巴菲特投資語錄

前言

　　在金錢世界的頂峰，我們看到過石油大王、房地產(chǎn)大亨、船王以及強盜式的富商，但沃倫·巴菲特則是通過投資股票達到那兒的第一人。巴菲特以100美元起家，如今富可敵國，在投資企業(yè)和股票方面，更是無人能出其右。　　有人說，如果投資領(lǐng)域是一個巨大的舞臺，那么，巴菲特?zé)o疑是有史以來最偉大的演員。自從巴菲特管理伯克希爾公司以來，其每股凈值由當(dāng)初的19美元增長到2004年的50498美元，達到了大約為22.2％的年復(fù)合成長率。而在戰(zhàn)后美國，主要股票的年均收益率大約為10％。

內(nèi)容概要

　　《巴菲特投資語錄》帶你零距離接觸“股神”巴菲特的所想、所說、所做。在金錢世界的頂峰，我們看到過石油大王、房地產(chǎn)大亨、船王以及強盜式的富商，但沃倫·巴菲特則是通過投資股票達到那兒的第一人。巴菲特以100美元起家，如今富可敵國，在投資企業(yè)和股票方面，更是無人能出其右。

書籍目錄

獻詞第一章　投資第一準則：永遠不要虧損投資的鱷魚法則盡量避免風(fēng)險，保住本金永不虧損的投資秘訣第二章　能力原則：一定要在自己能力允許的范圍內(nèi)投資我只做我完全明白的事如果你不能理解它，就不要做相信直覺，堅持自己的獨立判斷不要把簡單的事情復(fù)雜化第三章　長期持有：我喜歡持有一只股票的時間是永遠專情比多情幸福1萬倍復(fù)利累進，長期持有的關(guān)鍵持有還是賣出第四章　進退之道：在買之前就知道何時賣股票的價格與其價值把買價放在首位什么是有吸引力的價格危機就是時機在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪買進靠耐心，賣出靠決心第五章　集中投資：把雞蛋放在一個籃子里巴菲特的籃子里有幾個雞蛋模糊的正確勝過精確的錯誤最多的利潤來自于最少的組合打橋牌與買股票第六章　市場判斷：市場不是向?qū)?。僅僅為你提供了權(quán)益買賣的場所市場常常是無效的不相信任何預(yù)測，不接受任何內(nèi)幕消息忽視所謂的多頭和空頭市場“市場先生”是你的仆人，而不是你的向?qū)У谄哒隆±硇酝顿Y：投資不僅僅靠智商投資不僅僅靠智商學(xué)習(xí)遠比理論更重要第八章　選股1：尋找明星企業(yè)挑選公司，而不是股票最佳的業(yè)務(wù)、最好的公司什么是超級明星企業(yè)捕獵快速移動的大象咸魚很難翻身第九章　選股2：投資企業(yè)的未來選股的四條財務(wù)準則關(guān)注管理層的品質(zhì)經(jīng)濟商譽比有形資產(chǎn)更“值錢”價格好不如公司好第十章　套利：善用套利方法，獲取更多利潤一種鮮為人知的才能評估套利條件巴菲特規(guī)避套利風(fēng)險的方法第十一章　影響巴菲特一生的投資大師財務(wù)分析之父——本杰明·格雷厄姆投資顧問——菲利普·費雪附錄　巴菲特語錄大全理財·股票·投資勵志·管理·其他生活·愛好·性格家人·朋友·同事后記參考文獻

章節(jié)摘錄

