華爾街局中局

前言

記得2008年4月在廣東惠州召開民建中央財(cái)金委專委會(huì)議時(shí)，賓融同志關(guān)于“全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)沖擊”的發(fā)言就給我留下了深刻的印象。當(dāng)時(shí)山雨欲來風(fēng)滿樓，但由于時(shí)滯性，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是出口受到的沖擊仍不明顯。2008年下半年開始，賓融同志預(yù)見的很多問題相繼暴露了，金融危機(jī)沖擊對(duì)我國(guó)的切膚之痛引起了全社會(huì)的關(guān)注。在眾多闡釋和研究本次全球金融危機(jī)的著作中，賓融同志的專著，是難得的融思想性、專業(yè)性、通俗性于一體的力作。賓融同志學(xué)術(shù)視野寬廣，眼光敏銳，長(zhǎng)期追蹤研究“資產(chǎn)證券化”、“結(jié)構(gòu)融資”等金融方面的前沿課題，廣泛接觸華爾街金融實(shí)操一線的精英，又在中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司從事管理和操作工作，親身見證了華爾街各大投資銀行的銷售人員推銷五花八門的次貸金融衍生品的過程，自然對(duì)華爾街的次貸金融衍生品有全面和深刻的認(rèn)識(shí)。冰凍三尺非一日之寒，作者娓娓道來，對(duì)危機(jī)的根源——各利益主體賭房地產(chǎn)市場(chǎng)只漲不降和政府有意放縱，進(jìn)行了生動(dòng)敘述，其對(duì)“變局、殘局、對(duì)局”的深入剖析，貫穿了博弈論的思想，犀利又客觀，引人入勝。賓融同志提出的“全球經(jīng)濟(jì)失衡不是世界金融危機(jī)的原因”的觀點(diǎn)，入木三分，富有新意。讀完全書，至少我們可以這樣認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)失衡并不會(huì)必然導(dǎo)致世界金融危機(jī)，假如沒有當(dāng)初美國(guó)政府的縱容，次貸危機(jī)就有可能被消滅在萌芽狀態(tài)；假如美國(guó)政府在后危機(jī)時(shí)期一而再、再而三地實(shí)行量化寬松的貨幣政策，那么不但不能解決自身的困境，還會(huì)損害新興經(jīng)濟(jì)體的利益。所有這些問題，都值得我國(guó)學(xué)術(shù)界進(jìn)一步研究。鑒往知來，鑒外亦應(yīng)知內(nèi)。反觀我國(guó)的金融安全，包括貨幣價(jià)格及資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)控和資本市場(chǎng)的建設(shè)、通貨膨脹的預(yù)期等等，需要決策層和學(xué)術(shù)界乃至全社會(huì)深入反思，共同努力解決。期待著賓融同志有更多新作問世，也期待著更多的同志關(guān)注和研究大國(guó)崛起中的金融創(chuàng)新和金融安全問題。

內(nèi)容概要

　　一本中國(guó)人寫給中國(guó)人的力作，講述一場(chǎng)美國(guó)人不可能為中國(guó)人解讀的賭局。
　　現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的伯克南是研究上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條的專家，距今已有80年。本次金融危機(jī)有待后人研究100年，本書正是研究此次金融危機(jī)的開春之作。
　　次貸危機(jī)的本質(zhì)則是華爾街的投資銀行挾信評(píng)機(jī)構(gòu)，對(duì)于美國(guó)政府和世界各國(guó)投資機(jī)構(gòu)的一次“先成功、后失敗”的綁架。其中，美國(guó)政府“就湯下面”，“正中下懷”，次貸借款人和世界各國(guó)的投資機(jī)構(gòu)“不明就里”。投資銀行首先是“搬起石頭”，然后反而“砸了自己的腳”，同時(shí)還將信評(píng)機(jī)構(gòu)“帶到陰溝里翻船”。至于幾百家連環(huán)破產(chǎn)的大小銀行，包括花旗這樣的大型銀行同樣遭受慘重?fù)p失，就在于它們應(yīng)驗(yàn)了西方的一句笑話，“銀行家是在晴天借傘給你，而下暴雨卻把傘收走的人”。但是，次貸危機(jī)令各家銀行發(fā)現(xiàn)，原來把傘借給了“下暴雨時(shí)收不回傘的人”。

