拯救華爾街

前言

　　令人眩暈的驚嘆和遺憾　　1998年9月23日，紐約。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議室的空氣幾乎要凝固了。圍坐在桌旁的是華爾街所有大銀行的高管們，以及紐約證券交易所的主席和歐洲大型銀行的代表。他們被召集起來是為了討論一個(gè)非同尋常的議題：如何拯救一家在當(dāng)時(shí)還仍然被同行格外艷羨的對沖基金公司——長期資本管理公司(Long-Tem Capital Managemem，LTCM)。羅杰·洛溫斯坦的作品《拯救華爾街》講述了長期資本管理公司所達(dá)到的不可思議的高度和這家公司戲劇性的隕落，以及美聯(lián)儲(chǔ)所采取的前所未有的救助行動(dòng)?！　÷鍦厮固乖谶@部著作中分析了圍繞著長期資本管理公司的誹謗、學(xué)術(shù)研究與權(quán)威的關(guān)系，并以外科手術(shù)一樣的精密度揭示了在它背后的層層數(shù)據(jù)。這一基金的神秘創(chuàng)建者，約翰·麥利威瑟為所羅門兄弟公司[1910年，由3個(gè)所羅門兄弟與人合伙組建。它是華爾街著名投資銀行，20世紀(jì)80年代被譽(yù)為“華爾街之王”，90年代末被旅行者集團(tuán)(現(xiàn)屬花旗集團(tuán))并購?！g者注]效力了將近20年，在那里他通過雇傭頂級(jí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家組建了享有盛名的套利部門。在引起了美國證券交易委員會(huì)(SEC)的憤怒后，他離開了所羅門兄弟公司并迅速開始了下一個(gè)冒險(xiǎn)之旅。他慫恿了他在以前公司的同事，其中甚至包括前美聯(lián)儲(chǔ)副主席戴維·馬林斯，來和他一起創(chuàng)立一家可以把其他所有的對沖基金都打敗的對沖基金?！　￠L期資本管理公司在1994年首次開始交易，盡管這些博士們?nèi)狈ι鐣?huì)技能并瞧不起那些達(dá)不到他們的智商高度的潛在投資人，他們依然募集了12.5億美元。這個(gè)基金想要慢慢滲透進(jìn)成千上萬的交易中，對此該公司的合伙人之一——諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者馬爾隆·斯科爾斯曾說：“就像真空的5分鎳幣一樣不會(huì)引起其他人的注意。”而他們的確也成功了，在最開始的2年，公司賺了16億美元，在扣除合伙人的巨大開銷之后，依然保持了40%的利潤率。到了1996年的春天，它甚至已經(jīng)擁有了1440億美元的資產(chǎn)。但是它的結(jié)局也來得非常之快，洛溫斯坦詳細(xì)地描述了長期資本管理公司在1998年的每一個(gè)月中業(yè)績下滑的細(xì)節(jié)，而這一切就在當(dāng)年的8月達(dá)到了一個(gè)毀滅性的頂峰。同時(shí)他還詳細(xì)描述了在這一時(shí)期其合伙人們那引人入勝的的舉動(dòng)?！　√桌袌鍪欠浅?fù)雜的，因此，洛溫斯坦采用慢節(jié)奏在整本書中詳細(xì)地分析了各種復(fù)雜而又十分吸引人的投資活動(dòng)。然而，這個(gè)故事令人好奇的地方，隱藏于它那令人眩暈的節(jié)奏中(并不是指在這個(gè)基金短暫的生命中獲得和失去的令人瞠目結(jié)舌的資金數(shù)目)。洛溫斯坦那流暢、親和而又引人入勝的筆觸將整個(gè)故事講得極其到位。這本書也很適合那些一直以來都對美聯(lián)儲(chǔ)所扮演的令人爭議的角色好奇的人們來讀。

內(nèi)容概要

