經(jīng)濟(jì)學(xué)家是我的仇人

前言

大約從2004年開始，《第一財(cái)經(jīng)》每年邀請(qǐng)周洛華來參與電視節(jié)目《財(cái)經(jīng)開講》，他的觀點(diǎn)由此開始得到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)一片繁榮景象，房?jī)r(jià)也快速上漲，國(guó)家出臺(tái)了加息的政策以抑制房?jī)r(jià)。按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)思想，加息能夠提高購(gòu)房者的融資成本，從而抑制房產(chǎn)的需求；根據(jù)供求關(guān)系原理，需求的下降理所當(dāng)然會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的下跌。但洛華卻在節(jié)目中提出一個(gè)新的觀點(diǎn)，他認(rèn)為加息是火上澆油，非但不能抑制房?jī)r(jià)，并且將推動(dòng)房?jī)r(jià)進(jìn)一步上漲。我就是在那個(gè)時(shí)候開始注意這個(gè)年輕人的。在他看來，房產(chǎn)是資產(chǎn)而不是商品，資產(chǎn)的價(jià)格和供求無關(guān)，而只取決于風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益。事實(shí)證明他是正確的。隨后央行每一次加息他都“始終如一”地站在國(guó)內(nèi)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家的對(duì)立面，堅(jiān)定地認(rèn)為加息會(huì)引發(fā)房?jī)r(jià)的進(jìn)一步上漲。他的孤獨(dú)是暫時(shí)的，因?yàn)榧酉⒅蠓績(jī)r(jià)上漲的事實(shí)一次又一次地站在了他的身后。沒有了交易所紅馬甲們氣喘吁吁的背影，也不見了證券交易大廳內(nèi)人山人海的場(chǎng)面，而越來越多的英文標(biāo)牌卻樹立在了陸家嘴。這些年來，中國(guó)的資本市場(chǎng)以其特有的方式迅速發(fā)展。洛華一直致力于把生平之所學(xué)貢獻(xiàn)給國(guó)家。在得知諸如中航油交易巨虧和國(guó)航、東航套保失敗的消息后，他總是嘆息他們依照完全錯(cuò)誤的思路采用了完全錯(cuò)誤的方法給國(guó)家造成了不可挽回的巨大損失，同時(shí)他也為自己不能改變什么而感到深深的無奈。在私下和公開場(chǎng)合，他常常痛斥國(guó)內(nèi)那些食洋不化的教條主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家誤國(guó)誤民，而這在許多時(shí)候會(huì)招致一部分人對(duì)他的誤解。其實(shí)他不是反對(duì)所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他說過：“對(duì)于那些有真才實(shí)學(xué)的學(xué)者我一直很尊敬，但是對(duì)于那些徒有其名的‘經(jīng)濟(jì)學(xué)家’，我只有鄙視——本書中提到的經(jīng)濟(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家基本屬于后者的范疇?！蔽以?jīng)提醒他不要浪費(fèi)時(shí)間和學(xué)者們糾纏各種理論，而應(yīng)該更注重實(shí)踐。畢竟，過分關(guān)注路上的石子瓦礫會(huì)影響前進(jìn)的腳步，會(huì)影響遠(yuǎn)大目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。洛華對(duì)馬克思主義理論理解頗深。他在出國(guó)之前就已經(jīng)有了自己獨(dú)立的思想，馬克思主義理論基本原理已經(jīng)滲入其血液，在國(guó)外學(xué)到的更多是解決問題的實(shí)際方法；所以他不會(huì)生搬硬套國(guó)外的理論，亦不會(huì)隨波逐流被國(guó)內(nèi)主流言論所左右。他在美國(guó)接受了先進(jìn)的金融理念，見證了納斯達(dá)克的崩盤；回國(guó)后又在國(guó)泰君安工作多年，戰(zhàn)斗在我國(guó)金融業(yè)的前沿陣地，親歷了中國(guó)熊市中悲慘的歲月和大牛市榮耀的時(shí)光。他對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)有著極其深刻的認(rèn)識(shí)。理論與實(shí)踐的結(jié)合加上敏捷的思維使他總能洞若觀火，多次準(zhǔn)確預(yù)測(cè)中國(guó)股市、房市的變化趨勢(shì)。這對(duì)于一個(gè)30多歲的年輕人來說，實(shí)為不易。

