次貸危機正在改變世界

內(nèi)容概要

當(dāng)前，次貸危機的陰霾仍未消散，國際經(jīng)濟金融形勢如何發(fā)展仍存在巨大的不確定性。    本書中，課題組緊密跟蹤近一年來次貸危機發(fā)展演化的過程，把握主線和關(guān)鍵，通過翔實的數(shù)據(jù)和豐富的資料清晰刻畫出次貸危機不斷升級發(fā)展的軌跡與路徑，并融合吸納各方觀點，結(jié)合自身的專業(yè)分析，形成了對于次貸危機演化和發(fā)展的原因、方向和程度的一系列獨到判斷，提出了諸多有關(guān)經(jīng)濟金融理論與實踐層面的深刻見解，具有很強的參考性與啟發(fā)性。

書籍目錄

第一篇　危機演化篇　第一章　次貸危機周年祭　　第一節(jié)　初現(xiàn)端倪　　　一、新世紀的驚雷　　　二、貝爾斯登旗下基金：創(chuàng)造性地毀滅自己　　　三、風(fēng)生水起　　第二節(jié)　全球蔓延——次貸多米諾　　　一、主要事件　　　二、應(yīng)對舉措　　　三、次貸危機對世界經(jīng)濟的影響　　第三節(jié)　次貸危機結(jié)束了嗎　　　一、股票市場率先反彈——“抄底”資金蠢蠢欲動　　　二、令人鼓舞的數(shù)據(jù)——“離危機結(jié)束更近了”　　　三、真的過去了嗎？——貝爾斯登的暗號　　本章小結(jié)　第二章　次貸演化：“兩房”危機與金融市場異動　　第一節(jié)　“兩房”危機始末　　　一、“兩房”簡介　　　二、次貸危機中“兩房”面臨的挑戰(zhàn)　　　三、“兩房”危機劇烈爆發(fā)　　第二節(jié)　伴隨“兩房”危機的金融市場異動　　　一、金融市場異動的內(nèi)容　　　二、金融市場異動的特征　　　三、金融市場異動的成因　　第三節(jié)　“兩房”危機與市場異動的預(yù)示性　　　一、“兩房”危機伴隨市場異動中的疑點及其解析　　　二、“兩房”危機伴隨多市場異動的預(yù)示性　　本章小結(jié)　第三章　次貸危機：急速惡化　　第一節(jié)　華爾街的噩夢　　　一、雷曼兄弟：債券之王債下亡　　　二、美林：閃電交易下的幸存者　　　三、AIG：太大而不能倒下的又一范例　　　四、危機急速升級后的連鎖反應(yīng)　　第二節(jié)　金融風(fēng)暴席卷全球　　　一、系統(tǒng)風(fēng)險下的國際動蕩　　　二、難以還轉(zhuǎn)的經(jīng)濟下行趨勢　　　三、大宗商品市場泡沫破裂　　第三節(jié)　全球金融市場大動蕩　　　一、全球股市黑色一周　　　二、投資銀行市值大幅縮水　　　三、美元逆勢走強　　第四節(jié)　投資銀行自掘“墳?zāi)埂边B累實體經(jīng)濟　　　一、大型投資銀行模式不復(fù)存在　　　二、金融危機可能轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟危機　　本章小結(jié)第二篇　比較分析篇　第四章　次貸風(fēng)波向縱深迅速升級為危機探因　　第一節(jié)　次貸產(chǎn)品違約風(fēng)險驟增拉響了風(fēng)波的警報　　　一、次貸產(chǎn)品的高風(fēng)險特征　　　二、次貸市場的加速擴張加劇了其脆弱性　　　三、宏觀經(jīng)濟環(huán)境變動對借款人還貸能力的考驗　　　四、市場評價機制失效加劇了次貸危機的破壞力　　第二節(jié)　從風(fēng)波到危機的升級：風(fēng)險在傳導(dǎo)中的強化與演變　　　一、證券化等金融技術(shù)沒能分散風(fēng)險，反而成為風(fēng)險傳導(dǎo)的鏈條　　　