大熊市
出版時(shí)間：2008-12-1 出版社：上海財(cái)經(jīng)出版社 作者：[美]羅斯查爾 頁數(shù)：182 譯者：顧安
Tag標(biāo)簽：無
前言
“世有非常之功，必待非常之人?！敝袊诮?jīng)歷一個(gè)前所未有的投資大時(shí)代，無數(shù)投資者渴望著有機(jī)會(huì)感悟和學(xué)習(xí)頂尖投資大師的智慧?！ ∮惺芬詠碜顐ゴ蟮耐顿Y家，素有“股神”之稱的巴菲特有句名言：成功的捷徑是與成功者為伍?。↖t’s simple to be a winner，work with win-hers]） 向成功者學(xué)習(xí)是成功的捷徑，向投資大師學(xué)習(xí)則是投資成功的捷徑?！ “头铺卦瓉碜隽耸旯善保?dāng)初的他也曾經(jīng)到處打聽消息，進(jìn)行技術(shù)分析，買進(jìn)賣出做短線，可結(jié)果卻業(yè)績(jī)平平。
內(nèi)容概要
2008年l0月10日，紐約股市三大股指開盤暴跌，一場(chǎng)席卷全球的國際金融風(fēng)暴撲面而來。世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入又一輪的嚴(yán)冬。 富蘭克林•D．羅斯福說：“我們唯一應(yīng)該恐懼的是恐懼本身?！痹谶@場(chǎng)百年一遇的危機(jī)面前，重新回顧往昔，總會(huì)讓人在當(dāng)下獲得新的啟示。 在這樣的危機(jī)市場(chǎng)環(huán)境中，投資者應(yīng)該比以往更多地得到如何盈利或者如何生存的可靠解釋，羅斯查爾德在《大熊市》一書中以史為鑒，提供了對(duì)歷次不穩(wěn)定的處于轉(zhuǎn)折的危機(jī)市場(chǎng)的獨(dú)特的、深刻的解讀，書中包括關(guān)于如何理解如下問題的具體的、通俗易懂的信息： ■經(jīng)濟(jì)走向何方以及如何準(zhǔn)確投資其中。 ■在不穩(wěn)定市場(chǎng)的不同階段的投資策略。 ■投資心理學(xué)、金融市場(chǎng)歷史和著名的投資者傳記。 ■投資者如何度過新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)之間艱難的過渡。 危機(jī)，是價(jià)值的驗(yàn)鈔機(jī)。危機(jī)總是從過度自信開始，又以信心重建結(jié)束。 通過羅斯查爾德詼諧、睿智的筆觸，19世紀(jì)以來美國股市幾次從空頭轉(zhuǎn)向多頭的歷史經(jīng)驗(yàn)躍然紙上，饒有趣味。相信所有的投資者，無論新手還是專業(yè)人士，都會(huì)從中得到解讀危機(jī)市場(chǎng)的絲絲線索。 本書作者羅斯查爾德曾與彼得•林奇合著《戰(zhàn)勝華爾街》等多部暢銷書。 本書于1998年初版，2000年再版。
作者簡(jiǎn)介
顧安，CFA、管理學(xué)碩士。1994年陜西省理科第五名考入上海交通大學(xué)，1998年升入研究生院攻讀碩士學(xué)位，師從賀彭年和王義岡教授，研究知識(shí)管理與對(duì)策論。2001年3月進(jìn)入上海國家信托有限公司工作，從事風(fēng)險(xiǎn)管理、證券投資、信托產(chǎn)品開發(fā)等工作，在信托產(chǎn)品創(chuàng)新方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)，曾獲上海證券報(bào)主辦的“誠信托”2006“中國最佳信托公司”評(píng)選最佳信托經(jīng)理獎(jiǎng)。翻譯過美國作家邁克爾·E.埃德爾森所著的《價(jià)值平均策略》，由上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社于2008年1月出版。
書籍目錄
總序致謝前言股市近來的一些頂點(diǎn)信號(hào)第一章 熊市必將再現(xiàn) 股票真的如此偉大么？ 止損和逃跑的案例 買入，持有，或者放棄 如果在熊市中賺了錢，不要告訴你的鄰居第二章 如何發(fā)現(xiàn)熊市 大熊星座 通貨緊縮熊市，通貨膨脹熊市 盈利被過分看重了么？ 扣動(dòng)扳機(jī) 熊市的頂部、底部以及之間的反彈 早期預(yù)警系統(tǒng)第三章 誰是哭泣的熊？ 被完全誤導(dǎo)的投資者 卡珊德拉(Cassandras)——熊市預(yù)言家們 預(yù)言家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們 世界末日暢銷書 意識(shí)到新時(shí)代 看空者的時(shí)事評(píng)論 觀察美聯(lián)儲(chǔ)：有利可圖的娛樂 不吉利的封面第四章 最終，是熊市的世界 總有熊市在某個(gè)地方 全球?qū)_第五章 抵御熊市的投資組合 巨大的熊 現(xiàn)金是累贅，但并非總是這樣 藏身于債券 黃金熊市是否會(huì)終止？ 正在消失的分紅 撲向下一輪牛市第六章 我的共同基金將挽救我，以及其他謬論 共同的煩惱 熊市友好型基金第七章 勝利大逃亡 賣空帶來簡(jiǎn)單 賣空者的游艇在哪里？第八章 看空者的紀(jì)錄 名譽(yù)陳列廳 1929年——更確切地說1932年——會(huì)重演么？ 1929年大崩盤的幸存者都大膽地發(fā)表看法——今天都是看空者 悲觀主義者的歷史 熊市的一些雞毛蒜皮譯者簡(jiǎn)介
