制度環(huán)境、會計信息質(zhì)量與資本配置

內(nèi)容概要

公司資本配置是一個長期被忽略的問題，大多數(shù)的研究都將視角集中于股票市場的資本配置功能，意味著股票價格會自動引導(dǎo)公司資本配置，從而實(shí)現(xiàn)社會資源的帕累托配置。然而，公司盈余數(shù)字具有增量的信息含量（Ball & Brown，1968），理論上盈余應(yīng)該可以提供公司基本面的增量信息來補(bǔ)充股票價格引導(dǎo)公司資本配置的功能。因此，如何把握公司資本配置理論在近二十年的最新發(fā)展，如何運(yùn)用會計學(xué)的基本理論來詮釋“經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，會計越重要”這句至理名言?在我做清華大學(xué)博士后合作研究的兩年里，這些問題一直縈繞在我的心里，困擾著我，也吸引著我。一種無形的動力激勵著我把一些想法和觀點(diǎn)進(jìn)行梳理，進(jìn)一步加以深化、完善，并使之系統(tǒng)化。    在有效資本市場條件下，托賓Q理論認(rèn)為托賓Q應(yīng)該是公司投資的充分統(tǒng)計量（Hayashi，1982），但是控制托賓Q后，公司投資與現(xiàn)金流量等會計變量間的相關(guān)性并非意味著這些會計變量具有信息作用，相反其常被詮釋為資本市場摩擦，如融資約束的證據(jù)（Fazzari et al.，1988）。越來越多的研究發(fā)現(xiàn)，股票價格不僅受公司基本面信息所驅(qū)動，而且也會受市場套利力量無法消除的時尚（fads and fashions）所驅(qū)動（Shleifer & Vishny，1997），從而使得這種噪聲會相應(yīng)削弱股票價格自動引導(dǎo)公司資本配置的功能。斯?。⊿loan，2001）指出，財務(wù)報告系統(tǒng)是影響資本配置效率的一種重要的經(jīng)濟(jì)制度安排，其原因在于財務(wù)報告能夠?yàn)橘Y本供給者提供關(guān)于管理層經(jīng)營績效的主要信息渠道，從而有助于其及時向管理層和外部投資者傳遞日益變化的投資機(jī)會信息，促使自利的管理層實(shí)施價值最大化的投資項(xiàng)目（Bushman et al.，2006）。布希曼和史密斯（Bushman & Smith，2001）指出，會計領(lǐng)域中治理研究的主要目標(biāo)是證實(shí)會計報告系統(tǒng)提供的會計信息能在多大程度上緩減公司管理層和股東間因兩權(quán)分離所引起的代理沖突，同時又能便利稀缺的人力和金融資本有效地流向前景好的投資項(xiàng)目。趙宇龍（1998）和陳曉等（1999）相繼實(shí)證發(fā)現(xiàn)，中國上市公司盈余數(shù)字具有很強(qiáng)的信息含量，意味著會計報告系統(tǒng)會通過提供公司基本面的增量信息來補(bǔ)充股票價格引導(dǎo)中國上市公司資本配置的功能。由于資本投資是公司賴以生存和為股東創(chuàng)造財富的最終驅(qū)動力，所以結(jié)合中國新興加轉(zhuǎn)軌的制度背景，透過公司投資決策，首先深入地研究會計信息引導(dǎo)中國上市公司資本配置的作用機(jī)制，其次挖掘影響會計信息提高中國上市公司資本配置效率的制度因素，以構(gòu)造出一個基于中國新興加轉(zhuǎn)軌制度背景研究會計信息和公司資本配置的擴(kuò)展分析性框架。