突破――中國資本市場發(fā)展之路（上下卷）

用戶評論 (總計20條)

•   了解中國資本市場的發(fā)展之路
•   這不是很多人認為的“文件匯編”。閱讀文件本身和串聯(lián)細節(jié)，可以悉心體會到改革決策出臺的困難困惑艱苦歷程。適合金融政策制定者閱讀，把握操作節(jié)奏。
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•   講資本市場發(fā)展的
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•   算是當(dāng)局者最權(quán)威的聲音了。
•   很好的一本介紹中國資本市場發(fā)展歷史的書
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  　　沒有規(guī)矩，不成方圓。中國現(xiàn)代證券市場在20年間從混亂逐步走向規(guī)范，很大程度上得益于一部法律的出臺。1998年12月29日，《中華人民共和國證券法》通過九屆全國人大常委會第六次會議審議，1999年7月1日正式實施。中國人在證券市場摸著石頭過河，經(jīng)過漫長的摸索、疑惑與爭論，到這一天終于有了較為統(tǒng)一的看法。
  　　《中華人民共和國證券法》的起草始于1992年7月，其時中國證券市場有了一定的實踐基礎(chǔ)，證券監(jiān)管者對證券市場的監(jiān)管也有了階段性的經(jīng)驗和認識，證券市場對中國經(jīng)濟發(fā)展的積極作用已經(jīng)得到政府以及各界的認可。證券市場作為中國特色市場經(jīng)濟的重要組成部分，其運作是否規(guī)范健康，監(jiān)管是否有力到位，直接關(guān)系到整個社會的發(fā)展和穩(wěn)定。
  　　山雨欲來風(fēng)滿樓
  　　由于當(dāng)時股市充斥著“一夜暴富”的神話，加上人們對股市致富的狂熱有增無減，繁榮背后過度投機的現(xiàn)象時有浮現(xiàn)，而證券市場的監(jiān)管制度嚴(yán)重滯后，法規(guī)建設(shè)無法跟上證券市場的發(fā)展步伐。有關(guān)部門和各地政府為整治和解決當(dāng)時證券市場出現(xiàn)的種種問題，陸續(xù)制訂了一些管理條例和規(guī)定，后來相繼發(fā)展出近250個行政法規(guī)，這些規(guī)章零零散散，互相矛盾，缺乏權(quán)威性，面對迅猛發(fā)展的證券市場，時?！傲Σ粡男摹?，一系列問題隨之加速暴露。原有的行政規(guī)章已不足以體現(xiàn)證券市場的重要性，也不足以保護證券市場和證券投資者的合法權(quán)益，因此，從官方到民間，從機構(gòu)到個人，要求制訂統(tǒng)一的國家證券法規(guī)、依法治市的呼聲越來越高。
  　　在《證券法》的起草階段，中國證券市場曾有過多次大的波動，股票發(fā)行亂象叢生，多家公司“包裝”上市，欺騙造假，操縱市場，各種損害投資者利益的違規(guī)投機行為接二連三發(fā)生，似乎在輪番上演著最后的瘋狂。1995年2月23日，上海證券交易所發(fā)生了震驚中外的“327”國債事件，上證所一天交易量達到上千億元，國家緊急叫停國債期貨交易，這場被著名經(jīng)濟學(xué)家戴園晨稱為“中國的巴林銀行事件”加深了社會各界對中國證券市場監(jiān)管漏洞的深刻認識。加上《證券法》出臺前后正值東南亞金融危機的爆發(fā)和逐步蔓延，我國不良金融資產(chǎn)不斷產(chǎn)生和累積，證券市場也埋藏、積淀了巨大的金融風(fēng)險并不時暴露出來。長期積淀而可能引發(fā)的金融風(fēng)險引起了中央高層的高度警惕，尤其是亞洲金融危機對社會經(jīng)濟穩(wěn)定所造成的巨大沖擊，促使立法者和政府重新審視證券市場的風(fēng)險程度，希望加快出臺相關(guān)法律，以規(guī)范證券市場?！斑@四年時間，證券市場發(fā)展還是比較混亂的，坐莊、內(nèi)幕消息、造假等，加之應(yīng)對 1997 年亞洲危機的需要，客觀上急需出臺一部證券法?！薄蹲C券法》起草負責(zé)人之一王連洲回憶說。
  　　據(jù)報道，《證券法》獲九屆人大六次會議審議通過前后，滬深兩地股市出現(xiàn)了一波中級調(diào)整，當(dāng)時投資者擔(dān)心券商進行分類管理，將使大量主力資金退出二級市場。還有投資者擔(dān)心有關(guān)券商自營必須開設(shè)法人專戶、不得挪用客戶保證金等規(guī)定，將加大券商自營的難度，而且禁止透支、禁止國企炒股，以及各種對違規(guī)的處罰措施，將迫使大量不合規(guī)定的灰色資金退場，從而造成證券市場的相對貧血。在這種風(fēng)聲鶴唳、人心惶惶的情況下，有人主張推遲《證券法》的公布時間，待股市上揚時再推出。但起草組的專家人為：既然社會上已對《證券法》有許多猜測，晚推出不如早推出，這樣更可穩(wěn)定民心。7月1日當(dāng)天，市場出現(xiàn)大跌，上證綜指暴跌近8%，隨后股指展開為期逾半年的震蕩調(diào)整。但《證券法》的實施按部就班、有條不紊，可謂是風(fēng)雨無阻，并在翌年春天迎來了市場信心的回升。
  　　開創(chuàng)學(xué)者參與國家立法先河
  　　《證券法》立法工作走了一條主要由專家學(xué)者負責(zé)起草的路子，應(yīng)該歸功于七屆全國人大常委會委員長萬里的提議。在 1992 年 6 月的一次討論制定證券交易法的委員長會議上，萬里提出，這是“專業(yè)性很強的法律”，應(yīng)該更多地聽聽專家的意見，建議由時任七屆全國人大常委會委員、七屆全國人大財經(jīng)委委員、北京大學(xué)厲以寧教授負責(zé)組織證券交易法起草工作。
  　　1992年8月，以厲以寧為組長的《證券法》起草小組正式成立，成員包括高程德、曹鳳岐、王連洲等國內(nèi)知名經(jīng)濟學(xué)家和法學(xué)家，一場旨在規(guī)范發(fā)展中國證券市場的立法進程拉開了序幕。王連洲后來談到《證券法》起草工作開創(chuàng)了多個“第一”：《證券法》是我國最貼近市場脈搏、最觸動權(quán)益行為的第一部經(jīng)濟法律，也是新中國建國以來第一部按照國際上通行的做法，由國家最高立法機構(gòu)組織起草而不是主要由政府一個行政部門組織起草的經(jīng)濟法律，同時也是第一部首先由大專院校的專家學(xué)者牽頭組織起草、而后提交全國人大常委會審議通過的經(jīng)濟法律。這在新中國的經(jīng)濟立法史上，開啟了由國家立法機關(guān)組織專家學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士，調(diào)動社會力量參與立法的先河。
  　　鑒于中國證券市場法制經(jīng)驗的不足，《證券法》起草組的專家學(xué)者不僅經(jīng)常往來于上海、深圳兩地的證券交易所進行實地考察，而且大量參閱美國、英國、韓國、日本、香港、臺灣地區(qū)的有關(guān)證券法律、法規(guī)，汲取先行者管理證券市場的經(jīng)驗。1993年3月，起草組成員接受當(dāng)時任職于香港聯(lián)合交易所的梁定邦律師邀請，在香港召開了《證券法》草案若干問題的意見征求會，香港各界人士反響熱烈，提出了不少建設(shè)性的意見。
  　　由于當(dāng)時我國證券市場還不太成熟，人們對證券市場的認識還不統(tǒng)一，在《證券法》起草的歷次討論會上，專家學(xué)者圍繞《證券法》的調(diào)整對象、調(diào)整范圍，證券市場的監(jiān)管體制，券商業(yè)務(wù)范圍、分類及融資，銀行業(yè)和證券業(yè)分業(yè)，上市公司收購等問題展開激烈的爭論。曹鳳岐回憶起當(dāng)年那場“火藥味”頗濃的“雅寶路空軍招待所證券法座談會”時說過：“有的時候氣得沒辦法，有些時候同他們講不清道理，有一次為了修改一個條目我就和一個法工委的負責(zé)同志吵起來了，我沒控制住情緒，就拍桌子了。這件事厲老師（厲以寧）批評我丟了教授的面子，失了教授的風(fēng)度，我跟厲老師說，為了起草一個好的《證券法》，我寧愿丟面子，寧愿失風(fēng)度。”當(dāng)時擔(dān)任人大財經(jīng)委委員的中國人民大學(xué)黃達教授也參加過《證券法》草案的討論，他事后不無風(fēng)趣地向曹鳳岐抱怨：“我參加你們的會都害怕，你這跟國共談判真差不多！”
  　　幾經(jīng)斟酌，《證券法》正名
  　　1993年1月8日到10日，七屆全國人大財經(jīng)委《證券交易法》起草組邀請了中央國家機關(guān)、北京、上海、深圳、湖北、河北等關(guān)注證券立法的專家、學(xué)者共 80 余人，在北京組織部招待所召開了《證券交易法（草案）》第三稿的討論會。
  　　在組織部招待所舉行的討論會上，業(yè)界人士和專家學(xué)者對《證券交易法》的第三稿提出許多修改意見，主要是建議修改《證券交易法》的名稱。很多業(yè)界人士認為，證券交易法規(guī)范的內(nèi)容過窄，應(yīng)改為《證券法》，對于證券管理體制及股票、債券和其他證券的發(fā)行、交易全過程進行全方位的規(guī)范。會后，國家體改委的參會人員將會議情況寫成簡報，上報給當(dāng)時的體改委領(lǐng)導(dǎo)，體改委領(lǐng)導(dǎo)圈閱后立即上報國務(wù)院。
  　　“令人意想不到的是，時任國務(wù)院副總理的朱镕基在該簡報上，做了幾處批示，并再轉(zhuǎn)李鵬、江澤民等其他高層領(lǐng)導(dǎo)逐一圈閱，足見當(dāng)時的最高領(lǐng)導(dǎo)層對于中國證券立法是何等的重視和關(guān)注！”王連洲回憶起當(dāng)時的情形依然激動不已。根據(jù)組織部招待所研討會的意見，人大財經(jīng)委起草組隨即將《證券交易法（草案）》更名為《證券法（草案）》。
  　　但是，給《證券法》正名并非一錘定音。很快，一個消息給人們潑了一盆冷水，另一部重要的經(jīng)濟法律——《公司法》也在緊鑼密鼓籌劃當(dāng)中，即將出臺。這兩部法律當(dāng)時在流程和內(nèi)容上有所沖突，于是有觀點認為：既然《公司法》囊括了“證券發(fā)行”，那么《證券法》只需管好“證券交易”，換句話，一級市場由《公司法》管，二級市場由《證券法》管，《公司法》沒有規(guī)定的就使用《證券法》，《證券法》無疑又降格為《證券交易法》。雖然這種提法欠妥，但各方一直爭論不休。直到《證券法》提交人大審議通過之前，李鵬委員長還就此組織了一次討論，與會人員包括田紀(jì)云、姜春云兩位副委員長、《證券法》起草組全體成員和人大法律委員會委員，會議最終商定：《證券法》是一部大法，它與《公司法》是平行的，不能從屬于《公司法》?！蹲C券法》既要管發(fā)行，又要管交易，這是一個原則。隨后，這一原則被明確寫進了《證券法》，《證券法》的正名之爭至此才塵埃落定。