內(nèi)容概要

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)堪稱中國(guó)“顯學(xué)”，經(jīng)濟(jì)學(xué)家堪稱中國(guó)“智囊”。君不見，報(bào)紙、雜志、電視、書籍……觸目所及之處，到處是經(jīng)濟(jì)學(xué)大師們的言論和身影?？善幸粋€(gè)渡海歸來的金融學(xué)騎士，孤獨(dú)而堅(jiān)定地?fù)P起了反“經(jīng)濟(jì)學(xué)”的大旗！　　反對(duì)那些不懂裝懂的經(jīng)濟(jì)學(xué)騙術(shù)，反對(duì)那些教條主義的經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)究，反對(duì)那些誤國(guó)害民的經(jīng)濟(jì)學(xué)蛀蟲，反對(duì)那些無聊庸俗的經(jīng)濟(jì)學(xué)鼓手……說白了，就是反對(duì)那些扯虎皮、拉大旗的偽“經(jīng)濟(jì)學(xué)家”！　　《經(jīng)濟(jì)學(xué)家是我的“仇人”》內(nèi)容包羅萬象，股市、房產(chǎn)、教育、政策、形式……立場(chǎng)鮮明堅(jiān)定，語言錚錚有力，讀來有金石殺伐之音。　　從中，你可體味出一個(gè)愛國(guó)學(xué)者“雖千萬人吾往矣”的鐵骨柔情！

作者簡(jiǎn)介

周洛華，著名歷史學(xué)家周谷城之孫，美國(guó)Dartmouth學(xué)院Tuck商學(xué)院金融學(xué)博士后研究員，上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所金融學(xué)博士，現(xiàn)為上海大學(xué)房地產(chǎn)學(xué)院副院長(zhǎng), 金融學(xué)副教授。國(guó)內(nèi)提出“通脹無牛市”的第一人。曾出版《金融工程學(xué)》（教育部“十一.五”國(guó)家級(jí)規(guī)劃教材）、《經(jīng)濟(jì)學(xué)家是我的“敵人”》、《資產(chǎn)定價(jià)學(xué)》等多部著作。其論文“Why Hedging Strategy Is Not Applied Here”和“Real Option, Corporate Investment and Volatility Construct”分獲2002、2004年度全美管理學(xué)會(huì)年度最佳論文獎(jiǎng)“麥肯錫獎(jiǎng)”提名。

