金融業(yè)反思與復(fù)興

前言

　　在1997年的東南亞金融危機(jī)爆發(fā)10周年之際，在國(guó)際金融中心的核心地帶——美國(guó)，爆發(fā)了次貸危機(jī)，這令許多人始料未及?！　〗鹑谖C(jī)愈演愈烈，關(guān)于危機(jī)的根源大家見仁見智。我們認(rèn)為，次貸危機(jī)的直接原因是利率快速提高而導(dǎo)致的房?jī)r(jià)下跌，但金融危機(jī)的根源則是全球信用軟約束與國(guó)際貨幣體系的固有缺陷。國(guó)際儲(chǔ)備貨幣（以美元為主）的超額發(fā)行、極度寬松的貨幣政策以及金融管制的放松，導(dǎo)致全球范圍的流動(dòng)性過剩，大量資本流入美國(guó)，不僅為美國(guó)財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字提供融資，而且還壓低了資金成本、助長(zhǎng)了投機(jī)，造成虛擬資本嚴(yán)重背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面，市場(chǎng)無法結(jié)清。此外，金融監(jiān)管缺位、國(guó)際信用評(píng)級(jí)不公正也都難辭其咎?！　≡谛判娜笔А⒘鲃?dòng)性匱乏的影響下，次貸危機(jī)從局部金融市場(chǎng)向整個(gè)金融市場(chǎng)蔓延。自2007年8月爆發(fā)危機(jī)以來，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)幾乎都遭受了較大損失，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。特別是2008年9月，美國(guó)四大投資銀行（不算年初被賤賣的貝爾斯登）全軍覆沒引發(fā)華爾街金融海嘯，次貸危機(jī)全面升級(jí)為信用危機(jī)。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司統(tǒng)計(jì)，2008年全球股市市值蒸發(fā)17萬億美元，其中美股市值蒸發(fā)7.3萬億美元。次貸危機(jī)還通過國(guó)際貿(mào)易和資本流動(dòng)等途徑?jīng)_擊著實(shí)體經(jīng)濟(jì)，造成美國(guó)、日本、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)步入衰退，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅度下滑。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織2008年11月份預(yù)測(cè)，2009年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為1.4%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)收縮1.1%（美國(guó)、日本、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為-1.5%、-0.9%、-1.2%），新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為4.1%。金融危機(jī)還可能造成社會(huì)危機(jī)，使許多人失去工作、失去家園。2008年，美國(guó)有400萬人失去住房，260萬人失去工作，其中，2008年12月份美國(guó)失業(yè)率高達(dá)7.2%，是1993年以來的最高水平?！　♂槍?duì)不斷惡化的金融危機(jī)，各國(guó)都采取了應(yīng)對(duì)措施，從傳統(tǒng)的注入流動(dòng)性、降低基準(zhǔn)利率、減稅，到非常規(guī)的改變股票市場(chǎng)交易規(guī)則、政府接管金融機(jī)構(gòu)。更重要的是，國(guó)際社會(huì)首次聯(lián)手應(yīng)對(duì)危機(jī)，主要工業(yè)國(guó)家聯(lián)手注資、同時(shí)降息，甚至與主要發(fā)展中國(guó)家一起首次舉行二十國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)。毋庸置疑，上述措施在短期內(nèi)對(duì)緩解危機(jī)發(fā)揮了作用。然而，引發(fā)危機(jī)的創(chuàng)新金融產(chǎn)品的復(fù)雜性、美國(guó)救助措施的滯后性以及國(guó)際貨幣基金組織的無所作為，導(dǎo)致危機(jī)救助的最佳時(shí)機(jī)被一再錯(cuò)失?！熬仁腥缇然稹?，但美國(guó)政府對(duì)接管房利美和房地美的決策卻花去近兩個(gè)月的時(shí)間，而此間因信心喪失、投資者拋售股票，兩公司股價(jià)已跌得所剩無幾，導(dǎo)致所有持有“兩房”股票的公司資產(chǎn)迅速惡化，這直接引爆了2008年9月份的華爾街金融海嘯。面對(duì)美國(guó)第四大投行雷曼兄弟公司的困境，美國(guó)政府置若罔聞，任其倒閉，這是引起全球信任危機(jī)、信用枯竭的重要因素。　　次貸危機(jī)的影響是系統(tǒng)性、全方位的。危機(jī)造成了全球性信貸緊縮、美元匯率跌宕起伏、國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)。短短幾個(gè)月，國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷“過山車”，從最高點(diǎn)每桶147美元跌入30多美元，世界經(jīng)濟(jì)也由2008年上半年的通貨膨脹擔(dān)憂轉(zhuǎn)變?yōu)槿缃竦耐ㄘ浘o縮擔(dān)憂。