巴菲特投資10堂課

前言

沃倫·巴菲特（Warren Buffett）是國際金融投資界公認(rèn)的“股神”、“當(dāng)代世界上最偉大的投資者”。他靠股票、外匯投資成為頂級富豪的傳奇經(jīng)歷，在全球投資界傳為佳話，被美國《財富》雜志評為“20世紀(jì)8大投資大師”之首，被《福布斯》雜志評為“美國有史以來15大富豪”之一。巴菲特1930年出生于美國小城奧馬哈市，11歲時購買了平生第一只股票。1951年哥倫比亞大學(xué)碩士畢業(yè)后任股票經(jīng)紀(jì)人，1956年成立合伙企業(yè)巴菲特有限公司，象征性地投入100美元，從此開始投資生涯。他1993年成為世界首富，之后一直穩(wěn)坐第二把交椅，2008年又重登世界首富寶座。截至2008年2月11日，他的個人資產(chǎn)高達(dá)620億美元。1965年，巴菲特有限公司買入紡織企業(yè)伯克希爾一哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）49％的股票，并于1968年增持至70％。1969年，巴菲特面對股價飛漲，認(rèn)為股市已呈高度投機狀態(tài)，于是解散巴菲特有限公司，把自己2500萬美元的個人資產(chǎn)全部買進(jìn)伯克希爾公司的股票，把它從一家紡織公司轉(zhuǎn)型為投資公司，并從此控股該公司，任董事長兼首席執(zhí)行官直到現(xiàn)在。從1965年到2006年末，伯克希爾公司的每股凈值由當(dāng)初的19美元成長到5.58萬美元。從1970年開始，巴菲特每年都以董事長的身份，在伯克希爾公司年報中，以給股東一封信的形式，公開他的投資策略，逐一討論當(dāng)年公司作出的重大決策。每年的伯克希爾公司全球股東大會日，被譽為“沃倫·巴菲特日”。來自美國乃至全球的數(shù)萬名公司股東，心甘情愿忍受長途飛行勞頓，潮水般地涌向奧馬哈，目的就是為了能親耳聆聽巴菲特的投資課，同時也是為了表達(dá)對巴菲特投資哲學(xué)的信仰，以及對巴菲特個人的尊敬和信服。2007年參加伯克希爾公司股東大會的人數(shù)達(dá)2.7萬人，刷新了歷史紀(jì)錄。1萬名股東坐在當(dāng)?shù)刈畲蟮幕@球館內(nèi)，其余人只能在館外收看會議視頻。兩三天的會期，旺盛的購買力，構(gòu)成了當(dāng)?shù)孛逼鋵嵉摹包S金周”。有意思的是，真正的股東大會時間不超過10分鐘，接下來便是長達(dá)6小時的對話。巴菲特一邊吃零食一邊答股東問，氣氛融洽得像茶話會。股東大會上對巴菲特的提問，實際上都是請教而不是質(zhì)疑，更不是挑戰(zhàn)，涉及的話題也都是當(dāng)年世界經(jīng)濟、投資圈中的熱點。全球主要媒體都會提前預(yù)留版面，以便能及時報道他對世界宏觀經(jīng)濟走勢的點評。為了參加股東大會，許多投資者特地購買1股伯克希爾股票。要知道，對于這只全球最昂貴的股票來說，買上1股就已經(jīng)不容易了，2007年該股收盤價為每股13.78萬美元（當(dāng)年摸高15.165萬美元），相當(dāng)于人民幣100萬元！更多的股東為了聆聽巴菲特講課，幾年甚至幾十年持股不賣。不難看出，他們持有該股的目的不但是投資（2007年該股上漲26.5％，同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲5.6％），也是為了得到一張聆聽巴菲特講課的門票！他的朋友、當(dāng)時的全球首富比爾·蓋茨，更是全程參加股東大會。在每年的股東大會上，巴菲特總是老調(diào)重彈，以不變應(yīng)萬變，因為他的投資策略始終不變；而投資者也總是百聽不厭，他們的理由是：“你每周去教堂聽到的不也是同樣的話嗎？”對巴菲特的朝圣心態(tài)可見一斑。遺憾的是，巴菲特從來沒有寫過一本專門著作來系統(tǒng)闡述投資理念和投資實踐。有鑒于此，本書以通俗易懂的課堂講解形式，像講故事一樣系統(tǒng)總結(jié)他的投資理念精髓。并且按照我國投資者慣有的思維方式，詳細(xì)闡述、深度挖掘、精辟歸納為10章，概括為《巴菲特投資10堂課》，與讀者一起分享他的智慧結(jié)晶。