書籍目錄

第一部分 樓市——比經(jīng)濟(jì)學(xué)家“無知”的唾沫更可怕的是高漲的石油◇石油是真正的硬通貨◇再論油價(jià)決定房?jī)r(jià)◇三論油價(jià)決定房?jī)r(jià)◇四論油價(jià)決定房?jī)r(jià)◇五論油價(jià)決定房?jī)r(jià)◇應(yīng)該怎樣給房地產(chǎn)估值◇減息打壓房?jī)r(jià)◇皇帝的三件新裝◇不能出臺(tái)打壓房?jī)r(jià)的政策了◇暢想“開放式房地產(chǎn)基金”第二部分 股市——我是山寨“富叫獸”◇展望中國(guó)股市的未來◇保了經(jīng)濟(jì)，害了股市——?jiǎng)P恩斯主義和科學(xué)發(fā)展觀背道而馳◇落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀才有大牛市——我的牛市宣言◇論通縮型牛市——空頭主力同我分歧的由來和發(fā)展◇二論通縮型牛市——關(guān)于市場(chǎng)機(jī)制問題◇三論通縮性牛市——兼答郭末弱◇“好漢坡”和“美人肩”◇學(xué)會(huì)用腎臟去思考◇“5·30”暴跌之后對(duì)中國(guó)股市的幾點(diǎn)看法◇股市的病因在于“神醫(yī)”太多了◇通脹無牛市◇通脹無牛市后傳◇A股反轉(zhuǎn)指日可待◇現(xiàn)在不必再看空A股第三部分 投資——在科學(xué)和藝術(shù)之間飛翔◇比創(chuàng)業(yè)板更迫切的是結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品◇中國(guó)投資公司是下一個(gè)巴菲特嗎？◇國(guó)資委是個(gè)好投行嗎◇給分析師們提個(gè)醒◇套期保值套走了進(jìn)取心和創(chuàng)造力◇我們?cè)诳茖W(xué)和藝術(shù)之間飛翔◇楫至中流轉(zhuǎn)道難◇黑天鵝·雪災(zāi)·永動(dòng)機(jī)◇尋找中國(guó)的沃爾瑪?shù)谒牟糠?政策——我的脈搏為中國(guó)跳動(dòng)◇科學(xué)發(fā)展觀是應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的根本出路◇多層次的資本市場(chǎng)到底有幾層？◇吁請(qǐng)制度救市◇降低上市門檻的創(chuàng)業(yè)板是錯(cuò)誤的◇如何避免“消失的十年”降臨中國(guó)◇允許破產(chǎn)就是鼓勵(lì)發(fā)展◇《京都議定書》與全球貨幣發(fā)行體系◇在“微笑”中死去？——深度剖析東航國(guó)航套保巨虧◇中醫(yī)治療人民幣升值頑癥◇中國(guó)資本市場(chǎng)缺少半邊天◇熱錢藏在哪里◇融資融券難在何處？◇股指期貨不是中國(guó)股市的特效藥◇杠桿收購(gòu)基金救市效果遠(yuǎn)大于平準(zhǔn)基金第五部分 狂語——山寨頂峰的孤獨(dú)瞭望◇我是經(jīng)濟(jì)學(xué)的“受害者”◇次貸風(fēng)云啟示錄◇漫談通貨膨脹◇煮酒論通脹◇中國(guó)高等教育是“龐氏陰謀”？◇誰教育了誰？◇你們?yōu)槭裁淳筒豢舷嘈盼沂莻€(gè)外行呢？◇被誤解了的對(duì)沖概念◇漫談貨幣唯物主義◇過年雜談金融學(xué)◇什么才是頭部？——兼答文春及諸同志◇增加政府開支長(zhǎng)遠(yuǎn)看是削減內(nèi)需第六部分 人物——山寨常旅客速描◇炒股票就是找情人約會(huì)◇我們都是漂浮的種子◇郭末弱五步選股法◇在烈日和暴雨下◇中國(guó)股市非典型股民胖約翰◇曾是丁香滿庭時(shí)◇一個(gè)環(huán)保主義者的科學(xué)發(fā)展觀◇和諧社會(huì)從不回避矛盾◇我所認(rèn)識(shí)的葉檀◇紀(jì)念我的朋友老趙