  　　橫跨三屆人大，歷時六載春秋
  　　也許正是證券法獨特的起草組織形式，注定了它坎坷而曲折的歷程和命運。證券法從起草到表決通過，跨及七、八、九共三屆人大，時過六個春秋，易稿不下數(shù)十次，經(jīng)過全國人大常委會共五次會議的審議，這可能是前所未有的。在起草過程中，有關(guān)方面對證券立法幾個重大問題的觀點之對立，爭辯之激烈，協(xié)調(diào)認識的路程之漫長，涉及的高層領(lǐng)導(dǎo)決斷之艱難，也是經(jīng)濟立法史上少見的。
  　　1992年中國證券市場剛剛起步，當(dāng)年七屆人大會議提出，要參照國外立法的經(jīng)驗，根據(jù)中國證券市場發(fā)展的實際情況，制訂較為完善的《證券法》（最初稱為《證券交易法》），以規(guī)范證券市場的操作和發(fā)展。會議委托全國人大財經(jīng)委員會主持《證券法》起草工作。
  　　1992年8月，以厲以寧為組長的《證券法》起草小組正式成立，成員包括全國人大財經(jīng)委、中國證監(jiān)會、北京大學(xué)、中國政法大學(xué)等機構(gòu)和高校的專家學(xué)者。
  　　1993年8月，《證券法》草案完成，由全國人大財經(jīng)委員會主任委員柳隨年在八屆全國人大常委第三次會議上提請常委審議。在審議討論環(huán)節(jié)，“有的委員說證券市場是資本主義的產(chǎn)物，這部法到底是堅持社會主義還是堅持資本主義，如果說是堅持社會主義，那我就舉雙手贊成，如果搞資本主義，我堅決反對。另一部分常委實際上反對制定這個法，認為沒有必要，他們說中國證券市場是怎么回事你們知道嗎？如果不知道去看看茅盾的《子夜》，《子夜》那里面說得很清楚：讓軍隊后退五十里，這就是證券市場。你們記住小平同志的講話沒有？小平同志說了，證券市場要試驗，小平同志還有后半句你們記住了沒有？他說了試驗不好還可以關(guān)了。”曹鳳岐回憶起當(dāng)年《證券法》草案初次審議時的艱辛感慨萬千：“在這種情況下制訂什么法呀？！根本就不同意。所以，當(dāng)時的初步審議也不可能通過這個法。”
  　　1993年12月，八屆全國人大常委會第五次會議對草案進行第二次審議，由法律委員會作了關(guān)于證券法草案意見的匯報。
  　　1994年6月，八屆全國人大常委會進行了第三次審議，由法律委員會提交了證券法草案修改稿，并作了修改情況的說明。
  　　1998年10月，人大財經(jīng)委在香山召開了“證券立法國際研討會”，為《證券法》提交審議做最后準(zhǔn)備。同月，九屆全國人大常委會第五次會議再次對證券法草案修改稿進行審議。11月，李鵬委員長專程到深圳進行立法調(diào)研，考察了深交所和康佳集團并與有關(guān)專家學(xué)者和業(yè)界人士進行了座談。在最后的一段時間里，起草小組就《證券法》的調(diào)整范圍、股票發(fā)行上市核準(zhǔn)、新股發(fā)行、禁止國有企業(yè)炒作上市股票、證交所的監(jiān)管作用、證券公司的分業(yè)問題、規(guī)范交易行為等條款作了補充和修改。
  　　1998年12月29日，九屆全國人大常委會第六次會議上，《證券法》以135票贊成，0票反對，3票棄權(quán)的高票獲得通過，由江澤民簽署中華人民共和國主席令頒布，1999年7月1日實施。至此，中國證券市場終于擁有了一把懸在市場投機違規(guī)者頭上的利劍。
  　　從“次優(yōu)”到“最優(yōu)”
  　　《證券法》從起草到出臺是一個艱難的歷程，也是一個不斷實踐和不斷探索的過程。由于當(dāng)時社會形勢以及證券市場自身發(fā)展的限制，決定了1999年《證券法》不可能是中國證券立法進程的終點，而是一個新階段的起點。厲以寧在《證券法》出臺后的一次訪談里坦言：“證券立法應(yīng)有階段性，我們必須立足現(xiàn)實。用經(jīng)濟學(xué)的術(shù)語來說，在‘最優(yōu)’不可能實現(xiàn)時，就只能作‘次優(yōu)選擇’，這時的‘次優(yōu)’就是現(xiàn)實中的‘最優(yōu)’。我國的證券立法不可能‘一步到位’，而是要‘分步到位’?！?999年《證券法》的主導(dǎo)性立法思想是防范風(fēng)險，內(nèi)容上有一系列“不得”與“禁止”，監(jiān)管過嚴(yán)致使市場失去了繼續(xù)發(fā)展的活力，自2000年始，修改《證券法》有關(guān)條款的呼聲不斷高漲。
  　　2003年7月18日，全國人大財經(jīng)委成立《證券法》修改起草工作小組，這標(biāo)志著廣受關(guān)注的《證券法》修改工作正式啟動。2003年8月8日，《證券法》修改起草工作小組開始向社會征求《證券法》修改意見。2005年10月27日，經(jīng)過第十屆全國人大常委會第十八次會議審議通過，修改后的《證券法》于2006年1月1日正式施行。歷時2年零3個月的《證券法》修改工作隨著立法程序的結(jié)束而告一段落，實施了6年半的《證券法》也被修改后的新《證券法》取而代之，中國證券立法進程朝著“最優(yōu)”的目標(biāo)邁出了堅實的一步。
  　　《證券法》是發(fā)展法、促進法、規(guī)范法，是一部“功在當(dāng)代，利在長遠”的大法。經(jīng)歷了十多年的磨礪，《證券法》以及其他配套法律的日益完善，“莊股橫行”、“基金黑幕”等違法違規(guī)現(xiàn)象已得到了根本性的遏制，中國證券市場正以更加穩(wěn)健的身姿迎接未來。
  　　
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  　　1993年兩會通過了“憲法修正案”，把“社會主義市場經(jīng)濟”這樣一個新名詞寫進憲法中，標(biāo)志著短缺經(jīng)濟時代的終結(jié)。隨著票證這樣的計劃經(jīng)濟時代的產(chǎn)物退出歷史舞臺、證券公司營業(yè)部和投資者數(shù)量迅猛增長帶來的跑道愈發(fā)通暢，股票也因時宜地進入無紙化的柜臺交易(次年哈歲寶成為了首家以上網(wǎng)定價發(fā)行的股票，標(biāo)志著認購證正式退出歷史舞臺)，“紅馬甲”作為交易撮合的參與者，也成為了當(dāng)時投資者最為津津樂道的職業(yè)之一。同時，開市集合競價制度因此于是年8月得以誕生。令無數(shù)人始料未及的是這一年竟是中國股市三年大熊市的第一年。
  　　一年暴跌80%
  　　1992年的股市瘋狂，使得包括管理層在內(nèi)的社會各階層都對股市的判斷產(chǎn)生了一定的誤差?！拔宥浣鸹ā币约啊袄习斯伞睍r期股票供不應(yīng)求的局面，也使得部分管理者認為，群眾對股票的需求如此巨大，因此有必要快馬加鞭地發(fā)行新股。這種思維的結(jié)果，是造成了新股發(fā)行量嚴(yán)重超過了當(dāng)時的國家規(guī)劃。以上海為例，1992年上海共發(fā)行了20億元左右面值的個人股與定向法人股，這超過了國家計劃全國額度的20倍！
  　　超發(fā)股票的惡果是，供求關(guān)系發(fā)生了急劇變化，供不應(yīng)求一下子變成了供大于求。
  　　1994年通貨膨脹水平一度超過20%，一年期存款利率全年維持在10.98%的較高水平。奇高的利息水平，令中國股市不再具有吸引力。股市的暴跌引起了監(jiān)管層的注意。3月14日，證監(jiān)會宣布四條新規(guī)：新股半年內(nèi)不上市，1994年不征收股票轉(zhuǎn)讓所得稅，公股個人股年內(nèi)不并軌，上市公司不得亂配股。這四條新規(guī)，由于每句話中都有一個“不”字，所以被稱為“四不”政策?！八牟弧闭呓o市場帶來了短暫的利好。政策宣布當(dāng)天，滬深股市大幅反彈，上證指數(shù)漲幅超過9%。
  　　但遺憾的是，反彈并沒有持續(xù)，匆匆兩日后便宣告結(jié)束。3月下旬，B股首先破位下行，接著滬指和深成指也持續(xù)走低。4月11日，滬深股市雙雙創(chuàng)出1993年以來的新低，滬指報659點，深成指則跌至164點。幾天之后，新低再次被刷新，滬指一路飄搖，從600點區(qū)間跌至500，繼而是400，最后跌到了300區(qū)間去了。市場僅僅用了半年時間，便從年初的833點回落到400點下方。上證指數(shù)在1994年7月29日跌到全年最低點325點。
  　　政府救市的開始
  　　1994年7月30日，各大傳媒均在顯著位置刊登了新華社的通稿《中國證監(jiān)會與國務(wù)院有關(guān)部門就穩(wěn)定和發(fā)展股市做出決策》。緊接著中國證監(jiān)會在8月1日著手救市，宣布暫停新股上市，當(dāng)天深滬兩個市場的漲幅都超過了30%。此后連續(xù)上漲，上證綜指漲至9月13日的1052.94點，累計漲幅215.33%。中國的投資者再一次領(lǐng)教了“政策市”的威力。但治標(biāo)未治本，不久兩地市場又暴跌36%以上。
  　　由于中國證監(jiān)會1994年8月1日還宣布了兩條“建議”，即建立共同基金和中外合資基金公司，史稱“三大政策”。與1991年的深圳救市相比，這一次的救市完全不同。首先，這是中國證監(jiān)會與國務(wù)院有關(guān)部門的聯(lián)合行動，其級別之高，為1991年深圳救市所不能比；其二，救市的信息以新華社通稿的方式播發(fā)，各大媒體轉(zhuǎn)載，其影響也并非1991年深圳的救市可比。由于以上兩點重要區(qū)別，1994年的救市往往也被稱為是政府救市的開始。
  　　“三大政策”中擴大入市資金范圍的表態(tài)也增加了投資者對未來資金面的想象。但它們真正實現(xiàn)要等到20世紀(jì)初。中國證券市場對投資基金的渴求，在今后很長一段時間里還是停留在1993年8月20日 第一只上市的投資基金淄博基金發(fā)行的美好回憶里。
  　　寶延暗戰(zhàn)打響二級市場收購第一槍
  　　市場的低迷，給嗅覺敏銳的產(chǎn)業(yè)投資者資本運作提供了千載難逢的好機會。中國寶安就此盯上了股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散的延中實業(yè)。1993年9月13日，深寶安旗下寶安上海、寶安華東保健品公司和深圳龍崗寶靈電子燈飾公司在二級市場上悄悄收購延中實業(yè)的股票。9月29日， 上述3家公司已經(jīng)分別持有延中實業(yè)4.56%、4.52%和1.657%的股份， 合計持有10.6%。由此，延中實業(yè)的股票價格從9月13日的8.83元漲至12.05元。9月30日，寶安繼續(xù)增持延中實業(yè)的股票，持股比例達到15.98%。至此寶安才發(fā)布舉牌公告宣稱持有延中5%以上的股票，在一切準(zhǔn)備就緒的情況下，向延中實業(yè)公開宣戰(zhàn)。由此揭開中國收購上市公司第一頁。而中國證監(jiān)會第一次以裁判的身份出現(xiàn)在整場收購風(fēng)波當(dāng)中，最終寶安成功入主延中實業(yè)，而作為惡意收購(先斬后奏式的舉牌)，也付出了罰款100萬元的代價。
