私募股權(quán)基金治理理論與實(shí)務(wù)

內(nèi)容概要

私募股權(quán)資本是指那些對非上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，獲得價值增值后，通過上市或轉(zhuǎn)讓的方式出售股權(quán)退出，實(shí)現(xiàn)投資盈利的資本。私募股權(quán)資本以對被投資企業(yè)提供合理價值判斷及經(jīng)常性的增值服務(wù)為本質(zhì)，具有投資的長期性、非流動性、信息的非對稱性、管理服務(wù)性、投資的高風(fēng)險性和預(yù)期收益較高的特點(diǎn)。私募股權(quán)資本市場是現(xiàn)代資本市場的重要子系統(tǒng)，它對促進(jìn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和技術(shù)創(chuàng)新、提高勞動就業(yè)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)重組和技術(shù)升級有重要作用，因此得到世界各國政府的大力支持，并在近年來呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢。
 美國是世界上私募股權(quán)資本市場最活躍、最發(fā)達(dá)的國家。
美國私募股權(quán)的高度發(fā)展，除了得益于宏觀層面上經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步之外，微觀層面上采用有限合伙制的組織形式也是重要原因。美國政府為私募股權(quán)基金的發(fā)展創(chuàng)造了寬松的政策環(huán)境，這是其得以發(fā)展的重要保障，因此也成為世界各國學(xué)習(xí)、模仿和應(yīng)用的典范。
近年來，我國私募股權(quán)資本市場在政府的政策支持下，規(guī)模不斷擴(kuò)大。在基金的組織形式上，《合伙企業(yè)法》修訂之前，我國私募股權(quán)基金組織形式主要是公司制。修訂后的《合伙企業(yè)法》頒布實(shí)施之后，有限合伙制成為我國私募股權(quán)基金的主要組織形式之一，但其治理機(jī)制中存在有限合伙人與普通合伙人職能模糊的問題，不利于充分發(fā)揮有限合伙制對基金管理人的激勵和約束作用，壓制了基金管理人對被投資企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)和價值創(chuàng)造能力，產(chǎn)生合作“租值消散”的問題，從而在一定程度上制約了我國私募股權(quán)資本市場的發(fā)展。
《私募股權(quán)基金治理理論與實(shí)務(wù)》(作者潘成文)針對上述我國私募股權(quán)資本市場發(fā)展過程中，我國私募股權(quán)基金治理機(jī)制存在有限合伙人與普通合伙人職能模糊，造成合作“租值消散”的問題，以“私募股權(quán)基金治理理論與實(shí)務(wù)”為題，在深入分析私募股權(quán)基金特性的基礎(chǔ)上，揭示人力資本在私募股權(quán)資本市場中的核心作用，以及私募股權(quán)基金不同組織形式和治理機(jī)制與基金投資人特性之間存在的內(nèi)在聯(lián)系，探尋有限合伙制在我國產(chǎn)生有限合伙人與普通合伙人職能模糊，造成合作“租值消散”問題的根源，提出在我國建立
“三位一體”的私募股權(quán)基金治理體系，以達(dá)到促進(jìn)我國私募股權(quán)資本市場發(fā)展的目的。
導(dǎo)論，主要包括研究的背景與意義、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研究工具和方法、基本思路、邏輯結(jié)構(gòu)和本書的創(chuàng)新之處等，指出私募股權(quán)基金組織形式和治理機(jī)制在不同國家和地區(qū)的差異，結(jié)合私募股權(quán)基金在我國的成長環(huán)境，提出本書的研究主題。
