漫步華爾街

前言

　　動筆撰寫《漫步華爾街》初版至今已有35年了。初版的主要論點頗為簡單：倘若投資者買入并持有指數(shù)基金，而非勉為其難地買賣單個證券或積極管理型基金，那么他們的財務(wù)境遇將會如意得多。當(dāng)時我就大膽提出，買入并持有某個股市大型平均指數(shù)的所有成分股，投資業(yè)績很可能超過專業(yè)人士管理的基金，因為這些基金向投資者收取高昂的費(fèi)用、在交易中支付大量的交易成本，從而使投資回報大打折扣?！　?5年后的今天，我更加堅信先前的觀點，之所以如此，不僅僅是因為有一個6位數(shù)的投資回報支持我的觀點。不過在此，我先舉個例子極其簡要地說明一下我為何更加堅信初版的觀點。若某位投資者1969年年初將1萬美元投資于一只標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)基金，并將此后所有的股利再投資于該指數(shù)基金，那么到2006年這一投資組合的價值就會達(dá)到42.2萬美元。同時，另一位投資者將1萬美元購買運(yùn)營業(yè)績中等的積極管理型基金的份額，那么這筆投資只會增值到28.4萬美元。兩位投資者的回報差別極大，截至2006年3月31日，購買指數(shù)基金的投資者要多賺13.8萬美元，這筆差額比購買積極管理型基金份額的投資者的資產(chǎn)總值高出近50％?！　∧敲?，為何還要出版本書的第9版呢？如果說基本觀點未變，又有什么變了呢？答案是：隨著時間的推移，在大眾可資利用的金融工具方面不斷發(fā)生著巨大的變化。一本旨在為個人投資者提供全面綜合指導(dǎo)的投資理財書，需要與時俱進(jìn)，及時更新，全面涵蓋人們可以利用的投資產(chǎn)品。此外，本書以每一位對投資感興趣的人都能理解的普通文體，對學(xué)術(shù)研究者和市場專業(yè)人士提供的大量新信息進(jìn)行了評判性分析，這些分析可以使投資者受益匪淺。關(guān)于股市的觀點和主張一直以來眾說紛紜，擁有一本澄清是非、揭示真相的書可謂不二選擇?！　?5年來，我們已習(xí)慣于接受物質(zhì)環(huán)境中迅速發(fā)生的技術(shù)變化。移動電話、可視電話、有線電視、CD、DVD、微波爐、手提電腦、互聯(lián)網(wǎng)、Volp、電子郵件等創(chuàng)新不勝枚舉，醫(yī)學(xué)上也取得了從器官移植和激光手術(shù)到非外科治療腎結(jié)石、動脈栓塞的一系列新進(jìn)展。這些技術(shù)變化對我們的生活方式產(chǎn)生了重大影晌。在過去的35年間，金融領(lǐng)域的創(chuàng)新也同樣迅速發(fā)展。1973年本書初次出版時，金融界尚未出現(xiàn)貨幣市場基金、NOW賬戶、自動取款機(jī)、指數(shù)共同基金、交易型開放式指數(shù)基金、免稅基金、新興市場基金、生命周期基金、浮動利率債券、波動性互換、防通脹國債、權(quán)益型房地產(chǎn)投資信托、羅斯個人退休金賬戶、529大學(xué)儲蓄計劃、零息債券、金融和商品期貨與期權(quán)，以及如“投資組合保險”和“程序化交易”這樣的新型交易技術(shù)。這些例子只是金融環(huán)境里出現(xiàn)的紛繁復(fù)雜創(chuàng)新中的極小一部分。本書新增了許多內(nèi)容，解釋這些金融創(chuàng)新，告訴你作為一名投資者該如何從中獲益。　　本書還闡述了學(xué)術(shù)界在研究投資理論和實踐方面獲得的新進(jìn)展，內(nèi)容清晰且易于理解。書中新增的一章(第10章)描述了行為金融學(xué)這一令人興奮的新領(lǐng)域，著重強(qiáng)調(diào)投資者應(yīng)從行為金融學(xué)家的真知灼見中汲取一些重要教訓(xùn)。另外，還新添一節(jié)的篇幅，為已退休或即將退休的投資者提供切合實際的投資策略。多年來，本書一版再版，新的內(nèi)容不斷充實進(jìn)來，即便在大學(xué)時代或商學(xué)院時讀過本書以前版本的讀者也會發(fā)現(xiàn)最新版本值得一讀。　　最新版細(xì)致、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乜疾炝艘郧皵?shù)版一直持有的基本觀點：股票市場的定價極為有效，就連被蒙住眼睛的猴子朝《華爾街日報》投擲飛鏢而選出的投資組合也能獲得和專家管理的投資組合一樣的業(yè)績。35年來，這一觀點一直極為可靠。超過2／3的專業(yè)投資組合經(jīng)理都被無人管理的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)給擊敗了。盡管如此，仍然有學(xué)者和金融從業(yè)人員懷疑這一觀點的可靠性。1987年10月出現(xiàn)的股市大崩盤以及2002年7月出現(xiàn)的股市小崩盤，使人們對有些人大為推崇的市場有效性提出了進(jìn)一步質(zhì)疑。最新版(第9版)解釋了新近出現(xiàn)的有關(guān)有效市場理論的爭議，并重新檢視了可能“戰(zhàn)勝市場”的主張。我在第11章得出結(jié)論，認(rèn)為給有效市場理論出具死亡報告是太言過其實了。然而，對于被確信能夠提高投資者勝算的眾多選股策略和技巧，我還是要重新審視一番?！　€人投資者來說，最新版依然是一本可讀性很強(qiáng)的投資指南。在長期為個人和家庭提供財務(wù)策略咨詢的過程中，我感到有一點日漸清晰，即一個人承受風(fēng)險的能力在很大程度上取決于其年齡和獲取非投資性收入的能力。同時，還有一個實際存在的情形是，大多數(shù)投資所蘊(yùn)涵的風(fēng)險會隨著投資持續(xù)期的延長而逐漸降低?；谝陨蟽蓚€原因，最優(yōu)投資策略必定與投資者的年齡有關(guān)。因此，題為“生命周期投資指南”的第14章，對處在不同年齡段的投資者應(yīng)大有裨益。僅此一章的價值便抵得上與個人財務(wù)顧問進(jìn)行一次收費(fèi)高昂的會談所花費(fèi)的代價?！　∥覍σ郧皵?shù)版中曾致謝過的人繼續(xù)表示我的感激之情。另外，在此向為第9版的成功面世做出特別貢獻(xiàn)的以下眾多人士致以誠摯的謝意。伯格爾研究所的Kevin Laughlin和先鋒集團(tuán)的Ker MotJa幫我修訂和更新了書中所有的事實和數(shù)據(jù)。先鋒集團(tuán)的John Americus和Ellen Renaldi就個人投資者退休后如何進(jìn)行投資這一議題提供了有益的意見，對此深表感謝。Derek Jun和Amie Ko提供了極有價值的研究協(xié)助。Melissa Orlowski除了出色地協(xié)助我研究之外，還辨讀晦澀難解的筆記，將難以辨認(rèn)的草稿整理成可讀文本，做出了非同尋常的貢獻(xiàn)。我與w w諾頓出版公司一直保持著極佳的合作關(guān)系，感謝Brendan Curry和Drake McFeely為第9版的出版提供了不可或缺的協(xié)助。Patricia Taylor繼續(xù)參與本書的出版計劃，在編輯方面做出了極有價值的貢獻(xiàn)?！　∥业钠拮幽舷！ろf斯·馬爾基爾(Nancy Weiss Malkiel)對最近5版的成功完稿貢獻(xiàn)最大。除了給予我最富愛意的鼓勵和支持之外，她還仔細(xì)閱讀了書稿的眾多草稿，在文字的清晰和準(zhǔn)確表達(dá)方面提出了不可勝數(shù)的建議。她現(xiàn)在還能找出從我和眾多校對員、編輯眼下溜走的差誤。最為重要的是，她給我的生活帶來了難以置信的快樂。她最應(yīng)得到本書的題獻(xiàn)。