  　　1993年的寶延事件，深圳寶安集團通過二級市場最終購買延中股票達19.8%，而成為公司第一大股東。由此開辟了中國證券市場收購與兼并的先河，成為中國證券市場首例通過二級市場收購達到成功控制一家上市公司的案例。寶延風(fēng)波是中國大陸第一例股權(quán)轉(zhuǎn)移事件，標(biāo)志股份制改革和證券市場發(fā)展邁出具有歷史意義的一步。其后萬科參股申華、恒通控股棱光、康恩貝吃掉鳳凰、遼國發(fā)撥弄愛使、恒豐舉牌興業(yè)、一汽買金杯等一系列事件，都可說是寶延事件激起的千層波浪，同時也催生了中國股市挖掘不盡的題材板塊——資產(chǎn)重組。后來，1998年，方正入住延中，延中改名為方正科技。
  　　一些資本除了在收購中各顯神通外，也抓住機會展開策略性回購。1994年10月30日，陸家嘴臨時股東大會決議通過了國家股減資的方案，由此陸家嘴成為我國第一家協(xié)議回購本公司股票并注銷股份的公司。此回購案的一個重要特點是，減資回購從而規(guī)范股權(quán)結(jié)構(gòu)并不是最終目的，最終目的是通過國家股減資回購，再增發(fā)一定數(shù)量的流通股(B股)，進一步增資。股份回購成為一種“策略性“的資本運營工具。
  　　君萬之爭來如山倒，去如閃電
  　　股市收購的出現(xiàn)，為我國經(jīng)濟走向市場的進程留下了意味深長的一筆。其中，發(fā)生在1994年春的一件非同凡響的新“收購”事件也值得一提，這便是“君（安）萬（科）風(fēng)波”。
  　　當(dāng)年的3月30日，上午10點半，君安證券總經(jīng)理張國慶和副總經(jīng)理張漢生走進了王石的辦公室。張國慶開門見山，告訴王石：“君安準(zhǔn)備下午舉行一個新聞發(fā)布會，正式提出對萬科的意見。提意見是以告萬科全體股東書的形式，并在明天的《深圳特區(qū)報》見報，建議改組董事會。”說完，張國慶和張漢生就離開了王石的辦公室。整個談話過程僅僅用了五分鐘。而被扔在辦公室的王石馬上就明白了張國慶的用意：君安這是要奪取萬科的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)??！
  　　張國慶為何非要獲得萬科的控制權(quán)呢？原來，因承銷破發(fā)，君安證券手中積壓了1000萬股萬科B，按市場價售出將虧損3000萬元。為了避免虧損，君安便想出了一個一箭數(shù)雕的招數(shù)：制造公司收購概念，奪取萬科控制權(quán)，從而推動股價上漲，這樣就可以拉高出貨了。
  　　而萬科方面的股權(quán)分散也給君安提供了這樣的機會。在當(dāng)時，萬科第一大股東持股也不過占總股本的6.5%。所以，誰只要持股超過這個數(shù)，誰就可以成為新的萬科老大。而君安加上此次聯(lián)合的四大法人股東，持股數(shù)就占到10.73%。
  　　形勢顯然對王石相當(dāng)不利。在經(jīng)歷了短暫的思索之后，王石迅速拿起電話，給13名董事打電話。在獲取了多數(shù)董事的支持后，王石又緊急聯(lián)系萬科管理團隊，商量對策。面對險情，王石認為有兩件事是必須要做的，一是要從內(nèi)部攻破，瓦解君安和另外四大法人股東的聯(lián)盟。只要聯(lián)盟瓦解，只擁有3%股權(quán)的君安將成光桿司令。另外，就是要阻止股價上漲，打消股民對于萬科的投機情緒，而唯一能做到這一點的方法，就是讓萬科股票停牌，用拖延戰(zhàn)術(shù)為自己爭取時間。
  　　瓦解君安的聯(lián)合軍團，王石很快就找到了辦法，四大法人股東中最大的一個，“新一代”企業(yè)有限公司在接到王石的電話之后，就明確表態(tài)，不認可君安開發(fā)布會逼宮等做法，并宣布退出君安聯(lián)盟。讓萬科停牌卻是一件難事。因為如果沒有重大事項的話，萬科是沒有理由要求股票停牌的。怎么辦，眼看著萬科的股價已經(jīng)遭到了投機者追捧。
  　　千鈞一發(fā)的時刻，王石突然想到，會不會有人知道萬科被收購會引起股價大漲，所以提前建倉以牟利？于是，萬科迅速查看了近兩個月的萬科股東變化和新開的戶頭身份，結(jié)果令人大吃一驚——去年為萬科服務(wù)的渣打公司的寧志翔確實新買了2000萬元的萬科股票，而且戶頭開在君安證券營業(yè)處！看到這些連王石樂了，這條信息足以幫助萬科向深交所申請停牌。
  　　最終萬科被連續(xù)停牌4天，加上星期日，萬科停止交易的時間達到5天。在這5天中，王石和萬科團隊進一步瓦解了君安聯(lián)盟，獲得了更多股東的支持。與此同時，經(jīng)過這么長的時間，市場足以消化君安與萬科此次爭端所造成的影響。4月4日，停牌4天后的萬科復(fù)牌，沒有出現(xiàn)大家擔(dān)憂的快速上漲，股價表現(xiàn)異常平靜。王石也終于松了一口氣，當(dāng)日下午，萬科在深圳舉行新聞發(fā)布會，王石向記者宣布：“君萬之爭已經(jīng)結(jié)束?！?就這樣，1994年的這場權(quán)利大爭奪，僅僅過了5天，來如山倒，去也如閃電。
  　　國債327驚魂
  　　東邊日出西邊雨，自從1993年10月25日上海證券交易所向社會公眾開放國債期貨交易起，新生的國債期貨市場與同期中國股市的熊途末路截然相反，表現(xiàn)出一派牛氣沖天的景象。
  　　國債期貨雙邊交易和杠桿交易等多項交易制度引發(fā)大量機構(gòu)投資者由股市轉(zhuǎn)入債市，僅在1994年全國國債期貨市場總成交量就達2.8萬億元，占上海證券市場全部證券成交額的74.6%。而實際利率高于國債利率的現(xiàn)象，最終導(dǎo)致機構(gòu)賣空非實物券、買入實物券，國債現(xiàn)貨市場進入了供不應(yīng)求的狀態(tài)，伴隨著中國人民銀行恢復(fù)對國庫券利率保值貼補，國債期貨市場也就因此進入前所未有的火爆狀態(tài)(特別是商品期貨于4月6日被暫停交易后)。
  　　此時“327”事件發(fā)生了。327國債是指1992年發(fā)行的三年期國債92(三)，1995年6月到期兌換。1992—1994年中國面臨高通漲壓力，銀行儲蓄存款利率不斷調(diào)高，國家為了保證國債的順利發(fā)行，對已經(jīng)發(fā)行的國債實行保值貼補。保值貼補率由財政部根據(jù)通漲指數(shù)每月公布，因此，對通漲率及保值貼補率的不同預(yù)期，成了327國債期貨品種的主要多空分歧。以上海萬國證券為首的機構(gòu)在“327”國債期貨上作空，而以中經(jīng)開為首的機構(gòu)在此國債期貨品種上作多。
  　　1995年2月23日，財政部消息證實要對“327”國債進行貼息，此時的萬國證券管金生已經(jīng)在“327”國債期貨上重倉持有空單，并且是超過規(guī)定持倉量很多，萬國證券因此面臨天文數(shù)字的巨額虧損。于是，在下午4：22分，管金生開始出手，短短的7分多鐘時間之內(nèi)，萬國證券拋出大量的賣單，最后一筆730萬口的賣單讓市場目瞪口呆(按照上交所的規(guī)定，國債期貨交易1口為2萬元面值的國債，730萬口的賣單為1460億元，而當(dāng)時“327”國債總共有240億元)。當(dāng)時，國債期貨保證金的標(biāo)準(zhǔn)定在2.5%，也就是繳納250萬保證金可以做1億元市值的交易，但關(guān)鍵是萬國證券做空期貨交易的保證金根本沒有，是透支交易。違規(guī)交易造成“327”國債期貨收盤時價格被打到147.40元。當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉，萬國證券由巨額虧損60億元轉(zhuǎn)為巨額盈利40億元。
  　　最大的一個向上跳空缺口
  　　交易結(jié)束了，結(jié)算要開始了，怎么辦？根據(jù)規(guī)則，國債期貨收市后開始清算，交易所根據(jù)浮動盈虧計算會員的保證金損失，不足部分需要追繳。此時，工作人員在焦急地等待上交所總經(jīng)理尉文淵的決定?！安荒軇樱裉斓慕灰捉Y(jié)果先不要發(fā)出去?！蔽疚臏Y告訴工作人員。思考了一會兒，尉文淵從桌子上的打印機里隨手抽出一張打印紙，是一張少了半邊的殘缺的打印紙。寫下這樣一行字：“經(jīng)初步調(diào)查，發(fā)現(xiàn)‘327’國債期貨出現(xiàn)‘嚴(yán)重蓄意違規(guī)’跡象，交易所正在作進一步調(diào)查了解，請各會員單位等待通知?！睂懞煤?，他告訴工作人員立即將此通知發(fā)出去。而“嚴(yán)重蓄意違規(guī)”，成為后來調(diào)查組對“327”事件的性質(zhì)認定。當(dāng)晚11點，上海證券交易所發(fā)出新通知，決定取消1995年2月23日16時22分13秒之后的所有交易。
  　　“327事件”震憾了中國證券期貨界。在仲裁機關(guān)的調(diào)解下，2月27日、28日進行了協(xié)議平倉，但效果不甚理想，3月1日又進行了強行平倉。局面剛剛明朗，又值兩會召開，對“327事件”責(zé)任的追究成為人大代表、政協(xié)委員關(guān)注的焦點。后來，中紀(jì)委、監(jiān)察部會同中國證監(jiān)會、財政部、中國人民銀行、最高人民檢察院等有關(guān)部門組成聯(lián)合調(diào)查組，在上海市政府配合下進行了4個多月的調(diào)查，在此基礎(chǔ)上作出了嚴(yán)肅處理，當(dāng)事人之一的管金生由此身陷牢獄，另一當(dāng)事人尉文淵被免掉上交所總經(jīng)理的職務(wù)?！?27”國債期貨事件事后被著名經(jīng)濟學(xué)家戴園晨稱為“中國的巴林銀行事件”。
  　　1995年3月31日周道炯被任命為證監(jiān)會新一任主席。周道炯自1995年3月至1997年6月任中國證監(jiān)會主席。他上任時上證指數(shù)在600點附近，上海股市日成交量6億元，離任時上證指數(shù)在1200點以上，日成交量100億元。其間經(jīng)歷了兩次上升行情，第一次是因為關(guān)閉國債期貨引發(fā)的1995年5月18日的井噴牛市，以“中國股市上最大的一個向上跳空缺口”的方式一舉結(jié)束了長達三年的漫漫熊途。第二次為1996年初開始的績優(yōu)股長期牛市。1996年的大牛市改變了我國證券市場的全貌，投資者從以投機為主的跟莊炒作開始向以投資為主的價值投資轉(zhuǎn)變，股市中涌現(xiàn)出了相當(dāng)多的明星股票，例如四川長虹、深發(fā)展等。
  　　