第一章，私募股權(quán)資本的理論基礎(chǔ)。本章先對國內(nèi)外關(guān)于私募股權(quán)資本和私募股權(quán)基金治理的有關(guān)理論進(jìn)行回顧，指出國內(nèi)外關(guān)于私募股權(quán)資本和基金的研究局限，揭示研究我國私募股權(quán)基金治理機(jī)制的重要性和必要性。本書認(rèn)為，私募股權(quán)資本是專門投資于非上市企業(yè)，并為投資對象提供增值服務(wù)，待時機(jī)成熟時通過上市或并購的方式將股權(quán)出售獲得投資收益的資本。私募股權(quán)資本具有投資期限長、流動性差、收益率高等特點(diǎn)，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、擴(kuò)大勞動就業(yè)和促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步方面有重要作用。國內(nèi)外學(xué)者雖然對私募股權(quán)資本的性質(zhì)、私募股權(quán)基金的組織形式及私募股權(quán)基金的治理機(jī)制與治理效果有較多論述，但均未能深刻揭示基金管理人在私募股權(quán)資本價值增值中的關(guān)鍵作用，未能揭示私募股權(quán)資本市場參與者要素稟賦與私募股權(quán)基金組織形式之間的內(nèi)在聯(lián)系，因此也就難以對在轉(zhuǎn)軌時期我國私募股權(quán)基金的治理體系進(jìn)行系統(tǒng)研究。事實(shí)上，私募股權(quán)資本的性質(zhì)體現(xiàn)在融資方面，就是企業(yè)家根據(jù)所擁有項(xiàng)目的發(fā)展需要以及市場對項(xiàng)目的估值高低，決定讓渡多大比例股份給外部投資者；體現(xiàn)在投資方面，就是投資者在收集和整理項(xiàng)目一般信息和意外信息的基礎(chǔ)上，對項(xiàng)目進(jìn)行估值，并從企業(yè)家手里獲得部分股權(quán)，還對被投資項(xiàng)目提供持續(xù)的增值服務(wù)。資本要素?fù)碛姓邽槠髽I(yè)家擁有的項(xiàng)目提供資本要素；人力資本要素?fù)碛姓邽槠髽I(yè)家擁有的項(xiàng)目提供價值評估和增值服務(wù)的人力資本要素。市場參與者根據(jù)自己擁有的要素稟賦，決定采取何種方式進(jìn)入私募股權(quán)資本市場。如果市場參與者同時擁有資本要素和人力資本要素，則它們采取積極的投資策略；擁有資本要素但缺乏人力資本管理要素的市場參與者提供資本要素，采取消極的投資策略；擁有人力資本要素但缺乏資本要素的市場參與者，則提供人力資本要素。在法律允許的情況下，同時擁有資本要素和人力資本要素的市場參與者傾向于采取公司制或合伙制的基金組織形式；而只擁有資本要素或人力資本要素的市場參與者，傾向于采取有限合伙的基金組織形式，前者是有限合伙人，后者是普通合伙人。
第二章，私募股權(quán)基金治理經(jīng)典模式分析。企業(yè)治理是現(xiàn)代企業(yè)理論的核心，是企業(yè)投資人與企業(yè)經(jīng)理人在信息不對稱和利益不一致的情況下，投資人如何加強(qiáng)對經(jīng)理人的激勵和約束，從而減少和避免經(jīng)理人的道德風(fēng)險和逆向選擇問題。企業(yè)治理的最主要途徑有市場治理和內(nèi)部契約治理。市場治理是通過股票市場和經(jīng)理人市場加強(qiáng)對經(jīng)理人的外部激勵和約束；內(nèi)部契約治理是解決市場治理所不能解決的問題，通過國家法律制度和企業(yè)內(nèi)部投資人和經(jīng)理人的約定來達(dá)到治理的目的。然而．企業(yè)內(nèi)部契約治理也存在邊界問題，社群組織對加強(qiáng)企業(yè)治理有重要作用。有限合伙企業(yè)的治理是投資人作為有限合伙人對經(jīng)理人作為普通合伙人．的監(jiān)督和管理，有限合伙人以其出資對基金債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，普通合伙人擁有對企業(yè)的控制權(quán)和部分剩余索取權(quán)，對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。有限合伙制以其對普通合伙人良好的激勵和約束機(jī)制，成為私募股權(quán)基金重要的微觀組織形式，在促進(jìn)私募股權(quán)資本市場發(fā)展中發(fā)揮重要作用。在全球主要私募股權(quán)資本市場中，美國是私募股權(quán)資本的發(fā)源地，也是私募股權(quán)資本市場最發(fā)達(dá)的國家，有限合伙制組織形式是其私募股權(quán)基金的主要組織形式。成熟的市場經(jīng)濟(jì)體系、發(fā)達(dá)的私募股權(quán)資本市場、持續(xù)的有限合伙制制度創(chuàng)新、美國政府對機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)人制度、寬松的稅收制度、優(yōu)秀的基金管理人，以及美國私募股權(quán)基金行業(yè)的自律管理，是美國私募股權(quán)基金得以順利發(fā)展的主要原因。
