瘋狂的信用

前言

信用就是一個人的商業(yè)價值    概念    信用，誠信也，即兌現(xiàn)承諾而獲得信任。缺乏信用的社會是個充滿怨憤的社會，人們得到的是低質量、高成本的生活環(huán)境。沒有信用的市場是個高風險、低效率的市場，人們要支付高額的溢價或保險費用，更讓諸多交易無法進行。在商品社會里，信用滲透在每一件商品和每一個人或企業(yè)法人的市場行為中，因此，信用可以被理解為是商品經濟的靈魂。    對市場而言，信用看似越多越好，但事實也并非如此。過度的炒作和濫用信用，可能適得其反。我們可以想象：把靈魂剝離軀體，再把靈魂打包、標價、上市銷售，將原本無形的概念變成了商品；商品化了的信用又被用作抵押品或原材料，加工生產出各種信用衍生產品；再通過保險和其他金融工具，把信用產品制作成更多的信用保險產品及合成信用產品，再次投放市場銷售，在市場中復制和放大，并滲透到整個金融系統(tǒng)。購買和持有這些信用產品及其衍生品的人，也許永遠也看不到他們資產價值所依附的有形商品（軀體）本身，但他們的資產價值卻隨著有形商品的價格變化而起伏波動。    受高額獎金驅使的金融機構，就像開動印鈔機一樣貪婪地加工包裝信用產品。但隨著優(yōu)質信用資源的枯竭，它們開始競相爭奪次級信用資源，隨之而來的便是信用和信用產品的泛濫。而失去信用的商品、信用被剝削的消費者，質量開始下降，與之相關聯(lián)的信用衍生產品也因軀體的貶值而大幅貶值，就像泡沫破滅。生產過剩是資本主義經濟危機的主要表現(xiàn)形式，而這次金融危機實際上就是信用過濫和信用產品生產過剩造成的。    背景    作者曾在美國的銀行金融界從業(yè)十余年，主要從事信用評估和信用風險管理，包括計算和模擬客戶的商業(yè)價值、違約概率和行為偏好，對信用與市場的關系有著較深的了解和研究。    “9·11”恐怖襲擊發(fā)生時，作者親身目睹并經歷了美國歷史上最恐怖的一幕，成為間接受害者，并從此改變了職業(yè)生涯。2001年開始正值美國“次貸”市場快速膨脹的時期，作者開始專門從事次貸相關的決策和風險管理咨詢工作，耳聞目睹了華爾街因高額獎金的驅使，通過金融杠桿大量購入次貸組合資產，尤其是次貸房屋按揭和消費貸款，把債務打包后制成各種金融產品及信用衍生品，出售給投資人，包括遠在歐洲和亞洲的投資者，更有美國的養(yǎng)老金持有人。商業(yè)銀行受華爾街對次貸需求的刺激，不斷降低信用標準，使美國消費和房地產市場進入空前的繁榮。    隨著房價的下跌和還貸違約的增加，與次貸相連的債券開始貶值，靠信用杠桿支撐起來的投行和基金凈資產開始溶蝕。信用評級機構先是過高評估次貸相關的債券，后又迅速調低高風險債券和金融機構的信用評級，一時令市場從瘋狂到恐慌，在短短的數(shù)月內，華爾街五大投行中，三家垮臺，其中雷曼兄弟公司破產，貝爾斯登和美林證券被收購。剩下的兩大投行高盛和大摩也被迫改為商業(yè)銀行控股的公司。股市狂跌，數(shù)萬億元美元資產頓時蒸發(fā)，在美國政府的大筆注資和強力介入下，華爾街才得以生還，但投資人損失慘重。    2008年以雷曼兄弟倒閉為標志的華爾街金融風暴及隨后發(fā)生的金融海嘯，席卷整個西方資本世界，無情地摧毀了大量以次貸堆積而成的金融帝國沙堡。金融危機不僅迅速撲向實體經濟，還把大量“優(yōu)貸”變成“次貸”。海嘯過后，全球沉浸在一片哀鳴聲中。各國因救市而導致大幅財政赤字和國債劇增，有錢人發(fā)現(xiàn)財富大幅縮水，企業(yè)倒閉，大批雇員加入失業(yè)大軍，新興市場國家更是物價飛漲。    金融危機后，救市耗盡了美國的財政手段，令國債驟增。兩輪的貨幣寬松政策，使美元的信用被瘋狂消費，美國的債務信用被降級。由于美元的全球霸主地位依舊，美國的問題很快被全球化，歐債危機便是次貸危機的歐洲版，以希臘為代表的歐債危機不僅把政府帶到破產的邊緣，還嚴重威脅到歐洲統(tǒng)一貨幣的生存。    美國量化寬松所產生的過量貨幣，在追求相對較高回報時，以熱錢形式流向新興市場，給新興市場國家?guī)砹烁咄浐蜕鐣邮帯Ｃ涝牧炕H值，使所有美元資產持有人都遭到無情的掠奪。中國作為海外美元資產最大持有國和國債持有人，利益受損首當其沖。