從金融的視角看經(jīng)濟(jì)

內(nèi)容概要

　　20世紀(jì)90年代的金融學(xué)革命應(yīng)該以1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)為標(biāo)志。在那場(chǎng)危機(jī)中，以索羅斯量子基金為代表的投機(jī)機(jī)構(gòu)大肆做空東南亞國(guó)家貨幣，同時(shí)做多美元，以期獲得這些國(guó)家貨幣與美元的盯住式匯率體系瓦解后的巨大利潤(rùn)。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，投機(jī)機(jī)構(gòu)紛紛以一定數(shù)量的美元作抵押，從東南亞國(guó)家商業(yè)銀行取得當(dāng)?shù)刎泿诺馁J款，然后到外匯市場(chǎng)拋售這些貨幣取得美元，再開(kāi)始新一輪的抵押美元借人當(dāng)?shù)刎泿诺耐顿Y策略。投機(jī)機(jī)構(gòu)的這種行為本身并不能改變東南亞貨幣與美元的內(nèi)在價(jià)值關(guān)系，但卻可以撕開(kāi)遮蓋在當(dāng)時(shí)東南亞國(guó)家虛假繁榮與嚴(yán)重結(jié)構(gòu)失衡矛盾之上的虛偽的固定匯率面紗，從而形成廣泛的市場(chǎng)預(yù)期。為擺脫索羅斯投機(jī)行為對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)秩序的影響，東南亞國(guó)家紛紛出臺(tái)緊縮的貨幣政策，以提高貸款利率的方式來(lái)抑制投機(jī)機(jī)構(gòu)的操作行為。這種做法在經(jīng)典經(jīng)濟(jì)理論看來(lái)是再正確不過(guò)的了，稍有經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)的人都知道融資成本的上升將帶來(lái)融資需求的減少，從而使借東南亞貨幣去買(mǎi)美元的行為有所收斂。然而事與愿違，就在東南亞國(guó)家出臺(tái)這些在經(jīng)濟(jì)學(xué)看來(lái)是正確無(wú)疑的政策后不久，東南亞金融危機(jī)爆發(fā)了。危機(jī)的結(jié)果不僅是東南亞國(guó)家貨幣價(jià)值的暴跌和美元相對(duì)價(jià)格的暴漲，更是東南亞國(guó)家貨幣政策的徹底失敗和索羅斯量子基金等投機(jī)機(jī)構(gòu)的巨大勝利。

書(shū)籍目錄

第一部分　關(guān)于資本市場(chǎng)
第一章　股價(jià)估值篇
1．股市分析：莫讓供求原理迷住眼
2．解讀年報(bào)務(wù)請(qǐng)小心兩個(gè)誤區(qū)
3．低點(diǎn)位不等于低估值
4．“新泡沫論”的爭(zhēng)辯
5．用市盈率衡量泡沫是大錯(cuò)特錯(cuò)
6．再批“泡沫論”中的錯(cuò)誤觀點(diǎn)
7．“泡沫財(cái)富論”是危險(xiǎn)的
8．股市投資切忌“大猩猩精神
9．“價(jià)值投資”不能是瘸腿的
10．投資，首先該“擺正自己的位置
11．股市總市值與GDP沒(méi)有可比性
12．A股、H股估值水平究竟該怎樣比較
13．通脹壓力拖累股市
14．通縮預(yù)期是本輪行情重要支點(diǎn)
15．通縮推升股市的兩個(gè)支撐點(diǎn)
16．股市投資能緩解通脹？
17．“茅臺(tái)神話”：是泡沫還是希望？
18．農(nóng)行上市價(jià)值何在
19．“農(nóng)行破發(fā)”原因有那么復(fù)雜嗎？
20．加息能推高銀行股么？
21．企業(yè)收購(gòu)價(jià)不能成為股市評(píng)估依據(jù)
22．有效市場(chǎng)理論真不能解釋中國(guó)市場(chǎng)嗎--“國(guó)慶行情”辨?zhèn)?br />23．為“國(guó)慶行情”作總結(jié)
24．股市大跌，股指期貨不是罪
25．股票投資與世界杯預(yù)測(cè)
26．兩大投行頂不上一條章魚(yú)？
27．股價(jià)中的“糧價(jià)糾結(jié)”
28．股價(jià)中的“效率糾結(jié)”
29．股價(jià)中的“估值糾結(jié)”
30．股價(jià)中的“準(zhǔn)備金率糾結(jié)
31．巴菲特的話何必句句當(dāng)真
第二章　市場(chǎng)制度篇
1．制度救市請(qǐng)從轉(zhuǎn)變市場(chǎng)職能開(kāi)始
2．退市制度的前提是搶購(gòu)制度