第三章，我國私募股權(quán)基金治理歷史現(xiàn)實(shí)分析。我國私募股權(quán)資本市場近年來呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢。在組織形式上，·我國的私募股權(quán)基金以公司制為主。盡管在我國《合伙企業(yè)法》通過修訂并引人有限合伙制度之后，有限合伙制成為新設(shè)立的私募股權(quán)基金的重要組織形式，但有限合伙制基金中出現(xiàn)了治理機(jī)制有限合伙人與普通合伙人職能模糊，造成合作“租值消散”的現(xiàn)象，即基金投資人或多或少參與基金的投資決策，模糊了有限合伙人和普通合伙人的界限，壓抑了普通合伙人的積極性和創(chuàng)造性，不利于充分發(fā)揮有限合伙制對普通合伙人的激勵和約束機(jī)制。公司制仍然是我國私募股權(quán)基金重要組織形式，這與私募股權(quán)基金在治理機(jī)制方面存在的有限合伙人與普通合伙人職能模糊，造成合作“租值消散”問題，轉(zhuǎn)軌時期我國相關(guān)法律法規(guī)的不完善以及私募股權(quán)資本市場自身的發(fā)展不成熟有關(guān)。因此，從完善市場競爭機(jī)制、加強(qiáng)政府制度建設(shè)和發(fā)揮合伙人社群作用等三個方面加強(qiáng)對我國私募股權(quán)基金的治理，是促進(jìn)我國私募股權(quán)資本市場發(fā)展的有效途徑與方法。
第四章，私募股權(quán)基金市場治理與基金管理人選擇。企業(yè)的市場治理主要包括股票市場、并購市場和經(jīng)理人市場。在私募股權(quán)資本市場中，由于私募股權(quán)資本的非流動性，通過股票市場和并購市場加強(qiáng)基金治理難以實(shí)現(xiàn)。經(jīng)理人市場治理分事前的經(jīng)理人市場治理和事后的經(jīng)理人市場治理。由于基金投資人和基金管理人之間的信息不對稱以及資產(chǎn)的非流動性，事后解聘基金管理人會使投資人付出很高的成本。因此，事前治理成為基金治理的優(yōu)先選擇。發(fā)達(dá)國家和地區(qū)有限合伙人對普通合伙人的選擇以普通合伙人創(chuàng)造的業(yè)績記錄為依據(jù)，而我國私募股權(quán)資本市場處于“新興+轉(zhuǎn)軌”發(fā)展階段，普通合伙人缺乏經(jīng)營記錄，因此通過優(yōu)_秀基金管理人應(yīng)該具備的知識和經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)來選擇普通合伙人更為現(xiàn)實(shí)。本書通過對清科集團(tuán)評選的
2008年我國創(chuàng)業(yè)投資優(yōu)秀機(jī)構(gòu)高級管理人員擁有的知識和經(jīng)驗(yàn)特征進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)我國優(yōu)秀基金管理人具有學(xué)歷高，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)豐富，擁有海外背景和上市經(jīng)驗(yàn)等重要特征。
第五章，私募股權(quán)基金政府治理與契約設(shè)計(jì)。強(qiáng)制性制度變遷是我國市場經(jīng)濟(jì)改革的重要特征，我國私募股權(quán)基金的發(fā)展需要良好的制度保障。在《合伙企業(yè)法》修訂之后，我國私募股權(quán)基金制度建設(shè)應(yīng)包括出臺與《合伙企業(yè)法》配套的法律法規(guī)，允許保險資金和銀行資金進(jìn)入私募股權(quán)資本市場，鼓勵個人資本進(jìn)入私募股權(quán)資本市場等方面。同時，本書在分析我國轉(zhuǎn)軌時期的經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展環(huán)境以及經(jīng)典私募股權(quán)基金契約自身局限的基礎(chǔ)上，認(rèn)為從優(yōu)化我國私募股權(quán)基金契約結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)普通合伙人的激勵機(jī)制、約束機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制等方面，建立適應(yīng)我國特殊歷史條件下私募股權(quán)基金契約治理框架非常必要。同時，本書還通過對我國發(fā)達(dá)省份某基金治理機(jī)制的案例進(jìn)行分析，闡釋這種基金產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制產(chǎn)生的必然性、局限及改進(jìn)方法。