作者簡(jiǎn)介

賓融，哈佛大學(xué)訪問學(xué)者，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國(guó)科學(xué)院客座教授，中國(guó)注冊(cè)理財(cái)規(guī)劃師協(xié)會(huì)（CICFP）專家委員。
2001年曾經(jīng)榮獲第八屆“五個(gè)一工程”獎(jiǎng)，2002年出版金融博士論叢第四輯--《住房抵押貸款證券化》曾經(jīng)熱銷全國(guó)。

書籍目錄

第1章  賭局
  Part1．1  次貸借款人：無(wú)知又無(wú)辜，“引誘”利率引誘出違約風(fēng)險(xiǎn)
    1．信用評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)“形同虛設(shè)”
    2．“引誘”利率、“零”首付與“氣球”貸款黃金組合
  Part1．2  貸款經(jīng)紀(jì)商：做假又做弊。信用泡沫衍生道德風(fēng)險(xiǎn)
    1．一味追求發(fā)放貸款的數(shù)額與速度
    2．次貸市場(chǎng)及行業(yè)文化齷齪而喪失道德
    3．政府的監(jiān)管“子虛烏有”
  Part1．3  投資銀行：制“毒”又販“毒”，數(shù)據(jù)暗藏信息披露風(fēng)險(xiǎn)
    1．將大量次貸、高風(fēng)險(xiǎn)或者不合法貸款打包、重組
    2．缺乏關(guān)鍵而實(shí)質(zhì)性的風(fēng)險(xiǎn)信息披露
  Part1．4  信評(píng)機(jī)構(gòu)：失職又失信，模型缺陷引爆市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
    1．次貸證券化應(yīng)該完全不成問題
    2．強(qiáng)行將CCC級(jí)產(chǎn)品評(píng)上AAA級(jí)
    3．鼎力將有“毒”產(chǎn)品送進(jìn)市場(chǎng)
  Part1．5  一級(jí)市場(chǎng)：復(fù)雜又深?yuàn)W。定價(jià)離奇引爆估值風(fēng)險(xiǎn)
    1．三大次貸衍生品系列極其復(fù)雜
    2．產(chǎn)品被過高估值與錯(cuò)誤定價(jià)
  Part1．6  機(jī)構(gòu)投資者：缺位又冒進(jìn)。服務(wù)外包惹出中介機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)
    1．過度依賴信評(píng)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果
    2．深深陷入資產(chǎn)負(fù)債表衰退之中
    3．信用降級(jí)引發(fā)市場(chǎng)恐慌和流動(dòng)性危機(jī)
  Part1．7  二級(jí)市場(chǎng)：雜亂又無(wú)序。無(wú)價(jià)無(wú)市釀成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
    1．場(chǎng)外市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一的中央清算系統(tǒng)
    2．會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)陜速轉(zhuǎn)變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
第2章  局中局
  Part2．1  住房政策：長(zhǎng)期誤判。引發(fā)房地產(chǎn)市場(chǎng)虛假繁榮
    1．1  987年爆發(fā)“儲(chǔ)蓄與貸款協(xié)會(huì)”危機(jī)
    2．“居者有其屋”切換成“居者有其產(chǎn)”
  Part2．2  消費(fèi)政策：過度負(fù)債。金融體系遠(yuǎn)非健全與完善
    1．住房貸款來自于海內(nèi)外發(fā)行的債券
    2．鼓勵(lì)居民過度負(fù)債于房屋貸款
    3．經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏穩(wěn)定與糾錯(cuò)機(jī)制
  Part2．3  貨幣政策：快速擴(kuò)張，格林斯潘坐視驚天大逆轉(zhuǎn)
    1．長(zhǎng)期低利率催生五大連環(huán)泡沫
    2．資產(chǎn)泡沫導(dǎo)致物價(jià)指數(shù)嚴(yán)重失真
    3．對(duì)于未來通貨膨脹形勢(shì)嚴(yán)重誤判
  Part2．4  美元政策：失衡畸形。貨幣貶值緩解巨額外債
    1．“弱勢(shì)美元”重點(diǎn)打壓歐元和人民幣
    2．矛頭直擊國(guó)際貨幣體系的軟肋
    3．美國(guó)的國(guó)家信用岌岌可危
  Part2．5  監(jiān)管政策：松懈缺失?！安蛔鳛椤鞭D(zhuǎn)化成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
    1．次貸產(chǎn)品創(chuàng)新完全游離于政府監(jiān)管之外
    2．金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管存在巨大“真空”和嚴(yán)重漏洞
    3．金融市場(chǎng)刻意“疏于監(jiān)管”和“不作為”
第3章  變局