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  　　證監(jiān)會成立以前，中國的證券市場是多頭參與、多頭監(jiān)管的，缺少一個統(tǒng)一協(xié)調(diào)機構(gòu)。人大代表和政協(xié)委員紛紛提案，建議建立統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)。1992年，深圳“8?10事件”的出現(xiàn)，震動了各有關(guān)部門。中共中央和國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)也感到了問題的緊迫性，意識到成立一個專門監(jiān)管機構(gòu)的必要性和重要性，于是就采取了特殊的辦法，加快了研究建立統(tǒng)一監(jiān)管機構(gòu)的步伐。時隔多年，往事仍像鏡鑒一樣提醒人們，資本市場的發(fā)展永遠不能背離規(guī)律。
  　　320萬張身份證滿天飛
  　　1991年，深圳集中發(fā)行過一次股票，認購采用“抽簽”的辦法，讓股民排隊買認購表，然后搖號抽簽，抽中一張者可買1000股原始股票。主管部門印了300萬張表，約60萬人在全市292個金融網(wǎng)點取得認購表270余萬張，最后將售出的表回收后全部輸入電腦查驗，以一次性公開抽簽的方式?jīng)Q定購買者。這次的新股認購體現(xiàn)了“公開、公平、公正”的原則，新股認購場面非?；馃幔J購方式得到空前的成功，令海內(nèi)外所嘆服，甚至，港澳多家報社爭相報道贊揚此次認購辦法的成功與先進。此次發(fā)行為1992年的又一次新股認購做了鋪墊。
  　　1992年5月21日，滬市全面放開股價管制，大盤直接跳空高開在1260.32點，較前一天猛漲104.27%，上證綜指當(dāng)天從616點躥升至1265點，首度跨越千點。股價隨后一飛沖天，僅隔3天，又登頂1420點。股市的火熱為深圳“8.10事件”埋下了伏筆。
  　　1992年8月7日，《深圳商報》頭版刊登《一九九二年新股認購抽簽表發(fā)售公告》：此次共發(fā)行國內(nèi)公眾股5億股，發(fā)售新股認購抽簽表500萬張，一次性抽出50萬張有效中簽表，中簽率為10%，每張中簽表可以認購本次發(fā)行公司的股票1000股；定于1992年8月9日至10日兩天，在全市各銀行、保險公司及證券經(jīng)營機構(gòu)共303個網(wǎng)點同時發(fā)售和收回填寫后的新股認購抽簽表（各證券商售表只限于8月9日一天）；每張抽簽表收費100元；購表人可攜帶中華人民共和國有效居民身份證到任何一家售表網(wǎng)點排隊購表，每一身份證限購新股認購抽簽表一張，為減少排隊人數(shù)，每一排隊者最多可持有10張身份證買表……
  　　于是，大量的身份證涌入深圳，特快專遞的藍皮信封滿天飛，在郵局，有的包裹里竟裝有重達7公斤的身份證。還有的嫌快遞聯(lián)系不可靠，干脆自己搭火車、坐汽車到全國各地的農(nóng)村去租去借甚至干脆去買！有人背著一大麻袋千方百計搜集來的身份證來到深圳排隊購表。據(jù)當(dāng)時有關(guān)部門的統(tǒng)計，大約有320萬張居民身份證從全國各地匯集到深圳。
  　　幾十萬人露宿街頭等來兩手空空
  　　1992年8月7日下午，離發(fā)售抽簽表的時間還有兩天，購表的人群就開始行動，排起了蜿蜒的長龍，人們通宵達旦等待著“大好機會”。據(jù)當(dāng)時統(tǒng)計，深圳有40萬股民，再加上80萬來自全國各地的人群，深圳市303個發(fā)售網(wǎng)點周圍的大小酒店、旅館、招待所全部爆滿，仍容納不下如潮水般涌來的人流，致使許多人不得不露宿街頭。
  　　放眼望向發(fā)售網(wǎng)點前，黑壓壓的人群人頭攢動好不壯觀。許多人傾家出動，帶著小凳、席子、自行車、紙箱、報紙、磚頭等排在了前不見頭后不見尾的長龍之中，男男女女、老老少少，頭碰著頭，腳挨著腳，前后擁坐著，防止有人“加塞”。為了維持秩序，深圳市出動了大批公安和武警部隊。有的網(wǎng)點人們還自發(fā)地發(fā)了號定時叫號，如果錯過了叫號，只能重新排隊。那時沒有一個人愿意離開隊伍，渴了、餓了、累了都忍著，哪怕是下起傾盆大雨也一直堅持著。在如此堅苦的環(huán)境下煎熬了幾十個小時。
  　　終于熬到發(fā)售當(dāng)日，一張張抽簽表從窗口中流了出來，股民們從口袋中掏出了沾滿了辛苦汗水和雨水的錢，興奮且焦急地準(zhǔn)備換取能夠?qū)崿F(xiàn)他們發(fā)財夢的抽簽表時，誰會料想到，才開始發(fā)售一、兩小時，售表點卻相繼打烊，說抽簽表已售完。其實大量的抽簽表是從后門被那些開著汽車、穿著西裝革履的人買走了。人們無法接受發(fā)財夢頃刻間成了幻影。8月10日早上，還有可憐的人們?nèi)栽谂抨牭臅r候，深圳各大報紙已宣布9日500萬張認購抽簽表已發(fā)售完畢。
  　　震驚中外的“8?10”事件
  　　8月10日下午，中國人民銀行深圳市分行發(fā)布通告，原定于8月10日下午6時的截止收表時間，推遲到11日11時。這一通告無疑如一顆火種點燃了廣大股民的怒火，因為他們有理由懷疑銀行推遲收表截止時間是為了給那些舞弊者創(chuàng)造方便條件，讓他們有充足的時間以高價賣出那些走后門的抽簽表。8月10日傍晚，憤怒的人群，紛紛涌向政府大門，打著“堅決反對作弊”、“反對貪污”、“我們要公平”等橫幅游行、示威。數(shù)萬人圍攻在政府周圍，阻塞了深南中路的交通，有少數(shù)人還使用了暴力與執(zhí)班的警察發(fā)生了沖突。
  　　為了安撫憤怒的股民，8月11日，深圳市政府召開緊急會議，經(jīng)請示中央政府，宣布再發(fā)售500萬張認購抽簽表。并通過各大媒體報紙宣布了此消息，如此，才緩解了緊張、混亂的局面。
  　　 “8?10”事件發(fā)生后，深圳市成立了聯(lián)合調(diào)查小組，后來擴成聯(lián)合清查辦公室，調(diào)用了黨政干部130名。調(diào)查結(jié)果是，深圳市在發(fā)售新股認購抽簽表時，有不少發(fā)售點的工作人員、監(jiān)管人員和執(zhí)勤人員犯了營私舞弊的行為。通過三個多月的調(diào)查，清查出最嚴(yán)重的六個發(fā)售網(wǎng)點內(nèi)部截留私買的抽簽表多達10萬多張，平均私分私購達44.6%，涉及金融系統(tǒng)干部、職工四千多人。然而，如果以這個概率推算，全市何止流失了10萬多張？
  　　深圳市政府通過這次事件總結(jié)了深刻的經(jīng)驗教訓(xùn)，并擬訂了一個“穩(wěn)定深圳股市的方案”，分別對原始股的發(fā)行方法、擴大股票發(fā)行和增加上市公司的數(shù)量、證券市場法律法規(guī)的健全，證券市場的監(jiān)管、提高證券業(yè)操作效率，以及發(fā)展機構(gòu)投資者等方面提出了管理辦法。
  　　這次事件，在國內(nèi)外造成了不良的影響，中國在此后長達一年的時間里停止了新股的發(fā)行。
  　　催生了中國證監(jiān)會成立
  　　深圳“8?10”之后第三天，滬指猛跌22.2%。此時點位與5月25日的1420點相比，凈跌640點，兩個半月內(nèi)跌幅達到45%。
  　　幾乎是在深圳“8?10”事件發(fā)生的同時，國務(wù)院召開了部分省市負責(zé)人參加的股票市場試點工作座談會。這次會議主要解決兩個問題，一是如何規(guī)范股份制和股票市場，謹(jǐn)慎推進改革的問題；二是滬、深兩市以外的企業(yè)到滬、深交易所上市的問題。因為在此前，只準(zhǔn)許滬、深兩市的企業(yè)在當(dāng)?shù)亟灰姿鲜?。由于剛好發(fā)生了深圳“8?10”事件，到會議結(jié)束的時候，國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)同志就加快建立集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管機構(gòu)的進程做出了明確指示。
  　　中國有史以來第一次創(chuàng)建證券監(jiān)管機構(gòu)，是一項全新的工作，既沒有經(jīng)驗，也缺少人力。一切要從頭學(xué)起，邊學(xué)邊干，真正是摸著石頭過河。1992年10月25日，中華人民共和國政府的最高證券管理權(quán)力機關(guān)——國務(wù)院證券委員會成立了，主任由時任國務(wù)院副總理的朱镕基兼任，劉鴻儒、周道炯任副主任，由13個部委和最高檢察院的部門負責(zé)人擔(dān)任委員。同時國務(wù)院決定成立中國證券監(jiān)督管理委員會，受國務(wù)院證券委員會的指導(dǎo)、監(jiān)督檢查和歸口管理，劉鴻儒任證監(jiān)會主席。
  　　“8?10”事件雖然大大傷了深圳股市的元氣，但是從某種意義上講卻促成了一件好事，它催生了中國證監(jiān)會的成立。
  　　劉鴻儒臨危受命
  　　中國證監(jiān)會成立前夕，劉鴻儒邀請了臺灣金融界有經(jīng)驗的專家到北京開座談會，請他們傳授臺灣證券市場的監(jiān)管經(jīng)驗。對于深圳的“8?10事件”，專家說臺灣也發(fā)生過類似問題，解決問題的辦法很簡單，就是無限量地發(fā)行認購表。他們把認購表直接印在報紙上，任何人都可以把認購表從報紙上剪下來，拿到證券網(wǎng)點，交納5塊錢辦理登記，就可以參加抽簽了。這么做既不用排隊，也不會有舞弊現(xiàn)象的發(fā)生。后來，劉鴻儒將此經(jīng)驗寫成了報告提交給國務(wù)院，并在今后的新股發(fā)行中進行實踐，解決了早期股票發(fā)行的困難。
  　　此后，劉鴻儒又請來了香港和一些海外的朋友，調(diào)動所有的力量收集了1929年世界經(jīng)濟大危機之后近60年來世界上歷次股災(zāi)的情況，包括發(fā)生的問題、解決的措施以及應(yīng)當(dāng)吸取的經(jīng)驗教訓(xùn)。最后完成了中國證監(jiān)會成立的第一次全國工作會議的報告，標(biāo)題是《股票市場的風(fēng)險與管理》。
  　　作為中國證監(jiān)會第一任主席，劉鴻儒曾在證監(jiān)會職工大會上講了兩句話。第一句話說：“股票市場猛跌，下邊有意見；但是猛漲的話，中央政府有意見，怕出事；可是，不漲不跌，股民們會有意見，覺得這不像是股票市場；因此永遠是會有意見的。”第二句話說：“我們是第一代拓荒人，沒有現(xiàn)成的經(jīng)驗可參考。我們的任務(wù)就是開荒、修路、鋪軌道，基礎(chǔ)打好了，后來人就可以穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)亻_快車了。這是我們應(yīng)有的思想準(zhǔn)備，也是光榮的職責(zé)。換句話說，挨罵是肯定的，挨了罵但給后人打下了好的基礎(chǔ)，提供了好的條件，開出一條好路來，也是我們的幸福，這是值得的。”
  　　發(fā)展資本市場上升為國家戰(zhàn)略
  　　在中國證券市場發(fā)展初期，中央政府對證券市場采取了比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。這與中央政府與地方政府在證券市場中所具有的不同利益取向有關(guān)。中央政府在證券市場發(fā)展初期的利益非常小，卻要承擔(dān)證券市場的全部風(fēng)險。所以，這一時期中央政府對證券市場基本上采取了以防范風(fēng)險為主的政策。
