碰撞

前言

　　本書闡述正在改變?nèi)蚪?jīng)濟的動態(tài)因素。對投資者而言，理解這些因素至關(guān)重要，不過，這些因素看起來顯得難以充分辨識和完全理解。這些因素既涉及成熟經(jīng)濟體金融市場發(fā)生的變化，也涉及新興市場經(jīng)濟體金融市場發(fā)生的變化，這些變化將會凸顯嶄新的投資機會，但機會又裹藏于紛繁復(fù)雜且與以往不同的各種風(fēng)險之中?！　∥蚁Ｍc你分享關(guān)于我稱之為全球經(jīng)濟“新目的地”的分析和見解。在此過程中，我還將探討旅途的顛簸、引人誤入歧途的岔路，以及隨各經(jīng)濟體自身發(fā)生巨變和整個世界從一個時期的動蕩和混亂中走出時我們將會遇到的劇烈起伏?！　￠L期變化，即分析師所謂的“secular transformations”，具有內(nèi)在挑戰(zhàn)性。長期變化必然帶來經(jīng)濟權(quán)能的重大重組，也會帶來需慎重對待的切換因素，這些因素決定著經(jīng)濟增長、財富變化、通貨膨脹和投資收益。新出現(xiàn)且具有影響力的市場參與者和工具起初很難加以分析。從更一般的意義上說，長期變化進程會觸發(fā)昨日世界與明日世界之間的沖突——在觸發(fā)沖突的過程中會制造大量噪音。　　隨著我們走向這一新目的地，現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施和系統(tǒng)將會感受到壓力，這也包括政府，政府現(xiàn)在不得不利用不完全信息和過時工具，探討如何應(yīng)對困難的政策挑戰(zhàn)，并為之付出行動。個人和機構(gòu)投資者必須對自身行為和態(tài)度做出調(diào)整，以適應(yīng)更為實際且已觀察到的權(quán)利新觀念。以往在全球運動場居于支配地位的選手現(xiàn)在必須面對現(xiàn)實，接受數(shù)年前尚不被視為需認真對待的競爭對手施加的影響。與此同時，這些突然間擁有影響力的選手也必須應(yīng)對好成功帶來的挑戰(zhàn)。　　本書將幫助投資者跨越全球經(jīng)濟的巨變——全球經(jīng)濟發(fā)生巨變這一現(xiàn)象將嚴重影響投資策略的效力和風(fēng)險管理方法的效果。本書將詳細說明一份投資者行動計劃的構(gòu)成要素，并特別指出哪些因素可能導(dǎo)致代價高昂的市場失靈。本書將給出理由以說明，投資者在跨越這一巨變時，也必須考慮國家層面和國際層面（或稱為“多邊”）政策制定者的行動?！　∥液軜s幸，職業(yè)生涯不但讓我接觸到投資問題，也接觸到政策問題。我逐漸認識到，在全球經(jīng)濟變化時代，不闡明投資者和政策制定者理應(yīng)如何反應(yīng)以及將會如何反應(yīng)，要探討投資策略是不可能做到的事情。無論你身處哪個群體，為了成功都需要努力理解其他人理應(yīng)如何作為，以及可能如何作為。　　我希望，想保持強勁投資表現(xiàn)并減少突然遭遇重大損失風(fēng)險的投資者，將會發(fā)現(xiàn)對于理解全球新環(huán)境的背景、前景和內(nèi)涵，本書提供的見解和思考框架能有所助益?！　”緯w以下話題?！　【o跟引子之后，第1章詳述近年來在經(jīng)濟和金融環(huán)境中居于突出地位的一些異象、謎題和疑團。從最根本的層面上看，這些異象、謎題和疑團發(fā)出了長期巨變在持續(xù)發(fā)展之中的信號。　　第2章以例證說明，盡管投資者越來越難理解變化中的全球環(huán)境，但他們一直在承擔不可忽略的重大風(fēng)險，而且他們承擔風(fēng)險的方式并非總是出自擁有所需成熟度的傳統(tǒng)監(jiān)管機構(gòu)的管轄范圍。正因為如此，從2007年夏季開始，一場意義深遠的動蕩撞擊了金融系統(tǒng)的神經(jīng)中樞。