  Part3．1  信貸市場(chǎng)：一凍再凍到“百年一凍”
    1．2  007年8月9日次貸危機(jī)突然降臨
    2．2  008年9月前美國(guó)次貸危機(jī)演變路線
  Part3．2  “兩房”：一再被救助的政府支持企業(yè)
    1．2  010年6月“兩房”宣布退市
    2．“兩房”危機(jī)演變的四條風(fēng)險(xiǎn)鏈
    3．政府監(jiān)管“兩房”具有先天缺陷
  Part3．3  AIG：“大到不能倒”卻重新洗牌
    1．AIG意外被重新洗牌
    2．AIG危機(jī)來源于CDS市場(chǎng)
    3．公允會(huì)計(jì)準(zhǔn)則引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)
  Part3．4  雷曼破產(chǎn)：政府救助中的一大敗筆
    1．2  008年9月15日雷曼破產(chǎn)
    2．資產(chǎn)與負(fù)債同時(shí)大幅縮水
    3．整個(gè)華爾街一條心照不宣的潛規(guī)則
  Part3．5  美林集團(tuán)：五大獨(dú)立投行全軍覆沒
    1．五大獨(dú)立投行未能幸免于難
    2．融資短期化同樣是一把“雙刃劍”
    3．高杠桿率凸現(xiàn)監(jiān)管缺失
    4．高集中度引發(fā)資本金風(fēng)險(xiǎn)
  Part3．6  華惠銀行：表外風(fēng)險(xiǎn)與連環(huán)破產(chǎn)
    1．華盛頓互惠及數(shù)百家銀行倒閉
    2．空殼公司雪藏表外風(fēng)險(xiǎn)
    3．遭受信譽(yù)及資產(chǎn)負(fù)債表的雙重打擊
  Part3．7  通用電氣：險(xiǎn)象環(huán)生并且尚未結(jié)束
    1．汽車業(yè)成為第一個(gè)倒下的實(shí)體經(jīng)濟(jì)
    2．大批縣、州政府瀕臨破產(chǎn)
  Part3．8  宏觀經(jīng)濟(jì)：深度衰退。爆發(fā)金融危機(jī)
    1．出現(xiàn)1929年以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退
    2．美國(guó)次貸危機(jī)演變成世界金融危機(jī)
第4章  殘局
  Part4．1  小布什政府：從誤判形勢(shì)到力不從心
    1．政府最初嚴(yán)重誤判了形勢(shì)
    2．7  000億美元救市計(jì)劃力不從心
  Part4．2  奧巴馬政府：“數(shù)量化擴(kuò)張”打開新空間
    1．連續(xù)五個(gè)救助計(jì)劃未能湊效
    2．“數(shù)量化擴(kuò)張”打開新空間
    3．成功將危機(jī)轉(zhuǎn)嫁到國(guó)際債權(quán)國(guó)
  Part4．3  監(jiān)管體系：出臺(tái)《多德一弗蘭克法案》
    1．新金融監(jiān)管改革法案的主要內(nèi)容
    2．重在有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
    3．高度重視消費(fèi)者金融保護(hù)局
  Part4．4  監(jiān)管難題(1)：如何破解“大到不能倒”的困局
    1．“大到不能倒”的認(rèn)定存在漏洞
    2．大量監(jiān)管真空仍然存在
  Part4．5  監(jiān)管難題(2)：如何有效防范資本金風(fēng)險(xiǎn)
    1．“兩房”是未來重大的監(jiān)管難題
    2．銀行有“毒”產(chǎn)品仍然無(wú)處不在
  Part4．6  監(jiān)管難題(3)：如何有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
    1．信評(píng)業(yè)的一個(gè)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束
    2．缺乏強(qiáng)制性信息披露制度
    3．債券市場(chǎng)面臨大幅萎縮風(fēng)險(xiǎn)
  Part4．7  監(jiān)管難題(4)：華爾街新的博弈時(shí)代來臨
    1．SEC起訴高盛涉嫌欺詐
    2．有關(guān)信息披露的三大關(guān)鍵詞
    3．一輪新的博弈時(shí)代已經(jīng)來臨
  Part4．8  監(jiān)管難題(5)：難以避免次貸危機(jī)卷土重來
    1．政策性與制度性風(fēng)險(xiǎn)根深蒂固
    2．國(guó)家主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)尚未緩解
    3．難以避免政府的不作為、亂作為
    4．類似的次貸危機(jī)仍將卷土重來
第5章  對(duì)局
  Part5．1  外源性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)入侵我國(guó)
    1．我國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受重大打擊
    2．通貨膨脹預(yù)期被快速?gòu)?qiáng)化
  Part5．2  面臨中國(guó)版的“次貸危機(jī)”風(fēng)險(xiǎn)
    1．我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)具有類似的風(fēng)險(xiǎn)特征