內(nèi)容概要

　　《漫步華爾街》（原書第9版）是一部投資經(jīng)典，同時又是一部與時俱進(jìn)的暢銷書。本書將投資理論與實踐水乳交融地結(jié)合在一起，由堅實基礎(chǔ)理論和空中樓閣理論引出基本面分析和技術(shù)分析，同時講述了歷史上著名的投資泡沫和投機(jī)狂潮，既學(xué)術(shù)又通俗，既深入淺出又令人信服，一步一步地引導(dǎo)投資者滿懷信心地跨越市場。你不僅將學(xué)會分析股票、債券的潛在收益，而且將學(xué)會分析其他投資機(jī)會的潛在收益，包括貨幣市場、房地產(chǎn)、保險、黃金、收藏品等。同時作者還表明，在長期的有效市場中買入并持有指數(shù)基金很可能勝過專業(yè)人員?！堵饺A爾街》的另一大經(jīng)典特色是為各個不同年齡段的投資者量身定制了生命周期投資指南。無論你剛踏入職場或是打算退休，還是處于這兩者之間，你首先應(yīng)該讀一讀《漫步華爾街》。《漫步華爾街》自1973年初版以來已歷經(jīng)8次更新，本版新增一章專門討論行為金融學(xué)，還增加了退休后的投資新策略等，較之以往版本更為穩(wěn)健，觀點更為鮮明，資料更為豐富，是你可能買到的最佳投資指南。