結(jié)果便出現(xiàn)一系列重大機構(gòu)損失，而機構(gòu)損失又加劇了全球信用緊縮的風(fēng)險，并在全世界引發(fā)了緊急政策應(yīng)對?！　∫赃@些新出現(xiàn)的情況為背景，第3章從更一般的意義上探討，投資者為何不免要頗費時日才能理解持續(xù)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性變化。為了探討如何區(qū)分噪音與信號，本章列舉了從傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)、行為科學(xué)以及神經(jīng)科學(xué)引入的分析工具。這些工具有助于解釋市場矛盾現(xiàn)象e背后的原因，并有助于理解這些非一致現(xiàn)象隨著時間推移如何以及為何逐漸自行解決?！　∮纱藢?dǎo)入第4章對全球金融系統(tǒng)新長期目的地的討論。第4章說明4個變量——全球經(jīng)濟增長、國際貿(mào)易、價格形成和資本流動——背后的驅(qū)動因素發(fā)生的實際和預(yù)期變化，這些變化會對市場參與者采取的所有方法的健全穩(wěn)固性造成沖擊。這些變化的結(jié)果絕不亞于一場穩(wěn)態(tài)轉(zhuǎn)換，在這一轉(zhuǎn)換中，全球化和一體化下一階段具有以下特征：全球經(jīng)濟增長的引擎更趨多樣化、全球貿(mào)易失衡和收支失衡會減少、更為顯著的通脹壓力會回頭、全世界可投資資金的配置會更具多樣性。　　只有經(jīng)歷旅途抵達目的地，討論目的地才會切題。因此，第5章分析前方道路，包括可能遇到的路面凹坑。本章詳述市場失靈風(fēng)險——也就是投資者和中介機構(gòu)一方不可持續(xù)行為造成的混亂——所引致的非線性驅(qū)動因素。本章亦考察了國家政府和國際組織一方潛在的政策錯誤對市場失靈的加劇影響?！　〗酉聛淼娜玛U述市場參與者應(yīng)如何給自己定位，以便從旅途有利的一面獲得益處，并管理好不利的一面。就作為整體的全球系統(tǒng)而言，挑戰(zhàn)在于動態(tài)平衡會發(fā)生傾斜——從工業(yè)國家（尤其是美國）大量結(jié)構(gòu)性失衡和金融失衡轉(zhuǎn)向一種基本穩(wěn)定狀態(tài)，這種狀態(tài)與全球增長和資本流動的重要決定因素——新興市場經(jīng)濟體的涌現(xiàn)密切相關(guān)。　　這一挑戰(zhàn)有兩個截然不同的組成部分，投資者需對之加以理解，同時需要始終如一地根據(jù)自身專門技能的水平對之加以充分利用。第一個組成部分是制定并執(zhí)行符合前瞻性（而非歷史性）的資產(chǎn)配置計劃。在技術(shù)方面，重點是適當?shù)匾?guī)范全球成果分布的腹部9。第二個組成部分涉及如何管理分布的尾部，尤其偏重于如何保護資產(chǎn)組合，使其免遭通往新長期目的地的旅途變化莫測的影響。　　為實現(xiàn)上述目的，在第6章開篇便分析出色的長期投資業(yè)績的主要驅(qū)動因素，同時著重探討資產(chǎn)配置和有效執(zhí)行的載體與工具。既然投資者只有在充分理解政策環(huán)境的情況下才能做到出類拔萃，第7章便聚焦于對國家政策的展望。這一章特別指出，需要對傳統(tǒng)政策方法進行變更，使其對投資者適應(yīng)長期新旅途產(chǎn)生支持作用。本章還為多邊機構(gòu)提供了一份行動計劃，多邊機構(gòu)在增強國家行動的國際一致性方面可以發(fā)揮重要作用，但其當前的系統(tǒng)配置并不正確?！　〉?章從考察風(fēng)險的角度補充分析。通過詳解國際金融系統(tǒng)中風(fēng)險緩解的非對稱性質(zhì)，重點闡述長期投資者為正確跨越旅途可以采用的風(fēng)險控制方法。