金融周期與經(jīng)濟(jì)周期形成共振，對(duì)中小經(jīng)濟(jì)體（如冰島、韓國(guó)）造成巨大沖擊?！　〈钨J危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響之大也是出乎意料的。早先出現(xiàn)的“脫鉤論”以世界經(jīng)濟(jì)多元化為前提，認(rèn)為包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)能夠躲過此次危機(jī)之劫，繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，并將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在穩(wěn)定增長(zhǎng)的軌道上。然而，從根本上看，世界經(jīng)濟(jì)尚未實(shí)現(xiàn)多元化，美國(guó)、歐盟、日本仍處于三足鼎立狀態(tài)，這三個(gè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)收縮必然會(huì)影響全球有效需求。毫無疑問，在發(fā)達(dá)國(guó)家減少消費(fèi)需求的情況下，以出口導(dǎo)向?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體無異于遭受了“滅頂之災(zāi)”——出口減少、外貿(mào)企業(yè)倒閉、經(jīng)濟(jì)下滑、工人失業(yè)，當(dāng)前我國(guó)正在經(jīng)歷著這一切。針對(duì)這一情況，我國(guó)政府調(diào)整了宏觀經(jīng)濟(jì)政策，實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，并出臺(tái)了包括4萬億投資在內(nèi)的一系列經(jīng)濟(jì)刺激方案，旨在通過大力興建國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施，特別是與民生工程相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施，刺激國(guó)內(nèi)投資需求和消費(fèi)需求，在確保經(jīng)濟(jì)較快平穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變?！　】陀^地說，盡管危機(jī)對(duì)我國(guó)造成較大影響，但從全球范圍看，中國(guó)仍然是經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的地方，中國(guó)有巨額外匯儲(chǔ)備，有廣大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，有大量、多層次的人才，中國(guó)有理由、有信心克服危機(jī)的影響，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)較快平穩(wěn)增長(zhǎng)。　　金融危機(jī)帶來的不僅僅是挑戰(zhàn)，更多的是發(fā)展機(jī)遇。危機(jī)期間，國(guó)際社會(huì)迫切需要中國(guó)提供救助，這為中國(guó)樹立負(fù)責(zé)任的大國(guó)形象提供了良好的機(jī)會(huì)。同時(shí)，在危機(jī)救助過程中，中國(guó)金融資本可打破過去美歐等地區(qū)的投資保護(hù)主義的枷鎖，按商業(yè)性原則在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)利益最大化。此外，危機(jī)帶來的思考是多方面的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展和人民幣國(guó)際化、中國(guó)如何參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)事務(wù)等問題再一次成為焦點(diǎn)，迫切需要我們認(rèn)真思考、積極部署。短期看，我們應(yīng)充分挖掘國(guó)內(nèi)有效需求，深化稅制改革，增加居民可支配收入，繼續(xù)完善社會(huì)保障體系，為富民強(qiáng)國(guó)奠定基礎(chǔ)。長(zhǎng)期來看，中國(guó)最終要發(fā)展成為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)、參與國(guó)際規(guī)則制定、與“狼”共舞，因此當(dāng)前應(yīng)促進(jìn)金融創(chuàng)新、大力發(fā)展金融，并通過金融渠道來配置國(guó)內(nèi)、國(guó)際資源。同時(shí)，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極參與國(guó)際財(cái)經(jīng)合作，努力謀取我們的話語(yǔ)權(quán)，為實(shí)現(xiàn)國(guó)家利益最大化做充足的準(zhǔn)備。若如此，中華民族的偉大復(fù)興并不遙遠(yuǎn)?！　〗鹑谖C(jī)仍在蔓延，未來發(fā)展趨勢(shì)值得繼續(xù)關(guān)注。因水平有限、時(shí)間匆促，文中不當(dāng)之處，敬請(qǐng)批評(píng)指正。本書在寫作過程中得到許多專家的指導(dǎo)，在此一并感謝。

