股市穩(wěn)賺

用戶(hù)評(píng)論 (總計(jì)103條)

•   不需要太精細(xì)，不需要太全面，本書(shū)的最大看點(diǎn)就是有很輕松的語(yǔ)言和生動(dòng)的表述說(shuō)了一件投資中最應(yīng)該關(guān)注的方面，把本應(yīng)該覺(jué)得很復(fù)雜的事特簡(jiǎn)單直接的說(shuō)明白了。只是也許用于中國(guó)股市不太適合。
•   喬爾.格林布拉特是個(gè)偉大的投資家，但不帶這樣寫(xiě)書(shū)賺錢(qián)的，整本書(shū)基本上沒(méi)講啥，大篇幅大篇幅的廢話(huà)。
•   作者的書(shū)都齊了，包括VALUE的《哥倫比亞大學(xué)價(jià)值投資講義》
•   書(shū)中的公式很簡(jiǎn)單，一學(xué)就會(huì)，唯一的困惑在于歐美市場(chǎng)的研究成果是不是也適用于A(yíng)股市場(chǎng)。
•   股市操作其實(shí)就是一種心態(tài)的問(wèn)題，擺得正心態(tài)才有錢(qián)賺
•   價(jià)值投資的新一代，時(shí)代變了，但價(jià)值投資還是能贏(yíng)
•   剛開(kāi)始做投資的人，會(huì)覺(jué)得寫(xiě)的一般，做了很久的人，會(huì)頓時(shí)受到很大的啟發(fā)
•   是一本能指導(dǎo)你從股市穩(wěn)定獲利的書(shū)，真的很有用。
•   看了一半，寫(xiě)得很簡(jiǎn)單，很隨性，很活潑，張化橋的書(shū)里面推薦過(guò)的書(shū)肯定是沒(méi)錯(cuò)的，希望他的神奇公式可以幫到我！
•   我是一個(gè)不懂股票的人，看了以后對(duì)于股票的人是改變了。我也買(mǎi)了一些其他作者寫(xiě)的書(shū)，但是里面太多術(shù)語(yǔ)，讓人不能很容易的感受、理解、吸收，希望完善的是企業(yè)價(jià)值判斷方面，如能夠再多些敘述就好了。
  希望國(guó)內(nèi)的作者著書(shū)時(shí)不要玩弄深?yuàn)W乏味的術(shù)語(yǔ)，盡量寫(xiě)讓人能夠馬上理解的詞語(yǔ)，以及多舉些例子來(lái)說(shuō)明就好了。
•   二個(gè)指標(biāo)，一個(gè)公式，二個(gè)小時(shí)就能看完*
•   公司反鎖
•   很好的書(shū)，內(nèi)容翔實(shí)，對(duì)我很有幫助！
•   不太適用與國(guó)內(nèi)題材股的炒作
•   我是在新華書(shū)店看了之后再買(mǎi)的，書(shū)很薄，在網(wǎng)上買(mǎi)比較劃算。內(nèi)容是很不錯(cuò)的。
•   簡(jiǎn)單實(shí)用清晰明了的好書(shū)，隨身攜帶翻閱！
•   比較簡(jiǎn)單,還算過(guò)得去
•   理念和方法很重要，值得一度，細(xì)細(xì)品味。
•   是本不錯(cuò)的好書(shū)，確實(shí)不錯(cuò)。快速的看完了，一個(gè)不錯(cuò)的低估視角
•   不錯(cuò)，難以置信
•   好書(shū)啊，要看啊
•   聽(tīng)好多人推薦這本書(shū)
•   堅(jiān)持實(shí)踐才有用,是否真
•   莫名其妙，看不懂寫(xiě)的什么！沒(méi)意思
•   沒(méi)什么東西，大多是客套話(huà)
•   內(nèi)容雖不多，但還是有所啟發(fā)
•   嗯留待以后看沒(méi)有破損，沒(méi)有皺褶
•   理解了書(shū)中的公式就明白其中的投資意義，不理解的話(huà)說(shuō)明投資的水平還沒(méi)到那個(gè)程度。
•   對(duì)于一個(gè)有投資經(jīng)驗(yàn)的讀者來(lái)說(shuō)，這本書(shū)的觀(guān)點(diǎn)很淺顯。而且指出了一個(gè)簡(jiǎn)單易操作的方法來(lái)判斷如何進(jìn)行有效投資。但投資的世界不會(huì)有一個(gè)簡(jiǎn)易規(guī)則和方法的，如果有，那么用的多了，必然失效！
  雖是如此，我仍然要說(shuō)這本書(shū)具備很好的啟蒙意義，不愧是一位投資家寫(xiě)給自己子女的書(shū)籍！我把它給我太太看了，連那么沒(méi)有基礎(chǔ)概念的女人都看懂了，還是很好的！
•   投資道理簡(jiǎn)單，較為實(shí)用，如果堅(jiān)定價(jià)值投資，還要考慮其他許多因素
•   比較通俗的一本書(shū)，里面介紹的方法我準(zhǔn)備參考來(lái)做長(zhǎng)線(xiàn)投資。
•   其實(shí)只要堅(jiān)持長(zhǎng)線(xiàn)投資基本可以不虧本
•   中國(guó)提供上市公司數(shù)據(jù)服務(wù)，價(jià)格可供普通投資者購(gòu)買(mǎi)的太少了
•   能不能讓我賺了啊，未知
•   比一開(kāi)始說(shuō)的慢了兩天才送到。
•   書(shū)的內(nèi)容挺不錯(cuò)，不過(guò)發(fā)過(guò)來(lái)的書(shū)有明顯的折痕，封面泛黃，內(nèi)頁(yè)也臟兮兮的，明顯是舊書(shū)，不過(guò)不影響閱讀，懶得換了，就是當(dāng)當(dāng)這樣做太不厚道了
•   簡(jiǎn)單的事情重復(fù)做，堅(jiān)持的話(huà)，是會(huì)有結(jié)果的
•   這本書(shū)不錯(cuò)，但是很薄，暫時(shí)還沒(méi)看，
•   NNNYJHYJ
•   買(mǎi)來(lái)看看 比網(wǎng)上的內(nèi)容要全一些
•   看過(guò)量化投資的多因子選股，就不用看這個(gè)了，很多廢話(huà)
•   穩(wěn)賺是不可能的，看來(lái)外國(guó)也有欺世盜名之作，呵呵
•   發(fā)過(guò)來(lái)的書(shū)明顯有被看過(guò)的痕跡??！而且臟得很
•   一點(diǎn)收獲，也算可以
•   跟中國(guó)股市一點(diǎn)關(guān)系都沒(méi)有，因?yàn)橹袊?guó)股票不是靠分紅決定價(jià)值的。
•   第一次發(fā)生這種情況，收到的書(shū)跟舊書(shū)一樣，里面的紙都舊的發(fā)黃了，就跟二手書(shū)一樣
•   想在股市穩(wěn)操勝券，請(qǐng)看此書(shū)。
•   股市穩(wěn)賺股市穩(wěn)賺
•   很好，很給力，很經(jīng)典。。。。。。。。
•   股市穩(wěn)賺
•   股市穩(wěn)賺可能嗎
•   絕對(duì)好書(shū)，值得一看，推薦
•   　　最初讀這本書(shū) 是因?yàn)轸昔瓮扑]了我好多高深的書(shū) 我看看實(shí)在頭疼 然后一個(gè)基金行業(yè)的朋友說(shuō) 不如讀讀這個(gè) 淺顯 適合初學(xué)者
  　　而且下載又十分容易 是以閱讀了它。
  　　
  　　的確，作者深入淺出輕松幽默的口吻和筆調(diào)寫(xiě)了在股票市場(chǎng)里的一些他摸索出來(lái)的基本規(guī)則：
  　　
  　　1. 低價(jià)買(mǎi)值錢(qián)的公司 -- high price earning ratio
  　　
  　　2. 買(mǎi)有未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的公司 -- high earnings yield
  　　
  　　但是由于所有分析的數(shù)據(jù)都是基于過(guò)往，所以作者提出平均理論 --即 假設(shè)你得到的數(shù)據(jù)恰好是變態(tài)(極好年 or 極壞年)年，這樣可能對(duì)你的分析造成誤解，那么好的方法是： 1. 增加你的portfolio中的股票數(shù) 2. 持久一些。 事實(shí)上，他的portfolio在rolling three year 的情況下（17年的實(shí)驗(yàn)維度中），一直保持超越市場(chǎng)平均水平，這不得不讓人贊嘆。
  　　
  　　當(dāng)然，作為沒(méi)有什么資本積累的職場(chǎng)新人/剛畢業(yè)學(xué)生，我感觸最深的還是 分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)+長(zhǎng)期Horizons
  　　
  　　自己喜歡短期利益 一口吃一個(gè)胖子 而神奇的Mr Market只有在長(zhǎng)期 才會(huì)讓好公司的價(jià)值體現(xiàn)在股票上，eventually, furious Mr. Market will be fair and rationale, but we need time.
  　　
  　　感謝一直監(jiān)督我讀書(shū)的大叔小伙伴，謝謝你每天訓(xùn)我。。不然我一定中途放棄。。雖然你應(yīng)該看不到。
•   　　就像這本書(shū)的英文名字，這是一本淺顯易懂的書(shū)。與其他好多教人炒股甚至價(jià)值投資的書(shū)不同，這本書(shū)幾乎沒(méi)有什么像樣的公式，但是我卻看到了作者反復(fù)推薦他的神奇公式，而使用這個(gè)公式最重要的一點(diǎn)就是盡可能長(zhǎng)時(shí)間使用神奇公式并持有這些股票。公式的操作原理非常簡(jiǎn)單，那既然公式大家都懂，為什么有的人成功實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，有的人卻輸?shù)膬A家蕩產(chǎn)？因?yàn)槟?！沒(méi)！有！堅(jiān)！持！
  　　
  　　沒(méi)錯(cuò)，相比什么方法公式，令我感觸最深的是"堅(jiān)持"二字。那些人成功，不見(jiàn)得使用了什么高明的技巧或充滿(mǎn)創(chuàng)意的構(gòu)思，當(dāng)經(jīng)歷困苦的時(shí)候，只要有人半途而廢，放棄的人越多，掙扎留到最后的人獲得成功的幾率越大收獲也越多。而恰恰是我們的放棄成就了他們的堅(jiān)持。這就是成功的秘訣。這就是神奇公式神奇的地方。
•   　　物美價(jià)廉的東東誰(shuí)都想要，但問(wèn)題是怎么確定物美價(jià)廉，作者用的方法還是頗為巧妙的
  　　1.投資回報(bào)率和收益率的另類(lèi)定義
  　　1.1投資回報(bào)率
  　　EBIT/(凈流動(dòng)資產(chǎn)+凈固定資產(chǎn)）
  　　1.2收益率
  　　EBIT/EV （企業(yè)價(jià)值=股本市值+凈有息債務(wù)）
  　　2.相對(duì)排名高（納入市場(chǎng)整體因子）
  　　3.組合管理，長(zhǎng)期投資——濾掉個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)和短期波動(dòng)
  　　可以做一個(gè)量化測(cè)試看看
•   　　從頁(yè)數(shù)來(lái)說(shuō)，這本書(shū)確實(shí)如其名：a little book。我用在車(chē)上的兩個(gè)小時(shí)翻完了。
  　　
  　　很多國(guó)內(nèi)知名的金融業(yè)者推薦過(guò)這本書(shū)，所以我就動(dòng)了念想，找來(lái)了原版
  　　
  　　整本書(shū)的理念非常簡(jiǎn)潔，內(nèi)容全部是圍繞“推銷(xiāo)”一個(gè)核心的投資理念：the magic formula。為了推銷(xiāo)這個(gè)理念，作者做了相當(dāng)篇幅的鋪墊，包括為什么要出售股票、股票的回報(bào)率、如何進(jìn)行估值等等，邏輯清晰，淺顯易懂，學(xué)金融的這部分可以快進(jìn)。然后來(lái)到了核心理念：如何選擇股票。
  　　
  　　作者的邏輯大致是這樣：遵循價(jià)值投資的原則，市場(chǎng)上總能挑選到一些價(jià)廉物美的好公司股票。所以問(wèn)題是怎么挑？其實(shí)挑選的方法也簡(jiǎn)單得很，作者就用了兩個(gè)指標(biāo)：投資資產(chǎn)的回報(bào)率（ROIC）和盈利回報(bào)率（EY）。把美國(guó)股市的3500只股票按照這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)排序，比如A股票在全部3500只股票中ROIC排序?yàn)?23順位，EY排序?yàn)?41順位，則加總為364，B股票若ROIC和EY分別為322和156，則加總為478,。加總靠前的為優(yōu)，故應(yīng)選擇A而不是B。上述即為作者的the magic formula。
  　　
  　　相當(dāng)?shù)暮?jiǎn)潔，是不是？
  　　
  　　ROIC反應(yīng)的是企業(yè)投入資本的回報(bào)率，通常來(lái)說(shuō)，資本回報(bào)率越高的企業(yè)，其資產(chǎn)的利用利率是更好的，往往說(shuō)明企業(yè)具備一些可以構(gòu)成“護(hù)城河”的特質(zhì)，能夠防御其他企業(yè)進(jìn)入形成競(jìng)爭(zhēng)。而EY實(shí)際是市盈率的倒數(shù)，反應(yīng)的是股票的昂貴程度。
  　　說(shuō)白了，在這個(gè)選股體系中，ROIC負(fù)責(zé)的是“物美”，而EY負(fù)責(zé)的是“價(jià)廉”。
  　　
  　　就是這么個(gè)簡(jiǎn)單的玩意兒，到底有沒(méi)有作用？作者羅列了美國(guó)股市的大量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)支持整體上完勝大盤(pán)。作者更找出了一些有意思的理由說(shuō)明為什么這個(gè)體系不能在共同基金中廣泛使用，即這個(gè)選股系統(tǒng)從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，每4年鐵定跑輸大盤(pán)一年，以?xún)赡隇橐粋€(gè)單位則每六個(gè)單位中有一個(gè)單位跑輸大盤(pán)，而對(duì)壓力巨大的共同基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，吹噓自己有個(gè)好的體系而特立獨(dú)行可未必有用。
  　　
  　　
  　　至于這個(gè)體系對(duì)中國(guó)股市的意義，我認(rèn)為啟發(fā)性大于實(shí)用性。中國(guó)的股市太復(fù)雜，人為因素太多，極大扭曲了一個(gè)純粹的市場(chǎng)。在這樣的市場(chǎng)里面單純依靠這兩個(gè)指標(biāo)選股很可能是會(huì)出問(wèn)題的。但是，對(duì)企業(yè)基本面的關(guān)注和分辨能力，則再怎么強(qiáng)調(diào)也不為過(guò)。比如，前兩年的創(chuàng)業(yè)板大炒題材和概念，市盈率基本上天，而其實(shí)當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)板上市公司中，很多為“偽”創(chuàng)新型高技術(shù)企業(yè)，其對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力非常有限，金融危機(jī)中基本跌回原型。那些在幾十甚至上百倍的市盈率時(shí)購(gòu)買(mǎi)這些股票的投資者，不難想象其損失的慘重。另外，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)尤其喜好再融資，這樣的再融資往往是低質(zhì)量的擴(kuò)張，通過(guò)募集資金拉大攤子，實(shí)際新項(xiàng)目的投資回報(bào)率非常低，一些時(shí)候，這樣的募集資金甚至也許只是為了填補(bǔ)和掩蓋企業(yè)前期的財(cái)務(wù)窟窿，這樣的企業(yè)其低投資回報(bào)率下，能反應(yīng)出企業(yè)本身的很多問(wèn)題。
  　　
  　　在投資中堅(jiān)持基本的底線(xiàn)，重視常識(shí)，不追風(fēng)，不盲從，是我覺(jué)得這本書(shū)能給予的一個(gè)很重要的啟示
•   　　 I should have known Greenblatt early. I should have read this book at the beginning of my investment.