二、巨型金融機構(gòu)折戟，風(fēng)險連帶者范圍不斷擴大　　　三、宏觀政策層貽誤“救市”時機，政府“風(fēng)險隔離”機制失效　　　四、市場恐慌情緒對風(fēng)波升級起到了推波助瀾的作用　　第三節(jié)　從美國到全球的蔓延：蝴蝶效應(yīng)引發(fā)全球風(fēng)險共振　　　一、投資者資產(chǎn)配置行為引發(fā)各國金融市場動蕩　　　二、次貸危機通過對美國實體經(jīng)濟的沖擊傳導(dǎo)至全世界　　本章小結(jié)　第五章　危機救助政策全面探析　　第一節(jié)　危機救助政策的內(nèi)容和特征　　　一、美國危機救助政策的內(nèi)容　　　二、其他主要經(jīng)濟體危機救助政策的內(nèi)容　　　三、國際機構(gòu)危機救助政策的內(nèi)容　　　四、危機救助政策特征　　第二節(jié)　危機救助政策的效果　　　一、救助政策對市場信心的影響　　　二、救助政策對信貸緊縮的影響　　　三、救助政策對商業(yè)票據(jù)市場的影響　　　四、救助政策對股市的影響　　第三節(jié)　危機救助政策的未來成敗　　　一、政策救助的“黑天鵝現(xiàn)象”及其解釋　　　二、危機救助政策的未來影響　　　三、奧巴馬新政及其影響　　本章小結(jié)　第六章　美國銀行業(yè)在危機中前行　　第一節(jié)　美國銀行業(yè)遭遇次貸危機重創(chuàng)　　　一、資產(chǎn)質(zhì)量明顯下降　　　二、資產(chǎn)規(guī)模增長放緩　　　三、盈利水平下降　　　四、股價大幅下跌　　　五、破產(chǎn)銀行數(shù)量增多　　第二節(jié)　搖搖欲墜的花旗帝國　　　一、整體經(jīng)營狀況下降　　　二、2007年花旗集團盈利結(jié)構(gòu)分析　　　三、2008年花旗集團盈利結(jié)構(gòu)分析　　　四、花旗帝國陷入危機：被迫連續(xù)出臺應(yīng)對措施　　　五、花旗帝國陷入危機：深層剖析　　第三節(jié)　在金融海嘯中站穩(wěn)腳跟的摩根大通銀行　　　一、摩根大通銀行在次貸危機中整體表現(xiàn)良好　　　二、摩根大通銀行2008財年盈利狀況分析　　　三、摩根大通銀行在次貸危機中的啟示和教訓(xùn)　　第四節(jié)　美國銀行業(yè)：在危機中前行　　　一、美國銀行業(yè)未來面臨的經(jīng)濟金融形勢　　　二、次貸危機將對未來美國銀行業(yè)發(fā)展帶來深刻影響　　第五節(jié)　危機中的經(jīng)驗與啟示　　　一、綜合化并不能使銀行避免金融危機的沖擊，但仍將是銀行業(yè)未來發(fā)展的大勢所趨　　　二、金融危機的跨界傳染將拖累銀行多種業(yè)務(wù)，但零售業(yè)務(wù)仍具有利潤“穩(wěn)定器”的作用　　　三、業(yè)務(wù)區(qū)域多元化尤其是新興市場業(yè)務(wù)的發(fā)展在抵御危機沖擊方面的作用得以凸顯　　　四、謹慎的風(fēng)險管理文化有助于抵御金融危機的襲擊　　本章小結(jié)　第七章　金融海嘯重創(chuàng)歐洲銀行業(yè)　　第一節(jié)　歐洲金融危機全景透視　　　一、英國：住房及銀行危機雙重沖擊下的發(fā)達經(jīng)濟體　　　二、冰島：擁有龐大銀行體系小國的代表　　　三、匈牙利：擁有大規(guī)模外債，中東歐國家的典型　　　四、波羅的海三小國：北歐銀行業(yè)的危機隱患　　第二節(jié)　歐洲銀行業(yè)危機大爆發(fā)　　　一、危機來襲，英國銀行業(yè)首當(dāng)其沖　　　二、危機加速德國銀行業(yè)整合　　　