最后一章是本書的結(jié)論?！　∥易珜懕緯鴷r盡量考慮多種選擇。對于目標讀者和分析方法，我舉棋不定。我應(yīng)該主要針對投資者，還是針對政策圈和研究界的同仁？分析工具都行得通嗎？我應(yīng)該只依賴一種方法，還是加入更多的方法？　　對這些問題經(jīng)過一番認真思考之后，我決定采用兼收并蓄的方法，盡管我這樣做會冒著落得個“糊涂的中間人”的風(fēng)險。具體說來，我將既對投資者又對國家和國際政策制定者發(fā)表我的見解和分析。我采用多學(xué)科綜合分析的方法，將傳統(tǒng)分析工具與較新的分析工具結(jié)合在一起。在此過程中，我把分析性探討與過去和當前情況（包括我的親身經(jīng)歷）聯(lián)系起來?！　∽鲞@樣一些選擇在很大程度上是受我的職業(yè)生涯影響，我相信我的職業(yè)生涯因跨越了研究、政策制定和投資活動的多個領(lǐng)域而得以豐富。做這樣一些選擇也反映了我在劍橋大學(xué)讀本科期間所經(jīng)歷的智識上的激勵，經(jīng)濟學(xué)的傳統(tǒng)理論方法（新古典學(xué)派）在劍橋大學(xué)與其他理論方法（諸如凱恩斯、新李嘉圖和馬克思等學(xué)派的理論方法）極其成功地結(jié)合在一起教授給學(xué)生。多種理論方法有助于錘煉本科生的頭腦，讓其學(xué)會思考。這種混合傳授的方式作為一個例證也極好地說明，帶著明顯承認每種方法既有優(yōu)點又有局限的意識，從不同角度觀察問題是多么重要?！　≌f了這么多合乎本書需要的想法，那么可行性究竟如何？其他人——過去和現(xiàn)在——所做的貢獻使我能更便利地從不同方法中汲取一些真知灼見。而且，每當感到自己引擎熄火，我就會從最近出版的一些書籍中得到鼓勵——這些書有《魔鬼經(jīng)濟學(xué)》、納西姆?尼古拉斯?塔勒布的兩本書、彼得?伯恩斯坦的《投資新革命》、理查德?彼得森的《投資者頭腦中究竟在想什么》等。這些書籍表明，利用不同學(xué)科之間的協(xié)同作用確實會帶來優(yōu)勢。　　最后，在選擇使用博采眾長的分析方法時，我也受到約翰．梅納德?凱恩斯更具一般意義的見解的啟發(fā)，他或許是有史以來最有影響力的經(jīng)濟學(xué)家（當然也是我最喜愛的經(jīng)濟學(xué)家）。凱恩斯提醒我，經(jīng)濟學(xué)“是一種方法，而不是一種教條，是一種思想工具，一種幫助其擁有者得出正確結(jié)論的思考工具”。正因為如此，經(jīng)濟學(xué)可以而且確實得益于與其他學(xué)科的適當互動。再者，這種相互作用作為明智的核查與制衡，可以避免單個分析工具或方法被過于簡化的假設(shè)條件或不完全應(yīng)用劫持的風(fēng)險。　　我希望，讀者會發(fā)現(xiàn)本書兼收并蓄的性質(zhì)有助于理解一種持續(xù)發(fā)展的全球現(xiàn)象，而這一現(xiàn)象會在眾多的方面對眾多的人產(chǎn)生重大影響。事實上，可能也沒有其他選擇能讓我們理解這一正在顯現(xiàn)的經(jīng)濟新時代。這種穩(wěn)態(tài)轉(zhuǎn)換的復(fù)雜性如此巨大，使我們有充分理由從最可應(yīng)用的學(xué)科中借鑒最恰當?shù)姆治龉ぞ摺！　∥矣?008年1月完成本書的撰寫。此后，全球經(jīng)濟出現(xiàn)了一系列先前難以想象的新情況，包括美國偶像級投資銀行貝爾斯登的消亡，以及美國有關(guān)當局忙亂地為抑制金融市場動蕩造成損害所做的政策嘗試。這些新情況與本書中的分析完全一致。的確，書中的分析預(yù)測到了這類市場動蕩，對于希望最終站在全球重大變化有利一面、不想淪為動蕩的犧牲品的人，這一預(yù)測使分析結(jié)果顯得更加重要。

