可持續(xù)增長速度導(dǎo)向的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇問題研究

內(nèi)容概要

在資源約束日趨嚴重和戰(zhàn)略管理觀念盛行的時代，企業(yè)可持續(xù)增長速度問題和財務(wù)戰(zhàn)略選擇效率問題成為當(dāng)前企業(yè)財務(wù)管理中兩個密切聯(lián)系的熱點問題，其關(guān)鍵在于：管理者如何把握企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇的過程以實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模和企業(yè)價值的同步增長?，F(xiàn)有文獻中關(guān)于這個問題的研究較為少見，且缺乏一定的理論基礎(chǔ)與實踐證據(jù)。    本書在辨析了主要概念之后，以基于代理學(xué)說的管理者財務(wù)行為理論——財務(wù)目標(biāo)理論為基礎(chǔ)，構(gòu)建了一個分析可持續(xù)增長速度導(dǎo)向的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇問題的理論框架。然后，分別運用經(jīng)濟增長理論、戰(zhàn)略管理理論和財務(wù)可持續(xù)增長理論，對速度目標(biāo)的替代性、財務(wù)戰(zhàn)略選擇的效率性以及財務(wù)戰(zhàn)略選擇模式效率差異的主要形成路徑三個框架要素進行了深入的理論分析，并提出了三個理論假說，進而分解成多個研究假設(shè)。本書以中國上市公司為樣本資料，運用一元或多元線性回歸分析法、Pearson相關(guān)系數(shù)分析法、配對均值t檢驗法和Logistic回歸分析法等多種方法，對以上研究假設(shè)進行了實證檢驗。主要的研究結(jié)論如下：    （1）企業(yè)可持續(xù)增長速度是以權(quán)益凈利率（ROE）為代表的價值目標(biāo)的替代目標(biāo)，即引導(dǎo)企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇的直接效率目標(biāo)。具體的研究發(fā)現(xiàn)包括：權(quán)益凈利率和股票價格顯著地正相關(guān)；中國上市公司沒有按照平穩(wěn)增長的速度增長，且企業(yè)增長速度與權(quán)益凈利率的變化顯著相關(guān)，但權(quán)益凈利率變化方向不定。    （2）企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇是效率目標(biāo)導(dǎo)向的，且可以實現(xiàn)速度目標(biāo)和價值目標(biāo)的差異性效率要求，但偏向于實現(xiàn)作為直接效率目標(biāo)的速度目標(biāo)要求。具體的研究發(fā)現(xiàn)包括：中國上市公司增長速度的成因可以由企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇來解釋；中國上市公司在追求高增長時選擇財務(wù)戰(zhàn)略的主動．性比較強，其主要成因是銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的顯著變化；每一種增長速度下的增長都對價值目標(biāo)的實現(xiàn)影響很大；權(quán)益凈利率的變化也可以得到企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇的解釋；中國上市公司選擇的財務(wù)戰(zhàn)略更容易導(dǎo)致無效的增長，其主要成因是銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的顯著變化和顯著的新股發(fā)行行為。    （3）企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇的程序差異、長期增長速度的變化和特殊財務(wù)戰(zhàn)略的運用，是速度導(dǎo)向的財務(wù)戰(zhàn)略選擇模式效率差異的主要形成路徑。具體的研究發(fā)現(xiàn)包括：各分部財務(wù)戰(zhàn)略存在一定的顯著相關(guān)性，由此可以推斷各個模式中企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇存在程序差異；企業(yè)長期增長速度的變化會影響權(quán)益凈利率的變化；并購行為主要取決于企業(yè)并購前兩年的企業(yè)增長速度；并購戰(zhàn)略能迅速而持久地提高企業(yè)增長速度，而權(quán)益凈利率并沒有因為并購而顯著提高，反而使有些公司在并購的后續(xù)年份顯著下降。    總之，中國企業(yè)管理者在總體上重視速度目標(biāo)而輕視價值目標(biāo)，因此而把握的財務(wù)戰(zhàn)略選擇過程，最終收獲了增長但喪失了價值，實現(xiàn)了無效的高增長。

作者簡介

曹玉珊，男，1973年4月出生，江西上饒人。管理學(xué)博士、會計學(xué)副教授，1994年7月起從事會計學(xué)專業(yè)教學(xué)工作，在《會計研究》、《經(jīng)濟管理》、《當(dāng)代財經(jīng)》、《財會月刊》等刊物上公開發(fā)表過學(xué)術(shù)論文20余篇，主要研究方向為財務(wù)成本管理。

書籍目錄

1　導(dǎo)論  1.1　研究背景與研究主題　1.2　研究目的與研究意義　1.3　研究思路與全書框架　1.4　研究內(nèi)容與研究方法2　相關(guān)研究綜述　2.1  關(guān)于企業(yè)可持續(xù)增長速度的相關(guān)研究綜述　2.2　關(guān)于企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇的相關(guān)研究綜述　2.3  對國內(nèi)外相關(guān)研究的評價：尚待研究的問題　本章小結(jié)3　可持續(xù)增長速度導(dǎo)向的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇問題之理論解析　3.1  增長速度導(dǎo)向的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇問題理論分析框架　3.2　增長速度導(dǎo)向的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇問題理論框架之構(gòu)成要素分析　3.3　研究假設(shè)：基于理論框架內(nèi)在邏輯的實證分析路線　本章小結(jié)4  可持續(xù)增長速度的企業(yè)價值目標(biāo)替代效應(yīng)分析　4.1  企業(yè)價值目標(biāo)的計量指標(biāo)選擇：權(quán)益凈利率　4.2  權(quán)益凈利率的價值相關(guān)性：價值目標(biāo)的財務(wù)計量　4.3  增長速度與權(quán)益凈利率變化的相關(guān)性：速度目標(biāo)的替代性　本章小結(jié)5  企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇的目標(biāo)導(dǎo)向性及其效率性分析　5.1  企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇與企業(yè)增長速度的相關(guān)性：速度目標(biāo)導(dǎo)向的效率?！?.2  企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇與權(quán)益凈利率變化的相關(guān)性：價值目標(biāo)導(dǎo)向的效率.　5.3  實證結(jié)論對比：財務(wù)戰(zhàn)略選擇的目標(biāo)層次性及其結(jié)果的效率差異.　本章小結(jié)6  增長速度導(dǎo)向的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇模式效率差異之形成路徑分析  6.1  企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇程序差異分析：不同目標(biāo)導(dǎo)向的過程特征　6.2  長期增長速度變化影響的財務(wù)戰(zhàn)略選擇效率：速度與價值的矛盾　6.3  特殊財務(wù)戰(zhàn)略的效率分析：突變速度目標(biāo)導(dǎo)向下的財務(wù)戰(zhàn)略選擇　本章小結(jié)7　結(jié)論與討論　7.1　研究結(jié)論與創(chuàng)新點　7.2　研究展望參考文獻附錄致謝

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