  　　這樣的社會背景和制度基因，決定了行政控制成為伸手可及的現(xiàn)成工具，成為一種便捷地替代和填補市場缺失的約束機制的重要戰(zhàn)略選擇。
  　　國務(wù)院證券委員會及其執(zhí)行機構(gòu)證監(jiān)會成立之后，中央政府開始初步介入證券市場，進行大量具體制度設(shè)計，原有的市場利益主體的制度供給空間逐漸喪失。向地方收權(quán)、加強市場監(jiān)管力度、加緊建立較完整的市場監(jiān)管法律體系，成了這段時期中國證監(jiān)會的主要工作。
  　　在上海、深圳兩個證券交易所成立后不久，1991年8月28日，中國證券業(yè)協(xié)會便在北京成立。從中國證監(jiān)會成立以后，中國證券業(yè)協(xié)會就開始“接受中國證監(jiān)會指導(dǎo)和監(jiān)督管理”，其高層管理干部大多來自證監(jiān)會系統(tǒng)。如前任會長莊心一，原在1995年受中國證監(jiān)會委任為深圳證交所總經(jīng)理、1997年去職后于2002年成為中國證券業(yè)協(xié)會會長，2005年初在會長任上提拔為中國證監(jiān)會副主席。
  　　1992年底，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進一步加強證券市場宏觀管理的通知》，全國人大也開始了有關(guān)制定《證券法》的討論。
  　　《第一財經(jīng)日報》曾發(fā)表文章指出：“總的來說，到1995年為止，中央政府只是被動地針對證券市場的具體問題予以干預(yù)。直到1996年，中央政府才正式把證券市場納入國家發(fā)展規(guī)劃，形成明確的發(fā)展戰(zhàn)略和方針，積極主動地全面介入證券市場，成為證券市場發(fā)展的主導(dǎo)力量，證券市場從此開始步入由中央政府主導(dǎo)的發(fā)展軌道?！?br /> 　　這標(biāo)志著全國統(tǒng)一的證券市場體系開始構(gòu)建，同時中央政府也開始以它的監(jiān)管機構(gòu)為代表，正式成為中國證券市場的利益主體之一。
  　　1998年證券委與證監(jiān)會合并，證監(jiān)會成為中國證券市場統(tǒng)一的中央政府監(jiān)管機構(gòu)。
  　　
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  　　1992年南行之前，小平已經(jīng)退休兩年。在北京景山后街的米糧庫胡同3號，那座青磚灰瓦的院落里，需要他決策的是，怎樣把餅干分給孫子孫女。“爺爺就這么點權(quán)力?！?br /> 　　1992年春，時任廣東省委副秘書長的陳開枝到佛山的南海檢查工作，忽然接到當(dāng)時廣東省委書記謝非同志的電話，謝非講了一句話：“我們盼望已久的老人家要來了，請你趕快回來研究一下總體安排和接待警衛(wèi)工作?！被氐綇V州，陳開枝看到了中央辦公廳給廣東省委的絕密電報，只有短短兩行字：小平同志要到南方休息，請做好安全接待工作。
  　　其實當(dāng)時，廣東有不少同志都認為小平同志是來休息的。但陳開枝不這樣認為。小平同志多年已有一個習(xí)慣，就是到上海休息，上海早做好他休息的整套準(zhǔn)備。他到廣東不是來休息的，也不只是為了看看南方改革開放的成就。陳開枝預(yù)感到小平同志來廣東，將是“一個大動作”！
  　　當(dāng)時“思想不夠解放”
  　　如果從社會轉(zhuǎn)型和演進的角度分析，中國的改革，到1989年以后，就進入了一個社會多方博弈的游戲規(guī)則中。從那時開始，政府將保持社會穩(wěn)定視為要務(wù)，1990年6月4日，《人民日報》的頭版頭條社論標(biāo)題就是《穩(wěn)定壓倒一切》。博弈的一方面是政府千方百計把可能引發(fā)百姓不安的因素化解在萌芽中；另一方面百姓則在社會規(guī)則與法律的范疇內(nèi)，探索更有利于自身利益和市場發(fā)展的邊際，以自己的不安、躁動的傾向來引發(fā)關(guān)注，最終政府在尋找平息不穩(wěn)定因素方法的過程中，自覺或不自覺地向市場發(fā)展的目標(biāo)蹣跚前行。
  　　1992年1月19日上午9時，這位老人乘專列馳騁2441公里后，抵達深圳，這次完全意義上的“私人之行”，卻讓中國改革開放的國策得以延續(xù)。陳開枝仍記得諸多細節(jié)。小平一到賓館，就從房間走出來說：“快點叫車，別人把深圳說得一塌糊涂，說資本主義復(fù)辟了，到底是什么情況啊，我急需確認?！?br /> 　　參觀回來后，大家都在車上爭論“深圳姓資姓社”，小平下車后說：“那些人盡講屁話！”陳錫添，當(dāng)年被允許采訪鄧小平南巡深圳的惟一記者，如今坦言當(dāng)時“思想不夠解放”，在撰寫新聞稿時，把小平一些當(dāng)時看來頗敏感的言詞隱去。
  　　李灝見縫插針匯報情況
  　　1992年1月20日那個春意盎然的上午，小平在時任深圳市委書記李灝及其他領(lǐng)導(dǎo)的陪同下，興致勃勃地登上深圳國貿(mào)大廈53層的旋轉(zhuǎn)觀光層，發(fā)表了30多分鐘的重要談話，而這些成為舉世聞名的南方談話寶貴篇章，掀起了中國改革開放的第二次浪潮。
  　　時光已逝，記憶彌新。李灝說：“當(dāng)時我在幾天陪同過程中，‘見縫插針’般抓緊時間向小平匯報了深圳改革和發(fā)展情況，陪同小平視察讓我終生難忘！當(dāng)年那一幕一直深深印在了我的心底，刻在了我的記憶里?！?br /> 　　“那天，小平面窗而坐，目光炯炯，盡情飽覽深圳風(fēng)貌，外面高樓林立，車水馬龍，我順著老人家手指的方向一一向他介紹，那是通向火車站的人民路、建設(shè)路、和平路，再往遠看，就是香港?！笨吹缴钲诎l(fā)生的巨大變化，小平情緒高漲，“我記得小平當(dāng)時說，8年了，變化太大了，看看，這些都是實干干出來的，不是講話講出來的，也不是寫文章寫出來的?！痹诔浞挚隙松钲谠诟母镩_放和建設(shè)中所取得的成績后，他說：“要堅持黨的十一屆三中全會以來的路線、方針、政策，關(guān)鍵是堅持‘一個中心、兩個基本點’。不堅持社會主義，不改革開放，不發(fā)展經(jīng)濟，不改善人民生活，只能是死路一條。基本路線要管一百年，動搖不得?！?br /> 　　李灝說：“我記憶很深刻的是，當(dāng)時小平教導(dǎo)我們辦特區(qū)，首先要敢闖！他說，改革開放膽子要大一些，敢于試驗，不能像小腳女人一樣?？礈?zhǔn)了的，就大膽地試，大膽地闖。深圳的重要經(jīng)驗就是敢闖。沒有一點闖的精神，沒有一點‘冒’的精神，沒有一股氣呀、勁呀，就走不出一條好路，走不出一條新路，就干不出新的事業(yè)。”
  　　揮手之間平息政治爭議
  　　很多參加過陪同接待小平1992年南巡深圳的同志至今還記得一幕，1992年1月20日，小平結(jié)束談話后，從國貿(mào)大廈觀光廳搭乘電梯下樓后，一出大廳的小側(cè)門，就看到大廳里人山人海，從一樓到四樓，站滿了聞訊自發(fā)趕來的市民，一看到小平走出來，人群中響起了熱烈的問好聲?！靶∑?，您好！”、“謝謝小平！”很多市民看到小平，都眼含熱淚。來到群眾當(dāng)中，小平也非常高興，他滿臉笑容，沖著人群揮手，當(dāng)時那一幕非常感人。小平面帶慈祥微笑揮手的那張照片，就是當(dāng)年他向群眾揮手時的經(jīng)典畫面。
  　　鄧小平視察深圳，對所有的意識形態(tài)和政治爭議下了一個暫停的定論。他說：“對辦特區(qū)，從一開始就有不同意見，擔(dān)心是不是搞資本主義。深圳的建設(shè)成就，明確回答了那些有這樣那樣擔(dān)心的人。特區(qū)姓社不姓資。從深圳的情況看，公有制是主體，外商投資只占四分之一，就是外資部分，我們還可以從稅收、勞務(wù)等方面得到益處嘛！多搞點三資企業(yè)，不要怕。只要我們頭腦清醒，就不怕。我們有優(yōu)勢，有國營大中型企業(yè)，有鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，更重要的是政權(quán)在我們手里。有的人認為，多一分外資，就多一分資本主義，三資企業(yè)多了，就是資本主義的東西多了，就是發(fā)展了資本主義。這些人連基本常識都沒有……計劃多一點還是市場多一點，不是社會主義與資本主義的本質(zhì)區(qū)別。計劃經(jīng)濟不等于社會主義，資本主義也有計劃；市場經(jīng)濟不等于資本主義，社會主義也有市場。計劃和市場都是經(jīng)濟手段。社會主義的本質(zhì)，是解放生產(chǎn)力，發(fā)展生產(chǎn)力，消滅剝削，消除兩極分化，最終達到共同富裕。就是要對大家講這個道理?！?br /> 　　小平談話定調(diào)股市生存
  　　在20世紀(jì)80年代末90年代初中國社會、政治、經(jīng)濟的各種爭論中，證券市場背后所隱含的關(guān)鍵因素實際上是：20世紀(jì)80年代以來的股份制改革試點和各類債券、股票的發(fā)行，已經(jīng)將越來越多老百姓的錢圈進了各類企業(yè)、國庫和市場，于是面對證券市場的所有政府行為，都意味著直接面對老百姓的身家性命。這是中央政府當(dāng)時躊躇不安、踟躕不前的癥結(jié)所在。
  　　鄧小平南巡談話中的一段話，后來長期被證券業(yè)奉為護身法寶：“證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義獨有的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決地試。看對了，搞一兩年對了，放開；錯了，糾正，關(guān)了就是了。關(guān)，也可以快關(guān)，也可以慢關(guān)，也可以留一點尾巴。怕什么，堅持這種態(tài)度就不要緊，就不會犯大錯誤。”
  　　1992年3月18日，國務(wù)院副總理朱镕基在廈門召開會議，請上海和深圳兩家證券交易所負責(zé)人匯報有關(guān)兩地證券市場試點的情況。在聽取匯報后，朱镕基指出：滬深兩個股市試點的決定十分正確。但上海和深圳兩地股市的試點工作還遠未完成，談不上推廣，現(xiàn)在也不能推廣。下一步，我們放手讓上海、深圳兩個股市試驗。兩市證券地方法規(guī)，凡不影響宏觀的一律批準(zhǔn)，錯了還可以改嘛。上市公司掛牌，由滬深當(dāng)?shù)嘏?。在這兩個股市試點真正取得經(jīng)驗前，現(xiàn)在只能搞一個輪廓設(shè)想：一是嚴(yán)禁一切柜臺交易，證券從業(yè)人員要嚴(yán)格培訓(xùn)，其中包括要有合格的電腦工作人員和嚴(yán)格的操作規(guī)程；二是現(xiàn)在，只有上海和深圳這兩個證券交易所可以進行股票上市交易，便于宏觀調(diào)控；三是允許有幾個大城市、沿海城市、開放城市經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行股票。搞多少，不好說?？偟脑瓌t，也不要一下子搞得太多，要逐步推廣。