內(nèi)容概要

巴菲特的投資哲學(xué)，歷來被視為“投資圣經(jīng)”。本書以最新資料和詳實案例，從十個方面介紹了他的投資理念，對于廣大個人和機構(gòu)投資者會大有裨益。

作者簡介

沃倫·巴菲特是全球金融投資界最富傳奇性的人物，人稱“股神”。他從100美元起家，五十年如一日理性投資，如今擁有個人資產(chǎn)620億美元，靠股票投資成為2008年全球首富。他控股的伯克希爾·哈撒韋公司，股價全球最高，2007年收盤價每股13.78萬美元，當(dāng)年上漲2.88萬美元。

書籍目錄

聽股神講課，做投資贏家第1課  什么時候買人股票　當(dāng)買入的價格物有所值時　當(dāng)股價跌到非常有吸引力時　當(dāng)利潤豐厚的現(xiàn)金牛出現(xiàn)時　當(dāng)經(jīng)濟運行規(guī)律出現(xiàn)轉(zhuǎn)機時　當(dāng)管理層聰明而又精明時　當(dāng)傻瓜也能經(jīng)營這家公司時　當(dāng)發(fā)現(xiàn)有經(jīng)濟特許權(quán)存在時　當(dāng)短期套利能夠獲得短差時　當(dāng)你看好的股票出現(xiàn)危機時第2課  為什么要集中投資　有助于對個股作詳細(xì)考察　有助于投資者理性思維　有助于提高投資回報率　有助于對高概率事件下大賭注　有助于最大限度地降低風(fēng)險　有助于收益概率大于虧損概率　有助于降低資金周轉(zhuǎn)率　有助于應(yīng)付股價不正常波動　有助于投資一個成功一個第3課　為什么要長期持股　有助于培養(yǎng)投資理念，遠(yuǎn)離投機　有助于分享主業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展　有助于集中資金做穩(wěn)健型投資　有助于取得穩(wěn)定的投資回報率　有助于取得馬拉松式的長期回報　有助于以逸待勞、多看少動　有助于發(fā)現(xiàn)不需追加投資的股票　有助于不去關(guān)心每天形勢變化　有助于重復(fù)龜兔賽跑的故事第4課　怎樣預(yù)測投資對象　股票預(yù)測不需要高深學(xué)問　估測股票實際價值的方法　估測股票價格是否合理　通過閱讀年報提高洞察力　根據(jù)報表調(diào)整所有者權(quán)益　經(jīng)濟商譽代表公司競爭力　看是否具備套利交易機會　正確估計全球化帶來的影響　歷史越清白，預(yù)測越可靠第5課　怎樣評估企業(yè)價值　學(xué)會親自調(diào)查，拒絕聽信股評　廣泛閱讀，養(yǎng)成獨立思考習(xí)慣　采用最簡單的評估方法　把內(nèi)在價值放在第一位　看賬面價值是否穩(wěn)定增長　看股東權(quán)益報酬率高低　考察是否具有消費壟斷性　重商業(yè)道德，道不同不相謀　估值要保守，越保守越可靠第6課  怎樣尊重市場先生　喚股市一聲“市場先生”　市場先生最遵循價值規(guī)律　不被市場先生看作是傻子　不相信“市場有效理論”　尋購價值被嚴(yán)重低估的股票　選擇股市行情低迷時入市　股市越低迷，安全邊際越大　把投資風(fēng)險降到最低最低　不通過股價衡量投資價值第7課  怎樣利用股市非理性　不要試圖預(yù)測股市走勢　不理性的股市才有機可乘　戰(zhàn)勝股市首先要戰(zhàn)勝自己　抗拒誘惑，以靜制動　堅持安全邊際100年不動搖　關(guān)注大公司出現(xiàn)股價猛跌時　關(guān)注具有差異化優(yōu)勢的公司　在突發(fā)事件面前臨危不懼　堅持在能力圈范圍內(nèi)投資第8課  怎樣避開投資誤區(qū)　經(jīng)常用鏡子照照自己　博采眾長，不斷學(xué)習(xí)　不碰自己不懂的股票　不買原材料企業(yè)股票　只選擇低成本企業(yè)投資　買物有所值，不貪便宜　好股票要緊緊捂在手里　學(xué)會如何規(guī)避投資風(fēng)險　學(xué)記者采訪掌握一手資料第9課  怎樣不受別人干擾　成功的投資者會掌控情緒　實地走訪勝過任何謠傳　認(rèn)準(zhǔn)了就要大膽去做　充分相信自己的直覺　一旦買進(jìn)就絕不后悔　盡可能選擇長期投資　買的是股票，投資的是企業(yè)　看準(zhǔn)目標(biāo)，咬定青山不放松　突破前人，而不是死搬教條第10課　什么時候賣出股票　當(dāng)價值增值能力直線下降時　當(dāng)不符合“七成五”法則時　當(dāng)無法繼續(xù)收取“過橋費”時　當(dāng)你懂得什么時候見好就收時　當(dāng)更好的投資機會出現(xiàn)時　要盡可能減少股票交易次數(shù)　要學(xué)會拒絕市場先生的挑逗　要盡量不去看當(dāng)前股價漲跌　要守住好股票：死了都要愛

