不完全競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品市場(chǎng)中債務(wù)的戰(zhàn)略效應(yīng)研究

內(nèi)容概要

從競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略角度出發(fā)進(jìn)行債務(wù)融資決策涉及到企業(yè)債務(wù)的戰(zhàn)略效應(yīng)，它是指企業(yè)債務(wù)對(duì)價(jià)格、產(chǎn)量、生產(chǎn)能力等產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變量以及企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的戰(zhàn)略影響。企業(yè)面對(duì)著不確定的生存環(huán)境，在產(chǎn)品市場(chǎng)上不完全競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)未來(lái)的收益是能夠觀察而不能夠預(yù)測(cè)的。如果未來(lái)收益不足以償還到期債務(wù)，則企業(yè)資產(chǎn)的剩余索取權(quán)歸屬將隨之改變。債務(wù)的到期償還責(zé)任以及企業(yè)后續(xù)融資能力是企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上博弈競(jìng)爭(zhēng)時(shí)所不得不考慮的重要因素，債務(wù)的存在將改變企業(yè)股東的產(chǎn)品市場(chǎng)行為以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)本企業(yè)行為的期望，進(jìn)而債務(wù)將產(chǎn)生戰(zhàn)略效應(yīng)，改變產(chǎn)品市場(chǎng)決策，這種戰(zhàn)略作用也將影響到競(jìng)爭(zhēng)均衡的結(jié)果以及產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)的研究將資本市場(chǎng)與產(chǎn)品市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)，并從資本市場(chǎng)與產(chǎn)品市場(chǎng)相互作用的全新視角重新審視了競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中企業(yè)的債務(wù)融資決策，有助于解釋行業(yè)間、行業(yè)內(nèi)資本結(jié)構(gòu)的差異問(wèn)題?！　〗陙?lái)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定程度日益增大，債務(wù)以及融資能力對(duì)企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的作用越來(lái)越明顯。在西方國(guó)家，債務(wù)與產(chǎn)品市場(chǎng)的相互作用已經(jīng)越來(lái)越受到理論界和實(shí)務(wù)界的重視，債務(wù)的戰(zhàn)略使用也逐漸成為西方國(guó)家上市公司非常普遍的現(xiàn)象。在我國(guó)，產(chǎn)品市場(chǎng)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象嚴(yán)重，資本市場(chǎng)存在一定的信貸約束，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，在不確定條件下的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)如何從競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略以及降低風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)進(jìn)行債務(wù)融資決策，銀行如何戰(zhàn)略地設(shè)計(jì)貸款契約，政府如何構(gòu)建穩(wěn)定的融資制度環(huán)境，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)外理論界和實(shí)務(wù)界亟待解決的問(wèn)題。本書正是針對(duì)這一兼具理論與現(xiàn)實(shí)意義的主題而展開的?！　”緯詡鶆?wù)戰(zhàn)略效應(yīng)的作用機(jī)理為研究線索，首先分析了債務(wù)發(fā)揮戰(zhàn)略作用的市場(chǎng)條件，指出產(chǎn)品市場(chǎng)不確定性與資本市場(chǎng)信貸約束是債務(wù)產(chǎn)生戰(zhàn)略效應(yīng)的前提條件，在此基礎(chǔ)上提出了債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)的參照系，即債務(wù)無(wú)關(guān)論模型：當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)不存在不確定因素時(shí)，債務(wù)不影響產(chǎn)品市場(chǎng)的策略變量，這是一種比較理想的狀態(tài)，而現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品市場(chǎng)存在大量的不確定因素。因此，在債務(wù)無(wú)關(guān)論模型的基礎(chǔ)上，引入產(chǎn)品市場(chǎng)的不確定類型，分析債務(wù)的戰(zhàn)略效應(yīng)成為研究現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的必然選擇?！　≡诒緯治龅膫鶆?wù)戰(zhàn)略效應(yīng)模型中，競(jìng)爭(zhēng)變量的選擇具有重要的意義，競(jìng)爭(zhēng)手段影響著模型得出的結(jié)論。第三章分析了以價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)為基礎(chǔ)的債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)，這也是現(xiàn)實(shí)中企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的基本形式。模型結(jié)論表明：從競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略角度出發(fā)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)保持著較低的平均負(fù)債水平，市場(chǎng)需求缺乏彈性的行業(yè)內(nèi)企業(yè)負(fù)債水平差異較大，市場(chǎng)需求富有彈性的行業(yè)內(nèi)企業(yè)負(fù)債水平差異較小。第四章對(duì)基于產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)的債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)進(jìn)行相關(guān)的模型分析，與第三章價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略效應(yīng)模型一脈相承，共同構(gòu)建不同時(shí)期、不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段條件下債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)的分析體系。模型結(jié)論表明：產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)通常保持著較高的平均負(fù)債水平與投資規(guī)模。無(wú)論是基于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)還是基于產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)的分析，考慮的都是一期的生產(chǎn)問(wèn)題，這里涉及的債務(wù)也都是短期債務(wù)的概念，如果是多期生產(chǎn)則需要考慮長(zhǎng)期債務(wù)。第五章研究了長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)在戰(zhàn)略效應(yīng)方面的差異，并分別依賴第三章與第四章的模型結(jié)論，分析了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)情況與產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)情況下，長(zhǎng)期債務(wù)對(duì)第一期產(chǎn)量或價(jià)格的影響，研究了企業(yè)從競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果與合謀均衡的角度，如何確定企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。