中國(guó)證券市場(chǎng)金融工具配置/金融工程叢書

前言

　　在流火的盛夏，三峽證券公司和武漢大學(xué)商學(xué)院的部分師生，經(jīng)過(guò)艱苦的努力，終于完成了《中國(guó)證券市場(chǎng)金融工具配置》的寫作?！　∥覀儚?999年6月開始這部書的策劃和準(zhǔn)備工作。我們寫這部書的目的，是要運(yùn)用金融工程的基本原理，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)上的各種金融工具和手段，進(jìn)行各種方式的排列和組合，以滿足證券市場(chǎng)上各種參與者的需求，從而更好地推動(dòng)和促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展?！　”緯晌寰帢?gòu)成：第一編，緒論；第二編，證券市場(chǎng)金融工具及其配置；第三編，證券市場(chǎng)與其他金融市場(chǎng)金融工具配置；第四編，證券市場(chǎng)金融工具配置環(huán)境分析；第五編，證券市場(chǎng)金融工具配置趨勢(shì)。徐鶴飛寫第一章，中國(guó)證券市場(chǎng)金融工具及其配置概述；李洪堯?qū)懙诙拢瑐袌?chǎng)金融工具及其配置；胡文新寫第三章，股票市場(chǎng)金融工具及其配置；李柏洲寫第四章，證券投資基金；李科寫第五章，證券市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)金融工具配置；蔣靜寫第六章，證券市場(chǎng)與保險(xiǎn)市場(chǎng)金融工具配置；李根寫第七章，證券市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)金融工具配置；黃錦安寫第八章，中國(guó)證券市場(chǎng)金融工具配置的政策環(huán)境分析；宋輝旺、汪友華寫第九章，中國(guó)證券市場(chǎng)金融工具配置的法律環(huán)境分析；顏媛媛寫第十章，混業(yè)經(jīng)營(yíng)與金融工具配置，第十一章，網(wǎng)上交易與金融工具配置；陳志祥寫第十二章，全球化趨勢(shì)與金融工具配置。葉永剛、李洪堯、宋輝旺負(fù)責(zé)全書的策劃、總纂和協(xié)調(diào)工作。　　這部書要告訴人們的，不只是證券市場(chǎng)上的金融工具，不只是金融工具的搭配，而是一種思維方式，一種創(chuàng)造性的思維方式。證券市場(chǎng)上的各種金融工具，在金融工程師的心目中，是一個(gè)個(gè)音符。金融工程師要干的，就是將這些音符組合成各種各樣的旋律和樂曲?！　∽C券市場(chǎng)上的金融工具，不僅本身可以進(jìn)行組合，而且還可以同其他金融市場(chǎng)的工具進(jìn)行組合，比如說(shuō)外匯市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)等等，從而形成更加寬廣的“音域”。　　如果我們證券市場(chǎng)上的從業(yè)人員都具備這種思維方式，如果我們的投資者和籌資者都具備這種思維方式，想想看，我們的證券市場(chǎng)將會(huì)是怎樣一幅波瀾壯闊的畫卷啊！　　熱心的讀者，愿你從這部書的閱讀過(guò)程中得到有益的啟示，同時(shí)，誠(chéng)懇地希望你能提出寶貴的批評(píng)意見。　　　　葉永剛　　2001年7月20日　　于武昌珞珈山

內(nèi)容概要

　　我們從1999年6月開始這部書的策劃和準(zhǔn)備工作。我們寫這部書的目的，是要運(yùn)用金融工程的基本原理，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)上的各種金融工作和手段，進(jìn)行各種方式的排列和組合，以滿足證券市場(chǎng)上各種參與者的需求，從而更好地推動(dòng)和促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展?！　∵@《中國(guó)證券市場(chǎng)金融工具配置》要告訴人們的，不只是證券市場(chǎng)上的金融工具，不只是金融工具的搭配，而是一種思維方式，一種創(chuàng)造性的思維方式。證券市場(chǎng)上的各種金融工具，在金融工程師的心目中，是一個(gè)個(gè)音符。金融工程師要干的，就是將這些音符組合成各種各樣的旋律和樂曲。　　證券市場(chǎng)上的金融工具，不僅本身可以進(jìn)行組合，而且還可以同其他金融市場(chǎng)的工具進(jìn)行組合，比如說(shuō)外匯市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)等等，從而形成更加寬廣的“音域”。

