投資是一種生活方式

前言

　　據(jù)說(shuō)上個(gè)世紀(jì)末，有一個(gè)美國(guó)基金經(jīng)理每天起床時(shí)，常會(huì)自語(yǔ)，感謝自己生在美國(guó)做基金經(jīng)理，因?yàn)槊绹?guó)有全球最大的股市和最好的上市公司。時(shí)光飛逝，21世紀(jì)已過(guò)去7年，現(xiàn)在身處中國(guó)股市的投資者可能也同樣會(huì)感到幸運(yùn)。盡管2005年，我們對(duì)它還是憂心忡忡，其實(shí)那已經(jīng)是黎明即將到來(lái)前的黑暗。　　三個(gè)因素的橫空出世給中國(guó)股市帶來(lái)了巨變：一是中國(guó)正經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)起飛；二是中國(guó)人的投資需求被空前激發(fā)；三是股市全流通恰逢其時(shí)地完成。于是，牛市在大家的忽視中洶涌而來(lái)。　　現(xiàn)在，中國(guó)投資者又被充滿魅力的股市弄得有些魂不守舍。也許有

內(nèi)容概要

　　說(shuō)到股市，不少人覺(jué)得這是一個(gè)可以發(fā)橫財(cái)?shù)牡胤健Ｈ蚬墒械纳裨捜宋锇头铺鼐褪鞘澜缟系诙挥械娜?。雖然比爾•蓋茨比他錢(qián)更多，但一般老百姓搞不懂高科技，而買(mǎi)賣(mài)股票最大的好處似乎是老少皆宜。致富也簡(jiǎn)單，買(mǎi)入一只大牛股，捂著，多少年之后就可以成為富翁了。每天還有電臺(tái)、電視臺(tái)的股評(píng)家，告訴你明天哪只股票可能會(huì)漲，甚至漲停，一年有十次對(duì)，也可以翻番了。其實(shí)這只是一個(gè)假象。從總體上講，這些年來(lái)，投資滬深股市的老百姓總體是虧錢(qián)的。

作者簡(jiǎn)介

朱平，廣發(fā)基金公司副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)。出生于20世紀(jì)60年代末，本科畢業(yè)于浙江大學(xué)物理系。曾在師范學(xué)校當(dāng)過(guò)老師。碩士畢業(yè)于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際貿(mào)易專業(yè)。
    1996年加入廣發(fā)證券從事投行業(yè)務(wù)。2000年加盟易方達(dá)基金公司，2002年擔(dān)任基金科匯的基金經(jīng)理，2003年基金科匯實(shí)現(xiàn)30％的凈值增長(zhǎng)，在當(dāng)年基金業(yè)績(jī)排名中名列第二。2004年加盟廣發(fā)基金任投資總監(jiān)，旗下各基金均取得優(yōu)良業(yè)績(jī)。2007年廣發(fā)基金公司以千億級(jí)資產(chǎn)規(guī)模躋身國(guó)內(nèi)前十大基金公司之列。
    2005年以來(lái)，朱平在《中國(guó)證券報(bào)》、《上海證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》、《證券市場(chǎng)紅周刊》等報(bào)刊上刊發(fā)的系列特色專欄文章，頗受業(yè)界及讀者好評(píng)。

書(shū)籍目錄

總序自序第一部分　投資是一種生活方式　第一章　股市到底是什（漫談對(duì)證券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)）　　股市不是造星夢(mèng)工廠　　上帝不玩骰子　　“看不見(jiàn)的手”　　幡動(dòng)、風(fēng)動(dòng)和心動(dòng)　　《大長(zhǎng)今》與股市形象　　股市與宇宙圖像　　流行的三個(gè)元素　　毒蛇、老虎與山花　　市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的　　沙僧、八戒和悟空　　股市消費(fèi)者　　股市需要傳奇　　洛克菲勒和他的孫子　　錢(qián)鍾書(shū)的比喻　　信任的故事　第二章　為什么說(shuō)投資是一定可以贏利的（漫談投資觀念和原則）　　投資是一種生活方式　　投資是稀缺的權(quán)利　　學(xué)會(huì)正確地買(mǎi)入　　