1994年，華爾街。一家名為長期資本管理公司的對沖基金成立了。這家基金是天才的“夢之隊(duì)”：掌門人是被譽(yù)為能“點(diǎn)石成金”的華爾街“債券套利之父”約翰·麥利威瑟；合伙人包括以期權(quán)定價(jià)模型而榮膺1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的羅伯特·默頓和馬爾隆·斯科爾斯以及前美國財(cái)政部副部長兼美聯(lián)儲(chǔ)副主席戴維·馬林斯等?！　∵@樣一支號(hào)稱“每平方英寸智商密度高于地球上任何其他地方”的夢之隊(duì)，在成立之初就毫不費(fèi)力地說服80名創(chuàng)始投資者每人至少拿出1000萬美元。這些投資者包括：　　前貝爾斯登董事長兼首席執(zhí)行官詹姆斯·凱恩；美林證券在當(dāng)時(shí)也購買了其一大筆股份，用來出售給自己的大客戶；瑞士聯(lián)合銀行幾乎在一夜之間，就把長期資本管理公司定位為其最大的投資對象……　　在50個(gè)月之內(nèi)，該基金的資本由最初的12.5億美元上升到48億美元，實(shí)現(xiàn)了約40％的年均回報(bào)率和185％的總資本收益率?！　∪欢?998年3-9月的短短6個(gè)月內(nèi)，該基金卻整整虧掉50億美元，甚至在這年an的一天之內(nèi)就虧掉.53億美元。最后瀕臨破產(chǎn)，連美聯(lián)儲(chǔ)都不得不出面召集由14家大銀行組成的銀團(tuán)對其救助……

作者簡介

　　羅杰·洛溫斯坦在Smart Money雜志工作期間，通過對長期資本管理公司幾位主要合伙人與6家主要參與救助長期資本管理公司的銀行高層人物的多次采訪，在一些著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)椭?，成功地?chuàng)作了此書。該書當(dāng)年一上市，便轟動(dòng)全球。至今仍被投資者、基金管理者、金融監(jiān)管當(dāng)局奉為經(jīng)典。　　羅杰·洛溫斯坦有3個(gè)孩子，現(xiàn)居住于新澤西州西野市。

書籍目錄

權(quán)威推薦亞馬遜推薦長期資本管理公司簡介導(dǎo)言附圖第1章 投機(jī)天才麥利威瑟  天才嶄露頭角  招兵買馬，構(gòu)建套利大家族　閉門造車，后患無窮　“收購門”事件　是危機(jī)，更是契機(jī)第2章 避險(xiǎn)趨利的對沖基金　東山再起，重整旗鼓　昔日部下重返，制訂驚人計(jì)劃　經(jīng)濟(jì)學(xué)泰斗的加盟　艱難的路演　優(yōu)秀的基金銷售員　聯(lián)邦政客加盟第3章 當(dāng)期債券　機(jī)會(huì)來臨，殺入市場　買進(jìn)，拋空　想要“拔毛費(fèi)”，沒門　如何來應(yīng)付競爭，他們自有一套　可以和“小李飛刀”媲美　“渾水摸魚”　自信的駐倫敦辦事處主任　豪賭意大利第4章 親愛的投資者　“丑話”說在前面　量化風(fēng)險(xiǎn)：不像擲骰子那么簡單　風(fēng)靡華爾街的信條　用數(shù)字來控制風(fēng)險(xiǎn)　市場是充滿情感的　震撼人心的風(fēng)險(xiǎn)追逐交響樂第5章 拔河比賽　高爾夫和賽馬　難啃的硬骨頭　艱難的推銷　對瑞士聯(lián)合銀行的死纏爛打　驕人成績背后的憂慮第6章 耀眼的諾貝爾獎(jiǎng)　開始玩股票了，越走越遠(yuǎn)了　“形同虛設(shè)”的保證金　購股權(quán)證計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)　在日本“搏殺”　“亞洲奇跡”成“亞洲危機(jī)”　人的本性是貪婪的　老東家的危機(jī)　光彩炫目的諾貝爾獎(jiǎng)　自我定位無休止的膨脹第7章 根據(jù)波幅交易的“中央銀行”　股票波動(dòng)幅度交易　毫無理智的拋空　整個(gè)華爾街都在玩火　