書籍目錄

第一編 緒論第一章 中國(guó)證券市場(chǎng)金融工具及其配置概述第一節(jié) 中國(guó)金融工具創(chuàng)新與發(fā)展歷程第二節(jié) 中國(guó)證券市場(chǎng)簡(jiǎn)要回顧及現(xiàn)狀第三節(jié) 中國(guó)證券市場(chǎng)金融工具及其配置簡(jiǎn)介第二編 證券市場(chǎng)金融工具及其配置第二章 債券市場(chǎng)金融工具及其配置第一節(jié) 國(guó)債發(fā)行與流通第二節(jié) 公司債券第三節(jié) 債券衍生工具第三章 股票市場(chǎng)金融工具及其配置第一節(jié) 股票發(fā)行市場(chǎng)金融工具及其配置第二節(jié) 股票交易市場(chǎng)金融工具及其配置第三節(jié) 我國(guó)股票市場(chǎng)金融工具配置及創(chuàng)新第四節(jié) 股票衍生市場(chǎng)金融工具及其配置第四章 證券投資基金第一節(jié) 證券投資基金概述第二節(jié) 證券投資基金的運(yùn)作與管理第三編 證券市場(chǎng)與其他金融市場(chǎng)金融工具配置第五章 證券市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)金融工具配置第一節(jié) 信貸市場(chǎng)主要業(yè)務(wù)與金融工具簡(jiǎn)介第二節(jié) 證券市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)金融工具配置實(shí)例分析第三節(jié) 證券市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)金融工具的組合與創(chuàng)新第六章 證券市場(chǎng)與保險(xiǎn)市場(chǎng)金融工具配置第一節(jié) 中國(guó)證券市場(chǎng)與保險(xiǎn)市場(chǎng)金融工具配置第二節(jié) 證券市場(chǎng)與保險(xiǎn)市場(chǎng)金融工具配置問題分析第三節(jié) 證券市場(chǎng)與保險(xiǎn)市場(chǎng)金融工具配置創(chuàng)新趨勢(shì)第四節(jié) 國(guó)外證券市場(chǎng)與保險(xiǎn)市場(chǎng)金融工具配置簡(jiǎn)介第七章 證券市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)金融工具配置第一節(jié) 證券市場(chǎng)對(duì)外開放過(guò)程中的金融工具配置第二節(jié) 證券市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)金融工具配置中存在的特殊風(fēng)險(xiǎn)與法律監(jiān)管第三節(jié) 證券市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)金融工具配置的演變與創(chuàng)新第四編 證券市場(chǎng)金融工具配置環(huán)境分析第八章 中國(guó)證券市場(chǎng)金融工具配置的政策環(huán)境分析第一節(jié) 中國(guó)證券市場(chǎng)金融工具配置政策的演變與現(xiàn)狀第二節(jié) 中國(guó)證券市場(chǎng)金融工具配置政策的缺陷與展望……第五編 證券市場(chǎng)金融工具配置趨勢(shì)

