并購論壇2009

前言

　　正值中山大學(xué)85周年校慶之際，2009年11月14日，“并購的價值創(chuàng)造、產(chǎn)業(yè)重組與經(jīng)濟(jì)安全國際會議暨第三屆并購論壇”在中山大學(xué)管理學(xué)院國際會議廳隆重舉行，來自加拿大不列顛哥倫比亞大學(xué)、香港科技大學(xué)、北京大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、中山大學(xué)、華中科技大學(xué)、四川大學(xué)、電子科技大學(xué)、北京交通大學(xué)、高雄應(yīng)用科技大學(xué)、實踐大學(xué)（臺灣）、正修科技大學(xué)（臺灣）、澳門理工學(xué)院、《管理世界》雜志編輯部、廣發(fā)證券股份有限公司、中國物資開發(fā)投資總公司、亨氏中國投資有限公司等學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的嘉賓和代表92位以及管理學(xué)院師生等與會者參加了此次會議?！　〈舜螘h得到國家自然科學(xué)基金資助（70910307029），由中山大學(xué)管理學(xué)院財務(wù)與投資系主辦，北京交通大學(xué)中國企業(yè)兼并重組研究中心、廣發(fā)證券股份有限公司和《管理世界》雜志社協(xié)辦?！　≡谥猩酱髮W(xué)副校長許家瑞教授和中山大學(xué)管理學(xué)院副院長劉峰教授發(fā)表了熱情洋溢的歡迎致辭后，本次會議的學(xué)術(shù)委員會主席、中山大學(xué)管理學(xué)院財務(wù)與投資系李善民教授宣讀了本次會議的獲獎?wù)撐?。?jīng)過出席本次會議的學(xué)術(shù)委員集體評議，共有三篇論文獲得二等獎，四篇論文獲得三等獎（一等獎空缺，獲獎名單附后）。加拿大不列顛哥倫比亞大學(xué)尚德商學(xué)院財務(wù)系李凱講座教授為三位二等獎獲得者頒發(fā)了獲獎證書、廣發(fā)證券股份有限公司總裁李建勇先生為四位三等獎獲得者頒發(fā)了獲獎證書?！　‰S后，會議進(jìn)入了主題演講環(huán)節(jié)。加拿大不列顛哥倫比亞大學(xué)尚德商學(xué)院財務(wù)系李凱講座教授發(fā)表了題為《并購中的若干新話題——荷爾蒙、體內(nèi)風(fēng)險平衡和股東交叉持股》的主題演講，李凱教授以其最新的三項關(guān)于并購的研究為例，就并購中的若干新話題——荷爾蒙、體內(nèi)風(fēng)險平衡和股東交叉持股進(jìn)行了重點討論。

內(nèi)容概要

本書從2009年11月14日在中山大學(xué)管理學(xué)學(xué)院國際會議廳隆重舉行的“并購的價值創(chuàng)產(chǎn)業(yè)重組與經(jīng)濟(jì)安全國際會議暨第三屆并購論壇”中選錄了28篇優(yōu)秀論文，論文主要圍繞“并購中的價值創(chuàng)造”、“并購中的定價問題與風(fēng)險控制”和“并購中的會計問題、法律問題與經(jīng)濟(jì)安全”這三個主題展開。     本書內(nèi)容豐富、理論與實務(wù)并重，代表了并購領(lǐng)域研究的未來方向。

作者簡介

　　李善民，中山大學(xué)管理學(xué)院財務(wù)與投資系教授，博士生導(dǎo)師，擅長對并購重組的研究，在上市公司并購重組領(lǐng)域發(fā)表相關(guān)論文百余篇?！　￡愑耦福猩酱髮W(xué)管理學(xué)院財務(wù)與投資系副教授，碩士生導(dǎo)師。在并購重組領(lǐng)域進(jìn)行了長期研究，在企業(yè)并購領(lǐng)域發(fā)表相關(guān)論文數(shù)十篇?！　埱锷?，北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授，目前任北京交通大學(xué)中國企業(yè)兼并重組研究中心主任、北京交通大學(xué)會計碩士專業(yè)學(xué)位中心主任。在企業(yè)并購個財務(wù)匯集領(lǐng)域發(fā)表百余篇學(xué)術(shù)論文。　　辛宇，中山大學(xué)管理學(xué)院財務(wù)與投資系教授，碩士生導(dǎo)師。在公司治理與并購領(lǐng)域取得了豐富的成果，在國外頂級期刊發(fā)表論文數(shù)篇。