第六章，私募股權(quán)基金社群治理。社群治理是社群組織利用社群成員之間的交易密集和信息充分的。特征，以及社群成員之間道德、情感、信任等因素，促進(jìn)社群成員自我檢查和相互監(jiān)督，達(dá)到共同遵守社群規(guī)范的目的。由于私募股權(quán)資本市場存在嚴(yán)重的信息不對稱問題，且基金投資人和基金管理人之間的交易不受政府監(jiān)管，社群治理成為私募股權(quán)基金治理的重要方式。我國私募股權(quán)基金社群治理需要成立統(tǒng)一的合伙人社群組織、建立普通合伙人行為規(guī)范以及加強(qiáng)合伙人之問的相互監(jiān)督等。同時，由于有限合伙制強(qiáng)化了私募股權(quán)資本市場的信息不對稱問題，加強(qiáng)私募股權(quán)基金的信息披露是加強(qiáng)社群治理的重要方面。信息披露包括強(qiáng)制性信息披露和自覺性信息披露，前者以《國際會計(jì)準(zhǔn)則》為指導(dǎo)，而后者則以歐洲或美國的《私募股權(quán)基金信息披露指引》為指導(dǎo)。國際主要私募股權(quán)資本市場通過強(qiáng)化私募股權(quán)基金信息披露加強(qiáng)對私募股權(quán)基金治理的成功經(jīng)驗(yàn)，值得我國借鑒。
第七章，結(jié)論。私募股權(quán)資本是資本要素和人力資本要素的結(jié)合體，人力資本要素是私募股權(quán)基金價值增值的源泉。有限合伙制是私募股權(quán)資本理想的組織形式，與公司制基金相比，它具有強(qiáng)化對基金管理人的激勵和約束機(jī)制的優(yōu)勢。我國新設(shè)立的私募股權(quán)基金中，公司制為重要的組織形式，這與有限合伙制私募股權(quán)基金治理中產(chǎn)生合作“租值消散”的問題，以及與我國私募股權(quán)投資人結(jié)構(gòu)和我國轉(zhuǎn)軌時期制度和經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)。在轉(zhuǎn)軌時期，通過構(gòu)建有限合伙制私募股權(quán)基金治理體系，即從加強(qiáng)對基金的市場治理和選擇普通合伙人，加強(qiáng)政府制度治理，加強(qiáng)自律組織的群體治理和基金信息披露等三個方面改善有限合伙制發(fā)展條件，是加強(qiáng)我國有限合伙制私募股權(quán)基金治理，促進(jìn)我國私募股權(quán)資本市場發(fā)展的關(guān)鍵。
本書的創(chuàng)新與價值在于，通過對企業(yè)家股權(quán)融資性質(zhì)的分析，揭示基金管理人擁有的人力資本在私募股權(quán)資本中的核心作用，并得出市場參與者要素稟賦決定私募股權(quán)基金組織形式和治理機(jī)制的結(jié)論。同時，本書通過分析美國私募股權(quán)基金治理的啟示，對我國私募股權(quán)資本市場和微觀組織形式發(fā)展歷史與現(xiàn)狀的考察，分析了我國私募股權(quán)基金所在的經(jīng)濟(jì)、制度及社會環(huán)境，提出從市場治理，政府制度治理和社群治理等三個維度加強(qiáng)對私募股權(quán)基金治理，這是我國私募股權(quán)基金發(fā)展的關(guān)鍵，對政府部門、合伙人自律組織、基金投資人和基金管理人有一定的參考價值。《私募股權(quán)基金治理理論與實(shí)務(wù)》的研究局限在于，因我國私募股權(quán)資本市場仍然處于發(fā)展初期，缺少相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，難以對我國私募股權(quán)基金管理人特征和基金治理機(jī)制進(jìn)行定量分析，降低了本書分析過程與所得結(jié)論的嚴(yán)密性，也是下一步研究的重要方向。

作者簡介

潘從文，男，1973年6月生，河南光山人，高級經(jīng)濟(jì)師，2000年6月獲湘潭大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，2011年1月獲西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，先后在寧波市科技園區(qū)管委會、浙江富春江通信集團(tuán)、朝華科技集團(tuán)、西部礦業(yè)、廣西有色集團(tuán)任職，現(xiàn)任廣西有色金屬集團(tuán)投資與產(chǎn)權(quán)部副經(jīng)理：在股權(quán)投融資、企業(yè)改制與上市、資產(chǎn)管理等方面主持和參與了多個項(xiàng)目，有扎實(shí)的理論功底和豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，并在《經(jīng)濟(jì)管理》、《中國經(jīng)濟(jì)問題》、《經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)》等雜志發(fā)表論文多篇。