    2．對(duì)于新國(guó)八條的六點(diǎn)解讀
    3．我國(guó)能否擺脫美國(guó)式泡沫的破滅
  Part5．3  面臨高通貨膨脹、高升值壓力
    1．面臨高輸入型通貨膨脹壓力
    2．面臨脅迫性人民幣高升值壓力
    3．外匯儲(chǔ)備面臨縮水和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
  Part5．4  重新審視金融機(jī)構(gòu)“走出去”戰(zhàn)略
    1．“兩房”退市對(duì)于我國(guó)的沖擊
    2．如何正確“走出去”至關(guān)重要
    3．高度重視高端金融人才引進(jìn)
  Part5．5  維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)與金融安全
    1．進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制
    2．全方位構(gòu)筑國(guó)家金融安全戰(zhàn)略
第6章  破局
  Part6．1  如何認(rèn)識(shí)后金融危機(jī)時(shí)代
    1．后金融危機(jī)時(shí)代的五大趨勢(shì)
    2．全球經(jīng)濟(jì)失衡不是次貸危機(jī)的成因
    3．經(jīng)濟(jì)一體化將使金融危機(jī)頻繁出現(xiàn)
  Part6．2  建立世界金融監(jiān)管新秩序
    1．高度關(guān)注全球信評(píng)業(yè)改革
    2．完善世界金融監(jiān)管體系的基礎(chǔ)設(shè)施
    3．統(tǒng)一與協(xié)調(diào)世界金融監(jiān)管體系
附表：美國(guó)次貸危機(jī)有“毒”產(chǎn)品解析
參考書目
后記
圖表目錄
  圖1．1  次貸金融衍生品的開發(fā)流程
  圖1．2  次貸金融衍生品的最低信用保護(hù)需求
  圖1．3  一個(gè)典型的次貸CDO結(jié)構(gòu)
  圖1．4  次貸金融衍生品的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)
  圖1．5  美國(guó)二級(jí)債券市場(chǎng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)
  圖1．6  次貸CDO的本金現(xiàn)金流瀑布
  圖2．1  標(biāo)準(zhǔn)普爾／CS房?jī)r(jià)指數(shù)：20個(gè)大中城市
  圖2．2  美國(guó)的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率
  圖2．3  住房抵押貸款斷供率
  圖2．4  2002年以來的歐元兌美元走勢(shì)
  圖2．5  主要國(guó)家黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備的比重
  圖2．6  全球黃金儲(chǔ)備的地區(qū)分布
  圖3．1  倫敦銀行間隔夜同業(yè)拆借利率
  圖3．2  “兩房”危機(jī)演變的四條風(fēng)險(xiǎn)鏈
  圖3．3  每年美國(guó)銀行的倒閉與救援?dāng)?shù)目
  圖3．4  美國(guó)GDP環(huán)比折年率(2005年價(jià))
  圖3．5  美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信息指數(shù)
  圖3．6  美國(guó)CPI與核心CPI當(dāng)月同比
  圖3．7  美國(guó)失業(yè)率的變化
  圖3．8  美國(guó)商品與服務(wù)貿(mào)易差額
  圖5．1  2001年以來的我國(guó)GDP同比
  圖5．2  1995年以來我國(guó)的出口額同比
  圖5．3  我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比
  圖5．4  我國(guó)CPI和PPI當(dāng)月同比
  圖5．5  我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模
  圖5．6  人民幣匯率與中美進(jìn)出口貿(mào)易
  圖5．7  人民幣匯率與美國(guó)失業(yè)率
  表1．1  美國(guó)個(gè)人信用等級(jí)評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)
  表1．2  次貸證券化各個(gè)環(huán)節(jié)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)
  表1．3  信用評(píng)級(jí)與債券級(jí)別
  表1．4  資產(chǎn)池的信用增級(jí)強(qiáng)度和方式
  表1．5  以信用風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的資本權(quán)重類型
  表1．6  美國(guó)二級(jí)市場(chǎng)的全面萎縮與分化
  表2．1  1971年以來的美國(guó)居民住房擁有率
  表3．1  2008年二季度的雷曼資產(chǎn)負(fù)債表
  表5．1  歷年我國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控政策一覽表
  表6．1  美國(guó)商業(yè)房地產(chǎn)貸款的拖欠率

