上海證券交易所研究中心研究報告

前言

　　當世界邁入21世紀的門檻時，還很少有人意識到全球資本市場將發(fā)生一場巨大的力量變遷，那就是中國資本市場的崛起。我于2001年9月到上海證券交易所擔任理事長時，上證所股票市價總值僅2.76萬億元人民幣，當年股票成交金額為2.27萬億元人民幣，在WFE會員交易所中排在全球第十三位以后。9年過去了，上海證券市場的規(guī)模與國際地位已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。截至2009年9月底，上證所股票市價總值已經(jīng)達到15.36萬億元人民幣，排名全球第六，亞太地區(qū)第二；1月至9月股票成交金額25.54萬億元人民幣，排名全球第三，僅次于納斯達克和紐約證券交易所。更重要的是，中國資本市場快速發(fā)展的動能遠未枯竭，在全球資本市場體系中繼續(xù)保持著快速上升的態(tài)勢?！　≡谥袊Y本市場的崛起進程中，上海證券交易所擔當著非常重要的歷史使命。我們的目標是要建設成為世界一流的交易所，成為全球資本市場的核心力量。要實現(xiàn)這一目標，上證所要在很多方面進一步提升自己的能力和影響。市場發(fā)展，研究先行。發(fā)展上證所的研究能力，建設一支在政治思想和業(yè)務素質(zhì)上都具有一流水平的研究團隊，就是其中一個重要的環(huán)節(jié)。　　證券交易所的研究工作，是一種比較特殊的專業(yè)研究，擔負著雙重的責任。一方面，交易所的研究力量要為交易所各項業(yè)務的發(fā)展服務，在業(yè)務創(chuàng)新過程中發(fā)揮“研究先行”的作用，在領導決策過程中扮演“智囊團”的角色，在交易所各項新業(yè)務中承擔“咨詢師”的職責；另一方面，交易所的研究還要承擔更大的社會責任，鑒于中國資本市場新興加轉(zhuǎn)軌的特殊性，各方參與者對證券市場研究成果有著巨大的需求，僅僅依靠科研院校和社會研究機構難以滿足這種需求。交易所研究則具有獨特的優(yōu)勢，理應成為市場發(fā)展戰(zhàn)略的一個“規(guī)劃者”、先進金融知識的一個“傳播者”以及各種市場困惑的“解惑者”。

內(nèi)容概要

　　《上海證券交易所研究中心研究報告（2009）》在中國資本市場的崛起進程中，上海證券交易所擔當著非常重要的歷史使命。我們的目標是要建設成為世界一流的交易所，成為全球資本市場的核心力量。要實現(xiàn)這一目標，上證所要在很多方面進一步提升自己的能力和影響。市場發(fā)展，研究先行。發(fā)展上證所的研究能力，建設一支在政治思想和業(yè)務素質(zhì)上都具有一流水平的研究團隊，就是其中一個重要的環(huán)節(jié)。

書籍目錄

總序第一篇 宏觀與國際視野國際板建設的全球經(jīng)驗證券交易所盈利影響因素研究美國“指定境外證券市場”規(guī)定與中國資本市場的國際化制度與借鑒：簡析美國金融監(jiān)管改革議案第二篇 市場運行與改革上海證券交易所市場質(zhì)量報告（2009年）中國上市公司信息披露質(zhì)量研究國債預發(fā)行制度研究地方債券發(fā)展的國際經(jīng)驗及啟示基本面指數(shù)：理論、實證與爭論上證50指數(shù)成份股定價效率研究——基于個股特有信息含量的視角第三篇 產(chǎn)品與交易機制全球證券交易系統(tǒng)九大發(fā)展趨勢證券市場透明性研究——市場需要什么樣的透明性集合競價：發(fā)展與借鑒我國ETF市場發(fā)展研究：現(xiàn)狀、問題與對策ETF發(fā)展趨勢、動因及機制研究閃電交易、高頻交易與交易所競爭第四篇 公司治理金融危機后全球公司治理發(fā)展的新趨勢境外上市公司退市過程中投資者保護問題研究基于控制權轉(zhuǎn)移的中國上市公司并購效率研究投資者關系在境外——境外投資者關系的演變發(fā)展與現(xiàn)狀介紹投資者關系在中國——投資者關系在我國的萌動與發(fā)展、現(xiàn)狀與問題、挑戰(zhàn)與建言

章節(jié)摘錄

　?。ㄒ唬┮?guī)模經(jīng)濟效應　所謂規(guī)模經(jīng)濟是指隨生產(chǎn)能力的擴大，使單位成本下降的趨勢，即長期費用曲線呈下降趨勢。證券交易所經(jīng)營管理成本中，最主要的部分就是提供證券交易所需的技術平臺和相關服務所需的投入。這一成本具有明顯的固定成本的特點，即交易所在建立交易平臺時的一次性投入較大，但屬于固定成本，在交易系統(tǒng)運行過程中，維護和支持費用也相對固定。因此，隨著市場規(guī)模的擴大，交易量不斷增加，每筆交易的平均成本應該持續(xù)下降。對于證券交易的清算和結算服務，也存在同樣特點。交易所（或者獨立的清算結算機構）為了向投資者提供清算結算服務，需要購置設備，開發(fā)系統(tǒng)，雇用維護人員，這些成本理論上都不會因為所處理清算結算數(shù)量的增加而增加。因此，理論上講，規(guī)模經(jīng)濟應存在于證券交易所行業(yè)中。　　從實證研究結果來看，馬爾卡馬克（Malkamaki，2000）對38家交易所1996 1998年期間經(jīng)營成本進行的研究表明證券交易所經(jīng)營中確實存在規(guī)模經(jīng)濟性。他的研究表明，在證券交易所經(jīng)營中，規(guī)模經(jīng)濟性確實存在，但有兩個限制條件：一是規(guī)模經(jīng)濟僅存在于大型證券交易所，二是規(guī)模經(jīng)濟只有在股票交易撮合業(yè)務中顯著存在，而在其他業(yè)務領域并不明顯施密德、馬爾卡馬克和塔卡（Schmidel，Malkamaki and Tarkka，2006）于2006年對證券登記托管機構的規(guī)模經(jīng)濟性進行了研究，進一步證實不僅在交易撮合市場中存在規(guī)模經(jīng)濟效應，在股票的登記結算業(yè)務中規(guī)模經(jīng)濟性更為明顯。他們選取了16家證券登記結算機構，采用1993-2000年期間的數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)規(guī)模越大的市場，登記結算業(yè)務的成本收益性越好。

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