要有足夠的良好過(guò)往記錄　　投資中的王道和霸道　　價(jià)值投資還是趨勢(shì)投資　　投資效用最大化的選擇　　投資理念才是更重要的武器　　兩個(gè)獵人的故事　　奧運(yùn)精神和投資　　投資的第一原則　　投機(jī)的技術(shù)含量　第三章　做一個(gè)快樂(lè)并掙錢(qián)的投資者（個(gè)人投資者如何才能贏錢(qián)）　　快樂(lè)的車夫　　投資者都是價(jià)格的接受者　　非理性行為是如何影響個(gè)人投資的　　估值就像選美　　認(rèn)識(shí)游戲的規(guī)則　　只投資熟悉的股票　　股市的三種考驗(yàn)　　股票作手的故事第二部分　市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的　第四章　大牛市是怎么產(chǎn)生的（漫談對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的研究和判斷）　　泡沫如何會(huì)消失　　重倉(cāng)股已具有絕對(duì)吸引力　　千萬(wàn)不要在黎明到來(lái)的時(shí)候下車　　聽(tīng)數(shù)據(jù)說(shuō)話　　市場(chǎng)表現(xiàn)出信心我們只是缺錢(qián)　　中國(guó)故事是中國(guó)牛市的基礎(chǔ)　　史無(wú)前例的投資“黃金時(shí)代”　　大牛市到底有多大　　投資也是一門(mén)科學(xué)　　2000點(diǎn)后還有多高　　歷史會(huì)重演嗎　　股市預(yù)言家　　投資故事多　　2007：開(kāi)爾文式的新年祝詞　　是否是傳說(shuō)中的那次調(diào)整？　　大牛市什么時(shí)候會(huì)結(jié)束？　　股市的“墨菲定律”　　市場(chǎng)什么時(shí)候可以休息一下　　指數(shù)的空間　第五章　懸念的背后是什么（漫談對(duì)熱點(diǎn)事件的研究和判斷）　　利益的市場(chǎng)——由國(guó)航大幅減少發(fā)行規(guī)模談起　　盧卡斯的女巫前妻：鋼鐵股為什么開(kāi)漲　　豬年股市的四大懸念　　加息說(shuō)明什么　　“5·30”后市場(chǎng)發(fā)生了什么變化　　2007年夏天的熱門(mén)話題　　升息和比較優(yōu)勢(shì)　　股市，速度為王　第六章　如何尋找超級(jí)企業(yè)（漫談對(duì)行業(yè)和企業(yè)的研究和判斷）　　三四法則：消費(fèi)類企業(yè)　　三個(gè)火槍手：企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局解析　　超級(jí)女聲與超級(jí)企業(yè)　　夢(mèng)的解析：發(fā)現(xiàn)真正的持續(xù)成長(zhǎng)型企業(yè)　　超級(jí)企業(yè)路線圖　　股票的三種境界　　品酒評(píng)股票　　白酒演義　　企業(yè)成敗最終看執(zhí)行　　商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)：從兩個(gè)可樂(lè)的競(jìng)爭(zhēng)說(shuō)開(kāi)去　　電腦PK軟件：解讀終端銷售模式　　小企業(yè)的成長(zhǎng)之路　　商圈的故事：判斷成功企業(yè)的特征　　淮海路PK南京路：解讀連鎖零售業(yè)　　成長(zhǎng)的宿命　　超級(jí)女生與人口統(tǒng)計(jì)　　洛克菲勒父子的故事：從人口結(jié)構(gòu)變化看投資機(jī)會(huì)　　把握將來(lái)的投資機(jī)會(huì)　第七章　怎樣才能從股市中獲取較高利潤(rùn)（漫談對(duì)股票的研究和判斷）　　買(mǎi)賣(mài)的選擇　　周期的輪回　　科技股，看上去很美　　藍(lán)籌股——尋找天生的贏家　　成長(zhǎng)與價(jià)值的輪換　　“智慧之王”所羅門(mén)：能吸引眼球的股票才能得到廣泛認(rèn)同　　JOB的故事　　大話西游：從道瓊斯30看中國(guó)股市的未來(lái)　　從網(wǎng)絡(luò)故事看成長(zhǎng)股　　資源之賭　　說(shuō)說(shuō)熱門(mén)股　　關(guān)于投資與研究的疑問(wèn)　　老虎機(jī)和輪盤(pán)　　大眾評(píng)選與選股　　