私募股權(quán)基金

內(nèi)容概要

私募股權(quán)基金與中國(guó)的證券投資基金在治理結(jié)構(gòu)、投資策略、估值技巧、交易結(jié)構(gòu)等方面有著明顯差異。本書(shū)通過(guò)對(duì)私募股權(quán)基金的基本闡述，進(jìn)一步理清了以往對(duì)于私募股權(quán)基金的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，深入研究了私募股權(quán)基金獨(dú)特的治理結(jié)構(gòu)與合約設(shè)計(jì)。分析了私募股權(quán)基金獨(dú)特的投資策略和技巧，并從理論與實(shí)證相結(jié)合的角度分析了各種退出技巧。    本書(shū)結(jié)構(gòu)安排合理，由淺入深地詳細(xì)介紹了私募股權(quán)基金的整個(gè)運(yùn)作機(jī)制，并輔以案例分析，對(duì)于私募股權(quán)投資實(shí)業(yè)界人士具有重要的參考價(jià)值，也可作為高校師生和金融從業(yè)者的參考資料。

作者簡(jiǎn)介

王蘇生，哈爾濱工業(yè)大學(xué)深圳研究生院教授、博士生導(dǎo)師。深圳市公共管理學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師（CPA）、律師和美國(guó)特許金融分析師（CFA）。自1993年以來(lái)。先后在國(guó)內(nèi)主要證券公司擔(dān)任管理職務(wù)，曾任中外合資創(chuàng)業(yè)投資基金管理公司負(fù)責(zé)人，具有豐富的金融投資業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。已出版《證券投資基金管理人的責(zé)任》、《要約收購(gòu)的理論與實(shí)證研究》、《管理層收購(gòu)——杠桿收購(gòu)及其在公司重組中的應(yīng)用》、《私募基金風(fēng)險(xiǎn)管理研究》等專著。