三、瑞士瑞銀集團受損居歐洲之首　　第三節(jié)　歐洲銀行業(yè)危機縮影：富通集團土崩瓦解　　　一、富通集團業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)　　　二、富通集團陷入困境　　　三、富通集團難逃分拆厄運　　　四、富通集團危機剖析　　第四節(jié)　歐洲銀行業(yè)危機爆發(fā)的原因　　　一、過度投資次級貸款及其衍生產(chǎn)品　　　二、偏重發(fā)展風(fēng)險較大的投資銀行業(yè)務(wù)　　　三、并購擴張過快，增大危機隱患　　　四、危機助推器：歐洲銀行業(yè)寬松的自律監(jiān)管模式　　　五、歐洲房地產(chǎn)業(yè)下行風(fēng)險加劇銀行危機　　　六、各自為政的救市政策加速危機蔓延　　第五節(jié)　探尋歐洲銀行業(yè)未來發(fā)展趨勢　　　一、全球銀行業(yè)版圖大洗牌：歐洲地位繼續(xù)下滑　　　二、英、德、瑞、荷、法損失慘重，西班牙、意大利則異軍突起　　　三、銀行經(jīng)營模式：向新型的混業(yè)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變　　　四、銀行業(yè)務(wù)重點：相對側(cè)重零售和私人銀行業(yè)務(wù)　　　五、銀行發(fā)展戰(zhàn)略：資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和經(jīng)營地域多元化　　　六、創(chuàng)新戰(zhàn)略：更注重基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，防止過度創(chuàng)新　　本章小結(jié)　第八章　次貸危機與歷次金融危機的比較　　第一節(jié)　金融危機綜述　　　一、金融危機的定義　　　二、金融危機分類　　　三、金融危機史簡述　　第二節(jié)　次貸危機與“大蕭條”的比較　　　一、危機的蟄伏　　　二、危機的爆發(fā)及擴散　　　三、政府的應(yīng)對　　　四、危機的影響　　第三節(jié)　次貸危機與近年來典型金融危機的比較　　　一、危機爆發(fā)前后相關(guān)經(jīng)濟指標比較　　　二、金融危機前后參與人的心理分析：行為金融的視角　　　三、次貸危機與歷次金融危機其他方面的比較　　第四節(jié)　金融危機理論及規(guī)律探尋　　　一、金融危機理論分析　　　二、金融危機的演變規(guī)律探析　　本章小結(jié)第三篇　深度啟示篇　第九章　次貸危機與金融創(chuàng)新　　第一節(jié)　次貸危機中的金融創(chuàng)新　　　一、金融創(chuàng)新的發(fā)展與作用　　　二、次貸危機中的主要金融創(chuàng)新及其存在的問題　　第二節(jié)　次貸危機對金融創(chuàng)新的啟示　　　一、正確處理金融創(chuàng)新與風(fēng)險管理的關(guān)系　　　二、正確處理金融創(chuàng)新與虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的關(guān)系　　第三節(jié)　金融創(chuàng)新未來的發(fā)展　　　一、金融創(chuàng)新的發(fā)展趨勢　　　二、商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新　　本章小結(jié)　第十章　次貸危機下的金融監(jiān)管反思、變革與借鑒　第十一章　次貸危機與中介評級機構(gòu)及國際會計準則　　　第十二章　次貸危機與國際貨幣體系　　第十三章　次貸危機與金融發(fā)展　　第十四章　次貸危機與全球經(jīng)濟增長模式第四篇　未來發(fā)展篇　第十五章　次貸危機的未來發(fā)展　第十六章　次貸危機與世界經(jīng)濟金融發(fā)展　　第十七章　次貸危機與中國經(jīng)濟金融發(fā)展參考文獻后記