主流資金在改變投資策略　　漂亮50　　遠(yuǎn)見(jiàn)還是隨機(jī)　　由“87版”《紅樓夢(mèng)》說(shuō)開(kāi)去：假如為20年后選一只股　　股市的布朗運(yùn)動(dòng)　　股市想象力第三部分　基金公司是如何運(yùn)行的　基金管理人的工作　畫(huà)出菜的味道與股市獨(dú)立性研究　看NBA球賽聊基金投資　百度的故事：優(yōu)秀主動(dòng)型基金的特質(zhì)　歷史學(xué)家和歷史愛(ài)好者：專業(yè)人士與業(yè)余投資者的不同方法　調(diào)研與弦外之音　資產(chǎn)管理的重心　都是飛機(jī)惹的禍　對(duì)洪都航空質(zhì)疑的回應(yīng)　企業(yè)的愿景　基金管理公司的愿景　似是而非的規(guī)律：什么樣的基金是好基金第四部分　媒體聚焦　未來(lái)的投資機(jī)會(huì)將超乎想象——訪廣發(fā)基金投資總監(jiān)朱平　做堅(jiān)定的樂(lè)觀主義者　廣發(fā)朱平：投資理念宣傳員

章節(jié)摘錄

　　第一章　股市到底是什么（漫談對(duì)證券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)）　　股市不是造星夢(mèng)工廠　　說(shuō)到股市，不少人覺(jué)得這是一個(gè)可以發(fā)橫財(cái)?shù)牡胤??！　∪蚬墒械纳裨捜宋锇头铺鼐褪鞘澜缟系诙挥械娜恕ｋm然比爾?蓋茨比他錢(qián)更多，但一般老百姓搞不懂高科技，而買(mǎi)賣(mài)股票最大的好處似乎是老少皆宜。致富也簡(jiǎn)單，買(mǎi)入一只大牛股，捂著，多少年之后就可以成為富翁了。每天還有電臺(tái)、電視臺(tái)的股評(píng)家，告訴你明天哪只股票可能會(huì)漲，甚至漲停，一年有十次對(duì)，也可以翻番了?！　∑鋵?shí)這只是一個(gè)假象。從總體上講，這些年來(lái)，投資滬深股市的老百姓總體是虧錢(qián)的。我們的股市從100點(diǎn)漲到1000點(diǎn)時(shí)，總規(guī)模很?。粡?500點(diǎn)上到2200點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)開(kāi)始大量發(fā)行股票，市場(chǎng)規(guī)模倍增，然后大盤(pán)又跌回到1000點(diǎn)附近。2000年時(shí)，一個(gè)普通的公司IPO竟然可以發(fā)到80多倍市盈率，還得排隊(duì)申購(gòu)。如果老百姓虧的錢(qián)被其他投資者掙了，那總體上還說(shuō)得過(guò)去。但這些錢(qián)很大一部分是被浪費(fèi)了?！　」墒兄圃旄晃痰谋壤葘?shí)業(yè)要小得多。可以看看福布斯中國(guó)財(cái)富榜，上榜的豪富以從事科技、零售和房地產(chǎn)的居多。再看一看統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，100多年來(lái)，美國(guó)股市的年均收益率大約在10%左右，這10來(lái)年，全球股市的投資年收益率大約在7%左右。仍以巴菲特為例，他在35歲的時(shí)候賺到了700萬(wàn)，50歲的時(shí)候賺到了2個(gè)億，15年時(shí)間里達(dá)到了30倍左右的漲幅。30多年來(lái)，巴菲特的投資年均收益率大約在25%，這應(yīng)是全球最頂級(jí)的水平了，而且他那個(gè)時(shí)候還沒(méi)有新經(jīng)濟(jì)。　　所以，在中國(guó)股市每年能獲得10%的收益已經(jīng)是非常好了，但問(wèn)題是大多數(shù)股民不認(rèn)為這是一個(gè)很高的收益水平，盡管現(xiàn)實(shí)中大多數(shù)股民的收益狀況比這要差很多。太多的人抱著發(fā)財(cái)?shù)膲?mèng)想來(lái)到股市，但股市其實(shí)只是一個(gè)實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的地方。如果有人碰巧在某一段時(shí)間，比如在美國(guó)，買(mǎi)了諸如微軟、DELL或像國(guó)內(nèi)蘇寧的同行BESTBUY（百思買(mǎi)，美國(guó)家電行業(yè)連鎖巨頭——編者注）之類的股票，在10年左右的時(shí)間內(nèi)可以獲得幾十倍甚至上百倍的收益。