內(nèi)容概要

危機(jī)往往潛伏于繁榮之中，而復(fù)興也往往起步于衰退的低點(diǎn)。本書通過對(duì)2007年開始2008年全面形成的，近幾十年來最為嚴(yán)重的金融危機(jī)的回顧，分析了危機(jī)的源起、爆發(fā)的過程以及各國(guó)在危機(jī)應(yīng)對(duì)時(shí)的交鋒與協(xié)作，對(duì)于后危機(jī)時(shí)代的全球金融業(yè)的形勢(shì)做了展望和預(yù)期，同時(shí)也指出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及中國(guó)金融業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。    本書適合金融危機(jī)研究人員以及所有對(duì)經(jīng)濟(jì)問題和未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)感興趣的讀者和金融業(yè)從業(yè)人員參考閱讀。

作者簡(jiǎn)介

熊平安，上海商學(xué)院副教授，具有深厚的理論功底和科研能力。對(duì)經(jīng)濟(jì)管理、金融危機(jī)應(yīng)對(duì)有深入研究，曾在《黨政研究》、《財(cái)政研究》、《銀行家》、《新財(cái)經(jīng)》等刊物上發(fā)表學(xué)術(shù)論文多篇。

書籍目錄

第一章　從非理性繁榮到金融危機(jī)　  第一節(jié)　為什么是美國(guó)　  　次貸危機(jī)的導(dǎo)火索　  　次貸危機(jī)的根源　  　金融監(jiān)管缺位難辭其咎　  　信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遭質(zhì)疑　  第二節(jié)　為什么不是中國(guó)　  　強(qiáng)健的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是基礎(chǔ)　  　金融改革和發(fā)展是保障　  第三節(jié)　與東南亞金融危機(jī)的對(duì)比　  　東南亞金融危機(jī)是無硝煙的金融戰(zhàn)爭(zhēng)　  　次貸危機(jī)與東南亞金融危機(jī)比較分析　  　金融危機(jī)引發(fā)的思考　第二章　從金融危機(jī)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)　  第一節(jié)　次貸危機(jī)拉開世界經(jīng)濟(jì)調(diào)整的序幕　  　美元匯率觸底反彈　  　國(guó)際商品價(jià)格經(jīng)歷過山車　  　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體步入衰退　  　發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體被動(dòng)遭受風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁　  第二節(jié)　金融危機(jī)首先會(huì)影響哪些行業(yè)　  　金融危機(jī)對(duì)美國(guó)各行業(yè)的影響　  　金融危機(jī)對(duì)中國(guó)各行業(yè)的影響　  第三節(jié)　金融危機(jī)中誰(shuí)主沉浮　  　“黃金降落傘”下的金融精英　  　金融危機(jī)沖擊著弱勢(shì)群體　  　中國(guó)金融從業(yè)者能否成為金融危機(jī)的弄潮兒　第三章　全球救市總動(dòng)員　  第一節(jié)　國(guó)內(nèi)層面救助措施不拘一格　  　中央銀行的救助措施　  　財(cái)政部門的救助措施　  　其他救助措施　  第二節(jié)　國(guó)際層面政策協(xié)調(diào)　  　國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的必要性　  　西方國(guó)家的聯(lián)合行動(dòng)　  　二十國(guó)集團(tuán)金融市場(chǎng)與世界經(jīng)濟(jì)峰會(huì)　  　達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)　  第三節(jié)　中國(guó)的應(yīng)對(duì)措施　  　2008年的喜與悲　  　中國(guó)的應(yīng)對(duì)措施　  　中國(guó)有多少貿(mào)易投資可以重來　  第四節(jié)　危機(jī)應(yīng)對(duì)措施初步分析　  　流動(dòng)性瞬間逆轉(zhuǎn)始料未及　  　美國(guó)政府危機(jī)施救緩慢的副作用　  　國(guó)際貨幣基金組織未能發(fā)揮應(yīng)有作用　  　應(yīng)對(duì)措施效果分析　第四章　最糟糕的階段在哪里　  第一節(jié)　是誰(shuí)蒙住我們的雙眼　  　金融危機(jī)的必然性　  　金融危機(jī)的隱蔽性　  　次貸危機(jī)何去何從　  第二節(jié)　蹚過危機(jī)“這條河”　  　誰(shuí)在危機(jī)中哭泣　  　中國(guó)難以忍受之痛　  　中國(guó)可以承受之重　第五章　后危機(jī)時(shí)代的重塑之路　  第一節(jié)　交鋒：向左還是向右　  　金融業(yè)是否繼續(xù)開放　  　人民幣匯率是升還是貶　  　政府和市場(chǎng)：誰(shuí)說了算　  第二節(jié)　富民強(qiáng)國(guó)之舉　  　繼續(xù)提高居民可支配收入　  　逐步完善社會(huì)保障體系　  第三節(jié)　偉大復(fù)興之路　  　金融強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略部署　  　參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)治理　參考文獻(xiàn)　致謝