  　　
  　　 The investment method of the Greenblatt is simple but concise. Greenblatt places great emphasis on the returns on capital and the earnings yield in the selection of stocks. I am wondering what's the correct and admitted formula of the return on capital. There is another vision of formula on wikipedia about return on capital. anyway, This does not matter. As greenblatt always show off in the book, he is unique and defend himself by the remarkable return of his 30 stocks portfolio.
  　　
  　　 He called his method "the magic formula". The formula is so easy that I hardly believe it. Graham, fisher,warran, greenblatt, these talented value-investors are always true except that they invariably sum their investment theory and convert it into a very, pretty, extraordinary simple and easy ideas that convince us mediocrities that we can simply use these ideas to beat the market, professional investors and institutional investors. This is a funny and hopeful story. maybe, it is just the so-called "white lie".
  　　
  　　 this maybe a little of pessimistic. it seems that I sink into the theory "random walk". however, this is not the fact. I am the so-called value-investor, because I just can't figure out a better way to beat the market. it is not whether Graham and warran is true or false
  　　that matters. what matters is that we can not be another Warran.
  　　
  　　 So, please allow me to quote a passage written or said by Greenblatt as the ending.
  　　"There are no flaws in the investment methods of Warren Buffett or Peter Lynch. The problem is that you are not likely to be the next Buffett or Lynch. Investing in great businesses at good prices makes sense. Figuring out which are the great ones is the tough part. Monopoly newspapers and network broadcasters were once considered near-perfect businesses; then new forms of competition and the last recession brought those businesses a little bit closer to earth. The world is a complicated and competitive place. It is only getting more so. The challenges you face in choosing the few stellar businesses that will stand out in the future will be even harder than the ones faced by Buffett when he was building his fortue. Are you up to the task? Do you have to be?"
  　　
  　　
  　　 Are you up to the task? Do you have to be?
  　　
  　　估計(jì)很多語(yǔ)法錯(cuò)誤，好久沒(méi)寫(xiě)英文了啊。
•   　　 以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率為基準(zhǔn)，追求無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率以上的回報(bào)。
  　　 購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的股票意味著購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的一部分(本文是價(jià)值投資指南)，公司的價(jià)值取決于公司今后的盈利，擁有股票則有權(quán)獲得該企業(yè)未來(lái)收益的相應(yīng)部分。持股所帶來(lái)的回報(bào)應(yīng)大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。
  　　 一年之內(nèi)股價(jià)的高低波動(dòng)反應(yīng)的常遠(yuǎn)大于股票所代表的公司的內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)，價(jià)值投資者可利用這種波動(dòng)提供的機(jī)會(huì)。
  　　 評(píng)判好公司的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：1. 相對(duì)于買(mǎi)入價(jià)來(lái)說(shuō)回報(bào)較高。也就是通常說(shuō)的Price/Earning，P/E比較小。2. 公司自己的投資回報(bào)率高。
  　　 排名的方法：將按上一段提到的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)所做的排名相加得到一個(gè)排名，取前三十名投資之，持股時(shí)間為一年。
  　　 為了避免一些實(shí)際問(wèn)題，還需要幾個(gè)補(bǔ)充條款。
  　　 1. 可以限制最小市值(股價(jià)乘以股數(shù))，5000萬(wàn)，2億，10億
  　　 2. 一年期快到時(shí)，若個(gè)股虧損，則在一年期結(jié)束前一兩天賣(mài)出，若盈利，則在一年期滿(mǎn)后的一兩天賣(mài)出。這是為了稅收優(yōu)惠。
  　　 3. 剛開(kāi)始執(zhí)行時(shí)，每月在投資組合中增加5-7只股票，到一年時(shí)更換已到期的5-7只股票。
  　　 4. 獲得上述股票列表的方法：使用magicformulainvesting.com提供的服務(wù)。或: 先生成一個(gè)ROA(資產(chǎn)回報(bào)率)在 25%以上的股票列表，從此列表中選擇P/E最低的股票構(gòu)成一個(gè)列表，在第二個(gè)列表中排除所有公用事業(yè)和金融類(lèi)股票，去掉 PE小于5的股票，去掉在上周公布收益的公司股票。
  　　 此方法并不能保證每一年表現(xiàn)都好(好于整體指數(shù)，好于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率，賺錢(qián))，問(wèn)題是：如果我正好遇到bad year，我能堅(jiān)持這種策略嗎？正是因?yàn)榇朔椒ú皇且恢庇行В拍荛L(zhǎng)期有效。大多數(shù)人不能(無(wú)法)堅(jiān)持一個(gè)連續(xù)幾年都不見(jiàn)效的投資策略。
  　　 大多數(shù)人不能有效選擇個(gè)股，上面的方法是對(duì)平均而言回報(bào)率高于市場(chǎng)平均回報(bào)率的保證，所以必須一次買(mǎi)如20-30只股票。我們只要也只能要平均值(回憶金融帝國(guó)這個(gè)ID對(duì)選股是怎么說(shuō)的)。如果你知道怎么評(píng)估公司(你得是真的知道，而非自以為知道)，你可以縮小買(mǎi)入列表到5-8只。
  　　 comments: 本書(shū)集中討論了根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)投資的一種方法。它理論上有效的前提是公司財(cái)務(wù)報(bào)告是公司財(cái)務(wù)狀況的真實(shí)反映。它實(shí)際上有效的前提是：1.理論上有效，2. 執(zhí)行者能夠經(jīng)得起一年內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)(幅度常常很大)，3. 在回報(bào)欠佳的情況下執(zhí)行者仍能堅(jiān)持采用此方法。
  　　 多數(shù)人，包括我自己，即使剛讀此書(shū)如獲至寶，執(zhí)行起來(lái)稍有挫折，便會(huì)轉(zhuǎn)投他處，最高的門(mén)檻不是讀過(guò)這本書(shū)，是做，不疑不悔地堅(jiān)信。你，賭得起嗎？
•   　　第一版為2007年，第二版為2010年，老外的版是2006年的。翻譯人員沒(méi)變。價(jià)格07版18元，10版24元。我發(fā)現(xiàn)的就這些了。這本書(shū)我是今年3月在當(dāng)當(dāng)上買(mǎi)到的第一版的。價(jià)格便宜，我覺(jué)得足夠了；對(duì)于不到200頁(yè)的小冊(cè)子來(lái)說(shuō)，這本書(shū)就是一種理念，其他的全在語(yǔ)言幽默易懂上，但是語(yǔ)言的差異，很難覺(jué)得很有趣。但是畢竟輕松很有用的理念，還是不錯(cuò)的。
•   　　買(mǎi)這本書(shū)的初衷是用來(lái)墊筆記本電腦的，因?yàn)樗麎虮?。我一向?qū)竦臅?shū)沒(méi)有好感，因?yàn)楝F(xiàn)在的書(shū)廢話(huà)太多了。我之所以能夠花2小時(shí)看完一本厚厚的書(shū)，無(wú)非就是對(duì)廢話(huà)一目十行。正好吃飯前沒(méi)事，于是隨手拿起這本書(shū)看看。想不到，這倒是一本很實(shí)在的股票書(shū)。　　　　對(duì)于股票書(shū)，我一直認(rèn)為，99%都是騙子寫(xiě)的。特別是經(jīng)歷了好幾本我特別推崇后來(lái)卻發(fā)現(xiàn)作者鋃鐺入獄之后。喬爾·格林布拉特，也就是本書(shū)的作者，還沒(méi)有入獄，但是書(shū)里面一直強(qiáng)調(diào)的所謂神奇公式，是我對(duì)這本書(shū)一直不感冒的理由。粗略看了之后（也是花了不到2個(gè)小時(shí)的時(shí)間），我倒是感嘆，這是一本不錯(cuò)的股票書(shū)?！　　　∷陨衿婀剑鋵?shí)并不神奇，買(mǎi)進(jìn)投資回報(bào)率高和收益率高的股票，就能夠賺錢(qián)。就是這個(gè)公式。沒(méi)有什么技巧，沒(méi)有什么運(yùn)氣。當(dāng)然，如果這本書(shū)是這樣子說(shuō)的，那么，倒沒(méi)有什么吸引力了，但是本書(shū)不僅僅這樣子，它還分析了情緒不穩(wěn)定的市場(chǎng)先生，分析了人性的貪婪，分析了買(mǎi)股票的心態(tài)。這才是這本是，或者說(shuō)這個(gè)公式的可取之處?！　　　≈档靡蛔x，神奇公式也值得一試，只是必須告訴自己，如果你貪婪，那么算了，這本書(shū)和其他所有書(shū)一樣，是垃圾。
•   　　首先，要確認(rèn)這是一本小書(shū)，總字?jǐn)?shù)也才7萬(wàn)多字?！豆墒蟹€(wěn)賺》這個(gè)名字對(duì)它來(lái)說(shuō)顯然太大了，不要指望它能非常細(xì)致地告訴你股市里賺錢(qián)的原理和方法。
  　　其次，還要確認(rèn)一下你的年齡，如果你已經(jīng)太老，呵呵，按序言里說(shuō)的，如果大于11歲，那么本書(shū)文字的風(fēng)格絕對(duì)不適合你閱讀。
  　　除此之外，真的是一本好書(shū)，絕對(duì)是寫(xiě)給入門(mén)者的好書(shū)。用生動(dòng)有趣活潑的語(yǔ)言，淺顯的生活常識(shí)就解釋清楚了股票為什么值錢(qián)，為什么會(huì)漲，這恰恰是股市賺錢(qián)的根本原理。豪不夸張地說(shuō)，股市真的就只有這樣一個(gè)根本原理，就像是如來(lái)佛的手掌，已經(jīng)死死抓住了孫悟空。其他的所謂理論都是對(duì)這個(gè)原理的復(fù)雜性變異性解釋?zhuān)f(shuō)來(lái)說(shuō)去都是孫猴子的一些花把勢(shì)，甚至有些還是猴子尿，學(xué)的不好會(huì)弄自己一身騷。
  　　所以，這是一本經(jīng)典的入門(mén)之作，甚至算是寫(xiě)給少年兒童的證券科普。
  　　如果你是一個(gè)成人，如果你已經(jīng)自認(rèn)為是一個(gè)證券的高級(jí)投資者，那么，本書(shū)也許太小兒科了