章節(jié)摘錄

　　第一章　次貸危機周年祭　　第一節(jié)　初現(xiàn)端倪　　一、新世紀的驚雷　　一般“埋地雷”的人都有這樣一種想法：把雷埋下去，只炸別人，不炸自己。然而事實卻是，一旦地雷埋下去，到底炸到誰就說不準了。金融市場是高風(fēng)險與高收益并存的市場，從事這些高風(fēng)險交易的人，如同戰(zhàn)爭中的埋雷兵，不斷地在市場中埋下各種各樣的地雷，以致到最后，自己都忘了自己的地雷究竟埋在什么地方。在這個“雷區(qū)”中賺錢，不知道哪天，自己就可能被炸得粉身碎骨?！　∫粋€乍暖還寒的季節(jié)，危機就這樣悄然來臨。2007年3月13日，當(dāng)人們正在迎接春天的時刻，遠在大西洋彼岸的美國卻傳來了一則“驚雷”。美國抵押界的大玩家，美國第二大次級抵押貸款銀行新世紀金融公司（New Century Financial Corp.）宣布：公司從此不再發(fā)放新貸款。由于沒有現(xiàn)金付給摩根士丹利、花旗和高盛等債權(quán)人，目前公司已收到上述債權(quán)人的催債致函。受此消息影響，新世紀金融公司的股價短期內(nèi)跌至87美分，被美國證券交易委員會迅速停牌，企業(yè)瀕臨破產(chǎn)。4月2日，由于高額流動性債務(wù)難以償還，新世紀金融公司向美國聯(lián)邦破產(chǎn)法院提出申請破產(chǎn)保護。4月27日，紐約證券交易所對新世紀金融公司股票實行摘牌處理。事實上，在此“大雷”爆炸之前，已經(jīng)有一些“小雷”陸續(xù)爆發(fā)：2007年3月5日，新世紀金融公司遭遇了“黑色星期一”，股價暴跌68.87％；3月8日，新世紀金融公司宣布貸款銀行已拒絕為它提供周轉(zhuǎn)資金，公司已無資金償還債權(quán)人，當(dāng)日，其股價再跌48.29％?！　》比A與喧囂終成昨日記憶。曾幾何時，新世紀金融公司的員工還沉浸在各種奢侈的享受之中，那歌舞升平的場景同現(xiàn)在冷清的辦公樓形成了強烈反差。這種滄桑巨變，未免來得太快了一些……　　（一）逝去的美好　　42歲的艾爾塞德在新世紀金融公司供職長達9年之久。這9年恰逢美國次級房貸市場的“黃金時代”，正如20世紀80年代杠桿收購成就了華爾街銀行家“宇宙主宰”的名聲，或是90年代互聯(lián)網(wǎng)泡沫讓20多歲的程序員搖身一變成了億萬富翁一樣，21世紀次級抵押貸款爆炸式發(fā)展成就了抵押貸款銀行家和經(jīng)紀人的一夜暴富。“你無法想象我們賺了多少錢，而且我們根本用不著做什么，只要每天去辦公室露個面就行。”如今，艾爾塞德這樣感慨而悲傷地回憶那段逝去的美好時光。　　新世紀金融公司成立于1995年，由三位從事多年抵押貸款的專家組建，公司成立初期的資本金來自風(fēng)險投資基金。成立之初，它只是一家位于加州的小銀行，致力于為那些被綜合性大銀行拒之門外的信用水平較低的申請人提供高利率的次級房地產(chǎn)抵押貸款。1996年，公司放出第一筆貸款，當(dāng)年的貸款總額為3.6億美元。