高技術企業(yè)研發(fā)投資評估研究
出版時間：2008-8 出版社：社會科學文獻出版社 作者：馬蒙蒙 頁數(shù)：191
前言
為了給中國從事金融理論研究的青年才俊提供一個展示才華的園地，我們從2004年開始編輯出版“金融博士文庫”?！ ∵@套文庫將突出三個特點： 第一，入選文庫的作者以新近獲得學位的博士為主。這些作者都系統(tǒng)地受過現(xiàn)代經(jīng)濟學的嚴格訓練，對當前國內(nèi)外最新的學術文獻有比較全面的了解，對中國的國情有相當程度的把握。這些作者無疑多為“名不見經(jīng)傳”的年輕人——我們出版他們的論著的本意之一，正是要不斷地向理論界推出新人?！ 〉诙?，入選的論文應能提供經(jīng)過嚴密論證的新結(jié)論，或者提供有助于對所述論題進一步深入研究的新材料和新思路。與當前社會上一些機構(gòu)對學術成果的要求不同，我們并不特別提倡在一部著作中提出多少觀點，甚至也不追求觀點之“新”。我們需要的是有翔實資料支撐，經(jīng)過嚴格論證，而且能夠被證實或證偽的論點和理論體系。對于那些沒有嚴格的前提設定，缺少合乎邏輯的推理過程，僅僅憑借少數(shù)不加說明的資料和數(shù)據(jù)，便一下子導出幾個很強的結(jié)論的論著，我們概不收錄。因為，在我們看來，提出一種觀點和論證一種觀點相比較，后者可能更為重要：觀點未經(jīng)論證，至多只是天才的猜測；經(jīng)過論證的觀點，才能成為科學。
內(nèi)容概要
如何科學有效地進行項目投資評估是高技術企業(yè)研發(fā)項目管理的關鍵。不同于以折現(xiàn)現(xiàn)金流方法為代表的傳統(tǒng)投資評估方法，實物期權方法在處理投資項目不確定性與項目管理靈活性價值等方面具有顯著的優(yōu)勢，更適用于對高技術企業(yè)研發(fā)項目的價值評估。本書在探討企業(yè)研發(fā)管理代際演化和投資評估方法發(fā)展歷程的基礎上，研究了使用二叉樹期權定價模型評估單個高技術企業(yè)研發(fā)項目投資問題的基本模型和步驟，并輔以案例分析，從理論和實證兩方面論證了實物期權方法優(yōu)于傳統(tǒng)投資評估方法的重要結(jié)論。本書還拓展了單項目評估問題的討論范疇，通過構(gòu)建寡頭競爭市場中兩家高技術企業(yè)戰(zhàn)略研發(fā)實物期權評估模型，研究了存在先動優(yōu)勢條件下這兩家企業(yè)的項目價值評估和最優(yōu)投資決策問題。
作者簡介
馬蒙蒙，1978年7月生，管理學博士。1996年至2003年就讀于中國海洋大學，2000年獲經(jīng)濟學學士學位，2003年獲經(jīng)濟學碩士學位。2003年至2007年就讀于中國科學技術大學、中國科學院科技政策與管理科學研究所，獲管理學博士學位。2005年至2006年獲中國科學院院派留學獎學金，赴英國劍橋大學訪問學習一年。先后在《國際金融研究》、《中國管理科學》等核心刊物發(fā)表論文二十余篇，并在國際會議發(fā)表論文多篇。主要研究領域為金融工程、資本市場、項目管理、研發(fā)管理、保險和再保險。
書籍目錄
第一章 引言 第一節(jié) 研究背景及意義 第二節(jié) 研究對象和研究內(nèi)容 第三節(jié) 研究方法 第四節(jié) 本書的體系結(jié)構(gòu) 第五節(jié) 創(chuàng)新之處第二章 研發(fā)管理的代際演化與研發(fā)項目投資評估方法的發(fā)展 第一節(jié) 研發(fā)管理思想的起源 第二節(jié) 研發(fā)管理思想的代際演化 第三節(jié) 研發(fā)管理發(fā)展的規(guī)律和特點 第四節(jié) 研發(fā)管理代際演化中投資評估方法的發(fā)展第三章 研究文獻綜述 第一節(jié) 從金融期權到實物期權 第二節(jié) 實物期權理論研究綜述 第三節(jié) 研發(fā)實物期權研究綜述第四章 基于二叉樹期權定價模型的高技術企業(yè)研發(fā)項目價值評估研究 第一節(jié) 引言 第二節(jié) 模型與評估方法 第三節(jié) 二叉樹期權定價方法與NPV方法的比較 第四節(jié) 案例分析：一家英國高技術企業(yè)某研發(fā)項目的評估研究第五章 基于先動優(yōu)勢的高技術企業(yè)研發(fā)戰(zhàn)略投資評估研究 第一節(jié) 引言 第二節(jié) 先動優(yōu)勢與高技術企業(yè)研發(fā)戰(zhàn)略 第三節(jié) 預備知識 第四節(jié) 基本模型 第五節(jié) 基于先動優(yōu)勢的高技術企業(yè)研發(fā)戰(zhàn)略投資評估第六章 研究展望參考文獻后記