但這些公司初始規(guī)模很小，其投資數(shù)額與市場(chǎng)總體投資數(shù)額相比，比率可以與中六合彩的概率相比了。而國(guó)內(nèi)由于缺少成長(zhǎng)空間巨大、擴(kuò)張速度極快的公司，即使最好的投資也就是中集集團(tuán)，10年大約也就有13倍左右的收益。目前，在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)再?zèng)]有第二個(gè)公司可以為投資者10年帶來(lái)10倍以上的收益了?！　∪绻压善北茸髋⒌脑?，那證券市場(chǎng)上的大美女是極其稀缺的，和在現(xiàn)實(shí)世界中一樣。很可能有超過(guò)半數(shù)的股票從整體上說(shuō)不會(huì)給投資者帶來(lái)回報(bào)，其余能給投資者帶來(lái)回報(bào)的股票，則更多的是像鄰家的女孩，有不錯(cuò)的收益和可愛(ài)的地方，但絕不會(huì)讓你魂?duì)繅?mèng)縈。但人性總是這樣，一方面總認(rèn)為自己會(huì)碰到大美女，哪怕其實(shí)碰到的是恐龍；另一方面，對(duì)于比較普通的收益并不太珍惜，總想尋找大美女，結(jié)果連普通的收益也得不到?！　∩系鄄煌骥蛔印　槭裁串?dāng)年微軟或DELL能給投資者帶來(lái)高回報(bào)，股價(jià)卻沒(méi)有一步到位？而當(dāng)人們無(wú)比興奮地計(jì)算亞馬遜這樣的網(wǎng)絡(luò)股的點(diǎn)擊率量，不斷推高股價(jià)，期望股價(jià)一步到位，不再給后來(lái)者贏利機(jī)會(huì)的時(shí)候，網(wǎng)絡(luò)股卻崩塌了。當(dāng)然現(xiàn)在看來(lái)，如果一個(gè)剛剛開(kāi)辦的網(wǎng)絡(luò)書(shū)店，其總市值超過(guò)了全美最大的連鎖書(shū)店，而前者的營(yíng)業(yè)額連后者的1/10都不到，那其股價(jià)的崩塌肯定是不可避免的。但問(wèn)題是除了少數(shù)坦言不懂科技或網(wǎng)絡(luò)而回避這類投資的人，其余的投資者有多少能逃脫網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅而造成的損失呢？現(xiàn)在看來(lái)這是一個(gè)很經(jīng)典的泡沫，與歷史上其他類型的泡沫沒(méi)有兩樣。但在當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)的主流卻并沒(méi)有這么想，因?yàn)榇蠖鄶?shù)人沒(méi)有預(yù)知到泡沫的破滅，直到它真的來(lái)臨。如果誰(shuí)真能發(fā)明時(shí)間機(jī)器，那他一定可以輕而易舉地成為億萬(wàn)富翁，但這是不可能的。證券市場(chǎng)用最好的薪水，雇傭最聰明的分析師，努力地研究經(jīng)濟(jì)、行業(yè)或企業(yè)，最多也只能看到非常短暫的未來(lái)的影子?！　⊥顿Y中一個(gè)重要的心理陷阱是過(guò)度自信，過(guò)度自信的一個(gè)主要表現(xiàn)就是認(rèn)為自己可以把握未來(lái)。過(guò)度自信者中也包括以資金為后盾操縱股價(jià)的莊家。從總體而言，莊家一定是虧損的，只是還沒(méi)有人統(tǒng)計(jì)虧損的總額有多大，但從破產(chǎn)券商和莊家資金鏈斷裂的新聞報(bào)道，可以知道這不是一個(gè)小的數(shù)目。所以投資中的意外是投資本身的一部分，是不可避免的，而不是偶然的事件或投資者水平的問(wèn)題。所以如果在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，某只基金的重倉(cāng)股出現(xiàn)下跌，其實(shí)再正常不過(guò)，哪怕這只股票跌得只剩1%，也只是說(shuō)明這只股票發(fā)生了超出基金經(jīng)理預(yù)期的事情。市場(chǎng)用一只股票的下跌來(lái)評(píng)價(jià)整個(gè)基金投資的水平是不全面的。因?yàn)槿绻皇且驗(yàn)槲磥?lái)的不可知，人們其實(shí)根本就不用分散投資，全額投資收益率最高的那只股票就行了。　　