作者簡介

　　伯頓G.馬爾基爾，是杰出的專業(yè)投資者，又是造詣精深的學(xué)者?！　≡诠鸫髮W(xué)讀完本科和商學(xué)院之后，馬爾基爾在著名券商史密斯巴尼的投資銀行部工作，開始了自己的華爾街之旅。后來，他在普林斯頓大學(xué)獲得博士學(xué)位，并留校任教，曾任普林斯頓大學(xué)金融研究中心主任、經(jīng)濟(jì)系主任，其間擔(dān)任過美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會成員，繼而在耶魯大學(xué)商學(xué)院做了8年的院長?，F(xiàn)在，他的學(xué)術(shù)身份是普林斯頓大學(xué)漢華銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)講座教授。　　馬爾基爾沒有囿于學(xué)術(shù)的象牙塔，而是多年來親臨波譎云詭的華爾街，并一直在多家大型知名公司擔(dān)任董事，其中包括先鋒集團(tuán)和保德信金融集團(tuán)。他還持有自己看好的投資品種長達(dá)30年，并獲得了超出市場的利潤?！　〈碜鳎骸堵饺A爾街》、《從華爾街到長城》（中文版由機(jī)械工業(yè)出版社出版）。

書籍目錄

譯者序前言致謝第一部分　股票及其價值第1章　堅實基礎(chǔ)與空中樓閣1.1　何為隨機(jī)漫步1.2　如今投資已成為一種生活方式1.3　投資理論1.4　堅實基礎(chǔ)理論1.5　空中樓閣理論1.6　我將如何引領(lǐng)你進(jìn)行隨機(jī)漫步第2章　大眾瘋狂2.1　郁金香球莖熱2.2　南海泡沫2.3　華爾街潰敗2.4　后記第3章　20世紀(jì)60～90年代的股票估值3.1　機(jī)構(gòu)投資者“心智健全”3.2　60年代狂飆突進(jìn)3.3　70年代酸楚凄涼3.4　80年代喧喧嚷嚷3.5　汲取教訓(xùn)3.6　90年代膽大妄為第4章　史上最大泡沫：網(wǎng)上沖浪4.1　泡沫成因4.2　高科技泡沫規(guī)模盛大4.3　新股發(fā)行熱潮史無前例4.4　環(huán)球網(wǎng)絡(luò)公司4.5　證券分析師大放厥詞4.6　創(chuàng)設(shè)新的估值標(biāo)準(zhǔn)4.7　媒體推波助瀾4.8　欺詐蛇行潛入、扼殺股市4.9　我們本應(yīng)對危險有所提防4.10　最后一言第二部分　專業(yè)人士如何參與城里這場最大的游戲第5章　技術(shù)分析與基本面分析5.1　技術(shù)分析與基本面分析的本質(zhì)區(qū)別5.2　圖表能告訴你什么5.3　圖表法的基本依據(jù)5.4　為何圖表法可能不管用5.5　從圖表師到技術(shù)分析師5.6　基本面分析技法5.7　三條重要警示5.8　為何基本面分析可能不管用5.9　綜合使用基本面分析和技術(shù)分析第6章　技術(shù)分析與隨機(jī)漫步理論6.1　鞋上有破洞、股市預(yù)測朦朧難解6.2　股市存在趨勢嗎6.3　究竟何為隨機(jī)漫步6.4　一些更為精細(xì)復(fù)雜的技術(shù)分析方法6.5　其他幾個幫你賠錢的技術(shù)理論6.6　技術(shù)分析大師6.7　為何技術(shù)分析師仍能安居樂業(yè)6.8　評價技術(shù)分析師的反擊6.9　對投資者的啟示第7章　基本面分析究竟有多出色7.1　來自華爾街和學(xué)術(shù)界的觀點7.2　證券分析師果真是天眼通嗎7.3　水晶球為何渾濁不清7.4　證券分析師選出好股票了嗎：共同基金運(yùn)營業(yè)績7.5　基本面交易策略能選出好股票嗎7.6　對選擇市場時機(jī)的裁定7.7　有效市場理論的半強(qiáng)式有效和強(qiáng)式有效形式7.8　中間道路：我的個人觀點第三部分　新投資技術(shù)第8章　新款漫步鞋：現(xiàn)代投資組合理論8.1　風(fēng)險扮演的角色8.2　風(fēng)險的定義：收益率的離散度8.3　風(fēng)險紀(jì)實：一項長期研究8.4　降低風(fēng)險：現(xiàn)代投資組合理論（MPT）8.5　投資實踐中的多樣化第9章　不冒風(fēng)險　焉得財富9.1　β與系統(tǒng)性風(fēng)險9.2　資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）9.3　讓我們看一下記錄9.4　對證據(jù)的評價9.5　數(shù)量分析家尋求更優(yōu)風(fēng)險測量方法：套利定價理論（APT）9.6　小結(jié)第10章　行為金融學(xué)10.1　個人投資者的非理性行為10.2　過度自信10.3　判斷偏差10.4　羊群效應(yīng)10.5　損失厭惡10.6　套利限制10.7　行為金融學(xué)給投資者的教訓(xùn)10.8　行為金融學(xué)能教給我們戰(zhàn)勝市場的方法嗎第11章　對有效市場理論的漫射及漫射為何偏離目標(biāo)11.1　我們說“市場是有效的”時，究竟指什么11.2　完全偏離目標(biāo)的漫射11.3　接近但仍然偏離目標(biāo)的漫射11.4　為何險些命中目標(biāo)的漫射仍未射中11.5　最后的贏家是……11.6　小結(jié)第四部分　隨機(jī)漫步者及其他投資者實務(wù)指南第12章　隨機(jī)漫步者健身手冊12.1　練習(xí)1：收集漫步必需品12.2　練習(xí)2：不要在急需用錢時發(fā)現(xiàn)囊中空空：用現(xiàn)金儲備和保險來保護(hù)自己12.3　練習(xí)3：保持競爭力：讓現(xiàn)金儲備的收益率跟上通貨膨脹的步伐12.4　練習(xí)4：學(xué)會閃避收稅員12.5　練習(xí)5：確保漫步鞋合腳——認(rèn)清自己的投資目標(biāo)12.6　練習(xí)6：從自己家里開始漫步——租房會引起投資肌肉松弛12.7　練習(xí)7：考查在債券領(lǐng)域的漫步12.8　練習(xí)8：如履薄冰般穿過黃金、收藏品及其他投資品的原野12.9　練習(xí)9：記住，傭金成本并不是隨機(jī)漫步的，有些更為低廉12.10　練習(xí)10：避開塌陷區(qū)和絆腳石——讓你的投資步伐多樣化12.11　最后：體格檢查第13章　金融競賽的障礙：理解、預(yù)測股票和債券的收益13.1　股票和債券收益的決定因素是什么13.2　金融市場收益率的三個時代13.3　時代1：舒適安逸的時代13.4　時代2：焦慮不安的時代13.5　時代3：精神煥發(fā)的時代13.6　新千年時代第14章　生命周期投資指南14.1　資產(chǎn)配置五項原則14.2　根據(jù)生命周期制定投資計劃的三條一般準(zhǔn)則14.3　生命周期投資指南14.4　生命周期基金14.5　退休之后的投資管理14.6　如何投資退休儲蓄金14.7　繼續(xù)持有退休前的投資組合，如何過好退休生活第15章　三種步伐漫步華爾街15.1　省心省力漫步法：投資指數(shù)基金15.2　親歷親為漫步法：可資運(yùn)用的選股規(guī)則15.3　使用替身漫步法：雇請華爾街專業(yè)漫步者15.4　晨星公司提供的共同基金信息服務(wù)15.5　有關(guān)投資共同基金成本的基本知識15.6　馬爾基爾漫步法15.7　悖論15.8　最后對我們這次漫步做一些總結(jié)陳詞附錄A　隨機(jī)漫步者通訊錄及共同基金參考指南