3．從產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)發(fā)股之爭(zhēng)看市場(chǎng)制度缺失
4．股市基本理念任何時(shí)候都不能動(dòng)搖
5．請(qǐng)給予股市以起碼的尊重
6．現(xiàn)金分紅還不是保護(hù)中小投資者的關(guān)鍵
7．效率，唯有效率才是經(jīng)濟(jì)之本、股市之本
8．以史為鑒：究竟靠什么救市？
9．平準(zhǔn)基金既不能救股市也不能救經(jīng)濟(jì)
10．無(wú)限額注資是坑市、坑經(jīng)濟(jì)
11．信心永遠(yuǎn)來(lái)自實(shí)力
12．救市不能只打流動(dòng)性的主意
13．欲真正扭轉(zhuǎn)股市，組合拳尚需再加一拳
14．4萬(wàn)億元方案能否挽救股市
15．勿將“解禁”與再融資等量齊觀
16．用科學(xué)發(fā)展觀再度審視大小非解禁
17．期待．“兩融”成為建立期權(quán)交易體系契機(jī)
18．多層次資本市場(chǎng)能否挽救“頹”市
19．企業(yè)比投資者更需要股市創(chuàng)新
20．高薪事件凸顯衍生市場(chǎng)缺失
19．成品油到底怎樣定價(jià)才算市場(chǎng)化
20．盡快建立災(zāi)害指數(shù)期貨交易體系
21．市場(chǎng)認(rèn)不認(rèn)可，就看信息披露過(guò)不過(guò)硬
22．市場(chǎng)認(rèn)可度標(biāo)準(zhǔn)終于登堂人室
第二部分　關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)
第一章　經(jīng)濟(jì)政策篇
1．CDP“趕美超日”價(jià)值幾何？
2．需要怎樣的宏觀經(jīng)濟(jì)政策
3．凱恩斯主義是這樣失效的
4．中國(guó)經(jīng)濟(jì)該和凱恩斯主義說(shuō)再見(jiàn)了
5．美日救助汽車(chē)業(yè)對(duì)中國(guó)的啟示
6．消化過(guò)剩產(chǎn)能不能單靠刺激消費(fèi)
7．中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期該定位在哪里
8．國(guó)有化，還是私有化？
9．“緊”貨幣不如“調(diào)”結(jié)構(gòu)
10．當(dāng)支柱產(chǎn)業(yè)遭遇公眾利益一一從北京“治堵”說(shuō)起
11．“藏富于民”要把握住“度
12．不必為救市政策退出而憂(yōu)慮
13．“外儲(chǔ)”可否考慮這樣“內(nèi)用
14．外匯管理實(shí)質(zhì)是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)
15．減持美債就安全了嗎？、
16．低碳經(jīng)濟(jì)就差錢(qián)？
17．匯率問(wèn)題的核心是匯率制度改革
18．僅僅取消結(jié)匯制度是不夠的
19．福利征稅：誰(shuí)動(dòng)了誰(shuí)的月餅？
20．通脹之禍源于制度缺失
第二章房?jī)r(jià)篇
1．地價(jià)不能決定房?jī)r(jià)
2．啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)：房地產(chǎn)無(wú)法承受之重
3．最難拿捏房地產(chǎn)熱平穩(wěn)降溫
4．抑制房?jī)r(jià)：物業(yè)稅才是根本
5．“二次房改”價(jià)值幾何
6．“房地產(chǎn)新政”的核心是房?jī)r(jià)市場(chǎng)化
7．樓市新政著眼金融安全
8．房?jī)r(jià)漲上天怎么辦？
9．房?jī)r(jià)真沒(méi)工資漲得快嗎
10．房產(chǎn)定價(jià)的另類(lèi)思考
11．房地產(chǎn)．粉絲．魚(yú)翅
12．完善分配制度，讓收入增速趕上房?jī)r(jià)
第三部分　關(guān)于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造
1．并購(gòu)重組的基準(zhǔn)是價(jià)值創(chuàng)造
2．電信業(yè)重組：“請(qǐng)示”市場(chǎng)了嗎？
3．3C發(fā)照還得“請(qǐng)示”市場(chǎng)
4．“國(guó)進(jìn)民退”能否簡(jiǎn)單地界定為“逆市場(chǎng)化
5．談判并非鐵礦石之爭(zhēng)的最優(yōu)選擇