為平衡自身的貨幣競爭力，降低美元貶值對本國利益的沖擊和損害，各國也以量化寬松的方式穩(wěn)定經濟，對沖美元量化所帶來的不利后果，新一輪的信用博弈或貨幣戰(zhàn)爭正在無聲無息中進行。    印鈔雖是促進市場流通、防止經濟滑坡的短效良方，但卻在消費著印鈔當局的信用。在這場信用的博弈中，原本信用薄弱的國家政府，因信用的進一步被消費而引發(fā)政治危機和社會動蕩，所謂的阿拉伯之春便是信用危機誘發(fā)的政治危機。    隨著國際義務的增加和履行義務能力的下降，美國的對外政策正師從華爾街，傾向于運用國家信用，全面啟動政治、外交、經濟和軍事等多重杠桿，采用四兩撥千斤、借力打力的杠桿策略以確保美國的國家利益，彌補其不斷衰弱的經濟實力之不足。但隨著信用杠桿率的提高，風險也在上升。    信用導致的金融危機，看似遠離中國，實際上中國也深陷其中?？焖俚慕洕鲩L把國家推向工業(yè)化和城市化的快車道，但地方經濟片面的GDP導向和對GDP的不當解讀，在許多方面已經產生出一些明顯的負面效果，資源枯竭、環(huán)境污染和破壞、文化斷層、道德約束力下降、資本和人才外流、收入不均及社會矛盾激化，已經嚴重威脅到人們的生活質量和社會穩(wěn)定。廉價的“中國制造”曾經是美歐信用膨脹和金融泡沫的膨充劑，同時也促成了中國社會的信用衰竭。    商業(yè)信用和信用機制的缺失，不僅制約了中國經濟質量的可持續(xù)發(fā)展，而且使得數(shù)字上的增長失去意義。人們開始談論所謂的“中等收入陷阱”，認為它是發(fā)展中國家進入高收入國家難以逾越的門檻，但筆者認為，發(fā)展信用經濟正是跨越這個門檻必不可缺的增長點。中國特色的信用危機是信用和信用機制的缺失，而美國信用危機則是過多過濫的信用和信用產品。兩種危機的罪魁根源只有一個：貪婪。    看到這一切，我有了寫書的沖動，一是覺得應該把“9.11”當天我所目睹的情形以及此后十余年里美國所發(fā)生的故事寫出來，讓更多的人了解美國。二是作為美國次貸行業(yè)的從業(yè)人員，也是金融危機的參與者、見證人和受害者，同時又飽嘗了中國因信用缺失所帶來的種種惡果，我覺得應該把我所知道的故事與更多的人分享，讓人們更好地理解信用的概念以及信用對人們社會和經濟生活的意義。    書名和對象    在朋友們的鼓動下，我終于啟動了這項工程，他們還為我提供了不少有意義的建議和有價值的素材，大大充實了書的內容。    故事大體上以時間序列講述，始于“9.11”，因為這一天可以被認為是美國前一波經濟周期的開始，也是作者職業(yè)轉變的動因和起點。通過作者的工作和生活經歷，介紹美國的銀行業(yè)、就業(yè)和職場生態(tài)、房地產市場、司法制度、新移民、華人生活、鄰里關系、美國人典型的信用價值觀，以及投資和理財方式。    這不是一部金融專業(yè)書籍，而是普通的大眾讀物，讀者從故事的情節(jié)中可以了解美國的社會、金融行業(yè)和金融產品，特別是華爾街。另外，隨著作者的旅行和回國經歷把故事帶回到中國，自然會把中美兩國的生活和感受進行對比，對信用這個大家都關心的題目做了有意義的定位，并剖析了信用和中國特色“人情”之間的微妙關系，希望這能成為該書最值得閱讀的地方之一。    關于書名，是一位曾在出版社工作的朋友建議的《瘋狂的信用》，我當即認同了這個書名，覺得它既概括了我要表達的“瘋狂”二字，又抓住了全書的核心內容“信用”。金融危機實質上就是信用危機，歸根結底銀行就是商業(yè)信用加工和銷售機器。在美國，幾乎可以查尋到每一位成年人和法人機構的信用評分或信用評級，并以此計算出他們相應的商業(yè)價值。信用的商品化成就了美國金融、商業(yè)和房地產業(yè)的空前繁榮，貪婪和濫用信用卻導致了空前的金融危機，真可謂成也信用，敗也信用。    最后，作者以“海歸”的身份觀察和剖析了中國社會矛盾的癥結：信用和信用機制的嚴重缺失。    在攻讀博士學位期間，讀過多少書，上過多少的課，我早已記不清了，復雜的專業(yè)概念也大多忘得一干二凈，但導師對以下四個詞匯的通俗定義卻令我記憶至今，也是該書中通用的定義：    金融就是金錢的買賣。    信用就是一個人的商業(yè)價值。    政治就是關于利益分配的科學。    技術就是對人自身能力的延伸。