　　第一章 投資第一準則：永遠不要虧損　　投資的鱷魚法則　　如果你投資1美元，賠了50美分，那么你手上就只剩下一半的本金，在這種情況下，除非有百分之百的收益，你才能回到起點?！　　头铺亍　≡谕顿Y界，有一條大家都明白的道理：如果你損失了20％的本金，那么，你必須要賺回25％，才剛好回本。如果你損失了50％的本金，那么，你就必須賺回100％，才能回本。針對這一點，巴菲特給了我們兩條準則，他說：“投資的第一條準則是永遠不要虧損；第二條準則是永遠不要忘記第一條。”　　巴菲特常說：“如果你投資1美元，賠了50美分，那么你手上就只剩下一半的本金，在這種情況下，除非有百分之百的收益，你才能回到起點?！彼裕头铺匾顿Y者在投資生涯中一定要做到永遠不要虧損?！　〉?，股市中充滿了不確定因素，誰都不敢也不能保證自己對每一只股票的投資都是正確的。所以，出現(xiàn)虧損是在所難免的。那么，當(dāng)出現(xiàn)虧損時，投資者該怎么辦呢？巴菲特的答案是：立即實施止損措施。其實，巴菲特的“止損”，并不是讓投資者一出現(xiàn)虧損就拋出手中的股票——巴菲特說：“事實上，只要你對自己持有股票的公司感覺良好，你應(yīng)該對價格下挫感到高興，因為這是一種能使你的股票獲利的方式?！薄且笸顿Y者控制損失?！　∪绻?，在你的投資生涯中，不能夠引入控制損失這個概念，那么，毫無疑問，你在自己的投資中埋下了一顆定時炸彈。這顆定時炸彈遲早會讓你和你的財富毀滅掉。這絕對不是危言聳聽，因為，在投資界，一次大的虧損毀掉前面99次的利潤，是屢見不鮮的。原因就是沒有及時地控制損失?！　⌒睦韺W(xué)研究表明，虧損帶給投資者的痛苦，遠比同樣的獲利所得到的快樂強烈得多。因此，幾乎所有的投資者，在遭受虧損時內(nèi)心都有一種盡力挽回損失的潛意識。也就是說，在投資中，一旦出現(xiàn)虧損，投資者往往會做出非理性的行為?！　≡谕顿Y界中，很多股民就犯這樣的錯誤：只知道買進股票后賺了錢出局，卻很少主動在適當(dāng)?shù)奶潛p位置止損平倉走人。原因就是，在出現(xiàn)虧損后，他們?nèi)匀恍拇鎯e幸，總希望不久就會強勁反彈。但當(dāng)反彈遲遲沒有出現(xiàn)時，他們的內(nèi)心則更不愿意虧本賣出。時間長了，股票市值已經(jīng)在盲目的等待中不斷縮水，結(jié)果，本來只要止損就能降低虧損，而由于自己的非理性行為（主要指不肯認輸?shù)腻e誤思想），導(dǎo)致自己的本金越虧越大。　　在控制損失方面，世界上出色的投資者都會遵循一個有用且簡單的交易法則——鱷魚法則。這條法則源自于鱷魚的吞噬方式，獵物被鱷魚咬住后，越使勁掙扎，鱷魚的收獲則越多。假如你被鱷魚咬住了一只腳，鱷魚是不會馬上把你的腳咬斷吃掉，而是等待著你的掙扎。如果你想用手掰開鱷魚的嘴，拔出你的腳，那么，鱷魚就會趁機咬住你的腳與手臂。這樣，你越掙扎，就陷得越深。所以，萬一你被鱷魚咬住了腳，你唯一生存的機會便是犧牲那只腳。把這個法則用到股市上就是：當(dāng)你知道自己犯錯誤時，唯一正確的做法就是立即了結(jié)出場。也就是當(dāng)出現(xiàn)虧損時，你對自己持有股票的公司又沒有信心，那么你就要保存自己的實力，控制損失?！　“头铺貫槲覀兣e了這樣一個例子，一個投資者的分析準確率達到了40％左右，而另一個投資者的分析準確率達到了80％左右，誰能夠在投資中更長久地生存呢？也許你會認為后者的勝算更大。但巴菲特不是這樣認為的，他認為，如果不能有效地實施止損措施，不能有效地控制風(fēng)險，后者往往不如前者表現(xiàn)得好。巴菲特的解釋是這樣的：假設(shè)這兩個人的本金都是10萬美元，分析準確率為40％左右的投資者每次的風(fēng)險控制在2％，在十次交易中，有六次虧損四次贏利，結(jié)果只損失了1.2萬美元；而分析準確率為80％左右的投資者每次的風(fēng)險控制在20％，在十次交易中，有兩次虧損八次贏利，結(jié)果損失了4萬美元。