6．控股了國(guó)外鐵礦石公司之后
7．從戰(zhàn)略高度理性看待民企收購(gòu)海外品牌
8．套期保值不會(huì)提升企業(yè)的價(jià)值
9．商業(yè)模式?jīng)Q定企業(yè)價(jià)值？
10．寶鋼“頂風(fēng)建廠”引發(fā)的思考
11．車(chē)輛保險(xiǎn)困局
12．商業(yè)銀行：轉(zhuǎn)型比增加資本金更重要
13．“壓力測(cè)試”盧“安全測(cè)試”
14．農(nóng)業(yè)：下個(gè)價(jià)值增長(zhǎng)重點(diǎn)
15．鄉(xiāng)村一體化到底有多遠(yuǎn)
16．補(bǔ)貼豆農(nóng)政策何以失效
17．私企進(jìn)入公共產(chǎn)業(yè)的盲點(diǎn)
第四部分　關(guān)于國(guó)際金融
1．國(guó)際貨幣新秩序的命門(mén)
2．歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策背后的世界主導(dǎo)權(quán)之爭(zhēng)
3．美元的正確選擇是放棄貨幣政策
4．歐盟航空ETS意欲何為
5．希臘債務(wù)危機(jī)的根源
6．先別急著“罵”高盛
7．日元．油價(jià)．利比亞危機(jī)
8．日本大地震讓人想起裸賣(mài)空
9．高盛真的先知先覺(jué)？
10．裸賣(mài)空禁令乃削足適履
11．“清邁協(xié)議”并非亞洲金融合作的最佳模式
12．新貿(mào)易保護(hù)：聰明反被聰明誤
13．人民幣升值真有利美國(guó)嗎？
14．誰(shuí)敢與高盛為“友
15．人民幣國(guó)際化的深層阻力
16．貨幣互換“換”不出人民幣國(guó)際化
17．拿什么與美元爭(zhēng)鋒
18．從OPEC歷史看OREC前景
19．當(dāng)超主權(quán)貨幣遭遇碳關(guān)稅
附錄
附錄一　資產(chǎn)組合理論與資本資產(chǎn)定價(jià)模型
附錄二　MM定理
附錄三　投資者的定位空間
附錄四　套利定價(jià)模型
附錄五　有效市場(chǎng)假說(shuō)
附錄六　貨幣發(fā)行機(jī)制

章節(jié)摘錄

　　筆者發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)學(xué)者每談天氣指數(shù)衍生品，必談兩件事情：一是一定要和農(nóng)業(yè)掛鉤，二是必然和農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)聯(lián)系在一起。其基本邏輯是：農(nóng)業(yè)是所有產(chǎn)業(yè)中與天氣關(guān)系最為密切的行業(yè)，不要說(shuō)我們這樣的發(fā)展中國(guó)家，就連發(fā)達(dá)國(guó)家也是如此，所以，天氣指數(shù)期貨一定要面向農(nóng)業(yè)；而農(nóng)業(yè)生產(chǎn)所面臨的不確定性又是大多保險(xiǎn)公司不愿意保的項(xiàng)目，這樣，天氣指數(shù)期貨就可以替代保險(xiǎn)業(yè)成為農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的一個(gè)重要的補(bǔ)充?！　〔荒苷f(shuō)這樣的邏輯本身有什么錯(cuò)誤，但是如果一項(xiàng)衍生品的意義僅能局限于某種（或某些）特定的產(chǎn)業(yè)，甚至只能局限于這些產(chǎn)業(yè)的某些特定活動(dòng)，那么可以肯定地講，這樣的產(chǎn)品市場(chǎng)是不會(huì)有括力的。事實(shí)上，天氣指數(shù)期貨的意義遠(yuǎn)大于此。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)的一個(gè)突出特點(diǎn)是不確定性，面對(duì)不確定性的影響，人們的應(yīng)對(duì)手段主要有兩種，一是風(fēng)險(xiǎn)免疫，二是風(fēng)險(xiǎn)暴露。但不管用哪一種，這里面都涉及一個(gè)基本的工作，那就是頭寸的分解，只有將頭寸分解清楚，才會(huì)知道哪些頭寸需要對(duì)沖（適用于風(fēng)險(xiǎn)免疫），哪些頭寸需要放大（適用于風(fēng)險(xiǎn)暴露）。而對(duì)于不確定性的管理者，根據(jù)自己的需要，究竟會(huì)將哪些頭寸安排到管理方案中，這不是頭寸的具體意義所能決定的。