  　　借用序言里的話(huà)：“讀這樣一本小書(shū)確實(shí)很值得，現(xiàn)在，就像一個(gè)11歲的孩子那樣，沉浸在本書(shū)中吧?！?/li>
•   　　上次讀完是在09年初，一本擊敗市場(chǎng)的小書(shū)。
  　　
  　　作者依據(jù)其25年專(zhuān)業(yè)投資及9年哥倫比亞商學(xué)院授課經(jīng)驗(yàn)以及年化收益率40%的投資績(jī)效得出兩條確論：
  　　
  　　1.如果你真想在股市穩(wěn)賺，大多數(shù)專(zhuān)業(yè)投資者和學(xué)者并不能幫助你。
  　　2.你只有一個(gè)選擇：必須自己動(dòng)手。
  　　
  　　確實(shí)，無(wú)論股評(píng)、市場(chǎng)消息、基金、私募還是某一本書(shū)，都不能許諾你不勞而獲的穩(wěn)賺無(wú)憂(yōu)，如果仍存在此類(lèi)幻想，結(jié)局有兩種可能：
  　　1.幸福地當(dāng)一回隨機(jī)致富的傻瓜；
  　　2.為此幻想付出代價(jià)，或大或小。
  　　
  　　不幸的是，我們看到市場(chǎng)中大多數(shù)人落到了后一概率區(qū)間中。這意味著，要想避開(kāi)后一區(qū)間，無(wú)論選股、選基金、選股評(píng)、選私募、選擇一本股票書(shū)，你都要付出持續(xù)的精力去思考、驗(yàn)證、反思、總結(jié)。比如在6千點(diǎn)買(mǎi)基金，歷史業(yè)績(jī)?cè)侔舻幕鹨矔?huì)在接下來(lái)的一年中嚴(yán)重傷害你的資本；面對(duì)各種市場(chǎng)傳聞沒(méi)有取精拾萃的判斷力，你很可能成為傳聞制造者的埋單者；好的私募讓你財(cái)務(wù)自由，壞的私募讓你血本無(wú)歸，而好壞需要你的辨識(shí)?！澳阒挥幸粋€(gè)選擇：必須自己動(dòng)手”——擇股、擇書(shū)、擇人。
  　　
  　　擇股和撿蘋(píng)果有相似之處。不同在于，當(dāng)你自己動(dòng)手撿蘋(píng)果并為之支付一定價(jià)錢(qián)時(shí)，你很確定蘋(píng)果在你吃下它之前不會(huì)在一夜之間變質(zhì)。股票價(jià)值所代表的企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流則不那么穩(wěn)定，為此，你在自己對(duì)股票價(jià)值的預(yù)估水平上打了一個(gè)折扣，作為自己愿意支付的價(jià)格，也就是用傳說(shuō)中的“安全邊際”（體現(xiàn)在低市盈率里）抵消預(yù)測(cè)的不確定風(fēng)險(xiǎn)。而企業(yè)（股票）的價(jià)值則用企業(yè)的凈有形資產(chǎn)收益率來(lái)確定——有形資產(chǎn)沒(méi)什么價(jià)值，除非它能產(chǎn)生收益，而作者認(rèn)為高ROTC含意著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的存在以及企業(yè)更有機(jī)會(huì)進(jìn)行利潤(rùn)再投資從而使業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。于是，價(jià)廉物美=低市盈率+高凈有形資產(chǎn)收益率。由于短期來(lái)看市場(chǎng)先生是情緒化的，但長(zhǎng)期來(lái)看（通常不超過(guò)3年），市場(chǎng)先生一定是理智的，它會(huì)給股票提供一個(gè)合理的價(jià)格，所以穩(wěn)定地?fù)魯∈袌?chǎng)變得可靠。
  　　
  　　具體而言：
  　　
  　　物美率ROTC=ttm(營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本－管理費(fèi)用－銷(xiāo)售費(fèi)用)/ (流動(dòng)資產(chǎn)－無(wú)息流動(dòng)負(fù)債（即：流動(dòng)負(fù)債-短期借款-應(yīng)付票據(jù)-一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債-應(yīng)付短期債券）－超額現(xiàn)金（即：現(xiàn)金-Max（0，流動(dòng)負(fù)債－流動(dòng)資產(chǎn)＋現(xiàn)金））＋固定資產(chǎn)凈值＋投資性房地產(chǎn))
  　　
  　　價(jià)廉率EBIT/EV=1/Enterprise Multiple=(營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本－營(yíng)業(yè)稅金及附加－管理費(fèi)用－銷(xiāo)售費(fèi)用＋聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)投資收益)/ (市值＋短期借款＋應(yīng)付票據(jù)＋一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債＋應(yīng)付短期債券＋長(zhǎng)期借款＋應(yīng)付債券＋少數(shù)股東權(quán)益－供出售的金融資產(chǎn)－持有到期投資＋延遲所得稅負(fù)債－超額現(xiàn)金)
  　　
  　　根據(jù)“ROTC+ EBIT/EV”排名，每3個(gè)月買(mǎi)入前3-6只股票，滾動(dòng)持有1年，依此往復(fù)。剔除強(qiáng)周期性行業(yè)如證監(jiān)會(huì)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)中的采掘業(yè)、航空運(yùn)輸業(yè)、水上運(yùn)輸業(yè)、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、金屬和非金屬制造業(yè)和造紙及紙制品業(yè)等?？疾欤篟OTC高是不是因?yàn)橹卮笥行钨Y產(chǎn)沒(méi)有進(jìn)行重估？計(jì)算ROTC用的應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款、預(yù)付賬款等科目是不是都是日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的？當(dāng)然需要琢磨還有EBIT和折舊、存貨等會(huì)計(jì)方法及新增有形資本的回報(bào)率。
  　　
  　　格林布拉特這一簡(jiǎn)潔有效的機(jī)械式投資方法對(duì)于沒(méi)有條件成為專(zhuān)業(yè)投資者而又有投資需求的普通投資者來(lái)說(shuō)顯得尤為珍貴而平易近人，書(shū)中對(duì)“物美”、“價(jià)廉”兩個(gè)關(guān)乎投資的核心概念的論述也構(gòu)成了專(zhuān)業(yè)價(jià)值投資者制定決策的基礎(chǔ)。布拉特已經(jīng)把他的經(jīng)驗(yàn)與方法告訴你了，你該怎么辦呢？沒(méi)錯(cuò)，“自己動(dòng)手”，驗(yàn)證并堅(jiān)持運(yùn)用它，享受這份布拉特饋贈(zèng)給你的禮物。
  　　
  　　
  　　
•   　　大道至簡(jiǎn),什么是股市穩(wěn)賺的原因?本書(shū)給出的最簡(jiǎn)明扼要之答案: 價(jià)廉物美!
  　　
  　　
  　　1.價(jià)廉
  　　
  　　市場(chǎng)先生短期脾氣總是陰晴不定,劇烈波動(dòng),充滿(mǎn)感性;而長(zhǎng)期來(lái)看,確實(shí)在不停的震蕩中達(dá)到一個(gè)理性?xún)r(jià)位.股市賺錢(qián)三分之一靠著別人的愚蠢,市場(chǎng)先生只是除尼以外的敵人的集合,有時(shí)候他夠愚蠢的,價(jià)格遠(yuǎn)低于公司實(shí)際價(jià)值或是可以看到的未來(lái)價(jià)值,那別猶豫,買(mǎi)進(jìn)!價(jià)廉時(shí)買(mǎi)進(jìn)!
  　　
  　　
  　　2.物美
  　　
  　　說(shuō)白了,參與股市的目的是什么? 賺錢(qián)!
  　　怎樣評(píng)價(jià)賺錢(qián)的效果? 投資回報(bào)率(自己的)!
  　　長(zhǎng)期參與股市的目的是什么? 持續(xù)賺錢(qián)!
  　　怎樣保持長(zhǎng)期賺錢(qián)? 這,不簡(jiǎn)單.你得找家好公司了...
  　　
  　　長(zhǎng)期來(lái)看,一切終將回歸理性.短期由于別人的愚蠢賺得較高的投資回報(bào)率(自己的)終將要覆滅,因?yàn)榇廊丝倳?huì)被淘汰或是學(xué)聰明,走狗屎運(yùn)的人和時(shí)候不是沒(méi)有,但不要奢望長(zhǎng)久.
  　　
  　　什么是持續(xù)賺錢(qián)的源頭? 你想買(mǎi)一家公司的股票賺錢(qián),前提是它得賺錢(qián).賺錢(qián)的公司,相對(duì)來(lái)說(shuō)更賺錢(qián)的公司,才是要找尋得好公司!
  　　
  　　如何評(píng)價(jià)好公司?
  　　1.投資回報(bào)率
  　　2.收益率
  　　 當(dāng)然動(dòng)態(tài)地看,更要看收益的增長(zhǎng)率(特殊情況更要看增長(zhǎng)的絕對(duì)數(shù),如08,09經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成基數(shù)低,10的恢復(fù)性增長(zhǎng)單看收益增長(zhǎng)就有很高的假象)
  　　
  　　如何獲得高投資回報(bào)?
  　　公司需要有某種特殊的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),阻止競(jìng)爭(zhēng)者破壞其獲得高利潤(rùn)的能力.
  　　如何保持收益率高增長(zhǎng)?
  　　最為寶貴的是,將利潤(rùn)再投入高投資回報(bào)的地方,所謂復(fù)利也
  　　
  　　
  　　3. 神奇公式
  　　
  　　知道了目標(biāo)或策略,具體實(shí)施呢?
  　　神奇公式 - 投資回報(bào)率+收益率
  　　
  　　這倒不是很感冒,工具是死的,市場(chǎng)是活的,要注意使用的環(huán)境或前提...
  　　
  　　
•   　　整本書(shū)比較有建設(shè)性的意見(jiàn)其實(shí)就是一點(diǎn)：凈資產(chǎn)收益率。
  　　
  　　文字不多但淺顯易懂，倒是蠻適合對(duì)小孩子的理財(cái)思路培養(yǎng)或入門(mén)人士。
  　　
  　　今后選股時(shí)ROE也應(yīng)作為一個(gè)重要的index。
•   　　投資的方法就是：
  　　選擇高資產(chǎn)回報(bào)率以及低市盈率的股票，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，做一個(gè)20~30只股票的投資組合。
  　　
  　　內(nèi)容簡(jiǎn)單了點(diǎn)，適合初讀股票書(shū)的人；當(dāng)然操作起來(lái)還是有點(diǎn)困難，如果有按上述3句話(huà)操作的基金，就不需自己操作股票，直接買(mǎi)入該基金就可以了。
  　　
  　　
•   　　? 股市大贏(yíng)家
  　　? 2010-4-24 文章來(lái)源于《證券市場(chǎng)周刊》
  　　? 美股年均復(fù)合回報(bào)率超過(guò)30%，A股年均復(fù)合收益率近18%，輕松戰(zhàn)勝大盤(pán)。投資大師格林布拉特的神奇公式，教你如何成為股市大贏(yíng)家。
  　　? 喬爾?格林布拉特用他連續(xù)20年創(chuàng)下40%年回報(bào)率的投資經(jīng)驗(yàn)，道出了成功投資的法則。更重要的是，他研究出一套簡(jiǎn)單的神奇公式，利用這個(gè)公式，可以持續(xù)地戰(zhàn)勝大盤(pán)。
  　　A股投資者也可以做到，只要懂得利用神奇公式，就能容易地找到具有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，在超低價(jià)時(shí)投資。如同格林布拉特一般，持續(xù)打敗大盤(pán)也并不是難事。
  　　《證券市場(chǎng)周刊》通過(guò)回溯檢驗(yàn)，根據(jù)神奇公式構(gòu)建的投資組合，在2000年5月至2009年11月之間，年均復(fù)合收益率達(dá)到17.55%，遠(yuǎn)超同期上證綜指的5.29%。
  　　20年，從1000美元到83.67萬(wàn)美元，這是戈坦資本（Gotham Capital）的投資奇跡，甚至比巴菲特也毫不遜色。而這一投資記錄，是在幾乎不動(dòng)用杠桿的情況下創(chuàng)造的。
  　　“便宜買(mǎi)好生意是神奇公式的核心理念?！?作為當(dāng)代最杰出的價(jià)值投資者之一，喬爾?格林布拉特（Joel Greenblatt）管理的戈坦資本，在1985年至2005年這20年間，年復(fù)合投資回報(bào)率達(dá)到了40%，他如此評(píng)價(jià)他自己發(fā)明的神奇公式，認(rèn)為神奇公式是戈坦資本投資流程的簡(jiǎn)化版。
  　　“神奇公式能夠幫助不懂估值的投資人戰(zhàn)勝大盤(pán)，而對(duì)于精通估值的投資人，神奇公式則能給他們提供一個(gè)起點(diǎn)，他們的估值能力還能給神奇公式加分?！?br /> 　　利用神奇公式，在美國(guó)的歷史回溯檢驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，1988年至2004年這17年間，該策略的年復(fù)合回報(bào)率為30.8%，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年復(fù)合回報(bào)率僅為12.4%。該神奇公式在A(yíng)股市場(chǎng)依然有效，通過(guò)回溯檢驗(yàn)，在2000年5月至2009年11月之間，該策略的年均復(fù)合收益率為17.55%，而同期上證綜指為5.29%。
