資產(chǎn)分配

內(nèi)容概要

　　本書是“全球財經(jīng)證券投資理財精品譯叢”中的一本，本書在現(xiàn)代投資組合理論的基礎上構建了一個框架，在這個框架里專業(yè)投資人士和客戶可以作出影響投資組合績效的重要決定，進而達到成功地管理資金和引導客戶實現(xiàn)期望的目的。希望本書可以幫助投資者設計出更好的投資組合，堅定投資者的信心，更快更好地實現(xiàn)理財目標。　　本書解釋了為什么選擇一條明智的、驗證過的投資策略——與其像現(xiàn)在這樣盲目追求熱門股，不如多想想怎樣設計最優(yōu)的投資資產(chǎn)對象組合——這才是投資者應該做的事情。只有這樣，投資者才能在長期投資過程中保持理智的頭腦，收獲豐厚的回報。而這本書就告訴投資者具體該怎樣做到?！　　顿Y產(chǎn)分配》不靠運氣，不受交易時機限制，也不做“暴富”的白日夢。相反地，這本書旨在當投資者面臨會影響投資組合收益的重大決策時，能指導投資者作出明智決定。雖然投資者知道把風險和收益結合起來考慮至關重要，但了解自己投資組合內(nèi)部各項資產(chǎn)之間如何相互影響也十分重要，而這一點他們還沒意識到。　　成功投資的最重要的原則就幾條，而且非常容易理解。難就難在你實行分散投資戰(zhàn)略的同時，還要不斷提醒自己投資目標是要獲得終身的財務保障和終日的平和心態(tài)。對于理解執(zhí)行資產(chǎn)分配原則和設計投資戰(zhàn)略時會用到的最有價值的方法：把重點從短期的小打小鬧轉移到長期的投資需要和收益上來。

書籍目錄

序前言引言第一章 投資資產(chǎn)分配的重要性／l第二章 資本市場投資績效的歷史回顧／11通貨膨脹／12短期國庫券／15債券／19長期政府債券／2l中期政府債券／24長期企業(yè)債券／27大公司發(fā)行的股票／27小公司發(fā)行的股票／32附錄：債券存續(xù)期限／32第三章 資本市場投資方式之間的對比關系／35資本市場長期投資組合復合回報模式／35比較及結論／38附錄：統(tǒng)計概念／44第四章 擇時操作／49第五章 投資期／56第六章 大致平衡的投資組合的制定模型／68特定目標／68投資目標／69投資常識／70風險／70資產(chǎn)組合平衡模型／73第七章 分散投資：第三維／86附錄：深入分析分散投資涉及到的概念／98第八章 復合等級資產(chǎn)投資回報／107國際債券／108國際股票／109房地產(chǎn)／11l復合等級資產(chǎn)投資／112為什么不是所有人都在進行復合等級資產(chǎn)投資／120總結／124第九章 投資組合的優(yōu)化／126電腦優(yōu)化程序／129有關優(yōu)化程序的其他討論／137第十章 了解你的客戶／141第一步：收集客戶資料／143第二步：明確客戶的需要、限制及其特殊境遇／145第十一章 管理客戶預期／149第三步：溝通投資理論和財務管理方法／149第四步：制定一個投資績效參考框架／157第五步：樹立一個投資目標／158第六步：確定分散投資的分散幅度和程度／160第十二章 資金管理／175第七步：分配資產(chǎn)份額并設計投資組合／175第八步：備制投資策略說明書／188第九步：實施投資策略／189第十步：報告績效并修正投資組合方式／195附錄A：投資策略說明書／198附錄B：各資產(chǎn)等級特征／210第十三章 解決實施過程中遇到的問題／211客戶慣性／2ll“大美元”決策／213拒絕特定的投資建議／214從投資組合中抽取現(xiàn)金支付客戶開支／214能承受的投資撤出率／215總結／217