所以，在虧損額相差2.8萬的情況下，分析準確率為80％左右的投資者必須比分析準確率為40％左右的投資者多贏利2.8萬美元，才能保持一樣的業(yè)績?！　“凑瞻头铺氐慕忉?，我們可以很容易地得出這樣的結(jié)論：如果不能有效地實施止損措施，合理控制風(fēng)險，那么，即使分析準確率比較高，也不一定有好的業(yè)績表現(xiàn)。　　在止損方面，巴菲特也不例外。那么，巴菲特是怎么做的呢？大致說來，巴菲特的止損方法主要有以下三個要點：　　1.根據(jù)自己的實際情況，確定自己的止損點　　所謂止損點，就是在實際操作中，股價處于下滑狀態(tài)時所設(shè)立的出局點位。設(shè)立止損點的目的是為了最大限度地保住勝利果實，防范可能發(fā)生的市場風(fēng)險，使虧損盡可能減少。一般來講，逢市值上漲時，止損點須及時提高，相反，止損點可適當(dāng)降低。巴菲特認為，投資者在制訂止損計劃時，首先要根據(jù)自身的投資狀況確定止損點?！　?.確定合適的止損幅度　　止損理念的關(guān)鍵就是確定合適的止損幅度（指止損點和買入價的距離）。這通常需要投資者根據(jù)有關(guān)技術(shù)位和投資者的資金狀況確定。一般而言，做短線投資的止損幅度在5％～8％之間，做中線投資的止損幅度在8％～13％，做長線投資的止損幅度在15％～20％之間。當(dāng)然，究竟取什么幅度，往往取決于投資者的經(jīng)驗和對該股股性的了解。此外，在確定止損幅度的時候還要注意，止損幅度不能過大也不能過小。過大則喪失了止損的本意，這樣一次錯誤會帶來很大的損失；過小，就有可能增加無謂的損失，因為止損幅度過小，止損點就容易在股價的正常波動中觸及。因此，根據(jù)實際情況確定止損幅度，是非常重要的?！　?.堅定不移地執(zhí)行止損計劃　　巴菲特告誡投資者，設(shè)立了止損計劃就一定要執(zhí)行，特別是在剛買進就被套牢的情況下。如果在投資中，發(fā)現(xiàn)錯了又不回避，一旦股價下跌到40％～50％時，那么，就更加得不償失了。所以，在制訂了止損計劃后，如果發(fā)現(xiàn)錯了，就應(yīng)及時止損出局，不要再存在僥幸心理?！　”M量避免風(fēng)險，保住本金　　第一，盡量避免風(fēng)險，保住本金；第二，盡量避免風(fēng)險，保住本金；第三，堅決牢記前兩條?！　　头铺亍　∪藗冞M行投資的目的就是為了獲取收益，而要想獲取收益就要盡量避免一切風(fēng)險。試想，如果連本金都損失完了，還拿什么贏利呢？因此，在進行股票投資時，巴菲特告誡投資者說：“第一，盡量避免風(fēng)險，保住本金；第二，盡量避免風(fēng)險，保住本金；第三，堅決牢記前兩條?！薄　∪绾巫龅揭?guī)避投資風(fēng)險，確保資金安全呢？　　首先，我們要明確有哪些因素會導(dǎo)致投資者的失誤。一般情況下，導(dǎo)致投資損失的主要原因有以下幾點：　　1.在面臨很大的風(fēng)險的同時，置身于發(fā)生損失的極大可能性之中?！　?.通貨膨脹和利息率的變動超過了投資者的投資方式變動。　　3.投資者持有股票的時間太短，沒有充分認識到它的內(nèi)在價值?！　∑浯危斡涳L(fēng)險，認真認識風(fēng)險。在很多現(xiàn)代投資理論中，風(fēng)險被界定為股價的波動性。但巴菲特說：“學(xué)術(shù)界對風(fēng)險的定義實在有失水準，以至于近乎無稽之談。”