價值投資

內(nèi)容概要

　　在這本價值非凡的新書中，作為一位備受尊重同時也備受爭議的價值投資者和行為分析師，詹姆斯·蒙蒂爾告訴我們，價值投資是唯一行之有效、經(jīng)過實踐檢驗、能為投資者創(chuàng)造長期可持續(xù)收益的投資策略。詹姆斯告訴您，在商學(xué)院學(xué)到的東西何以成為謬論；如何正確思考市場估價和風(fēng)險，如何避免成長型投資的危險；如何成為一個反向投資者；如何做空股票；如何規(guī)避價值陷阱；以及如何通過廉價保險規(guī)避無知的弊端。最重要的是，他還用2008-2009年金融危機背景下的現(xiàn)實案例闡述了這些觀點。　　在《價值投資：通往理性投資之路》中，詹姆斯奉獻(xiàn)出他在長期實踐中積累起來的心得和經(jīng)驗，并為我們在實踐中成功詮釋價值投資策略提供了最新、最尖端的工具。　　《價值投資：通往理性投資之路》提供的工具有助于我們以新的思維方式認(rèn)識投資，克服那些經(jīng)常誘使我們偏離價值正軌的情緒干擾，最終以與眾不同的思維和行為將價值原則付諸實踐?！　鹘y(tǒng)金融理論的優(yōu)雅和魅力是無法抵擋的，因此，價值投資不僅需要我們徹底撇棄傳統(tǒng)組合理論（MPT）乃至其所有的工具和技術(shù)。在這本價值非凡的新書中，作為一位備受尊重同時也備受爭議的價值投資者和行為分析師，詹姆斯·蒙蒂爾告訴我們，價值投資是唯一行之有效、經(jīng)過實踐檢驗、能為投資者創(chuàng)造長期可持續(xù)收益的投資策略。詹姆斯告訴您，為什么說在商業(yè)學(xué)校學(xué)到的某些東西是錯誤的；如何正確思考市場估價和風(fēng)險，如何避免成長型投資的危險；如何成為一個反向投資者；如何做空股票；如何規(guī)避價值陷阱；以及如何通過廉價保險規(guī)避無知的弊端。最重要的是，他還用2008～2009年金融危機背景下的現(xiàn)實案例闡述了這些觀點。在《價值投資：通往理性投資之路》中，詹姆斯奉獻(xiàn)出他在長期實踐中積累起來的心得和經(jīng)驗，并為我們在實踐中成功詮釋價值投資策略提供了最新、最尖端的工具?！秲r值投資：通往理性投資之路》提供的工具有助于我們以新的思維方式認(rèn)識投資，克服那些經(jīng)常誘使我們偏離價值正軌的情緒干擾，最終以與眾不同的思維和行為將價值原則付諸實踐。

作者簡介

　　詹姆斯·蒙蒂爾　　GMO資產(chǎn)管理團隊成員之一。　　此前，他曾擔(dān)任法國興業(yè)銀行及德累斯頓銀行全球策略師。他曾出版過三本轟動業(yè)界的暢銷書：　　《行為金融學(xué)》（BEHAVIOURALFINANCE，2000）、《行為投資學(xué)》（BEHAVIOURALINVESTING，2007）以及《行為投資小冊子》（THELTTLE BOOK OF BEHAVIOURALINvEsTING，2010）?！　≌材匪故冀K是各種學(xué)術(shù)及實務(wù)操作會議上的焦點人物，他是把行為金融學(xué)運用到投資領(lǐng)域的鼻祖，更是毋庸置疑的權(quán)威研究家和實務(wù)操作大師?！　∧壳?，他?是杜倫大學(xué)（THE UNIVERSITY OFDURHAM）訪問學(xué)者及皇家藝術(shù)學(xué)會（THEROYAL SOCOEY OFARTS）會員。