越挫越勇，信心依在　俄羅斯金融風(fēng)暴　直接賭多，一賭到底第8章 投機(jī)者的隕落　燙手的山芋：高風(fēng)險(xiǎn)債券　到處都是窟窿　資產(chǎn)縮水一半　債券市場驚現(xiàn)零交易第9章 人性因素　“落井下石”　市場總是和他們對著干　虛偽的救星　市場奪路而逃的犧牲品　苦澀的幽默　格老放言了　意念也能違約　碰壁，碰壁，還是碰壁　華爾街巨頭們慌了第10章 美聯(lián)儲(chǔ)在行動(dòng)　聯(lián)儲(chǔ)開始介入了　“真相大白”　救市在醞釀中　一天，5.53億美元　蕭條會(huì)來臨嗎　華爾街巨頭大聚會(huì)　巴菲特報(bào)價(jià)的失敗　資金總算有著落了　媒體的狂轟亂炸　硝煙四起的談判桌　一波三折，收歸銀團(tuán)大結(jié)局　破產(chǎn)眾生相　6個(gè)月來首次止損　風(fēng)暴后遺癥　種瓜得瓜，種豆得豆　樹倒猢猻散　辯解，辯解，還是辯解　救助雙刃劍　留給我們的思考致謝附錄1：主要人物姓名中英文對照表附錄2：主要機(jī)構(gòu)中英文對照表

章節(jié)摘錄

　　第1章 投機(jī)天才麥利威瑟　　與好人為伍：一位所有者或投資者，如果盡量把他自己和那些管理著好業(yè)務(wù)的經(jīng)理人結(jié)合在一起，也能成就偉業(yè)。　　——沃倫·巴菲特　　天才嶄露頭角　　如果說，約翰。麥利威瑟在所羅門兄弟公司得到了什么秘訣的話，這個(gè)秘訣就是：千萬不要放棄你的損失，直到它轉(zhuǎn)變成為你的盈利。那么，約翰。麥利威瑟是在何時(shí)得到這一秘訣的呢？1979年，一個(gè)名叫J.E.艾克斯坦的證券自營商面臨破產(chǎn)。有一天，滿面愁容的艾克斯坦跑到所羅門兄弟公司一群人（其中還有幾個(gè)合伙人）面前，當(dāng)時(shí)，32歲的約翰·麥利威瑟也在這群人當(dāng)中。“我有一筆好生意，可惜我自己沒能力做好它。你們愿意接手嗎？”艾克斯坦開門見山地說道?！　∏闆r是這樣的：艾克斯坦交易的是國庫券期貨（就像它的名字所表示的那樣，是一種在未來某一特定的時(shí)間，以某一固定價(jià)格交付美國國庫券的合約）。一般來說，國庫券期貨的價(jià)格要比正常的現(xiàn)券價(jià)格略低一些。在一筆典型的對沖交易中，艾克斯坦會(huì)買進(jìn)國庫券期貨，賣出現(xiàn)券，然后等這兩種價(jià)格逐漸趨于一致。這種交易有一個(gè)訣竅，這一訣竅也就是艾克斯坦、長期資本管理公司，以及所有對沖基金管理人在從事對沖套利時(shí)所遵循的一項(xiàng)原則。艾克斯坦并不清楚這兩者的價(jià)格究竟是會(huì)上升還是會(huì)下降，事實(shí)上，艾克斯坦根本就不關(guān)心是升還是降，他唯一需要關(guān)心的是，國庫券期貨和國庫券現(xiàn)券之間的相對價(jià)格會(huì)發(fā)生什么樣的變化。通過買進(jìn)國庫券期貨，拋空國庫券現(xiàn)券（賭現(xiàn)券價(jià)格下跌），艾克斯坦其實(shí)對兩場賭局都下了注，兩場賭局的結(jié)果正好一正一反。根據(jù)兩種價(jià)格的上升或下降，他就可以從一場賭局中贏錢，而在另外一場賭局中輸錢。但只要相對比較便宜的資產(chǎn)即期貨的價(jià)格比現(xiàn)券價(jià)格多漲一點(diǎn)點(diǎn)（或者少跌一點(diǎn)點(diǎn)），艾克斯坦在贏錢賭局上得到的利潤，就會(huì)比在輸錢賭局上的虧損多很多。這就是對沖套利的基本概念。艾克斯坦用這種方法賭了很多次，通常都獲得了成功。隨著他賺的錢越來越多，他的賭注也下得越來越大。但由于某些原因，在1979年6月，市場出現(xiàn)了不合邏輯的異動(dòng)：期貨的價(jià)格高過了現(xiàn)券的價(jià)格！