內(nèi)容概要

本書適時對全球經(jīng)濟和金融體系所發(fā)生的基礎(chǔ)性改變提出了警告，號召投資者避免因為誤讀重要信號而淪為犧牲者。書中收錄了近年來的重要事件，包括次貸危機。作者在書中談到了他對未來經(jīng)濟和金融的預(yù)測，解讀了重要信號，對于發(fā)展中國家和市場有精辟的簡介，希望為投資者和決策者提供全球經(jīng)濟動蕩時期的投資策略，避免犧牲，抓住機會。目前整個世界都處于變化中，人們對于預(yù)測和展望都比較關(guān)注。三個比喻：　　全球經(jīng)濟好比是一架以美國消費為能量引擎的飛機，如今，主發(fā)動機能量快耗完了，但是，多個如中國、印度、巴西、俄羅斯這樣的小發(fā)動機開始工作，所以世界經(jīng)濟不會崩潰，而是由大發(fā)動機引擎向多個小發(fā)動機引擎轉(zhuǎn)變?！　∧壳暗慕鹑诤徒?jīng)濟狀況，就好比家里的一條管道，平時看起來很好，只是偶爾看起來很破，但如果它有一天真的破裂了，要修好就比較麻煩?！　∵x擇投資組合如同購買比薩餅，來了很多游客之后，大家基本上訂購的都是很類似的比薩餅。因此我們應(yīng)該改變一下，訂購一個含有面食和蔬菜的大比薩。

作者簡介

穆罕默德·埃爾埃利安是太平洋投資管理公司聯(lián)席首席執(zhí)行官兼聯(lián)席執(zhí)行長，該公司是世界上規(guī)模最大、最受尊敬的投資管理公司之一，管理的資產(chǎn)逾7000億美元（截至2007年12月）。埃爾埃利安先生于2008年1月再次加入太平洋投資管理公司開始擔任這兩個職位之前，是哈佛管理公司的董

書籍目錄

贊譽前言引子  在噪音中發(fā)現(xiàn)信號   　巨變：具有內(nèi)在棘手性   　噪音關(guān)系重大之時   　近期出現(xiàn)的一些矛盾現(xiàn)象   　錯過信號   　新的長期現(xiàn)實   　產(chǎn)生于新現(xiàn)實的管道設(shè)施問題   　理解新現(xiàn)實的思考框架   第1章  異象、謎題和疑團   　全球收支失衡與發(fā)展中經(jīng)濟體的作用   　利率謎題   　流動性最高市場之謎   第2章  傳統(tǒng)資源何以辜負了我們的期望   　國際貨幣基金組織面臨的挑戰(zhàn)   　波動性之謎   　風(fēng)險性質(zhì)和觸染性質(zhì)發(fā)生變化   　要點   第3章  區(qū)分重要者與非重要者   　一個簡單的思考框架   　懷疑態(tài)度可以理解   　分解噪音   　變化很難，誠不足怪   　多重均衡   　次優(yōu)理論   　要點   第4章  理解新目的地   　全球經(jīng)濟增長新引擎   　世界貿(mào)易的動態(tài)變化   　貿(mào)易平衡在轉(zhuǎn)變   　由反通脹順風(fēng)轉(zhuǎn)為通脹逆風(fēng)   　沿著資產(chǎn)配置曲線上行   　變化中的技術(shù)形勢   　要點   第5章  展望旅途前景   　做出調(diào)整以適應(yīng)變化   　私營部門：調(diào)整更快但遠非均勻和順暢   　國家政府：反應(yīng)更慢，且具有潛在干擾性   　多邊機構(gòu)：調(diào)整的自由度最小   　歷史遺留下的負擔   　要點   第6章  從全球經(jīng)濟和金融巨變中獲益：投資者行動計劃   　資產(chǎn)配置   　哈佛管理公司   　一個前瞻性限制條件   第7章  國家政策制定者和多邊金融機構(gòu)行動計劃   　理解新的金融環(huán)境   　處理資本流入問題   　管理國家財富   　處理大量國家債務(wù)   　實施貨幣政策   　收入不平等與社會政策   　多邊機構(gòu)行動計劃   　腳下的方向   第8章  改善風(fēng)險管理   　回顧非對稱風(fēng)險態(tài)勢   　道德風(fēng)險辯論   　克服自然猶豫   　阿根廷的例子   　超越傳統(tǒng)的委托－代理問題   　疊加策略   　尾部保險   　逐級加量問題與斷路器   　來自哈佛管理公司的智慧    第9章  結(jié)束語   　重要且緊迫   　不重要但緊迫   　重要但不緊迫   　公共利益   致謝   作者簡介   注釋