章節(jié)摘錄

我認(rèn)為2008年及其以后很多年內(nèi)，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)比中國(guó)股市更需要有創(chuàng)新的金融工具來化解這些年累積起來的巨大風(fēng)險(xiǎn)。我沒有想到的是，大多數(shù)人首先問我這樣一個(gè)問題：“洛華，房子什么時(shí)候會(huì)下跌？”而且他們根本不想聽我的長(zhǎng)篇大論，而只是希望我把對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)化作一句簡(jiǎn)單的、聽得懂的話，“就像你預(yù)測(cè)股市時(shí)常說的通脹無牛市那樣直截了當(dāng)”。我理解我周圍的朋友都是一些急功近利之徒，對(duì)于金融學(xué)的美妙框架和理論或者政府的復(fù)雜條例和政策都不太關(guān)心。所以，我打算先回答他們最關(guān)切的問題。我對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格的判斷總結(jié)成一句話：“油價(jià)接軌，房?jī)r(jià)暴跌?！痹诖宋矣斜匾仡櫼幌挛谊P(guān)于房地產(chǎn)的有關(guān)言論，以防止自己去犯經(jīng)濟(jì)學(xué)家們常犯的前后不一的錯(cuò)誤。2004年10月，中國(guó)人民銀行第一次加息，我撰文指出：“加息將有力地推高房地產(chǎn)價(jià)格?！碑?dāng)時(shí)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)則認(rèn)為：加息將提高房地產(chǎn)投資的邊際成本，進(jìn)而降低其邊際收益。加息之后不久，房?jī)r(jià)出現(xiàn)了快速上漲的趨勢(shì)，事實(shí)證明我是正確的。此后每次央行加息都有記者來找我，談房?jī)r(jià)問題，我一概以“加息推高房?jī)r(jià)”答復(fù)。我一直認(rèn)為：只有當(dāng)人民幣對(duì)一攬子貨幣升值才會(huì)導(dǎo)致房?jī)r(jià)下跌，除此之外的其他任何政策都只是讓政府增加稅收，或者讓國(guó)有商業(yè)銀行增加利息收入而已。自從人民幣匯率改革以來，我并沒有看到房?jī)r(jià)下跌的局面。這主要是因?yàn)槿嗣駧艑?duì)美元保持穩(wěn)步升值的同時(shí)，美元對(duì)各主要國(guó)家貨幣保持快速貶值，導(dǎo)致人民幣的實(shí)際有效匯率不僅沒有升值，還一直在貶值。新任的商務(wù)部長(zhǎng)已經(jīng)明確表明了商務(wù)部的立場(chǎng)：商務(wù)部不反對(duì)人民幣升值，但是反對(duì)人民幣快速升值。由此我們可以判斷，有關(guān)人民幣升值之后房?jī)r(jià)下跌預(yù)測(cè)的基本前提不能成立。在我看來，貨幣就如同一把尺子，用來度量房?jī)r(jià)時(shí)，如果尺子縮短了（貶值了），那么房?jī)r(jià)相應(yīng)就上漲；如果尺子拉長(zhǎng)了（升值了），那么房?jī)r(jià)就相應(yīng)下跌。這個(gè)結(jié)論我至今仍然堅(jiān)持。但是，最近有朋友指出我的分析存在缺陷：按照我上述的理論，美元貶值時(shí)應(yīng)該出現(xiàn)美國(guó)國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)上漲的局面，而美國(guó)的房?jī)r(jià)在急速下跌，與此同時(shí)，美元也在貶值。我必須對(duì)此做一個(gè)全面的分析，來答復(fù)這位細(xì)心的朋友。先來看美國(guó)的情況。從2001年起，美元進(jìn)入貶值的通道。其間，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)確實(shí)出現(xiàn)了繁榮的景象，追漲的心態(tài)導(dǎo)致了大量中等收入家庭貸款進(jìn)入房地產(chǎn)投資領(lǐng)域。一開始，一切看上去都是那么的完美，那么的符合金融學(xué)的規(guī)范：當(dāng)一國(guó)貨幣的貶值幅度高于其國(guó)債利率的時(shí)候，該國(guó)出現(xiàn)通貨膨脹的壓力。但是好景不長(zhǎng)，石油價(jià)格的上漲擊潰了美國(guó)的地產(chǎn)繁榮，導(dǎo)致了次級(jí)債危機(jī)的爆發(fā)。2002年，國(guó)際油價(jià)大約處于25美元一桶的水平。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行無不依賴于低油價(jià)：消費(fèi)者的汽油支出在低油價(jià)時(shí)代只占其個(gè)人收入一個(gè)比較小的比例；企業(yè)的投資擴(kuò)張得以低成本進(jìn)行。在低油價(jià)時(shí)代，美國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)模式得以繼續(xù)進(jìn)行下去，無需進(jìn)行大規(guī)模的技術(shù)革命，以現(xiàn)有的勞動(dòng)生產(chǎn)率就可以維持增長(zhǎng)。但是，如果有些對(duì)沖基金要考驗(yàn)這個(gè)模式，他們執(zhí)行雙做多的對(duì)沖交易策略：同時(shí)多頭道瓊斯和石油，那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)就可能有麻煩了。如果石油價(jià)格下跌，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)繁榮，道瓊斯股票就會(huì)上漲，其漲幅的絕對(duì)值可能大于石油價(jià)格的跌幅；如果石油價(jià)格上漲，道瓊斯代表了美國(guó)最有競(jìng)爭(zhēng)力、最能夠克服高油價(jià)的生產(chǎn)模式，其跌幅的絕對(duì)值應(yīng)該小于油價(jià)的漲幅。