  　　神奇公式打敗標(biāo)普指數(shù)
  　　神奇公式將尋找好投資的流程簡(jiǎn)化成兩部分：一是尋找好的生意；二是尋找便宜的股票。好的生意是指有形資本回報(bào)率（EBIT/ Tangible Capital，ROTC）高的公司；便宜的股票則是指息稅前盈余/企業(yè)價(jià)值（EBIT/ EV）高的股票。其中，EBIT是指前四季度的息稅前盈余。
  　　然后，神奇公式分別按照有形資本回報(bào)率、息稅前盈余/企業(yè)價(jià)值高低，對(duì)在美國(guó)主要的證券交易所交易的3500家大公司（剔除了若干金融股與公用事業(yè)股）進(jìn)行排名，排名結(jié)果從1到3500。
  　　最后，將每家公司的兩個(gè)排名結(jié)果相加。數(shù)值較小的股票，就是神奇公式股票，即是神奇公式選擇的最好投資標(biāo)的。
  　　格林布拉特建議，投資者可以每隔2-3個(gè)月，根據(jù)神奇公式的最新結(jié)果，購(gòu)入排名最好的5至7只股票，從而在9-10個(gè)月后，構(gòu)建起一個(gè)包括25－30只股票的投資組合。每只股票持有一年后就可以賣(mài)出，在神奇公式的最新結(jié)果中選擇新的取而代之。
  　　格林布拉特對(duì)上述投資策略進(jìn)行了歷史回溯檢驗(yàn)，在美國(guó)1988年至2004年這17年間，該策略的年復(fù)合回報(bào)率為30.8%，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年復(fù)合回報(bào)率僅為12.4%。
  　　也就是說(shuō)，這個(gè)無(wú)需任何分析和思考構(gòu)建起來(lái)的投資組合，長(zhǎng)期表現(xiàn)遠(yuǎn)超大盤(pán)，當(dāng)然也就擊敗了絕大多數(shù)的基金經(jīng)理。要知道，絕大多數(shù)主動(dòng)式基金的長(zhǎng)期表現(xiàn)都要比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)差。
  　　或許，這就不難理解巴菲特會(huì)對(duì)此做出評(píng)價(jià)：“了不起！便宜買(mǎi)好生意，這看起來(lái)是不是太簡(jiǎn)單了？”
  　　其實(shí)此投資策略看似簡(jiǎn)單，但真正實(shí)施起來(lái)卻并不容易。一方面的難度來(lái)自于投資人的執(zhí)行力，巴菲特常言，投資“簡(jiǎn)單但不容易”；而另一方面的難度來(lái)自于數(shù)據(jù)。
  　　? 神奇公式的A股戰(zhàn)績(jī)
  　　當(dāng)年的價(jià)值投資者包括巴菲特本人，整日翻閱《穆迪手冊(cè)》和《標(biāo)準(zhǔn)普爾投資指南》，就是為了計(jì)算每一家公司的每股凈流動(dòng)資產(chǎn)。當(dāng)股價(jià)小于或等于每股凈流動(dòng)資產(chǎn)2/3時(shí)，考慮買(mǎi)入。這策略看起來(lái)更簡(jiǎn)單，卻耗費(fèi)了這些價(jià)值投資者大量的精力。
  　　神奇公式兩個(gè)指標(biāo)的計(jì)算要比每股凈流動(dòng)資產(chǎn)更為復(fù)雜，但幸好在今日有Compustat等這樣成熟的數(shù)據(jù)庫(kù)，包含了美國(guó)上市公司的年報(bào)、季報(bào)數(shù)據(jù)。
  　　也正是借助于Compustat數(shù)據(jù)庫(kù)，格林布拉特才能夠?qū)崟r(shí)地計(jì)算出幾千家公司的ROTC與EBIT/ EV。格林布拉特把計(jì)算結(jié)果放在自己公司的網(wǎng)站上，投資者只需訪(fǎng)問(wèn)該網(wǎng)站，并使用上面的插件工具，就可以“找到好的投資標(biāo)的”。
  　　在A(yíng)股市場(chǎng)，能夠勝任此類(lèi)投資策略的數(shù)據(jù)庫(kù)或工具還沒(méi)有出現(xiàn)。國(guó)內(nèi)的數(shù)據(jù)庫(kù)大多數(shù)是原始財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的簡(jiǎn)單羅列。即使有一些計(jì)算后的財(cái)務(wù)比率，也只能是一些中間狀態(tài)，不能據(jù)此得到結(jié)論。
  　　為填補(bǔ)此空白，《證券市場(chǎng)周刊》將在官方網(wǎng)站(www.capitalweek.com.cn)上推出相應(yīng)的神奇公式插件，希冀給投資者帶來(lái)便利。
  　　本刊還在A(yíng)股市場(chǎng)上（不包含金融股）進(jìn)行了歷史回溯檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)該投資策略在中國(guó)依然有效。通過(guò)回溯檢驗(yàn)，根據(jù)神奇公式構(gòu)建的投資組合，在2000年5月至2009年11月之間，年均復(fù)合收益率為17.55%，而同期上證綜指為5.29%。
  　　考慮到強(qiáng)周期性公司在行業(yè)景氣階段EBIT會(huì)急劇增大，以此EBIT計(jì)算出來(lái)的兩個(gè)指標(biāo)，可能不能準(zhǔn)確體現(xiàn)“生意”的好壞和估值的高低。將強(qiáng)周期行業(yè)剔除后，重新進(jìn)行了回溯檢驗(yàn)，同期年均復(fù)合收益率則為17.61%。
  　　萃取高質(zhì)量數(shù)據(jù)
  　　格林布拉特的神奇公式，歸根結(jié)底是依靠ROTC和EBIT/ EV這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)定量地尋找投資標(biāo)的。而定量分析的前提條件就是獲取高質(zhì)量的數(shù)據(jù)。
  　　“便宜買(mǎi)好生意”邏輯看起來(lái)很是清晰，但如果ROTC和EBIT/ EV這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)不能最大程度地反映“好生意”和“便宜”，那么，神奇公式不僅幫不了投資者，還很有可能誤導(dǎo)投資人，讓他做出錯(cuò)誤的判斷。
  　　而直接根據(jù)原始報(bào)表計(jì)算得出的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，往往做不到高質(zhì)量。
  　　例如，南京高科（600064.SH）采用可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量模式，使得直接計(jì)算得出的EBIT/ EV對(duì)于判斷“股票是否便宜”意義不大；同樣，廣州友誼（000987.SZ）截至2009年底總資產(chǎn)為22.56億元，貨幣資金則達(dá)到17.52億元，如果不對(duì)超額現(xiàn)金進(jìn)行處理，計(jì)算出的ROTC也不能很好地表現(xiàn)生意的好壞。
  　　因此，如何合理地從原始報(bào)表中萃取出高質(zhì)量的兩個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也就成為重中之重。
  　　什么是好的生意
  　　神奇公式將ROTC的高低作為判斷生意好壞的標(biāo)準(zhǔn)。格林布拉特表示，ROTC考察的是通過(guò)公司的商業(yè)模式，1美元的有形資本能創(chuàng)造出多少美元的盈余。計(jì)算ROTC的公式為：前四季度息稅前盈余/（流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債+短期付息債務(wù)+固定資產(chǎn)凈值－超額現(xiàn)金）。
  　　格林布拉特認(rèn)為，分子采用EBIT指標(biāo)，在于剔除不同公司間的財(cái)務(wù)杠桿、實(shí)際所得稅率之間的差異，從而能讓ROTC指標(biāo)更直接地體現(xiàn)“生意”的好壞。
  　　為了更好地反映企業(yè)持續(xù)盈利的能力，我們?cè)谛聲?huì)計(jì)準(zhǔn)則中計(jì)算EBIT指標(biāo)時(shí)，進(jìn)行了如下的調(diào)整：
  　　剔除資產(chǎn)減值損失，由于很難在總體上確定經(jīng)常性和偶然性資產(chǎn)減值，并且經(jīng)常性資產(chǎn)減值數(shù)額一般較小，因此全額剔除；
  　　剔除營(yíng)業(yè)外收支，盡管這部分收支常與主業(yè)有關(guān)，但往往不具有可持續(xù)性；
  　　剔除投資收益，長(zhǎng)期股權(quán)投資以及由此產(chǎn)生的聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)投資收益常與主業(yè)相關(guān)，且基本上可以認(rèn)為是持續(xù)的。剔除它的原因在于，財(cái)報(bào)通常不披露聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)的詳細(xì)情況，從而導(dǎo)致沒(méi)有充分的數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算ROTC；
  　　剔除公允價(jià)值變動(dòng)收益。
  　　公式的分母為經(jīng)營(yíng)公司業(yè)務(wù)所需要的有形資產(chǎn)。格林布拉特認(rèn)為，預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款等是相關(guān)方提供給公司的無(wú)息資金，不應(yīng)包括在分母中。
  　　此外，格林布拉特強(qiáng)調(diào)，由于超額現(xiàn)金對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)起不了什么作用，因此，在計(jì)算ROTC時(shí)，分母應(yīng)扣除超額現(xiàn)金，但他沒(méi)有透露如何計(jì)算超額現(xiàn)金。
  　　計(jì)算超額現(xiàn)金就等同于探求，企業(yè)到底應(yīng)該保有多少現(xiàn)金？為簡(jiǎn)便起見(jiàn)，我們進(jìn)行了如下的假設(shè)：企業(yè)營(yíng)運(yùn)需要保有的最低現(xiàn)金為Max（0，流動(dòng)負(fù)債－流動(dòng)資產(chǎn)＋現(xiàn)金），而剩余的現(xiàn)金則為超額現(xiàn)金。
  　　在此假設(shè)情形下，對(duì)美國(guó)上市企業(yè)進(jìn)行計(jì)算，所得到的結(jié)果與格林布拉特公布數(shù)據(jù)的吻合。
  　　值得強(qiáng)調(diào)的是，我們將新準(zhǔn)則中的交易性金融資產(chǎn)和舊準(zhǔn)則中的短期投資也作為現(xiàn)金來(lái)處理。同時(shí)，考慮到新準(zhǔn)則增加了投資性房地產(chǎn)科目，并且其租金收入出現(xiàn)在其他業(yè)務(wù)收入中，因此，在計(jì)算ROTC時(shí)，也不能忽略。
  　　綜上所述，在新準(zhǔn)則中，計(jì)算ROTC的公式就為：(營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本－營(yíng)業(yè)稅金及附加－管理費(fèi)用－銷(xiāo)售費(fèi)用)/ (流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債－超額現(xiàn)金＋短期借款＋應(yīng)付票據(jù)＋一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債＋應(yīng)付短期債券＋固定資產(chǎn)凈值＋投資性房地產(chǎn))。
  　　在舊準(zhǔn)則中，計(jì)算ROTC的公式可簡(jiǎn)單認(rèn)為是：(營(yíng)業(yè)收入＋財(cái)務(wù)費(fèi)用)/ (流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債－超額現(xiàn)金＋應(yīng)付短期債券＋短期借款＋應(yīng)付票據(jù)＋一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債＋固定資產(chǎn)凈值－固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備)。
  　　? 便宜股票的標(biāo)準(zhǔn)
  　　前四季度的息稅前盈余/企業(yè)價(jià)值（EBIT/ EV）的高低是神奇公式判斷股票是否便宜的標(biāo)準(zhǔn)。其中企業(yè)價(jià)值等于總市值加上付息債務(wù)凈額。
  　　格林布拉特認(rèn)為，股票的總市值只反映了購(gòu)買(mǎi)公司所有者權(quán)益所需支付的成本，不能完整反映投資者投資于一家企業(yè)的總成本，它忽略了負(fù)債、現(xiàn)金及其它一些因素。
  　　債權(quán)人、優(yōu)先股股東對(duì)公司資產(chǎn)享有優(yōu)先求償權(quán)，企業(yè)必須先償還債務(wù)、支付優(yōu)先股股息，然后才能支付普通股股息。因此，在企業(yè)履行對(duì)債權(quán)人的業(yè)務(wù)之前，股東無(wú)法從公司財(cái)務(wù)中分得一杯羹。所以，在計(jì)算總成本時(shí)，要將公司債務(wù)與市值相加。
  　　當(dāng)然，在投資一家公司時(shí)，投資者在承擔(dān)其債務(wù)的同時(shí)，同樣也會(huì)獲得超額現(xiàn)金，應(yīng)該將超額現(xiàn)金從成本中減去。