章節(jié)摘錄

版權(quán)頁(yè)：插圖：近十多年來，房屋抵押貸款在我國(guó)已經(jīng)十分普及?，F(xiàn)在，如果某位居民打算購(gòu)置新房，而手頭資金又不夠，那么他肯定會(huì)想到向銀行申請(qǐng)房貸。于是，一通手續(xù)辦妥后，該居民向銀行提交二到三成首付款，以及一張5～30年間按期還本付息的合同，銀行給予他期限5～30年的100萬(wàn)元貸款（假設(shè)）。如果該銀行用于發(fā)放該類房貸的金額規(guī)模為1億元，那么就只能用于100個(gè)需要100萬(wàn)元房貸的居民。這就是我國(guó)的故事。在美國(guó)，雖然只有1億元，但是，銀行還希望發(fā)放給另外100人、200人，怎么辦呢？于是，美國(guó)銀行把前面100個(gè)居民的貸款合同統(tǒng)統(tǒng)賣給了保險(xiǎn)公司等其他金融機(jī)構(gòu)，由這些金融機(jī)構(gòu)支付給銀行1億元。這樣，該銀行有了源源不斷的1億元來放貸，得到房貸的居民也不止100人、200人，其他金融機(jī)構(gòu)同樣有了新的投資渠道。這樣一條長(zhǎng)長(zhǎng)的利益鏈滾動(dòng)起來就是資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化到2006年前后，就出現(xiàn)了驚心動(dòng)魄的次貸故事，次貸危機(jī)由此演生……為什么次貸的故事會(huì)驚心動(dòng)魄呢？因?yàn)椋@100個(gè)居民是次貸借款人，就好像銀行把房屋貸款發(fā)放給青少年，而他們幾乎沒有穩(wěn)定的償還貸款的能力。在美國(guó)，次貸借款人沒有嚴(yán)格的官方定義，但是由于他們大多數(shù)“沒有工作、沒有收人、沒有財(cái)產(chǎn)”，因而被稱為“三無(wú)人員”。次貸危機(jī)爆發(fā)后，社會(huì)普遍認(rèn)為，正是由于“三無(wú)人員”的貪婪、過度消費(fèi)、缺乏信用、不負(fù)責(zé)任的借貸，導(dǎo)致了這場(chǎng)史無(wú)前例的金融危機(jī)。但實(shí)際上，“居者有其產(chǎn)”，擁有一套屬于自己的房屋是無(wú)數(shù)美國(guó)人的夢(mèng)想，當(dāng)然也是大多數(shù)“三無(wú)人員”的夢(mèng)想。就連美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也曾經(jīng)認(rèn)為，“次貸使更多美國(guó)人擁有自己的住房，有了歸屬感，促進(jìn)了社會(huì)安定”。所以，鼓勵(lì)美國(guó)一般民眾貸款購(gòu)房一時(shí)成為美國(guó)最重要的公共政策之一，美國(guó)政府多次過度干預(yù)房地產(chǎn)市場(chǎng)。并且，在2003年前后，美國(guó)房屋價(jià)格的多年大幅上漲，造成了全美國(guó)社會(huì)的一種幻覺，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)，許多投資機(jī)構(gòu)和銀行都紛紛判斷失誤，認(rèn)為美國(guó)的房?jī)r(jià)短期內(nèi)保準(zhǔn)只漲不降。試想，一個(gè)長(zhǎng)期買不起房子或者買不起大房子的美國(guó)人，突然有一天發(fā)現(xiàn)，他們可以買得起房子或者大房子，即便他們可能3、5年之后無(wú)力償還貸款，但也可以通過出售房屋以還清貸款，并且穩(wěn)賺一筆，如此“安居‘樂業(yè)”’，他們何樂而不為呢？這樣，貪婪也好、過度消費(fèi)也罷，次貸借款人缺乏信用、不負(fù)責(zé)任的借貸集中體現(xiàn)了一個(gè)字：“賭”。這些缺乏經(jīng)驗(yàn)與信息的“三無(wú)人員”怎么可能預(yù)料到貸款利率會(huì)在短短兩三年內(nèi)節(jié)節(jié)大幅攀升呢？怎么可能具有事先洞察出房產(chǎn)價(jià)格先持續(xù)暴漲、后出現(xiàn)暴跌的能力呢？另外，自從20世紀(jì)90年代末，華爾街的投資銀行驚奇地發(fā)現(xiàn)，可以將這些“三無(wú)人員”作為手中的“道具”，精心設(shè)計(jì)出一場(chǎng)場(chǎng)跨越世界國(guó)境的、曠日持久的賭局。這也就是說，投資銀行以極低的價(jià)格，大批量地購(gòu)進(jìn)次貸，運(yùn)用資產(chǎn)證券化的最新手段和技術(shù)，將其轉(zhuǎn)化為一系列次貸金融衍生品，通過維系世界金融市場(chǎng)紐帶的信評(píng)機(jī)構(gòu)給予原本ccc級(jí)產(chǎn)品以AAA級(jí)，再分批、高價(jià)銷售給各國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者。這樣，對(duì)賭的一方是美國(guó)的次貸借款人，另外一方是世界各國(guó)的投資者。只要“美國(guó)的房產(chǎn)價(jià)格只漲不降”，一切的一切將相安無(wú)事。