由于艾克斯坦相信市場價(jià)格最終一定會(huì)回歸常態(tài)，所以，他下了很大的賭注。但是，他所預(yù)期的期貨與現(xiàn)券價(jià)格將趨于一致的情況并沒有很快出現(xiàn)，相反，兩者之間的價(jià)差越來越大。結(jié)果，艾克斯坦被要求立即增加保證金，否則到期將被強(qiáng)行平倉。因此，艾克斯坦急于想把手中的交易作一個(gè)了結(jié)?！　【驮诖耸掳l(fā)生的同時(shí)，約翰。麥利威瑟?jiǎng)倓傇谒_門兄弟公司成立了一個(gè)套利部門。他突然意識(shí)到艾克斯坦的做法很有道理，一方面因?yàn)榛蛟缁蛲磉@兩種價(jià)格一定會(huì)趨于一致。但在另一方面，所羅門兄弟公司必須用巨額自有資金來冒這個(gè)險(xiǎn)，而此時(shí)，所羅門兄弟公司的總資本才2億美元！當(dāng)時(shí)，所羅門兄弟公司的合伙人都很緊張，但最后還是決定接手艾克斯坦所有的交易。在接下來的幾個(gè)星期中，期貨和現(xiàn)券的價(jià)差變得越來越大，所羅門兄弟公司的賬面上出現(xiàn)了極其慘重的虧損。當(dāng)時(shí)，在所羅門兄弟公司一位名叫艾倫·法恩的合伙人的辦公室外，有一本專門記錄所羅門兄弟公司自有資金盈虧的賬簿。每天下午，幾乎所有的公司合伙人都會(huì)跑去看看當(dāng)天又虧了多少。但約翰·麥利威瑟卻一直非常冷靜地堅(jiān)持：這些交易最終一定會(huì)給公司帶來可觀的利潤。對此，所羅門兄弟公司的執(zhí)行合伙人約翰·戈特弗倫德對麥利威瑟說：“我們都希望如此，不然你就得滾蛋?！薄　∈聦?shí)證明，約翰·麥利威瑟的堅(jiān)持是正確的。期貨價(jià)格和現(xiàn)券價(jià)格終于趨于了一致，所羅門兄弟公司因此狠狠地賺了一大筆錢。在那個(gè)年代，從事金融期貨交易的人非常之少，但約翰·麥利威瑟對此卻極為了解。翌年，約翰·麥利威瑟被提升為合伙人，更重要的是，他所在的微不足道的、名稱有點(diǎn)說不清楚的“國內(nèi)固定收益對沖套利部”，現(xiàn)在擁有了運(yùn)用所羅門兄弟公司的自有資金進(jìn)行對沖套利交易的完全自由。事實(shí)上，約翰·麥利威瑟找到了他可以畢生為之奮斗的事業(yè)。　　約翰·麥利威瑟生于1947年，在芝加哥南部羅斯蘭地區(qū)的小鎮(zhèn)羅斯摩爾長大成人。這一地區(qū)的大部分居民都是愛爾蘭人后裔，信仰天主教，支持民主黨，而且還是芝家哥市長理查德·戴利的忠實(shí)支持者。約翰·麥利威瑟的父母有3個(gè)孩子，他們家是一個(gè)大家族的一部分，約翰·麥利威瑟的父親共有4個(gè)堂兄弟，都住在同一條街上。他們所在小鎮(zhèn)的中心是一個(gè)籃球場，球場邊有一家專賣蘇打水的商店和一個(gè)教堂，形成了一個(gè)自給自足的天地。羅斯摩爾鎮(zhèn)的東面是伊利諾斯中央鐵路的鐵道線，它的北面有一排紅色的柵欄，柵欄外是一片棄置不用的列車車輛場和幾家廢棄的舊工廠。簡而言之，這里即使還稱不上是貧民窟，那它也絕對不是一個(gè)富人區(qū)。約翰·麥利威瑟的父親是一名會(huì)計(jì)師，母親在教育部門工作，是一對非常嚴(yán)肅的父母。他們家住在一棟用肉桂木和土磚建造的磚木房子里，屋前有一塊修剪得整整齊齊的草地和一個(gè)小花園。和大部分鄰居的孩子一樣，約翰。麥利威瑟也被父母送進(jìn)了當(dāng)?shù)氐慕虆^(qū)學(xué)校上學(xué)（極少數(shù)沒有這樣做的人家被戲稱為“公立家庭”）。