章節(jié)摘錄

當(dāng)買入的價格物有所值時投資者的買價決定投資回報率的高低，投資者應(yīng)該時刻把這個關(guān)鍵因素牢記在心……我從不購買價格并不明顯低于企業(yè)價值的股票?！謧悺ぐ头铺亍景头铺赝顿Y策略】巴菲特認(rèn)為，做買賣最先應(yīng)該考慮的因素是價格，股票投資也是如此。道理很簡單，只有合理的股價才能買到物有所值，才能取得合理回報。所以，他無論購買企業(yè)或股票，考慮的首先是股價是否物有所值，他永遠(yuǎn)只做價格明顯低于公司內(nèi)在價值的投資。要做到這一點，他認(rèn)為最主要的是考慮兩條，一是投資報酬率，二是安全邊際。股票投資不能不考慮投資報酬率，因此也就不能不考慮買入價格。在將來的股票賣出價格不確定或現(xiàn)在難以確定的情況下，股票投資的升值空間主要取決于買入價格高低。買入價格越低，報酬率就可能越高，這是一個簡單得不能再簡單的道理。在實際買入股票時，很少有人通過買入價來計算投資報酬率，因為賣出價格不知道。這時，可以通過另一種方式來計算投資報酬率，那就是“盈利額/買人價格”——在公司盈利水平一定的前提下，買入價格越高，投資報酬率就越低。巴菲特認(rèn)為，這里主要應(yīng)當(dāng)關(guān)心3個因素：一是每年每股的盈利額，二是股票的可預(yù)測性，三是股票價格。他在考慮是否值得投資某只股票時，就是首先找出這只股票每年每股的盈利額，把它看作是這只股票的投資報酬率。接下來，所謂股票的可預(yù)測性，是指這家公司能夠經(jīng)營穩(wěn)健，無論是管理層還是經(jīng)營狀況都不希望大起大落，目的是為了保證這種投資報酬率扎實、穩(wěn)定。他認(rèn)為，只有建立在穩(wěn)定基礎(chǔ)上的報酬率才是可靠的。至于股票價格，它直接決定投資報酬率的高低，當(dāng)然就更在考慮之列了。例如，某家公司上年度每股盈利4美元，如果股票買入價是40美元，那么投資報酬率就可以看作是10％；如果股票買入價是50美元，那么相應(yīng)地，投資報酬率也就下降到了8％。巴菲特說，他非常敬佩他的朋友比爾·蓋茨及其微軟公司，并且認(rèn)為他是當(dāng)今全球商業(yè)界最聰明、最有創(chuàng)意的經(jīng)理人。不過，雖然比爾·蓋茨擔(dān)任伯克希爾公司董事，巴菲特卻從來沒有買過微軟公司的股票。為什么？巴菲特說，原因就是因為他無法很踏實地估計微軟公司未來的盈利和股價。巴菲特的一貫做法是，如果某家公司不能很清晰地計算出未來價值，那么也就無法進(jìn)入巴菲特的信心循環(huán)（cirele of conridenee），他就不會投資這只股票。巴菲特的投資原則非常明確：投資每一只股票價格上都要物有所值，哪怕“估計一定會”有豐厚的回報；但如果無法確切計算其回報率高低，也會被他放棄的。對于股市中經(jīng)常有人通過歷史資料來評估某只股票未來的股價，巴菲特認(rèn)為，這種方法的最大缺陷在于不能離開過去的時代背景。如果某只股票的價格在歷史上的表現(xiàn)有特定背景，而這種背景將來不復(fù)存在，這種分析和推斷就是沒有任何依據(jù)的。無疑，建立在這種基礎(chǔ)上的股價預(yù)測，即使能夠得到結(jié)果，也不可信?！就顿Y心法】股票投資的價格要物有所值。不但現(xiàn)在的股價在理性范圍內(nèi)，將來的股價也要能準(zhǔn)確預(yù)期。而這一切，都是建立在對公司現(xiàn)金流量、內(nèi)在價值準(zhǔn)確預(yù)期基礎(chǔ)之上的。當(dāng)股價跌到非常有吸引力時我們歡迎市場下跌，因為它使我們能以新的、令人感到恐慌的便宜價格買到更多的股票?！謧悺ぐ头铺亍景头铺赝顿Y策略】巴菲特認(rèn)為，當(dāng)股價跌到“非常有吸引力”時，就是買入的好時機。