財務(wù)會計信息與投資者保護

前言

　　投資者保護與會計是近年來會計研究的一個新領(lǐng)域。該領(lǐng)域研究在國內(nèi)的興起，與我國會計學(xué)家、中南財經(jīng)政法大學(xué)郭道揚教授的親自倡導(dǎo)密不可分。記得早在2002年，郭教授就在國家自然科學(xué)基金管理學(xué)部評議組會議上呼吁設(shè)立會計方面的國家自然科學(xué)基金重點項目。到了2003年，他明確提出產(chǎn)權(quán)保護導(dǎo)向的會計控制研究，撰寫了研究大綱，并組織中南財經(jīng)政法大學(xué)、北京大學(xué)、中山大學(xué)和湖南大學(xué)的會計教授在中山大學(xué)進行專題研討，進一步完善了該領(lǐng)域的研究思路和內(nèi)容。年底，他正式向國家自然科學(xué)基金管理學(xué)部提交了“產(chǎn)權(quán)保護導(dǎo)向會計控制研究”重點項目的建議書。在2004年國家自然科學(xué)基金管理學(xué)部評議組的會議上，郭教授的建議得到了評議組成員和學(xué)部領(lǐng)導(dǎo)的支持，正式列人2005年的重點項目指南。2005年，多家大學(xué)申報該重點項目，我與劉峰、譚勁松等教授聯(lián)合財政部會計司的劉玉廷司長也組織填報了一份申請書。最后，評議組和學(xué)部批準(zhǔn)由中山大學(xué)和北京大學(xué)分別承擔(dān)該項目?！　「母镩_放以來，我國的經(jīng)濟改革一是用市場價格機制代替了中央的計劃指令；二是在國有企業(yè)自身進行產(chǎn)權(quán)改革的同時，非國有企業(yè)在國有企業(yè)之外成長起來（盛洪，2002）。特別是《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》（以下簡稱《決定》）提出大力發(fā)展“混合所有制經(jīng)濟”，使股份制成為公有制的“主要實現(xiàn)形式”之后，產(chǎn)權(quán)保護成為國家制定政策、企業(yè)實踐和學(xué)術(shù)研究中值得進一步關(guān)注的一個重大課題。　　西方市場經(jīng)濟發(fā)達(dá)國家以私有產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)，產(chǎn)權(quán)界定清晰，產(chǎn)權(quán)糾紛解決機制完善。與之相比，我國的產(chǎn)權(quán)關(guān)系要復(fù)雜得多。首先，我國的產(chǎn)權(quán)關(guān)系還處于不斷明晰與調(diào)整變化的過程之中?！皻w屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢”這十六個字本身就表明，我國的產(chǎn)權(quán)歸屬不清晰、相關(guān)各方的權(quán)責(zé)不明確、對產(chǎn)權(quán)的保護不嚴(yán)格。其次，我國的產(chǎn)權(quán)關(guān)系由多種形式的公有產(chǎn)權(quán)和非公有產(chǎn)權(quán)所構(gòu)成?！稕Q定》提出：國家將不斷提供新的機制，使非公有經(jīng)濟能更多地參與到國有經(jīng)濟的改革當(dāng)中，通過發(fā)展混合所有制，強化國有經(jīng)濟的控制力；國家保護個體經(jīng)濟、私營經(jīng)濟等非公有經(jīng)濟的合法權(quán)利和利益。第三，國有產(chǎn)權(quán)的有效行使還是一個比較大的難題。盡管國有產(chǎn)權(quán)在概念上可以是明確的，但一個有效的產(chǎn)權(quán)還要能在現(xiàn)實中有效行使。