習(xí)慣穿淺藍(lán)色襯衣、打深藍(lán)色領(lǐng)帶的約翰·麥利威瑟先被送入圣約翰小學(xué)就讀，畢業(yè)后進(jìn)入蒙代爾天主教中學(xué)，這兩所學(xué)校的老師都由奧古斯丁派教士擔(dān)任，管教極為嚴(yán)格·男孩子們經(jīng)常會(huì)受到老師們的戒尺懲戒，更嚴(yán)重的，還會(huì)被強(qiáng)制趴在地上上課。約翰·麥利威瑟在這種情況下，接受了一種極其嚴(yán)厲的教育，所以他養(yǎng)成了一種近乎天然的秩序感。他的一位理發(fā)師兒子的朋友就回憶道：“我們根本就不敢在學(xué)校胡鬧，因?yàn)槔蠋煏?huì)下死勁地懲罰我們，那感覺就好像要把你打入十八層地獄一樣?！币虼耍瑢α_斯摩爾鎮(zhèn)的年輕人來說，他們的未來只有三種選擇：上大學(xué)、當(dāng)警察和坐牢·因此，約翰·麥利威瑟早就為自己的未來做好了打算?！　÷斆鹘^頂加上人緣非常之好，使得約翰·麥利威瑟能夠一直順風(fēng)順?biāo)叵蛑晒Φ姆较蚯斑M(jìn)。他曾因?yàn)閿?shù)學(xué)成績特別突出，而獲得過全美榮譽(yù)學(xué)會(huì)獎(jiǎng)——數(shù)學(xué)，正是一個(gè)債券交易員賴以成功的不二法寶·或許，正是由于數(shù)學(xué)具有一種天然的秩序感，一切都要受到種種嚴(yán)格的限制，所以約翰·麥利威瑟才會(huì)在其中感到自由自在，因?yàn)樗挥煤ε聲?huì)因行差踏錯(cuò)，而招來戒尺的伺候。盡管約翰。麥利威瑟有一點(diǎn)點(diǎn)口吃，許多人都對他的這一特點(diǎn)記憶猶新，但這一點(diǎn)從來也沒有給他日后的發(fā)展帶來什么麻煩。約翰·麥利威瑟是一個(gè)把感情埋藏得很深的人，他把自己所有的感情都緊緊地包裹起來，深藏在自己的心中。約翰。麥利威瑟又是一個(gè)聰明絕頂?shù)娜?，一個(gè)廣受歡迎的人，但他從來不愿意到處出風(fēng)頭。事實(shí)上，約翰·麥利威瑟恰到好處地展現(xiàn)出來的，僅僅只是一個(gè)普通人。但是，如果約翰·麥利威瑟不是只展現(xiàn)出一個(gè)普通人的話，那么他早就可能被打入地獄了?！　〖s翰·麥利威瑟很喜歡“賭博”，但他只在贏面已經(jīng)很有把握的情況下才下賭注。事實(shí)上，賭博就是約翰。麥利威瑟頭上的一片天空，因?yàn)樵谫€博當(dāng)中，約翰·麥利威瑟可以充分地利用他自己的優(yōu)勢，將他謹(jǐn)慎冒險(xiǎn)的天性發(fā)揮到極致。約翰·麥利威瑟很小就學(xué)會(huì)了賭馬，還從愛玩撲克的祖母那里學(xué)會(huì)了玩21點(diǎn)。有時(shí)候，約翰·麥利威瑟也會(huì)賭一把芝加哥小熊隊(duì)的棒球比賽，令人稱奇的是，每次下注之前，他都會(huì)把芝加哥當(dāng)天的氣象預(yù)報(bào)搞得一清二楚，以掌握棒球場當(dāng)天的風(fēng)向和風(fēng)力。約翰·麥利威瑟第一次投資時(shí)只有12歲。他所有的同學(xué)、伙伴，甚至他自己，都不會(huì)想到這個(gè)謹(jǐn)慎羞怯、滿頭褐發(fā)的小男孩，后來會(huì)憑著自己的努力和鉆營，成為“霍雷肖·阿爾杰式的英雄”（霍雷肖·阿爾杰，HoratioAlger，美國作家?！盎衾仔ぁぐ柦苁接⑿邸敝钢灰趭^，就能白手起家而致富的人。——譯者注），成為華爾街的光榮?！凹s翰和他大哥上高中時(shí)就會(huì)炒股賺錢了。”約翰·麥利威瑟的母親幾十年后回憶道，“是他父親教他們的·”　　但有意思的是，約翰。麥利威瑟之所以最后能夠離開羅斯摩爾鎮(zhèn)，靠的并不是投資，而是他對高爾夫球所抱有的熱情。