圖解巴菲特

內(nèi)容概要

　　《圖解巴菲特》以巴菲特獨(dú)有的投資風(fēng)格和管理方式為焦點(diǎn)，對(duì)他充滿(mǎn)傳奇色彩的投資策略、人生哲學(xué)和管理智慧等進(jìn)行了詳細(xì)的描述和深入透徹的分析。通過(guò)大量翔實(shí)的材料，我們盡可能重現(xiàn)著巴菲特令人神往的一生，揭示了他的致富原則。我們不僅對(duì)他投資伯克希爾、GEICO、《華盛頓郵報(bào)》、可口可樂(lè)、吉列等企業(yè)的全過(guò)程進(jìn)行了生動(dòng)詳實(shí)的描述，本書(shū)還收錄了巴菲特致股東的信，探討的主題涵蓋管理、投資及評(píng)估等各方面，將巴菲特精華的投資思想一一呈現(xiàn)?！　∪珪?shū)通過(guò)大量的圖片、表格、資料、箴言和知識(shí)提點(diǎn)等，深入淺出，用最簡(jiǎn)單的方式來(lái)解構(gòu)巴菲特傳奇的投資哲學(xué)和“股神”的策略心法。語(yǔ)言輕松幽默，情節(jié)引人入勝，可以讓您在最短的時(shí)間內(nèi)，輕松掌握其精髓，從中領(lǐng)略到一個(gè)嶄新的投資世界，從而在投資中穩(wěn)操勝券，實(shí)現(xiàn)自己的財(cái)富夢(mèng)想。

書(shū)籍目錄

第一章 尋找擲硬幣的贏家——巴菲特的價(jià)值投資理論一、戰(zhàn)勝市場(chǎng)絕非可以用“巧合”二字來(lái)解釋二、永遠(yuǎn)不要虧損，永遠(yuǎn)不要忘記第一條三、評(píng)估——部分是藝術(shù)，部分是科學(xué)四、付出的是價(jià)格，得到的是價(jià)值五、你不需要懂市場(chǎng)，你只要懂得如何評(píng)估企業(yè)價(jià)值六、有吸引力的時(shí)候。才應(yīng)當(dāng)購(gòu)買(mǎi)它們七、每一美元的收益轉(zhuǎn)化為一美元的市場(chǎng)價(jià)值八、企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值九、在贏利概率最大時(shí)下賭注十、市場(chǎng)短期是投票機(jī)。長(zhǎng)期是稱(chēng)重機(jī)十一、一口氣賺3.7億美元十二、會(huì)計(jì)師的工作是記錄，投資人的工作是估值十三、不要在大象出現(xiàn)的時(shí)候才找槍十四、一旦要入了股票一定要多看少動(dòng)十五、政府是分享利潤(rùn)的主要合伙人之一十六、你拖得起，機(jī)構(gòu)主力可拖不起十七、別做市場(chǎng)的分析師，要做企業(yè)的管理者十八、一旦大筆買(mǎi)入，就要長(zhǎng)期持有第二章 把投資當(dāng)做婚姻一樣的終身大事——巴菲特的集中投資策略一、讓“市場(chǎng)先生”為你所用二、價(jià)格一定會(huì)向價(jià)值回歸三、不要浪費(fèi)精力分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)四、如果市場(chǎng)總有效，我只能沿街乞討五、企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)可以抵抗通貨膨脹六、歷史數(shù)據(jù)并不能說(shuō)明未來(lái)的市場(chǎng)發(fā)展七、如果你擁有40位妻妾，你無(wú)法對(duì)每一個(gè)女人都認(rèn)識(shí)透徹八、選擇越少，反而越好九、投資者最忌諱的是游擊戰(zhàn)術(shù)十、計(jì)算機(jī)的精確性也不過(guò)是臆斷和毫無(wú)根據(jù)的猜測(cè)十一、打牌與投資相似，盡可能多地收集信息十二、把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里，然后小心地看好它十三、多元化是針對(duì)無(wú)知的一種保護(hù)十四、80％的投資利潤(rùn)來(lái)自20％的股票十五、躺著賺錢(qián)，才能使財(cái)富暴漲十六、挖掘5～10家企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資十七、購(gòu)買(mǎi)公司而不是買(mǎi)股票十八、投機(jī)沒(méi)有任何可靠的勝算十九、要了解公司基本面，而不是所謂的股市風(fēng)云二十、買(mǎi)了用人不當(dāng)?shù)钠髽I(yè)的股票，等于買(mǎi)了一張準(zhǔn)備倒閉關(guān)門(mén)的門(mén)票二十一、不看重每年的業(yè)績(jī)，而更看重4～5年的平均業(yè)績(jī)二十二、評(píng)估企業(yè)價(jià)值，以最合理的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)二十三、樹(shù)懶的懶散正代表著我們的投資模式二十四、把所有的錢(qián)投到低成本的指數(shù)基金，然后繼續(xù)努力工作第三章 