就像我們已經(jīng)看到的一些讓人驚嘆的金融工程方案所包含的內(nèi)容那樣，有些頭寸的具體意義甚至與管理者的行業(yè)范疇大相徑庭。比如用石油對(duì)沖房地產(chǎn)方案就是這樣。這樣看來(lái)，把天氣指數(shù)期貨局限在農(nóng)業(yè)的應(yīng)用范疇里，很顯然是嚴(yán)重地低估了它的價(jià)值，因?yàn)橛姓l(shuí)會(huì)知道將來(lái)它會(huì)出現(xiàn)在什么樣的金融工程方案中呢?！　∈聦?shí)上，任何一種資產(chǎn)的創(chuàng)新，其意義都是面向宏觀經(jīng)濟(jì)安全的。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的資產(chǎn)頭寸豐富并不意味著這個(gè)經(jīng)濟(jì)體系就一定安全，但反過(guò)來(lái)，一個(gè)資產(chǎn)頭寸不豐富的經(jīng)濟(jì)體，其安全程度一定是很低的。就好像一個(gè)家庭準(zhǔn)備了很多的藥并不能保證這個(gè)家庭的健康安全（因?yàn)殡S時(shí)會(huì)出現(xiàn)新的疾?。且粋€(gè)沒(méi)有任何藥品儲(chǔ)備的家庭，其健康風(fēng)險(xiǎn)就一定是很大的，因?yàn)榧词故且环N常見(jiàn)疾病，也會(huì)對(duì)這個(gè)家庭的健康構(gòu)成威脅?！　∽罱囊黄獔?bào)道說(shuō)，越南為了抵御本國(guó)通脹和本幣貶值，正式叫停了黃金進(jìn)口。不知道這是誰(shuí)出的主意，但可以肯定這并不是一個(gè)好主意。一個(gè)通貨膨脹的國(guó)家，是非常需要諸如貴金屬或者石油這樣的“硬”資產(chǎn)來(lái)幫助國(guó)民對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、渡過(guò)難關(guān)的，尤其是像越南這樣的弱經(jīng)濟(jì)體就更需要這樣的資產(chǎn)頭寸。且不說(shuō)沒(méi)有證據(jù)證明貿(mào)易逆差是造成本幣升值的原因，單從一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的自身安全角度講，決策者也沒(méi)有任何理由去阻撓資產(chǎn)體系的豐富，因?yàn)檫@將提升國(guó)民乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的不安全程度?！　≡侥系氖乱苍S不值一提，因?yàn)樗慕?jīng)濟(jì)處于初級(jí)階段。但我國(guó)可是走完了30年的初級(jí)階段了，如果認(rèn)識(shí)能力還停留在剛開(kāi)放時(shí)的水平上，那肯定是違背科學(xué)發(fā)展觀的。實(shí)事求是地講，目前我國(guó)的資產(chǎn)體系（尤其是衍生品體系）已經(jīng)嚴(yán)重落后于經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展水平了，因此，不僅應(yīng)該支持天氣指數(shù)期貨的盡早推出，還應(yīng)該考慮其他一些指數(shù)類(lèi)衍生品的創(chuàng)新，比如應(yīng)對(duì)通脹的利器一一商品指數(shù)衍生品等。據(jù)筆者所知，大商所的某些會(huì)員機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始著手設(shè)計(jì)商品指數(shù)期貨了，這是件好事，同樣應(yīng)該獲得市場(chǎng)的支持?！　”染窒尢鞖庵笖?shù)期貨范疇更糟糕的是，有些人甚至把這樣一項(xiàng)有重大價(jià)值的創(chuàng)新活動(dòng)說(shuō)成是“保險(xiǎn)體系的完善”，這就不是什么科學(xué)發(fā)展觀的問(wèn)題，而是學(xué)術(shù)思想的落后與陳舊了。正如前面所說(shuō)，天氣指數(shù)期貨的意義是豐富了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)頭寸體系，即使把這個(gè)意義收縮到農(nóng)業(yè)等具體領(lǐng)域，它的用途也應(yīng)該是“對(duì)沖”，而不是“保險(xiǎn)”。