從金融的視角看經(jīng)濟(jì)

內(nèi)容概要

　　20世紀(jì)90年代的金融學(xué)革命應(yīng)該以1997年東南亞金融危機(jī)為標(biāo)志。在那場危機(jī)中，以索羅斯量子基金為代表的投機(jī)機(jī)構(gòu)大肆做空東南亞國家貨幣，同時做多美元，以期獲得這些國家貨幣與美元的盯住式匯率體系瓦解后的巨大利潤。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，投機(jī)機(jī)構(gòu)紛紛以一定數(shù)量的美元作抵押，從東南亞國家商業(yè)銀行取得當(dāng)?shù)刎泿诺馁J款，然后到外匯市場拋售這些貨幣取得美元，再開始新一輪的抵押美元借人當(dāng)?shù)刎泿诺耐顿Y策略。投機(jī)機(jī)構(gòu)的這種行為本身并不能改變東南亞貨幣與美元的內(nèi)在價值關(guān)系，但卻可以撕開遮蓋在當(dāng)時東南亞國家虛假繁榮與嚴(yán)重結(jié)構(gòu)失衡矛盾之上的虛偽的固定匯率面紗，從而形成廣泛的市場預(yù)期。為擺脫索羅斯投機(jī)行為對本國經(jīng)濟(jì)秩序的影響，東南亞國家紛紛出臺緊縮的貨幣政策，以提高貸款利率的方式來抑制投機(jī)機(jī)構(gòu)的操作行為。這種做法在經(jīng)典經(jīng)濟(jì)理論看來是再正確不過的了，稍有經(jīng)濟(jì)學(xué)常識的人都知道融資成本的上升將帶來融資需求的減少，從而使借東南亞貨幣去買美元的行為有所收斂。然而事與愿違，就在東南亞國家出臺這些在經(jīng)濟(jì)學(xué)看來是正確無疑的政策后不久，東南亞金融危機(jī)爆發(fā)了。危機(jī)的結(jié)果不僅是東南亞國家貨幣價值的暴跌和美元相對價格的暴漲，更是東南亞國家貨幣政策的徹底失敗和索羅斯量子基金等投機(jī)機(jī)構(gòu)的巨大勝利。