金錢(qián)只為懂得它的人服務(wù)——巴菲特教你如何讀財(cái)報(bào)一、不需要管理就能掙很多錢(qián)的行業(yè)，才是我想投資的二、管理當(dāng)局在吃軟柿子時(shí)，廚房里絕對(duì)不可能只有一只蟑螂三、再有良知的保險(xiǎn)公司都無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)保險(xiǎn)的最終成本四、預(yù)測(cè)本身能夠讓你更了解預(yù)測(cè)者五、只有毛利率高的企業(yè)才有可能擁有高的凈利潤(rùn)六、營(yíng)業(yè)費(fèi)用直接影響企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)七、偉大的企業(yè)必須懂得嚴(yán)格控制費(fèi)用八、只有合理的資金分配才能使股票的內(nèi)在價(jià)值倍增九、一個(gè)偉大的國(guó)家也需要充沛的自由現(xiàn)金流十、計(jì)算經(jīng)營(yíng)指標(biāo)時(shí)不可忽視非經(jīng)常性損益十一、不僅要注意賬面數(shù)字，還要了解該企業(yè)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則十二、自由現(xiàn)金流的充沛是衡量一家企業(yè)是否屬于“偉大”企業(yè)的主要標(biāo)志之一第四章 選擇企業(yè)如選妻——巴菲特教你如何選擇優(yōu)勢(shì)企業(yè)一、以一般的價(jià)格買(mǎi)入非同一般的好公司二、買(mǎi)入企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)之一是有持續(xù)穩(wěn)定的贏利能力三、在企業(yè)的價(jià)值被市場(chǎng)低估的時(shí)候買(mǎi)入四、一個(gè)出色的企業(yè)應(yīng)該具有某種特質(zhì)五、與偉人一起才能成就偉業(yè)六、管理的基本目標(biāo)是使股東價(jià)值最大化七、首選“消費(fèi)壟斷”公司八、投資股市的實(shí)質(zhì)就是投資企業(yè)的發(fā)展前景九、不在乎企業(yè)是巨型、大型、小型還是微型十、多尋找一些具有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè)十一、關(guān)注連續(xù)三年的年收益增長(zhǎng)率達(dá)到30％的公司十二、投資業(yè)務(wù)能長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的公司十三、優(yōu)秀治理結(jié)構(gòu)是檢驗(yàn)公司治理的核心十四、財(cái)務(wù)穩(wěn)健的公司更具有獲利能力十五、優(yōu)秀的管理是企業(yè)的金字招牌十六、管理者的品質(zhì)決定企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值十七、資金配置能力是考驗(yàn)優(yōu)秀管理者的價(jià)值尺度十八、管理層是否優(yōu)秀，在企業(yè)陷入困境時(shí)體現(xiàn)得更為明顯十九、哪家的管理層傾注心血，就可以投資那家企業(yè)二十、業(yè)績(jī)和管理者的品質(zhì)是評(píng)估企業(yè)的兩項(xiàng)硬指標(biāo)二十一、長(zhǎng)期穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)——不需要怎么管理也能賺大錢(qián)二十二、尋找具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)二十三、選準(zhǔn)行業(yè)的“領(lǐng)頭羊”二十四、我們的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)取決于產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力第五章 