  　　我們認(rèn)為，在計(jì)算EV時(shí)，還必須扣除按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算的其他資產(chǎn)，并加上按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算的其他負(fù)債。因?yàn)椴贿M(jìn)行這樣的操作，計(jì)算出的EBIT/ EV對(duì)于判斷估值水平的高低意義就不大。
  　　新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將一些此前按照歷史成本計(jì)量的資產(chǎn)按照當(dāng)期該資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行核算。按照這種方式核算的主要科目有，交易性金融資產(chǎn)與投資性房地產(chǎn)。
  　　此外，交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)還會(huì)引起延遲所得稅負(fù)債。對(duì)市值中現(xiàn)值成分的調(diào)整自然也要涉及這一科目。
  　　因此，在新準(zhǔn)則中，我們應(yīng)扣除可供出售的金融資產(chǎn)和持有到期投資，同時(shí)，加上了相對(duì)應(yīng)的延遲所得稅負(fù)債。持有到期投資盡管沒(méi)有按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算，但其賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值接近，我們還是將其與可供出售的金融資產(chǎn)做了相同的處理。
  　　我們沒(méi)有扣除投資性房地產(chǎn)的原因在于，絕大多數(shù)上市公司的投資性房地產(chǎn)依舊按成本模式計(jì)量。
  　　綜上所述，在新準(zhǔn)則中，計(jì)算EBIT/ EV的公式就轉(zhuǎn)化為：(營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本－營(yíng)業(yè)稅金及附加－管理費(fèi)用－銷(xiāo)售費(fèi)用＋聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)投資收益)/ (市值＋短期借款＋應(yīng)付票據(jù)＋一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債＋應(yīng)付短期債券＋長(zhǎng)期借款＋應(yīng)付債券＋少數(shù)股東權(quán)益－供出售的金融資產(chǎn)－持有到期投資＋延遲所得稅負(fù)債－超額現(xiàn)金)。
  　　而在舊準(zhǔn)則中，計(jì)算EBIT/ EV的公式可簡(jiǎn)單認(rèn)為是：(營(yíng)業(yè)收入＋財(cái)務(wù)費(fèi)用)/ (市值＋應(yīng)付票據(jù)＋短期借款＋一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債＋應(yīng)付短期債券＋長(zhǎng)期借款＋應(yīng)付債券＋少數(shù)股東權(quán)益－超額現(xiàn)金)。
  　　構(gòu)建投資組合
  　　《證券市場(chǎng)周刊》在進(jìn)行歷史回溯檢驗(yàn)時(shí)，采用的數(shù)據(jù)來(lái)自于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，而Wind數(shù)據(jù)庫(kù)中的中報(bào)數(shù)據(jù)是從1998年開(kāi)始的，季報(bào)數(shù)據(jù)則是從2001年開(kāi)始的。因此，為拉長(zhǎng)檢驗(yàn)時(shí)間，我們的計(jì)算過(guò)程并沒(méi)有使用季報(bào)數(shù)據(jù)，僅用了中報(bào)和年報(bào)的數(shù)據(jù)。
  　　進(jìn)行上述調(diào)整，還有其他兩方面的考慮：一方面，季報(bào)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)；另一方面也是簡(jiǎn)便起見(jiàn)。
  　　據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司應(yīng)在4月30日之前披露完年報(bào)，8月31日前披露完中報(bào)，因此，為避免在回溯檢驗(yàn)中出現(xiàn)先驗(yàn)偏差，將買(mǎi)賣(mài)股票（剔除金融股）選擇在5月、8月、11月和2月。其中，對(duì)5月和8月的指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算時(shí)，使用的是上一財(cái)年年報(bào)的數(shù)據(jù),而對(duì)于11月和2月，使用的則是上一期中報(bào)的數(shù)據(jù)。值得強(qiáng)調(diào)的是，EV中的市值，是指計(jì)算時(shí)點(diǎn)前一交易日的市值。
  　　如果在1999年5月初開(kāi)始建倉(cāng)，每隔3個(gè)月買(mǎi)進(jìn)排名最高的3或6只股票，在9個(gè)月構(gòu)建起一個(gè)包括12或24只股票的投資組合。投資組合每只股票把持一年后賣(mài)出，在神奇公式的最新結(jié)果中選擇另外一只來(lái)取代。
  　　長(zhǎng)期表現(xiàn)戰(zhàn)勝大盤(pán)
  　　按上述步驟進(jìn)行完回溯檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，神奇公式的長(zhǎng)期表現(xiàn)遠(yuǎn)勝大盤(pán)。
  　　自2000年5月初至2009年11月初，根據(jù)神奇公式投資策略構(gòu)建的12只和24只股票的投資組合，年平均復(fù)合收益率分別為15.77%和17.55%（未考慮印花稅和手續(xù)費(fèi)），而同期上證綜指從1836.31點(diǎn)漲到2995.85點(diǎn)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.29%。
  　　2000年至2009年中，24只股票的投資組合10次中有7次擊敗大盤(pán)?；蛟S在成熟投資者看來(lái)，這已相當(dāng)不錯(cuò)，但在期望值往往過(guò)高的投資新手看來(lái)，這或許不夠好。
  　　為此，格林布拉特再三強(qiáng)調(diào)，短期內(nèi)神奇公式很可能跑不贏(yíng)大盤(pán)，但長(zhǎng)期能戰(zhàn)勝大盤(pán)，投資者不能僅僅因?yàn)槎唐趦?nèi)沒(méi)有戰(zhàn)勝大盤(pán)，就放棄這個(gè)能長(zhǎng)期戰(zhàn)勝大盤(pán)的策略。
  　　值得注意的是，如果檢驗(yàn)時(shí)間只是從2001年至2006年，神奇公式投資組合還不如上證綜指。假如在2001年5月初投入100萬(wàn)元，那么到2006年末，神奇公式投資組合僅有143萬(wàn)元，而上證綜指有145萬(wàn)元。
  　　再考慮到投資組合中很多股票均來(lái)自強(qiáng)周期性行業(yè)，很容易就產(chǎn)生一個(gè)疑問(wèn)，是否只是因?yàn)榻陱?qiáng)周期性行業(yè)的股票表現(xiàn)突出，才讓神奇公式長(zhǎng)期表現(xiàn)超越大盤(pán)？
  　　為解答此疑問(wèn)，我們將金融行業(yè)和強(qiáng)周期性行業(yè)全部剔除，重新進(jìn)行了回溯檢驗(yàn)。此處的強(qiáng)周期性行業(yè)是指證監(jiān)會(huì)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)中的采掘業(yè)、航空運(yùn)輸業(yè)、水上運(yùn)輸業(yè)、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、金屬和非金屬制造業(yè)和造紙及紙制品業(yè)等。
  　　剔除強(qiáng)周期性行業(yè)后，神奇公式的長(zhǎng)期表現(xiàn)依舊遠(yuǎn)勝大盤(pán)。自2000年5月初至2009年11月初，年平均復(fù)合收益率為17.61%。而在戰(zhàn)勝大盤(pán)的概率方面也不差：2000年至2009年，10次有8次戰(zhàn)勝大盤(pán)。
  　　如果檢驗(yàn)時(shí)間是從2001年至2006年，剔除強(qiáng)周期行業(yè)的神奇公式要強(qiáng)于大盤(pán)。如果在2001年5月初投入100萬(wàn)元，那么到2006年末，剔除了強(qiáng)周期行業(yè)神奇公式投資組合為175萬(wàn)元，而上證綜指只有145萬(wàn)元。剔除強(qiáng)周期行業(yè)的神奇公式每年的年末凈值從未低于過(guò)上證綜指。
  　　回溯檢驗(yàn)的結(jié)果表明，剔除了強(qiáng)周期行業(yè)的神奇公式和沒(méi)有剔除的長(zhǎng)期表現(xiàn)相當(dāng)。這樣的結(jié)果有利于幫助投資者走出目前市場(chǎng)上普遍存在的兩個(gè)誤區(qū)。
  　　第一個(gè)誤區(qū)是，只有把握強(qiáng)周期性股票，才能獲取高額回報(bào)。
  　　近幾年，強(qiáng)周期性股票表現(xiàn)比較突出是形成這一誤區(qū)的主要原因。這一點(diǎn)在回溯檢驗(yàn)結(jié)果中就可以看出：剔除了強(qiáng)周期行業(yè)的神奇公式近三年年平均復(fù)合收益率為38.6%，而沒(méi)有剔除的則為48.9%，幾乎高了10個(gè)點(diǎn)。
  　　但神奇公式的回溯結(jié)果表明，即使不在強(qiáng)周期行業(yè)上做任何投資，也能在長(zhǎng)期取得滿(mǎn)意的回報(bào)，并且由于年末凈值一直高于大盤(pán)，持有過(guò)程更為安心。
  　　第二個(gè)誤區(qū)是，對(duì)于強(qiáng)周期性股票，簡(jiǎn)單的估值指標(biāo)完全無(wú)效。
  　　回溯檢驗(yàn)的結(jié)果表明，EBIT/ EV這一指標(biāo)對(duì)于判斷強(qiáng)周期性股票組合是否便宜是有效的。本刊之前發(fā)表的《聶夫之道》（詳見(jiàn)2009年第9期）也同樣表明，市盈率對(duì)于判斷強(qiáng)周期性股票組合是否便宜也是有效的。
  　　在此，我們要特別強(qiáng)調(diào)，回溯檢驗(yàn)的結(jié)果并沒(méi)有表明，對(duì)于判斷單個(gè)強(qiáng)周期性股票是否便宜，EBIT/ EV是有效的。
  　　? 給神奇公式加分
  　　盡管神奇公式的回溯檢驗(yàn)結(jié)果不錯(cuò)，但在此基礎(chǔ)上還有更進(jìn)一步提高的可能。
  　　首先，投資者可以對(duì)神奇公式計(jì)算出的結(jié)果進(jìn)行仔細(xì)研究，特別考察排名高的公司是否名副其實(shí)。在投資可以直接排除掉一些有疑點(diǎn)的公司。
  　　例如可以考察：ROTC高是不是因?yàn)橹卮笥行钨Y產(chǎn)沒(méi)有進(jìn)行重估？計(jì)算ROTC用的應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款、預(yù)付賬款等科目是不是都是日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的？當(dāng)然需要琢磨還有EBIT和折舊、存貨等會(huì)計(jì)方法。
  　　許多強(qiáng)周期性行業(yè)因?yàn)楸仨毻度氪笠?guī)模的固定資產(chǎn)才能夠經(jīng)營(yíng)，所以都具有較高的固定成本。汽車(chē)制造商、鋼鐵廠(chǎng)、水泥廠(chǎng)、造紙廠(chǎng)以及航空公司均是這樣的例子，這類(lèi)公司往往具有大量的固定資產(chǎn)折舊和資本性支出。
  　　極高的固定成本在行業(yè)低潮時(shí)，可能導(dǎo)致會(huì)計(jì)數(shù)字的丑陋。因?yàn)殇N(xiāo)售額下降時(shí)，單位固定成本會(huì)很高。但隨著行業(yè)變得景氣，固定成本被分?jǐn)偟礁嗟膯挝唬瑔挝还潭ǔ杀鞠陆?，總利?rùn)率往往隨著銷(xiāo)售額一起上升，從而為利潤(rùn)增長(zhǎng)添加雙倍動(dòng)力。結(jié)果，周期性行業(yè)公司的利潤(rùn)上升，數(shù)倍于銷(xiāo)售增長(zhǎng)。
  　　因此，強(qiáng)周期性行業(yè)的企業(yè)，在行業(yè)景氣階段EBIT往往急劇增長(zhǎng)，可能導(dǎo)致ROTC和EBIT/EV這兩個(gè)指標(biāo)的數(shù)值較高，從而導(dǎo)致較高的排名。
  　　但要強(qiáng)調(diào)的是，在行業(yè)景氣階段計(jì)算出的ROTC和EBIT/EV，并不能準(zhǔn)確體現(xiàn)生意的好壞和估值的高低。而在邏輯上來(lái)講，這些強(qiáng)周期性行業(yè)企業(yè)的高固定成本屬性，其實(shí)已和神奇公式的好生意標(biāo)準(zhǔn)不吻合，不符合神奇公式的邏輯體系。
  　　其實(shí)，回溯檢驗(yàn)結(jié)果表明，不在強(qiáng)周期性行業(yè)上投資，一樣能取得好成績(jī)，而且持有過(guò)程對(duì)心理考驗(yàn)更?。昴﹥糁凳冀K高于上證綜指的）。
  　　其次，要注重考察新增有形資本的回報(bào)率。
  　　格林布拉特是巴菲特的信徒。他用ROTC來(lái)判斷生意好壞的做法，應(yīng)該是得源于巴菲特的觀(guān)點(diǎn)。
  　　巴菲特曾經(jīng)寫(xiě)道：“當(dāng)時(shí)老師告訴我要注意有形資產(chǎn)、避開(kāi)價(jià)值對(duì)其商業(yè)信譽(yù)依賴(lài)性很大的公司。這種偏見(jiàn)雖然在經(jīng)營(yíng)中很少出錯(cuò)，卻讓我犯了許多重大的選擇性錯(cuò)誤?！?