書籍目錄

中英文摘要
導(dǎo)論
  一、選題的意義
  二、研究方法和本書結(jié)構(gòu)安排
  (一)研究方法
  (二)全書的邏輯與結(jié)構(gòu)
  三、本書創(chuàng)新
  四、本書價值
  五、本書局限與研究方向
第一章  私募股權(quán)資本的理論基礎(chǔ)
  一、私募股權(quán)資本市場
  (一)私募股權(quán)資本及其分類
  (二)私募股權(quán)資本的特點(diǎn)
  (三)私募股權(quán)基金的基本運(yùn)作模式
  (四)私募股權(quán)資本市場的功能與影響因素
  二、私募股權(quán)基金組織形式理論研究的回顧與述評
  (一)國外學(xué)者關(guān)于私募股權(quán)基金治理的研究
  (二)國內(nèi)學(xué)者關(guān)于私募股權(quán)基金治理的研究
  (三)國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于私募股權(quán)基金治理的研究述評
  三、本書對私募股權(quán)資本性質(zhì)的深化研究
  (一)分析框架與相關(guān)文獻(xiàn)回顧
  (二)構(gòu)建理論模型
  (三)對企業(yè)家問題的擴(kuò)展分析
  (四)私募股權(quán)資本性質(zhì)的基本結(jié)論
  四、私募股權(quán)資本的性質(zhì)與組織治理
  (一)關(guān)于資本雇傭勞動的思考
  (二)私募股權(quán)基金中的資本與勞動
  (三)基金投資人的管理能力與基金組織
  五、小結(jié)
第二章  私募股權(quán)基金治理的經(jīng)典模式
  一、關(guān)于企業(yè)治理理論的一個綜述
  (一)信息理論與企業(yè)治理
  (二)契約理論與企業(yè)治理
  (三)社群與企業(yè)治理
  (四)制度的相互關(guān)系
  二、私募股權(quán)基金的契約治理
  (一)有限合伙制含義與本質(zhì)
  (二)普通合伙人與有限合伙人的關(guān)系
  (三)基金契約的基本結(jié)構(gòu)
  (四)對普通合伙人約束機(jī)制
  (五)對普通合伙人激勵機(jī)制
  (六)決策監(jiān)督機(jī)制
  三、美國私募股權(quán)基金治理及啟示
  (一)全球私募股權(quán)基金典型組織形式
  (二)美國私募股權(quán)市場與基金治理
  (三)美國私募股權(quán)基金治理的啟示
  四、小結(jié)
第三章  我國私募股權(quán)基金治理的歷史與現(xiàn)實(shí)
  一、我國私募股權(quán)市場與基金組織形式變遷
  (一)我國私募股權(quán)資本市場發(fā)展歷史
  (二)我國私募股權(quán)基金存在形式
  (三)我國私募股權(quán)基金投資人結(jié)構(gòu)分析
  (四)我國私募股權(quán)投資人結(jié)構(gòu)與基金治理模式
  二、我國私募股權(quán)基金發(fā)展與治理
  (一)我國私募股權(quán)基金組織形式
  (二)我國私募股權(quán)基金細(xì)織形式與治理機(jī)制統(tǒng)計(jì)分析
  (三)有限合伙制在我國發(fā)展的，經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境
  三、構(gòu)建我國私募股權(quán)基金治理體系
  (一)我國私募股權(quán)基金市場治理
  (二)我國私募股權(quán)基金制度建設(shè)與契約治理
  (三)我國私募股權(quán)基金社群治理
  四、小結(jié)
第四章  有限合伙基金市場治理與基金管理人選擇
  一、有限合伙基金管理人
  (一)基金管理人在私募股權(quán)基金中的核心作用
  (二)私募股權(quán)基金管理人的核心業(yè)務(wù)
  (三)基金管理人的來源
  二、基金管理人的選擇標(biāo)準(zhǔn)
  (一)基金管理人的經(jīng)營績效評價與選擇標(biāo)準(zhǔn)
  (二)經(jīng)營績效評價和普通合伙人選擇依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的缺陷
  (三)合伙人之間的信任促進(jìn)合作
  三、我國優(yōu)秀基金管理人特征分析與選擇
  (一)我國優(yōu)秀私募股權(quán)基金管理人特征假設(shè)