章節(jié)摘錄

　　第1章　堅實基礎(chǔ)與空中樓閣　　何為憤世嫉俗者？就是知道所有東西的價格卻不知任何東西價值的人?！獖W斯卡·王爾德（Oscar Wilde）《溫德米爾夫人的扇子》（Lady Windermeres Fan）　　在本書中，我將帶你漫步華爾街，向你講解紛繁復(fù)雜的金融世界，為你提供切實可行的關(guān)于投資機(jī)會和投資策略的建議。很多人認(rèn)為如今個人投資者面對華爾街專業(yè)人士幾乎沒有什么機(jī)會。持這種觀點的人特別指出專業(yè)投資策略使用復(fù)雜的金融衍生工具，還說經(jīng)常看到媒體報道財務(wù)欺詐、公司丑聞、巨型收購以及財力雄厚的對沖基金如何興風(fēng)作浪等新聞。在這些人看來，這種錯綜復(fù)雜的形勢說明個人投資者在當(dāng)今機(jī)構(gòu)化的市場上再也沒有容身之地。然而，事實勝于雄辯。你可以做得和專家一樣好，或許還可以更出色。我在后面的內(nèi)容中將指出，在1987年10月股市大崩盤時，正是那些穩(wěn)健的投資者保持著清醒的頭腦，隨后看到自己所持有的股票終于收復(fù)失地、繼而產(chǎn)生不菲的回報；而許多專業(yè)人士于20世紀(jì)90年代因使用自己不甚了了的衍生工具策略而輸?shù)皿w無完膚，也于21世紀(jì)初因在投資組合中過度持有價格過高的高科技股而一敗涂地。　　本書是個人投資者的簡明投資指南，涵蓋了自保險至個人所得稅的所有內(nèi)容。作者告訴你如何購買人壽保險，如何避免被銀行和經(jīng)紀(jì)人敲竹杠，甚至還會告訴你如何進(jìn)行黃金和鉆石投資。但是，本書主要還是有關(guān)普通股投資的。作為一種投資媒介，普通股不僅在過去提供了豐厚的長期回報，而且看來在今后的歲月里仍將是很好的投資選擇。本書第14章闡述的生命周期投資指南，為各個年齡段的投資者提供了具體明確且符合理財目標(biāo)的投資組合建議，其中包括退休后如何進(jìn)行投資?！　?.1　何為隨機(jī)漫步　　隨機(jī)漫步（random walk）是指將來的步驟和方向無法根據(jù)過去的行動進(jìn)行預(yù)測。這一術(shù)語應(yīng)用到股市，是指股票價格的短期波動無法預(yù)測。因而，投資咨詢服務(wù)、公司盈利預(yù)測、復(fù)雜的圖表形態(tài)分析全無用處。在華爾街，“隨機(jī)漫步”這一術(shù)語是一個猥褻字眼，是學(xué)術(shù)界創(chuàng)造的用來高聲謾罵專業(yè)預(yù)言者的一個貶義詞。極而言之，這一術(shù)語意味著，被蒙住眼睛的猴子向報紙金融版面投擲飛鏢選出的投資組合與專家精心挑選的投資組合表現(xiàn)一樣好?！　‘?dāng)然，西裝筆挺的金融分析師可不喜歡被比做光著屁股的猴子。他們反駁說，學(xué)術(shù)界人士癡迷于方程式和希拉字符（更甭提沉悶古板的學(xué)術(shù)文本），連牛和熊都分不清，即便它們跑進(jìn)瓷器店里也辨不明。這些市場專業(yè)人士為了對抗學(xué)術(shù)界的猛烈抨擊，用兩種武器之一武裝自己。這兩種武器稱為基本面分析和技術(shù)分析，本書第二部分對此將做詳細(xì)論述。為了抵擋市場專業(yè)人士使用的這兩種武器，學(xué)術(shù)界以弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場、強(qiáng)式有效市場三種版本將隨機(jī)漫步理論模糊化，同時創(chuàng)立了自己的被稱為新投資技術(shù)的理論。這種新理論包含一個被稱為β的概念，我對此有些不以為然。到了21世紀(jì)初，甚至有些學(xué)術(shù)界人士也加入了市場專業(yè)人士的陣營，聲稱股票市場至少還是有點兒可預(yù)測性。時至今日，你也能看到規(guī)模盛大的爭斗仍在進(jìn)行。爭斗雙方打得你死我活，因為事關(guān)雙方的切身利益，學(xué)術(shù)界人士為終身職位而戰(zhàn)，市場專業(yè)人士為獎金紅利而斗。所以我想，在華爾街上漫步，你會感到很愜意，你會看到戲劇高潮的所有激烈場面（包括巨額財富的創(chuàng)造和喪失）以及說明何以發(fā)生這些場面的經(jīng)典論點。　　