章節(jié)摘錄

　　債　　券　　債券是企業(yè)或政府實體的有價期票，在到期后償還本金時，往往需要支付一系列利息。債券的票面價值顯示在債券的正面，通常是發(fā)行公司最初借出和承諾到期償還的金額。票面利率是債券上顯示的利息率，乘以票面價值即是每年需要支付的利息額。債券的市面價值往往與其票面價值不同。有很多因素會影響到債券的市面價值，其中包括當前的利率情況、票面利率、信譽度、到期日期、贖回條款及稅收狀況等。債券很多情況下也被稱為固定收入債券，這個叫法有些誤導作用。固定的只是最高付款金額，而不是支付的收入。有些企業(yè)債券并非都能像承諾的那樣支付利息?！　膬r格很大程度上取決于現(xiàn)行的利率。由于利率變動而使債券價格波動稱為利率風險。當?shù)谝淮谓佑|到這一概念時，很多客戶對利率變動和債券價格之間的逆向關系感到不解。一個簡單的反例即可澄清這一概念。假設一個投資者購買了一個新發(fā)行的20年期企業(yè)債券，其票面價值為10 000美元，利率是7％，每年可以為投資者帶來700美元的利息。在第二年，利率增長，使得新發(fā)行的同樣的20年期企業(yè)債券必須提供8％的債券利息才能吸引投資者來購買。如果，這個7％票息債券的持有人打算在這種利率提高的情況下出售該債券，他將會發(fā)現(xiàn)沒人愿意再出他原來10 000美元的價錢。當利率提高時，同樣的10 000美元可以買到800美元的年利息報酬流，所以人們也就沒有理由去購買700美元的年利息報酬流了。不過，這7％的有息債券顯然是有價值的，并且當其價格跌到一定程度時，這700美元的報酬加上到期面值會跟新發(fā)行的10 000美元債券800美元的年利息報酬同樣有吸引力，這時價格便不再下跌了。　　債券的未來現(xiàn)金流金額(利息加償還的本金)和當前的市面價值之間相差的貼現(xiàn)率就是債券的到期收益。　(從數(shù)學的角度講，這應該是債券的內(nèi)部回報率。)到期收益經(jīng)常被稱為收益，跟年利息報酬、到期年限和債券購買價格及到期贖回價值之間的差額相關。必須區(qū)分清債券的到期收益和當前收益，當前收益僅指債券的當前市場價格劃分的年利息報酬。當債券的市面價值小于票面價值時，債券的到期收益將大于當前收益。這是因為到期收益需要考慮到債券價值在到期年限期間的平均年增長率。相反，當債券的市面價值大于其票面價值時，債券的到期收益將會小于當前收益。　　債券投資者可以有多種選擇。債券的特征體現(xiàn)在3個方面：利率風險敏感度、信譽度和稅務法規(guī)。利率風險敏感度指利率變動引起的價格波動的幅度。債券的到期期限大體上就反映了價格相對于利率的敏感度。在其他因素都相同的情況下，到期期限越長，債券價格相對于利率變化的波動幅度就越大。市場上在給債券定價的時候都會考慮到這一點，到期期限較長的債券價格敏感度高，收益率就定的比本金價值更穩(wěn)定的短期證券要高。因此，便產(chǎn)生了圖2—4中呈上升趨勢的收益曲線。這個回報曲線反映了債券收益和對應的到期期限之間的關系。　　在談到短期國庫券的歷史績效時，我們說過他們的回報率往往會受通脹率短期變動的影響。但是，長期收益卻對每年的通貨膨脹率的變化不那么敏感，因為對于長期債券的收益，投資者已經(jīng)接受了在債券整個生命期內(nèi)的通貨膨脹。這樣，收益曲線中到期期限長的部分波動就較小。例如，如果一個1年期的債券歷史上的到期收益變動率是1％，那么3年期的債券和6年期的債券對應的到期收益變動率就分別是0.6％和O.3％。利率風險敏感度是客戶必須要理解的一個重要概念，它甚至使美國政府的債券變得有風險，所以投資者要把它同債券的信譽度放在同樣重要的位置來考慮?！　男抛u度關系到利息和本金能否按事先承諾的那樣得到償付。直接政府債券，如短期國庫券和長期國庫券由聯(lián)邦政府的承諾和信用作保證，一般不存在違約的風險。但是，企業(yè)債券的信譽度各不相同，它們的到期收益因而也不盡相同，其中，最高的收益與違約可能性最大的債券相關。　　第三個方面與債券的稅務法則相關。某些由當?shù)卣椭菡l(fā)行的市級債券免收聯(lián)邦所得稅，發(fā)行時收益率較低。但是企業(yè)和聯(lián)邦政府的債券的利息收入就都要受聯(lián)邦所得稅的影響了。對于高稅級投資者而言，總是優(yōu)先考慮征稅債券，然后才考慮市政債券?，F(xiàn)在，讓我們回顧長期政府債券，中期政府債券和長期企業(yè)債券的歷史績效吧。

媒體關注與評論

　　“不久前，盡管股票可以帶來可觀的長期收益，但大多數(shù)家庭還是只投資少許資金購買股票。而最近這些家庭卻把他們的大部分積蓄投入到市場的一個狹小空間里。羅杰C.吉布森（Roger’C.Gibson）選擇了一個能更好地滿足個體或家庭投資需求的案例，然后又非常專業(yè)、條理分明地剖析了整個投資過程，這簡直就是他專門贈給個體投資者（及他們的投資顧問）的一份大禮?！薄　　颩.馬科維茨（Ilarry M.Markowitz）　　“現(xiàn)代投資組合理論之父”　　1990年自然科學諾貝爾獎獲得者　　“‘羅杰C.吉布森的這本書’那些正在尋求決策制定的正確方法的投資者看了以后定會受益匪淺。祝賀（他）啊，竟然能對資產(chǎn)分配這個課題研究到如此深度，把這個問題——每個投資者都面臨的最關鍵的問題——下子提升到了理論前沿。這是我讀過的最精彩的著作?！薄　　永颬.布林森（Gary P.Brinson），注冊金融分析師　　布林森合伙公司（Brir／SOll Panners，Inc.）董事長　　特許金融分析師學院（Institute Of Chartered Financial Aalysts）前任主席　　“作者敘述自己的投資理論時非常注意理論的完整性、可讀性和條理性，三方面兼顧。要實現(xiàn)這三者平衡很顯然作者在實踐方面也下過苦功。如果每個投資顧問都看過這本書并理解了書中的內(nèi)容，那客戶對他們的服務肯定會更加滿意。　　——達爾文M.貝斯頓（Darwin M.Bayston），注冊金融分析師　　貝斯頓財務管理公司（Baystorl Capital Management，Inc.）董事長　　投資管理研究協(xié)會前任主席和首席執(zhí)行官

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