他在伯克希爾公司1992年年報中，提出了買入股票時怎樣認(rèn)定股價是否合理的標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為，“有吸引力的”股價應(yīng)當(dāng)具有“充分的安全邊際”。也就是說，只有具有“充分的安全邊際”的股價，對他來說才是“有吸引力的”。巴菲特當(dāng)時是這樣說的：他們的股票投資策略與15年前（1977年）年報中提到的完全一樣——選擇股票投資對象時，采用的是與整體收購一家企業(yè)完全相同的策略，即：①對這家公司有深入的了解；②這家公司有良好的長期發(fā)展前景；③公司管理層誠實、能干；④買入價格非常有吸引力。唯一不同的是，與15年之前的投資策略相比，其中有一條發(fā)生了改變，這就是第四條：過去提的是“有吸引力”的價格，而現(xiàn)在提的是“非常有吸引力”的價格。那么，仕么樣的買入價格對巴菲特來說“有吸引力”或者“非常有吸引力”呢？他說，絕大多數(shù)證券分析師認(rèn)為是“價值”和“成長”，但實際上，許多人把這兩個術(shù)語搞混淆了，這就像穿錯了衣服一樣可笑。他說，“價值”和“成長”是一對矛盾的投資策略。雖然這兩種策略在關(guān)鍵時候相互一致，例如公司成長性總是其內(nèi)在價值評估的一部分，它對公司內(nèi)在價值的影響力有時候是正面的，有時候又是負(fù)面的；可是在絕大多數(shù)時候，這兩者之間是對立的。巴菲特認(rèn)為，在許多時候“價值”這一術(shù)語是多余的——試想，如果股票投資不是為了尋求足以補償投資成本的行為，那么還有什么能稱之為“投資”呢？如果買人股票的價格比內(nèi)在價值高，而投資者希望的只是將來能以更高的價格賣出這只股票，這種行為只能稱之為投機，而不是投資。這種投機行為雖然不違法，也不能說不道德，但卻不可能發(fā)財致富。而公司的成長性，只有在具有新增投資具有誘人的回報率時，才能使投資者獲益。例如，上市公司投入1美元，能夠使它的長期市場價值增加1美元以上，這時候才會體現(xiàn)出成長性來。否則，就只能稱之缺乏成長性，或者干脆就叫負(fù)增長。對投資者來說，這不但沒有回報，而且還會損失利益。糾纏于“價值”和“成長”等術(shù)語是非?？菰餆o聊的，為此巴菲特選擇了另一條簡單的道路，只需掌握兩條簡單法則：一是只買自己能夠了解這家上市公司業(yè)務(wù)的股票；業(yè)務(wù)復(fù)雜并且不斷變化的公司，這種股票就不買。二是在前者基礎(chǔ)上，股價必須具有非常有吸引力的安全邊際，即相對于公司內(nèi)在價值來說，這個價格非常之低。根據(jù)后面一條法則，巴菲特認(rèn)為，如果自己要買的股票價格在不斷下跌，這應(yīng)該是一條好消息，因為這會降低自己買人股票的成本。不但如此，股價不斷下跌，還會使得伯克希爾公司所擁有的主要投資對象會以更低的價格回購自己發(fā)行的股票，從而間接受益。例如，巴菲特2007年下半年拋售中石油H股，就認(rèn)為這時候中石油的股價對他來說已經(jīng)不是“非常有吸引力”了。他說，中石油的收入在很大程度上依賴于未來10年的石油價格。當(dāng)油價在每桶30美元時，這只股票對他來說是很有吸引力的；可是到了每桶石油價格為75美元時，他的態(tài)度就沒有以前那樣積極了，而是持比較中性的態(tài)度。事實上，在他拋出中石油股票時，國際原油價格已經(jīng)超過每桶75美元，向100美元奮勇進(jìn)軍了。巴菲特認(rèn)為，2007年中國A股市場的價格確實太高了，所以伯克希爾公司不會再投資A股股票，但會對中國A股市場的發(fā)展加以關(guān)注。如果放在兩年前的2005年，A股市場的價格可能還是比較合理的。他說，他之所以關(guān)注中國A股市場，是因為他的投資是全球性的，無論是中國還是加拿大、澳大利亞等股市，他都在尋找投資機會。