章節(jié)摘錄

　　2．回購(gòu)交易過(guò)程　　現(xiàn)在，交易所內(nèi)的國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)也實(shí)行競(jìng)價(jià)交易，融資方和融券方按照每百元資金應(yīng)收（付）的年收益率報(bào)價(jià)；報(bào)價(jià)時(shí)可省略百分號(hào)，直接輸入年收益率數(shù)值，并限于小數(shù)點(diǎn)后3位有效數(shù)字，最小的報(bào)價(jià)變動(dòng)單位是0．005個(gè)百分點(diǎn)或其整數(shù)倍。交易方向以到期交易時(shí)國(guó)債的運(yùn)行方向?yàn)闇?zhǔn)，融資方開始時(shí)賣出國(guó)債得到資金，到期時(shí)償還本息買回國(guó)債，他的交易方向就是買進(jìn)；融券方初始交易時(shí)得到國(guó)債融出資金，到期時(shí)賣出國(guó)債收回資金，他的交易方向就是賣出。申報(bào)數(shù)量單位同國(guó)債現(xiàn)券一樣為“手”（1000元面值的國(guó)債為一手），并以面值10萬(wàn)元，即100手標(biāo)準(zhǔn)券國(guó)債為最小交易單位。如某個(gè)投資者需要短期資金100萬(wàn)元，但手中的國(guó)債又不愿賣掉，他就選擇國(guó)債回購(gòu)交易，買入一定期限的國(guó)債回購(gòu)100萬(wàn)元（1000手），以市場(chǎng)價(jià)格年收益率11%成交。交易所按照“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先”的原則自動(dòng)撮合?；刭?gòu)交易毋須申報(bào)賬號(hào)，其成交后的資金估算和國(guó)債管理直接在其申報(bào)席位的自營(yíng)賬號(hào)內(nèi)自動(dòng)進(jìn)行。如果客戶委托券商代理操作，可以在賬號(hào)申報(bào)欄，輸入客戶的股票賬號(hào)、國(guó)債專用賬號(hào)或是資金賬號(hào)中的任意一種，作為券商自營(yíng)與客戶代理之間區(qū)分的重要標(biāo)志?！　?guó)債回購(gòu)交易雙方實(shí)行“一次交易，兩次清算”，成交當(dāng)天對(duì)雙方進(jìn)行融資、融券的成本清算，其成本統(tǒng)一按標(biāo)準(zhǔn)券的面值1000元計(jì)算，雙方據(jù)此結(jié)算當(dāng)日應(yīng)收（付）的款項(xiàng)；到期購(gòu)回清算，由證券交易所根據(jù)成交時(shí)的收益率計(jì)算出購(gòu)回價(jià)，保留小數(shù)點(diǎn)后3位數(shù)值，如果到期回購(gòu)時(shí)恰逢節(jié)假日，則順延至到期后的第一個(gè)交易日?！　∮糜趪?guó)債回購(gòu)的國(guó)債券必須是財(cái)政部已公開發(fā)行，并在交易所上市流通的國(guó)債券種。不可上市的憑證式國(guó)債一律不可用于國(guó)債回購(gòu)交易?！　≡趪?guó)債回購(gòu)交易過(guò)程中，國(guó)債的清算不在成交雙方的庫(kù)存賬戶內(nèi)直接劃撥。在證券交易所的中央登記結(jié)算公司內(nèi)，每個(gè)證券公司都有一個(gè)國(guó)債庫(kù)存賬，中央登記結(jié)算公司根據(jù)券商出入庫(kù)和買賣國(guó)債的變動(dòng)情況核定該券商進(jìn)行融資業(yè)務(wù)可供抵押的標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量。每發(fā)生一筆融資業(yè)務(wù)，就有相應(yīng)面值的標(biāo)準(zhǔn)券被登記結(jié)算公司鎖定，在融資方未清償回購(gòu)債務(wù)前，該筆被鎖定的標(biāo)準(zhǔn)券既不能賣出，也不能再次用于另一筆回購(gòu)業(yè)務(wù)的抵押。而融券方每融出一筆資金并沒有增加其國(guó)債庫(kù)存賬上的標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量，無(wú)法將其賣出或作為融資時(shí)的抵押券。其實(shí)，融資方用于抵押的國(guó)債屬保證券性質(zhì)，只有在回購(gòu)到期時(shí)融資方未按約定將資金劃撥到位，交易所才會(huì)將該筆保證券變賣，用于交割。如果國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)的融資方在回購(gòu)成交日并沒有足額的存放在中央登記結(jié)算公司的標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債用于抵押，就會(huì)被視為“賣空”國(guó)債。按照財(cái)政部及有關(guān)部門的規(guī)定，賣空國(guó)債屬盜用國(guó)家信用，會(huì)受到十分嚴(yán)厲的處罰。除此之外，交易所還將凍結(jié)其當(dāng)天成交融人的資金，直至其將庫(kù)存補(bǔ)足，其間造成的損失全部由融資方負(fù)責(zé)?！　‖F(xiàn)在用做國(guó)債回購(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)券。并不是一種新出現(xiàn)的國(guó)債種類。而是一種抽象的專門用于國(guó)債回購(gòu)的某種流通國(guó)債的折算標(biāo)準(zhǔn)。在1996年5 月5日以前。用于抵押的國(guó)債均采用標(biāo)準(zhǔn)化抵　　押方式，即不分券種，統(tǒng)一按面值計(jì)算進(jìn)行融資、融券業(yè)務(wù)。