但是，在開始漫步之前，或許我應(yīng)該做一番自我介紹，陳述一下作為導(dǎo)游的資格。在撰寫本書的過程中，我利用了自己三個方面的人生閱歷，每種閱歷都為認(rèn)識股票市場提供了不同的視角?！　∈紫龋抑v一下我在投資分析和投資組合管理兩個領(lǐng)域的專業(yè)經(jīng)歷。職業(yè)生涯開始的時候，我在華爾街一家頂級投資公司擔(dān)任市場營銷員。后來，我在一家資產(chǎn)達(dá)8000億美元的保險公司擔(dān)任投資委員會主席，在資產(chǎn)超過10000億美元的全球最大投資公司之一擔(dān)任董事多年。這些經(jīng)歷對我來說是不可或缺的。畢竟，生活中有些事情，涉世未深的人是無法充分領(lǐng)略或理解的。在股市上，道理同樣如此。　　其次，我現(xiàn)在的職位是經(jīng)濟(jì)學(xué)家。通過專門研究證券市場和投資行為，我已獲得了完備的學(xué)術(shù)研究知識，取得了一些關(guān)于投資機(jī)會的研究成果。我為你做出的投資建議正是建立在新的研究成果之上?！　∽詈螅瑯又匾氖?，我一直是個投資者，并且是個成功的市場參與者。究竟有多成功，我是不會說的，因為學(xué)術(shù)界有一種奇特現(xiàn)象，認(rèn)為教授不應(yīng)該賺錢。教授可以繼承很多錢、和很多錢結(jié)婚、花掉很多錢，但萬萬不應(yīng)掙很多錢，掙很多錢便與學(xué)術(shù)無關(guān)。無論如何，教授應(yīng)當(dāng)“富有獻(xiàn)身精神”，政客和行政官員經(jīng)常這樣說，尤其當(dāng)他們試圖對學(xué)術(shù)界的低工資做出合理解釋時更是如此。他們說學(xué)者應(yīng)當(dāng)追求知識，而不應(yīng)當(dāng)追求金錢回報。正是因為學(xué)者應(yīng)當(dāng)追求知識，我才愿意向你講述我在華爾街取得的成功。　　書中包含大量事實和數(shù)據(jù)，你不必為此心煩。本書專門為沒受過多少金融訓(xùn)練的人而撰寫，并提供了切實可行、經(jīng)過檢驗的投資建議。閱讀本書，你不必具備很多復(fù)雜的金融知識，你只要有讓投資為你賺錢的興趣和渴望就行了?！　?.2　如今投資已成為一種生活方式　　行文至此，最好先解釋一下我所說的“投資”是什么意思以及我如何區(qū)分這種活動與“投機(jī)活動”。我將投資視為一種購買資產(chǎn)的方法，其目的是為了獲得可合理預(yù)期的收入（股利、利息或租金）以及（或）在較長時間里獲得資產(chǎn)增值。投資與投機(jī)的區(qū)別通常就在于對投資回報期的定義和回報的可預(yù)期性。投機(jī)者買入股票，期望在接下來的幾天或幾周內(nèi)獲得短期回報；投資者買人的股票很可能在未來產(chǎn)生可靠的現(xiàn)金流回報，在幾年或幾十年里帶來資本利得?！　≡诖耍嵵芈暶?，本書并非為投機(jī)者而作，我不會向你承諾如何一夜暴富，也不會向你承諾股市有奇跡。實際上，若給本書加上副標(biāo)題——《穩(wěn)步致富》就頗為貼切。請記住，僅僅為了保持盈虧平衡，你的投資就得產(chǎn)生與通貨膨脹率持平的回報率?！　?1世紀(jì)初，美國和大部分發(fā)達(dá)國家的通貨膨脹率降到了2％的水平。有些分析師認(rèn)為價格水平的相對穩(wěn)定性將無限期地持續(xù)下去。他們表示通貨膨脹只是例外，而非普遍情況；歷史上曾出現(xiàn)的技術(shù)迅速進(jìn)步時期以及和平經(jīng)濟(jì)時期都是價格水平保持穩(wěn)定或有所下降的時期。21世紀(jì)的前幾十年很可能只發(fā)生輕微的通貨膨脹或根本不發(fā)生通貨膨脹，但我認(rèn)為投資者不應(yīng)無視通貨膨脹在未來某個時期加速發(fā)展的可能性。盡管20世紀(jì)90年代和21世紀(jì)初生產(chǎn)率加速提高，但歷史告訴我們生產(chǎn)率提高的速度總是不平衡的。況且，在一些以服務(wù)為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)活動中，生產(chǎn)率更是難以提高。在整個21世紀(jì)，弦樂四重奏照例需要四位音樂人來表演，闌尾切除術(shù)也照樣需要一位外科醫(yī)生來操刀。