希望與持有的股票“白頭到老”——巴菲特教你如何選股一、利率變動(dòng)是股市波動(dòng)的晴雨表二、通貨膨脹失去控制，你買(mǎi)的國(guó)債就是廢紙三、經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股市的l心理影響四、匯率變動(dòng)對(duì)股市的巨大影響五、根據(jù)經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期來(lái)進(jìn)行股票投資六、不能投資那些快要沒(méi)落的“夕陽(yáng)”行業(yè)七、管理人可以“變質(zhì)”，行業(yè)不容易變相八、贏利才是硬道理九、要擁有企業(yè)中的“天然鉆石”十、理性評(píng)估才能夠找到最佳的投資機(jī)會(huì)十一、偏愛(ài)具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并且由有才能的人所經(jīng)營(yíng)的優(yōu)秀企業(yè)十二、企業(yè)的贏利水平和GDP的增長(zhǎng)率有關(guān)聯(lián)十三、關(guān)注企業(yè)的升級(jí)計(jì)劃及核心業(yè)務(wù)的強(qiáng)大十四、業(yè)績(jī)穩(wěn)是選擇股票的第一法則十五、具有發(fā)展前景的業(yè)務(wù)是企業(yè)的飲水之源十六、不要超越自己的能力圈邊界去投資十七、業(yè)務(wù)內(nèi)容簡(jiǎn)單易懂的企業(yè)你值得擁有十八、過(guò)于復(fù)雜的業(yè)務(wù)內(nèi)容只會(huì)加重你的風(fēng)險(xiǎn)十九、你需要了解企業(yè)的新型業(yè)務(wù)二十、有的時(shí)候也需要關(guān)注一些與眾不同的業(yè)務(wù)二十一、不要被別人的話(huà)語(yǔ)所左右二十二、精益求精，只求更好第六章 投資其實(shí)很簡(jiǎn)單，選準(zhǔn)時(shí)機(jī)最關(guān)鍵——巴菲特教你如何做交易一、當(dāng)優(yōu)秀的公司需要進(jìn)行手術(shù)治療時(shí)，我們就買(mǎi)入二、大勢(shì)好未必你好，大勢(shì)不好未必你不好三、在價(jià)格具有商業(yè)價(jià)值時(shí)買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)企業(yè)四、一旦充滿(mǎn)了信心，就做出買(mǎi)賣(mài)決定五、股價(jià)跌得越厲害，你將來(lái)的投資回報(bào)就越安全六、需要你理智決策的時(shí)候七、會(huì)買(mǎi)的是徒弟，會(huì)賣(mài)的是師傅八、只有極少數(shù)的股票才需要長(zhǎng)期持有九、時(shí)間、心血、精力和金錢(qián)，可能化為烏有十、損單就是市場(chǎng)的交易單十一、是否賣(mài)空股票，要看是否具備持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)十二、賣(mài)掉賠錢(qián)股，留下績(jī)優(yōu)股十三、瘋狂的牛市，你該稍稍休息十四、頻繁交易會(huì)帶來(lái)“摩擦”損耗十五、蜜蜂式的頻繁買(mǎi)賣(mài)任何時(shí)候都不可取十六、“白頭到老”有時(shí)也需要靈活變通十七、看準(zhǔn)誰(shuí)是牌局里的“冤大頭”十八、看準(zhǔn)時(shí)機(jī)可使小利源源不斷十九、套利的好機(jī)會(huì)出現(xiàn)在公司轉(zhuǎn)手、重整……二十、發(fā)現(xiàn)一個(gè)雪茄煙蒂，它可能還可以再吸上兩口二十一、當(dāng)錢(qián)比想法多時(shí)，你該進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域二十二、兩個(gè)機(jī)會(huì)，一種風(fēng)險(xiǎn)二十三、衍生工具應(yīng)該被視為定時(shí)炸彈二十四、無(wú)法辨別榆樹(shù)和橡樹(shù)的時(shí)候會(huì)更冷靜二十五、當(dāng)公司已經(jīng)公告移轉(zhuǎn)時(shí)，你可以投資第七章 你不必像別人一樣恐慌——巴菲特教你如何防范風(fēng)險(xiǎn)一、不要想著一夜暴富二、當(dāng)身處洞穴時(shí)，最重要的就是停止挖掘三、永久性的優(yōu)先四、只等待完美的擊球機(jī)會(huì)五、在買(mǎi)入價(jià)格上留有安全邊際六、巴菲特神奇的“15％法則”七、股票越跌越安全八、緊隨市場(chǎng)環(huán)境的變化而變化九、你可以冒險(xiǎn)，前提是一定要有贏的把握十、永遠(yuǎn)記住注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)十一、不可不防的多元化陷阱十二、堅(jiān)持自己的投資理念十三、每一次操作都要有足夠清晰的理由十四、再好的制度都要警惕漏洞十五、買(mǎi)貴也是一種買(mǎi)錯(cuò)十六、錢(qián)少也要做長(zhǎng)期投資十七、機(jī)械模仿、盲目長(zhǎng)期持股更危險(xiǎn)十八、分析的沼澤是阻礙投資者獲利的重大障礙十九、不可不信的數(shù)學(xué)概率二十、獨(dú)具慧眼的投資萬(wàn)能的法寶第八章 “我的成功來(lái)自自己的自律和別人的愚蠢”——巴菲特的投資哲學(xué)一、百分之百為客戶(hù)著想二、找到一群比我們更高大的人三、高贏利能力創(chuàng)造的高價(jià)值四、不打沒(méi)把握的仗五、足以列入名人堂的優(yōu)秀“球員”六、看重CE0的才氣與品格七、與企業(yè)的繁榮同步繁榮八、管理者的可愛(ài)與才干九、世界上最成功的管理模式與最堅(jiān)固的“城墻”十、折價(jià)換取更重要的東西十一、不必為多余的資金另找出路十二、穩(wěn)定的收購(gòu)政策十三、克制擴(kuò)張的沖動(dòng)十四、高于獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的獲利十五、判斷企業(yè)正常的獲利水平十六、負(fù)債與資產(chǎn)之間的平衡藝術(shù)十七、你每天醒來(lái)必須面對(duì)的“財(cái)產(chǎn)蒸發(fā)”十八、把稅看做是一種無(wú)息的負(fù)債第九章 錢(qián)永遠(yuǎn)不是最大的問(wèn)題——巴菲特的生活財(cái)富觀一、錢(qián)能帶來(lái)的魅力二、用自信與激情來(lái)駕馭人生三、賺錢(qián)是一種快樂(lè)的游戲四、只做有把握的事五、先畫(huà)準(zhǔn)靶心再射箭六、賺錢(qián)讓生活更有樂(lè)趣七、麻煩的捐贈(zèng)：“施”比“受”更快樂(lè)八、贈(zèng)人玫瑰，手有余香一用財(cái)富分享愛(ài)和關(guān)懷九、真正慷慨的富豪：學(xué)會(huì)散財(cái)是人生的一大智慧十、最“寒酸”的大富翁：越有錢(qián)越要保持節(jié)儉的本色十一、誰(shuí)是最幸運(yùn)的人十二、無(wú)可辯解的投資觀十三、洋溢著快樂(lè)的財(cái)富價(jià)值十四、投資成就本就是驕人成就第十章 做自己喜歡做的事情——巴菲特的投資實(shí)錄一、投資可口可樂(lè)后贏利70億美元二、看中GEICO的低成本優(yōu)勢(shì)三、比鋼硬3倍的刀片四、重振運(yùn)通的哈維·格魯伯五、只投資0.11億美元便贏利16.87億美元六、從四輪馬車(chē)起家的百年銀行七、投資中石油僅2年便贏利7.61億美元第十一章 做自己，你的人生由你打造——巴菲特的人生經(jīng)歷一、1929年股災(zāi)；1930年巴菲特誕生二、數(shù)字與股票：少年巴菲特最感興趣的兩件事三、令自己著迷的投資，15歲便成了“小地主”四、曾經(jīng)落榜哈佛商學(xué)院五、成功離不開(kāi)的黃金搭檔——查理·芒格六、青澀的創(chuàng)業(yè)第一步從100美元開(kāi)始七、牛刀“小”試：玩轉(zhuǎn)美國(guó)運(yùn)通八、“9·11”夢(mèng)魘讓巴菲特?fù)p失了22億美元九、為什么要賣(mài)掉10％英特爾原始股十、一場(chǎng)殘酷的個(gè)人勝利——成為報(bào)業(yè)大亨十一、1987年看股市大崩盤(pán)中的巴菲特十二、成就“華爾街第一股神”后記

章節(jié)摘錄

　　一、戰(zhàn)勝市場(chǎng)絕非可以用“巧合”二字來(lái)解釋　　尋找企業(yè)整體的價(jià)值與代表該企業(yè)一小部分權(quán)益的股票市場(chǎng)價(jià)格之間的 差異。實(shí)質(zhì) 上，他們利用兩者之間的差異。一般來(lái)說(shuō)，采用價(jià)值投資法的投資者會(huì)用買(mǎi)下整個(gè)企業(yè)的審慎態(tài)度來(lái)下 單買(mǎi)股 票。投資者在買(mǎi)股票的時(shí)候，好比要買(mǎi)下街角的雜貨店一樣，會(huì)詢(xún)問(wèn)很多問(wèn) 題：這 家店的財(cái)務(wù)狀況怎樣？是否存在很多負(fù)債？交易價(jià)格是否包括了土地和建筑 物？未 來(lái)能否有穩(wěn)定的、強(qiáng)勁的資金收入？能夠有怎樣的投資回報(bào)率？這家店的業(yè) 務(wù)和業(yè) 績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的潛力怎樣？