最后運(yùn)用中國上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行各種分析和檢驗(yàn)，以佐證本書的思想和理論觀點(diǎn)。    本書主要從理論和實(shí)證兩方面來具體闡述上述思路。觀點(diǎn)可簡單歸納如下：    第1章，簡要地闡述了研究動機(jī)、研究動態(tài)、研究方法以及邏輯創(chuàng)新點(diǎn)。    第2章，主要是從國內(nèi)外的文獻(xiàn)出發(fā)，首先闡述股票價格和會計信息引導(dǎo)公司資本配置的作用；其次綜述國內(nèi)外度量公司資本配置效率的實(shí)證方法；最后述評國內(nèi)外的實(shí)證研究，并指出其中的不足之處和未來的發(fā)展方向。    第3章，基于前面的研究成果，結(jié)合中國新興加轉(zhuǎn)軌的制度背景，透過公司投資決策，系統(tǒng)地擴(kuò)展了布希曼和史密斯（2001）的研究框架，深入地詮釋了會計信息引導(dǎo)中國上市公司資源配置的作用機(jī)制，挖掘了影響高質(zhì)量會計信息提高中國上市公司資源配置效率的制度因素，從而較全面地構(gòu)造出一個基于中國制度背景研究會計信息和公司資源配置的擴(kuò)展分析性框架，進(jìn)而提出相應(yīng)的可檢驗(yàn)假設(shè)。    第4章，回顧和評論了國內(nèi)外會計信息質(zhì)量的具體度量方法，然后基于應(yīng)計利潤是公司未來現(xiàn)金流量估計、盈余重要性及損失會計確認(rèn)及時性的治理效應(yīng)等基本思想，并以公司公布的財務(wù)報表信息為基礎(chǔ)，且運(yùn)用迪喬與迪切夫（Dechow & Dichev，2002）模型、巴塔查亞等（Bhattacharya et al.，2003）“收益不透明度”（earning opacity）指標(biāo)體系以及鮑爾和什瓦庫馬（Ball & Shivakumar，2005）“損失確認(rèn)應(yīng)計”模型等構(gòu)建一個度量中國特定上市公司的會計信息質(zhì)量指數(shù)。    第5章，主要是樣本選擇、數(shù)據(jù)來源與研究變量設(shè)計。    第6章，基于中國新興加轉(zhuǎn)軌的制度背景研究會計信息和公司資本配置的擴(kuò)展分析性框架，同時運(yùn)用中國上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：①高質(zhì)量會計信息與上市公司投資不足和過度顯著負(fù)相關(guān)，其中應(yīng)計質(zhì)量和盈余平滑性最為重要；②高質(zhì)量會計信息與私人產(chǎn)權(quán)控股、國有資產(chǎn)管理部門和地方所屬國有企業(yè)控股上市公司的投資過度顯著負(fù)相關(guān)；③高質(zhì)量會計信息與私人產(chǎn)權(quán)控股投資不足顯著負(fù)相關(guān)；④會計信息質(zhì)量與公司投資不足或過度的負(fù)相關(guān)性在高審計質(zhì)量公司更明顯；⑤地區(qū)投資者保護(hù)程度越低，公司投資不足程度越嚴(yán)重，那么高質(zhì)量會計信息與公司投資不足負(fù)相關(guān)性越強(qiáng)。    第7章，總結(jié)本書的基本觀點(diǎn)、局限性、政策建議及研究展望。