1997年，新世紀金融公司在納斯達克（NAS—DAQ）上市，并創(chuàng)造了自1997年6月上市以來公司股票年均回報率達到25％的成長奇跡，曾被譽為抵押貸款市場中的耀眼新星，在《財富》雜志評比的100家增長最快的公司中，排名在第12位。2004年12月，新世紀金融公司的股價曾創(chuàng)下每股66美元的歷史最高紀錄。截至2005年，新世紀金融公司的貸款額已上升到560億美元，成為全美第二大次級抵押貸款銀行，并在《華爾街日報》最佳業(yè)績表現(xiàn)公司“先鋒榜”（Top Guns List）上名列第三?！　。ǘ┑都馍咸琛　∵@是一位名叫希勒里（Hillery）老人的經(jīng)歷，也是新世紀金融公司的業(yè)務(wù)運作方式的典型案例。希勒里老人有一套房子，每月還貸款952美元，對她來說已屬不易。但新世紀金融公司的營銷員打電話勸說她接受新世紀金融公司提供的“老年人貸款計劃”，對現(xiàn)有抵押貸款進行再融資。這種貸款最誘人的條件是前幾年不需支付任何費用，而事實卻是當(dāng)這位老人拿到33萬美元浮動利率貸款后，每月要支付2 200美元的月供。2006年12月，希勒里未能按期付月供，她收到了新世紀金融公司發(fā)出的收房通知。希勒里無奈聘請了律師。律師經(jīng)與新世紀金融公司協(xié)商，該公司答應(yīng)退還費用并提前取消貸款，但前提條件是老人必須找到可提供新貸款的公司。希勒里的律師對新世紀金融公司如此不負責(zé)任的做法非常氣憤，更令他不解的是作為全美第二大抵押貸款專業(yè)公司，一份收入欄空白的貸款申請竟然也通過了各部門的審批?！　≡诿绹?，像新世紀這類的金融公司只能放貸款，不能吸收存款，最具特色的業(yè)務(wù)是向那些低收入、個人信譽等級低、不符合一般貸款條件的客戶提供有針對性的貸款。為了在激烈的市場競爭中立于不敗之地，該公司承諾對客戶有關(guān)貸款申請，在12秒內(nèi)予以答復(fù)，這開創(chuàng)了抵押貸款行業(yè)內(nèi)的先河。為了講求效率，追求業(yè)務(wù)增長，公司不惜降低貸款標準。新世紀金融公司除了利用分支機構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)和客戶服務(wù)呼叫中心（Call Center）外，營銷客戶更主要的手段是利用獨立的抵押貸款經(jīng)紀商。這些經(jīng)紀商通常是規(guī)模很小的公司，經(jīng)紀人出去尋找客戶，向其介紹可提供的各類貸款，收取貸款初始處理費。拉客戶就如拉壯丁，在市場一片火熱的形勢下，最大限度地擴大市場份額成為公司的主要戰(zhàn)略目標。但與此同時，新世紀金融公司也失去了對客戶資料審查的控制，在激烈的市場競爭中，盲目追求數(shù)量，甚至不要貸款評估材料。過分依賴獨立經(jīng)紀人給一些缺少職業(yè)道德的營銷人員提供了造假的機會，虛報貸款申請人收入和房屋估值的事情頻頻發(fā)生。弄虛作假的結(jié)果是一些借款者連第一筆還款都有困難，違約案件因此不斷攀升?！　。ㄈ俺梢彩捄危瑪∫彩捄巍薄　⌒率兰o金融公司之所以能爭得更多的份額主要靠的是效率和便利，但問題也恰恰出在這方面。事實上，新世紀金融公司在向信用差和負債占收入比率高的客戶提供貸款這一方面走得太遠了。新世紀金融公司在金融機構(gòu)和華爾街投資銀行、對沖基金的強大支持下，為了追求利潤增長，在房屋市場一片大好時放松了風(fēng)險控制，在爭得市場的同時，最終也為自己釀下了苦果。截至2007年1月，新世紀金融公司共發(fā)放貸款42億美元，其中81％是次級抵押貸款。隨著還款違約率的上升，不良率也越來越增加，融資方面逐漸出現(xiàn)了問題，公司難以駕馭，在公司風(fēng)險防范方面出現(xiàn)的大漏洞，最終使該公司從興旺走向衰敗。