內容概要

　　
《瘋狂的信用》不是一部金融專業(yè)書籍，而是普通的大眾讀物，讀者可以從故事情節(jié)中了解美國的社會、金融行業(yè)和金融產品，特別是華爾街。
　　
《瘋狂的信用》既是在講故事，又是在洞察和分析各種經濟社會現(xiàn)象，書中10多個人物的身份和經歷各異，折射出美國及華爾街的眾生百態(tài)，包括美國的銀行業(yè)、房地產市場、司法制度、新移民、華人生活、鄰里關系、美國人典型的信用價值觀，以及中美的差異等。
　　
商業(yè)信用和信用機制的缺失，不僅制約了中國經濟質量的可持續(xù)發(fā)展，而且使得數(shù)字上的增長失去意義。中國特色的信用危機是信用和信用機制的缺失，而美國信用危機則是過多過濫的信用和信用產品。兩種危機的罪魁根源只有一個：貪婪。

作者簡介

　　
予龍，美國喬治華盛頓大學經濟學博士，從事金融行業(yè)十余年，曾在美國信通銀行、美國豪斯銀行、匯豐銀行從事信用和市場風險管理。
　　
作者作為9·11的親歷者，美國次貸市場的從業(yè)者，金融危機的參與者、見證人和受害者，飽嘗了中國因信用缺失所帶來的種種惡果，希望借助本書可以讓人們更好地理解信用的概念以及信用對人們社會和經濟生活的意義。
　　 作者以“海歸”的身份和“日記”筆法觀察和剖析美國與中國的信用問題，希望與讀者分享大學導師的四句話：
　　 金融就是金錢的買賣。
　　 信用就是一個人的商業(yè)價值。
　　 政治就是關于利益分配的科學。
　　 技術就是對人自身能力的延伸。