章節(jié)摘錄
第一章 熊市必將再現(xiàn) 股票真的如此偉大么？ 每一個(gè)經(jīng)紀(jì)商和大多數(shù)金融規(guī)劃師都會(huì)邀請(qǐng)一個(gè)新的客戶——讓我們假設(shè)就是你——填寫一份問卷調(diào)查表，內(nèi)容是關(guān)于你的收入、凈資產(chǎn)、財(cái)務(wù)目標(biāo)和其他你從來不會(huì)告訴朋友的一些隱私。你的答案會(huì)被輸入計(jì)算機(jī)，幾分鐘之后，你會(huì)得到一個(gè)打印出來的文件，說明在未來你需要多少錢，以及積累這些財(cái)富的最好途徑——多數(shù)情況下，是通過將你的種子資金100％地投入到股票中。這類推薦基于以下假設(shè)：股票將像它們?cè)谡麄€(gè)20世紀(jì)中所表現(xiàn)的那樣：年收益率為10％～11％?！ ∵@里有一個(gè)陷阱往往容易被忽視：股票并不是每一年都上漲10％～11％。事實(shí)上，在多個(gè)年份每年上漲超過10％～11％之后，它們上漲的速度將可能比10％～11％要慢，甚至有可能下跌。在某些時(shí)點(diǎn)，他們可能進(jìn)入熊市，而在這—短時(shí)間內(nèi)的損失將會(huì)抵消前一段時(shí)間的收益?！ 」善笔袌?chǎng)每年10％～11％的收益率是20世紀(jì)的現(xiàn)象。在整個(gè)19世紀(jì)，股票市場(chǎng)每年的收益率為6％。如果古老的歷史會(huì)重現(xiàn)，誰可以肯定21世紀(jì)的股票市場(chǎng)不會(huì)回歸到他們長(zhǎng)期的平均表現(xiàn)上來，從而導(dǎo)致每一個(gè)財(cái)務(wù)計(jì)劃受到重創(chuàng)？如果這種情況發(fā)生，所有的規(guī)劃師、年金管理者、股票經(jīng)紀(jì)人都將過高地估計(jì)客戶在退休時(shí)的財(cái)富。取代塔霍湖（Lake Tahoe）邊分期付款的公寓，明天的退休者只能得到牧場(chǎng)上的一個(gè)活動(dòng)住房?！ ≌邕@罩所寫的那樣，在多年大幅獲利之后，股票價(jià)格將可能下跌，或是連續(xù)多年收益率較低，從而把他們的年均收益率帶回到每年10％～11％的正常水平。這對(duì)很多依賴股票來養(yǎng)老的人非常不利，但股票不關(guān)心哪些人什么時(shí)候退休，它有自己的規(guī)律?！ 】鄢ㄘ浥蛎浺蛩睾螅善奔词箾]有碰到熊市，帶給投資者的大部分收益也都會(huì)消失。鮑勃?普萊徹特（Bob Prechter）堅(jiān)持認(rèn)為股票市場(chǎng)表現(xiàn)過度。普萊徹特在遠(yuǎn)離華爾街的佐治亞州的蓋內(nèi)斯威利（Gainesville）辦公。許多看空的市場(chǎng)評(píng)論員都集中在這些山里，這里辦公室的租金比較便宜，并且不被看多者所包圍?！ ∑杖R徹特畢業(yè)于耶魯大學(xué)，堅(jiān)持己見、有說服力、了解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、鎮(zhèn)定且不易為外界所動(dòng)。這類人通常會(huì)在飛機(jī)駕駛艙中看到（參見第八章看空者的紀(jì)錄“名譽(yù)陳列廳”一節(jié)）。他在1982年是一個(gè)瘋狂的看多者，當(dāng)時(shí)道一瓊斯指數(shù)為900點(diǎn)，他認(rèn)為將上漲到3 900點(diǎn)，當(dāng)時(shí)沒有人相信。當(dāng)?shù)乐冈?997年上漲到8 000點(diǎn)時(shí)，他認(rèn)定指數(shù)最終將會(huì)下跌到3 000點(diǎn)以下，還是沒有人相信他。他成為看空者的時(shí)間太長(zhǎng)，以至于已經(jīng)沒有聽眾，但是很少有悲觀主義者能準(zhǔn)確地預(yù)見：股票光鮮的外表并不一定能帶來預(yù)期的回報(bào)?！ “凑諏?shí)際購買力水平，普萊徹特指出，從1966年投資于道一瓊斯工業(yè)指數(shù)，直到1994年收益將是O！道指從1000點(diǎn)上漲到1994年的3978點(diǎn)，但在1994年用賣出道指股票所得的現(xiàn)金購得的商品要少于28年前賣出同樣道指股票得到的現(xiàn)金所能購買的商品?！ ”M管比爾?蓋茨（Bill Gates），山姆?沃爾頓（Sam Walton）和其他的創(chuàng)新者帶給了美國新的競(jìng)爭(zhēng)力，但真實(shí)的道指已經(jīng)陷入停滯?！