上個(gè)世紀(jì)物理學(xué)的發(fā)現(xiàn)也許與我們的證券市場(chǎng)有某些類似之處。一個(gè)歐洲的皇室成員同時(shí)也是物理學(xué)家叫德布羅意的，他發(fā)現(xiàn)電子既是實(shí)體的粒子，又是一種波，他把這種現(xiàn)象叫做波粒二相性。另一個(gè)物理學(xué)家海森伯進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)了“測(cè)不準(zhǔn)原理”。他認(rèn)為，微觀世界和我們現(xiàn)存的世界是不一樣的，比如電子，你要么可以知道它運(yùn)動(dòng)的路徑，要么可以探測(cè)它出現(xiàn)的地點(diǎn)，但無(wú)法兩者都知道。這就說(shuō)明我們?nèi)绻离娮釉趪愚D(zhuǎn)，我們就無(wú)法知道它到底在什么地方。愛(ài)因斯坦對(duì)此非常惱火，他說(shuō)“上帝不玩骰子”，于是開(kāi)始研究可以解決這個(gè)問(wèn)題的大一統(tǒng)理論。但非常可惜，他沒(méi)有成功。　　說(shuō)這個(gè)故事只是想告訴讀者，就像我們必須接受微觀世界是概率的世界一樣，我們必須接受的一點(diǎn)是，未來(lái)永遠(yuǎn)是不確定的。短期而言，股價(jià)相對(duì)企業(yè)基本面的波動(dòng)是不確定的，而企業(yè)的基本面卻是確定的；長(zhǎng)期而言，股價(jià)反映企業(yè)基本面變化的趨勢(shì)是比較確定的，但企業(yè)的基本面卻變得不再確定。所以無(wú)論時(shí)間長(zhǎng)短，我們都不可能兩者兼得。　　“看不見(jiàn)的手”　　證券市場(chǎng)也同樣存在一只“看不見(jiàn)的手”　　只要市場(chǎng)的參與者是理性而自利的人　　1776年，蘇格蘭格拉斯哥大學(xué)教授亞當(dāng)·斯密發(fā)表了經(jīng)濟(jì)學(xué)奠基之作《國(guó)富論》，其核心的論述是“看不見(jiàn)的手”。他認(rèn)為，只要每一個(gè)人都是理性的，并追求自身效用最大化，那么不需要有人來(lái)管理，將會(huì)有一只看不見(jiàn)的手來(lái)進(jìn)行調(diào)控，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行由此可自動(dòng)達(dá)到最佳狀態(tài)。據(jù)說(shuō)，后人對(duì)這只“看不見(jiàn)的手”有30多種解釋，比如市場(chǎng)及價(jià)格機(jī)制、司法制度、產(chǎn)權(quán)等等。亞當(dāng)·斯密本人也因此被尊稱為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的鼻祖、經(jīng)濟(jì)學(xué)之父。　　證券市場(chǎng)也同樣存在一只“看不見(jiàn)的手”，只要市場(chǎng)的參與者是理性而自利的人。市場(chǎng)規(guī)模越大、越成熟，這只看不見(jiàn)的手就越有威力。如果你對(duì)這兩年大盤(pán)走勢(shì)感到困惑的話，那很有可能是你還在相信政策或機(jī)構(gòu)會(huì)拯救你，而沒(méi)有考慮到那只“看不見(jiàn)的手”在起作用?！　∧侵皇质窃鯓悠鹱饔玫哪兀窟@要先從理性投資者的投資特點(diǎn)開(kāi)始分析。理性投資者認(rèn)為所有投資者都是同樣的聰明，他們的判斷往往是一致的，所以買(mǎi)人股票并獲得收益的主要原因是今后自己會(huì)用比以前更高的價(jià)格來(lái)買(mǎi)入某只股票，而不是在低價(jià)時(shí)買(mǎi)入，到高價(jià)時(shí)再賣(mài)出。這個(gè)邏輯的結(jié)果是，投資者之間的博弈是無(wú)效的，投資股票的收益不能寄希望于其他投資者。所以，理性的投資者認(rèn)為收益足“股票紅利+估值不變時(shí)的股票價(jià)差”，通俗地說(shuō)，估值就是你在某價(jià)位買(mǎi)一只股票，預(yù)期在這個(gè)價(jià)位下，這只股票每年都能帶來(lái)你所希望的收益。而很多時(shí)候，股票價(jià)差與企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)并不一致。