如果以上問(wèn)題都有滿(mǎn)意的答案，并能以低于未來(lái)價(jià)值的 價(jià)格把 這家店買(mǎi)人，投資者就得到了一個(gè)價(jià)值投資的標(biāo)的。1984年，巴菲特在哥倫比亞大學(xué)紀(jì)念格雷厄姆與多德合著的《證券分析》出版 50周年的慶?；顒?dòng)發(fā)表演講時(shí)指出，人們?cè)谕顿Y領(lǐng)域會(huì)發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)的“擲 硬幣贏 家”都來(lái)自一個(gè)極小的智力部落，他稱(chēng)之為“格雷厄姆與多德部落”，這個(gè) 特殊智力 部落存在著許多持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的投資大贏家，這種非常集中的現(xiàn)象絕非可以 用“巧 合”二字來(lái)解釋?！皝?lái)自‘格雷厄姆與多德部落’的投資者共同擁有的智力 核心是：尋找企業(yè)整體的價(jià)值與代表該企業(yè)一小部分權(quán)益的股票市場(chǎng)價(jià)格之間的差異。實(shí)質(zhì) 上，他們利用兩者之間的差異?！?價(jià)格和價(jià)值之間的關(guān)系適用于股票、債券、房地產(chǎn)、藝術(shù)品、貨幣、貴 金屬甚 至整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)——事實(shí)上所有資產(chǎn)的價(jià)值波動(dòng)都取決于買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)該資產(chǎn) 的估價(jià)。一旦你理解了這一對(duì)應(yīng)關(guān)系，你就具有了超越大多數(shù)個(gè)人投資者的優(yōu)勢(shì)，因 為投資 者們常常忽略?xún)r(jià)格與價(jià)值之間的差異。從長(zhǎng)期來(lái)看，公司股票的市場(chǎng)價(jià)值增長(zhǎng)率不可能遠(yuǎn)超其內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)率。在繁 榮時(shí)期，由于公司更好地利用了經(jīng)濟(jì)規(guī)模效益和固定資產(chǎn)設(shè)施，收人增長(zhǎng)可 能會(huì)超 越公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)。在衰退時(shí)期，由于固定成本過(guò)高，公司收入也比銷(xiāo)售量下 降得更 快（意味著公司的效率不充分）。但是，在實(shí)際操作中，股價(jià)似乎遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了 公司的 實(shí)際價(jià)值或者說(shuō)預(yù)期增長(zhǎng)率。實(shí)際上，這種現(xiàn)象不可能維持下去。股價(jià)與公 司價(jià)值 之間出現(xiàn)的斷裂必須得到彌補(bǔ)。如果理性的投資者擁有充分的信息，股票價(jià)格將會(huì)長(zhǎng)期維持在公司的內(nèi) 在價(jià)值 水平附近。然而在過(guò)熱的市場(chǎng)下，當(dāng)投資者愿意為一只股票支付所有家當(dāng)?shù)?時(shí)候，市場(chǎng)價(jià)格將被迫偏離真實(shí)價(jià)值。于是華爾街便開(kāi)始接受“這只股票被高估” 這一非 一般性的高增長(zhǎng)率，并忽略了其他長(zhǎng)期穩(wěn)定的趨勢(shì)。當(dāng)把市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)放在整個(gè)經(jīng)濟(jì)背景中去考察時(shí)，價(jià)格與價(jià)值之間的 差異就 顯得極為重要。假若股票價(jià)格在某一時(shí)期內(nèi)增長(zhǎng)了50％，而同時(shí)期公司收入 只有 lO％的增長(zhǎng)率，那么股票價(jià)值很可能被高估，從而注定只能提供微薄的回報(bào)。相反，股票價(jià)格下跌而公司收入上升，那么應(yīng)當(dāng)仔細(xì)地審視收購(gòu)該股票的機(jī)會(huì)。如 果股票 價(jià)格直線下降，而價(jià)格收入比低于公司預(yù)期增長(zhǎng)率，這種現(xiàn)象或許就可以看 做是買(mǎi) 入信號(hào)。股票價(jià)格最終會(huì)回歸其價(jià)值，如果投資人利用價(jià)格和價(jià)值的差異，在價(jià)值 被低估時(shí)買(mǎi)人股票，投資人將會(huì)從中獲利（如圖1-1）。