翱紤]一下，”普菜徹特思考著說，“一個(gè)股票市場(chǎng)指數(shù)在接近30年中沒有真實(shí)意義的增長(zhǎng)，從歷史的角度看它明顯是被高估了?！薄 ∑杖R徹特從其他的角度論述了股票市場(chǎng)的收益率被高估：整體的平均數(shù)沒有反映在一定情況下較小的股票所帶來的損害；歷史收益率沒有包括那些關(guān)門歇業(yè)退市的公司；1929年典型的投資組合中包括如奧本（Auburn）、考德（Cord）、密蘇里一太平洋（Missouri—Pacific）、皮爾一箭（Pierce—Arrow）和斯土茲（stutz）等公司，這些公司發(fā)行了大量的垃圾股票，這些股票帶來的損失必然會(huì)降低投資股票的收益率，因?yàn)閾碛羞@些股票的投資者最終一無所獲?！ ≡谕ǔＧ闆r下，被過分宣傳的10％～11％的年均收益率是假想的收益率，來自于一個(gè)沒有稅收和通貨膨脹的星球。為說明地球上沒有那么稀奇的收益率，馬蒂?澤維格（Marty Zweig）構(gòu)建了一個(gè)通貨膨脹調(diào)整后的道一瓊斯工業(yè)指數(shù)（見圖1）。作為一個(gè)管理著40億美元，一個(gè)成功的市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握者和長(zhǎng)期的擔(dān)憂者，澤維格從著名的道一瓊斯平均指數(shù)開始，扣除通貨膨脹率，也對(duì)通貨緊縮進(jìn)行調(diào)整，得到了長(zhǎng)期投資于股票市場(chǎng)的美元實(shí)際購買力數(shù)據(jù)。觀察這條刺眼的曲線，會(huì)看到股票市場(chǎng)的表現(xiàn)與原始數(shù)據(jù)所顯示的完全不同。在20世紀(jì)20年代，它們帶給了投資者曾經(jīng)宣稱的回報(bào)，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浡试谀?0年中最低。在20世紀(jì)30年代早期的回調(diào)比它們?cè)瓉砜瓷先ジ恿钊擞∠笊羁蹋还善眱r(jià)格在1932～1937年重整旗鼓，而其他商品的價(jià)格在下跌。接下來1938～1942年的熊市比表面上看起來更加嚴(yán)重，因?yàn)槟切┠觊g較高的通貨膨脹率加大了投資者的損失。1942～1968年間扣除了持續(xù)的通貨膨脹率后，股票再一次帶給投資者宣稱的收益率?！ 删S格的圖所帶來的震動(dòng)是在20世紀(jì)70年代。原始的道指從1973年的1052點(diǎn)下跌到1982年的777點(diǎn)，表面上看股票市場(chǎng)在那段令人失望的時(shí)間中下跌了20％。按照通貨膨脹率調(diào)整之后，如圖中所示，實(shí)際下跌了75％。政府支出——為了應(yīng)對(duì)家庭的貧困和北越戰(zhàn)場(chǎng)——把通貨膨脹率推至世紀(jì)最高點(diǎn)：9年中每年9.25％?！ ?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)就像是拷打犯人：用適當(dāng)?shù)姆绞侥憧梢宰屗鼈兂姓J(rèn)任何事情。然而上面所引用的數(shù)據(jù)可以得到一些明顯的結(jié)論： ?高通脹時(shí)期是股票持有者的痛苦期?！ ?股票不具有人們想像中的高回報(bào)?！ ?如果你接受股票長(zhǎng)期年收益率為10％～11％的假設(shè)，那么最近15年的這種超預(yù)期收益將不會(huì)在下一個(gè)15年中重復(fù)?！ ≈箵p和逃跑的案例 “買入并持有（buy and hold）”已經(jīng)取代“我愛你”，成為英語中最流行的三字短語?！ ?格蘭特（Jim Grant） 一個(gè)國家公園中的手冊(cè)建議：“當(dāng)一只熊接近你的時(shí)候，要努力讓自己看上去很大，大聲地說話，緩慢地向后退，但是不要逃跑。如果熊攻擊你，保持胎兒的姿勢(shì)，保護(hù)你最重要的器官。” 這也是在熊市中生存所被認(rèn)可的逃生計(jì)劃：保持被動(dòng)的倉位，保護(hù)你最重要的資產(chǎn)，穿上正裝，底氣十足地和經(jīng)紀(jì)商討價(jià)還價(jià)，如有需要可以大聲地抱怨，但是不要放棄你的股票或拋棄你的共同基金。 毫無疑問投資者已經(jīng)完全了解買人并持有的好處。但投資者還不知道的是什么？它是一種信念，一組有代表性的股票在持有足夠長(zhǎng)的時(shí)間后，不會(huì)沒有回報(bào)。否則道指是怎樣從其創(chuàng)立時(shí)的40.94點(diǎn)達(dá)到8000點(diǎn)？它還是另一種信念，完全投資于股票將會(huì)比部分投資或者沒有投資于股票獲得更多的收益——腐朽的思想。 在買入并持有的王國中，在任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)你為股票或者共同基金支付的價(jià)格都不重要?！