  　　“凱恩斯解決了我的問(wèn)題?！щy不在于創(chuàng)造新思想，而是擺脫思想的束縛?！覕[脫的時(shí)期很晚，這部分是因?yàn)榻逃业倪@個(gè)老師的大部分思想曾經(jīng)（現(xiàn)在仍然）是如此的有價(jià)值。最終，各種各樣的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)使我現(xiàn)在極為鐘愛(ài)那種擁有大量永久性商業(yè)信譽(yù)和能夠以最少的有形資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的公司?！卑头铺匮a(bǔ)充道。
  　　巴菲特曾多次用他鐘愛(ài)的喜詩(shī)糖果為例，來(lái)說(shuō)明這個(gè)觀(guān)點(diǎn)。
  　　1972年，喜詩(shī)糖果公司的盈余約為200萬(wàn)美元，賬面上有800萬(wàn)美元的凈有形資產(chǎn)，假設(shè)有一家經(jīng)營(yíng)情況比喜詩(shī)糖果公司差的鋼鐵廠(chǎng)，年度凈利潤(rùn)為200萬(wàn)美元，凈有形資產(chǎn)1800萬(wàn)美元(煉鋼爐設(shè)備的成本較制造糖果設(shè)備的成本要來(lái)得高)。兩個(gè)不同性質(zhì)的企業(yè)，同樣都在年度內(nèi)賺取200萬(wàn)美元的凈利。但不同的是，喜詩(shī)糖果公司以800萬(wàn)美元的凈有形資產(chǎn)就創(chuàng)造出200萬(wàn)美元的凈利，而鋼鐵廠(chǎng)卻以1800萬(wàn)美元的凈有形資產(chǎn)才創(chuàng)造出200萬(wàn)美元的利潤(rùn)。
  　　再把通貨膨脹的因素加以考量，假定未來(lái)10年，產(chǎn)品價(jià)格、銷(xiāo)售數(shù)量和利潤(rùn)會(huì)成長(zhǎng)1億美元，兩家公司的凈利都會(huì)變成400萬(wàn)美元。這是很容易實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)橄M(fèi)者的薪水在10年內(nèi)也會(huì)有所增加，只要公司以上漲后的價(jià)格，賣(mài)出同樣數(shù)量的產(chǎn)品就可以達(dá)到。
  　　如果兩家公司都計(jì)劃更換生產(chǎn)設(shè)備，而生產(chǎn)設(shè)備的價(jià)格如同產(chǎn)品價(jià)格一般也上漲1倍，喜詩(shī)糖果公司要花費(fèi)1600萬(wàn)美元買(mǎi)進(jìn)新的機(jī)器設(shè)備來(lái)替換原有價(jià)值800萬(wàn)美元的舊設(shè)備，而鋼鐵廠(chǎng)則要花費(fèi)3600萬(wàn)美元的資金進(jìn)行機(jī)器設(shè)備的更新。在這種情況下，投資者選擇持有哪一家公司的股票？答案當(dāng)然是喜詩(shī)糖果，因?yàn)殇撹F廠(chǎng)更新設(shè)備要多花2000萬(wàn)美元，才能創(chuàng)造出喜詩(shī)糖果公司所能賺取的利潤(rùn)。
  　　格林布拉特用ROTC來(lái)尋找巴菲特式企業(yè)，是比較合適的。如果仔細(xì)審視計(jì)算出的ROTC是否是公司的真實(shí)寫(xiě)照，還能給神奇公式加分。
  　　但值得注意的是，巴菲特并沒(méi)有投資所有有形資本回報(bào)率高的公司，而是在此類(lèi)公司中精挑細(xì)選。他選擇的公司往往能一直保持較高的有形資本回報(bào)率。
  　　因此，簡(jiǎn)單地講，要尋找到巴菲特式企業(yè)，除了關(guān)注靜態(tài)的ROTC, 還需關(guān)注動(dòng)態(tài)的新增有形資本回報(bào)率。因?yàn)槠髽I(yè)未來(lái)的有形資本回報(bào)率會(huì)逼近新增有形資本回報(bào)率。同時(shí)，只有對(duì)ROTC和新增有形資本回報(bào)率同時(shí)進(jìn)行考察，神奇公式的邏輯體系才能算基本完備。
  　　再次，投資者還可以把計(jì)算的市場(chǎng)范圍適當(dāng)擴(kuò)大。B股、H股和紅籌股的股價(jià)可能更吻合神奇公式的邏輯和價(jià)值投資的精神。相信這樣選股范圍的擴(kuò)大，會(huì)給投資人帶來(lái)更多回報(bào)。
  　　? 神奇公式戰(zhàn)勝基金
  　　? 2010-4-24 文章來(lái)源于《證券市場(chǎng)周刊》證券市場(chǎng)周刊訂閱
  　　? 一個(gè)看似可笑的、簡(jiǎn)單的、機(jī)械的定量公式不僅能擊敗指數(shù)，而且比那些優(yōu)秀的主動(dòng)型基金表現(xiàn)得更好？
  　　? 是否存在一個(gè)看似可笑的、簡(jiǎn)單的、機(jī)械的定量公式不僅能擊敗指數(shù)，而且比那些優(yōu)秀的主動(dòng)型基金表現(xiàn)得更好？越來(lái)越多的證據(jù)表明，可能確實(shí)有一個(gè)這樣的公式。
  　　格雷厄姆的公式
  　　本杰明?格雷厄姆曾提出了一個(gè)原則簡(jiǎn)單的公式，可以讓大多數(shù)投資者按照這個(gè)公式進(jìn)行投資。這個(gè)公式包括兩個(gè)要素，即，市盈率（P/E）在7倍以下，股本/資產(chǎn)比率在50%或者更高。
  　　格雷厄姆認(rèn)為，選擇一個(gè)符合這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的包括30只左右的股票組合，當(dāng)股票取得了50%的收益，或者兩三年后這只股票還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)這樣的收益時(shí)，就以另外的符合這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的股票取而代之。
  　　這樣的組合能帶來(lái)非常令人滿(mǎn)意的收益率。格雷厄姆還允許第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)在一個(gè)非常低的利率環(huán)境下適當(dāng)放寬——P/E到10倍也是可以接受的。
  　　這些因素對(duì)于很多投資者而言也是比較容易理解的。P/E比率表明投資者對(duì)一美元的年收入或利潤(rùn)愿意付出多少，基本上，格雷厄姆主張不要對(duì)1美元的收益支付超過(guò)10美元的價(jià)格。
  　　如果將P/E比率翻轉(zhuǎn)，就會(huì)得到E/P，也就是所謂的“收益率”，這一比例可以用來(lái)比較股票和債券。雖然公司的所有收益通常不會(huì)像債券利息一樣，以現(xiàn)金紅利的形式派發(fā)給投資者，不過(guò)這個(gè)收益率和債券收益率比較仍然是比較合理的。
  　　因?yàn)閾碛泄善本哂械娘L(fēng)險(xiǎn)，格雷厄姆希望這個(gè)收益率至少是債券收益率的兩倍，他不會(huì)考慮任何收益率低于10%的股票。
  　　第二個(gè)因素，股本/資產(chǎn)比例為50%或者更高，強(qiáng)調(diào)的是公司財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定狀況，而且這可以通過(guò)買(mǎi)房的例子來(lái)理解。如果一個(gè)房產(chǎn)的價(jià)值為30萬(wàn)美元，首付6萬(wàn)美元，貸款24萬(wàn)美元，則權(quán)益/資產(chǎn)比率為20%。股權(quán)/資產(chǎn)即使達(dá)到20%，也比格雷厄姆想要投資的一個(gè)股票含有的債務(wù)高得多。
  　　格雷厄姆表示，他回測(cè)過(guò)這個(gè)公式，證實(shí)投資者可以獲得15%以上的年均回報(bào)，但他并沒(méi)有提供關(guān)于如何使該公式有效背后的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。金融學(xué)教授亨利?奧本海默根據(jù)格雷厄姆的公式，對(duì)從1974年到1980年的股票進(jìn)行分析。奧本海默發(fā)現(xiàn)，投資者使用格雷厄姆的方法可以獲得38%的收益，而美國(guó)股市年平均收益率為14%。
  　　格林布拉特的神奇公式
  　　是否有一個(gè)同樣簡(jiǎn)單的公式，而且有更長(zhǎng)期限更有說(shuō)服力的回測(cè)數(shù)據(jù)？格林布拉特寫(xiě)了一本書(shū)叫做《擊敗市場(chǎng)的小冊(cè)子》，在其中他給了類(lèi)似于格雷厄姆公式的投資神奇公式。
  　　事實(shí)上，格林布拉特曾表示，他總是很好奇于格雷厄姆的工作，格雷厄姆的公式解釋明確了要對(duì)公司的收入支付低價(jià)格的總體思路。
  　　格林布拉特稍微修改了格雷厄姆的P/E或收益率的因素，替換為分析家稱(chēng)之為“息稅前利潤(rùn)”的EBIT，就是支付利息和稅金之前的公司利潤(rùn)，這是根據(jù)不同的企業(yè)有不同程度的債務(wù)的事實(shí)進(jìn)行的調(diào)整。格林布拉特將公司股票價(jià)格替換為公司的企業(yè)價(jià)值，即其股權(quán)總市值（股票價(jià)格乘以總股份）加上其債務(wù)。事實(shí)上，息稅前利潤(rùn)/企業(yè)價(jià)值已成為一個(gè)比傳統(tǒng)的格雷厄姆收益率更廣泛接受的衡量標(biāo)準(zhǔn)。
  　　格林布拉特的公式第二部分是投資資本收益率（ROIC），涉及一家公司的收入和其資產(chǎn)負(fù)債表，比較利潤(rùn)（息稅前利潤(rùn)）和生成它們所需要的資金的比例。
  　　據(jù)格林布拉特的公式，如果你挑選30只左右的具有高投資資本收益的最佳股票組合，你就可以長(zhǎng)期擊敗市場(chǎng)。
  　　從1988年到2009年9月30日，依據(jù)格林布拉特公式得到的股票組合的收益率是19.9%（不考慮稅收、交易成本），同期，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年收益率是9.4%。
  　　同期，美國(guó)業(yè)績(jī)表現(xiàn)最突出的前三只基金分別為聯(lián)邦考夫曼（KAUFX）、FPA資本（FPPTX）和富達(dá)逆向基金（FCNTX），年收益率分別為15.5%、14.6%和13.8%。
  　　? 為何能夠擊敗基金
  　　為什么這么多優(yōu)秀的基金會(huì)被一個(gè)簡(jiǎn)單的公式擊敗？這可能是因?yàn)楣餐鹨３至鲃?dòng)性，投資者會(huì)隨時(shí)投入資金，也可能會(huì)隨時(shí)贖回，這對(duì)許多管理人員來(lái)說(shuō)則很難處理了。關(guān)于交易費(fèi)用的學(xué)術(shù)研究也表明，主動(dòng)型基金管理者在交易不被贖回和基金資金流動(dòng)干擾時(shí)，他們可以使基金增值。
  　　此外，共同基金的投資必然有引起其他投資者購(gòu)買(mǎi)的效應(yīng)，就像格林布拉特所說(shuō)的那樣，買(mǎi)入的股票相比于他們第一次購(gòu)買(mǎi)時(shí)的價(jià)格已經(jīng)不便宜。
  　　還有可能就是，許多優(yōu)秀的共同基金規(guī)模過(guò)于龐大，不能方便地進(jìn)出一些小市值的股票。對(duì)很多基金而言，買(mǎi)進(jìn)小市值股票至一個(gè)有意義倉(cāng)位上，必然會(huì)推動(dòng)其價(jià)格上漲并破壞機(jī)會(huì)。格林布拉特的公式對(duì)規(guī)模最大的3500只、1000只股票進(jìn)行了測(cè)試，對(duì)于前3500只股票，基金的介入對(duì)價(jià)格的影響更大。
  　　最后，格林布拉特也指出，神奇公式有用正是因?yàn)樗⒉豢偸悄茏嘈АQ句話(huà)說(shuō)，它也會(huì)經(jīng)歷很多時(shí)期，甚至是多年的時(shí)間，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。那些便宜的股票可能會(huì)更便宜，或者至少在低價(jià)位逗留很長(zhǎng)時(shí)間，無(wú)論它最終是否會(huì)物有所值或者根本不會(huì)。這將導(dǎo)致投資者失去信心而放棄。但市場(chǎng)最終會(huì)承認(rèn)利潤(rùn)的價(jià)值，低估的利潤(rùn)都是目前的機(jī)會(huì)，堅(jiān)持公式的投資者會(huì)得到相應(yīng)的回報(bào)。
  　　即，投資者需要耐心。像所有其他價(jià)值投資一樣，它幾乎肯定會(huì)在某些年低于市場(chǎng)表現(xiàn)，或在某一年出現(xiàn)重大損失，也就是說(shuō)，它的魔力并不是像許多投資者想象的那樣。事實(shí)上，格林布拉特的策略在2008年損失了36%，收益僅高出市場(chǎng)1個(gè)百分點(diǎn)。
  　　然而，即使投資者知道“投資中的要素”也不能或不會(huì)用簡(jiǎn)單的公式，而將會(huì)把投資做得比實(shí)際上復(fù)雜很多。這預(yù)示那些能長(zhǎng)時(shí)期堅(jiān)持使用簡(jiǎn)單公式的人將會(huì)表現(xiàn)很不錯(cuò)。
  　　
•   　　書(shū)里的主題很簡(jiǎn)單
  　　
  　　用較低的價(jià)格購(gòu)入好公司的股票
  　　
  　　成為擁有公司股權(quán)的一份子
  　　
  　　
  　　
  　　如何判別低價(jià)和好公司呢
  　　
  　　作者　只用了兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)
  　　
  　　一般的人士都能懂的指標(biāo)
  　　
  　?。遥希桑谩　”龋遥希拧∵@個(gè)指標(biāo)多了一點(diǎn)涵義　　，　以此識(shí)別好公司
  　　
  　　另一個(gè)指標(biāo)　簡(jiǎn)單一些理解就是?。?PE, 就是利潤(rùn)/股價(jià)，　以此識(shí)別低價(jià)
  　　
  　?。?br /> 　　
  　　作者是一家著名公司的基金經(jīng)理，公司合伙人
  　　
  　　同時(shí)作者也在一家美國(guó)知名商學(xué)院講授　　投資課程
•   　　十七年來(lái)，持有一個(gè)大約由30家高資本報(bào)酬率與高盈余報(bào)酬率搭配的股票組成的投資組合，每年大約可以得到30.8%的報(bào)酬率。
  　　
  　　這十七年里，股市每年的的平均報(bào)酬率大約為12.3%。
  　　
  　　神奇公式首先針對(duì)美國(guó)主要證券交易所交易的3500家大公司（剔除了若干金融股與公用事業(yè)股），然后根據(jù)這些公司的資本報(bào)酬率排名，排名從1到3500名。
  　　
  　　這個(gè)公式緊接著根據(jù)相同的程序，利用盈余報(bào)酬率為3500名公司排名，盈余報(bào)酬率最高的公司排名第一，最低的排名第3500名。
  　　
  　　最后，神奇公式只是把兩個(gè)排名相加起來(lái)，不是尋找資本報(bào)酬率最高或盈余報(bào)酬率最高的公司，而是尋找把這兩個(gè)因素加起來(lái)表現(xiàn)最好的公司。
  　　
  　　合并排名最高的公司，就是兩種因素排名加總最小的公司。
  　　
  　　下表為由大約30名排名最高股票組成的投資組合，與市場(chǎng)指數(shù)及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的17年的報(bào)酬率比較：
  　　
  　　年份
  　　 神奇公式
  　　 市場(chǎng)指數(shù)
  　　 標(biāo)準(zhǔn)普爾500
  　　
  　　1988
  　　 27.10%
  　　 24.80%
  　　 16.60%
  　　
  　　1989
  　　 44.60%
  　　 18.00%
  　　 31.70%
  　　
  　　1990
  　　 1.70%
  　　 -16.10%
  　　 -3.10%
  　　
  　　1991
  　　 70.60%
  　　 45.60%
  　　 30.50%
  　　
  　　1992
  　　 32.40%
  　　 11.40%
  　　 7.60%
  　　
  　　1993
  　　 17.20%
  　　 15.90%
  　　 10.10%
  　　
  　　1994
  　　 22.00%
  　　 -4.50%
  　　 1.30%
  　　
  　　1995
  　　 34.00%
  　　 29.10%
  　　 37.60%
  　　
  　　1996
  　　 17.30%
  　　 14.90%
  　　 23.00%
  　　
  　　1997
  　　 40.40%
  　　 16.80%
  　　 33.40%
  　　
  　　1998
  　　 25.50%
  　　 -2.00%
  　　 28.60%
  　　
  　　1999
  　　 53.00%
  　　 36.10%
  　　 21.00%
  　　
  　　2000
  　　 7.90%
  　　 -16.80%