章節(jié)摘錄

　　第1章　異象、謎題和疑團　　我在引子中指出，最近幾年來出現(xiàn)了一些經(jīng)濟和金融問題，這些問題不能通過使用現(xiàn)有模型、思維定式或以前的經(jīng)驗加以解釋。結(jié)果，這些問題便被冠以“異象”、“謎題”、“疑團”之名，市場上很多人不屑于思考這些問題，將之視為“噪音”，并因此視之為絲毫不包含有意義的信息。但是，這些問題實際上是一些信號，說明根本性轉(zhuǎn)變或巨變正在發(fā)生，事實已證明這些巨變極其重要--其重要性尤其在2007年開始的動搖國際金融系統(tǒng)基礎(chǔ)的危機中得到了體現(xiàn)。這些信號現(xiàn)在對投資者來說仍然意義重大，未來也將繼續(xù)如此?！　』蛟S，對于矛盾現(xiàn)象和異?，F(xiàn)象最著名的反應(yīng)，包含予美聯(lián)儲前任主席艾倫?格林斯潘遞交給參議院的半年貨幣政策報告。在這份2005年2月的報告中，他指出“就目前而言，世界債券市場總體上出入意料的表現(xiàn)仍然是一個謎題”。我現(xiàn)在還記得，格林斯潘使用“謎題”（conundrum）一詞時，太平洋投資管理公司交易廳里的反應(yīng)。很多人感慨不已，一個身為當今最受尊敬的博覽群書的深具影響力的政策制定者，何以對諸如美國利率曲線，即“收益率曲線”（yield curve）形態(tài)之類如此基本的東西給不出一個解釋?！　「窳炙古诉h非唯一給不出解釋的人。2005年晚些時候，《經(jīng)濟學(xué)家》雜志刊登一篇封面文章，講述令人困惑的全球經(jīng)濟。數(shù)月后，哈佛大學(xué)教授、美國前財政部長勞倫斯?薩默斯對全球收支失衡的構(gòu)架發(fā)表看法時說，這是“我們這個時代一個出乎意料的具有諷刺意味的局面”。他當時評論資本從發(fā)展中國家向工業(yè)國家的大規(guī)模流動，或者說從窮國向富國的流動--這種流動非但與經(jīng)濟學(xué)教科書上的解釋背道而馳，而且與窮富之間關(guān)系的正常邏輯南轅北轍。薩默斯評論道：“據(jù)我所知，這種局面既不可預(yù)測，也無人預(yù)測到，而其可能的結(jié)果卻意義重大，并且尚未得到充分考慮?！毙挛魈m財政部長在評論投資者在其國家的投資行為時，也表現(xiàn)出類似的茫然困惑的態(tài)度。2006年9月，他接受《金融時報》采訪，將這些投資者描述為“不理性”，指出他們的投資行為與“稍微有些反常的人”的表現(xiàn)完全一致?！　ξ襾碚f，最大的困惑集中在投資者的反應(yīng)上--尤其是在系統(tǒng)不確定性如此之大的情況下，金融系統(tǒng)還有能力并且愿意過度消費和過度生嚴有風(fēng)險的產(chǎn)品。我像其他人一樣深感驚詫，你預(yù)期理應(yīng)負相關(guān)的兩種現(xiàn)象怎么到頭來竟變成了正相關(guān)，而且持續(xù)時間如此之長--也就是說，一萬面投資者為承擔風(fēng)險而獲得支付的溢價顯著下降了，而另一方面投資者遜要承擔這種誤定價風(fēng)險（mispriced risk）的愿望卻如此高漲?！　∵@一正相關(guān)關(guān)系背后的投資者動態(tài)表現(xiàn)（我將在第2章更詳細地力口以探討）是：有些投資者有所顧慮，不大愿意接受與已普遍下降的風(fēng)險溢價（risk premiums）相關(guān)聯(lián)的較低的期望收益。因此，他們千方百計要多擠榨出一些收益。提高杠桿成為達到這一目的的最佳途徑：通過借千融資成本，這種做法看上去非常明智。提高杠桿的頭寸反過來將風(fēng)險溢價推得更低，從而鼓動又一輪加杠桿操作?！　