結(jié)論表明：屬于產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)中的企業(yè)往往有較多的長(zhǎng)期債務(wù)，以形成合謀的產(chǎn)出結(jié)果。在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)模型下，只有那些經(jīng)歷了成本不確定的行業(yè)企業(yè)才保持著相對(duì)較多的長(zhǎng)期負(fù)債，以形成合謀定價(jià)的結(jié)果。在理論推導(dǎo)的基礎(chǔ)上，本書在第六章進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。按照模型的適用行業(yè)要求，選取我國(guó)制造業(yè)三個(gè)子行業(yè)和信息技術(shù)業(yè)等四個(gè)行業(yè)的上市公司作為研究樣本，進(jìn)行了比較分析；同時(shí)，作為對(duì)大樣本的補(bǔ)充研究，本章還從個(gè)案角度對(duì)葡萄酒行業(yè)的上市公司——煙臺(tái)張?jiān)９镜呢?cái)務(wù)保守行為進(jìn)行了分析，實(shí)證結(jié)果很好地驗(yàn)證了理論模型的結(jié)論。　　上述研究，從戰(zhàn)略效應(yīng)的角度研究了企業(yè)債務(wù)對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)而對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響，結(jié)合現(xiàn)實(shí)競(jìng)爭(zhēng)情況，事實(shí)上，不同的產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)反過(guò)來(lái)也會(huì)通過(guò)企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)博弈關(guān)系影響到企業(yè)的債務(wù)選擇，這種研究視角在以往的文獻(xiàn)中是被忽略的。本著這個(gè)思想，本書在第七章進(jìn)一步研究了產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和企業(yè)債務(wù)選擇之間的關(guān)系。本章采用市場(chǎng)集中度和產(chǎn)品差異度兩個(gè)指針來(lái)度量市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，用我國(guó)制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明：企業(yè)債務(wù)具有戰(zhàn)略的作用，但是在不同的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中債務(wù)產(chǎn)生作用的機(jī)理是不同的，這樣形成了市場(chǎng)集中度與負(fù)債水平的負(fù)相關(guān)關(guān)系以及產(chǎn)品差異度與負(fù)債水平的正相關(guān)關(guān)系；同時(shí)，短期負(fù)債與市場(chǎng)集中度以及產(chǎn)品差異度更為相關(guān)，短期負(fù)債更容易受到市場(chǎng)集中程度以及企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況的影響。　　結(jié)合上面模型結(jié)論與實(shí)證分析的結(jié)果，本書最后討論了基于債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)的融資決策，提出了基于競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略角度的企業(yè)債務(wù)融資決策的本質(zhì)是戰(zhàn)略收益與戰(zhàn)略成本的權(quán)衡，分析了基于產(chǎn)業(yè)生命周期的債務(wù)選擇以及融資制度安排與融資契約設(shè)計(jì)，最后指出基于債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)：企業(yè)融資決策必須與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相適應(yīng)，與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略相配合。　　本書力爭(zhēng)在以下四個(gè)方面呈現(xiàn)出研究新意： 第一，在整合的框架下系統(tǒng)地研究債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)，確立債務(wù)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的互動(dòng)關(guān)系。這主要體現(xiàn)在：（1）提出了“債務(wù)無(wú)關(guān)論”模型；（2）修改了Shoalter（1995）模型的相關(guān)假設(shè)，將原有文獻(xiàn)中的價(jià)格模型進(jìn)行了明細(xì)分類，得出四種條件下的債務(wù)規(guī)模選擇路徑；（3）提出了到期利率設(shè)計(jì)與銀行貸款行業(yè)集中的債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)視角；（4）改變決策順序，按照更符合實(shí)際情況的假設(shè)分析基于產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)的債務(wù)與投資戰(zhàn)略效應(yīng)；（5）按照本書價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)模型與產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)模型得出的結(jié)論進(jìn)一步分析長(zhǎng)期債務(wù)對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)決策的影響；（6）模型分析得出了與以往文獻(xiàn)分析不同的十二個(gè)結(jié)論?！　〉诙?，系統(tǒng)地研究了由于債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)的存在，產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)債務(wù)選擇的影響。債務(wù)可以促進(jìn)產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)，而同時(shí)已經(jīng)形成的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)又客觀地影響著市場(chǎng)中相互博弈競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的債務(wù)融資決策。債務(wù)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)相互作用的關(guān)系進(jìn)一步完善了債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)之間相互作用的機(jī)理與傳導(dǎo)鏈條。這種研究視角彌補(bǔ)了現(xiàn)有文獻(xiàn)研究的不足?！　〉谌?，在前人研究的基礎(chǔ)上，基于學(xué)科交叉的分析框架，本書給出了行業(yè)間資本結(jié)構(gòu)差異與行業(yè)內(nèi)資本結(jié)構(gòu)相似以及差異的債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)視角。行業(yè)間資本結(jié)構(gòu)的差異主要在于不同行業(yè)中企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)模式、產(chǎn)業(yè)需求特征、產(chǎn)品市場(chǎng)不確定因素的來(lái)源有所不同；行業(yè)內(nèi)企業(yè)負(fù)債水平的差異主要在于不同企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略各異，行業(yè)內(nèi)企業(yè)負(fù)債水平的相似性主要在于行業(yè)內(nèi)相似的需求特征與競(jìng)爭(zhēng)模式。　　第四，實(shí)證研究了我國(guó)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)上市公司面對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)不確定因素和企業(yè)間的博弈競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系所做的債務(wù)融資選擇，實(shí)證結(jié)果充分驗(yàn)證了理論模型的結(jié)果和推論，使得本書關(guān)于債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)的研究具有較為深刻的現(xiàn)實(shí)說(shuō)服力。

