市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)理論

內(nèi)容概要

本書(shū)由市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)研究領(lǐng)域的一流學(xué)者所著，它為金融學(xué)這一重要領(lǐng)域中的理論工作提供了一個(gè)全面的引導(dǎo)。在對(duì)市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的主要研究題目和問(wèn)題進(jìn)行介紹之后，本書(shū)研究了在存貨理論基礎(chǔ)上建立起來(lái)的理論模型，進(jìn)而擴(kuò)展成基于信息的模型，并特別關(guān)注了其與理性預(yù)期以及學(xué)習(xí)模型之間的聯(lián)系。最后的幾個(gè)章節(jié)主要講的是價(jià)格的動(dòng)態(tài)變化，各種模型對(duì)特定微觀結(jié)構(gòu)問(wèn)題的應(yīng)用，包括流動(dòng)性、多市場(chǎng)交易、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)設(shè)計(jì)。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的附錄包括了從貝葉斯學(xué)習(xí)理論和理性預(yù)期框架上擴(kuò)展而來(lái)的各種模型。

作者簡(jiǎn)介

　　奧哈拉是康奈爾大學(xué)約翰遜管理學(xué)院的羅伯特·W·珀塞爾教授。她畢業(yè)于西北大學(xué)并獲得金融學(xué)博士學(xué)位。莫琳·奧哈拉教授曾在倫敦商學(xué)院和加州大學(xué)洛杉磯分校任教，她于1986年獲得美國(guó)大學(xué)婦女協(xié)會(huì)的青年學(xué)者杰出成就獎(jiǎng)。她是美國(guó)金融學(xué)會(huì)和西部金融學(xué)會(huì)理事。奧哈拉教授是《金融中介雜志》的共同主編，也是眾多金融期刊的副主編?，F(xiàn)在，莫琳?奧哈拉與丈夫及兩個(gè)孩子定居在紐約的伊薩卡鎮(zhèn)。

書(shū)籍目錄

第1章　市場(chǎng)和做市　1.1　價(jià)格與市場(chǎng)　1.2　市場(chǎng)的本質(zhì)第2章　存貨模型　2.1　委托單到達(dá)與做市　2.2　代理商的問(wèn)題　2.3　存貨的跨期效應(yīng)　2.4　競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的價(jià)格與存貨　2.5　存貨模型和做市商行為第3章　信息模型　3.1　知情交易商和不知情交易商　3.2　交易的信息含量　3.3　格羅斯滕一米爾格羅姆模型　3.4　交易量與價(jià)格行為　3.5　連續(xù)交易模型與價(jià)格行為　附錄　貝葉斯學(xué)習(xí)模型第4章　策略交易商模型（Ⅰ）：知情交易商　4.1　知情交易商的策略行為　4.2　價(jià)格行為和多個(gè)知情交易商　4.3　策略行為和交易機(jī)制　附錄　理性預(yù)期模型第5章　策略交易商模型（Ⅱ）：不知情交易商　5.1　策略行為和不知情交易商　5.2　策略行為和長(zhǎng)期信息　5.3　策略行為和證券收益　5.4　策略模型的穩(wěn)健性第6章　信息和價(jià)格過(guò)程　6.1　信息和價(jià)格序列　6.2　成交量評(píng)論　6.3　時(shí)間在價(jià)格調(diào)整中的作用第7章　市場(chǎng)活力和穩(wěn)定性　7.1　信息和市場(chǎng)活力　7.2　委托單形式和價(jià)格行為　7.3　市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的政策問(wèn)題第8章　流動(dòng)性與市場(chǎng)之間的相互關(guān)系　8.1　流動(dòng)性的本質(zhì)　8.2　內(nèi)生流動(dòng)性與市場(chǎng)表現(xiàn)　8.3　大額交易及其他交易機(jī)制　8.4　信息和多個(gè)市場(chǎng)的活動(dòng)第9章　市場(chǎng)運(yùn)行問(wèn)題　9.1　市場(chǎng)透明性　9.2　交易商的匿名性　9.3　如何設(shè)計(jì)市場(chǎng)參考文獻(xiàn)索引譯者的話(huà)