確切地說，他是在尋找那種股價對他“非常有吸引力”的投資對象!【投資心法】只投資自己了解的股票。當(dāng)這只股票下跌到“非常有吸引力”的價格時就可以勇敢買進(jìn)了。按照這樣的投資策略，股價跌得越厲害，你將來的投資回報就越安全。當(dāng)利潤豐厚的現(xiàn)金牛出現(xiàn)時我們始終在尋找那些業(yè)務(wù)清晰易懂、業(yè)績持續(xù)優(yōu)異、由能力非凡并且為股東著想的管理層來經(jīng)營的大公司。這種目標(biāo)公司并不能充分保證我們投資盈利：我們不僅要在合理的價格上買入，而且我們買入的公司的未來業(yè)績還要與我們的估計相符。這種投資方法——尋找超級明星——給我們提供了走向真正成功的唯一機會?！謧悺ぐ头铺亍景头铺赝顿Y策略】巴菲特認(rèn)為，當(dāng)出現(xiàn)“現(xiàn)金?！逼髽I(yè)或項目時，千萬不要放過。這里所謂的現(xiàn)金牛，指的是那種盈利能力強、不需要進(jìn)行大規(guī)模廠房投資和設(shè)備改造，研究開發(fā)費用也很少的公司。如果這樣的現(xiàn)金牛能夠投資或收購其他現(xiàn)金牛，那就更理想了。巴菲特認(rèn)為，消費壟斷性是明星企業(yè)的一大特征，在此基礎(chǔ)上還要能做到利潤豐厚而且穩(wěn)定，善于再投資，保持利潤穩(wěn)步增長，只有這樣才能不斷提高企業(yè)內(nèi)在價值。如果一個企業(yè)具有消費壟斷性，財務(wù)上卻無法安分守己，而是要大肆舉債進(jìn)行投資，那么就要看它投資的項目和企業(yè)是否也具有某種消費壟斷性。如果是，那就可以大為放心。例如首都/美國廣播公司（Capital Cities）就曾經(jīng)使自己的長期債務(wù)增加1倍，用來購買ABC電視臺網(wǎng)，兩者都具有消費壟斷性，這就是一種理想決策。巴菲特認(rèn)為，如果消費壟斷性企業(yè)大肆舉債投資非消費壟斷性企業(yè)或項目，那就要小心了。怎么個小心法？這主要是考察以下幾點：首先，消費壟斷性企業(yè)會產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流，而它所投資的非消費壟斷性企業(yè)則不具備這個特征。所以，這時候要考察被投資對象所耗費的現(xiàn)金流是否小于前者產(chǎn)生的現(xiàn)金流。如果是，前者的長期負(fù)債償還才有切實可靠的保證。其次，消費壟斷性企業(yè)投資非消費壟斷性企業(yè)，結(jié)局往往不妙，除非后者能夠很快拋棄急需補充現(xiàn)金的局面。這就是說，要看所辦企業(yè)的大量投資是一次性還是持續(xù)不斷的。如果是一次性的，消費壟斷性企業(yè)所產(chǎn)生的大量現(xiàn)金流可能還能負(fù)擔(dān)得了，如果是持續(xù)不斷需要現(xiàn)金投入的“無底洞”，很可能會拖垮本來盈利狀況很好的消費壟斷性企業(yè)。最后，如果是非消費壟斷性企業(yè)繼續(xù)投資非消費壟斷性企業(yè)或項目，那簡直是一種災(zāi)難，因為它們都沒有能力獲取足夠多的利潤來償還長期借款，從而很容易步入財務(wù)危機。綜上所述，巴菲特認(rèn)為，最理想的情形是消費壟斷性企業(yè)投資創(chuàng)辦另一家消費壟斷性企業(yè)，實現(xiàn)雙贏。不過，即使在這種情況下，也要考察消費壟斷性企業(yè)的大量現(xiàn)金流是否都用在了再投資上。因為企業(yè)既然存在著大量現(xiàn)金流，就必須考慮現(xiàn)金流的去處，通過再投資獲得額外的高額利潤，不斷提高企業(yè)內(nèi)在價值，這才是正確的投資之道。他說，他小時候就喜歡玩一種彈子機游戲。他看到其他小朋友也非常喜歡玩這種游戲，就買了一部這樣的游戲機出租，生意非常好。