這是一個(gè)不錯(cuò)的對(duì)沖交易策略（具體的交易利潤(rùn)取決于道瓊斯和石油之間的對(duì)沖比例）。其結(jié)果我們都看到了，道瓊斯雖然有小幅度下跌，而石油卻從每桶不到30美元漲過了每桶100美元。高油價(jià)擊潰了美國(guó)經(jīng)濟(jì)原有的運(yùn)行模式，導(dǎo)致中低收入家庭實(shí)際可支配收入減少，償還按揭貸款的能力下降；美國(guó)的其他經(jīng)濟(jì)單位無法通過提高勞動(dòng)生產(chǎn)率來克服高油價(jià)，其投資回報(bào)率下降，資本開支減少。這兩者相互作用，導(dǎo)致了美國(guó)的房?jī)r(jià)下跌和次級(jí)債的發(fā)生。我可能是國(guó)內(nèi)最早提出油價(jià)上漲和供求關(guān)系無關(guān)、和中東局勢(shì)無關(guān)的人。2004年初我接受《新民周刊》的采訪時(shí)就說：石油漲價(jià)背后的推手可能就是對(duì)沖基金?；剡^頭來看我們自己的情況。人民幣長(zhǎng)期和美元保持穩(wěn)定的趨勢(shì)沒有變化，在未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)可能仍然保持著對(duì)美元升值對(duì)其他貨幣貶值的趨勢(shì)。所以，如果要觸發(fā)房?jī)r(jià)下跌，就要看國(guó)家發(fā)改委什么時(shí)候放開成品油價(jià)，使之與國(guó)際水平接軌。我相信，我們今天的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也像美國(guó)一樣，依賴于低油價(jià)。低油價(jià)將促進(jìn)國(guó)內(nèi)的汽車生產(chǎn)和消費(fèi)，將保持國(guó)內(nèi)的物流成本占總銷售額的低比例。我不能肯定我們放開油價(jià)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將像歐盟一樣自動(dòng)適應(yīng)高油價(jià)。與此同時(shí)，我們就可以理解為什么2008年1季度，比較明顯的房?jī)r(jià)下跌的區(qū)域恰恰是全國(guó)鬧油荒最嚴(yán)重的廣東。用傳統(tǒng)的供求關(guān)系和資金成本等經(jīng)濟(jì)學(xué)理論都無法解釋這個(gè)現(xiàn)象。有關(guān)房?jī)r(jià)何時(shí)下跌的問題現(xiàn)在轉(zhuǎn)為了國(guó)內(nèi)油價(jià)何時(shí)放開的問題。我相信國(guó)務(wù)院發(fā)改委不會(huì)放開油價(jià)，中石油和中石化還要再困難一段時(shí)間，繼續(xù)高價(jià)進(jìn)口石油、低價(jià)在國(guó)內(nèi)出售汽油。原因很簡(jiǎn)單，如果原油在26美元一桶的時(shí)候，發(fā)改委不愿意放開油價(jià)，現(xiàn)在將近126美元一桶的時(shí)候，發(fā)改委就更不可能放開油價(jià)了。當(dāng)然，我國(guó)的石油儲(chǔ)備是有限的，根本不夠維持我們國(guó)內(nèi)10年的消費(fèi)量（算上消費(fèi)的增量部分），我們很難永遠(yuǎn)壓制油價(jià)。而國(guó)際上的那些對(duì)沖基金也許不會(huì)輕松地放掉石油的多頭，讓我們手里的上萬億美元買到更多的石油。他們也許會(huì)一直把油價(jià)做高，直到中國(guó)放開油價(jià)為止。如果我們現(xiàn)在的油價(jià)和國(guó)際接軌，其結(jié)果就是國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)價(jià)格暴跌。因?yàn)榛谖覀儸F(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率而得出的高房?jī)r(jià)的基礎(chǔ)將完全喪失。我們不可能看到另外一幅由國(guó)內(nèi)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家們描述的情景：油價(jià)上漲之后，帶動(dòng)了房?jī)r(jià)繼續(xù)上漲，因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲是普遍的通貨膨脹，而通貨膨脹將促進(jìn)房?jī)r(jià)的上漲。如果是那樣的話，我們依據(jù)相同的邏輯就可以得出通貨膨脹時(shí)期股票價(jià)格應(yīng)該暴漲的錯(cuò)誤結(jié)論。有關(guān)‘“通脹無牛市”的問題我已經(jīng)在《上海證券報(bào)》多次撰文予以論證，此處不再贅述。

媒體關(guān)注與評(píng)論

我非常喜歡洛華兄的文章。洛華兄的文字，言簡(jiǎn)意賅，通俗流暢，邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，環(huán)環(huán)相扣。遇到有爭(zhēng)議問題，往往自成系列，逐步深入，層層剖析，令人拍案叫絕。洛華兄每篇的觀點(diǎn)都非常明確，極具前瞻性，基本都是一氣呵成，不僅深刻、雋永，同時(shí)，也充滿智慧的啟迪，引人深思?！　　吨袊?guó)怎么辦——當(dāng)次貸危機(jī)改變世界》作者、著名評(píng)論家、《上海證券報(bào)》評(píng)論版主編  時(shí)寒冰鼎力推薦

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