書籍目錄

序一　華爾街究竟是什么
序二　貪欲危機　陶華耕
序三　華爾街的過去、現(xiàn)在與未來　
序四　無處不在的信用關系　
前言　信用就是一個人的商業(yè)價值
第一章　紐約“9·11”———恐怖襲擊目擊記
2001年9月11日
種族結合部
回家的路
第二章　信用——— “9·11”后職場風云錄
濃煙下的紐約下城
心理安撫
公司改組
信用與征信機構
信用評級機構
銀行與信用風險管理
信用卡
信用的使用與濫用
春節(jié)聚會話職場
在家上班的苦惱
組長的任命
面目全非的職場
金融產品設計專家
職場沖突
請教人事專家
沖突升級
離職度假
第三章　次貸———記咨詢生涯的第一站
工人階級
次貸及風險
老板和同事
技術與產權
“9·11”周年祭
靠信用卡理財?shù)娜?br />高風險的次貸
公司被兼并傳聞
老板生日派對
圣誕節(jié)假期
被兼并的消息被證實
告別同事
第四章　鄰居———不同人的故事
回家
對沖基金
孤寡老太的信用被剝削
猶太人的財富觀
神秘的豪宅
裝修工吉爾利
房屋擴建工程
甲方死亡乙方損失
媒體金融家郭偉麟
新移民李太太
有錢招來鬼叫門
官員嚴格把關裝修工程
第五章　次貸資源的競爭———特殊次貸、職場險惡、買房經歷
銀行之都的春天
狂人治理下的銀行
數(shù)理模型師
特殊的次貸產品
春天看房
房屋的屬性和價值
次貸債券市場
恐怖社區(qū)
買房的理由
頭腦風暴
“擅改”數(shù)據(jù)風波
工作合同期滿
偷渡客餐館老板
房子出租
花粉季節(jié)
第六章　假期———中國旅行記、美國官司、家庭理財
中國的旅行見聞
同志
騙子與受害者
法律咨詢
報警
打官司
理財與消費
投資理財傳銷
鄰居老太的養(yǎng)老計劃
我的理財
報稅
加入投資咨詢公司
第七章　中國的魅力———對中國的再認識
與庫恩談經濟和政治
中國的銀行業(yè)
中國的誘惑
神秘人物
信用尋租
上海買房
招聘與創(chuàng)業(yè)洽談會
信用遺產
中國農村
中國特色的“人情”
第八章　山雨欲來華爾街———危機征兆、對華爾街的新認識
墨西哥假期
華爾街的中國概念
尋找合作伙伴
從交易員到投行老總
相約吉姆
次貸危機先兆
危機中的離婚案
山雨欲來
投資論壇
天使基金
兩類海歸：趙毅與曾奇強
華爾街危機前的亂局
次貸危機顯現(xiàn)
危機中的理性理財
第九章　金融海嘯———金融危機升級
發(fā)展中與發(fā)達
華爾街的獎金
美國的選舉政治
告別華爾街
詭異的雷曼迷你債券
越洋搬家與售房
第一張多米諾骨牌
汶川大地震
房價一路下跌
貪婪的游戲
告別鄰居
奧運會與華爾街
雷曼兄弟申請破產保護
救火大隊長
金融海嘯
殃及全球
第十章　中國的信用現(xiàn)實———回國后遭遇記
中國特色的信用危機
關于貨幣戰(zhàn)爭
女兒的手機被“撿”走
溫州鄰居企業(yè)家的故事
家庭華爾街
一枝獨秀的中國房地產
中國特色的ＧＤＰ
中等收入陷阱
魁與替罪羊
殉難者
重訪美國
售房結賬
血本無歸的投資
重訪曼哈頓
珍妮的養(yǎng)老金
莫哈先生的不幸
蹲移民監(jiān)
吉姆的破產計劃
師生聚會
第十二章　危機中的展望———完結篇
訪美印象
二次量化寬松
歐債危機
血腥之年
美國欲將世界華爾街化
東西方來客
文明路徑圖
海歸聚會話今明
附錄　本書人物簡介

章節(jié)摘錄

版權頁：   離開會議室后，我找個通風的地方，深深地吸了口氣，接著就是深深的嘆息。此后的每一次小組會和一對一會談都是一次煎熬。 花了大半天時間讀完了那篇文章，被刪掉的正是對數(shù)據(jù)的解讀和具體方法，留下的卻是電腦運算結果以及標準（教科書）的敘述和結論。本來這個任務很簡單，只要合理解讀數(shù)據(jù)結果，與結論相符，再加上應用說明，就完成了。解讀統(tǒng)計數(shù)據(jù)是很靈活的，總會找出合適的因果解釋。但問題絕對沒有那么簡單，不然怎么會給我一個月時間來完成啊。 很快我發(fā)現(xiàn)了第一個問題，文中所采用的變量與結論根本就是風馬牛不相及，這種結論就像在說“我昨天看到三只死麻省，所以我今天得了滿分”。看到幾只死麻雀跟得多少分邏輯上沒有任何關系，如果有也是巧合。不管怎么說，選擇死麻雀作為自變量實在不高明。 第二個問題是，該文只用了4個自變量，本來無需應用主元分析法，因為PCA方法意在壓縮自變量的數(shù)目，從眾多復雜的自變量中捕獲相關性，重建組合自變量。主元成分中的數(shù)值是向量（Eigenvectors），而不是相關系數(shù)（Coefficients），他把兩者混為一談。如果要求得相關系數(shù)，簡單的線性回歸足以解決問題，很顯然該文的目的在于凸顯PCA方法及理論應用，而非要分析的結果，因此更像篇學生作業(yè)。