在巴菲特看來，所謂的風(fēng)險是指受到損害或傷害的可能性，它是企業(yè)“內(nèi)在價值風(fēng)險”的一項要素，而不是股票的價格行為?！　≡诎头铺氐男睦?，人們常常掛在嘴邊的風(fēng)險是沒有意義的。真正的風(fēng)險應(yīng)該是：投資的稅后收益能不能給投資者帶來至少與他開始投資時一樣的購買力，還要加上原始投資股本所能帶來的利息收益?！　≡僬?，采用能夠“規(guī)避投資風(fēng)險，確保資金安全”的策略。在這方面，巴菲特一直堅持“接近零風(fēng)險”投資理論。這個理論的基點就是：只要社會和市場總的趨勢是向好的方面發(fā)展，在此前提下，就選擇長期投資的方式。也就是說，巴菲特的“接近零風(fēng)險”投資理論不是建立在股市近期股價波動之上的，他更關(guān)注企業(yè)本身，而非股票價格。如果一家企業(yè)未來的發(fā)展以及近幾年經(jīng)濟狀況的滿意度（主要是連續(xù)的年度收益率）是優(yōu)秀的，那么這家企業(yè)就屬于績優(yōu)企業(yè)，就可以集中的、長期的投資。這樣做有一個好處——降低風(fēng)險，獲得較佳的收益。　　巴菲特認為，預(yù)測股票短期內(nèi)漲落的成功機會與擲硬幣預(yù)測的結(jié)果幾乎差不多。但是，如果投資者延伸自己的時間段至幾年，并假設(shè)剛開始的購買就是明智的，那么卷入危險交易的可能性就會非常小。這也就是巴菲特所說的接近零風(fēng)險投資?！　∪缓?，要記住損害或傷害的來源。巴菲特認為，損害或傷害主要來源于對四項主要要素的錯誤判斷。巴菲特還為我們總結(jié)了這四項主要要素，它們分別是：　　1.企業(yè)長期經(jīng)濟特征是否可以給予肯定的評估；　　2.管理層是否可以給予肯定的評估；　　3.管理層品質(zhì)是否可以被充分信賴；　　4.企業(yè)的購入價。　　針對上面四點，巴菲特告訴我們，在具體評估管理層時，除了評估企業(yè)實現(xiàn)其全部潛能的能力外，還要評估企業(yè)使用其現(xiàn)金流通量的能力；要看管理層能否保持渠道暢通，使收益得以從企業(yè)轉(zhuǎn)入到股東手中，而不是被據(jù)為己有；如果風(fēng)險與投資時間階段密切相關(guān)，那投資者就進入了一樁風(fēng)險買賣。　　永不虧損的投資秘訣　　架設(shè)橋梁時，你堅持可承受載重量為3萬磅（1磅=0.4536千克），但你只準許1萬磅的卡車通過，相同的原則也適用于投資領(lǐng)域。　　——巴菲特　　沃倫·愛德華·巴菲特（后面簡稱巴菲特），1930年8月30日出生于內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈。巴菲特自1956年開始他的投資生涯，到現(xiàn)在已經(jīng)有50多年了。在這50多年里，巴菲特創(chuàng)造了投資界的神話，成為有史以來最成功的投資大師之一。巴菲特之所以能夠取得這樣的成就，其中有一個主要的原因就是——嚴格遵循他的導(dǎo)師格雷厄姆的教誨，堅持“安全邊際”原則。這也是巴菲特永不虧損的投資秘訣。　　安全邊際是格雷厄姆對投資策略進行的最精練的概括。在《聰明的投資者》一書中，他說：“我大膽地將成功投資的秘密精練成四個字的座右銘——安全邊際?！焙唵蔚卣f，就是盡量購買那些價格遠遠低于內(nèi)在價值的股票。　　安全邊際準則在兩個方面使巴菲特受益。首先，使他避免受到價格上的風(fēng)險。當(dāng)巴菲特計算出某公司股票的內(nèi)在價值只比其當(dāng)前市場價格略高一點兒時，則他不會購買該股票。