  　　 -9.10%
  　　
  　　2001
  　　 69.60%
  　　 11.50%
  　　 -11.90%
  　　
  　　2002
  　　 -4.00%
  　　 24.20%
  　　 -22.10%
  　　
  　　2003
  　　 79.90%
  　　 68.80%
  　　 28.70%
  　　
  　　2004
  　　 19.30%
  　　 17.80%
  　　 10.90%
  　　
  　　　
  　　 30.80%
  　　 12.30%
  　　 12.40%
  　　
  　　
  　　 如果我們只從2500大公司中選擇，而其中最小的公司市值至少為2億美元。到2004年12月為止的十七年內(nèi)，擁有一個(gè)由神奇公式選出的30只股票組成的投資組合，可以創(chuàng)造23.7%的年報(bào)酬率。這段時(shí)間內(nèi)，這種股票市場(chǎng)指數(shù)年報(bào)酬率為12.4%。神奇公式幾乎是市場(chǎng)指數(shù)年報(bào)酬率的２倍。
  　　
  　　如果進(jìn)一步計(jì)算，我們把范圍縮小到1000大公司，也就是市值超過(guò)10億美元的公司。擁有一個(gè)由神奇公式選出的30只股票組成的投資組合，可以創(chuàng)造22.9%的年報(bào)酬率。這段時(shí)間內(nèi)，這種股票市場(chǎng)指數(shù)年報(bào)酬率為11.7%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年報(bào)酬率為12.4%。神奇公式幾乎也是市場(chǎng)指數(shù)年報(bào)酬率的２倍！
  　　
  　　 在我們研究的17年里，我們握有一個(gè)由30只股票組成的投資組合，而選中的每一只股票都持有一年，上面針對(duì)3500大股票、2500大股票和1000大股票所做的每一種測(cè)試，都挑選出1500只不同的股票。把所有測(cè)試加在一起，就是神奇公式做過(guò)的4500次不同篩選的結(jié)果！因此很難說(shuō)幸運(yùn)是其中的主要因素。
  　　
  　　 如果我們現(xiàn)在根據(jù)排名，把2500家公司分為十等分，結(jié)果如何？每一等分有250只股票。
  　　
  　　如果17年里，我們每個(gè)月都這樣排名一次，結(jié)果如何？如果我們持有期為一年，再計(jì)算投資報(bào)酬率，會(huì)有什么結(jié)果？請(qǐng)見(jiàn)下表：
  　　
  　　組別
  　　 年報(bào)酬率
  　　
  　　1
  　　 17.90%
  　　
  　　2
  　　 15.60%
  　　
  　　3
  　　 14.80%
  　　
  　　4
  　　 14.20%
  　　
  　　5
  　　 14.10%
  　　
  　　6
  　　 12.70%
  　　
  　　7
  　　 11.30%
  　　
  　　8
  　　 10.10%
  　　
  　　9
  　　 5.20%
  　　
  　　10
  　　 2.50%
  　　
  　　
  　　 真有意思，神奇公式不止適用30只股票而已，似乎還照次序適用。排名最好的股票表現(xiàn)最好，隨著排名下降，報(bào)酬率跟著下降！排名最高的第一組年報(bào)酬率勝過(guò)排名最后第十組15%以上！
  　　
  　　但是…
  　　
  　　 神奇公式在每12個(gè)月測(cè)試期間，平均有5個(gè)月表現(xiàn)不如大盤(pán)。以一整年為計(jì)算期間，神奇公式每四年有一年無(wú)法打敗大盤(pán)。每6年為一單位的測(cè)試期間，神奇公式有一次連續(xù)２年表現(xiàn)不如大盤(pán)。神奇公式測(cè)試的表現(xiàn)優(yōu)異17年間，甚至?xí)幸欢螘r(shí)間連續(xù)３年表現(xiàn)不如大盤(pán)?。陥?bào)酬率是以1988.1至1989.1、1988.2至1989.2的方式循環(huán)計(jì)算，到2004年底。整個(gè)期間一共評(píng)估了193個(gè)一年期間）
  　　
  　　 神奇公式不是這么好，正是我們這么幸運(yùn)的原因。這種公式不是隨時(shí)都有效。事實(shí)上，公式可能經(jīng)年累月都沒(méi)有效，大部分人不會(huì)等這么久，因?yàn)樗麄兊耐顿Y期間太短。如果一種策略在長(zhǎng)期下有效（這表示有時(shí)候要花三年、四年，甚至五年，才能展現(xiàn)實(shí)力），大部分人都不會(huì)堅(jiān)持下去。經(jīng)過(guò)一、二年績(jī)效不如市場(chǎng)指數(shù)的年份后，大部分人會(huì)尋找新策略――通常找到的是過(guò)去幾年表現(xiàn)優(yōu)異的策略。
  　　
  　　 我們知道，能夠賺到高資本報(bào)酬率的公司有兩件很重要的事情。第一，能賺到高資本報(bào)酬率的公司會(huì)把利潤(rùn)投資在賺到高投資報(bào)酬率的機(jī)會(huì)上。也因?yàn)榇蟛糠值娜撕凸景彦X(qián)投資下去，只能賺到一般的投資報(bào)酬率，所以這種機(jī)會(huì)相當(dāng)特別。第二，我們剛才已經(jīng)看到，賺到高資本報(bào)酬率的能力也有助于創(chuàng)造高盈余成長(zhǎng)率。
  　　
  　　 神奇公式排除了資本報(bào)酬率普通或差勁的公司，從資本報(bào)酬率很高的公司開(kāi)始挑選。神奇公式找到好公司后會(huì)想辦法用超低的價(jià)買(mǎi)下來(lái)！神奇公式只選出能同時(shí)賺到高盈余報(bào)酬率的公司――高盈余報(bào)酬率表示，跟買(mǎi)進(jìn)價(jià)格相比，神奇公式只買(mǎi)賺很多錢(qián)的公司：用低于平均水準(zhǔn)的價(jià)格買(mǎi)高于平均水準(zhǔn)的公司。
  　　
  　　 測(cè)試表明，神奇公式的成績(jī)勝過(guò)大盤(pán)，風(fēng)險(xiǎn)卻低于大盤(pán)指數(shù)。
  　　
  　　 市場(chǎng)先生短期間的行為像情緒十分激動(dòng)的人，可能以低廉或昂貴的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)股票。長(zhǎng)期的情形完全不同，市場(chǎng)德行會(huì)恢復(fù)正常。
  　　
  　　 在很長(zhǎng)的時(shí)間里，瘋狂的市場(chǎng)先生其實(shí)是很理性的人。市場(chǎng)先生可能要花幾星期、幾個(gè)月、甚至好幾年才會(huì)恢復(fù)正常，但是，市場(chǎng)先生最后還是會(huì)付出合理的價(jià)格，買(mǎi)回我們的股票。
  　　
  　　長(zhǎng)期而言，公司的價(jià)值會(huì)變成市場(chǎng)先生考慮的最重要因素。
  　　
  　　神奇公式不挑選個(gè)股，而是同時(shí)挑選很多只股票。先看看整個(gè)股票投資組合，就會(huì)發(fā)現(xiàn)利用去年的盈余經(jīng)常是估計(jì)未來(lái)盈余的好指標(biāo)――當(dāng)然，個(gè)別公司可能不是這樣，但一般而言，去年的盈余經(jīng)常是估計(jì)未來(lái)正常盈余很好的指標(biāo)。
  　　
  　　神奇公式使用方法：
  　　
  　　1.利用資產(chǎn)報(bào)酬率作為篩選標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，最低的資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)要訂為25%。
  　　
  　　2.從選出的高資本報(bào)酬率股票中，再用最低PE篩選。
  　　
  　　3.剔除所有公用事業(yè)與金融股。剔除所有外國(guó)企業(yè)。
  　　
  　　4.如果一只股票的PE很低，例如低到5以下，可能表示前一年或所用的資料有些特別。你可能希望把這些股票剔除掉，也可能希望剔除上周才公布盈余的公司，這樣應(yīng)該有助于盡量減少錯(cuò)誤或不合適宜的資料。
  　　
  　　5.列出公司名單后，買(mǎi)5至7名排名最好的公司。一開(kāi)始時(shí)，只投入你第一年準(zhǔn)備投資資金的20%~30%。
  　　
  　　6.每隔兩、三月，重復(fù)第5步一次，到你把準(zhǔn)備投資的資金全部投入為止。九至十個(gè)月后，你應(yīng)該擁有一個(gè)由20至30只股票組成的投資組合。
  　　
  　　7.持有一年后，賣(mài)掉股票，把賣(mài)股所得和任何額外的投資資金，購(gòu)買(mǎi)由神奇公式新選出的同樣多家公司，以取代賣(mài)掉的公司（參考第5步）。
  　　
  　　8.持續(xù)這種過(guò)程很多年。請(qǐng)記住，不管結(jié)果如何，你必須決心繼續(xù)這樣做三到五年，否則的話(huà)，你非?？赡茉谏衿婀桨l(fā)揮功效前就放棄！
  　　
  　　
  　　 神奇公式根據(jù)資本報(bào)酬率與盈余報(bào)酬率兩個(gè)元素，為公司排名。這兩個(gè)元素可以用很多不同的方法評(píng)估，下面說(shuō)明本書(shū)采用的評(píng)估方法：
  　　
  　　1. 資本報(bào)酬率：稅前息前盈余/（凈營(yíng)運(yùn)資金+凈固定資產(chǎn)）。為研究簡(jiǎn)化起見(jiàn)，我們假定折舊與攤提費(fèi)用大約等于維持資本支出所需資金。因此，我們假定EBITDA減掉維持資本支出等于稅前息前盈余。我們以?xún)魻I(yíng)運(yùn)資金加凈固定資產(chǎn)(也就是所運(yùn)用的有形資產(chǎn))，取代計(jì)算資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)所用的總資產(chǎn)。這么做的目的是要厘清，實(shí)際上需要多少資本才能經(jīng)營(yíng)公司的業(yè)務(wù)。而我們采用的凈營(yíng)運(yùn)資金，是因?yàn)楣颈仨毴谕☉?yīng)收帳款與存貨所需資金(已經(jīng)扣除經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)所不需要的多余現(xiàn)金)，但是不必為應(yīng)付帳款付出融資成本，因?yàn)閼?yīng)付帳款實(shí)際上是無(wú)息貸款（計(jì)算時(shí)，已經(jīng)從經(jīng)常負(fù)債中扣掉短期無(wú)息債務(wù)）。公司除了營(yíng)運(yùn)資本需求之外，也必須融通購(gòu)買(mǎi)執(zhí)行業(yè)務(wù)所需固定資產(chǎn)需要的資金，例如融通購(gòu)買(mǎi)不動(dòng)產(chǎn)、廠(chǎng)房與設(shè)備所需資金。然后把這些固定資產(chǎn)折舊后的凈成本，加上已經(jīng)算出來(lái)的凈運(yùn)營(yíng)資金的需求，就能得到所需要的有形資本估計(jì)值。計(jì)算有形資本時(shí)，并不計(jì)算無(wú)形資產(chǎn)，尤其是商譽(yù)。
  　　
  　　2. 盈余報(bào)酬率：稅前息前盈余/企業(yè)價(jià)值
  　　
  　　計(jì)算盈余報(bào)酬率時(shí)，是把稅前息前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(稅前息前盈余)除以企業(yè)價(jià)值(股東權(quán)益總市值加有息債務(wù)凈額)所得到的比率。我們不用PE或E/P，原因有好幾個(gè)。盈余報(bào)酬率背后的基本觀(guān)念很簡(jiǎn)單，只是要判定企業(yè)的盈余中，有多少跟企業(yè)的采購(gòu)價(jià)格有關(guān)。這樣當(dāng)我們比較盈余報(bào)酬率時(shí)，就可以把不同的公司，放在立足點(diǎn)平等的不同債務(wù)與稅率水準(zhǔn)上。PE或E/P會(huì)受到債務(wù)與稅率水準(zhǔn)的嚴(yán)重影響，稅前息前盈余與企業(yè)價(jià)值之比比卻不受影響。(Adapted from <<The Little Book that Beats the Market>>)
  　　
  　　
  　　 葛林布雷 ：是Gotham Capital創(chuàng)辦人兼經(jīng)營(yíng)合伙人，他的投資公司從1985年成立以來(lái)，締造了高達(dá)40%的年報(bào)酬率。他同時(shí)也是哥大商學(xué)院助理教授，一家名列財(cái)富五百?gòu)?qiáng)公司的前董事長(zhǎng)、價(jià)值型投資俱樂(lè)部公司(ValueInvestorsClub.com)共同創(chuàng)辦人，著有《你能變成股市天才》(You Can Be a Stock Market Genius)。
  　　
  　　原文鏈接 http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c0aa5860100auhp.html
•   　　關(guān)注財(cái)務(wù)
  　　關(guān)注價(jià)格
  　　適度持有
  　　就是此書(shū)所說(shuō)的。
  　　里面談?wù)摰奈覀兛梢宰鲆恍┬薷?br /> 　　比如：要?jiǎng)h除一些非經(jīng)常的損益，比如要剔除某些周期性公司（頂峰）
  　　比如要把金融業(yè)單獨(dú)弄出來(lái)
  　　比如可以添加某些指標(biāo)
  　　不過(guò)作者的觀(guān)點(diǎn)有很好的參考價(jià)值
•   　　用低的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)好的公司，賺自己看的見(jiàn)得錢(qián)，不為錯(cuò)過(guò)暴漲的機(jī)會(huì)而惋惜。雖然很多廢話(huà)，但真能做到考的不是智商是情商。
•   　　書(shū)，不錯(cuò)；內(nèi)容，通俗易懂；道理，是正確的。但是，我們的投資者有耐心嗎？尤其對(duì)于中國(guó)的投資者來(lái)說(shuō)，將一筆錢(qián)放在20~30中股票上，大約3~5年的時(shí)間，是非常難的事情吧。
  　　
  　　就像我們知道堅(jiān)持每天跑步身體會(huì)好一樣，我們能堅(jiān)持嗎？
•   　　　　這不是一本講述如何選擇股票的書(shū)。是的，書(shū)中的確用了大段的篇幅談?wù)撊绾螌?duì)股票價(jià)格和價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，但是，股票只是投資的一種渠道。
  　　
  　　　　從廣義的角度，這是一本講述Investment（投資）的書(shū)。這也就不難理解為什么作者在書(shū)的前段用了大量的篇幅講述了bonds在投資組合中的構(gòu)成和作用；在后半段則簡(jiǎn)略介紹了各種funds和EFT的基本情況以及投資方式。
  　　
  　　　　這也是一本講述如何選擇股票的書(shū)。畢竟，股票是投資的重要渠道，主要商品之一。
  　　
  　　　　不得不承認(rèn)，Magic Formula 的確是很能吸引住人的眼球，提出的一些觀(guān)點(diǎn)和方法雖然并不新穎，但是的確很使用。雖然個(gè)人認(rèn)為如果真的僅僅憑借L-S的策略，是很難很難做到40%的回報(bào)率，但是這點(diǎn)疑問(wèn)并不影響到本書(shū)的價(jià)值。
  　　
  　　　　真正出彩之處在作者的文筆。能用通俗切詼諧的論調(diào)把略顯晦澀的投資基本理論說(shuō)的生動(dòng)有趣，僅僅憑借這一點(diǎn)就可以說(shuō)這是本不錯(cuò)的書(shū)。所以，本書(shū)推薦給投資金融的初學(xué)者閱讀。如果是比較專(zhuān)業(yè)的人士，不妨拿來(lái)做平時(shí)的消遣，如果有所啟迪當(dāng)然是最好不過(guò)。書(shū)的最后提出了Capital和EBIT的兩種方法，算是另外一種觀(guān)點(diǎn)，值得好好回味。
  　　
  　　　　其實(shí)我最喜歡最喜歡的是書(shū)足夠輕，這樣我才能隨身帶著，并且謝謝它幫助我打發(fā)了在酒店等待的眾多無(wú)聊時(shí)光。
  　　
  　　　　最后，這是書(shū)中推薦的網(wǎng)站： magicformulainvesting.com，上面不僅有關(guān)于這本書(shū)的介紹，更有Stock Screener。書(shū)的作者（應(yīng)該是作者）把公式寫(xiě)成了程序，有興趣的人可以?huà)呙柘驴纯从惺裁从腥さ臇|西。個(gè)人建議還是不要作為真正投資的依據(jù)為好~
  　　
  　　　　btw，其實(shí)書(shū)中完全沒(méi)有提到如何真正beats the market。當(dāng)然，如果認(rèn)為匯報(bào)率高于S&P就是beat the market，那么或許依照magic formula給出的數(shù)據(jù)，那樣的確是做到了。Never think about beat the market, cuz you are a part of them.