  (二)對我國優(yōu)秀基金管理人特征統(tǒng)計(jì)分析
  (三)我國優(yōu)秀基金管理人特征的一個案例分析
  四、小結(jié)
第五章  我國私募股權(quán)基金制度與契約治理
  一、我國私募股權(quán)基金制度環(huán)境建設(shè)
  (一)我國有限合伙制的信任機(jī)制與信托責(zé)任原則
  (二)建立與有限合伙基金配套的法律體系
  (三)放松對機(jī)構(gòu)投資者的投資管制
  (四)明確有限合伙人的稅收優(yōu)惠
  (五)改革我國分配體制
  二、我國私募股權(quán)基金的契約設(shè)計(jì)
  (一)有限合伙人面臨的代理風(fēng)險
  (二)有限合伙契約的影響因素
  (三)我國有限合伙契約環(huán)境
  (四)經(jīng)典有限合伙契約的局限
  (五)我國私募股權(quán)基金契約的基本原則
  三、我國有限合伙制私募股權(quán)基金契約設(shè)計(jì)
  (一)基金契約基本結(jié)構(gòu)
  (二)基金契約的激勵和約束機(jī)制
  (三)基金契約的監(jiān)督機(jī)制設(shè)計(jì)
  四、私募股權(quán)基金治理的一個案例分析
  (一)基金設(shè)立背景
  (二)基金產(chǎn)權(quán)與組織結(jié)構(gòu)
  (三)基金治理結(jié)構(gòu)
  (四)對外投資的約束條款
  (五)存續(xù)期限與收益分配
  (六)對基金治理結(jié)構(gòu)的述評
  五、小結(jié)
第六章  我國私募股權(quán)基金社群治理
  一、社群與社會關(guān)系
  (一)社群、國家與市場
  (二)社群的基本分類
  (三)社群與交易效率
  二、社群治理與社群
  (一)社群治理的假設(shè)
  (二)社群治理的邏輯
  (三)社群治理的表現(xiàn)形式
  (四)社群治理的方法
  三、我國私募股權(quán)基金的社群治理
  (一)合伙人的社群性質(zhì)
  (二)社群對私募股權(quán)有限合伙基金治理的補(bǔ)充作用
  (三)我國私募股權(quán)基金社群治理
  四、我國私募股權(quán)基金社群治理與信息披露
  (一)私募股權(quán)基金信息不對稱問題
  (二)私募股權(quán)基金信息披露的作用
  (三)私募股權(quán)基金信息披露的國際經(jīng)驗(yàn)
  (四)加強(qiáng)我國私募股權(quán)基金信息披露政策引導(dǎo)
  五、小結(jié)
第七章  結(jié)論
  一、私募股權(quán)基金的性質(zhì)與組織形式的關(guān)系
  二、有限合伙制應(yīng)用環(huán)境
  三、我國私募股權(quán)基金組織形式與治理
  四、我國私募股權(quán)基金市場治理
  五、我國私募股權(quán)基金政府治理與制度建設(shè)
  六、我國私募股權(quán)基金社群治理
參考文獻(xiàn)
后記
致謝

章節(jié)摘錄

　　3.普通合伙人責(zé)任免除與有限合伙人面臨的風(fēng)險　　合伙企業(yè)法的框架要求基金管理人對合伙基金和基金投資人承擔(dān)信托責(zé)任。如果基金管理人不是出現(xiàn)嚴(yán)重的過失、有意的導(dǎo)致基金的不利行為，則可以免除責(zé)任。這將給基金管理人不顧有限合伙人的反對和不懼怕承擔(dān)責(zé)任的情況下更多的決策權(quán)。因此，基金投資人如果想利用法律條款來保護(hù)自己參與對基金的管理，就必須能夠有足夠的證據(jù)說明基金管理人違反相關(guān)規(guī)定給基金造成損失。相反，如果基金投資人參與投資決策，則其將難以通過法律條款進(jìn)行免責(zé)。這一條款在實(shí)踐過程中，不利于投資人利益的保護(hù)。　　4.基金資產(chǎn)的非流動性與有限合伙人面臨的風(fēng)險　　有限合伙制基金的非流動性放大了基金投資人的風(fēng)險。與公司制基金相比，有限合伙制基金將投資和管理分離造成的后果更為嚴(yán)重。在公司制基金的框架下，基金投資人至少可以在不滿意基金管理人決策的情況下依靠自己持有的股權(quán)進(jìn)行投票。通過出售自身擁有的股份來約束基金管理人的能力，在有限合伙制基金中，及時實(shí)現(xiàn)投資變得非常困難，基金投資人往往容易被基金管理人“敲竹杠”。一方面由于信息的不對稱使?jié)撛诘馁I家難以掌握足夠的用以決策的信息；另一方面是私募股權(quán)二級交易市場因?yàn)槿鄙儋I者和賣者而狹小。　　……

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