  　　小平推動的改革開放讓世界震驚。在國際輿論看來，“能讓一個人口眾多的民族在極短時間內(nèi)來個180度大轉(zhuǎn)彎，就如同讓航空母艦在硬幣上轉(zhuǎn)圈，難以置信?！?992年，小平頭像再次出現(xiàn)在《時代》周刊封面上，文章寫道：“‘航空母艦’在13年里轉(zhuǎn)了第二圈?！?br /> 　　B股的前世今生
  　　小平南巡之前，1991年12月5日，中國人民銀行和深圳市人民政府頒布了《深圳市人民幣特種股票管理暫行辦法》。12月16日，中國人民銀行深圳經(jīng)濟特區(qū)分行又頒布了《深圳市人民幣特種股票管理暫行辦法實施細則》。1992年2月21日，真空B股在滬上市(招股時間為1992年1月12日)；1992年2月28日，深南玻B在深上市(招股時間為1991年11月1日)，宣告中國B股市場誕生。
  　　“B股可以說是個早產(chǎn)兒，當(dāng)時中國為了吸引外資，搞了一系列優(yōu)惠政策。股票市場建立后，我們就討論能不能把股票市場作為對外開放的窗口，來吸引外資流入?；诋?dāng)時外匯管制的約束，B股是對外開放的最早窗口。92年春天，也就是交易所開業(yè)一年多就出來了，那一年大家都很勇敢，只爭朝夕、抓住機遇，大膽推進。”上交所首任總經(jīng)理尉文淵如今回憶起B(yǎng)股市場，當(dāng)年創(chuàng)業(yè)的情景依舊歷歷在目。
  　　從1992年到2000年，先后有114家公司發(fā)行了B股。然而隨著H股、N股等企業(yè)直接到境外上市的步伐加快，境內(nèi)企業(yè)投入B股市場吸引外資的意向越來越少。2000年后B股IPO停止，2004年后未有公司增發(fā)。B股似乎成了“棄兒”。
  　　這種情況的根本原因是在于，企業(yè)所需的外匯資金已經(jīng)不需要投資者來投入了。經(jīng)過30年改革開放的發(fā)展，國家外匯體制的進步，外匯緊缺的局面早已不再。另一方面，大企業(yè)還可以選擇在海外上市，沒有必要再選擇B股上市。
  　　B股市場誕生是中國股市的特殊產(chǎn)物，其曾為企業(yè)解決外匯問題做出重大貢獻，但這一貢獻隨著企業(yè)直接到境外上市的步伐加快，B股市場的意義不斷縮小，B股成了雞肋。
  　　2001年2月19日，證監(jiān)會宣布B股向境內(nèi)投資者開放（原只對境外投資者開放），沉寂多年的B股市場，出現(xiàn)了其誕生以來爆發(fā)力最強的一輪上漲行情，2月28日對境內(nèi)居民開放首日，B股全線無量漲停。此后滬深B股繼續(xù)4天漲停，個股雞犬升天。而根據(jù)有關(guān)規(guī)定，境內(nèi)投資者6月1日后才能從事B股交易，這一天也成了上漲行情的終點，機構(gòu)投資者“勝利大逃亡”，B股2個月累計下跌近九成，繼續(xù)長達4年的漫漫熊途。近幾年B股的走勢多跟隨A股，2006年—2007年也經(jīng)歷過瘋牛式的上漲，現(xiàn)在每每有B股全線上漲的局面出現(xiàn)，市場都會傳出B股改革的傳言。
  　　就B股指數(shù)上市以來的歷史表現(xiàn)來看，首日收盤為124.85點，但2001年之前一度跌至21.24點的歷史最低點，2007年10月達到歷史高點394.21點，最新在300點左右。不過，B股雖然陷入尷尬，但卻被認為是目前中國資本市場僅剩的一塊可能產(chǎn)生巨大財富機會的寶地，B股問題的解決只是時間問題。
  　　
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  　　在上交所與深交所相繼開業(yè)期間，剛剛蹣跚起步的中國股市正潛流暗涌，敏感的人已經(jīng)嗅到一場席卷整個市場的大風(fēng)暴就要降臨。
  　　人民銀行上海分行老行長龔浩成和上海證券期貨學(xué)院院長金德環(huán)主編的《上海證券市場十年》一書中，在敘述申銀證券公司創(chuàng)辦初期的發(fā)展情況時有這樣一段：“第二個機遇就是從‘老申銀’手中接過來的400多萬元‘真空電子’。雖然在1990年８月轉(zhuǎn)讓給‘申銀’的時候是105元，而市面上只賣到80多元，根本出不了手……一個月以后，在申銀證券公司開業(yè)典禮上，105元買的‘真空電子’黑市價格已經(jīng)到了400多元，后來到過480元，這又為申銀證券公司賺了1500多萬元。那天中國人民銀行上海分行龔浩成行長來剪彩，看著申銀證券花了400多萬元在威海路上建成的辦公室和營業(yè)部說：‘這些都是我白送你的。’”
  　　恨不得抱個炸藥包來炸申銀證券
  　　這批從人民銀行轉(zhuǎn)讓過來的電真空股票，給重組的申銀證券帶來了不少于1500萬的買賣差價。那年申銀證券公司盡管號稱“中國最大的證券公司”，可是注冊資本僅僅3000萬元。
  　　申銀當(dāng)年的掌舵人闞治東后來回憶說：“我們一直持有這批電真空股票，直到上海證券交易所成立后，才逐漸拋出，獲利超出原先預(yù)料。而這批股票的拋出，對于平抑當(dāng)時的股價暴漲也有貢獻。上海證券交易所成立初期也設(shè)有漲停板制度，但是當(dāng)時不管什么股票都是一路上漲，而且?guī)缀趺刻於际菨q停板，股價指數(shù)幾乎呈直線上升。為此，上交所總經(jīng)理尉文淵決定全面放開股價，讓股價一次性漲到位后再回落，以形成波動性行情，回到其正常的運動軌跡。我則趁機指示公司自營部門，在電真空每股價格四五百元時逐漸減倉，實現(xiàn)收益。我記得當(dāng)時有篇報道，說有一批大戶在萬國證券公司炒電真空股票，有人拋，他們買，后來發(fā)現(xiàn)拋單源源不斷，一查是申銀證券公司席位上在拋，氣得他們恨不得抱個炸藥包來炸申銀證券。氣話歸氣話，但這就是市場的游戲規(guī)則，待我們把庫存股票拋得差不多了，上海股市出現(xiàn)了第一次大幅度的回落?！?br /> 　　印花稅橫空出世
  　　1990年，深圳市場的瘋狂上漲一點也不遜色于上海市場。深交所成立之前，深圳股市處于柜臺交易階段，股市呈節(jié)節(jié)拔高之勢。到1990年5-6月間，更進入了一個失去理性的狂熱階段。僅在1990年5月25日至6月17日短短的20天內(nèi)，深市5 種股票大幅上揚其增幅分別為：深發(fā)展100%；深金田140%；原野210%；深萬科380%；深安達380%。
  　　為調(diào)控股市，1990年6月28日，深圳市政府參照香港證券市場制定《關(guān)于對股權(quán)轉(zhuǎn)讓和個人持有股票收益征稅的規(guī)定》，擬出臺印花稅。
  　　印花稅是一個很古老的稅種，公元1624年，荷蘭政府發(fā)生經(jīng)濟危機，財政困難，統(tǒng)治階級就采用公開招標(biāo)辦法，以重賞來尋求新稅設(shè)計方案，謀求斂財之妙策。印花稅，就是從千萬個應(yīng)征者設(shè)計的方案中精選出來的“杰作”。印花稅的設(shè)計者可謂獨具匠心。他觀察到人們在日常生活中使用契約、借貸憑證之類的單據(jù)很多，連綿不斷，所以，一旦征稅，稅源將很大；而且，人們還有一個心理，認為憑證單據(jù)上由政府蓋個印，就成為合法憑證，在訴訟時可以有法律保障，因而對交納印花稅也樂于接受。正是這樣，印花稅被資產(chǎn)階級經(jīng)濟學(xué)家譽為稅負輕微、稅源暢旺、手續(xù)簡便、成本低廉的“良稅”。
  　　從1624年世界上第一次在荷蘭出現(xiàn)印花稅后，由于印花稅“取微用宏”，簡便易行，它在不長的時間內(nèi)，就成為世界上普遍采用的一個稅種，在國際上盛行。從某種程度上來看，1990年中國股市證券交易印花稅開征，實際上是深圳市政府的創(chuàng)作和引進，套用了印花稅的書據(jù)印花，設(shè)立了一個實際上具有自己特色的稅目。中央政府當(dāng)時默認了地方政府征收這個稅目來抑制股市。于是，1990年7月1日，印花稅在深交所率先開始征收，由賣出方按股票成交金額的千分之六單向征收。1990年11月，深圳市對買方也開征千分之六的印花稅，這是我國證券市場雙邊征收印花稅的歷史開始。
  　　值得注意的是，在1990年的股市調(diào)控中，印花稅橫空出世，成為了調(diào)節(jié)股市方向的一個重要手段，該手法一用二十年。平均大概每兩年調(diào)整一次。其間，每一次的稅率調(diào)整無不與中國股市的牛熊交替有關(guān)。一般規(guī)律為：在熊市中后期下調(diào)；在牛市中后期上調(diào)。更準(zhǔn)確地講，如果股市泡沫過大，投機過度，印花稅就會上調(diào)；相反，如果泡沫破滅，人氣渙散，則印花稅就會向下調(diào)整。
  　　第一輪調(diào)控，結(jié)局冰火兩重天
  　　為抑制股市泡沫，不光深交所頻繁出手，上交所也陸續(xù)出招。滬深兩地聯(lián)袂祭起打壓法寶，中國股市第一輪調(diào)控轟轟烈烈地上演。
  　　1990年12月26日和31日，為抑制行情暴漲，上交所股票兩次調(diào)整漲跌停幅度，先將漲停幅度由5％調(diào)低到1％，再從1％調(diào)低到0.5％，而跌停幅度始終保持在5％，趨向如此明顯，資金也就紛紛反應(yīng)了，半個月之內(nèi)，大盤跌幅達15.6％。
  　　股民有句老話，“戴花要戴大紅花，炒股要聽黨的話”，既然如此，那就只有下跌了。
  　　深市的調(diào)控反應(yīng)比上海更激烈。1991年4月3日，作為及時地記錄和反映股市變化情況的“深圳股價指數(shù)”開始由深圳證券交易所編制發(fā)布。當(dāng)天的基數(shù)為100。過去上市公司的股票屬柜臺交易，難于計算。4月3日起，5 家上市公司股票全部進入集中交易，標(biāo)志著深圳股市交易正式按規(guī)范化運作的開始。不幸的是，“深圳股價指數(shù)”剛編制發(fā)布就面臨天天下降的趨勢。
  　　9月7日深圳股指從基日（1991年4月3日）的100點下跌到45點，股市總市值由50億元下跌到35億元。廣大中小投資者大多在1990年10月股價高峰期入市，有人以250元／股購進深金田股票，此時，經(jīng)拆細后僅值6.00元／股（相當(dāng)于未拆細以前的60元／股），那情形真是欲哭無淚。其他幾只股價跌得更慘，市場上一片“拋拋拋”的呼聲。下跌途中還創(chuàng)造了一個紀(jì)錄，1991年4月22日，深市零成交！全天沒交易，這一天零成交不是因為沒人賣，而是壓根沒人肯買，深圳的股票無人敢進。