作者簡(jiǎn)介

石桂峰：遼寧本溪人，1975年生。上海交通大學(xué)管理學(xué)博士，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師（非執(zhí)業(yè)會(huì)員），國(guó)際內(nèi)部審計(jì)師。目前在上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院任教。研究領(lǐng)域包括戰(zhàn)略公司財(cái)務(wù)、資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、公司股利等。曾在《ComputerLaW&SecurityReport》、《華中科技大學(xué)學(xué)報(bào)》、《電子科技大學(xué)學(xué)報(bào)》、《財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究》等雜志發(fā)表文章數(shù)篇。目前主持一項(xiàng)國(guó)家自然科學(xué)基金。

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內(nèi)容摘要Abstract第1章 緒論　1.1 問(wèn)題的提出　1.2 基本假設(shè)與相關(guān)概念　1.3 研究方法　1.4 主要內(nèi)容　1.5 主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)　1.6 本章小結(jié)第2章 債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)研究綜述　2.1 戰(zhàn)略破產(chǎn)效應(yīng)　2.2 有限責(zé)任效應(yīng)　2.3 戰(zhàn)略投資效應(yīng)　2.4 產(chǎn)業(yè)均衡理論　2.5 債務(wù)與產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的關(guān)系　2.6 文獻(xiàn)評(píng)論及進(jìn)一步的研究方向　2.7 本章小結(jié)第3章 債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)——基于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的分析　3.1 企業(yè)的目標(biāo)與決策程序　3.2 債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)的影響因素　　3.3 債務(wù)無(wú)關(guān)論模型　3.4 基于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)模型　3.5 本章小結(jié)第4章 債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)——基于產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)的分析　4.1 基本假設(shè)與模型構(gòu)建　4.2 債務(wù)對(duì)產(chǎn)量的戰(zhàn)略效應(yīng)　4.3 投資對(duì)產(chǎn)量的戰(zhàn)略效應(yīng)　4.4 債務(wù)對(duì)企業(yè)價(jià)值的戰(zhàn)略影響　4.5 投資對(duì)債務(wù)的戰(zhàn)略效應(yīng)　4.6 投資對(duì)企業(yè)股東價(jià)值的戰(zhàn)略影響　4.7 模型的擴(kuò)展　4.8 本章小結(jié)第5章 債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)　5.1 長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的差異分析　5.2 模型的假設(shè)條件與企業(yè)的決策程序　5.3 基于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的長(zhǎng)期債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)分析　5.4 基于產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)的長(zhǎng)期債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)分析　5.5 本章小結(jié)第6章 債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)與行業(yè)案例分析　6.1 債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)模型在我國(guó)的應(yīng)用　6.2 我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差異　　6.3 債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)：來(lái)自中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)　6.4 債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)的行業(yè)案例分析　6.5 本章小結(jié)第7章 產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與企業(yè)債務(wù)選擇　7.1 產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)描述　7.2 產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與企業(yè)債務(wù)的關(guān)系　7.3 產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與企業(yè)負(fù)債關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)　7.4 企業(yè)債務(wù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系　7.5 本章小結(jié)第8章 債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)下的融資決策分析　8.1 債務(wù)融資決策的本質(zhì)　8.2 融資方式的選擇　8.3 基于債務(wù)戰(zhàn)略效應(yīng)的融資制度安排與財(cái)務(wù)契約設(shè)計(jì)　8.4 從戰(zhàn)略角度出發(fā)的債務(wù)融資應(yīng)注意的若干問(wèn)題　8.5 本章小結(jié)第9章 結(jié)論與建議　9.1 本書觀點(diǎn)總結(jié)　9.2 相關(guān)政策建議　9.3 進(jìn)一步研究展望參考文獻(xiàn)附錄后記《會(huì)計(jì)學(xué)博士論叢》已出版圖書

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