書籍目錄

序言前言第一部分　商學(xué)院的教誨何以成為滿盤謬論第一章　早餐前的　第六感——EMH何以成為行業(yè)毒瘤第二章　CAPM：垃圾第三章　偽科學(xué)與金融：數(shù)字的橫征暴斂與安全邊際的荒謬無聊第四章　分散化之險與相對業(yè)績之爭第五章　DCF的危險第六章　價值股真的比成長股更危險嗎?第七章　緊縮、蕭條與價值投資第二部分　價值投資的行為基礎(chǔ)第八章　愛護(hù)手中物，莫為夢想狂第九章　安慰劑、烈性酒與成長股第十章　追悔莫及的錯誤第十一章　迫在眉睫的危險：三位一體的風(fēng)險第十二章　極度悲觀、利潤警報與心動時刻第十三章　熊市心理第十四章　價值投資的行為障礙第三部分　價值投資哲學(xué)第十五章　投資之“道”——我的投資十原則第十六章　過程不等于結(jié)果：賭博、競技與投資！第十七章　當(dāng)心“實干家”第十八章　看漲偏好與必不可少的懷疑——難道是抑郁癥?第十九章　簡單最好第二十章　反向投資的含混錯亂與深度價值的黑暗時代第四部分　來自現(xiàn)實的證據(jù)第二十一章　走向全球：無國界的價值投資第二十二章　格林厄姆的凈營運資本價值：陳腐過時還是風(fēng)光依舊?第五部分　價值投資的“陰暗面”——做空第二十三章　投資的格林童話第二十四章　認(rèn)識投資的陰暗面：海盜、竊賊與賣空者第二十五章　弄虛作假還是公開搶劫第二十六章　爛生意：基本面看空及價值陷阱第六部分　現(xiàn)實中的價值投資第二十七章　為成長而過度支付：對新興市場的否定第二十八章　金融業(yè)：投資機會還是價值陷阱?第二十九章　債券：是投機而不是投資第三十章　資產(chǎn)賤賣、經(jīng)濟衰退與股利政策第三十一章　經(jīng)濟周期、價值陷阱、安全邊際與收益能力第三十二章　逃亡之路與價值創(chuàng)造第三十三章　資金抽回與市場估值第三十四章　通脹之路與廉價保險之源第三十五章　抓住便宜貨——不是此時，更待何時?第三十六章　價值投資者遭遇頑固不化的賣空者：估值之爭

章節(jié)摘錄

　　大量證據(jù)已經(jīng)無可辨別地說明——CAPM在實踐中是行不通的?，F(xiàn)在，我們需要回答的問題就是它何以失敗。和每一個合格的經(jīng)濟學(xué)家一樣，我在第一次學(xué)習(xí)CAPM的時候，老師也告訴我，一種理論的判斷標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是實踐中的成功，而不是它的前提和假設(shè)。但是，按照上面的證據(jù)，我們或許有必要簡單剖析一下它的基本假設(shè)?！　APM假設(shè)：　　1.不存在交易成本（沒有傭金，沒有買賣價差）；　　2.投資者可以在不影響市場價格的情況下，針對每一只股票建立任何規(guī)模的任何頭寸；　　3.無稅收（這樣，投資者就不必關(guān)心收益采取股利形式還是資本利得形式）；　　4.投資者均為風(fēng)險規(guī)避型；　　5.投資者具有相同的投資時間跨度；　　6.投資者僅以均值一方差觀點看待股票（這樣，他們都將采用馬科維茨最優(yōu)化預(yù)測模型）；　　7.投資者通過分散化方式控制投資風(fēng)險；　　8.包括人力資本在內(nèi)的所有資產(chǎn)都可以在公開市場上自由買賣；　　9.投資者可以按無風(fēng)險利率借貸資金?！　★@而易見，所有這些假設(shè)在實踐中都是不成立的。其中，最關(guān)鍵的兩個假設(shè)是“假設(shè)2”和“假設(shè)6”。當(dāng)然，進(jìn)行任何規(guī)模的交易而不在市場上留下任何痕跡，這顯然是每一個大機構(gòu)投資者的美夢，但無論多么美好，它畢竟是一場夢?！　≈劣谒型顿Y者均采用馬科維茨最優(yōu)化模型的想法，同樣不切實際。在問及如何分配資產(chǎn)的時候，甚至是該模型的創(chuàng)始者哈里·馬科維茨。。本人也認(rèn)為：“我的目標(biāo)就是最大程度減少未來可能出現(xiàn)的遺憾。因此，我把全部資產(chǎn)平均分配于股票和債券。”喬治·阿克爾洛夫（GeorgeAklerof）。指出，他一直把很大一部分資金投資于貨幣市場基金；他的依據(jù)很新鮮，也很中肯——“我知道這非常愚蠢”。因此，即使是頂級天才似乎也不愿意接受CAPM的觀點?！　閿?shù)不多的幾個所謂“理性”市場參與者，根本就不可能讓整個市場去欣然接受CAPM創(chuàng)造的解決方案。而唯一嚴(yán)格成立的假設(shè)就是：我們都在使用馬科維茨最優(yōu)化模型。