作者簡介

李青原，男，生于1977年，漢族，四川省資陽市人，中共黨員，會計學(xué)博士（后），現(xiàn)為武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院會計系副教授、碩士生導(dǎo)師，并于2007年10月入選財政部第二批“全國高級會計人才——學(xué)術(shù)帶頭人后備人才”培養(yǎng)項(xiàng)目。目前主要學(xué)術(shù)領(lǐng)域是運(yùn)用數(shù)理與實(shí)證相結(jié)合的方法，圍繞中國的制度背景研究會計信息、公司并購、資本結(jié)構(gòu)和公司治理，近年來主持國家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目、中國博士后基金一等資助項(xiàng)目等多項(xiàng)研究項(xiàng)目，同時在《金融研究》、《會計研究》、《南開管理評論》、《審計研究》和《經(jīng)濟(jì)管理》（新管理）等重要雜志上發(fā)表學(xué)術(shù)論文30余篇。

書籍目錄

第1章  導(dǎo)言  1.1　研究意義  1.2　基本概念  1.3  本書結(jié)構(gòu)、研究方法以及邏輯創(chuàng)新點(diǎn)第2章　文獻(xiàn)回顧  2.1  公司資本配置的引導(dǎo)機(jī)制——價格和會計信息  2.2  公司資本配置效率的度量  2.3  實(shí)證研究與啟示  2.4  國內(nèi)研究現(xiàn)狀  2.5  未來展望第3章　會計信息質(zhì)量和公司資本配置——基于中國制度背景的一個分析性框架與假設(shè)發(fā)展  3.1  信息不對稱與代理成本理論  3.2　會計信息引導(dǎo)公司資本配置的機(jī)理分析  3.3  基于中國制度背景的擴(kuò)展分析性框架與假設(shè)發(fā)展第4章　中國上市公司會計信息質(zhì)量的量化  4.1  文獻(xiàn)綜述  4.2  中國特定上市公司會計信息質(zhì)量指數(shù)的設(shè)計  4.3　樣本選擇和描述統(tǒng)計  4.4  中國上市公司會計信息質(zhì)量指標(biāo)的實(shí)證度量與分析  4.5  會計信息質(zhì)量與上市公司信息披露評級  4.6　結(jié)論第5章　樣本選擇、數(shù)據(jù)來源與研究變量設(shè)計  5.1  樣本選擇  5.2　數(shù)據(jù)來源  5.3　研究變量界定和說明第6章　實(shí)證檢驗(yàn)  6.1  模型設(shè)計  6.2　描述性統(tǒng)計  6.3  實(shí)證分析  6.4　穩(wěn)健型檢驗(yàn)  6.5　研究結(jié)論第7章　總結(jié)與政策建議  7.1  研究結(jié)論與局限性  7.2　政策啟示  7.3  研究展望參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　第2章　文獻(xiàn)回顧　　信息是任何社會經(jīng)濟(jì)體制中決策和行動最重要的輸入變量，信息的完全、準(zhǔn)確與否是決定決策效率的關(guān)鍵因素。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究表明，信息不對稱或不完全將會引起兩種非帕累托效率的行為：事前的信息不對稱導(dǎo)致逆向選擇——資本次優(yōu)配置，嚴(yán)重時會引起市場關(guān)閉；事后的信息不對稱引發(fā)道德風(fēng)險——掌握信息優(yōu)勢一方的機(jī)會主義行為。在現(xiàn)代資本市場的經(jīng)濟(jì)背景下，所有權(quán)與控制權(quán)的分離更是刻畫了以管理層為代表的公司內(nèi)部與以股東為代表的公司外部間信息分布的不對稱，加劇了公司管理層與外部投資者間的逆向選擇和道德風(fēng)險問題，進(jìn)而阻礙了資本市場的有效運(yùn)行和資源的優(yōu)化配置，而在克服該阻礙作用的過程中，會計信息與為增強(qiáng)會計信息可信性而產(chǎn)生的各種治理機(jī)制發(fā)揮了重要的作用（Healy & Palepu，2001）。正如斯坦因（Stein，2003）所說的那樣，一個完整的有效資本配置流程將包括公司融資和公司投資，其中公司融資環(huán)節(jié)只是整個流程的初始階段，固然不可或缺，但也不是終極目的，融資的目的是配置資本，直至資本作為生產(chǎn)要素進(jìn)入生產(chǎn)函數(shù)，顯然投資決策是實(shí)現(xiàn)資本配置流程的最關(guān)鍵階段，對公司資本配置效率至關(guān)重要，因此本書將主要從公司投資的角度來討論公司資本配置效率。本章將從國內(nèi)外的主流文獻(xiàn)出發(fā)，首先闡述股票價格和會計信息在引導(dǎo)公司資本配置的作用；其次綜述國內(nèi)外度量公司資本配置效率的實(shí)證方法；最后述評國內(nèi)外的實(shí)證研究，并指出其中的不足之處和未來的發(fā)展方向?！　　?/pre>








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