二、永遠(yuǎn)不要虧損，永遠(yuǎn)不要忘記第一條 安全邊際概念可以被用來(lái)作為試金石，以助于區(qū)別投資操作與投機(jī)操作。安全邊際是對(duì)投資者自身能力的有限性，是股票市場(chǎng)波動(dòng)的巨大的不確 定性，是公司發(fā)展的不確定性的一種預(yù)防和扣除。如有了較大的安全邊際，即使我 們對(duì)公 司價(jià)值的評(píng)估有一定的誤差，市場(chǎng)價(jià)格在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)仍低于價(jià)值，公司發(fā) 展即使 暫時(shí)受到挫折，也不會(huì)妨礙我們投資資本的安全性，并能保證我們?nèi)〉米畹?程度的 滿(mǎn)意報(bào)酬率。格雷厄姆曾告訴巴菲特兩個(gè)最重要的投資規(guī)則：第一條規(guī)則：永遠(yuǎn)不要虧損。第二條規(guī)則：永遠(yuǎn)不要忘記第一條。巴菲特始終遵循導(dǎo)師的教誨，堅(jiān)持“安全邊際”原則，這是巴菲特永不 虧損的 投資秘訣，也是成功投資的基石。格雷厄姆說(shuō)：“安全邊際概念可以被用來(lái) 作為試金 石，以助于區(qū)別投資操作與投機(jī)操作?！备鶕?jù)安全邊際進(jìn)行的價(jià)值投資，風(fēng) 險(xiǎn)更低，收益卻更高。巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆認(rèn)為，“安全邊際”是價(jià)值投資的核心。盡管公 司股票的 市場(chǎng)價(jià)格漲落不定，但許多公司具有相對(duì)穩(wěn)定的內(nèi)在價(jià)值。股票的內(nèi)在價(jià)值 與當(dāng)前 交易價(jià)格通常是不相等的。基于安全邊際的價(jià)值投資策略是指投資者通過(guò)對(duì) 公司的 內(nèi)在價(jià)值的估算，比較其內(nèi)在價(jià)值與公司股票價(jià)格之間的差價(jià)，當(dāng)兩者之間 的差價(jià) 達(dá)到安全邊際時(shí)，可選擇該公司股票進(jìn)行投資。格雷厄姆指出：“股市問(wèn)題特別偏愛(ài)投資于估值過(guò)低股票的投資者。首 先，股市 幾乎在任何時(shí)候都會(huì)生成大量的真正估值過(guò)低的股票以供投資者選擇。然后，在其 被忽視且朝投資者所期望的價(jià)值相反方向運(yùn)行相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間以檢驗(yàn)其堅(jiān)定性之 后，在 大多數(shù)情況下，市場(chǎng)總會(huì)將其價(jià)格提高到和其代表的價(jià)值相符的水平。理性 的投資 者確實(shí)沒(méi)有理由抱怨股市的反常，因?yàn)槠浞闯Ｖ刑N(yùn)涵著機(jī)會(huì)和最終利潤(rùn)?！?實(shí)質(zhì)上，從根本上講，價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要的意義：當(dāng)價(jià)格 大幅下跌后，提供給投資者低價(jià)買(mǎi)入的機(jī)會(huì)；當(dāng)價(jià)格大幅上漲后，提供給投 資者高 價(jià)賣(mài)出的機(jī)會(huì)。如果忽視安全邊際，即使你買(mǎi)入非常優(yōu)秀企業(yè)的股票，一旦買(mǎi)人價(jià)格過(guò) 高，也 很難贏利。在價(jià)值投資法中，如果你以60美分買(mǎi)進(jìn)1美元的紙幣，其風(fēng)險(xiǎn)大 于以 40美分買(mǎi)進(jìn)1美元的紙幣，但后者報(bào)酬的期望值卻比較高。以?xún)r(jià)值為導(dǎo)向的 投資組 合，其報(bào)酬的潛力越高，風(fēng)險(xiǎn)卻越低。在買(mǎi)人價(jià)格上，我們要始終堅(jiān)持留有一個(gè)安全邊際（如圖1—2）。如果計(jì) 算出一 只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格，那么沒(méi)有必要對(duì)其產(chǎn)生買(mǎi)入興趣。相 信這種 “安全邊際”原則——格雷厄姆尤其強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，這是投資成功的基石。P1-4

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