書籍目錄

第一部分　關(guān)于資本市場
第一章　股價估值篇
1．股市分析：莫讓供求原理迷住眼
2．解讀年報務(wù)請小心兩個誤區(qū)
3．低點(diǎn)位不等于低估值
4．“新泡沫論”的爭辯
5．用市盈率衡量泡沫是大錯特錯
6．再批“泡沫論”中的錯誤觀點(diǎn)
7．“泡沫財富論”是危險的
8．股市投資切忌“大猩猩精神
9．“價值投資”不能是瘸腿的
10．投資，首先該“擺正自己的位置
11．股市總市值與GDP沒有可比性
12．A股、H股估值水平究竟該怎樣比較
13．通脹壓力拖累股市
14．通縮預(yù)期是本輪行情重要支點(diǎn)
15．通縮推升股市的兩個支撐點(diǎn)
16．股市投資能緩解通脹？
17．“茅臺神話”：是泡沫還是希望？
18．農(nóng)行上市價值何在
19．“農(nóng)行破發(fā)”原因有那么復(fù)雜嗎？
20．加息能推高銀行股么？
21．企業(yè)收購價不能成為股市評估依據(jù)
22．有效市場理論真不能解釋中國市場嗎--“國慶行情”辨?zhèn)?br />23．為“國慶行情”作總結(jié)
24．股市大跌，股指期貨不是罪
25．股票投資與世界杯預(yù)測
26．兩大投行頂不上一條章魚？
27．股價中的“糧價糾結(jié)”
28．股價中的“效率糾結(jié)”
29．股價中的“估值糾結(jié)”
30．股價中的“準(zhǔn)備金率糾結(jié)
31．巴菲特的話何必句句當(dāng)真
第二章　市場制度篇
1．制度救市請從轉(zhuǎn)變市場職能開始
2．退市制度的前提是搶購制度
3．從產(chǎn)能過剩企業(yè)發(fā)股之爭看市場制度缺失
4．股市基本理念任何時候都不能動搖
5．請給予股市以起碼的尊重
6．現(xiàn)金分紅還不是保護(hù)中小投資者的關(guān)鍵
7．效率，唯有效率才是經(jīng)濟(jì)之本、股市之本
8．以史為鑒：究竟靠什么救市？
9．平準(zhǔn)基金既不能救股市也不能救經(jīng)濟(jì)
10．無限額注資是坑市、坑經(jīng)濟(jì)
11．信心永遠(yuǎn)來自實(shí)力
12．救市不能只打流動性的主意
13．欲真正扭轉(zhuǎn)股市，組合拳尚需再加一拳
14．4萬億元方案能否挽救股市
15．勿將“解禁”與再融資等量齊觀
16．用科學(xué)發(fā)展觀再度審視大小非解禁
17．期待．“兩融”成為建立期權(quán)交易體系契機(jī)
18．多層次資本市場能否挽救“頹”市
19．企業(yè)比投資者更需要股市創(chuàng)新
20．高薪事件凸顯衍生市場缺失
19．成品油到底怎樣定價才算市場化
20．盡快建立災(zāi)害指數(shù)期貨交易體系
21．市場認(rèn)不認(rèn)可，就看信息披露過不過硬
22．市場認(rèn)可度標(biāo)準(zhǔn)終于登堂人室
第二部分　關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)
第一章　經(jīng)濟(jì)政策篇
1．CDP“趕美超日”價值幾何？
2．需要怎樣的宏觀經(jīng)濟(jì)政策
3．凱恩斯主義是這樣失效的
4．中國經(jīng)濟(jì)該和凱恩斯主義說再見了
5．美日救助汽車業(yè)對中國的啟示
6．消化過剩產(chǎn)能不能單靠刺激消費(fèi)
7．中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期該定位在哪里
8．國有化，還是私有化？
9．“緊”貨幣不如“調(diào)”結(jié)構(gòu)
10．當(dāng)支柱產(chǎn)業(yè)遭遇公眾利益一一從北京“治堵”說起
11．“藏富于民”要把握住“度
12．不必為救市政策退出而憂慮
13．“外儲”可否考慮這樣“內(nèi)用
14．外匯管理實(shí)質(zhì)是對沖風(fēng)險
15．減持美債就安全了嗎？、
16．低碳經(jīng)濟(jì)就差錢？
17．匯率問題的核心是匯率制度改革
18．僅僅取消結(jié)匯制度是不夠的
19．福利征稅：誰動了誰的月餅？
20．通脹之禍源于制度缺失
第二章房價篇
1．地價不能決定房價
2．啟動經(jīng)濟(jì)：房地產(chǎn)無法承受之重
3．最難拿捏房地產(chǎn)熱平穩(wěn)降溫
4．抑制房價：物業(yè)稅才是根本
5．“二次房改”價值幾何
6．“房地產(chǎn)新政”的核心是房價市場化
7．樓市新政著眼金融安全
8．房價漲上天怎么辦？
9．房價真沒工資漲得快嗎
10．房產(chǎn)定價的另類思考
11．房地產(chǎn)．粉絲．魚翅
12．完善分配制度，讓收入增速趕上房價
第三部分　關(guān)于企業(yè)價值創(chuàng)造
1．并購重組的基準(zhǔn)是價值創(chuàng)造
2．電信業(yè)重組：“請示”市場了嗎？
3．3C發(fā)照還得“請示”市場
4．“國進(jìn)民退”能否簡單地界定為“逆市場化
5．談判并非鐵礦石之爭的最優(yōu)選擇
6．控股了國外鐵礦石公司之后
7．從戰(zhàn)略高度理性看待民企收購海外品牌
8．套期保值不會提升企業(yè)的價值
9．商業(yè)模式?jīng)Q定企業(yè)價值？
10．寶鋼“頂風(fēng)建廠”引發(fā)的思考
11．車輛保險困局
12．商業(yè)銀行：轉(zhuǎn)型比增加資本金更重要
13．“壓力測試”盧“安全測試”
14．農(nóng)業(yè)：下個價值增長重點(diǎn)
15．鄉(xiāng)村一體化到底有多遠(yuǎn)
16．補(bǔ)貼豆農(nóng)政策何以失效
17．私企進(jìn)入公共產(chǎn)業(yè)的盲點(diǎn)
第四部分　關(guān)于國際金融
1．國際貨幣新秩序的命門
2．歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策背后的世界主導(dǎo)權(quán)之爭
3．美元的正確選擇是放棄貨幣政策
4．歐盟航空ETS意欲何為
5．希臘債務(wù)危機(jī)的根源
6．先別急著“罵”高盛
7．日元．油價．利比亞危機(jī)
8．日本大地震讓人想起裸賣空
9．高盛真的先知先覺？
10．裸賣空禁令乃削足適履
11．“清邁協(xié)議”并非亞洲金融合作的最佳模式
12．新貿(mào)易保護(hù)：聰明反被聰明誤
13．人民幣升值真有利美國嗎？
14．誰敢與高盛為“友
15．人民幣國際化的深層阻力
16．貨幣互換“換”不出人民幣國際化
17．拿什么與美元爭鋒
18．從OPEC歷史看OREC前景
19．當(dāng)超主權(quán)貨幣遭遇碳關(guān)稅
附錄
附錄一　資產(chǎn)組合理論與資本資產(chǎn)定價模型
附錄二　MM定理
附錄三　投資者的定位空間
附錄四　套利定價模型
附錄五　有效市場假說
附錄六　貨幣發(fā)行機(jī)制