倘若音樂人和外科醫(yī)生的工資隨著時間推移而不斷增長，人們在音樂會門票和闌尾切除術(shù)上的支出也會隨之增加。因此，認(rèn)為物價上漲壓力不再令人擔(dān)憂恐怕是個錯誤的想法?！　〖词雇ㄘ浥蛎浡示S持在2％～3％的水平（遠(yuǎn)低于20世紀(jì)70年代和80年代初），這樣的水平對我們購買力的影響仍然具有破壞性。表1-1顯示了平均約為4％的通貨膨脹率在1962～2002年所造成的影響。我閱讀的晨報已上漲了19倍，下午吃的Hershey巧克力棒漲了15倍，而且它的大小還不如1962年我讀研究生的時候。如果通貨膨脹率保持不變，到2020年買一份像今天這樣的晨報就要花費(fèi)兩美元以上。顯而易見，即便為了對付溫和的通貨膨脹，我們也必須著手制定策略以維持我們的實際購買力，否則，我們的生活水平注定要日益下降?！　⊥顿Y是需要付出努力的，在這一點上萬萬不要搞錯。一些富于傳奇色彩的小說充斥著這樣的故事：由于疏忽大意或欠缺管理錢財?shù)闹R，巨額家族財富化為烏有。誰能忘記在契訶夫的名劇中那滿園的櫻桃樹被砍倒的聲音？是自由企業(yè)制度，而非馬克思主義造成了拉涅夫斯基家族的衰落——這個家族的人并未付出努力去保住自己的錢財。即使你將所有的資金托付給投資顧問或共同基金，你也得明白哪個顧問或哪家基金最適合管理你的錢財。掌握了本書所包含的信息，你會發(fā)現(xiàn)做投資決策時就要容易點兒?！　〔贿^，最重要的是投資實際上非常有趣。與投資界的蕓蕓眾生進(jìn)行智慧較量，并因此獲得資產(chǎn)增值的回報，豈不快哉？仔細(xì)打量自己的投資回報，看到回報以高于薪酬增長的速度不斷積累，不亦樂乎？了解關(guān)于產(chǎn)品和服務(wù)的新理念以及金融投資方面的創(chuàng)新，也一定頗為刺激。成功的投資者通常都是全面發(fā)展的人，他們將天生的好奇心和對運(yùn)用智慧的興趣融入到賺錢的努力之中。　　1.3　投資理論　　一切投資回報——無論來自普通股還是稀有鉆石，都不同程度地受未來事件的影響。正是這一點造就了投資的魅力，投資就是冒險，是否成功取決于預(yù)測未來的能力。傳統(tǒng)上，投資界的專業(yè)人士一直使用以下兩種方法之一來對資產(chǎn)進(jìn)行估值：堅實基礎(chǔ)理論（firmfoundation theory）與空中樓閣理論（castle-in-the-air theory）?；谶@兩種理論，無數(shù)美元盈虧流轉(zhuǎn)。更富戲劇意味的是，這兩種理論看起來相互排斥。如果你想做出明智的投資決策，了解這兩種方法是必不可少的，同時了解這兩種方法也是避免鑄成大錯的前提條件。到20世紀(jì)末的時候，名為新投資技術(shù)（new investment technology）的第三種理論在學(xué)術(shù)界誕生了，并在“街上”流行起來。在本書后面的內(nèi)容中，我將闡述這一理論及其在投資分析中的應(yīng)用?！　?.4　堅實基礎(chǔ)理論　　堅實基礎(chǔ)理論聲稱，每一種投資工具，無論是一只普通股股票還是一處房地產(chǎn)，都有一個被稱為內(nèi)在價值（intrinsic value）的堅實支柱，這個內(nèi)在價值可以通過細(xì)致分析現(xiàn)狀和前景來確定。當(dāng)市場價格下跌而低于（上漲而高于）如堅實基礎(chǔ)般的內(nèi)在價值時，就會出現(xiàn)買人（賣出）的機(jī)會，因為按照該理論的說法，這種價格波動最終總會被矯正。這樣一來，投資就變成了一件將某物的實際價格與其堅實基礎(chǔ)價值進(jìn)行比較的枯燥而簡單的事情?！　∥覀兒茈y將創(chuàng)立堅實基礎(chǔ)價值理論的功勞記在哪個人的身上。雖然人們常常把此項殊榮給予S.艾略特·吉爾德（S.Eliot Guild），但是該理論的經(jīng)典性突破及精細(xì)化發(fā)展是由約翰B.威廉斯（John B.Williams）完成的?！　≡凇锻顿Y價值理論》（The Theory of Investment Valuer）一書中，威廉斯給出了一個確定股票內(nèi)在價值的實用公式。他的方法以股利收人為基礎(chǔ)。為了把事情弄復(fù)雜，他刁鉆地引入了“折現(xiàn)”這一概念。