書(shū)籍目錄

第1章  私募股權(quán)基金導(dǎo)論 1  1.1  私募股權(quán)基金概述 1    1.1.1  私募股權(quán)概念辨析 1    1.1.2  私募股權(quán)投資的價(jià)值 2    1.1.3  私募股權(quán)投資發(fā)展趨勢(shì) 3  1.2  美國(guó)私募股權(quán)基金 4    1.2.1  早期階段(1946—1969年) 4    1.2.2  準(zhǔn)備階段(1970—1980年) 6    1.2.3  快速發(fā)展階段(1981—2000年) 7    1.2.4  休整階段(2001年至今) 9  1.3  歐洲私募股權(quán)基金 12    1.3.1  歐洲私募股權(quán)投資基金概述 12    1.3.2  歐洲私募股權(quán)基金的運(yùn)作過(guò)程 15  1.4  發(fā)展中國(guó)家私募股權(quán)基金 19    1.4.1  發(fā)展中國(guó)家私募股權(quán)基金概述 19    1.4.2  私募股權(quán)基金投資發(fā)展中國(guó)家的原因 20    1.4.3  發(fā)展中國(guó)家的私募股權(quán)基金循環(huán)過(guò)程 21  1.5  私募股權(quán)基金在中國(guó) 25    1.5.1  風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展歷程 25    1.5.2  風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀 27    1.5.3  國(guó)際收購(gòu)基金進(jìn)軍中國(guó) 29  【附錄】  私募股權(quán)投資信息來(lái)源 35第2章  私募股權(quán)市場(chǎng) 39  2.1  私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)行人 40    2.1.1  早期階段新公司 42    2.1.2  后期階段新公司 42    2.1.3  處于市場(chǎng)中期階段的公司 43    2.1.4  處于財(cái)務(wù)困難時(shí)期的公司 44    2.1.5  公開(kāi)收購(gòu) 44    2.1.6  有特殊需要的公眾公司 45  2.2  私募股權(quán)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu) 45    2.2.1  競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)削弱 46    2.2.2  業(yè)務(wù)模式發(fā)展趨勢(shì) 47    2.2.3  對(duì)公司的啟示與影響 48  2.3  私募股權(quán)市場(chǎng)投資者 48    2.3.1  公司退休基金 49    2.3.2  公共退休基金 50    2.3.3  捐贈(zèng)基金 50    2.3.4  銀行控股公司 51    2.3.5  保險(xiǎn)公司 51    2.3.6  富裕家庭與個(gè)人 52    2.3.7  投資銀行 52    2.3.8  非金融公司 52  2.4  代理與顧問(wèn) 53    2.4.1  為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)服務(wù)的代理人 54    2.4.2  有限合伙制的代理人 56    2.4.3  機(jī)構(gòu)投資者的顧問(wèn) 56第3章  私募股權(quán)基金的合約設(shè)計(jì)與治理結(jié)構(gòu) 58  3.1  私募股權(quán)基金結(jié)構(gòu) 58    3.1.1  基金結(jié)構(gòu) 58    3.1.2  私募股權(quán)基金合約限制性條款 60    3.1.3  對(duì)基金投資管理的限制 64    3.1.4  對(duì)普通合伙人活動(dòng)的限制 65    3.1.5  對(duì)投資類型的限制 67    3.1.6  實(shí)證研究的支持 67  3.2  私募股權(quán)基金管理人報(bào)酬 68    3.2.1  基金管理人報(bào)酬 68    3.2.2  學(xué)習(xí)模型 70    3.2.3  信號(hào)模型 71    3.2.4  報(bào)酬形式 73    3.2.5  事前報(bào)酬和事后業(yè)績(jī) 74  3.3  基金管理人與企業(yè)家之間的治理 74    3.3.1  基金管理人與企業(yè)家之間的治理機(jī)制 74    3.3.2  積極的顧問(wèn) 75    3.3.3  保持投資的可回收性 75    3.3.4  私募股權(quán)基金投資人—基金管理人的關(guān)系與基金管理人—企業(yè)家的關(guān)系的比較 78  3.4  公司內(nèi)部私募股權(quán)基金及治理機(jī)制 78    3.4.1  公司風(fēng)險(xiǎn)投資歷史與概況 79    3.4.2  公司風(fēng)險(xiǎn)投資的挑戰(zhàn) 80    3.4.3  風(fēng)險(xiǎn)投資基金組織結(jié)構(gòu)的重要性 83  【案例分析】  PAG杠桿收購(gòu)好孩子集團(tuán)的合約設(shè)計(jì)與治理結(jié)構(gòu) 83第4章  私募股權(quán)基金融資過(guò)程與股權(quán)稀釋 87  4.1  私募股權(quán)基金的融資過(guò)程 87    4.1.1  參與者 87    4.1.2  首次融資基金 89    4.1.3  融資活動(dòng)總體水平的決定因素 90  4.2  股權(quán)稀釋問(wèn)題 90  4.3  期權(quán)對(duì)融資的影響 92  【案例分析】  某公司即將發(fā)行的E類優(yōu)先股的融資條款摘要 94  【附錄一】  近年來(lái)私募股權(quán)投資案例中的股權(quán)安排 101  【附錄二】  部分帶有股權(quán)附加條件的私募股權(quán)投資案例 103第5章  私募股權(quán)基金投資管理 104  5.1  私募股權(quán)投資概述 104  5.2  私募股權(quán)投資證券 106    5.2.1  優(yōu)先股 107    5.2.2  股權(quán)分期到位 110    5.2.3  契約 111  5.3  分階段投資結(jié)構(gòu) 112    5.3.1  行業(yè)和階段分布 114    5.3.2  融資輪次的間隔期和規(guī)模 115    5.3.3  總?cè)谫Y額和融資輪數(shù) 117  5.4  聯(lián)合投資 118  5.5  投資項(xiàng)目監(jiān)控 121    5.5.1  董事會(huì)構(gòu)成的決定因素 