  　　出人意料的是調(diào)控之后的1991年上海市場居然仍有“狂熱”現(xiàn)象。1991年8月，上海萬國證券和申銀證券發(fā)售認購證和增資擴股的股票，還出現(xiàn)了六萬市民扶老攜幼排隊搶購的風(fēng)潮。當(dāng)時國務(wù)院研究室修培生處長和人民銀行的聶慶平副處長專程到上海專題調(diào)查，寫成《關(guān)于上海部分市民爭購股票的情況》報告，李鵬總理批示說：“應(yīng)積極有效地利用股票債券為社會主義經(jīng)濟服務(wù)?！?br /> 　　深圳醞釀2 億元絕密救市計劃
  　　看著深圳股市一病不起，深圳市政府又著起急來。從1991年5月開始，深圳市政府醞釀救市計劃。
  　　1991年7月10日，深交所開會商討救市方案，會上交易所副總經(jīng)理王健突發(fā)大面積心肌梗塞，搶救20 天后，緩了過來，從此淡出股市。
  　　1991年8月19日，深圳市政府面對連續(xù)9個月下跌的局面，召開有企業(yè)家參與的“救市”會議，動員機構(gòu)入場，加強市場的支撐力。但此次會議并沒有達到預(yù)期效果，與會的企業(yè)家并沒有出面救市。
  　　深圳市政府于1991年8月19日、21日、23日、25日，連續(xù)四次召開由各大銀行、信托投資公司、大型國企等機構(gòu)參加的救市會議，動員各機構(gòu)入市，增強市場的支撐力。但是收效甚微，股市繼續(xù)飛流直下。
  　　市委書記李灝一直非常關(guān)注股市下滑情況，他和鄭良玉市長交換意見，請市長親自出馬，動員救市，并在9月2日召開最后一次救市會議。
  　　這次會議之后，禹國剛找到深國投董事長謝強，力圖說服他出資救市。謝強很擔(dān)心地問了三個問題：股市的底到底在哪里？救市得花多少錢？能否救得起來？禹國剛老實回答說：股市的底在哪里，神仙都不知道；救市要花多少錢也不知道，你出一個億就行。至于能不能救市成功，只有50% 的把握。最終，謝強同意出資。而兼任市投資管理公司董事長的深交所監(jiān)事長董國良也同意出資1個億救市。
  　　1991年9月2日晚間，禹國剛和董國良當(dāng)天晚上到李灝家，請示籌資兩億用于救市大決戰(zhàn)，李書記拍板同意，并要求行動一定要絕對保密，遵循市場規(guī)則，巧妙自然的把股價托起來，喚起廣大股民的信心，變熊市為牛市。禹國剛事后多年接受媒體采訪時曾表示，他認為用行政手段救市并不符合市場原則，但是深交所當(dāng)時只是一個剛出生10個月的嬰兒，沒有很強的免疫力，必須用一下特效藥，救活股市比什么都強。
  　　調(diào)節(jié)基金入市力挽狂瀾
  　　按照李灝書記的指示，禹國剛和董國良二人把籌到的2億元資金，以深圳股市“調(diào)節(jié)基金”的名義，由禹國剛和金明以及仍住院的王健秘密指揮救市。當(dāng)時的策略是：穩(wěn)住龍頭——深發(fā)展，帶動萬科、金田、安達等股改變局面，穩(wěn)住大市。
  　　9月7日，深圳股市“調(diào)節(jié)基金”入市，當(dāng)天奮力將深發(fā)展股價托到13.85元/ 股。而其他幾家股價仍然在下落。
  　　但9月8日，深發(fā)展剛剛漲起來，就有人開始拋售?！罢{(diào)節(jié)基金”繼續(xù)入市，于是有人再賣。這樣反復(fù)兩天后，深發(fā)展降到13.6元/ 股。
  　　與此同時，禹國剛借接受記者采訪的機會放風(fēng)，呼吁股民勿拋售股票，造成股市繼續(xù)下跌，否則受損失的只會是自己。
  　　接下來的20多天里，深圳股市“調(diào)節(jié)基金”每天買進深發(fā)展，一直到9月30日國慶節(jié)前，深發(fā)展?jié)q到14.95 元/ 股，而2 億元救市資金也用去了1.7 億元。但一個好的現(xiàn)象是，從9 月14日到29日，股市再沒有出現(xiàn)大起大落，股民們的信心再一次樹立起來了。
  　　想起當(dāng)年的情景，禹國剛到現(xiàn)在還有些后怕：錢已經(jīng)不多了，很害怕救不起來。禹國剛回憶說：“猶如一個人拉肚子9個月終于止瀉了，這個時候股民大概也有人感覺到了，有人在救市，但是這是絕密的，他們不知道誰在救。所以國慶放假了，那時候有一個股市沙龍，他們就跑到深圳的荔枝公園去開會，說我們都笨蛋，互相殘殺，把股票價格壓的那么低，不知誰買了那么多便宜的股票，國慶一復(fù)市咱就殺進去撈回來，這段話傳到我耳朵了，正合我意。”
  　　非常幸運的是，國慶后的10月3日復(fù)市后，股民重新殺入股市，連續(xù)14天止跌，兩周后深發(fā)展?jié)q到28元/ 股，三個多月后漲到48元/ 股，此時的深圳股指也達到了136點。
  　　至此，救市成功。
  　　
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  　　在上海向全世界宣告成立證券交易所之前，深圳已經(jīng)悄悄起步了。
  　　1980年代末，隨著特區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，特區(qū)企業(yè)需要更多的資金擴大生產(chǎn)?！板X從哪里來” ？每個特區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人的心里都畫下了大大的問號。
  　　“中央沒有錢，你們自己去搞，殺出一條血路來” 。當(dāng)時，在鄧小平這樣的講話背景下，特區(qū)政府大力發(fā)展招商引資。
  　　1988年5月，時任深圳市委書記的李灝率團赴英、法、意三國考察，并在倫敦舉行了一次座談會。歐洲許多互惠基金及信托基金經(jīng)理參加了這次座談會，并表示愿意向中國特別是深圳等沿海城市投資?；鸬耐顿Y方式主要是股票、債券，一般不直接投資于實業(yè)。他們建議中國應(yīng)盡早建立起規(guī)范的證券交易機構(gòu)，為他們提供進入中國資本市場的投資場所。李灝備受啟發(fā)：從利用外資的角度看，建立證券交易所，可以在證券市場上源源不斷地籌得發(fā)展資金。
  　　深交所取名，一波三折
  　　離開歐洲后，李灝馬不停蹄地趕赴香港，會見了香港新鴻基公司董事長馮永祥先生，并聘請馮永祥為證券業(yè)顧問，請新鴻基公司協(xié)助起草發(fā)展深圳證券市場的總體規(guī)劃并幫助深圳培訓(xùn)金融證券方面的專業(yè)干部。
  　　1988年11月，深圳市委、市政府決定建立“深圳資本市場領(lǐng)導(dǎo)小組”，分管金融的副市長張鴻義擔(dān)任組長。很快，禹國剛、王健被分別從深圳市中國銀行和深發(fā)展銀行里調(diào)出，轉(zhuǎn)而專門從事資本市場籌建的工作。
  　　一開始，禹國剛他們籌備工作的時候，籌備組的名稱是“深圳證券交易所籌備組”。到了1990年春天，籌備組人員去中國人民銀行總行匯報工作，時任人總行監(jiān)管司司長的金建棟，要給交易所改名，他說，“老禹，深圳證券交易所，這個誰敢批你啊，這個事沒人敢給你弄啊，我給你改個名字，叫深圳證券市場，你如果同意，現(xiàn)在我都可以給你批，你回去馬上可以運作。”
  　　禹國剛說：“這到底是菜市場還是肉市場，那邊掛了個菜市場，這邊掛個肉市場，我這叫深圳證券市場，跟它有什么區(qū)別？”
  　　結(jié)果金建棟說：“老禹你不懂，我給你改這個名字，我馬上就能批，回去馬上就能運作，你運作起來了以后等到做成了，還可以更名啊?！被I備組聽從了金建棟的建議。
  　　后來，“深圳證券市場”這個名字又曾換成“深圳證券交易中心”，直到開業(yè)前夕才最終定名為深圳證券交易所。
  　　狂熱引發(fā)的第一輪調(diào)控
  　　然而，1990年上半年深圳股市過熱的現(xiàn)象，卻一度使深交所陷入“難產(chǎn)”。
  　　1990年，股票已經(jīng)被深圳市民所認知。深圳的證券交易已經(jīng)到了近乎瘋狂的地步。股市中一夜暴富的例子使內(nèi)地居民反響強烈。很多人辭掉了內(nèi)地國企的工作來深圳炒股。由于僅有的三家證券公司不能滿足股民的交易需求，深圳出現(xiàn)了興旺的股票黑市交易。
  　　在荔枝公園北面的園嶺小區(qū)及紅嶺中路證券部周圍，逐步形成了一個越來越火爆的股票“黑市”。后來，“黑市”不斷蔓延，在深圳車站、大街、菜市場、碼頭……到處都有“黑市”股票攤。你可以在車站買進，到碼頭賣出，去街頭巷尾炒差價。
  　　這一輪狂熱，引發(fā)了第一輪政府對市場的調(diào)控。1990年5月29日，深圳限制漲跌停板10%。6月中旬，國務(wù)院批轉(zhuǎn)國家體改委“向社會公開發(fā)行股票的股份制改革不再鋪新點”。6月18日，深圳將漲跌停板限制縮窄至5%。6月26日，將漲停板限制縮至1%，跌停板限制還是5%。7月1日，深圳開始實行《關(guān)于對股權(quán)轉(zhuǎn)讓和個人持有股票收益征稅的暫行規(guī)定》，賣出股票需繳納6‰的印花稅；紅利所得超過銀行1年期利息部分，要繳納10%的個人收入調(diào)節(jié)稅。
  　　由于當(dāng)時的深圳股市尚處于初級階段，供需嚴(yán)重失衡，大量技術(shù)改造資金、扶貧資金也涌進股市淘金，“黑市”交易猖獗，混亂無序的股市震驚全國。1990年6月，《人民日報》記者王楚寫了一篇內(nèi)參，題為《深圳股市狂熱，潛在問題堪憂》，報送到了王震以及當(dāng)時中共中央五個常委那里。
  　　關(guān)于股票市場要不要繼續(xù)試驗，各方面特別是高層領(lǐng)導(dǎo)的看法出現(xiàn)了分歧，股票市場的存亡處于危急關(guān)頭。在這種情況下，人民銀行總行和國家審計署領(lǐng)導(dǎo)組成中央調(diào)查組進駐深圳，開始了專門的調(diào)研。
  　　調(diào)研結(jié)束后，1990年7月，國家審計署和人民銀行給國務(wù)院寫了一份《關(guān)于深圳股市狂熱問題的報告》，內(nèi)容既反映了當(dāng)時深圳股票市場中許多不規(guī)范的現(xiàn)象，同時也就擴大股票發(fā)行規(guī)模、完善稅收制度和規(guī)范股票交易行為提出了調(diào)查意見，其中一條很重要的建議就是建立規(guī)范的證券交易所。
  　　報告寫上去，國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)對深圳股市試點未作明確批示，雖然沒說“行”，但也沒說“不行”，深圳的企業(yè)股份制和股票市場的試點便得以繼續(xù)進行。
  　　李灝拍板，搶閘開業(yè)
  　　上海證券交易所將于1990年12月19日正式開業(yè)的消息很早就傳到了深圳。
  　　這個消息對于籌備了三年而得不到審批的深交所籌備組來說無疑是一個極大的刺激。按照當(dāng)時的國情，一旦上海證券交易所成立、開業(yè)，深交所在短時間內(nèi)就很難得到審批，甚至可能最終得不到審批。因為中國證券交易市場的試驗田很可能只有一個，即上海證券交易所。