折現(xiàn)的含義實質(zhì)上就是向后看收入。比方說，不要看下一年你有多少錢（將1美元存人儲蓄賬戶，利率為5％，一年后就有1.05美元），而要看預(yù)期未來得到的錢現(xiàn)在價值少多少（因此，下一年的1美元在今天大約只值95美分，而今天的95美分以5％的回報率投資，過一年大約變成1美元）。　　實際上，威廉斯對折現(xiàn)這一概念是很當(dāng)真的。他繼而提出股票的內(nèi)在價值等于股票未來所有股利的現(xiàn)值（或稱折現(xiàn)值），并建議投資者將以后收到的錢進(jìn)行“折現(xiàn)”。因為當(dāng)時沒什么人明白，這個術(shù)語便逐漸變得時髦起來?，F(xiàn)在，“折現(xiàn)”已被做投資的人廣泛使用。在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、投資者、耶魯大學(xué)教授歐文·費(fèi)雪（Irving Fisher）的支持下，它的地位得到了進(jìn)一步加強(qiáng)?！　詫嵒A(chǔ)理論的邏輯頗為得體，令人稱道，可以用普通股作為例證來說明。該理論強(qiáng)調(diào)，股票的價值應(yīng)建立在公司未來能以股利形式分配的盈利流的基礎(chǔ)之上。據(jù)此可推出：目前的股利越多，股利增長率越高，股票的價值就越大，因而不同的股利增長率就成為股票估值中的一個較重要的因素。接下來，不易把握的未來預(yù)期因素也摻雜進(jìn)來。證券分析師不僅必須估計長期增長率，還必須估計某種超常增長能維持多久。當(dāng)市場過分熱衷于關(guān)注未來增長能持續(xù)多久時，華爾街上的人普遍認(rèn)為此時股票不僅僅是在將未來進(jìn)行折現(xiàn)，恐怕連來世也在折現(xiàn)。堅實基礎(chǔ)理論依賴于對未來增長率和增長持續(xù)期進(jìn)行棘手的預(yù)測，這正是問題的關(guān)鍵所在。兇此，內(nèi)在價值這一堅實基礎(chǔ)可能沒有該理論聲稱的那么可靠?！　詫嵒A(chǔ)理論并非只為經(jīng)濟(jì)學(xué)家所用。由于本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和戴維·托德（David Todd）合著的《證券分析》（Security Analysis）一書極富影響力，華爾街整整一代證券分析師都皈依于這一理論。奉行該理論的分析師學(xué)到的所謂健全投資管理只是，當(dāng)證券價格暫時低于內(nèi)在價值時買入，當(dāng)證券價格暫時高于內(nèi)在價值時賣出。就這么簡單。當(dāng)然，確定內(nèi)在價值的計算機(jī)指令也配備起來，任何稱職的分析師只需輕輕敲擊幾下個人計算機(jī)便可算出內(nèi)在價值。沃倫·巴菲特（Warren Butfett）可能是使用格雷厄姆和托德分析方法最為成功的信徒。他是美國中西部人，精明老到，人稱“奧馬哈圣人”，據(jù)說就是遵循堅實基礎(chǔ)理論的分析方法創(chuàng)造了傳奇性的投資紀(jì)錄?！　?.5　空中樓閣理論　　空中樓閣理論專注于心理價值。1936年，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、成功投資者約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes）極為清晰地闡述了這一理論。他認(rèn)為，專業(yè)投資者不愿將精力用于估計內(nèi)在價值，而寧愿分析投資大眾將來如何作為，分析他們在樂觀時期如何將自己的希望建成空中樓閣。成功投資者估計出什么樣的投資形勢最易被大眾建成空中樓閣，然后在大眾之前先行買入股票，從而占得市場先機(jī)?！　P恩斯認(rèn)為應(yīng)用堅實基礎(chǔ)理論涉及的工作量太大，其真正價值也令人質(zhì)疑。他將自己宣揚(yáng)的理念付諸投資實踐。當(dāng)倫敦的金融人士在擁擠的辦公室里長時間疲憊不堪地工作時，他只是每天早晨在床上操盤半個小時。靠這種悠閑從容的投資方式，他為自己賺了幾百萬英鎊，也使自己所在的劍橋大學(xué)國王學(xué)院（Kings College，Cambridge）的捐贈基金價值增長了10倍。