他認為，如果由于他的估價不準確，而導(dǎo)致公司的內(nèi)在價值實際上還會稍低一點，那么這只股票的市場價格可能會下跌，甚至低于他所購買的價格。但如果內(nèi)在價值和購買價格之間的差額足夠大，則由內(nèi)在價值下跌給投資帶來的風(fēng)險，對整個投資的影響也就比較小。比方說巴菲特以25％的價格折扣（相對于內(nèi)在價值）購買了一家公司股票，但隨后該公司的內(nèi)在價值下跌了十個百分點，他最初的購買價格仍能帶來足夠的收益回報?！　“踩呺H原則也為巴菲特提供了一些機會，使他可能獲得極佳的股票報酬率。如果巴菲特正確地挑選了一家贏利水平高于平均值的公司，長期來看，該公司的股價將會穩(wěn)定地攀升，也就反映出它的報酬率。權(quán)益資本報酬率為15％的公司，與那些權(quán)益資本報酬率只有10％的公司相比，其股價的上漲程度會更多。不僅如此，如果巴菲特應(yīng)用安全邊際的準則，在遠低于內(nèi)在價值的價格下收購一個杰出的企業(yè)，那么當(dāng)市場價格正確體現(xiàn)出其內(nèi)在價值時，巴菲特就會額外地大賺一筆?！　Π踩呺H原則，巴菲特認為它是最根本的投資理念，他說：“我認為，格雷厄姆有三個基本的思想，這足以作為你投資智慧的根本。我無法設(shè)想除了這些思想觀點之外，還會有什么思想能夠幫助你進行良好的股票投資。這些思想沒有一個是復(fù)雜的，也沒有一個需要數(shù)學(xué)才能或者類似的東西。（格雷厄姆說）你應(yīng)當(dāng)把股票看做是公司的許多細小的組成部分。要把（市場）波動看做你的朋友而不是敵人，投資贏利有時來自對朋友的愚忠，而非跟隨市場的波動。而且，在《聰明的投資者》的最后一章中，格雷厄姆說出了關(guān)于投資的最為重要的詞匯——安全邊際。我認為，格雷厄姆的這些思想，從現(xiàn)在起一百年之后，將會永遠成為理性投資的基石?！薄　?985年，在伯克希爾公司年報中，巴菲特認為安全邊際是投資成功的關(guān)鍵，他說：“1973年中期，我們以不到企業(yè)每股商業(yè)價值四分之一的價格，買入了我們現(xiàn)在所持有的華盛頓郵報全部股份。其實計算股價、價值比并不需要非同尋常的洞察力。大多數(shù)證券分析師、媒體經(jīng)紀人、媒體行政人員可能都和我們一樣估計到華盛頓郵報的內(nèi)在商業(yè)價值為4億～5億美元，而且每個人每天都能在報紙上看到它的股票市值只有1億美元。我們的優(yōu)勢更大程度上在于我們的態(tài)度：我們已經(jīng)從本杰明·格雷厄姆那里學(xué)到，投資成功的關(guān)鍵是在一家好公司的市場價格相對于其內(nèi)在商業(yè)價值大打折扣時買入其股票?！薄　“头铺剡€認為，不管是對好的公司還是對一般的公司進行投資，都應(yīng)該遵循安全邊際原則，他說：“當(dāng)然，即便是對于最好的公司，你也有可能買價過高。買價過高的風(fēng)險經(jīng)常會出現(xiàn)，而且我認為實際上現(xiàn)在對于所有股票，包括那些競爭優(yōu)勢未來必定長期持續(xù)的公司股票，這種買價過高的風(fēng)險已經(jīng)相當(dāng)大了。投資者需要清醒地認識到，在一個過熱的市場中買入股票，即便是一家特別優(yōu)秀的公司股票，他可能也要等待一段更長的時間后，公司所能實現(xiàn)的價值才能增長到與投資者支付的股價相當(dāng)?shù)乃??！