章節(jié)摘錄

　　筆者發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)學(xué)者每談天氣指數(shù)衍生品，必談兩件事情：一是一定要和農(nóng)業(yè)掛鉤，二是必然和農(nóng)業(yè)保險聯(lián)系在一起。其基本邏輯是：農(nóng)業(yè)是所有產(chǎn)業(yè)中與天氣關(guān)系最為密切的行業(yè)，不要說我們這樣的發(fā)展中國家，就連發(fā)達(dá)國家也是如此，所以，天氣指數(shù)期貨一定要面向農(nóng)業(yè)；而農(nóng)業(yè)生產(chǎn)所面臨的不確定性又是大多保險公司不愿意保的項(xiàng)目，這樣，天氣指數(shù)期貨就可以替代保險業(yè)成為農(nóng)業(yè)保險的一個重要的補(bǔ)充。　　不能說這樣的邏輯本身有什么錯誤，但是如果一項(xiàng)衍生品的意義僅能局限于某種（或某些）特定的產(chǎn)業(yè)，甚至只能局限于這些產(chǎn)業(yè)的某些特定活動，那么可以肯定地講，這樣的產(chǎn)品市場是不會有括力的。事實(shí)上，天氣指數(shù)期貨的意義遠(yuǎn)大于此?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會的一個突出特點(diǎn)是不確定性，面對不確定性的影響，人們的應(yīng)對手段主要有兩種，一是風(fēng)險免疫，二是風(fēng)險暴露。但不管用哪一種，這里面都涉及一個基本的工作，那就是頭寸的分解，只有將頭寸分解清楚，才會知道哪些頭寸需要對沖（適用于風(fēng)險免疫），哪些頭寸需要放大（適用于風(fēng)險暴露）。而對于不確定性的管理者，根據(jù)自己的需要，究竟會將哪些頭寸安排到管理方案中，這不是頭寸的具體意義所能決定的。就像我們已經(jīng)看到的一些讓人驚嘆的金融工程方案所包含的內(nèi)容那樣，有些頭寸的具體意義甚至與管理者的行業(yè)范疇大相徑庭。比如用石油對沖房地產(chǎn)方案就是這樣。這樣看來，把天氣指數(shù)期貨局限在農(nóng)業(yè)的應(yīng)用范疇里，很顯然是嚴(yán)重地低估了它的價值，因?yàn)橛姓l會知道將來它會出現(xiàn)在什么樣的金融工程方案中呢。　　事實(shí)上，任何一種資產(chǎn)的創(chuàng)新，其意義都是面向宏觀經(jīng)濟(jì)安全的。一個經(jīng)濟(jì)體系的資產(chǎn)頭寸豐富并不意味著這個經(jīng)濟(jì)體系就一定安全，但反過來，一個資產(chǎn)頭寸不豐富的經(jīng)濟(jì)體，其安全程度一定是很低的。就好像一個家庭準(zhǔn)備了很多的藥并不能保證這個家庭的健康安全（因?yàn)殡S時會出現(xiàn)新的疾?。?，但是一個沒有任何藥品儲備的家庭，其健康風(fēng)險就一定是很大的，因?yàn)榧词故且环N常見疾病，也會對這個家庭的健康構(gòu)成威脅?！　∽罱囊黄獔蟮勒f，越南為了抵御本國通脹和本幣貶值，正式叫停了黃金進(jìn)口。不知道這是誰出的主意，但可以肯定這并不是一個好主意。一個通貨膨脹的國家，是非常需要諸如貴金屬或者石油這樣的“硬”資產(chǎn)來幫助國民對沖風(fēng)險、渡過難關(guān)的，尤其是像越南這樣的弱經(jīng)濟(jì)體就更需要這樣的資產(chǎn)頭寸。且不說沒有證據(jù)證明貿(mào)易逆差是造成本幣升值的原因，單從一個經(jīng)濟(jì)體系的自身安全角度講，決策者也沒有任何理由去阻撓資產(chǎn)體系的豐富，因?yàn)檫@將提升國民乃至整個經(jīng)濟(jì)體的不安全程度?！　≡侥系氖乱苍S不值一提，因?yàn)樗慕?jīng)濟(jì)處于初級階段。但我國可是走完了30年的初級階段了，如果認(rèn)識能力還停留在剛開放時的水平上，那肯定是違背科學(xué)發(fā)展觀的。實(shí)事求是地講，目前我國的資產(chǎn)體系（尤其是衍生品體系）已經(jīng)嚴(yán)重落后于經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展水平了，因此，不僅應(yīng)該支持天氣指數(shù)期貨的盡早推出，還應(yīng)該考慮其他一些指數(shù)類衍生品的創(chuàng)新，比如應(yīng)對通脹的利器一一商品指數(shù)衍生品等。據(jù)筆者所知，大商所的某些會員機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始著手設(shè)計(jì)商品指數(shù)期貨了，這是件好事，同樣應(yīng)該獲得市場的支持?！　”染窒尢鞖庵笖?shù)期貨范疇更糟糕的是，有些人甚至把這樣一項(xiàng)有重大價值的創(chuàng)新活動說成是“保險體系的完善”，這就不是什么科學(xué)發(fā)展觀的問題，而是學(xué)術(shù)思想的落后與陳舊了。正如前面所說，天氣指數(shù)期貨的意義是豐富了整個經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)頭寸體系，即使把這個意義收縮到農(nóng)業(yè)等具體領(lǐng)域，它的用途也應(yīng)該是“對沖”，而不是“保險”。對沖與保險的最大差別在于：保險只是風(fēng)險轉(zhuǎn)移的手段，類似于擊鼓傳花；而對沖則是風(fēng)險的配置的手段，有時你可以負(fù)對沖，吸納更多的風(fēng)險（如果你有這個能力的話），也可以正對沖，將風(fēng)險化解，這時對沖在某個點(diǎn)上有點(diǎn)類似于正負(fù)電子的對撞，結(jié)果是電子消失了而產(chǎn)生了新的能量。從這個層面上看，能拿保險與對沖等量齊觀嗎？當(dāng)然，這樣講并不是否認(rèn)保險的意義，更不是將保險業(yè)排除在產(chǎn)品創(chuàng)新活動之外。實(shí)際上，如果天氣指數(shù)期貨真能推出，保險業(yè)也將是受益者之一，因?yàn)樗鼈冇辛烁喙芾盹L(fēng)險的手段，可以通過與天氣指數(shù)期貨的再衍生創(chuàng)新出更多增強(qiáng)自身能力同時又對市場有益的新產(chǎn)品?！　?　　好在創(chuàng)新的步伐并沒有因這些問題的存在而受到拖累，好在創(chuàng)新者的胸懷是向?qū)W術(shù)前沿敞開的，相信在不久的將來，會有更多像天氣指數(shù)期貨這樣的創(chuàng)新產(chǎn)品來豐富中國的市場，在給微觀個體提供管理便利的同時，也為整個經(jīng)濟(jì)體系的安全奠定基礎(chǔ)。成品油漲價之怨折射資本市場制度缺失清明剛過，成品油又漲價了，盡管白成品油定價機(jī)制確定以來這早已不是第一次漲價了，而且也不是漲價幅度最大的一次，但其引起的怨聲似乎比以往都高了許多?！　　?/pre>