2007年3月初，新世紀金融公司被監(jiān)管當(dāng)局宣布成為兩起犯罪調(diào)查的對象。負責(zé)公司外部審計的會計師事務(wù)所是畢馬威會計師事務(wù)所（KPMG），調(diào)查后它對該公司能否繼續(xù)經(jīng)營的能力表示了懷疑。公司股價聞訊后大跌，公司只好宣布不再接受新的次級貸款申請。　　在新世紀金融公司興衰的背后，也能反映出華爾街的經(jīng)紀公司和避險基金在資金方面對次級貸款公司的支撐。這些公司，通過收購貸款并進行證券化運作，將次級債出售給全球投資者。次級抵押貸款公司的業(yè)務(wù)增長同華爾街的巧妙運作密不可分，可以說在相當(dāng)程度上次級抵押貸款公司是過分依賴華爾街的。2006年，美國的銀行和華爾街的證券公司，僅從承銷抵押貸款支持證券方面的手續(xù)費收入就高達26億美元，這比2001年增長了一倍，同時，這些機構(gòu)還為新世紀金融公司這類機構(gòu)提供了數(shù)十億美元的短期信貸資金支持，維持其增長。在火暴的房市帶動下，房屋價格直線上升。2005年，美國房價升到了27年來的新高，次級抵押貸款規(guī)模也隨之迅速擴大，2006年次級抵押貸款市場貸款余額達到6 000億美元，占全部抵押貸款市場的20％，而2001年只占5％。新世紀金融公司2006年共發(fā)放516億美元次級抵押貸款，被《華爾街日報》列為年度表現(xiàn)最佳的公司之一。然而，好景不長，再好的市場也是有周期的。在市場好時，那些還款有問題的借款人可以迅速將房子賣掉，除還款外還可賺一筆錢；或者采取條件較優(yōu)惠的再次貸款的方式，也不至于資金斷鏈。當(dāng)市場條件惡化時，大量的潛在問題則浮出水面。可以說，證券化成就了新世紀金融公司的專業(yè)化道路，但快速拓展的風(fēng)險邊界與不徹底的風(fēng)險轉(zhuǎn)移卻最終將公司引上了毀滅之路?！?　　新世紀金融公司申請破產(chǎn)保護的消息公布后，美國國會參議院銀行、住房與城市事務(wù)委員會主席克利斯多夫?多德（Christopher J.Dodd）發(fā)表聲明稱：“新世紀的破產(chǎn)再次昭示次級房貸市場危機的深度與廣度。我希望新世紀的境遇能夠向聯(lián)邦監(jiān)管當(dāng)局和住房金融業(yè)的其他參與者傳遞一個信號：你們必須立即采取行動，務(wù)必不要再讓更多的美國人喪失自己的住房。”美聯(lián)儲理事蘇姍?拜爾斯（Susan Bies）也表示，次級抵押貸款行業(yè)的困境只是開始而不是結(jié)束。除新世紀金融公司外，目前美國已上市的次級抵押貸款公司的股價幾乎都是直線下跌，一些設(shè)立了次級抵押貸款部門的銀行的股價也在不斷走低?！　”M管如此，美國白宮經(jīng)濟顧問委員會主席愛德華?拉扎爾（Edward Lazear）卻持有相當(dāng)樂觀的態(tài)度，他甚至不愿意將次級抵押貸款市場的波動稱為“問題”，而寧愿用“改變”或者“有序地調(diào)整”來形容?！按渭壍盅嘿J款市場的狀況不會蔓延到經(jīng)濟的其他部分，我們對此采取了認真地監(jiān)控?！崩鸂柋硎荆瑑?yōu)質(zhì)貸款的違約率并沒有明顯提高，而次級抵押貸款市場的改變是健康的，“過去一些可以發(fā)放的貸款，現(xiàn)在不會發(fā)放了”?！　　　?/pre>








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