價值評估

內(nèi)容概要

　　本書介紹了凈現(xiàn)值和資本成本的基本知識?？疾炝爽F(xiàn)金流量、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益這些基本原則用于實(shí)踐時涉及到的問題，詮釋了NPV技術(shù)，考察了計(jì)算NPV的兩種方法。首先，加權(quán)平均資本成本法是一種簡單但不夠精確的方法，它被廣泛應(yīng)用，特別是規(guī)模中等或者代表公司活動的項(xiàng)目，它特別適合分散的評估過程。另一種方法是調(diào)整現(xiàn)值法，這是一種比較復(fù)雜但更精確的方法，可以將與項(xiàng)目相關(guān)的特定融資方案包括在分析中。項(xiàng)目評估的問題主要與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)分析考察了幾種方法，這些方法用于修改評估以考慮可能的結(jié)果的范圍。這些方法包括：敏感性分析：蒙特卡羅模擬分析法；實(shí)物期權(quán)分析法，以及特特的評估方法，該方法考察可以使用特殊的評估方法的三種情形；即跨國投資；資產(chǎn)更新和時間的選擇；租賃分析。并且作者運(yùn)用包含了投資撥款申請應(yīng)包括的一套適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)信息例子，提供了評估過程的管理。

作者簡介

　　伊恩·赫斯特（lan Hirst）是愛丁堡Heriot-watt大學(xué)的金融學(xué)教授。他在牛津大學(xué)獲得碩士學(xué)位．是康耐爾大學(xué)的MBA，并獲得了芝加哥大學(xué)的博士學(xué)位。他在英國．美國和澳大利亞的許多大學(xué)進(jìn)行過教學(xué)工作?！　『账固亟淌谠谥v授MBA的項(xiàng)目評估方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，這些MBA課程是為在各行各業(yè)擔(dān)任管理人員的學(xué)生設(shè)立的。赫斯特教授的課程論文要求學(xué)生將現(xiàn)代的評估方法應(yīng)用于現(xiàn)行的公司項(xiàng)目中，通過這些論文作業(yè)。他了解了很多與采用評估技術(shù)所面臨的實(shí)際問題有關(guān)的知識。本書強(qiáng)調(diào)了確定相關(guān)的現(xiàn)金流量的問題以及將接受某項(xiàng)目所產(chǎn)生的廣義影響（即使某些影響難以量化）考慮在內(nèi)的重要性。這種安排在一定程度上是由上述經(jīng)驗(yàn)導(dǎo)致的。　　赫斯特教授是一些論述項(xiàng)目評估和其他金融問題的教材與學(xué)術(shù)期刊的作者．這其中包括一個“商業(yè)投資決策“專論。他講授國際營銷管理協(xié)會（CIMA）的一個主要課程——資本性投資的評估。并為許多大公司提供與評估方法和程序有關(guān)的建議。

書籍目錄

第一章　目標(biāo)與緒論1導(dǎo)言/3項(xiàng)目/3股東價值/7發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目/11本書的結(jié)構(gòu)/16第二章　現(xiàn)值的基本原理/19導(dǎo)言/21資金的時間價值/21估計(jì)現(xiàn)金流量的價值/23凈現(xiàn)值的含義/24其他評估方法/25為什么不喜歡Npv?/30資本成本/30稅收補(bǔ)貼/36融資風(fēng)險(xiǎn)/37結(jié)論/38第三章　定義相關(guān)的現(xiàn)金流量/39導(dǎo)言/41增量/41現(xiàn)金流量/42與現(xiàn)金流量定義相關(guān)的問題的示例/52結(jié)論/62第四章　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的報(bào)酬率/63導(dǎo)言/65典型項(xiàng)目的必要報(bào)酬率/65計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的必要報(bào)酬率的困難/69項(xiàng)目的特定報(bào)酬率/73結(jié)論/76第五章　NPV技術(shù)/79導(dǎo)言/81加權(quán)平均成本/82調(diào)整現(xiàn)值/84加權(quán)平均成本與調(diào)整現(xiàn)值/85其他評估方法/86結(jié)論/87第六章　風(fēng)險(xiǎn)分析/89導(dǎo)言/91敏感性分析/93蒙特卡羅模擬分析/98項(xiàng)目之間的互相作用/105延伸分析：實(shí)物期權(quán)/106隱性期權(quán)/110期權(quán)的價值/111結(jié)論/113第七章　特殊的評估方法/115導(dǎo)言/117國際投資/117更新和時間選擇/128租賃/137結(jié)論/143第八章　結(jié)論/145一般總結(jié)/147主題/148評估報(bào)告/150結(jié)論/153