章節(jié)摘錄
第一章 引言 第一節(jié) 研究背景及意義 作為一種微觀經(jīng)濟的主體，高技術企業(yè)的生存和發(fā)展有賴于自身的研究與開發(fā)工作?！ ⌒庐a(chǎn)品和新技術的研究與開發(fā)對于高技術企業(yè)的重要性主要體現(xiàn)在：首先，研發(fā)是高技術企業(yè)生存的基礎。與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高技術企業(yè)是典型的技術驅(qū)動型企業(yè)，只有通過研發(fā)工作不斷地推出自己的產(chǎn)品，才可能產(chǎn)生銷售利潤，保證自身立足于市場之中。其次，研發(fā)是高技術企業(yè)應對環(huán)境變化和競爭壓力的力量源泉。高技術產(chǎn)品市場是變化最為頻繁、競爭最為激烈的市場之一。企業(yè)生存環(huán)境的不斷變化要求高技術企業(yè)根據(jù)情況不斷調(diào)整自身發(fā)展策略，而通過研發(fā)活動推出新產(chǎn)品和新技術無疑是應對市場變化和競爭壓力的最好策略之一。最后，研發(fā)是高技術企業(yè)得以持續(xù)發(fā)展的原動力。新產(chǎn)品或技術的研發(fā)能夠推動產(chǎn)品的代際更迭，鞏固自身的競爭優(yōu)勢，為企業(yè)帶來前進的動力。因此，研發(fā)項目管理是高技術企業(yè)決策者面臨的核心管理問題之一。 高投入和高風險是高技術企業(yè)研發(fā)項目的主要特點。高技術企業(yè)的研發(fā)項目往往需要投入大量的資金、設備及科研人員，屬于資金、知識和人才密集型的活動。同時，又由于這些研究與開發(fā)活動具有較強的探索性特征，未知因素多、不確定性大，產(chǎn)生于技術、市場等多方面原因的不確定性和風險交織在一起，使得這些研發(fā)項目往往伴隨著高度的風險性和失敗率。鑒于此，如何科學有效地進行項目投資評估便成為高技術企業(yè)研發(fā)項目管理的關鍵，而將這一問題作為研究課題也具有很高的學術價值和實踐意義?！ 鹘y(tǒng)的投資評估方法，如折現(xiàn)現(xiàn)金流方法等，由于方法本身存在的內(nèi)生局限，不能有效、準確地評估含有高風險和管理靈活性的高技術企業(yè)研發(fā)投資。這主要表現(xiàn)在以下三個方面：一是假定投資具有可逆性，從而忽視了沉沒成本對于企業(yè)投資決策的影響；二是高折現(xiàn)率的使用容易造成項目價值的低估，可能導致項目投資決策的誤判；三是不能反映投資過程中企業(yè)管理者的管理能力和管理靈活性的價值，并且忽略了高技術企業(yè)研發(fā)投資常常具有的戰(zhàn)略價值。為此，實物期權理論被引入投資評估領域?！ ?0世紀80年代以來，實物期權方法在金融理論以及創(chuàng)新管理領域得以迅速發(fā)展，被稱為當代投資評估方法的革命性研究成果。與金融期權相比，實物期權是以實際資產(chǎn)為標的物的選擇權。其中，把項目運營資產(chǎn)的現(xiàn)值看做金融期權中的證券價格，獲得項目資產(chǎn)所需的投資相當于期權的執(zhí)行價格，而推遲投資決策的時間、貨幣時間價值以及資產(chǎn)風險，分別對應金融期權的距到期13時間、無風險收益率和收益變動率。借鑒金融期權的理論和模型，實物期權方法體現(xiàn)了在處理投資項目不確定性與靈活性等方面的優(yōu)勢，更適用于對高風險研發(fā)項目的價值評估?！ ⊥ㄟ^對已有文獻的學習和總結(jié)，結(jié)合自身金融工程學的研究背景，作者探討了二叉樹模型在企業(yè)研發(fā)投資評估中的應用，發(fā)表了《基于二叉樹期權定價模型的企業(yè)R&D項目價值評估研究》一文，并將博士論文研究方向初步定為研發(fā)實物期權評估研究?！ ?005年1月至2006年1月，作者得到中國科學院資助，有幸赴英國劍橋大學制造與管理研究院（Institute for Manufacturing）進行了為期一年的訪問和學習。期間，作者參與了該院技術管理中心（Centre for Technology Management）的BATP（Business Appraisal of Technology Potentials）項目。此研究項目由EPSRC（The Engineering and Physical Sciences Research Council，UK）資助，主要目標是研究企業(yè)研發(fā)項目及技術管理問題，特別是研發(fā)項目和技術的評估問題。作者的工作主要集中在研發(fā)項目投資的評估問題上，研究方向是利用實物期權理論評估項目投資。此外，作者還在導師的指導下進入福特公司歐洲研發(fā)中心、ICI、BAE等大型跨國公司進行了企業(yè)訪談、調(diào)研及案例分析?！ ≡诖诉^程中，作者得以將上述研究成果應用到具體的研發(fā)項目投資評估案例中，并取得了良好的效果。同時，依托劍橋大學及其各學院的強大資料儲備，作者廣泛收集資料、文獻，得以在既定的方向上深入研究?！ 【C合以上多方面因素，作者最終選擇“高技術企業(yè)研發(fā)實物期權評估研究”作為博士學位論文題目，并希望能結(jié)合企業(yè)研發(fā)投資的實際情況，為高技術企業(yè)研發(fā)投資管理和評估的研究和實踐做出一點貢獻。作者的研究以及論文的完成得到了北京市科學技術委員會博士研究生學位論文項目“高技術企業(yè)研發(fā)管理”的支持?！ 〉诙?jié) 研究對象和研究內(nèi)容 根據(jù)原國家科委1991年3月公布的《國家高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高新技術企業(yè)認定條件和辦法》的界定，高技術是指建立在綜合科學研究基礎上、處于當代科學技術前沿的，對發(fā)展生產(chǎn)力、促進社會文明、增強國防實力起先導作用的新技術群。它的基本特征是具有明顯的戰(zhàn)略性、風險性、增殖性、滲透性，是知識、人才和投資密集的新技術群。這些技術包括微電子科學和電子信息技術，空間科學和航空航天技術，光電子科學和光機電一體化技術，生命科學和生物工程技術，材料科學和新材料技術，能源科學和新能源、高效節(jié)能技術，生態(tài)科學和環(huán)境保護技術，地球科學和海洋工程技術，基本物質(zhì)科學和輻射技術以及醫(yī)藥科學和生物醫(yī)學工程。本書所討論的諸多問題是以從事這些技術研發(fā)和應用的企業(yè)為研究對象的?！ ”緯难芯績?nèi)容是高技術企業(yè)研發(fā)實物期權的評估問題，包括以下方面： 1.研發(fā)管理代際演化和研發(fā)投資評估方法發(fā)展的研究 這是本書第二章的主要內(nèi)容。本章內(nèi)容注重理清研發(fā)管理自產(chǎn)生以來的發(fā)展脈絡，并探討了五代研發(fā)管理的產(chǎn)生背景、主要內(nèi)容以及相關的核心問題。隨后，通過對五代研發(fā)管理的比較，分析了研發(fā)管理代際演化的規(guī)律和特點、高技術企業(yè)研發(fā)管理在整個研發(fā)管理體系中的地位以及對其進行研究的必要性。研發(fā)管理代際演化的過程同時也是研發(fā)投資評估方法不斷發(fā)展的過程。在此研究視角之下，本章內(nèi)容循著研發(fā)管理的代際脈絡，總結(jié)了研發(fā)投資評估方法從傳統(tǒng)簿記式模式到現(xiàn)在主流的折現(xiàn)現(xiàn)金流方法，再到前沿的實物期權方法的發(fā)展狀況，并分析了不同代際研發(fā)管理中評估方法的異同，最后對已有的評估方法進行了綜述和比較?！ ?.實物期權理論和方法的研究 這是第三章的主要內(nèi)容。針對資本預算傳統(tǒng)主流方法局限的討論，本章內(nèi)容援引已有研究作為佐證，詳細論述了DCF、NPV等在方法合理性、方法可行性和方法適用性諸多方面的不足，進而分析了實物期權方法較這些方法的優(yōu)勢。