打高爾夫是羅斯摩爾鎮(zhèn)每一個(gè)男孩最普通的娛樂方式，從很小的時(shí)候起，約翰·麥利威瑟就開始經(jīng)常到各個(gè)公共高爾夫球場去打球，這對當(dāng)?shù)氐暮⒆觼碚f，絕對是不同尋常的·在蒙代爾天主教中學(xué)，約翰·麥利威瑟是學(xué)校高爾夫隊(duì)的主力，為蒙代爾天主教中學(xué)奪得過兩屆芝加哥郊區(qū)天主教聯(lián)盟高爾夫錦標(biāo)賽的冠軍。他還經(jīng)常不辭辛苦地搭乘火車或長途汽車，到位于芝加哥南部的佛洛斯摩爾鄉(xiāng)村俱樂部當(dāng)球童。俱樂部管理人很喜歡這個(gè)勤快、討人喜歡的年輕人，經(jīng)常讓他為俱樂部最富有的那些會(huì)員當(dāng)球童，讓他多賺一點(diǎn)錢，多一點(diǎn)機(jī)會(huì)。果然，在俱樂部一位成員的推薦之下，約翰·麥利威瑟獲得了齊克·伊文斯獎(jiǎng)學(xué)金：一項(xiàng)以20世紀(jì)初一位著名高爾夫球選手命名、專為高爾夫球童提供深造機(jī)會(huì)的獎(jiǎng)學(xué)金。在得到這筆獎(jiǎng)學(xué)金后，約翰。麥利威瑟選擇了位于伊利諾斯州（Illinois）密歇根湖畔伊文斯頓小城的西北大學(xué)（NorthwesternUniversity，世界著名大學(xué)，是一所文理并重、教學(xué)與科研并舉的大學(xué)?！g者注）。至此，在約翰·麥利威瑟的生活中，表現(xiàn)出了兩種相互沖突的特質(zhì)：首先，他具有一種來源于宗教固有價(jià)值和道德認(rèn)定的團(tuán)隊(duì)（包括鄰居和教區(qū)）歸屬感，并認(rèn)為秩序和習(xí)俗本身就是美德；其次，約翰。麥利威瑟深刻地體會(huì)到了要取得某種優(yōu)勢，就必須得有相應(yīng)的付出的道理?！　奈鞅贝髮W(xué)畢業(yè)以后，約翰。麥利威瑟在一所中學(xué)教了一年數(shù)學(xué)，然后進(jìn)入芝加哥大學(xué)攻讀工商管理碩士學(xué)位。在這里，他和后來成為其華爾街主要競爭對手的農(nóng)民之子喬?？缕澕{成了同班同學(xué)。在此期間，約翰·麥利威瑟一邊攻讀學(xué)位，一邊在CAN金融公司兼任金融分析師，直到1973年順利取得學(xué)位。翌年，當(dāng)時(shí)還是一家小公司、以后卻在世界債券市場上呼風(fēng)喚雨、叱咤風(fēng)云的所羅門兄弟公司，錄用了這位27歲的、有著健美身材、一雙迷人眼睛和一對動(dòng)人酒窩的約翰·麥利威瑟?！　∫恢钡?0世紀(jì)60年代之前，債券交易一直都是一項(xiàng)非常無聊的工作。投資者通常要通過其所在地銀行的信托部門買進(jìn)債券，以追求固定收益。只要債券發(fā)行機(jī)構(gòu)不違約，只要投資者對所購債券沒有更多的意見，投資者大都會(huì)對購買債券感到滿意，很少有投資者會(huì)積極地去進(jìn)行債券交易。管理債券投資組合以求更高回報(bào)，或盡力跑贏指數(shù)這些理念根本就不存在。事實(shí)上當(dāng)時(shí)也根本沒這種指數(shù)（這其實(shí)未嘗不是好事）。當(dāng)時(shí)債券市場的主導(dǎo)人物是所羅門兄弟公司的西德尼。霍莫爾——《利率史話：公元前2000年至今》的作者。這位具有哈佛背景的古典派人物是一位紳士風(fēng)度十足的學(xué)者，而這種人幾乎早巳在華爾街絕跡了?！　』裟獱枙r(shí)代的市場特色可以用一個(gè)詞來表述，就是“固定關(guān)系”：因?yàn)樵谒莻€(gè)時(shí)代，所使用的貨幣是固定的，所使用的匯率是受到控制的，連黃金的價(jià)格都是固定的（每盎司35美元）。但是，20世紀(jì)60年代末席卷西方國家的大通脹，一下子就摧毀了這個(gè)原奉相對太平的世界。隨著通脹率的不斷攀升，利潤率也不斷上升，那些票面息率為4％、買進(jìn)時(shí)還非常吸引人的所謂金邊債券（17世紀(jì)，英國發(fā)行的政府公債帶有金黃邊，因此被稱為“金邊債券”。