對(duì)沖與保險(xiǎn)的最大差別在于：保險(xiǎn)只是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的手段，類(lèi)似于擊鼓傳花；而對(duì)沖則是風(fēng)險(xiǎn)的配置的手段，有時(shí)你可以負(fù)對(duì)沖，吸納更多的風(fēng)險(xiǎn)（如果你有這個(gè)能力的話），也可以正對(duì)沖，將風(fēng)險(xiǎn)化解，這時(shí)對(duì)沖在某個(gè)點(diǎn)上有點(diǎn)類(lèi)似于正負(fù)電子的對(duì)撞，結(jié)果是電子消失了而產(chǎn)生了新的能量。從這個(gè)層面上看，能拿保險(xiǎn)與對(duì)沖等量齊觀嗎？當(dāng)然，這樣講并不是否認(rèn)保險(xiǎn)的意義，更不是將保險(xiǎn)業(yè)排除在產(chǎn)品創(chuàng)新活動(dòng)之外。實(shí)際上，如果天氣指數(shù)期貨真能推出，保險(xiǎn)業(yè)也將是受益者之一，因?yàn)樗鼈冇辛烁喙芾盹L(fēng)險(xiǎn)的手段，可以通過(guò)與天氣指數(shù)期貨的再衍生創(chuàng)新出更多增強(qiáng)自身能力同時(shí)又對(duì)市場(chǎng)有益的新產(chǎn)品?！　?　　好在創(chuàng)新的步伐并沒(méi)有因這些問(wèn)題的存在而受到拖累，好在創(chuàng)新者的胸懷是向?qū)W術(shù)前沿敞開(kāi)的，相信在不久的將來(lái)，會(huì)有更多像天氣指數(shù)期貨這樣的創(chuàng)新產(chǎn)品來(lái)豐富中國(guó)的市場(chǎng)，在給微觀個(gè)體提供管理便利的同時(shí)，也為整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的安全奠定基礎(chǔ)。成品油漲價(jià)之怨折射資本市場(chǎng)制度缺失清明剛過(guò)，成品油又漲價(jià)了，盡管白成品油定價(jià)機(jī)制確定以來(lái)這早已不是第一次漲價(jià)了，而且也不是漲價(jià)幅度最大的一次，但其引起的怨聲似乎比以往都高了許多?！　　?/pre>



媒體關(guān)注與評(píng)論
　　學(xué)者是象牙塔中那些搞研究的人，你可以說(shuō)他們處事清高、意境清雅，也可以說(shuō)他們遠(yuǎn)離實(shí)際、不諳世事。　　理想的學(xué)術(shù)王國(guó)中，他們?cè)诳量痰募俣l件下得出了繁復(fù)的、漂亮的結(jié)論，但在解決實(shí)際問(wèn)題時(shí)卻乏善可陳。有幾個(gè)假設(shè)可以成立？有多少變量經(jīng)受得住事實(shí)的檢驗(yàn)?用周立波的話說(shuō)，他們最多是把簡(jiǎn)單的問(wèn)題說(shuō)復(fù)雜了，再把復(fù)雜的問(wèn)題說(shuō)糊涂了?！　≡谖艺J(rèn)識(shí)的學(xué)者中，有少數(shù)幾位“不守規(guī)矩”、不入潮流，他們不是沉醉于令人眼花繚亂的理論，或者與職稱(chēng)息息相關(guān)的學(xué)術(shù)論文中，而是始終把自己的思考與經(jīng)濟(jì)實(shí)踐結(jié)合在一起，夢(mèng)想著用理論改變世界，而不是裝飾自己。他們也許缺少一點(diǎn)象牙塔的雅氣，但卻多了幾分腳踏實(shí)地的誠(chéng)實(shí)?！　√锪⒕褪沁@樣一個(gè)充滿(mǎn)理想主義色彩的人，他不斷抨擊迂腐的理論，大膽地從金融學(xué)視角剖析經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。雖然開(kāi)始時(shí)曲高和寡，認(rèn)同的人卻越來(lái)越多。比如供求關(guān)系不決定一切，在房地產(chǎn)、證券市場(chǎng)獲得更多的人的認(rèn)可?！　√锪⒁怎r明的立場(chǎng)觀察世界、分析世界，雖不能說(shuō)有多大成就，但其獨(dú)立思考、勤于思考的精神一直是我所欣賞的。　　并不是所有的文字都值得看，只有把自己放在真實(shí)的世界里、用自己的眼睛看世界、用自己的腦子去思考問(wèn)題，這樣的觀點(diǎn)才能讓讀者開(kāi)卷有益?！　√锪⒌男聲?shū)《從金融的視角看經(jīng)濟(jì)》很符合我的這一觀點(diǎn)，希望有讀者和我一樣，泡上一杯茶，打開(kāi)這本書(shū)?！　　~檀






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