典型的如周期類企業(yè)，當(dāng)其利潤(rùn)最好時(shí)，由于預(yù)期的變化，其股價(jià)反而會(huì)下跌?！　某ＷR(shí)來(lái)看，股票應(yīng)是越漲越有人買(mǎi)，越跌反而越無(wú)人問(wèn)津。早年荷蘭發(fā)生的郁金香球莖事件也正說(shuō)明了這種現(xiàn)象。當(dāng)時(shí)由于大家爭(zhēng)相投機(jī)購(gòu)買(mǎi)，郁金香球莖的價(jià)格漲了近上百倍，但沒(méi)有多久泡沫就破滅了，郁金香球莖的價(jià)格又回到了原位。拉動(dòng)價(jià)格下跌的正是那只“看不見(jiàn)的手”?！　≡倥e個(gè)例子，如果一個(gè)投資者預(yù)期某只股票會(huì)以某個(gè)價(jià)格，比如10元為中心波動(dòng)，低于10元時(shí)買(mǎi)入，到11元時(shí)賣(mài)出。但由于理性投資者的智力水平是相同的，所以其他的投資者也會(huì)有類似的判斷，也會(huì)在10元買(mǎi)入。但當(dāng)股票漲到11元時(shí)，這個(gè)投資者知道，其他的投資者同他的判斷是一樣的，也要賣(mài)出這只股票，這樣就會(huì)發(fā)現(xiàn)買(mǎi)的人很少，直至股票重新回到10元，甚至更低?！　⊥ㄟ^(guò)上述分析，我們可以知道：由于無(wú)法獲利，理性的投資者在一開(kāi)始就會(huì)做出不買(mǎi)入的決定，換句話說(shuō)，就是理性的投資者之問(wèn)的博弈是沒(méi)有意義的。對(duì)市場(chǎng)觀點(diǎn)的相對(duì)一致性是理性投資者的一個(gè)基本特征，這種特征的形成正是“看不見(jiàn)的手”在起作用。從2004年開(kāi)始，滬深證券市場(chǎng)的一些股票，尤其是基金持有的股票，漲時(shí)不回調(diào)，跌時(shí)不反彈，其原因就在于此。　　幡動(dòng)、風(fēng)動(dòng)和心動(dòng)　　股票價(jià)格波動(dòng)的三個(gè)因素　　有一則流傳很廣的關(guān)于禪的小故事，說(shuō)從前有一個(gè)老和尚看到兩個(gè)人對(duì)著一面幡，面紅耳赤爭(zhēng)論不休。一個(gè)說(shuō)幡在動(dòng)，一個(gè)說(shuō)不是幡在動(dòng)而是風(fēng)在動(dòng)。老和尚卻不以為然，他告訴他們，那是你們的心在動(dòng)。套用這個(gè)故事也許可以更清楚地說(shuō)明關(guān)于股票價(jià)格波動(dòng)三個(gè)層面的因素?！　?duì)大股東而言，股票的價(jià)值更多地體現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格及重置價(jià)格上，但流通股東卻認(rèn)為決定價(jià)格的是公司未來(lái)的現(xiàn)金流，就像是風(fēng)在動(dòng)而不是幡在動(dòng)。流通股東認(rèn)為資產(chǎn)的多少與公司利潤(rùn)沒(méi)有很直接的關(guān)系。如果以資產(chǎn)的多少作為定價(jià)的依據(jù)，那么投資資產(chǎn)收益率高的股票一定會(huì)獲得超額收益，但有效的市場(chǎng)是不會(huì)讓系統(tǒng)性的超額收益出現(xiàn)的，因此與平均收益相一致的定價(jià)只能以未來(lái)的現(xiàn)金流作為基準(zhǔn)。　　但與幡不同，風(fēng)是多變的，所以以未來(lái)的業(yè)績(jī)?yōu)槎▋r(jià)的基準(zhǔn)，投資者實(shí)際上就是把自己放在了價(jià)格波動(dòng)的火山口上。從統(tǒng)計(jì)規(guī)律看，平均不到10年，上市公司就會(huì)至少發(fā)生一次收購(gòu)、重組、多元化投資及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之類的改變，資產(chǎn)的類型發(fā)生了變化，盈利能力自然也會(huì)發(fā)生變化。但是所有的證券研究分析師并不會(huì)對(duì)此進(jìn)行預(yù)測(cè)。