企業(yè)理論

內容概要

這本書包括了我與我的合作者們(后面的章節(jié)將會提及)在最近30年所寫的8篇文章，涉及了企業(yè)理論的各個方面。我們寫這些文章的目的在于更徹底地探究到底是哪些力量推動著企業(yè)有效運作、創(chuàng)造價值繼而提高我們的生活水平。只有這樣，才能實現更有效的組織與管理和與之相配套的法律與政治規(guī)范。為了達到這一目的，從根本上理解公司的本質非常必要。畢竟公司只是生產活動的一種組織形式，此外還存在很多諸如合伙、互助、非營利等其他的組織形式。    股份有限公司是一系列復雜的自愿合約間(涉及顧客、員工、管理人員、原料供應商、資本和風險分擔)的紐帶。每個合約方都只需與公司這個虛擬的法律實體簽訂合約，而無需各方兩兩簽約，從而大大簡化了簽約的過程。在這個過程中，各簽約方的權利(即公司的特權及其與每個簽約方的顯性和隱性合同)由法律界定。    與所有組織一樣，公司將控制權賦予剩余風險(指的是與凈現金流相關的風險)的承擔主體。例如，合伙及私有企業(yè)的剩余索取權和組織控制權在主要決策者(經理或董事)手中；互助企業(yè)和消費者合作社里的這種權利就在顧客手中；而供應合作社的控制權就在供應者手中。    公司的獨特之處在于它沒有限定哪一方必須擁有剩余索取權，客戶、管理者、員工和供應商都可以避免承擔企業(yè)的剩余風險。因為是股東對公司與各簽約方的合同負責，所以公司的剩余風險由股東來承擔。正是由于沒有規(guī)定哪個合同方擁有剩余索取權，因而公司可以讓那些擅長管理風險的投資者承擔剩余風險。這樣，公司以最小的成本實現了最優(yōu)的風險分擔，同時也能比其他形式的組織更有效地滿足市場需要。    盡管商業(yè)組織一般都有多個剩余風險承擔者，但它們的剩余控制權都在公司內部。讓組織外的人擁有公司的控制權無異于讓公司的控制者拿著外人的錢在公司內部運作，這無疑相當危險。所謂的“利益相關理論”就是犯了這樣的錯誤：認為公司的董事和管理者們應該對所有利益相關者負責一不僅是對擁有剩余索取權的人。    利益相關理論的不足之處在于其支持者們沒有提供解決各方禾U益沖突的方法。具有諷刺意味的是，利益相關理論導出的是一個與他們提出該理論的初衷完全相反的結果，即當管理者做決策時，實際上沒有受到任何約束，故而只會依照他們自己的偏好。相反，只要沒有外部性和單—價格壟斷，最大化組織所有權益的市場價值就是對社會最大的貢獻。如此一來，管理者們就能夠處理股東間不同目標的沖突：在改進產品質量、改進工作環(huán)境和改善原料供應等各方面的最優(yōu)投資只需滿足使投資的邊際成本等于(至少不大于)它們各自對企業(yè)價值的邊際貢獻。這就是為什么以最大化市場份額為目標的公司會最大化公司市值。盡管股東們將大部分控制權授予了董事會(至少有權決定首席執(zhí)行官(CEO)的任免和薪酬方案)，但作為剩余風險承擔者的他們仍享有公司的控制權并受到激勵去最大化公司的價值。    組織形式是否有效需要市場來檢驗。理論上，任何組織形式都能提供產品和服務。各種各樣的組織都在為顧客、經理、勞動力、資本和其他原料的供應而競爭。只有那些以最低價格為顧客提供滿意商品的組織才能存活下來。在眾多非金融領域，公司的組織形式已獲得了最大成功，居主導地位。即便如此，近25年來，這種組織形式在很多地方也遭到了挫折。    當投資者和董事會之間的代理關系在20世紀60年代崩潰之后，七八十年代的市場是通過惡意收購和其他飽受爭議的方法來解決公司的治理問題的。據我估計，20世紀70年代初公司控制權市場上的這種瘋狂行為是當某些美國公司內部損耗即將達到公司總市值的30％時才出現的。    我們這樣來算：在公司控制權市場的這股狂潮的鼎盛時期，收購溢價通常是企業(yè)市值的150％。即如果某家公司股票的價格為每股10美元，那么該公司的平均收購價則約為每股15美元。這樣看來在被收購之前，公司的管理者們已經導致近30％的市值損失。這種損失究竟是怎么產生的?沒有補救方法嗎?本書的第一部分將討論這兩個問題?？傊?，收購運動大大提高了公司效率，避免了近1，5萬億美元的損失，而且還為20世紀90年代的經濟繁榮(長期來看為社會帶來了更大的收益)打下了良好的基礎。    第一篇的三章主要討論各種公司內部治理的不同效果和公司控制權市場對公司行為和公司價值的影響。這些研究的主要目的是為了弄清20世紀70～80年代間美國市場上由惡意收購、杠桿收購和隨之出現的公司控制權市場所引發(fā)的大量爭論以及公司結構的劇烈變動。第一章概括了80年代的教訓。第二章詳細討論了過去25年間出現的主要政治變革和技術革新對公司治理系統、公司效率的作用以及在世界范圍內進行大規(guī)模公司重組的必要性。這部分的最后一章介紹了近年來極天地提高了生產效率和生產力的有關管理、組織、融資實踐方面的重要革新。    我認為有必要謹慎地重新審視關于收購的爭論。