章節(jié)摘錄

　　盡管特約交易商可能不是每一筆交易的參加者，但所有的交易都必須經(jīng)過(guò)特約交易商才能完成。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1992年特約交易商作為買(mǎi)方和賣(mài)方參加了約19.4 %的交易，而且特約交易商在交易清淡的股票交易中作用更為明顯。特約交易商除了接受市價(jià)委托單（market order）（需要立即執(zhí)行的委托單）外，還接受公眾的限價(jià)委托單（limit order）（取決于時(shí)間、價(jià)格等的委托單）。這些委托單被保存在特約交易商的委托單簿中。在紐約證券交易所，委托單簿是不公開(kāi)的，但交易商大都可以通過(guò)特約交易商獲知。　　交易通常從上午9點(diǎn)30分開(kāi)始，到下午4點(diǎn)整結(jié)束（東部標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間），從星期一到星期五，法定假日除外。紐約證券交易所實(shí)際上包括兩種不同的交易機(jī)制，即開(kāi)盤(pán)交易采用集合競(jìng)價(jià)，而整個(gè)交易日采用連續(xù)競(jìng)價(jià)。在集合競(jìng)價(jià)階段，委托單集中起來(lái)，由特約交易商決定一個(gè)市場(chǎng)出清價(jià)格，所有的委托單按該價(jià)格進(jìn)行交易。在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段，特約交易商報(bào)出買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)（即他愿意購(gòu)買(mǎi)和出售股票的價(jià)格），交易是各自獨(dú)立地進(jìn)行?！　￠_(kāi)盤(pán)采用集合競(jìng)價(jià)方式是紐約證券交易所交易機(jī)制的一個(gè)重要特征。在開(kāi)盤(pán)競(jìng)價(jià)以前，市價(jià)開(kāi)盤(pán)委托單和限價(jià)委托單集中在一起。開(kāi)盤(pán)自動(dòng)報(bào)告服務(wù)（OARS）收到的全部市價(jià)委托單高達(dá)30099股，然后撮合買(mǎi)單和賣(mài)單。這樣特約交易商可以知道市價(jià)委托單的不平衡數(shù)量和限價(jià)委托單在每一個(gè)價(jià)格下的數(shù)量，他將確定一個(gè)市場(chǎng)出清價(jià)格。在該價(jià)格下，為了不會(huì)完全依賴(lài)于現(xiàn)有的限價(jià)委托單來(lái)沖銷(xiāo)市價(jià)委托單的不平衡，特約交易商可能在他自己的賬戶(hù)上保存一個(gè)頭寸，從而保持市場(chǎng)價(jià)格的連續(xù)性，避免價(jià)格大幅度高于前一日的收盤(pán)價(jià)，這也是特約交易商的目標(biāo)之一?！　∮袝r(shí)候，開(kāi)盤(pán)時(shí)買(mǎi)賣(mài)委托單數(shù)量嚴(yán)重不平衡，為了能夠開(kāi)盤(pán)，價(jià)格波動(dòng)將不可避免。在這種情況下，特約交易商將推遲開(kāi)市并通過(guò)宣布臨時(shí)開(kāi)盤(pán)價(jià)格來(lái)提供更高的流動(dòng)性。一般來(lái)說(shuō)，特約交易商不允許招攬委托單，而只能通過(guò)價(jià)格杠桿影響委托單。一旦價(jià)格確定下來(lái)，在開(kāi)盤(pán)價(jià)格下所有相關(guān)委托單進(jìn)行初始交易，股票市場(chǎng)也就正式開(kāi)市了。　　開(kāi)盤(pán)后，交易進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)階段。特約交易商報(bào)出股票的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，以及相應(yīng)數(shù)量的股票，即深度（depth）。特約交易商不能以?xún)?yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)取得一個(gè)已有的限價(jià)委托單，因此，實(shí)際報(bào)價(jià)包括了特約交易商委托單簿上的委托單，而不是特約交易商的實(shí)際交易價(jià)格。盡管特約交易商改變其報(bào)價(jià)以披露“隱藏”的限價(jià)委托單的程度存在一些爭(zhēng)論（見(jiàn)Mclnishand Wood，1991），但原則上說(shuō)，特約交易商的報(bào)價(jià)至少反映了當(dāng)前的交易價(jià)格?！　∥袉瓮ㄟ^(guò)場(chǎng)內(nèi)交易商直接到達(dá)特約交易商的手中或者通過(guò)指定委托往返系統(tǒng)（Designated Order Turnaround System）（Super Dot系統(tǒng)的一部分）電子化通知特約交易商。當(dāng)市價(jià)委托單達(dá)到2099股，限價(jià)委托單達(dá)到99999股時(shí)，委托單就由紐約證券交易所的會(huì)員送到特約交易商的手中?！　　?/pre>








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