章節(jié)摘錄

　　金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)均衡發(fā)展　　在經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化這一西方經(jīng)濟(jì)理論的倡導(dǎo)下，世界各國(guó)紛紛放松金融管制，推進(jìn)金融自由化，金融行業(yè)的超速發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相脫節(jié)，并進(jìn)而增加金融風(fēng)險(xiǎn)，提高了金融危機(jī)爆發(fā)的概率?！　o論從綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力，還是從金融資產(chǎn)管理水平以及金融風(fēng)險(xiǎn)控制能力來看，十幾年前（1997年）的東南亞區(qū)域與現(xiàn)在的美國(guó)都不能相提并論。然而，不論駕馭金融的能力有多強(qiáng)，也不管是否存在國(guó)際資本的攻擊，若金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重不平衡發(fā)展，就可能引發(fā)金融危機(jī)?！　|南亞金融危機(jī)之前，盡管東南亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)取得了較快發(fā)展，但經(jīng)濟(jì)基本面的發(fā)展仍然落后于東南亞區(qū)域金融開放、金融自由化的步伐，從而使得境外資本特別是國(guó)際游資大量流入境內(nèi)，做空本國(guó)貨幣并進(jìn)而引發(fā)貨幣危機(jī)?！　”l(fā)次貸危機(jī)的美國(guó)，為攫取巨額的鑄幣稅，借助美元霸權(quán)地位，美國(guó)不斷利用金融創(chuàng)新來堆砌以美元構(gòu)筑的國(guó)際金融大廈。在這座金融大廈中，美元供給量完全喪失了經(jīng)濟(jì)基本面支撐，實(shí)際上，美元供給函數(shù)是以美元資產(chǎn)價(jià)格為自變量，呈現(xiàn)出順周期、自循環(huán)的效應(yīng)。更為重要的是．一些盯住美元匯率的經(jīng)濟(jì)體，為了保持匯率穩(wěn)定，被動(dòng)通過外匯占款的方式發(fā)行貨幣，這部分貨幣發(fā)行量的基準(zhǔn)是外匯儲(chǔ)備中的美元增量。次貸危機(jī)爆發(fā)之前，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，美元供給量則因投資需求高漲、美元資產(chǎn)價(jià)格攀升而持續(xù)增長(zhǎng)，以美元為根基的國(guó)際金融大廈則出現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。美元的超額發(fā)行表現(xiàn)為全球流動(dòng)性過剩、世界經(jīng)濟(jì)不平衡不斷加劇。美國(guó)財(cái)政和貿(mào)易赤字不斷增加，只能通過全球資本的涌入獲得融資，并由此支撐著美國(guó)的金融大廈。然而過度失衡必然會(huì)導(dǎo)致調(diào)整，金融危機(jī)爆發(fā)于美國(guó)最薄弱的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)并進(jìn)而引發(fā)全面信用危機(jī)，最終促使全球經(jīng)濟(jì)不平衡劇烈地調(diào)整?！　　?/pre>



媒體關(guān)注與評(píng)論
　　在華爾街，大空頭很難在職場(chǎng)謀生?！　　狵enneth Rogoff，哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授　　金融體系之所以非常脆弱，是因?yàn)樗蕾嚨氖侨藗儓?zhí)行承諾的能力——而這些事情發(fā)生在不確定的未來。金融體系要與不確定的未來打交道，這使人們有時(shí)過于樂觀、有時(shí)則過于悲觀，也使金融體系自身變得極為脆弱?！　　R丁·沃爾夫，《金融時(shí)報(bào)》首席評(píng)論員　　金融業(yè)本身就是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的特殊行業(yè)，金融機(jī)構(gòu)本身的高負(fù)債率是不可能改變的　信心是維系高負(fù)債率的基礎(chǔ)，但是信心是如此主觀，以至于在樂觀時(shí)，良莠不齊的項(xiàng)目都可以獲得信貸資金：而悲觀時(shí)卻泥沙俱下，金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“現(xiàn)金為王”，所有融資大門幾乎都被關(guān)閉，使得金融體系幾近癱瘓?！　　督鹑跇I(yè)反思與復(fù)興》


編輯推薦
　　貪婪還是恐懼，華爾街是如何墜落的，自我保護(hù)還是協(xié)作共度，世界經(jīng)濟(jì)如何蹚過危機(jī)這條河。





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