章節(jié)摘錄

　　1：測量債務(wù)和權(quán)益　　在計(jì)算公司的p值時需要債務(wù)（D）和權(quán)益(E)的價值。有兩種測量它們的方法——按市場價值或按賬面價值。這兩種測量都可能產(chǎn)生錯誤；特別是對E的測量，這是一個判斷問題，在特定情況下，其方法可能導(dǎo)致比較小的錯誤?！　∈褂觅~面價值會產(chǎn)生錯誤是因?yàn)闀?jì)們以希奇古怪的方法對資產(chǎn)進(jìn)行估價，例如，任意采用折舊方法，沒有考慮通貨膨脹，忽略了專利權(quán)或商標(biāo)等資產(chǎn)的價值，等等?！　∈袌鰞r值也有問題。權(quán)益價值的大部分取決于公司在將來可能利用的可盈利的機(jī)會。第1章的一些說明性計(jì)算表明，這一因素在“正?！惫镜膬r值中所占的比例很大；對于“成長型”或“科技”公司而言，這一因素在權(quán)益價值中所占的比例非常大。　　假設(shè)這樣的公司遵循嚴(yán)格的政策，即以相等比例的債務(wù)和權(quán)益為所有投資項(xiàng)目提供資金，所以，評估與一個新項(xiàng)目相關(guān)的稅收補(bǔ)貼所需要的適當(dāng)?shù)母軛U比率是D／E=1。這一比率將大致反映在D和E的賬面價值中，但是，市場價值將給出一個非常不同的比率，因?yàn)樵贓中存在“未來的機(jī)會”要素?！　∪绻覀冋J(rèn)為權(quán)益的市場價值與賬面價值的差異在很大程度上歸咎于“長期的未來機(jī)會”，而且，公司的實(shí)際運(yùn)營所需要的資金分別由債務(wù)和權(quán)益融資的比例粗略地等于它們的賬面價值比例，那么，使用賬面價值測量D和E，可以被證明是正確的。　　因此，本書傾向于在必要報(bào)酬率公式中使用賬面價值權(quán)數(shù)。例外是存在的；“將來的機(jī)會”不可能具有負(fù)的價值，所以，如果權(quán)益的賬面價值超出市場價值，這必定意味著會計(jì)系統(tǒng)高估了資產(chǎn)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)價值。在這種情況下，我們偏向于選擇市場價值權(quán)數(shù)。一般地，如果你認(rèn)為會計(jì)系統(tǒng)在計(jì)算公司資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價值方面的表現(xiàn)非常糟糕，或者你認(rèn)為資產(chǎn)價值將來的增長機(jī)會是不明顯的，在這種情況下更應(yīng)該利用市場價值。

媒體關(guān)注與評論

　　本書的目的是向讀者展示如何在提升價值的投資決策中利用現(xiàn)行的項(xiàng)目評估技術(shù)。它的目標(biāo)讀者是財(cái)務(wù)分析家以及直接參與投資決策的其他人員。

編輯推薦

　　如何在提升價值的投資決策中利用現(xiàn)行的項(xiàng)目評估技術(shù)？這是本書的目的。本書介紹了凈現(xiàn)值（NPV）和資本成本的基本知識?？疾炝爽F(xiàn)金流量，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益這些基本原則用于實(shí)踐時涉及到的問題。詮釋了NPV技術(shù)及計(jì)算NPv的兩種方法。適合財(cái)務(wù)分析家及直接參與投資決策的人員使用。

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