盡管上市公司的PE大部分是大于10倍的，也就是說(shuō)分析師對(duì)任何一個(gè)上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)的年限至少是10年以上。這種假設(shè)犯錯(cuò)的概率很大，這是投資者仍可以從市場(chǎng)上獲得超額收益的基礎(chǔ)?！　∮绊懝蓛r(jià)第三個(gè)層面的因素來(lái)自于每個(gè)投資者的行為。首先是投資者的心理，比如羊群效應(yīng)、過(guò)度自信、贏利錯(cuò)覺(jué)等等，這方面的研究已經(jīng)比較充分，每個(gè)希望從股市上掙錢(qián)的投資者都應(yīng)該了解。其次是供需對(duì)價(jià)格的影響，比如國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)鋼鐵股和煤炭股的供給很多，但如果通過(guò)配置的方式投資，那么市場(chǎng)對(duì)這些股票的需求將會(huì)少于供給，其結(jié)果是這兩個(gè)行業(yè)的股票價(jià)格很可能會(huì)長(zhǎng)期偏低。再比如全流通后必然會(huì)帶來(lái)股票發(fā)行的市場(chǎng)化，市場(chǎng)化的股票發(fā)行會(huì)帶來(lái)大量質(zhì)地平庸股票的供給，而需求沒(méi)有增加，因此這些股票的價(jià)格在全流通后可能會(huì)面臨較大的壓力。最后，投資理念及目標(biāo)也會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生重大影響，在20世紀(jì)末美國(guó)網(wǎng)絡(luò)股流行時(shí)，資金大量涌向成長(zhǎng)型基金，這推升了網(wǎng)絡(luò)股股價(jià)，也使這類基金的表現(xiàn)更加出色，從而吸引更多的資金涌入。但從2000年起，成長(zhǎng)型基金的表現(xiàn)已連續(xù)5年落后于價(jià)值型基金?！　　洞箝L(zhǎng)今》與股市形象　　股市形象不對(duì)路，就不能吸引大量的資金　　《大長(zhǎng)今》講述的是一個(gè)韓國(guó)女孩如何成長(zhǎng)為朝鮮第一位女御醫(yī)并復(fù)仇的故事，但由于其對(duì)膳食和中醫(yī)的詳細(xì)介紹，說(shuō)它是科教片也不為過(guò)。有意思的是，吸引觀眾的正是這些膳食和醫(yī)療的故事和知識(shí)。該劇無(wú)疑是這兩年最成功的韓劇。中國(guó)也曾拍過(guò)類似的叫《大宅門(mén)》的電視劇，主要是介紹同仁堂的故事，同樣非常成功。播放當(dāng)年，同仁堂的烏雞白鳳丸和同仁堂科技的六味地黃丸兩大品種突然火爆，增長(zhǎng)迅猛，股票投資者自然也收獲不小。當(dāng)然我們不能完全肯定這兩件事有因果關(guān)系，雖然這兩年同仁堂再?zèng)]有其他的品種有那樣的增長(zhǎng)速度?！　≈袊?guó)的歷史和文化源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，其博大精深遠(yuǎn)非韓國(guó)所能比，但我們的影視作品似乎沒(méi)有體現(xiàn)出這種吸引力。這就像同是參與性的娛樂(lè)節(jié)目，中央電視臺(tái)“夢(mèng)想中國(guó)”的影響力無(wú)法與地方臺(tái)湖南衛(wèi)視的“超級(jí)女聲”相提并論。同樣的還有股市，中國(guó)居民存款總額已超過(guò)13萬(wàn)億，如果加上機(jī)構(gòu)存款，總額超過(guò)25萬(wàn)億；而我們的股市流通市值不足1萬(wàn)億，總市值不足3萬(wàn)億，但市場(chǎng)卻總是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，怕全流通，怕擴(kuò)容，怕資金捉襟見(jiàn)肘，盡管更多股票對(duì)投資者而言意味著更多的挑選余地，其本身是一件好事（至2007年10月，中國(guó)股市的流通市值已達(dá)8．5萬(wàn)億，總市值達(dá)29萬(wàn)億。股市在社會(huì)中的形象也大為改觀——編者注）?！　∵@個(gè)現(xiàn)象表明，我們的股市形象不對(duì)路，不能吸引大量的資金。