盀楹玫墓善敝Ц兜娜魏蝺r(jià)格都不算高”是一個(gè)經(jīng)紀(jì)商廣告戰(zhàn)的主題。只要你買入一家值得尊重的公司，給它以足夠的時(shí)間“增長(zhǎng)”它的盈利（建議最少是5年），你將可以以比任何的買入價(jià)格都高的價(jià)格賣出你的股票?！ 〉情L(zhǎng)期有多長(zhǎng)呢？答案可能會(huì)讓你感到吃驚，它可能比股票持有者中的壽星所希望的時(shí)間還要長(zhǎng)。約翰?梅納德?凱恩斯（John Maynard Keynes），英明的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，但在1929～1932年的熊市中沒有足夠的英明來避免損失百萬美元，“長(zhǎng)期來看，我們都會(huì)死去?！彼谡劦竭@段不愉快經(jīng)歷時(shí)說。 需要大片的土地來埋葬這些投資者，他們?cè)诘却麄兊墓善被蛘吖餐啵?0世紀(jì)20年代時(shí)被稱為“投資信托”）恢復(fù)到大崩盤以前的水平中去世。1929年進(jìn)入股市的年長(zhǎng)者，在他們的股票在子孫手中恢復(fù)盈虧平衡前就已經(jīng)去世。當(dāng)時(shí)41歲左右的投資者在頂部人市后，直到1954年達(dá)到退休年齡時(shí)仍沒有看到任何盈利的希望。那時(shí)，他們的頭發(fā)在脫落，肚皮在發(fā)福，孩子已經(jīng)離開家庭，他們也符合住在陳舊賓館的條件。這種長(zhǎng)期的觀點(diǎn)使得他們持有股票經(jīng)歷了巴爾特?胡佛（Herbert Hoover）、富蘭克林?羅斯福（Franklin Roosevelt，4任）、哈瑞?杜魯門（Harry Truman），以及艾森豪威爾（Eisenhower）的兩年時(shí)間，但是他們的資本利得還是零?！ ∈聦?shí)上，在25年之后，他們的盈虧持平也僅是賬面上的，因?yàn)槊涝谕粫r(shí)期的購買力下降了2／3。把通貨膨脹考慮在內(nèi)的話，在1929年市場(chǎng)處于頂部時(shí)投資10000美元于道一瓊斯工業(yè)指數(shù)的投資組合，到1954年時(shí)價(jià)值為3333美元。耐心地投資于那些不斷增加自身盈利、值得尊重的公司的有保證的回報(bào)就是這些。 盡管你可能認(rèn)為你有一些訣竅，并且在任何市場(chǎng)周期中的頂部買人的可能性非常低。那么如果你在1927年道一瓊斯工業(yè)指數(shù)較低時(shí)買入，你會(huì)為賬面的盈利開心2年，但之后持有到大崩盤時(shí)的情況又是怎樣呢？在這種情況下，較好的時(shí)機(jī)給你帶來了6年時(shí)間的價(jià)值：你的盈虧平衡不是出現(xiàn)在1954年，而是出現(xiàn)在1948年?！ ∫虼巳裟阍诮咏蟊辣P時(shí)買科，會(huì)面臨19年的損失，而若恰在絕對(duì)高點(diǎn)時(shí)買入，則將面對(duì)25年的損失。
編輯推薦
世界資本經(jīng)典譯叢·添富書庫。 美國社會(huì)學(xué)家戴伊說：“成功的決策，依靠的是眾人的智慧?！薄 皡R添富基金·世界資本經(jīng)典譯叢”再次匯聚前人智慧，發(fā)掘往昔財(cái)富。本套譯叢從1644年的華爾街開始，娓娓道來——它講述了波瀾壯闊的金融傳奇，也講述了細(xì)致入微的投資實(shí)例：講述了鞭辟入里的理論，也講述了生動(dòng)傳神的故事；講述了意氣風(fēng)發(fā)的前進(jìn)，也講述了偉大卓越的撤退…… 尼采說，人生的真諦就是活得使人想再活一次。而我們要說，這套系列書籍的精髓就是讀得使你想再讀幾次，并使之伴隨個(gè)人一生的經(jīng)濟(jì)生活和投資活動(dòng)?！ r(jià)值恒久遠(yuǎn)，經(jīng)典永流傳！
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評(píng)論、評(píng)分、閱讀與下載
- 還沒讀過(53)
- 勉強(qiáng)可看(388)
- 一般般(662)
- 內(nèi)容豐富(2747)
- 強(qiáng)力推薦(225)
用戶評(píng)論 (總計(jì)24條)
- 研究牛市，是為了更好地進(jìn)攻；研究熊市，是為更好地防守。對(duì)于渴望成功的投資人來說，二者，缺一不可。人性的弱點(diǎn)決定了，人們更容易關(guān)注于牛市的情況，對(duì)于熊市的規(guī)律卻較少關(guān)注。這正是成功者少的原因之一。這本書將幫助人們彌補(bǔ)自已對(duì)熊市缺少了解的不足。
- 美國的經(jīng)濟(jì)繁榮是建立在這個(gè)泡沫之上，很危險(xiǎn)
- 看后再評(píng)
- 高富帥的經(jīng)典著作，嘆和贊。
- 多了解事情的真像吧
- 果不出我所料，買好股票漲了