薄　×硗?，巴菲特還指出，堅持安全邊際原則，能夠給投資者帶來與風(fēng)險成反比的報酬率，也就是風(fēng)險越低往往報酬越高。巴菲特說：“如果你以60美分買進1美元的紙鈔，其風(fēng)險大于以40美分買進1美元的紙鈔，但后者報酬的期望值卻比較高。以價值為導(dǎo)向的投資組合，其報酬的潛力越高，風(fēng)險越低?！薄　　拔铱梢耘e一個簡單的例子。在1973年，華盛頓郵報公司的總市值為8000萬美元。在這一年，你可以將其資產(chǎn)賣給10位買家之一，而且價格不低于4億美元，甚至還能更高，該公司擁有《華盛頓郵報》、《商業(yè)周刊》以及數(shù)家重要的電視臺，這些資產(chǎn)目前的價值為20億美元，因此愿意支付4億美元的買家并非瘋子。”　　“現(xiàn)在如果股價繼續(xù)下跌，該企業(yè)的市值從8000萬美元跌到4000萬美元，其β值也上升，對于用β值衡量風(fēng)險的人來說，更低的價格使他變得更有風(fēng)險，這真是仙境中的愛莉絲，我永遠無法了解，用4000萬美元而非8000萬美元夠買價值4億美元的資產(chǎn)，有人競?cè)徽J為其風(fēng)險更高，事實上，這筆交易基本上沒有風(fēng)險，尤其是分別以800萬美元的價格買進十種價值4000萬美元的資產(chǎn)，其風(fēng)險更低?！?/pre>




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　　你可以錯過牛市，看淡熊市，退出股市，但不能懷疑投資決定財富，理財改變生活；你可以錯過巴菲特的午餐會、伯克希爾的股東會，但不能錯過投資人師的智慧箴言。30年間資產(chǎn)上漲2000倍，成為世界首富；數(shù)次股災(zāi)立于不敗之地，被人奉為“股神”?！栋头铺赝顿Y語錄》帶你貼近巴菲特。人生如滾雪球，最重要之事是發(fā)現(xiàn)濕雪和長長的山坡。只有潮水退去，你才知道誰一直在裸泳。投資的第一條準則是永遠不要虧損。第二條準則是永遠不要忘記第一條。很多事情做起來都會有利可圖，但是，你必須堅持只做那些自己能力范圍內(nèi)的事情，我們沒有任何辦法擊倒泰森。對你的能力圈來說，最重要的不是能力圈的范圍大小，而是你如何能夠確定能力圈的邊界。如果你知道了能力圈的邊界所在，你將比那些能力圈雖然比你大5倍卻不知道邊界所在的人要富有得多?！　∪绻阏J為你可以經(jīng)常進出股市而致富的話，我不愿意和你合伙做生意，但我卻希望成為你的股票經(jīng)紀人?！　∥覀冎皇窃O(shè)法在別人貪心的時候保持謹慎恐懼的態(tài)度，而在別人沮喪時貪婪?！　⊥顿Y者必須明白，對在賭桌旁負責(zé)兌付籌碼的人來說的好事，對客戶來說未必是好事。一個過度活躍的股票市場其實是企業(yè)的竊賊?！　∧阋簧軌蛉〉枚啻蟮耐顿Y業(yè)績，一是取決于你傾注在投資中的努力與聰明才智，二是取決于股票市場所表現(xiàn)出的愚蠢程度。市場表現(xiàn)越愚蠢，善于捕捉機會的投資者盈利概率就越大?！　〔焕頃墒械臐q跌，不擔(dān)心經(jīng)濟情勢的變化，不相信任何預(yù)測，不接受任何內(nèi)幕消息，只注意兩點：A．買什么股票；B．買入價格?！　≡谕顿Y過程中，我們應(yīng)該把自己看成是企業(yè)分析師，而不是市場分析師，也不是宏觀經(jīng)濟分析





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