121    5.5.2  董事會(huì)成員和CEO更換 121    5.5.3  董事會(huì)成員和地理鄰近 122  【案例分析】  凱雷收購(gòu)徐工的分階段投資管理分析 123第6章  私募股權(quán)投資交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) 126  6.1  對(duì)早期階段企業(yè)投資 126    6.1.1  C型公司 126    6.1.2  S型公司 128    6.1.3  合伙制公司 129    6.1.4  有限責(zé)任公司 130  6.2  對(duì)后期階段企業(yè)投資 130    6.2.1  后期階段企業(yè)投資基本思路 130    6.2.2  后期階段公司投資存在的主要問(wèn)題 133  6.3  對(duì)公司收購(gòu)?fù)顿Y 134    6.3.1  對(duì)大公司附屬機(jī)構(gòu)收購(gòu)?fù)顿Y 134    6.3.2  私人公司收購(gòu) 139    6.3.3  公眾公司收購(gòu) 139  6.4  行業(yè)整合投資 141    6.4.1  公司型持股公司加公司型子公司 141    6.4.2  合伙制或有限責(zé)任公司型持股公司加公司型子公司 142    6.4.3  合伙制或有限責(zé)任公司型持股公司加合伙制或有限責(zé)任公司型子公司 143    6.4.4  單一公司 144    6.4.5  單一合伙制或有限責(zé)任公司 144    6.4.6  非持股公司：直接以股東身份投資于C型公司 145    6.4.7  非控股公司：直接以所有者身份投資于合伙制公司或有限責(zé)任公司 145  6.5  對(duì)財(cái)務(wù)困難公司投資 145  【案例分析】  中聯(lián)重科攜手PE收購(gòu)CIFA的交易結(jié)構(gòu)分析 147第7章  私募股權(quán)基金對(duì)投資對(duì)象的選擇 152  7.1  對(duì)企業(yè)家團(tuán)隊(duì)的選擇 152  7.2  對(duì)商業(yè)計(jì)劃的考察 156    7.2.1  對(duì)行業(yè)結(jié)構(gòu)吸引力的考察 156    7.2.2  對(duì)企業(yè)獨(dú)特性的考察 157    7.2.3  對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的考察 157    7.2.4  對(duì)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的考察 159    7.2.5  對(duì)業(yè)務(wù)模式的考察 160    7.2.6  對(duì)商業(yè)機(jī)會(huì)進(jìn)行評(píng)價(jià)的圖形分析法 161    7.2.7  對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的考察 163  7.3  對(duì)公司增長(zhǎng)速度及所需資金的測(cè)算 164  【案例分析】  TPG中國(guó)基金投資對(duì)象的選擇 171第8章  私募股權(quán)投資估值 174  8.1  估值方法及其選擇 174    8.1.1  普通股的估值方法及其選擇 174    8.1.2  公司估值方法及其選擇 176    8.1.3  估值步驟 179    8.1.4  任何估值方法需要考慮的問(wèn)題 180  8.2  經(jīng)濟(jì)性資產(chǎn)負(fù)債表及公司價(jià)值構(gòu)成 181    8.2.1  經(jīng)濟(jì)性資產(chǎn)負(fù)債表 181    8.2.2  公司價(jià)值構(gòu)成 182  8.3  DCF法 188    8.3.1  期望現(xiàn)金流 189    8.3.2  終值 195    8.3.3  折現(xiàn)率 196    8.3.4  各估值方法的估值模型 200    8.3.5  DCF法應(yīng)用問(wèn)題 210  8.4  DCF法在私募股權(quán)投資估值中的其他變化 216    8.4.1  VC法 216    8.4.2  LBO法 220    8.4.3  估值折價(jià) 221  【案例分析】  華平收購(gòu)哈藥的價(jià)值變動(dòng)分析 222第9章  退出管理 227  9.1  退出方式及選擇 228    9.1.1  私募股權(quán)投資退出方式 228    9.1.2  私募股權(quán)退出方式的選擇 230    9.1.3  完全退出與部分退出 237  9.2  股份上市 239    9.2.1  首次公開(kāi)發(fā)行 239    9.2.2  公開(kāi)上市的時(shí)機(jī)選擇 241    9.2.3  公開(kāi)上市定價(jià) 247  【附錄】  IPO上市定價(jià)——荷蘭式拍賣 248    9.2.4  股份分配 250    9.2.5  風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)IPO市場(chǎng)表現(xiàn) 256  9.3  兼并與收購(gòu) 258    9.3.1  并購(gòu) 258    9.3.2  管理層收購(gòu) 261    9.3.3  杠桿收購(gòu) 263  9.4  私募股權(quán)基金在中國(guó)的退出 266    9.4.1  海外上市 267    9.4.2  海外市場(chǎng) 268  【案例分析】  PE投資成功退出案例分析 270參考文獻(xiàn) 274后記 277

編輯推薦

　　當(dāng)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)難以提供借貸和投資保障時(shí)，將迫使眾多的創(chuàng)業(yè)者和公司經(jīng)營(yíng)者轉(zhuǎn)向私募市場(chǎng)尋求新的融資渠道。對(duì)于私募領(lǐng)域的投資者，這意味著他們需要正確地使用私募股權(quán)投資的估值方法，全方位了解投資目標(biāo)的潛在價(jià)值。《私募股權(quán)基金：理論與實(shí)務(wù)》介紹的專業(yè)知識(shí)和技巧將對(duì)您有莫大的幫助！ 　　深圳發(fā)展銀行的控股權(quán)于2004年被售予新橋資本，這是國(guó)際私募股權(quán)基金在中國(guó)的第一起重大案例。幾年過(guò)去了，新橋資本收獲了豐厚的回報(bào)。《私募股權(quán)基金：理論與實(shí)務(wù)》介紹了許多成功的私募股權(quán)基金投資案例。有成功的資本介入，更有華麗的轉(zhuǎn)身撤出，您可從中洞悉其獲取巨額收益的高超技巧。

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