媒體關(guān)注與評論

　　50年來，有關(guān)投資的真正佳作不超過半打，《漫步華爾街》應(yīng)可躋身于這些經(jīng)典之中?！　　　　陡２妓埂贰　‘?dāng)我的同事到了退休的年齡和我的兒子到了21歲時，我就送一本馬爾基爾的書給他們。在我看來，介于他們這兩個年齡段的每個人都應(yīng)該買這本書看看?！　　　　Ａ_·薩繆爾森　　《漫步華爾街》是闡釋證券市場的經(jīng)典名著……自1973年初版以來，已幫助成千上萬的投資者踏上了投資理財?shù)目登f大道。即便你讀過初版或更近的版本，最新版提供的后續(xù)教育也可使你獲益匪淺……該書條分縷析、深入淺出地闡釋了投資的理論和實務(wù)?！　　　　吨ゼ痈缯搲瘓蟆贰　　堵饺A爾街》闡述的投資知識非常實用，其中含有大量基于常理做出的投資建議。　　　　——《華爾街日報》　　《漫步華爾街》是我所讀過的書籍中，能對股市不同的理論提出詳盡、清楚解說的一本。雖然你可能認(rèn)為有效市場理論仍然不夠用，你還是應(yīng)該弄懂它，因為在面對許多努力要你掏出荷包、給你一堆不切實際期望的投資顧問專家時，有效市場理論絕對是你能采取的最佳策略。　　　　——《一次讀完25本投資經(jīng)典》　　幾乎每一份投資必讀書目都列有馬爾基爾的大作《漫步華爾街》。　　　　——《書單》

編輯推薦

　　《漫步華爾街》（原書第9版）是20世紀(jì)70年代至今世界股票投資界最暢銷的經(jīng)典之作，美國著名大學(xué)MBA投資學(xué)課程指定參考書。　　有史以來“最偉大的投資經(jīng)典”之一。

圖書封面

圖書標(biāo)簽Tags

無

評論、評分、閱讀與下載

---

    漫步華爾街 PDF格式下載

---