媒體關(guān)注與評論
　　學(xué)者是象牙塔中那些搞研究的人，你可以說他們處事清高、意境清雅，也可以說他們遠(yuǎn)離實(shí)際、不諳世事?！　±硐氲膶W(xué)術(shù)王國中，他們在苛刻的假定條件下得出了繁復(fù)的、漂亮的結(jié)論，但在解決實(shí)際問題時卻乏善可陳。有幾個假設(shè)可以成立？有多少變量經(jīng)受得住事實(shí)的檢驗(yàn)?用周立波的話說，他們最多是把簡單的問題說復(fù)雜了，再把復(fù)雜的問題說糊涂了?！　≡谖艺J(rèn)識的學(xué)者中，有少數(shù)幾位“不守規(guī)矩”、不入潮流，他們不是沉醉于令人眼花繚亂的理論，或者與職稱息息相關(guān)的學(xué)術(shù)論文中，而是始終把自己的思考與經(jīng)濟(jì)實(shí)踐結(jié)合在一起，夢想著用理論改變世界，而不是裝飾自己。他們也許缺少一點(diǎn)象牙塔的雅氣，但卻多了幾分腳踏實(shí)地的誠實(shí)。　　田立就是這樣一個充滿理想主義色彩的人，他不斷抨擊迂腐的理論，大膽地從金融學(xué)視角剖析經(jīng)濟(jì)問題。雖然開始時曲高和寡，認(rèn)同的人卻越來越多。比如供求關(guān)系不決定一切，在房地產(chǎn)、證券市場獲得更多的人的認(rèn)可?！　√锪⒁怎r明的立場觀察世界、分析世界，雖不能說有多大成就，但其獨(dú)立思考、勤于思考的精神一直是我所欣賞的?！　〔⒉皇撬械奈淖侄贾档每?，只有把自己放在真實(shí)的世界里、用自己的眼睛看世界、用自己的腦子去思考問題，這樣的觀點(diǎn)才能讓讀者開卷有益?！　√锪⒌男聲稄慕鹑诘囊暯强唇?jīng)濟(jì)》很符合我的這一觀點(diǎn)，希望有讀者和我一樣，泡上一杯茶，打開這本書?！　　~檀






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