  　　
  　　
  　　　　
•   　　這本小書(shū)在華爾街影響很大，《憨奪型投資者》的作者，〈Enhancing Trader Performance〉和〈重塑證券交易心理〉的作者在他們的書(shū)中都引用過(guò)這本書(shū)。
  　　
  　　其作者Joel Greenblatt于１９９９年出版過(guò)一本《You Can Be a Stock Market Genius》，沒(méi)有出過(guò)中文版。最近《Value》雜志社出版了中譯本名為《你能成為股市天才》。
  　　
  　　張志雄對(duì)《天才》一書(shū)的評(píng)價(jià)是：“美國(guó)資深投資家葛林布雷的一本淺顯卻不失深刻的實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)。巴菲特是股市天才，他的估值能力與資金實(shí)力都不是我們普通人所能企及的。作者以?xún)r(jià)值投資為取向，專(zhuān)找企業(yè)分拆和重整等公司事件型市場(chǎng)來(lái)獲取投資的成功率。本報(bào)告實(shí)用生動(dòng)，其投資技術(shù)早已流行于美國(guó)，對(duì)未來(lái)的中國(guó)股市應(yīng)具有一定的前瞻性。”憑他選書(shū)的眼力，值得信任。
  　　
  　　近年一直逡巡于價(jià)值投資之門(mén)外，百思百讀不得其法。很多大師都是從技術(shù)投機(jī)開(kāi)始進(jìn)入價(jià)值投資領(lǐng)域，不知最終到底是什么引領(lǐng)他們進(jìn)入那個(gè)領(lǐng)域。很想知道這些大師在嬗變過(guò)程中的細(xì)節(jié)，以后可以做一個(gè)研究專(zhuān)題。《證券分析》搬來(lái)搬去的一頁(yè)也沒(méi)讀進(jìn)去。價(jià)值投資的書(shū)也讀了不少，但僅在理論上，沒(méi)有一個(gè)師傅的引領(lǐng)，在實(shí)戰(zhàn)中入門(mén)之難無(wú)法用語(yǔ)言表達(dá)。這樣的書(shū)對(duì)入門(mén)者總會(huì)引出些興趣來(lái)，循著這條路可能就一直能走下去了。希望自己在下一個(gè)十年中能成為價(jià)值投資的門(mén)中人。
  　　
  　　在這里記住兩個(gè)名詞：收益率（Earning Yield)和投資回報(bào)率（Return on Investment, ROI)。
  　　
  　　還是讀到了張志雄的一段評(píng)論，對(duì)本書(shū)的理解更為深刻：“說(shuō)來(lái)簡(jiǎn)單，收益率的倒數(shù)就是市盈率。但早就有人說(shuō)過(guò)，幾十年前人們只知道收益率，后來(lái)別有用心之人造出個(gè)市盈率，收益率倒是很少有人提及了。市盈率確有障眼法之功，１０倍究竟有多低，６０倍究竟有多高，模糊得很。然而市盈率１０倍對(duì)應(yīng)的收益率是１０%，６０倍對(duì)應(yīng)的是１.６７%，一目了然。比起銀行利息，１０%的收益率當(dāng)然不錯(cuò)，而１.６７%就慘了。人們往往引經(jīng)據(jù)典，論證６０倍的市盈率是高是低，但若提起１.６７%的收益率，恐怕就少有爭(zhēng)議了?！?br /> 　　
  　　“作者的第二個(gè)重點(diǎn)是判斷企業(yè)的好壞，其簡(jiǎn)單工具是投資回報(bào)率，即利潤(rùn)產(chǎn)出與資本投入之比，如投資一家企業(yè)３０萬(wàn)元，每年可賺１５萬(wàn)元，則年投資回報(bào)率為５０%。這也簡(jiǎn)單得不能簡(jiǎn)單了，但仔細(xì)想想，它道出了企業(yè)成功與否的本質(zhì)。比如一家企業(yè)的投資回報(bào)率只有２.５%，那我們不如去買(mǎi)國(guó)債。”
  　　
  　　“作者拿出如此簡(jiǎn)單的公式，無(wú)數(shù)的讀者如獲至寶，說(shuō)明這個(gè)市場(chǎng)倒也不簡(jiǎn)單，至少糊涂的大有人在?！?br /> 　　
  　　呵呵，包括自己。
  　　
  　　“
  　　
•   　　〈憨奪型投資者〉和〈Enhancing Trader Performance〉的作者都引用過(guò)這本書(shū)?？磥?lái)是一本有影響力的書(shū)。拒說(shuō)是選股票的，可以讀一讀。
•   　　用好看的文字非常透徹的講明白了價(jià)值投資的本質(zhì)。其投資的方法也是非常簡(jiǎn)單且有效。作者用這種方法創(chuàng)造了20年復(fù)利40%的記錄。
  　　
  　　投資到底是什么？很簡(jiǎn)單，只有兩個(gè)方面。
  　　1、同樣的價(jià)錢(qián)，你會(huì)入股什么樣的公司？一年賺1萬(wàn)的還是賺10萬(wàn)的？
  　　2、同樣每年賺10萬(wàn)的兩個(gè)公司，創(chuàng)業(yè)者邀請(qǐng)你入股10%，一家報(bào)價(jià)5萬(wàn)，一家報(bào)價(jià)10萬(wàn)，你會(huì)入股哪一個(gè)？
  　　
  　　兩個(gè)方面都考慮到了，那就是價(jià)值投資了。書(shū)中有很簡(jiǎn)單的方法，建議大家去看看。
•   　　1. 基本, 但確重要的兩個(gè)投資公式
  　　
  　　2. 用輕松的故事來(lái)描述并幫助初學(xué)者了解基本的投資知識(shí)
  　　
  　　3. 公式僅適用於熊市 (或是被大幅低估的股票市場(chǎng))
  　　
  　　4. 專(zhuān)業(yè)的解釋略顯不足
•   哈哈，和尚你寫(xiě)的書(shū)評(píng)前面都不錯(cuò)，但每次到最后總結(jié)的時(shí)候都特別像中學(xué)作文讀后感。
  另外，我覺(jué)得《股市穩(wěn)賺》這本書(shū)的核心內(nèi)容就是你說(shuō)的：
  ROIC負(fù)責(zé)的是“物美”，而EY負(fù)責(zé)的是“價(jià)廉”。 買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)，持續(xù)賺錢(qián)的公司，富有安全邊際的價(jià)格這兩點(diǎn)是普通股投資的基礎(chǔ)。
  格林布拉特另外一本書(shū)《你也可以成為股市天才》寫(xiě)的也很好，詳細(xì)闡述了各種特殊事件下的股市投資機(jī)會(huì)，特殊事件往往是導(dǎo)致股票價(jià)格大幅偏離于價(jià)值的導(dǎo)火線(xiàn)，在通常情況下有效的市場(chǎng)中這是安全邊際出現(xiàn)的主要契機(jī)。推薦你看看。
•   根據(jù)數(shù)據(jù)在中國(guó)也是符合的，這畢竟是成熟市場(chǎng)的經(jīng)典經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。
•   This doesn't matte應(yīng)該是it
•   爲(wèi)什麼要排除所有公用事業(yè)和金融類(lèi)股票，？
•   沒(méi)差別。就是價(jià)錢(qián)漲了。
•   怎么可能存在持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的系統(tǒng)。
  馬克思看到這種東西都能給氣死。
•   他的業(yè)績(jī)好像不錯(cuò)的，年收益40%多
•   問(wèn)一下，你會(huì)按照這個(gè)公式來(lái)投資嗎？
•   呵呵，我會(huì)按照這個(gè)公式的思想來(lái)投資，但我本錢(qián)小，還無(wú)法做個(gè)含有20~30只股票的投資組合
•   如果是自己對(duì)投資有相當(dāng)理解的話(huà)（就比如你是用公式的思想而不是直接死套公式），那么我想應(yīng)該也不用20～30只股票來(lái)分散投資了，呵呵！不過(guò)話(huà)說(shuō)回來(lái)，我們選股票的時(shí)候往往會(huì)自信過(guò)頭，自以為很了解自己投資的對(duì)象，其實(shí)卻并不是如此（我似乎常常這樣，呵呵）
  ps，證券市場(chǎng)周刊官網(wǎng)上的公式插件推出了嗎？我似乎沒(méi)有找到
•   沒(méi)推出吧！是的，我也覺(jué)得還是有必要對(duì)個(gè)股和行業(yè)的頭寸做個(gè)限制，我也是經(jīng)常重倉(cāng)股的比重太大了
•   沒(méi)有插件怎么選股? 數(shù)據(jù)缺乏的吧..
•   誰(shuí)可以搞個(gè)軟件來(lái)幫助選股？謝謝!
•   還沒(méi)有推出呀……
•   推出了也會(huì)收費(fèi)！天底下沒(méi)那么好的事。找數(shù)據(jù)的話(huà)其實(shí)很簡(jiǎn)單，用浙江大學(xué)的賬號(hào)上國(guó)泰安，或者到清華金融數(shù)據(jù)庫(kù)簡(jiǎn)單注個(gè)冊(cè)
•   M先
•   @ghosthwang
  多謝,看完書(shū)還在想怎么找數(shù)據(jù)...
•   投機(jī)者也需要耐心。而且還需要自律。自律是不是也是耐心的一部分。
•   我建立了一個(gè)小站(http://site.douban.com/176083/)和小組(http://www.douban.com/group/423430/)，根據(jù)上述公式跑出每天A股的前30支股票數(shù)據(jù)，歡迎加入一起討論哈
•   Mk
•   關(guān)鍵是如何量化找到最優(yōu)指標(biāo)。
•   的確,所以說(shuō)投資如減肥,要的是毅力,不是智商
  長(zhǎng)期持有就那么難嗎
•   這個(gè)公式有什么稀奇的，投資領(lǐng)域知道的人多如牛毛。
•   作為一個(gè)之前對(duì)股票一竅不通的人,這本書(shū)讓我稍微理解了股票市場(chǎng)運(yùn)作,很好阿,不過(guò)覺(jué)得有點(diǎn)太簡(jiǎn)單了,還是要跟搞金融的朋友交流一下

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