上市公司治理機制

前言

　　本書的主題，發(fā)端于筆者對中國上市公司代理成本特殊性及其所引發(fā)的公司治理問題的現(xiàn)實思考。在當(dāng)今世界范圍內(nèi)，關(guān)于公司代理成本及其治理的研究主要存在兩大架構(gòu)：在股權(quán)高度分散條件下，如何對經(jīng)理人代理成本進(jìn)行治理；在股權(quán)相對集中條件下，如何對控股股東代理成本進(jìn)行治理。第一個框架流行于20世紀(jì)80年代，研究對象為英美公司制度模式；第二個框架誕生于20世紀(jì)90年代，主要分析除盎格魯一撒克遜模式外的其他公司制度。與世界上其他國家公司的代理成本情況不同，在中國的上市公司以及股票市場中，同時存在著高昂的經(jīng)理人代理成本（或稱為第一類代理成本）與控股股東代理成本（或稱為第二類代理成本）?！皟深惔沓杀静⒋妗辈坏珜υ写沓杀狙芯靠蚣墚a(chǎn)生沖擊，而且對公司治理機制的作用發(fā)揮也提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)——畢竟，僅僅圍繞如何降低經(jīng)理人代理成本或者控股股東代理成本的研究思路很難適用于兩類代理成本問題分析。同時，公司治理機制不能平行且均衡地作用于兩類代理成本，也將導(dǎo)致公司治理機制的作用效果評價成為一道難題。.　　本書欲以此為契機，探討依托于中國國情的兩類代理成本與公司治理機制的理論框架；在理論分析的基礎(chǔ)上，同時注重公司治理機制對代理成本作用的經(jīng)驗層面，以經(jīng)驗去檢驗理論，并對現(xiàn)實做出說明。研究中所采用的經(jīng)驗方法與以往同類經(jīng)驗研究略有不同，過去一般采用治理變量對公司績效或市場價值進(jìn)行回歸，往往將代理成本作為一個整體來處理，殊不知，這掩蓋了代理成本內(nèi)部世界的變化情況；本書將在更具體的層面上。研究治理變量對兩類代理成本的作用機制和效果，并考慮兩類代理成本的整合問題，以期對治理機制如何更好地控制代理成本進(jìn)行深度揭示。最終回到現(xiàn)實政策層面，希望理論研究結(jié)論能夠為我國公司治理機制改革提供理論和經(jīng)驗上的支持。

內(nèi)容概要

　　在“漸進(jìn)式”轉(zhuǎn)軌的大背景下，經(jīng)理人代理成本與控股股東代理成本并存是我國上市公司、股票市場中特有的經(jīng)濟現(xiàn)象。兩類代理成本并存，不但對原有代理成本研究框架發(fā)生沖擊，而且對公司治理機制作用的發(fā)揮也提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。如何將兩類代理成本置于同一框架下進(jìn)行研究，以及如何科學(xué)評估公司治理機制對兩類代理成本的作用效果。將構(gòu)成本研究的核心內(nèi)容。《上市公司治理機制：基于兩類代理成本的研究》的前半部分主要致力于兩類代理成本研究架構(gòu)的構(gòu)建，從國內(nèi)外理論文獻(xiàn)演進(jìn)和對中國現(xiàn)實經(jīng)濟情況進(jìn)行分析兩個層面展開。《上市公司治理機制：基于兩類代理成本的研究》的后半部分側(cè)重于各類公司治理機制與兩類代理成本關(guān)系的經(jīng)驗研究，使用面板數(shù)據(jù)計量方法，分步驟歸納得出各類公司治理機制的治理功效，并據(jù)此對公司治理機制進(jìn)行了評價和類別篩選，最后提出公司治理機制改革的政策建議。

作者簡介

　　楊松武，河北省黃驊市人。2002～2005年在河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院任教，2008年獲得中國社會科學(xué)院研究生院經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位，現(xiàn)為中央民族大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院講師。先后在《經(jīng)濟學(xué)家》等學(xué)術(shù)期刊發(fā)表論文十幾篇，參編教材一部，參與撰寫學(xué)術(shù)著作一部。