∵@種循環(huán)只是一個例子，說明盡管當時無法解釋的現(xiàn)象非常多，但投資者冷靜而自信的感覺卻令人驚訝地彌漫于市場。很多投資者不在場邊等待可以合理解釋的原因出現(xiàn)，卻急速沖進場內(nèi)，進行風(fēng)險從未如此大的交易，并且杠桿程度也從未如此之高。華爾街對此做出的回應(yīng)是，加速生產(chǎn)空前復(fù)雜的產(chǎn)品。這些產(chǎn)品中有很多給投資者提供了“嵌入式杠桿”（embedded leverage），如果有些投資者正希望放大對他們來說不提高杠桿便很低的期望收益，這類產(chǎn)品便直接讓杠桿到了他們手上。而且，雖然國家和多邊政策制定者表達了既擔憂又困惑的復(fù)雜感受，但并未采取有意義的行動--“撤走潘趣酒”?！　讉€月后，世界經(jīng)濟發(fā)現(xiàn)自己不知不覺已陷入巨大的市場動蕩之中。與此前25年間全球發(fā)生的多數(shù)金融危機不同，這次危機是由世界上最成熟發(fā)達的經(jīng)濟體即美國的一些事件所觸發(fā)的。危機沖擊了與貨幣當局最接近的市場部分--銀行間的互動部分。其結(jié)果至少可以說非同尋常。思考一下美國短期國債市場日內(nèi)利率出現(xiàn)極其異常的大幅波動，有時競高達100多個基點，這種波動至少有一次與流動性和市場流量受到極其異常的侵蝕有關(guān)。你可能預(yù)期像這樣涉及整個系統(tǒng)的事件會造成附帶損害或具有觸染性，或許你甚至設(shè)想看見人們在銀行門口排隊等候提出自己的錢?；诮跉v史上的危機情形，你還可能會預(yù)期在銀行系統(tǒng)脆弱的新興幣場經(jīng)濟體而不是金融系統(tǒng)成熟先進的其他工業(yè)國家出現(xiàn)“傷亡人員”?！　〈_實發(fā)生了一場銀行擠兌風(fēng)潮，但它來自英國。擠兌事件使英國政府慌忙為所有銀行存款提供擔保，并促使一家極受尊敬的中央銀行--英格蘭銀行--公開宣稱的政策發(fā)生令人驚愕的徹底轉(zhuǎn)變。而且，還發(fā)生了附帶損害，其程度之大，若是在過去的新興市場，會造成財政部長和央行行長失去職位，在有些情形下會導(dǎo)致總理和總統(tǒng)下臺。但是這一次，高調(diào)曝光的傷亡人員卻是世界上一些最具影響力銀行的首席執(zhí)行官以及其他高級管理人員?！　‘惓，F(xiàn)象的單子可以繼續(xù)開列下去。有趣的是，眾多異象并非僅涉及一個市場、一個國家、一類參與者。異?，F(xiàn)象與多個市場、多個國家、多類參與者直接相關(guān)。還有一點也引人注目，矛盾現(xiàn)象更為常見的序列發(fā)生的傾向，為矛盾現(xiàn)象同步出現(xiàn)的新傾向所替代?！　∫虼耍覀儾桓械狡婀?，在如此眾多的異常現(xiàn)象存在時，有些常規(guī)的投資方法為何已變得不那么有效。常規(guī)的策略和業(yè)務(wù)模式已不再能恰當?shù)夭蹲酱嬖谟谌蚪?jīng)濟中的真實動態(tài)；居于支配地位的行業(yè)選手正遭遇一些競爭對手的挑戰(zhàn)，這些對手一度似乎只能被迫承接附加值較低的活動，因而不被視為有影響力的市場參與者。與此同時，政策措施和協(xié)調(diào)機制日益缺乏相關(guān)性和有效性?！　≡谙旅鏀?shù)節(jié)內(nèi)容中，我將探討近期出現(xiàn)的異象、謎題和疑團。討論聚焦于與市場和政策問題有關(guān)的話題，我們將清楚地看到，這些矛盾現(xiàn)象包含了構(gòu)成這些現(xiàn)象真正起因的全球巨變的信號。在此過程中，我會使你更容易理解影響期望收益和風(fēng)險的基本面因素--全球經(jīng)濟增長、國際貿(mào)易、價格形成和資本流動--在將來如何演變。