- 主題很好，但不知道是因?yàn)樵鞯膯栴}、還是翻譯和編輯的問題，讓我感覺風(fēng)格花里胡哨。幾點(diǎn)感受如下：1、股市的過往收益不能預(yù)示未來。很多投資書上都講基金的過往業(yè)績(jī)不能預(yù)示未來，大家都忽略了股市的過往收益也不能預(yù)示未來。2、媒體評(píng)論通常不靠譜。書中列舉了美國股市在峰頂和谷底時(shí)，媒體發(fā)表的不靠譜的評(píng)論，聯(lián)想到我們這里也是一樣。采取與大眾的方向相反的策略更明智。3、對(duì)買入-持有的批判。當(dāng)市場(chǎng)明顯偏高時(shí)，應(yīng)該賣出，盡管可能賣早了。至于啥叫偏高，暫時(shí)以日本股市峰值和我們6124點(diǎn)的時(shí)候做參考吧。
- 沒有只漲不跌的市場(chǎng),熊市與牛市交替出現(xiàn),心中有此意識(shí)方能更好的投資,獲得更穩(wěn)健的收入.建議還看看<<1929年大崩盤>>
- 股市既然有牛市,當(dāng)然就有熊市!在大熊市里可以生存的人,才可以在股市里永久的生存!
- 這類書要多讀，尤其是大盤跌了幾年
- 大量的數(shù)據(jù)和史實(shí)，很有啟發(fā)。
- 大部分都很無趣。只有一些數(shù)據(jù)比較有用，可以用來對(duì)“買入持有”策略進(jìn)行批判。
- 看看過去的經(jīng)歷，對(duì)將來有警示作用，不錯(cuò)
- 不建議購買，貴死個(gè)人
- 翻譯得似乎不到位，英式漢語太多，可讀性差。
- 感覺系統(tǒng)性不強(qiáng)
- 基本上是一本歷史類的書籍，除了一些逸聞?shì)W事之外，看完最大的收獲是這些問題的回答：
1 買入并持有，需要多少年才能回本？
答案：因時(shí)而定。對(duì)指數(shù)來說，如果是在牛市頂峰買入，那你可能需要準(zhǔn)備二十，三十年的時(shí)間。附帶一提，二戰(zhàn)后，債券熊市持續(xù)了64年！
總而言之，如果準(zhǔn)備買入后，下跌就“裝死”，那你可能要到30年后再涕淚橫流：俺終于解套了！所以，要止損。
（沒有興趣去查證是否屬實(shí)，而且跟杰米西格爾的股市長(zhǎng)線法寶有些沖突，但很明顯的，簡(jiǎn)單的買入持有的框架中，時(shí)間長(zhǎng)度實(shí)在長(zhǎng)得驚人，是數(shù)十年級(jí)別的，這一點(diǎn)倒是跟印象中差不多。）
2 債券安全么？
答案：別想了，想想債券的清償順序，再想想破產(chǎn)時(shí)（這個(gè)時(shí)候多半不景氣）的抵押物價(jià)值的下跌……
3 股票能跌到什么地步？
答案：有許多股票交易所最后關(guān)閉了；近一點(diǎn)的香港，據(jù)說1974年指數(shù)下跌了89%？總而言之，肯定比你想到的要慘一點(diǎn)。
- “不夠走運(yùn)的股票篩選者通常發(fā)現(xiàn)他們處于個(gè)人熊市中：他們自己的股票在下跌，而其他人的股票都在上漲。這比整體的股市更難以承受，畢竟整體熊市中的不幸是有人作伴的?！薄洞笮苁小返淖髡呷绱苏{(diào)侃著“熊市”。
所謂熊市，又稱為空頭市場(chǎng)，指證券市場(chǎng)上，價(jià)格走低的市場(chǎng)。市場(chǎng)看空者對(duì)于熊市的預(yù)期，較看多者來說更具有貼近于現(xiàn)實(shí)的準(zhǔn)備，在我看來，這一預(yù)期也需要投資者時(shí)時(shí)掛在心頭，不能盲目樂觀。作者認(rèn)為，由于稅費(fèi)和通貨膨脹的影響，股票像是處于一條漏水的床上。并且通過調(diào)整之后的道瓊斯指數(shù)可以得到一個(gè)明顯的結(jié)論，股票市場(chǎng)的收益率沒有想象中的高，這也間接說明了作者的觀點(diǎn)——熊市必將重現(xiàn)。不過在工業(yè)革命之后，全世界的經(jīng)濟(jì)與工業(yè)正在欣欣向榮的快速發(fā)展中，人們的思維顯然被這快速增長(zhǎng)的生產(chǎn)速度嬌慣，再加上通貨膨脹的偽裝，似乎在股票市場(chǎng)里一切都面朝大海，春暖花開。熊市帶來的股價(jià)跳水已經(jīng)被人們漸漸淡忘，看空者也被遺忘在了歷史的角落，甚至招來嘲笑譏諷?？晒墒薪^不是一片永遠(yuǎn)風(fēng)平浪靜的海域，看似平靜的水面下必然暗藏這洶涌的暗流，猛然間發(fā)作就會(huì)打翻無數(shù)的風(fēng)帆。
在股票市場(chǎng)中，流行一種觀點(diǎn)——buy and hold，似乎每一種股票都值得投資和等待?！百I入并持有”的觀點(diǎn)需要長(zhǎng)期的觀察和等待，付出極大的精力與勇氣。而在這個(gè)語境下的長(zhǎng)期可能超過投資者的一生之久，而這份勇氣也不是人人擁有的。從風(fēng)險(xiǎn)回避的角度來說，這是希望通過利用風(fēng)險(xiǎn)來取得收益的做法。在熊市的虎視眈眈之下，持有比賣出股票更可能使投資者最終一無所有。