書籍目錄

第一章　導(dǎo)論第一節(jié)　研究背景與主題第二節(jié)　核心概念說明第三節(jié)  研究方法、研究框架與創(chuàng)新第二章　現(xiàn)代公司代理成本及其治理機制的理論演進(jìn)第一節(jié)  第一類代理成本與公司治理機制第二節(jié)  第二類代理成本與公司治理機制第三節(jié)  兩類代理成本及其治理機制分析框架第三章　我國上市公司代理成本的特殊性分析第一節(jié)  世界范圍內(nèi)主要公司代理成本類型與特點第二節(jié)  我國上市公司代理成本的特殊性分析第三節(jié)  代理成本特殊性給公司治理帶來的挑戰(zhàn)第四章　第一類代理成本與公司治理機制研究第一節(jié)  引言第二節(jié)  文獻(xiàn)回顧、理論分析與假說第三節(jié)  數(shù)據(jù)來源、變量定義與研究設(shè)計第四節(jié)  公司治理機制效應(yīng)的實證研究與結(jié)論第五章　第二類代理成本與公司治理機制研究第一節(jié)  關(guān)于第二類代理成本研究方法的探討第二節(jié)  公司治理機制與第二類代理成本關(guān)系的理論分析第三節(jié)  數(shù)據(jù)來源、變量設(shè)計與研究方法第四節(jié)  公司治理機制效果的實證分析第六章　兩類代理成本框架下的公司治理機制選擇第一節(jié)  治理機制效果匯總、評價與篩選第二節(jié)  治理機制的分類評價與篩選第三節(jié)  研究結(jié)論與政策啟示參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　本章以下部分安排如下：第二節(jié)進(jìn)行代理成本與公司治理機制實證研究的文獻(xiàn)回顧，在理論分析的基礎(chǔ)上提出假說；第三節(jié)介紹數(shù)據(jù)來源、變量選取以及模型設(shè)計；第四節(jié)得出實證研究結(jié)果并進(jìn)行詳細(xì)分析；最后做出簡要總結(jié)。　　第二節(jié) 文獻(xiàn)回顧、理論分析與假說　　現(xiàn)代公司代理成本產(chǎn)生的前提之一是公司所有者與經(jīng)營者之間因效用函數(shù)不同而發(fā)生的利益沖突，因此如何將二者之間的利益取向盡量趨同化就成為解決代理成本問題的關(guān)鍵所在。委托代理理論對此問題做出了經(jīng)典詮釋——經(jīng)理激勵機制即是滿足這一需求的制度安排。所有者通過激勵合約設(shè)計，在事前與經(jīng)理人簽訂利潤分享計劃（可能是貨幣薪酬，也可能是股權(quán)或股票期權(quán)），并將該計劃的執(zhí)行與事后可觀測績效變量相掛鉤。當(dāng)經(jīng)理人的參與約束和激勵相容約束條件同時得到滿足時，代理人在一定程度上會主動選擇有利于委托人的經(jīng)濟行為?！　”M管激勵理論的解釋是充分的，然而在經(jīng)驗層面，實證結(jié)論并未對激勵機制的作用形成完美支持。Jensen和Murphy（1990）研究了激勵機制的運行效果，發(fā)現(xiàn)經(jīng)理人薪酬與公司績效存在正向關(guān)系，只是績效變動與報酬變動間的關(guān)系在經(jīng)濟意義上相當(dāng)微弱。他們將報酬一績效敏感度低歸因于政治力量的壓制，認(rèn)為不是報酬激勵效果差，而是激勵本身存在問題。同時他們還發(fā)現(xiàn)，當(dāng)經(jīng)理人持股尤其是持有股票期權(quán)時，激勵機制的效果將大為增強。Hall和Lieb—man（1998）的研究對以上觀點提供了支持。

圖書封面

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