媒體關(guān)注與評論

　　“穆罕默德·埃爾埃利安是世界上最有才華、最為成功的風(fēng)險管理實踐者之一。在這本書中，他將一個學(xué)者對高級風(fēng)險分析的洞見與一個資產(chǎn)組合經(jīng)理對真實世界經(jīng)濟運行的把握結(jié)合在一起。對于希望理解當代投資世界的人來說，這本書非讀不可。”　　——艾倫·格林斯潘　　“投資者過去滿足于弄清楚美國的情況，然后或許是歐洲和日本的情況。穆罕默德·埃爾埃利安向你闡明，為何這幾個構(gòu)造性經(jīng)濟大陸正讓位于新興世界。本書充滿才華橫溢的闡述，且易于理解——令人信服地闡釋了正在變化中的全球經(jīng)濟?！薄　　獋?比爾·格羅斯 太平洋投資管理公司執(zhí)行董事、創(chuàng)始人、首席投資官　　“對于力求理解目前正運作其中的金融環(huán)境，以及未來若干年不得不應(yīng)對的全球經(jīng)濟和金融市場重大趨勢的政策制定者，穆罕默德·埃爾埃利安的書是引人入勝而富有啟發(fā)的讀物。”　　——以色列央行行長 斯坦利·費西爾　　“穆罕默德·埃爾埃利安為全球金融危機的來龍去脈提供了無價的內(nèi)容，在方式上可謂極易接受、令人信服?！薄　　呤⒍麻L兼CEO 勞埃德·布蘭克費恩　　“本書將現(xiàn)代金融世界與宏觀經(jīng)濟學(xué)結(jié)合在了一起。它對如今的金融亂局在診斷上既明晰又有預(yù)見性，并且為前行的道路進行了重要的指引?！薄　　督鹑跁r報》編輯 萊昂內(nèi)爾·巴貝爾　　本書解釋了投資的最好策略，El-Erian先生提供了極其詳細的建議?！　　都~約時報》　　作者多次提到對于發(fā)展中國家和市場的精辟見解?！　　栋蛡愔芸贰　∽髡邽橐庠谌蚪?jīng)濟動蕩時期獲得收益的投資者提供了一本非常寶貴的指導(dǎo)手冊。他感受到了世界經(jīng)濟的動蕩，了解其發(fā)展趨勢，如購買比薩餅一樣來選擇投資組合?！聿侣勆纭　』鸾?jīng)理認為全球投資正在轉(zhuǎn)向?！　　吠干纭　〈钨J危機時代，如何生存?！　　督鹑跁r報》

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