在此基礎上，本書詳細回顧和闡述了實物期權的理論緣起、理論基礎以及基本的理論內(nèi)容和模型，探討了實物期權與金融期權的不同之處。為了體現(xiàn)實物期權方法與資本預算傳統(tǒng)方法的不同，本書通過一個簡潔的算例說明了后者的局限。在歸類和整理現(xiàn)有文獻之后，本書從研究涉及的實物期權類型和該理論方法的應用領域兩個維度分別進行了相關研究的綜述。最后，本章內(nèi)容著重討論了研發(fā)實物期權，從項目評估、研發(fā)戰(zhàn)略和項目組合管理三個方面較為全面地展現(xiàn)了當前該研究領域的概貌和發(fā)展趨勢。 3.基于二叉樹期權定價模型的高技術企業(yè)R&D項目價值評估研究 這是本書第四章的主要內(nèi)容。在此，本書研究了不含競爭因素的單個研發(fā)項目投資的靜態(tài)評估問題。我們認為，可以將高技術企業(yè)R&D項目所面臨的風險分為外生風險和內(nèi)生風險。前者是企業(yè)的不可控風險，后者則在一定程度上是可控的。隨著項目在漸進明細過程中逐階段完成，以技術風險為代表的內(nèi)部風險相應降低。而項目的進展也會為企業(yè)帶來更多的信息，使企業(yè)能夠更好地管理和控制相應的外部風險。這就能顯著地降低項目的總體風險。資本預算的傳統(tǒng)主流方法以項目啟動時估計的高折現(xiàn)率計算，必然導致項目價值低估。本書認為，高技術企業(yè)的研發(fā)項目要比其他的一般項目具有更高的風險，對于項目風險的不恰當處理，是NPV法低估項目價值的重要原因之一。 以上述分析為研究前提，我們在本章將實物期權理論引入R&D項目管理領域，以階段門NPD模型為基礎，探討了應用二叉樹期權定價模型評估研發(fā)項目價值的具體思路和步驟，并通過比較，證明了由于評估時采用不符合研發(fā)項目風險特點的高折現(xiàn)率，NPV法傾向于低估項目價值，這將影響企業(yè)做出合理的投資決策。最后，我們通過對英國某高技術企業(yè)研發(fā)項目的評估，對以上模型和結(jié)論進行了實證研究?！ ?.基于先動優(yōu)勢的高技術企業(yè)R&D戰(zhàn)略投資評估研究 這是第五章的主要內(nèi)容。在第四章研究內(nèi)容的基礎上，本章結(jié)合博弈論研究框架，在研發(fā)實物期權評估中引入競爭因素，探討了更具一般意義的企業(yè)研發(fā)投資戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略問題，特別是競爭中的最優(yōu)投資時機問題。實際上，這體現(xiàn)了企業(yè)研發(fā)實物期權的戰(zhàn)略性和開放性特征——各個企業(yè)不僅要對實物期權的持有展開競爭，而且還要爭奪期權的執(zhí)行時機。 先動優(yōu)勢是市場競爭的一種重要情形，它能確保率先進入市場的企業(yè)獲得諸多利益。對于高技術企業(yè)而言，通過戰(zhàn)略研發(fā)投資掌握進入市場的先動機會，從而實現(xiàn)基于先動優(yōu)勢的更大的市場份額和更多的市場利潤，是關乎企業(yè)生存和發(fā)展的大事。 因此，我們在本章中引入博弈論模型，把先動優(yōu)勢作為變量，構(gòu)建了一個關于兩家高技術企業(yè)憑借戰(zhàn)略研發(fā)投資爭奪市場主動權的模型。模型分析表明，先動優(yōu)勢不僅能保證市場領導者擁有更高的市場份額，而且能推遲市場追隨者的最優(yōu)投資時機和進入市場的時間，從而增加了領導者在市場上的壟斷時間和獲得的壟斷利潤。同時，由于存在雙重作用，先動優(yōu)勢對領導者和追隨者價值函數(shù)的影響是不對稱的?！ 〉谌?jié) 研究方法 從現(xiàn)有文獻來看，對企業(yè)研發(fā)投資實物期權評估的主流研究，體現(xiàn)了定量研究為主、定性研究為輔的研究方法趨勢——著重討論研發(fā)實物期權價值的確定以及相關的投資決策問題，定性方法僅作為描述性的分析和闡述之用。這主要是因為任何涉及企業(yè)投資的最終分析只有歸結(jié)為價值結(jié)果或者一定的價值范疇，才會對企業(yè)決策產(chǎn)生積極的支持作用，而一般的定性分析只能使企業(yè)管理者對問題有一個框架性的認識。