媒體關(guān)注與評論

　　詹姆斯·蒙蒂爾把他對行為投資的深邃領(lǐng)悟和價值投資的經(jīng)典原理合二為一。他的書總能讓我們百讀不厭，發(fā)人深省，總能讓我們思緒萬千，但最熏要的是，他總能一語道破天機?！　?mdash;—愛德華·錢思勒（EDWARD CHANCELLOR），著有《與魔鬼同行：金融投機史》　?。―EVIL TAKE THE HINDMOST A HISTORY OF FINANC|AL SPECULATION）　　和他的每周專欄一樣，詹姆斯·蒙蒂爾的《價值投資：通往理性投資之路》-書同樣是所有學(xué)習(xí)金融市場學(xué)學(xué)生的必讀之物。蒙蒂爾以簡練深邃的剖析，批駁“有效市場假說”，闡明了行為金融學(xué)的有效性，并解釋了投資過程和投資結(jié)果之間的基本差異。蒙蒂爾通過敏銳的洞察力和輕松幽默的語言，用鐵一般的事實依據(jù)詮釋了自己的主張。建議您為自己和您身邊關(guān)心自己資本的每個人買下這本書！　　——塞斯·卡拉曼（SETH KLARMAN），BAUPoST集團有限責(zé)任公司董事長　　詹姆斯的這本最新力作，絕對是難得一見的好書，不可不讀。它以幽默詼諧、妙趣橫生的風(fēng)格，把嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)術(shù)研究和穩(wěn)健的實務(wù)操作融為一體。更重要的是，它用發(fā)生在我們身邊的現(xiàn)實案例，讓深奧晦澀的理論變得通俗易懂，而不需要用復(fù)雜難懂的高等數(shù)學(xué)作為分析工具。我建議每個人都應(yīng)該認(rèn)真閱讀和研究這本精彩紛呈的好書。我的學(xué)生人手一本《價值投資：通往理性投資之路》?！　?mdash;—馬克·庫珀（MARK COOPER），歐米茄顧問基金（OMEGA ADVISORS）合伙人及哥倫比亞商學(xué)院助理教授　　數(shù)不勝數(shù)的證據(jù)告訴我們，傳統(tǒng)的長期投資必須以不可動搖的價值取向與合理的投資秉性為基礎(chǔ)，但是在實踐中，這些成功所必需的品質(zhì)卻常常被行為和動機上的偏見而玷污。價值投資和行為投資領(lǐng)域的泰斗一蒙蒂爾，將在本書中告訴我們傳統(tǒng)投資定式錯在何處，并為我們開辟一條通往投資成功的道路奠定了堅實路基?？匆豢础秲r值投資：通往理性投資之路》，謹(jǐn)記他的教誨，您就會在這條道路上無往不勝?！　?mdash;—邁克爾J.奠布森（MICHAEL J.MAUBOUSSIN），菜格·曼森資產(chǎn)管理公司（LEGG MASON CAPITAL MANAGEMENT）首席策略師，著有《三思而行：利用反直覺的力量》（THlNK TWICE：HARNESSING THE POWER OF COUNTERINTUITION）

編輯推薦

　　《價值投資：通往理性投資之路》百讀不厭，發(fā)人深省，道破天機?！? 同名英文原版書火熱銷售中：Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment

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