內(nèi)容概要

本書在IP0背景下，結(jié)合中國資本市場制度背景對財務(wù)會計信息對投資者保護中的作用機制進行深入分析，并為財務(wù)會計信息保護投資者利益的效果提供經(jīng)驗證據(jù)。本書的研究表明：　　(1)監(jiān)管機構(gòu)對發(fā)行價格的管制以及詢價制本身的不完善，導(dǎo)致發(fā)行公司控股股東仍然具有提高公司價格的動機。發(fā)行公司財務(wù)會計信息對發(fā)行價格具有顯著正向影響，控制其他因素影響后，操控性應(yīng)計與公司發(fā)行價格顯著正相關(guān)，表明發(fā)行公司內(nèi)部人使用會計操控權(quán)提高公司發(fā)行價格。進一步的考察表明會計操控權(quán)使用-9股權(quán)保留比例選擇是發(fā)行公司控股股東結(jié)合自身條件的一種權(quán)衡。具體而言，有較弱的證據(jù)表明國有控制的發(fā)行公司更傾向于使用會計操控權(quán)提高公司發(fā)行價格，有較強的證據(jù)表明非國有控制的發(fā)行公司更傾向于使用股權(quán)保留比例提高公司發(fā)行價格?！　?2)隨著中國資本市場中公司高管股權(quán)激勵制度的建設(shè)，以及近幾年上市公司高管貨幣薪酬的高速增長，發(fā)行公司高管使用會計操控權(quán)提高自身薪酬激勵水平的動機也大大提高。控制其他因素影響后，發(fā)行公司操控性應(yīng)計-9公司高管貨幣薪酬水平、股權(quán)激勵水平顯著正相關(guān)，表明公司高管使用會計操控權(quán)提高自身的薪酬水平。　　(3)隨著中國資本市場向市場化的方向發(fā)展，承銷商作為市場中介的一個重要力量在IP0背景下發(fā)揮的作用不斷加強。控制其他因素影響后，承銷商聲譽與收益增加的操控性應(yīng)計方向正相關(guān)，但不具有統(tǒng)計顯著性。承銷商聲譽與操控性應(yīng)計絕對值大小具有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，意味著高聲譽承銷商承銷的發(fā)行公司，其操控性應(yīng)計絕對值更傾向于零。這個結(jié)果在一定程度上表明高聲譽承銷商能夠甄別發(fā)行公司財務(wù)會計信息質(zhì)量。進一步的檢驗表明承銷商聲譽和發(fā)行公司財務(wù)會計信息在IPO定價中存在顯著的交互作用?！　?4)通過對發(fā)行公司財務(wù)會計信息與IP0抑價關(guān)系的考察，發(fā)現(xiàn)控制其他因素影響后，發(fā)行公司操控性應(yīng)計與IP0抑價顯著負(fù)相關(guān)，這意味著中小投資者能夠在一定程度上識別發(fā)行公司對會計操控權(quán)的使用，并在平均意義上給使用會計操控權(quán)增加報告盈余的公司一個折價。

作者簡介

　　魏明海，獲美國杜蘭（Tulane）大學(xué)MBA和廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位。曾在卡內(nèi)基梅?。–arnegie Mellon）大學(xué)做富布賴特訪問學(xué)者。先后擔(dān)任中山大學(xué)會計學(xué)系主任、管理學(xué)院副院長和院長。現(xiàn)任中山大學(xué)校長助理，兼任財政部中國企業(yè)內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會委員、中國會計學(xué)會常務(wù)理事等。主要從事證券市場與投資者保護、財務(wù)與投資、公司治理和盈余管理等領(lǐng)域的研究。先后承擔(dān)國家自然科學(xué)基金重點項目及面上和青年項目、國家社科基金項目、教育部和財政部重點項目11項。在國內(nèi)外發(fā)表學(xué)術(shù)論文110余篇，出版著作和教材9部，獲教育部第三、五屆中國高校人文社會科學(xué)優(yōu)秀成果獎、教育部高校青年教師獎、廣東省五四青年獎?wù)?、廣東省哲學(xué)社會科學(xué)優(yōu)秀成果獎等。