他說，如果他把從這上面賺到的錢全部存入銀行，他的收益就只是銀行利息；而現(xiàn)在他把這些錢去買這樣的游戲機出租，其收益率就一定會高于銀行利率，這和現(xiàn)金牛的道理是一樣的。舉例說，如果你的年收入是1萬美元，你每天都把這些錢鎖在抽屜里，10年后看一看一共是10萬美元，20年后一共是20萬美元。如果你每年都把這些錢存入銀行，如果年利率是5％，那么10年后這10萬美元就變成了13.2067萬美元，20年后這20萬美元就變成了34.7193萬美元。如果你每年把這些錢用于投資，年投資回報率是23％（巴菲特股票投資的年平均回報率），那么10年后這10萬美元就變成了37.0388萬美元，20年后這20萬美元就變成了330.6059萬美元。這表明，無論是投資者個人還是上市公司，只要投資收益率能夠超過平均數(shù)，那么就應(yīng)該把投資獲利進(jìn)行再投資，這樣的回報額最大。例如伯克希爾公司，它的投資收益率當(dāng)然是高于股市平均數(shù)的，所以伯克希爾公司從來不分派紅利，這樣做從根本上說對股東是有利的。只有當(dāng)伯克希爾公司資金運用不當(dāng)，或者資金投向于盈利率較低的項目，從而導(dǎo)致投資回報率低于股市平均數(shù)，這時候才應(yīng)當(dāng)派發(fā)紅利給股東，或者回購股票，這樣做對股東最有利。在這里，有必要解釋一下回購股票是怎么回事。說穿了，回購股票就是收回自己的財產(chǎn)權(quán)利，隨之而來的是，會增加仍然持有股票的這些股東未來的每股盈利水平。舉個最簡單的例子來說，如果某項投資原來有3個合伙人，投資盈利就要由3個人來平均分配，每人各占1/3。而現(xiàn)在如果從其中1個人手中回購了全部股份，這樣，這項投資就只剩下了2個合伙人，投資盈利只要這2個人平均分配就行了，每個人的盈利水平當(dāng)然就提高了?！就顿Y心法】對于持續(xù)盈利能力很強、不需要繼續(xù)追加投資的現(xiàn)金牛企業(yè)股票，要敢于買入。如果這樣的現(xiàn)金牛企業(yè)還在繼續(xù)投資或收購其他現(xiàn)金牛企業(yè)，那就更要大膽投入。當(dāng)經(jīng)濟運行規(guī)律出現(xiàn)轉(zhuǎn)機時如果我們發(fā)現(xiàn)了我們喜歡的公司，股市的價格高低并不會真正影響我們的投資決策。我們將通過公司本身的經(jīng)營情況決定是否投資?！謧悺ぐ头铺亍景头铺赝顿Y策略】巴菲特認(rèn)為，投資股票應(yīng)當(dāng)通過公司本身的經(jīng)營情況來決定，當(dāng)經(jīng)濟運行規(guī)律出現(xiàn)轉(zhuǎn)機時，就可能是買入股票的好時機。換句話說，就是要充分利用市場，而不是被市場所利用。那么，怎樣才能充分利用市場呢？他認(rèn)為，利用市場就必須掌握經(jīng)濟運行規(guī)律，這比眼下的股價高低更重要。在這方面，他深受他的大學(xué)老師本杰明·格雷厄姆（Beniamin Gra.ham）的影響，非常善于擺脫市場情緒的影響。有兩個例子可以說明這一點。第一個例子是1956年，那時候的巴菲特剛剛創(chuàng)辦了一家合伙企業(yè)巴菲特有限公司，可以說正是“學(xué)做生意”的時候，當(dāng)時的美國道·瓊斯指數(shù)在200點左右。父親告誡他說，200點的股票指數(shù)已經(jīng)很高了，所以不必忙著投資，而是先看一看再說。巴菲特認(rèn)為，雖然每只股票都和股指有關(guān)，可是他投資的只是單只股票，并不是股指。所以，股票指數(shù)高低是不重要的，關(guān)注單只股票的內(nèi)在價值及其運行規(guī)律才是更重要的。

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