本書的研究方法也遵循這一規(guī)律，以定性分析為前提展開定量研究，力圖在假設條件下，通過對模型的分析和推導，產(chǎn)生具有邏輯性的結(jié)果或結(jié)論?！ ≡诖嘶A上，我們也采用了理論研究與實際情況研究相結(jié)合的研究方法，對模型研究產(chǎn)生的方法和結(jié)論在現(xiàn)實情況中進行了檢驗，這在一定程度上也達到了論證方法有效性和正確性的目的。具體來講，本書使用了案例分析方法。這主要是基于兩方面原因：一方面，實物期權方法作為資本預算的新興方法，在企業(yè)實踐中還不如傳統(tǒng)方法應用的普遍。雖然在作者訪問英國劍橋大學期間，有很多企業(yè)對此方法表示了濃厚的興趣，但在短時間內(nèi)組織起大規(guī)模的研究，進而從事統(tǒng)計分析是不切實際的。另一方面，案例分析方法也是作者赴英國訪問學習的主要收獲之一。案例分析方法在英國各高校和研究機構(gòu)被普遍采用，在某些學科甚至是主流的研究方法。通過系統(tǒng)地學習，作者發(fā)現(xiàn)使用案例分析方法恰好可以彌補上面提到的研究局限。因此，本書部分內(nèi)容采用了“總結(jié)模型和方法一案例分析進行驗證一調(diào)整模型和方法一再通過案例分析進行驗證……”的邏輯思路，這同樣也是形成和構(gòu)建理論的科學方法之一?！ 〉谒墓?jié) 本書的體系結(jié)構(gòu) 本書的第一章是引言，對研究背景、研究內(nèi)容、研究方法、體系結(jié)構(gòu)以及創(chuàng)新之處做簡單介紹。第二章探討了企業(yè)研發(fā)管理的代際演化以及在此過程中研發(fā)投資評估方法的發(fā)展，突出了研究高技術企業(yè)研發(fā)管理和研發(fā)投資評估的學術價值和實際意義。第三章分析了資本預算傳統(tǒng)主流方法的局限和不足，討論了實物期權方法的產(chǎn)生背景、理論特點及方法優(yōu)勢，并同DCF、NPV等方法進行了比較。在本章的文獻綜述部分，我們對于實物期權理論及其在研發(fā)投資評估領域的應用分別進行了系統(tǒng)性的綜述。本書的第四章引入階段門NPD模型，使用二叉樹期權定價模型研究了單個研發(fā)項目的靜態(tài)評估問題，并利用數(shù)學方法從理論上證明了NPV方法由于使用了高折現(xiàn)率容易造成項目價值低估。此外，我們通過對英國某高技術企業(yè)研發(fā)項目的評估，進行了該模型方法的實證研究。第五章的研究內(nèi)容考慮了競爭因素，首先討論了企業(yè)戰(zhàn)略的先動優(yōu)勢，指出在高技術產(chǎn)業(yè)當中，取得先動優(yōu)勢是企業(yè)生存和競爭的關鍵。隨后，在博弈論研究框架基礎上，分析了存在先動優(yōu)勢情況下，兩家高技術企業(yè)的戰(zhàn)略研發(fā)實物期權評估和最優(yōu)投資決策問題。本書的最后一章是結(jié)束語，總結(jié)了本書的基本研究內(nèi)容，并對未來的研究方向進行了展望?！ 〉谖骞?jié) 創(chuàng)新之處 本書的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下幾點： ?。?）探討了企業(yè)研發(fā)管理的代際演化和投資評估方法在此過程中的發(fā)展，總結(jié)了其中的規(guī)律和特點。 ?。?）以階段門NPD模型為基礎，提出了使用二叉樹期權定價模型評估單個研發(fā)項目投資問題的基本模型和步驟，并利用企業(yè)實際項目數(shù)據(jù)進行了實證分析和研究?！ 。?）通過研究一個四階段的研發(fā)項目，從理論上證明了資本預算傳統(tǒng)主流方法低估研發(fā)項目價值的重要結(jié)論，并通過與實物期權方法的比較進一步分析了其中的原因?！ 。?）構(gòu)建了寡頭競爭市場存在先動優(yōu)勢條件下的兩家高技術企業(yè)戰(zhàn)略研發(fā)實物期權評估模型，將先動優(yōu)勢作為參數(shù)，研究了不同情況下兩家企業(yè)的項目價值評估和最優(yōu)投資決策問題。
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