媒體關注與評論

無論從經濟、社會，還是政治的高度，我們都應該重視對信用的研究和探索，盡快建立和完善適合中國國情的信用機制。一個沒有信用和信用機制的社會，“和諧”就是一句空話。    ——陳章武  清華大學教授    作者從信用的角度，剖析了各種社會和市場弊端，一針見血地揭示了社會矛盾的癥結所在。我很贊同作者的說法，中美兩國正經歷著不同類型的信用危機，但危機的性質和動因卻是相同的，那就是人的貪欲。    ——陶華耕  摩根斯坦利公司前副總裁    本書對中國的另類信用危機作出了十分中肯的闡述：商業(yè)信用和信用機制的嚴重缺失。中國大型企業(yè)濫用信貸，中小企業(yè)信貸不易，高利貸置許多民企于危境，最后只能把信用危機轉嫁給社會。此書給我?guī)砹斯缠Q，它讓我看到了即將來臨的信用經濟時代。    ——宗永強  香港大學副教授    現(xiàn)代經濟不是簡單的商品經濟，而是信用經濟。信用已成為一種可以估值和交易的商品，滲透至全球金融體系的各個方面，深刻影響到主權國家、公司乃至個人的經濟行為。與從貨幣經濟、國家戰(zhàn)略等宏觀角度討論這次危機的書籍不同，本書從普通人的微觀角度切入，寫法獨特，值得推薦。    ——羅毅  美國高盛集團前高級風險分析師    華爾街的奇才們運用他們豐富的想象力、驚人的創(chuàng)造力、超人般的計算力、遠超本山大叔的忽悠力，全力挖掘信用的價值，讓信用“瘋狂”了。他們用全部的才華，以信用為工具，挖了一個超級巨坑，然后將自己人、投資人、代理人、本國人、外國人、富人、窮人、苦命的人、幸運的人、有關的人、無關的人等形形色色的人統(tǒng)統(tǒng)扔到了坑里，不知什么時候才能爬出來。他們真的太有才了！    ——葉持躍  寧波火學副教授

編輯推薦

《瘋狂的信用》不是一部金融專業(yè)書籍，而是普通的托眾讀物，讀者可以從故事情節(jié)中了解美國的社會、金融行業(yè)和金融產品，特別是華爾街。

名人推薦

無論從經濟、社會，還是政治的高度，我們都應該重視對信用的研究和探索，盡快建立和完善適合中國國情的信用機制。一個沒有信用和信用機制的社會，“和諧”就是一句空話。 ——陳章武 清華大學教授 作者從信用的角度，剖析了各種社會和市場弊端，一針見血地揭示了社會矛盾的癥結所在。我很贊同作者的說法，中美兩國正經歷著不同類型的信用危機，但危機的性質和動因卻是相同的，那就是人的貪欲。 ——陶華耕 摩根斯坦利公司前副總裁 本書對中國的另類信用危機作出了十分中肯的闡述：商業(yè)信用和信用機制的嚴重缺失。中國大型企業(yè)濫用信貸，中小企業(yè)信貸不易，高利貸置許多民企于危境，最后只能把信用危機轉嫁給社會。此書給我?guī)砹斯缠Q，它讓我看到了即將來臨的信用經濟時代。 ——宗永強 香港大學副教授 現(xiàn)代經濟不是簡單的商品經濟，而是信用經濟。信用已成為一種可以估值和交易的商品，滲透至全球金融體系的各個方面，深刻影響到主權國家、公司乃至個人的經濟行為。與從貨幣經濟、國家戰(zhàn)略等宏觀角度討論這次危機的書籍不同，本書從普通人的微觀角度切入，寫法獨特，值得推薦。 ——羅毅 美國高盛集團前高級風險分析師 華爾街的奇才們運用他們豐富的想象力、驚人的創(chuàng)造力、超人般的計算力、遠超本山大叔的忽悠力，全力挖掘信用的價值，讓信用“瘋狂”了。他們用全部的才華，以信用為工具，挖了一個超級巨坑，然后將自己人、投資人、代理人、本國人、外國人、富人、窮人、苦命的人、幸運的人、有關的人、無關的人等形形色色的人統(tǒng)統(tǒng)扔到了坑里，不知什么時候才能爬出來。他們真的太有才了！ ——葉持躍 寧波大學副教授

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