后記

1999年，受朋友之托，我?guī)椭?qǐng)了兩個(gè)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的朋友去中央電視臺(tái)訪談“中國(guó)與WTO'’，隨后又邀請(qǐng)他們?cè)诒本┐髮W(xué)進(jìn)行了精彩演講。兩人引人入勝地讓我第一次聽到了“天籟”般的“資產(chǎn)證券化”一詞。并且，他們鼓勵(lì)我，只有掌握信用評(píng)級(jí)模型、跟蹤資產(chǎn)證券化最新動(dòng)態(tài)，才有可能熟悉國(guó)際之間的最新金融規(guī)則與定勢(shì)。真正的華爾街財(cái)富密碼只可意會(huì)，不可言傳，絕對(duì)不是從書本上所能獲取的。盡管這一金融創(chuàng)新領(lǐng)域非常前沿、復(fù)雜，但我依然把“資產(chǎn)證券化”、“結(jié)構(gòu)融資”作為我的長(zhǎng)期研究方向。2000年7月，我和當(dāng)時(shí)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的研究員L女士，作為嗬邀嘉賓一同出席了中國(guó)建設(shè)部在上海召開的“中美住房融資國(guó)際研討會(huì)”。一次偶然的交談，她瞬間便讓我產(chǎn)生了強(qiáng)烈的共鳴。很快，我的第一本書《住房抵押貸款證券化》出版。該書的兩大主題，就是深受L女士啟發(fā)下的“風(fēng)控”與“制度”。雖然，她至今肯定不知道她對(duì)于我的幫助有多大。該書連續(xù)五年暢銷，在全國(guó)的發(fā)行量極大，以至于2006年的有一天，我在保監(jiān)會(huì)遇到世界銀行“資產(chǎn)證券化工作小組”時(shí)，該小組的成員張薇小姐馬上說出了該書的名稱和部分章節(jié)。201312年年底，我收到了哈佛大學(xué)訪問學(xué)者的邀請(qǐng)。雖然哈佛商學(xué)院沒有專門講授“資產(chǎn)證券化”、“結(jié)構(gòu)融資”等的教授，但是，我還是可以選擇到諸如“項(xiàng)目融資”等精彩課程。尤其，通過歐美同學(xué)會(huì)的朋友，我認(rèn)識(shí)了不少華爾街專門從事金融產(chǎn)品創(chuàng)新及信用評(píng)級(jí)的“俊男靚女”們，他們也很希望了解國(guó)內(nèi)的最新情況。于是，我一年下來，很多次往返于波士頓與紐約之間。當(dāng)時(shí)的車票很便宜，一次來回才10美元。其中讓我印象最深刻的是一次特別的意外。一次去紐約的大巴上，一位妙齡少女與我同坐，拉著與我一模一樣的行李箱。下車時(shí)，她匆匆忙忙第一個(gè)下車，卻沒想到一把拎走了我的行李箱。等我回到酒店也才發(fā)現(xiàn)，她的行李箱內(nèi)的價(jià)值十分不菲，但沒有想到中途被人“掉包”、“打劫”。這自然是一個(gè)題外話，并且一時(shí)間成為大家的談資。想一想，偌大一個(gè)美國(guó)發(fā)生這樣戲劇化的事，該是多么小的概率12004年8月，我進(jìn)入到中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司工作。由于公司卓越的品牌，我十分有幸地與很多美國(guó)著名金融機(jī)構(gòu)的來訪人員交談，至今還保留了當(dāng)時(shí)各個(gè)場(chǎng)次的談話記錄。當(dāng)然，溝通得最多的是華爾街各大投資銀行的銷售人員（Sales）。他們上門推銷華爾街五花八門的次貸金融衍生品，并且負(fù)責(zé)詳細(xì)解讀其中的最新模型與設(shè)計(jì)。這樣一次次下來，我對(duì)華爾街的次貸金融衍生品有了更加全面而最新的認(rèn)識(shí)。2005年，我國(guó)開始了資產(chǎn)證券化的第一、第二次試點(diǎn)，全國(guó)范圍內(nèi)發(fā)行了信貸資產(chǎn)、企業(yè)資產(chǎn)、不良資產(chǎn)三大系列的幾十只產(chǎn)品。同樣非常有幸，從一開始，我便參加了中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等相關(guān)政策、管理辦法的起草與修訂工作，參加過多次相關(guān)法律、稅收、信用評(píng)級(jí)方面的專家研討會(huì)。其中，我負(fù)責(zé)起草了“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法”。在相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)，我國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)特別在風(fēng)險(xiǎn)控制、信息披露等領(lǐng)域，做出了一系列很好的、前瞻性的制度性安排。比如，有一個(gè)產(chǎn)品在證監(jiān)會(huì)專家論證會(huì)上上會(huì)。出于嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，后改為了公司債而成功發(fā)行。與此同時(shí)，很多銀行、很多券商作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，在產(chǎn)品發(fā)行之前往往需要向大型機(jī)構(gòu)投資者征詢意見，并且進(jìn)行路演。2006年6月27日，由瑞銀、高盛、花旗等金融機(jī)構(gòu)發(fā)起在中國(guó)大飯店舉辦的“20（）6年中國(guó)（第二屆）結(jié)構(gòu)產(chǎn)品高峰論壇”上，我作為七個(gè)特邀專家之中的中方專家解答了世界各地聽眾的提問。