它提醒我們，像這樣為很多政客、新聞工作者和管理者們所害怕、所擔心會讓美國變弱的大調整實際上正讓我們變得更強大；那些看似強大和穩(wěn)定的經濟體(例如，日本)實際上正處于蕭條和停滯階段；而通過對研發(fā)部門的大量投資來投資未來的這種看似具有遠見和效力的做法實際上是浪費。也許更為重要的是，關于收購的爭論告訴了我們一條非常重要的商業(yè)真理：將資產控制權交給一部分人(如杠桿收購家)比交給另一部分(如墨守成規(guī)的經理們)可以擁有更高的生產率和價值。有趣的是，這種差距的來源不是個人，而是整個系統。這個系統包括資產所有權、公司治理結構、融資策略、分散經營以及更強更有效的激勵。    過去20年間，這些新的公司治理與經營技術的大規(guī)模實時實驗的成功是對委托人和代理人目標協調一致強有力的證明。這也是我們?yōu)槭裁丛跁薪酉聛淼恼鹿?jié)中要花大力氣來探討包括(但不僅限于)委托人和代理人之間的沖突以及采取何種組織形式的原因?？紤]到我們正處于一個可以被稱為“第三次技術革命”的世界經濟的非常時期，這些問題就顯得更為重要。    此外，第一篇的童節(jié)里。我們還考慮了那些影響公司運營的外部規(guī)則的重大變化，包括金融市場和控制權市場、政治體制和監(jiān)管制度的變化，還有能全面提高經濟活動效率和能力的世界范圍內的政治改革與技術進步的重大變化和挑戰(zhàn)。這樣，讀者就能將理論與20世紀七八十年代政壇和媒體上的一些熟悉的話題聯系起來。    第二篇換了種角度，具體分析了組織內部規(guī)則的各個方面，回答了交易如何在組織內部完成；學術性和技術性都很強a各章深入分析了經理、所有者、債權人、雇員和供應商之間的內在利益矛盾。分析了各種組織與治理形式如何加深或減輕這些矛盾以及它們分別會導致怎樣的無效率和價值損失。消除這些無效率將會為價值創(chuàng)造提供巨大的機會。    第四章的標題和本書的書名相互呼應，討論了代理理論中的基本原則，主要圍繞經理、股東和債權人之間的利益沖突來展開。雖然我早期的論文集《組織戰(zhàn)略的基礎》中包括了這一章，但因為這部分是這套書的核心，這里仍將把它單獨列為一章加以討論。比爾·麥克林和我在理性人假設的基礎上—起推導得出了代NNi論的一般原理，即所有的參與人都做出最有利于自己的選擇。這就是說，人們最終是自利的。這個假設常被曲解為人們不會有利他思想，不會去管別人怎樣。但實際上，理性人假定只是說人們不會完全站在他人的角度決策，換言之，人們不會損己利人。即便是已故的特蕾莎修女，她一生都在為加爾各答的窮苦大眾謀福利，但她也拒絕花時間為波士頓交響樂團籌集資金。她按照自己的(而不是我們的)意愿分配她的時間。更加淺顯易懂的例子也許是，雖然我非常關心自己女兒們的生活，但這并不意味著我愿意隨意被她們擺布一天下的父母應該都會同意我這個觀點。這種不完全的代理關系命題對誰都適用，只要人們試圖合作，這樣的利益沖突就不可避免。實際上，正是由于經理和股東之間的利益沖突成本的急劇增加導致了我們在第一篇中討論的收購狂潮。    我和比爾導出的代理理論就是基于自利的假設。結論是：由于參與人之間存在利益沖突，最小化代理成本的組織與激勵結構必須要求各方都付出代價，而且參與人也愿意付出這樣的代價，因為這樣可以避免結構缺陷所帶來的更大損失。代理理論的原理適用于所有的合作關系，包括社會關系和商業(yè)關系。與購買鐵礦石的支出以及工人的工作時間一樣，代理成本真實地存在并如實地計算在汽車制造業(yè)或其他制造業(yè)的成本之中。代理成本存在于任何一種合作形式之中。    第四章我們將關注如何利用代理理論來幫助理解激勵補償、稽核、公司債券、等份融資，以及杠桿收購的結構和全球商業(yè)舞臺上的其他一些有趣現象。對這些問題(包括系統了解組織和治理理論的發(fā)展)想進一步深入的人可以參考我的《組織戰(zhàn)略的基礎》一書。第五章則是更進一步在更大范圍內討論了經理與股東以及股東與債權人之間的利益沖突。    第六章探討企業(yè)各種索取權的不同組合方式的有效性，其中包括將普通股票剩余索取權僅僅分配給公司員工的這種通常被稱為勞動管理型或共同決定型企業(yè)的組織結構。前蘇聯、東方集團和亞洲一些國有企業(yè)的失敗在很大程度上與采用這種組織結構有關。第七章討論市場上存在的從以公開發(fā)行股票籌集資金的企業(yè)到私營合伙企業(yè)再到非營利性機構等各種剩余索取權的不同安排到底起到了怎樣的不同效果。第八章用科學的方法研究了如何在公司管理者、股東和董事之間分配權利。這一章概括了一些實證檢驗的結果，包括：內外部持股人對管理行為、公司業(yè)績和代理權競爭時股東投票行為的影響；公司杠桿、管理層持股和控制權市場上的一些實證結果；以及一股一票制(一只股票擁有一個投票權)和在公司業(yè)績不佳時頻繁變換高層經理人對公司價值及公司效率的影響。