  　　此時的深交所籌備組已經(jīng)被逼上了絕路，想要絕處逢生，就必須具備非凡的膽量和智慧。禹國剛回憶說，1990年11月22日，李灝、鄭良玉、張鴻義等市領(lǐng)導(dǎo)來到國投大廈15樓，視察深交所籌備工作。李灝同志一進門，還沒坐下，便問：“準(zhǔn)備工作做得怎么樣了？今天我們可是來拍板的！”禹國剛當(dāng)即表示，“市里今天定下來，我們明天就開業(yè)。”
  　　會上，王健和禹國剛將深圳股市當(dāng)時的混亂情況再次進行了匯報，重申了事情的嚴(yán)重性。此外，還匯報了深交所的籌備情況，并當(dāng)場做了演示。籌備組一邊做演示，王健和禹國剛一邊介紹說，“現(xiàn)在一切就緒，完全可以開業(yè)”。
  　　演示中，電腦顯示屏上不停地出現(xiàn)著各種數(shù)據(jù)，滴滴嗒嗒的閃光吸引著李灝等領(lǐng)導(dǎo)的興趣。最后，籌備組的人解釋說，因為實現(xiàn)了自動化撮合、自動過戶，大量的人為搞鬼便沒了機會。直到此時，李灝心里有了底，隨之最后決斷：“深交所12月1日開業(yè)！今天就拍板定了！”
  　　事隔多年以后，禹國剛還對李灝當(dāng)時的膽魄和智慧頗為感嘆。他說，先斬后奏，深交所在沒有得到上級主管部門審批的情況下開業(yè)，這在當(dāng)時是要冒很大風(fēng)險的。最危險的就是有可能被強行關(guān)閉，如果那樣，深交所從此將不復(fù)存在。
  　　但搶先開業(yè)又透露出無比的智慧，因為當(dāng)時的深圳是特區(qū)，是試驗田，完全可以用實驗的名義開業(yè)，再不行就說成是試業(yè)，這樣即使尚未拿到批文，也一樣可以說得過去。
  　　萬米高空之上的高端談話
  　　一次重要的談話對深交所的正式成立起著重要的作用。1990年11月28日，深圳經(jīng)濟特區(qū)和珠海經(jīng)濟特區(qū)成立10周年之際，江澤民總書記來到珠海。江澤民與劉鴻儒（時任國家體改委副主任）約好在回北京的路上專門談?wù)劰善笔袌龅那闆r。
  　　劉鴻儒在后來的回憶錄《突破》里詳細地描述了這次“萬米高空之上的高端談話”。交談方式是江澤民問，劉鴻儒答。
  　　江澤民問，股票市場里的錢是從哪里來的？劉鴻儒根據(jù)當(dāng)時的情況回答，現(xiàn)在95％都是散戶的錢，是老百姓掏錢買的股票，這并沒有影響所有制，因為60％的股份仍屬國家和集體單位所有。
  　　江澤民再問，股票漲價以后，是誰賺了，誰受損失了？劉鴻儒說，只要是股票不停地漲，就都有收入。都是低買高賣。只有在股票價格下跌的時候，才有人賠錢。誰賠了呢？就是在高價位購買股票的人。但即使股票落到誰手里，問題也不很大，因為可以分紅，以后還有機會漲。
  　　江澤民又問，股價是怎么形成的？為什么這么高？劉鴻儒說，這與當(dāng)時的市場供求關(guān)系有關(guān)，主要是5只股票總量太小，而想購買股票的錢過多。
  　　臨下飛機的時候，劉鴻儒說，無論如何，股票市場的試點還是應(yīng)該繼續(xù)試下去，否則我們在全國、在世界面前無法交代，改革不能后退?，F(xiàn)在在沒有獲得經(jīng)驗的情況下，股市可以暫不擴大。請相信我們會有辦法探索出一條適合中國國情的社會主義資本市場發(fā)展道路。但股票市場非常敏感，我們又沒有經(jīng)驗，難免會出現(xiàn)這樣或那樣的問題，所以希望不要一出問題就戴政治帽子，那誰也不敢干了。江澤民聽后明確表示，可以把上海、深圳這兩個試驗點保留下來，繼續(xù)試驗不能撤。但是暫不擴大，謹(jǐn)慎進行，摸索經(jīng)驗。
  　　深交所的正式開業(yè)
  　　1990年12月1日，深交所低調(diào)開業(yè)了。出席開業(yè)儀式的人很少，時任深圳投資管理公司董事長的董國良兼任深交所監(jiān)事長，王健、禹國剛擔(dān)任副總經(jīng)理。
  　　同年12月19日，上海證券交易所掛牌成立。事后多年，常有人問到同一個問題：深交所和上交所到底誰先開業(yè)？事實是深交所先試業(yè)，上交所先拿批文。兩者都是第一。
  　　和上交所盛大的開業(yè)不同，深交所的試業(yè)是在靜悄悄中進行的。當(dāng)天，深交所銅牌上的紅布沒有開啟，出席開業(yè)儀式的最高領(lǐng)導(dǎo)是董國良。
  　　江澤民和劉鴻儒在珠海談話之后，江澤民回北京又作了進一步研究，還請了周建南來深圳進行調(diào)研。周建南一行專門深入地了解了深圳股票市場試點的全過程，并全面、準(zhǔn)確地向中央?yún)R報了股市利大于弊的情況。此外，這一年深圳和上海因“股票熱”所出現(xiàn)的種種情況也都說明，建立集中統(tǒng)一的交易所和有效的清算系統(tǒng)已刻不容緩。
  　　1990年12月底，在黨的十三屆七中全會上通過的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展十年規(guī)劃和“八五”計劃的建議》中提出：“逐步擴大證券和股票發(fā)行，并嚴(yán)格加強管理……在有條件的大城市建立和完善證券交易所?！痹谶@方面，深圳和上海都做了大量積極的籌備工作，條件也成熟。
  　　1991年7月3日，深圳終于為領(lǐng)到了“準(zhǔn)生證”的深交所熱熱鬧鬧地舉行了正式的開業(yè)典禮。全國人大常委會副委員長陳慕華、廣東省代省長朱森林、國家體改委副主任劉鴻儒、國家稅務(wù)局局長金鑫、國家國有資產(chǎn)管理局局長湯丙午、深圳市市委書記李灝、市長鄭良玉、建設(shè)銀行總行行長周道炯等均出席了開業(yè)慶典。慶典場面盛大，與1990年未取得“準(zhǔn)生證”時的開業(yè)典禮形成了鮮明的對比。
  　　
•   　　清晰了解一個市場的產(chǎn)生原因、發(fā)展歷程、監(jiān)管者態(tài)度、存在問題等是一個市場參與者必需的儲備，是把握市場規(guī)律和未來發(fā)展方向的前提，本書很好的提供了以上內(nèi)容。尤其有價值的是作者對目前資本市場的一些問題都進行了分析，以劉鴻儒的身份，他的觀點也相當(dāng)程度上反映了官方的主流意見。值得關(guān)注的是：<1>債券市場和B股這兩章；<2>書中體現(xiàn)的市場化為主的改革思路。比較有趣的章節(jié)是描述1990年滬深兩地建立證券市場的部分，究竟誰是第一家還有這么兩全齊美的解決方案?？偟膩碚f，今年是證券市場建立20周年，讀到這本書還是很感慨的。
•   　　不忘二十年前的突破
  　　
  　　——《突破》書評
  　　
  　　蔣飛\文（原文刊登于2010年8月10日出刊的《第一財經(jīng)日報》A13版）
  　　
  　　　 從1990年滬深交易所試運行，即集中交易的市場開始出現(xiàn)時算起，中國證券市場已經(jīng)走過20年。對于社會發(fā)展的歷史長河而言，20年或許只是彈指一揮間。但若從二十年一代人的角度看，這段時間已經(jīng)太長，對多數(shù)親歷者而言，重大事件的進程或許仍歷歷在目，而細節(jié)則已然模糊。
  　　 以史為鑒，可知得失，《突破——中國資本市場發(fā)展之路》（下稱《突破》）一書就為我們提供了還原歷史細節(jié)的手段。
  　　 《突破》由首任證監(jiān)會主席劉鴻儒編著，大部分文字來源于他本人的回憶，以及過往發(fā)表的講話、報告和見報文章。作為跨越改革開放前后兩個時代的金融管理工作者，劉鴻儒參與了股份制改革和證券市場初創(chuàng)的整個過程，該書對這一階段重要問題作出了細致的回顧和解釋，同時也反映了來自基層的重大事件和現(xiàn)象，如紅廟子市場和1992年深圳“8·10”事件等。
  　　 此外，該書還披露了劉鴻儒本人鮮為人知的一段經(jīng)歷。1955年他被派往前蘇聯(lián)莫斯科大學(xué)攻讀經(jīng)濟系研究生，其中花了一年時間研讀《資本論》。這段經(jīng)歷對于劉鴻儒理解計劃經(jīng)濟有很大的幫助，同時也為他此后參與“社會主義可不可以搞股份制”的論戰(zhàn)提供了理論基礎(chǔ)。
  　　 我國內(nèi)地股份制公司是在20世紀(jì)80年代初期開始出現(xiàn)的，1989年經(jīng)濟整頓以后，股份制試點得到完善和提高。但在鄧小平南巡講話之前，推行股份制試驗遇到了許多阻力，主要是股份制出現(xiàn)了不規(guī)范的問題，許多人反映造成了國有資產(chǎn)流失等。當(dāng)時，姓“資”還是姓“社”成為爭論的焦點。
  　　 這時，劉鴻儒查閱馬列經(jīng)典，最后在《資本論》中找到了一句話，即“股份資本，作為最完善的形式（導(dǎo)向共產(chǎn)主義的）”。劉鴻儒說，括弧里面這句話十分重要，因為它明確指出股份制在社會主義制度下是可以利用的。隨即他的這篇文章在《人民日報》發(fā)表。
  　　 在一代人的努力下，股份制的理論問題得以解決，此時股份制企業(yè)發(fā)展已如一江春水。但新問題接踵而來——老百姓和企業(yè)手里的股票，需要一個流轉(zhuǎn)的市場。當(dāng)時從上海、深圳到全國各地，從中小企業(yè)到大型企業(yè)，自發(fā)的股票發(fā)行和證券市場在一些地區(qū)泛濫起來。其中成都紅廟子市場可以說是全國自發(fā)市場中最大、最亂的，各種有價證券都在交易，各單位不遵守法規(guī)隨意發(fā)行股權(quán)。劉鴻儒曾親自到那個市場去調(diào)研。
  　　 這些現(xiàn)象加上后來的深圳“8·10”事件（因群眾誤解認購表的發(fā)行而發(fā)生的群體性事件）等，引起了高層對證券市場發(fā)展熱潮的反思，并直接促成了中國證監(jiān)會的成立。在證券市場建設(shè)的問題上，思想也統(tǒng)一到宜先搞好深圳、上海兩地的二級市場。
  　　 2000年，當(dāng)證券市場迎來第一個十年的時候，劉鴻儒撰文對這十年進行了總結(jié)，其中的一些建言，現(xiàn)在看來仍頗具洞見。
  　　 他以“8·10”為例說，提高市場化水平、增強透明度是防范風(fēng)險的要害所在。在劉鴻儒擔(dān)任證監(jiān)會主席后，他借鑒臺灣地區(qū)的做法，敞開供應(yīng)認購表，還把它印到報紙上，剪下來就能用。這種做法在青島啤酒的發(fā)行中首次應(yīng)用，結(jié)果是萬分之六的中簽率使群眾在透明的市場機制中受到了教育。
  　　 又如對于2001年的股市大討論和《基金黑幕》等揭露性的新聞報道，他站在市場建設(shè)者角度呼吁看到成績和主流的一面，反對全盤否定。
  　　 我們不妨聆聽這位年屆八旬的長者，有了包括他在內(nèi)的一代人的勇氣和智慧，才能為我們開創(chuàng)出今天腳下的道路。
  　　
  　　
•   能學(xué)習(xí)一下就好了
•   劉鴻儒，前中國人民銀行行長，前中國人民銀行研究生部校長。
•   該書已經(jīng)入圍2010第一財經(jīng)\信誠基金年度金融書籍(歡迎前來加入我們“年度金融書籍小組”http://www.douban.com/group/281617/)

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