后來“金邊債券”一詞泛指所有國家中央政府發(fā)行的債券，即國債。——譯者注），如今的價(jià)格至少跌掉了一半以上。1971年，美國政府終于放開了對黃金價(jià)格的管制，此后，阿拉伯國家發(fā)起了石油禁運(yùn)。在這種情況下，如果債券持有人依然對債券能夠帶來穩(wěn)定收益抱有幻想的話，那么，賓夕法尼亞中央鐵路公司的倒閉案，則毫不留情地摧毀了這種幻想。此時(shí)，大多數(shù)債券持有者都已蒙受了極其慘重的損失，他們再也不對那些固定收益感到心滿意足了。于是，各國政府都被迫逐漸地取消了固定利潤制，并放棄了對貨幣的管制。一句話，“固定關(guān)系”的世界不復(fù)存在了。　　于是，幾乎是在突然之間，黃豆成為了萬眾矚目的焦點(diǎn)，錢也成了炙手可熱的商品。各地的期貨交易所紛紛為各式各樣的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)新的期貨合約。一時(shí)間，市場上新的金融衍生工具、新期權(quán)及新債券交易則大行其道。而此時(shí)，專業(yè)的證券經(jīng)紀(jì)人也開始醒了過來，并希望能夠在這一市場上大顯身手。到了20世紀(jì)70年代末，像所羅門兄弟公司這樣的證券公司，開始以西德尼?；裟獱栔鹘^對無力想象的方式，對債券進(jìn)行分拆和組合交易。他們先將各種各樣不同的抵押品集合到一起，然后，再把它們分拆成比較容易交易的小塊證券，在市場上進(jìn)行交易?！　×硪环N引發(fā)巨大變革的事物，是電腦的普及和應(yīng)用。一直到20世紀(jì)60年代末，任何一名交易員要想獲知一種債券的價(jià)格，他都不得不去翻閱厚厚的一大本藍(lán)皮書。1969年，所羅門兄弟公司聘用了一位名叫馬丁·萊波維茨的數(shù)學(xué)家，并為他配置了所羅門兄弟公司的第一臺(tái)電腦。于是馬丁·萊波維茨成了有史以來最受歡迎的一名數(shù)學(xué)家。當(dāng)債券市場變得越來越熱以后，所羅門兄弟公司的交易員們再也沒有時(shí)間去翻那本厚厚的藍(lán)皮書了，而是圍在馬丁·萊波維茨和他的電腦旁，以得到他們想知道的債券價(jià)格。現(xiàn)在他們所需要獲知其價(jià)格的債券，在數(shù)量上已經(jīng)增加了1倍還多。到了20世紀(jì)70年代初，所有的交易員都擁有了屬于他們自己的便攜式計(jì)算器，從而大大加快了債券市場的交易速度?！　【驮谡麄€(gè)債券市場變得一片混亂之際，約翰·麥利威瑟加入了所羅門兄弟公司的資金調(diào)度室，即以“債券回購”（指債券持有方以融資為目的將債券抵押給另一方，并且承諾在預(yù)定的時(shí)間還本付息，將債券購回的一種交易?！g者注）的方式為世人所知的一個(gè)部門。出現(xiàn)在他面前的，早已不再是那個(gè)可以對之準(zhǔn)確預(yù)測、風(fēng)險(xiǎn)很小的市場了，而是一個(gè)變化不定、充滿機(jī)會(huì)的市場，是一個(gè)可以為一個(gè)年輕有為、目光銳利的分析人員提供極大機(jī)會(huì)的市場。但是，剛剛抵達(dá)紐約、很快就在曼哈頓一家體育俱樂部租好住房的約翰·麥利威瑟對此并不了解。不過很快約翰·麥利威瑟就發(fā)現(xiàn)，債券這個(gè)新鮮玩意，其實(shí)就是為他量身定做的。對于具有數(shù)學(xué)天賦的人來說，債券具有天然的吸引力，因?yàn)闆Q定債券價(jià)格的許多基本要素都是能量化的。有兩個(gè)基本要素決定了債券的價(jià)格。

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