書籍目錄

第一章　導(dǎo)論　第一節(jié)　研究背景與動機　第二節(jié)　研究思路與研究問題　第三節(jié)　章節(jié)結(jié)構(gòu)安排第二章　理論分析與文獻回顧　第一節(jié)　財務(wù)會計信息與投資者保護：關(guān)于分析框架的探討　第二節(jié)　IP0背景下發(fā)行公司財務(wù)會計信息質(zhì)量研究一　第三節(jié)　市場中介對發(fā)行公司財務(wù)會計信息的影響研究　第四節(jié)　發(fā)行公司財務(wù)會計信息的投資者保護效果研究第三章　制度背景分析與實證研究問題的確定　第一節(jié)　制度背景分析　第二節(jié)　實證研究問題的確定第四章　財務(wù)會計信息、股權(quán)保留比例與發(fā)行定價　第一節(jié)　理論分析與研究假設(shè)　第二節(jié)　研究設(shè)計　第三節(jié)　檢驗結(jié)果　第四節(jié)　本章小結(jié)第五章　IP0、財務(wù)會計信息與高管薪酬激勵　第一節(jié)　理論分析與研究假設(shè)一　第二節(jié)　研究設(shè)計　第三節(jié)　檢驗結(jié)果與分析　第四節(jié)　本章小結(jié)第六章　承銷商聲譽、財務(wù)會計信息與公司定價　第一節(jié)　理論分析與研究假設(shè)　第二節(jié)　研究設(shè)計　第三節(jié)　檢驗結(jié)果與分析　第四節(jié)　本章小結(jié)第七章　財務(wù)會計信息與IP0抑價　第一節(jié)　理論分析與研究假設(shè)　第二節(jié)　研究設(shè)計　第三節(jié)　檢驗結(jié)果與分析　第四節(jié)　本章小結(jié) 第八章　研究總結(jié)　第一節(jié)　研究結(jié)論與啟示　第二節(jié)　研究局限與未來研究展望參考文獻后記

章節(jié)摘錄

　?。ㄈ┕蓶|訴訟　　杜查密、馬拉特斯塔和舍夫思克（DuCharme、Malatesta and Sefcik，2004）指出，關(guān)于盈余管理和股票發(fā)行，有兩個不同的假說，第一種觀點認(rèn)為一些公司出于機會主義動機進行向上調(diào)整盈余管理，調(diào)增公司報告盈余。根據(jù)這種機會主義的假說，外部潛在投資者被高估的報告盈余所誤導(dǎo)，形成對公司未來業(yè)績的過于樂觀的估計。因此，發(fā)行公司往往在IPC）時可以獲得高于真實水平的發(fā)行價格，但IPO后期間不可避免地出現(xiàn)公司盈余下滑。這種觀點認(rèn)為公司控股股東、創(chuàng)業(yè)投資人與經(jīng)理人都希望獲得最大化的籌資金額。第二種觀點強調(diào)虛假盈余信號導(dǎo)致的懲罰。這些懲罰包括顯性成本和隱形成本，前者如法律訴訟，后者如聲譽效應(yīng)。在這種觀點下，進行盈余管理的公司只能按照公允價值發(fā)行股票，這也意味著投資者能夠識別公司的會計選擇。如果較高的非正常應(yīng)計反映了部分公司的財務(wù)欺詐行為，那么可以預(yù)期這些公司更可能是后期遭到投資者訴訟的公司。而且，如果誤導(dǎo)性的盈余信息導(dǎo)致投資者遭受損失，股東訴訟應(yīng)該和IPO盈余管理程度正相關(guān)。作者使用1988～1997年之間的IPO公司作為樣本，考察IPO盈余管理與股東訴訟之間的關(guān)系。使用多元Logistic回歸分析的結(jié)果表明，股東訴訟的概率與IPO盈余管理程度顯著正相關(guān)，與IPO后股票回報業(yè)績表現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)。而且，訴訟涉及的金額也與IPO盈余管理程度顯著正相關(guān)，與IPO后股票回報業(yè)績表現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)。

編輯推薦

　　投資者保護與會計是近年來會計研究的一個新領(lǐng)域?，F(xiàn)代會計產(chǎn)生時的受托責(zé)任天然地將會計實踐定位為服務(wù)于產(chǎn)權(quán)保護。由于產(chǎn)權(quán)的核心內(nèi)容是契約權(quán)利和剩余權(quán)利，因此產(chǎn)權(quán)保護的一個關(guān)鍵是利用會計信息確立、有效實現(xiàn)與產(chǎn)權(quán)有關(guān)的契約權(quán)利和剩余權(quán)利。其中，借助會計的定價功能和治理功能，通過充分界定產(chǎn)權(quán)主體各方的信息權(quán)利和相應(yīng)的信息優(yōu)勢，能夠在一定程度上發(fā)揮產(chǎn)權(quán)保護的功效。

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