作者簡介

邁克爾·C詹森(Michael C Jensen)是哈佛商學院工商管理學院的JesSe Isidor Straus講座教授，以及《組織戰(zhàn)略的基礎)(Foundations of Organizational Strategy，Harvard)一書的作者。

書籍目錄

前言簡介第一篇  公司治理和公司控制權市場  第一章  美國的公司治理：世紀年代的教訓    第一節(jié)  媒體和學術    第二節(jié)  政策反應    第三節(jié)  混入政治因素的契約問題  第二章  現代工業(yè)革命、退出機制和內部控制體系的失敗    第一節(jié)  簡介    第二節(jié)  第一、第二次工業(yè)革命    第三節(jié)  第三次工業(yè)革命    第四節(jié)  退出的困難    第五節(jié)  公司控制權市場的作用    第六節(jié)  公司內部控制體系的失敗    第七節(jié)  公司內部控制體系失靈的一些事實    第八節(jié)  復蘇的公司內部控制體系    第九節(jié)  對金融學科的啟示    第十節(jié)  結論    附錄：對研發(fā)生產率的直接估計模型  第三章  積極的投資者、杠桿收購和破產的私營化    第一節(jié)  簡介    第二節(jié)  積極的投資者和他們的重要性    第三節(jié)  杠桿收購協會：一種新的組織形式    第四節(jié)  杠桿收購收益從哪里來?——經驗證據    第五節(jié)  高杠桿率和破產的私營化    第六節(jié)  結論第二篇  代理成本、剩余索取權和激勵  第四章  企業(yè)理論：管理行為、代理理論和所有權結構    第一節(jié)  簡介    第二節(jié)  外部股權的代理成本    第三節(jié)  有關公司存在形式的一些未解決的問題    第四節(jié)  負債的代理成本    第五節(jié)  有關公司所有權結構的一個理論    第六節(jié)  上述分析的局限及拓展    第七節(jié)  結論   第五章  股東、經理人和債權人的利益：代理理論的應用    第一節(jié)  簡介    第二節(jié)  剩余索取權和經理人的代理問題    第三節(jié)  債權人利益與代理問題    第四節(jié)  結論  第六章  權利和生產函數：在員工自治企業(yè)及勞資共同決策型企業(yè)中的一個應用l    第一節(jié)  簡介    第二節(jié)  重新定義生產函數    第三節(jié)  勞資共同決策和工業(yè)民主運動    第四節(jié)  員工自治和“全租”企業(yè)的經濟學解釋    第五節(jié)  南斯拉夫型企業(yè)：員工自治企業(yè)的一種替代形式    第六節(jié)  蘇聯模式企業(yè)、合作企業(yè)、專業(yè)合伙型企業(yè)以及勞資共同決策型企業(yè)  第七章  組織形式和投資決策    第一節(jié)  簡介    第二節(jié)  開放式公司的普通股所決定的決策過程    第三節(jié)  獨資、合伙及封閉公司的受限剩余索取權所決定的決策過程    第四節(jié)  剩余索取權的特殊形式    第五節(jié)  結論  第八章  公司經理、股東和董事間的權力分配    第一節(jié)  簡介    第二節(jié)  公司所有權結構    第三節(jié)  管理所有權、資本結構以及接管    第四節(jié)  普通股的投票權    第五節(jié)  所有權、投票行為和監(jiān)督    第六節(jié)  所有權與公司績效    第七節(jié)  “毒丸”和其他高層控制權的單方面改變    第八節(jié)  高層經理人變動及內部控制機制    第九節(jié)  結論參考文獻

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