但從一定的程度上來說，大量的賣出者正是熊市形成的原因。大概一到兩年內(nèi)，股市會(huì)出現(xiàn)一次小范圍的調(diào)整，對(duì)這時(shí)的買入或賣出一直都兩種不同的做法。第一，在調(diào)整的谷底買入大量股票，形成抄底優(yōu)勢(shì)，這也被稱為是新手發(fā)動(dòng)的反彈；第二，在反彈過后的頂峰賣出股票，尋求債券或者其他資本的庇護(hù)，退出股市以躲避熊市的沖擊。熊市出現(xiàn)前會(huì)有一次小幅度的股價(jià)下降，通常專家的評(píng)價(jià)會(huì)掩蓋股價(jià)的首次下降的危險(xiǎn)性，用“這是一次微小的調(diào)整”或者“這是一次好的買入機(jī)會(huì)”麻痹了投資者的神經(jīng)。在我看來，時(shí)機(jī)最需要的是獨(dú)立分析并自我掌控，等到鋪天蓋地都是專家看法時(shí)，就算是真的買入機(jī)會(huì)也悄悄溜走了。
熊市出現(xiàn)得靜悄悄的，傷害卻如此巨大，我不禁想知道是什么因素引發(fā)了熊市。書中是這樣描述的，首先由于股票反應(yīng)出經(jīng)濟(jì)情況可知，不景氣的經(jīng)濟(jì)與超級(jí)活躍的經(jīng)濟(jì)都可能會(huì)引起熊市，這是因?yàn)楦咄浐蜏q導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不健康間接引發(fā)的。其次，政治局勢(shì)同樣會(huì)影響股票市場(chǎng)，例如二戰(zhàn)結(jié)束，越南戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，以及薩達(dá)姆入侵科威特，阿根廷政府破產(chǎn)等等。據(jù)此有一種觀點(diǎn)為“在炮聲中賣出”，由此我不禁想到美國對(duì)待利比亞戰(zhàn)局的態(tài)度，在美國對(duì)利比亞進(jìn)行軍事影響之后，奧巴馬總統(tǒng)并不愿意承認(rèn)這次行動(dòng)是一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，而是一場(chǎng)軍事行動(dòng)，同時(shí)甘愿讓出美國的軍事指揮權(quán)，選擇了幕后工作，這也似乎暗示這戰(zhàn)爭(zhēng)的打響將引起熊市。再有，當(dāng)股票價(jià)格被高估即出現(xiàn)泡沫時(shí)，這就是說僅僅當(dāng)下一個(gè)買家愿意支付這個(gè)價(jià)格時(shí)，該價(jià)格才是可靠的，否則高估的股價(jià)隨后就會(huì)下跌。在真實(shí)市場(chǎng)中，這是個(gè)顯而易見的理由，價(jià)格與價(jià)值之間的不匹配，必然會(huì)引起市場(chǎng)價(jià)格的重組。但在我看來，股票更像是抽離了本身意義的交易工具。在這種情況下，投資者對(duì)于企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營狀況不那么關(guān)心，反而對(duì)于他人對(duì)于這個(gè)工具的愛好程度和占有欲望，利率和金融事件更為關(guān)注，此時(shí)股票交易僅僅是為了交易而交易，股票已經(jīng)失去了原有的含義。由以上這些理由，都可得出一個(gè)結(jié)論——熊市是無可避免必然會(huì)出現(xiàn)的，而投資者能做的只有想辦法觀察到熊市的到來，盡量躲避沖擊甚至于在熊市中盈利。雖然賣空的行為也被認(rèn)為是投機(jī)倒把，賣空者被許多人認(rèn)為是熊市的始作俑者，甚至受人騷擾和厭惡?？墒沁@在能獲取利益面前，又算什么呢？作者也因此給出警告——如果在熊市中賺了錢，不要告訴你的鄰居。
隨后書中提到了很多投資者預(yù)期熊市出現(xiàn)和結(jié)束的方式，首先是投資這采用各種與股票價(jià)格有關(guān)的指數(shù)來預(yù)測(cè)股價(jià)的走勢(shì)，例如鋁價(jià)、皮革價(jià)格、感情壓力計(jì)、綜合預(yù)測(cè)指標(biāo)等等，雖然大多不可靠但也值得參考；還有的是各種基于靜態(tài)數(shù)據(jù)得到的類似與股價(jià)有關(guān)的測(cè)量方法，例如，馬蒂·澤維格的股市的“三重打擊”——極度通縮、超長(zhǎng)的估值倍數(shù)、倒掛的收益曲線，“Q比率”、“70%比率”、“均值回歸”、“圣明安山理論”、“騰落指數(shù)”等等。我認(rèn)為盲目依賴這些指數(shù)和測(cè)量方法可能會(huì)使熊市的出現(xiàn)完成一輪自我實(shí)現(xiàn)的悲劇，好在不是所有人都同時(shí)信任同一種方法，才有了現(xiàn)在的跌宕起伏的股市。就像不同的宗教信仰一樣，構(gòu)成了全世界五彩斑斕的宗教文化和政治文化。最后，作者較為推崇的方式是從下降的利率中得到有價(jià)值的線索，以及從突然出現(xiàn)的大量交易量得知股市的解凍。由此我想到下降的利率會(huì)鼓勵(lì)購買債券的投資者將資金從盈利率較低的債券市場(chǎng)中轉(zhuǎn)移至股票市場(chǎng)里，也有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，使企業(yè)恢復(fù)繁榮，從而促使股票市場(chǎng)從熊市中走出。而突然出現(xiàn)的大量交易量則說明了投資者不再想要賣空股票，而是選擇買入。