媒體關(guān)注與評(píng)論

在眾多闡釋和研究本次全球金融危機(jī)的著作中，賓融同志的專著，是難得的融思想性、專業(yè)性、通俗性于一體的力作。其對(duì)“變局、殘局、對(duì)局”的深入剖析，貫穿了博弈論的思想，犀利又客觀，引人入勝?！　　魏＃◤V東省人民政府副省長(zhǎng)）作者從資產(chǎn)證券化和金融產(chǎn)品創(chuàng)新的角度，系統(tǒng)詮釋了美國(guó)次貸危機(jī)的形成、發(fā)展和演變過程。挖掘出危機(jī)背后一系列深層次的、錯(cuò)綜復(fù)雜的、美國(guó)的政治體制與經(jīng)濟(jì)政策方面的內(nèi)生性根源和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。　　——姜建初（最高人民檢察院副檢察長(zhǎng)）本書以通俗的話語(yǔ)勾勒出美國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行的復(fù)雜體系，對(duì)于我們總結(jié)美國(guó)次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，思考我國(guó)面對(duì)全球金融體系變革的應(yīng)對(duì)之策有很強(qiáng)的借鑒意義，這是值得我們伴隨作者的筆觸去思考和探索的問題。　　——繆建民（中國(guó)人壽保險(xiǎn)集團(tuán)有限公司副總裁中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)）

編輯推薦

《華爾街局中局》：次貸危機(jī)真的、是一場(chǎng)玩砸的游戲嗎？賓融編著的《華爾街局中局》以大量中外經(jīng)濟(jì)權(quán)威數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)中國(guó)金融和次貸經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嫹治?，并通過橫向比對(duì)美國(guó)等國(guó)家的發(fā)展歷程，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來做出了預(yù)判。

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