個(gè)中原因有兩點(diǎn)，首先是沒(méi)有選擇好正確的受眾，其次我們沒(méi)有采用有效的方法去打動(dòng)他們。　　首先，證券市場(chǎng)的壯大必須依賴可長(zhǎng)期投資的資金，這些資金應(yīng)主要是來(lái)自普通居民，其次是一些穩(wěn)定資金的管理機(jī)構(gòu)。而偏好風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)者由于其第一數(shù)量不大，第二偏好流動(dòng)，所以不是使證券市場(chǎng)發(fā)展壯大的中堅(jiān)力量?！　〉诙?，股市具備的特征應(yīng)符合長(zhǎng)線投資者的偏好。這意味著，股市的形象應(yīng)是穩(wěn)定的，如果市場(chǎng)表現(xiàn)出較高波動(dòng)性，是不能吸引這些資金的，從而也是沒(méi)有發(fā)展前途的。非常遺憾，目前的股市仍給大眾傳遞著博弈、投機(jī)、暴利和崩盤(pán)的信息。其實(shí)從基金的主流投資看，盡管波動(dòng)并不大，收益也不算高，但如果認(rèn)真做每年收益超過(guò)7％的可能性非常大（這兩年以來(lái)，基金投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了7％的水平——編者注）?！　〉谌?，從傳播的內(nèi)容看，我們股市的舊有符號(hào)主要是莊家，如呂梁、德隆，盡管現(xiàn)在它們已基本消失，但新的符號(hào)體系并沒(méi)有建立。市場(chǎng)的輿論中心應(yīng)出自以經(jīng)濟(jì)學(xué)、股票分析師、基金經(jīng)理及企業(yè)家為代表的符號(hào)體系，而不是面向投機(jī)者的股評(píng)家?！　∽詈螅墒袇⑴c者的形象必須是誠(chéng)信的，尤其是普通居民的資金一般由專門(mén)的機(jī)構(gòu)如共同基金來(lái)管理，這些機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信要求應(yīng)是100％。無(wú)論多么嚴(yán)厲的媒體監(jiān)督都不過(guò)分，而且一定會(huì)有助于這些機(jī)構(gòu)如共同基金的發(fā)展，同樣對(duì)于上市公司和公司的高級(jí)管理人員也是如此。沒(méi)有誠(chéng)信就沒(méi)有普通老百姓的資金，同時(shí)也就一定沒(méi)有中國(guó)股市的未來(lái)。

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　　中國(guó)未來(lái)的“投資大師”將可能在他們這群人中產(chǎn)生。　　基金公司投資總監(jiān)帶您進(jìn)入投資圈，　　他眼中的好股票，他心中的好企業(yè)，他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把握……讓我們一同打開(kāi)他的投資筆記……　　如果投資者面對(duì)每天波動(dòng)的股市，把買(mǎi)賣(mài)當(dāng)成了重點(diǎn)，這就像生活中會(huì)有許多人禁不住追求生活的復(fù)雜，而忘記快樂(lè)可以很簡(jiǎn)單地獲得。　　投資一定是可以獲利的，投資的原則也是比較簡(jiǎn)單的?！　?duì)于投資者而言，學(xué)會(huì)掙錢(qián)的第一步是學(xué)會(huì)不虧錢(qián)，學(xué)會(huì)不虧錢(qián)的核心是學(xué)會(huì)正確地買(mǎi)入?！　〔┥颠@種投機(jī)方法可能是所有投機(jī)方法中最沒(méi)有“技術(shù)含量”的一種?！　≈朗袌?chǎng)的主流怎么看公司的基本面是盈利的根本，如果你不能做到這一點(diǎn)，你想投資盈利就會(huì)比較困難?！　≈荒苣軌蛳癜┘?xì)胞一樣不停開(kāi)店的公司，才有可能出現(xiàn)利潤(rùn)的持續(xù)快速增長(zhǎng)?！　∪绻砸涣姓龔暮诎雕傁蚶杳鞯牧熊嚤扔鞴墒?，那還沒(méi)有登上這趟列車的投資者可以等待黎明到來(lái)之后再上車，但還在車上的投資者千萬(wàn)不能在黎明到來(lái)的時(shí)候下車。

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