在了解了如何預(yù)知熊市的出現(xiàn)和結(jié)束之后，投資者更需要的是如何選擇時(shí)機(jī)進(jìn)入股票市場(chǎng)和退出市場(chǎng)。按照經(jīng)驗(yàn)得出，在通脹較低且經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好時(shí)，應(yīng)該進(jìn)入股票市場(chǎng)；通脹上升且經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不良好時(shí)，應(yīng)該果斷賣空退出市場(chǎng)。我認(rèn)為在股市中“討生活”一定不能為股市中盈利的部分渲染情緒，盲目地買入并持有可能會(huì)讓投資者如履薄冰，如同獨(dú)自站在寒風(fēng)中獨(dú)自等待春天的到來，而觀察敏銳的人早已在溫暖的木屋里歡歌笑語了。不過更加精明的投資者會(huì)利用熊市來賣空或者投資看跌期權(quán)等等，因此充分盈利躋身富豪之列。在我看來，整個(gè)世界的股票市場(chǎng)，如同波光粼粼的湖面，此起彼伏之時(shí)必然會(huì)有熊市存在的角落。熊市對(duì)于看空者的好處是不言而喻的，無時(shí)無刻不存在的熊市使看空國外減少了等待的時(shí)間。
書中給出了不少種在熊市中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或者風(fēng)險(xiǎn)較小的投資方法，第一是根據(jù)觀察發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)下跌中抵御性行業(yè)股票表現(xiàn)較好，或者買入價(jià)值型小盤股；第二可以將凈資產(chǎn)從股票轉(zhuǎn)移到安全的存折、貨幣市場(chǎng)基金或3個(gè)月的國債來避免這種貧困化，在熊市中為資金提供了一個(gè)安全的天堂；第三則是藏身于債券中，相比于股票，持有債券的收益通常與股票相當(dāng)甚至有時(shí)超過了股票，并且政府債券明顯使持有者的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股民。當(dāng)然債券也會(huì)遇到熊市，這是金融資產(chǎn)交易普遍會(huì)遇到的情景；第四，大家都很了解，堅(jiān)挺的黃金市場(chǎng)同樣是一個(gè)較好的選擇。在大多看多者看來由于黃金的稀缺性與猛增的需求量，不管是實(shí)物黃金還是通過股票，都能讓擁有者在熊市中傲視群雄?？墒窃诹硪环矫婵磥?，我認(rèn)為政府對(duì)于黃金的擁有一直采取抵制禁止的態(tài)度，這么一來，大量的資金無法投入到相應(yīng)數(shù)量的黃金中，從而勢(shì)必造成黃金價(jià)格的上漲。從宏觀的角度上來看，這對(duì)于貨幣系統(tǒng)穩(wěn)定是一個(gè)較大的沖擊。第五，在熊市中，擁有分紅的股票或投資組合可以免于被擁有者拋棄。顯然，有分紅的股票保證了擁有者的固定的股利收入?？蛇@一選擇同樣具有風(fēng)險(xiǎn)，由于企業(yè)的未來支付能力受諸多因素的影響，因此企業(yè)紅利并不像政府債券一樣堅(jiān)挺。在眼花繚亂的方案中，我只清楚地得到了一個(gè)結(jié)論——不管如何選擇規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，最終仍然無法逃避資金縮水的可能性。類似于權(quán)力與義務(wù)的相鋪相承，利益與風(fēng)險(xiǎn)也總是相伴左右的。投資者無法得到無風(fēng)險(xiǎn)的利益，這就跟水一樣，你滿則我少，總水量是一直都不變的?？床淮?，看不透，也許這就是金融的游戲規(guī)則之一吧。
在熊市來臨時(shí)，烏云密布，投資者紛紛尋找避雨之處時(shí)，看空者卻在雨中歡呼雀躍。這本書教會(huì)了我用另一個(gè)與大眾不一樣的角度看問題，尋找解決問題的答案；也讓我知道了事情不一定都是壞的，換一種心情看待可以讓世界變得無比美妙。用一首獻(xiàn)給道瓊斯指數(shù)的愛情小詩來結(jié)束此文罷，也許從中我們能得出股市的魅力所在：
在道-瓊斯的甜蜜中，
記憶失去了目標(biāo)；
與每天的趨勢(shì)一起行動(dòng)，
忘記所有歷史。
1987年是一個(gè)蒼白的陰影，
1973年只是一陣溫暖的微風(fēng)。
道-瓊斯就是所有的愛，
每個(gè)人都因此而愛它。 - 一本不介紹作者，但是專門留一頁介紹譯者的書，真的很自以為是的一套書....