書籍目錄

第一部分  并購中的價值創(chuàng)造　主并公司股東財富變化與信息不對稱之關(guān)聯(lián)性研究：臺灣產(chǎn)業(yè)之并購實證　企業(yè)并購內(nèi)部控制與并購價值　并購管理能力——解釋企業(yè)并購失敗的新視角　上市公司技術(shù)并購績效研究　我國通信運營企業(yè)國際競爭力評價自信抑制與并購績效　上市公司民營化績效：基于政治觀點的檢驗　高管持股、高管的私有收益與公司的并購行為　影響上市公司關(guān)聯(lián)并購績效的因素分析　中國上市公司并購協(xié)同效應(yīng)：關(guān)于凈現(xiàn)金流量的實證檢驗　流動性持有、長期股權(quán)投資與企業(yè)的并購績效第二部分  并購中的定價問題與風(fēng)險控制　要約收購中的風(fēng)險套利策略　中石化收購Addax石油公司溢價合理性研究　基于上市公司業(yè)績虧損的內(nèi)部重組研究　知識型企業(yè)并購定價的博弈模型分析　政府競爭、民營化與上市公司“殼資源”轉(zhuǎn)讓　控制權(quán)轉(zhuǎn)移、股權(quán)制衡與大股東利益侵占　基于G1法-多元市盈率的國有股權(quán)定價模型　并購中目標(biāo)企業(yè)的選擇與價值評估方法研究第三部分  并購中的會計問題、法律問題與經(jīng)濟(jì)安全　中國本土?xí)嫀熓聞?wù)所整合研究　每股收益指標(biāo)評價并購交易是否依然有效？　中國上市公司合并商譽(yù)減值測試實證研究　以國際視野看我國經(jīng)營者集中的實質(zhì)審查標(biāo)準(zhǔn)　政策不確定條件下外資銀行入股中資銀行策略研究　中國企業(yè)跨國并購動機(jī)實證研究　外資并購上市公司的行為研究　行業(yè)機(jī)會、政治關(guān)聯(lián)與多元化并購　企業(yè)生命周期與并購類型關(guān)系的實證研究　中國造紙行業(yè)并購模式研究附錄：本次會議獲獎?wù)撐?/pre>


章節(jié)摘錄
　　過去在探討并購所產(chǎn)生的股價異常報酬，主要是由并購帶來的正面效益產(chǎn)生程度的多寡來決定，但這些效益大部分我們可透過財務(wù)報表的合并觀察，即可明確的決定出來，若用效率市場之觀點而言，這些效益很快的會反映在股價當(dāng)中。因此我們認(rèn)為決定并購事件的成功與否，或者推估并購時與并購后主并公司的累積報酬異常狀況，主要在于對并購各個主體信息掌握的程度，這種信息不對稱程度所帶來的不確定性即為并購的最大成本來源。這信息不對稱可能來自于主并公司與市場投資人之間，抑或來自于主并公司與被并公司之間?！　♂槍τ诓①徶邪l(fā)生的信息不對稱，本文針對其產(chǎn)生的五種來源：主并公司的規(guī)模、并購的支付方式、跨國并購與否、產(chǎn)業(yè)相關(guān)程度與目標(biāo)公司上市與否，來加以討論。且對于這些信息不對稱之影響，不同于過去學(xué)者僅對于短期績效或長期績效來做研究，-我們不僅要觀察其在并購宣告時對股價所產(chǎn)生之沖擊，同時我們更進(jìn)一步來探討并購后長時間下對主并公司股東財富的變化，即將信息不對稱所產(chǎn)生的效果作一個完整性的討論?！　”疚牡闹饕芯拷Y(jié)果為，在并購案中，產(chǎn)生信息不對稱的相關(guān)來源確實對主并公司的短期及長期績效造成影響。于并購宣告期間產(chǎn)生較佳股價績效表現(xiàn)之情況為：大型公司、股票支付方式、相關(guān)產(chǎn)業(yè)并購與國內(nèi)并購；對于并購后產(chǎn)生較佳長期股價績效表現(xiàn)的情況為：大型公司、股票支付方式、國際并購與目標(biāo)公司為上市公司。而無論目標(biāo)公司為上市或非上市，兩者對并購宣告期間股價績效影響相近；同樣地，相關(guān)與非相關(guān)產(chǎn)業(yè)對并購后長期績效表現(xiàn)影響類似，尤其是大型公司在此構(gòu)面有正向且顯著之績效表現(xiàn)?！　〕颂接懶畔⒉粚ΨQ的效應(yīng)外，本文的另一個特色為在研究方法中采用簡單平均與價值加權(quán)平均的方式，來探討小型公司與大型公司分別對并購績效之影響，因為過去文獻(xiàn)顯示，公司規(guī)模之大小會使得公司在從事各項活動時信息的傳達(dá)有著不同之效果。此外，對于短期績效的觀察，我們也利用事件研究法與累積市場調(diào)整后報酬這兩個方法來衡量，如此可進(jìn)一步的測定績效衡量的穩(wěn)定性，期使得研究的成果更具有參考的價值。








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