融入資金與抵押國(guó)債的面值比例為l：l。但是由于各期國(guó)債期限、票面利率、付息方式均不相同，在同一時(shí)刻不同的國(guó)債價(jià)格相差較大，而且往往國(guó)債價(jià)格超過(guò)面值，如果不分品種、不論價(jià)格。每種國(guó)債抵作回購(gòu)保證時(shí)均以面值計(jì)算，顯然對(duì)融資方和融券方都是不公平的。所以，1996年5月3日，上海證券交易所發(fā)出通知，決定自即日起試行按季公布國(guó)債現(xiàn)券品種折算成國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)券的比率，并相應(yīng)記人各會(huì)員單位國(guó)債標(biāo)準(zhǔn)券賬戶。其具體措施是：上海證券交易所同上海證券中央登記結(jié)算公司根據(jù)國(guó)債利率及市場(chǎng)價(jià)格，對(duì)所有在上海證券交易所上市的國(guó)債現(xiàn)貨交易品種計(jì)算并公布可用于國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)的折算比率。其方法是：上海證券交易所定期于每季度最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日公布下季度各現(xiàn)券品種折算標(biāo)準(zhǔn)券的比率，并于下季度第一個(gè)營(yíng)業(yè)日起按新的折算比率計(jì)算各會(huì)員單位可用于國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)額。投資者所持的不同的國(guó)債現(xiàn)券用于回購(gòu)抵押時(shí)，同樣面值可融入的資金數(shù)量是不同的，真正體現(xiàn)了金邊債券的價(jià)值。市值l00元的國(guó)債基本上就可作為100元資金的抵押券，而不是面值100元但市值150元或95元都作為100元資金的等價(jià)物。這種作法也符合國(guó)際慣例，充分展現(xiàn)了國(guó)債的市場(chǎng)屬性。如896國(guó)債在上市之初，因其是以面值發(fā)行的，上海證券交易所將其折算率定為1：1，但該券上市即跌破面值，融資方將市值97元、98元的896券作抵押融入100元資金，這對(duì)于融券方顯然不夠安全。所以1997年第二季度該券的折算比率被調(diào)整至l：0．95。　　在上海證券交易所公布每季國(guó)債現(xiàn)券與回購(gòu)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)券折算率之后不久，深圳交易所也公布該所國(guó)債回購(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)券折算率。一般情況下，同一種國(guó)債現(xiàn)券在同一時(shí)間的價(jià)格應(yīng)相同，但由于兩地市場(chǎng)的割裂及國(guó)債轉(zhuǎn)托管的繁瑣手續(xù)，兩個(gè)交易所在同一時(shí)間同種國(guó)債的價(jià)格并不完全一致，因此就造成了一種現(xiàn)券在兩個(gè)交易所國(guó)債回購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)券折算率不同。1997年第一季度國(guó)債回購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)券折算率表中，696券在上海證券交易所以l：1．10折算標(biāo)準(zhǔn)券，而在深圳交易所以l：1．2折算標(biāo)準(zhǔn)券，對(duì)手持有696券的融資者而言，僅從這個(gè)角度考慮，在深交所做國(guó)債回購(gòu)更優(yōu)惠?！　。ǘ┈F(xiàn)有國(guó)債回購(gòu)品種　　國(guó)債回購(gòu)在1993年12月剛開始時(shí)，只有1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月三種回購(gòu)期限，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足短期資金融通的需要。1994年1月17日，上海證券交易所新增一種回購(gòu)期為7天的品種，在實(shí)踐中，人們覺得對(duì)日的1月、3月、6月回購(gòu)到期日常會(huì)碰到周末的非營(yíng)業(yè)日，于是又于1994年6月將回購(gòu)期限統(tǒng)一改為對(duì)禮拜的7天、14天、28天、9l天，后來(lái)又推出了3天、4天、182天等期限的回購(gòu)。表2一l是現(xiàn)在上海證券交易所和深圳證券交易所的國(guó)債回購(gòu)品種及相應(yīng)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。　　表2．1中，經(jīng)手費(fèi)和傭金都是以10萬(wàn)元為一個(gè)單位，在回購(gòu)發(fā)生時(shí)一次性收取，反向成交時(shí)不用再付任何費(fèi)用。其中，經(jīng)手費(fèi)是證券商向交易所交納的，而傭金是證券商向客戶收取的，其上限是經(jīng)手費(fèi)的20倍。從表中可以看出，深圳證券交易所的品種更豐富，手續(xù)費(fèi)更低，4天國(guó)債回購(gòu)專門針對(duì)現(xiàn)在的新股上網(wǎng)發(fā)行所需資金，自推出后是該所成交最為活躍的品種。

圖書封面

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