1. 熊市的必然性，
a. 高通脹時(shí)期是股票持有者的痛苦期
b. 股票的長(zhǎng)期收益率是10%，但并不是平均分布的。
c. "買入持有"在牛市和溫和的熊市是有效的，其他市場(chǎng)是無效的。
d. 彼得林奇和巴菲特都有自己的賣出點(diǎn)，你是否也該有一個(gè)賣出點(diǎn)？
2. 熊市特征
a. 大熊市一般會(huì)下跌70%-90% (為什么這次道指僅僅下降了50%)
b."買入并持有”成為全國性的娛樂活動(dòng)
c. 歷史數(shù)據(jù)顯示，20倍市盈率對(duì)于道指太高了
d. 買股票最安全的時(shí)機(jī)是當(dāng)人們不敢進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)候
e. 市場(chǎng)頂部并沒有特定的特征，一重頂、三重頂、雙重頂都有可能....
f. 一個(gè)典型的熊市中，2/3的下跌發(fā)生在最后1/3的時(shí)段中
g. 熊市中的反彈：令人興奮、曇花一現(xiàn)
h. 熊市底部：一個(gè)買入機(jī)會(huì)，一輩子一次的機(jī)會(huì)
i. 如果有能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)折的技術(shù)性方法，轉(zhuǎn)折將不復(fù)存在
3. 誰是哭泣的熊
a. 經(jīng)濟(jì)學(xué)家、投資家和記者，從來沒有對(duì)過。媒體在關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí)不會(huì)幫助你
b.新時(shí)代：強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)和較弱的通貨膨脹、相信政府能夠阻止衰退、共同基金開始流行、股票偏離正常的估值水平、美國的技術(shù)秘訣和整體光輝得到廣泛贊賞、只有上個(gè)時(shí)代的老頭還記得之前聽過的所有一切.
c.雜志封面是最好的反向指標(biāo)
4. 最終是熊的世界
a. 新興市場(chǎng)的波動(dòng)比美國的市場(chǎng)波動(dòng)性要大的多
b. 新興市場(chǎng)的熊市投資于美國市場(chǎng)的熊市投資很類似，更加符合規(guī)律。
c. 說英語的市場(chǎng)步調(diào)一致。
5. 抵御熊市的投資組合
a. 九個(gè)防御性行業(yè)：軟飲料、制藥業(yè)、食品供給業(yè)、大型原油業(yè)、家用品制造業(yè)、電話業(yè)、煙草業(yè)、電力、黃金業(yè)。
b. 在牛市中避免”昨日情人“
6. 勝利大逃亡
a. 賣空偶爾獲得收益，但是有可能上癮并對(duì)健康構(gòu)成損害
7. 看空者記錄
- 1.b 的意思是 長(zhǎng)期平均市盈率比10稍微高一點(diǎn)？
2.a 是不是因?yàn)楝F(xiàn)在ZF加強(qiáng)了對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)？現(xiàn)在在這一此，本來危機(jī)應(yīng)該更大，大得多，如果不是ZF出面來加強(qiáng)市場(chǎng)信心的話。
2.c 哎，前幾天在這里傷疤了
2.d 應(yīng)該換成大時(shí)代里面的臺(tái)詞 全都死了，就你沒死， 不止是買入，賣出也是這樣的。
3.a 應(yīng)該相信謝國忠對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的分析，而不是在短期上也相信他
考完了我也去找本來看看 - 1.b 10倍是一個(gè)比較適合的買入價(jià)格，長(zhǎng)期就是10
2.a 我認(rèn)為是市場(chǎng)還沒到底
2.d 恩，不過這時(shí)候市場(chǎng)已經(jīng)是絕望了，那種末日一樣的絕望...
3.a 同意，可以讀他的分析，但是他也沒有辦法量化他的分析！ - 作者: （美）羅斯查爾德，這個(gè)家族史倒是可以好好研讀下，了解下西方金融史的
- 本書翻譯如何？
- 一個(gè)典型的熊市中，2/3的下跌發(fā)生在最后1/3的時(shí)段中