智慧

前言

　　“世有非常之功，必待非常之人?！敝袊?guó)正在經(jīng)歷一個(gè)前所未有的投資大時(shí)代，無數(shù)投資者渴望著有機(jī)會(huì)感悟和學(xué)習(xí)頂尖投資大師的智慧。　　有史以來最偉大的投資家，素有“股神”之稱的巴菲特有句名言：成功的捷徑是與成功者為伍?。↖t’s simple to be a winner，work with win-。ners?。　∠虺晒φ邔W(xué)習(xí)是成功的捷徑，向投資大師學(xué)習(xí)則是投資成功的捷徑?！　“头铺卦瓉碜隽耸旯善?，當(dāng)初的他也曾經(jīng)到處打聽消息，進(jìn)行技術(shù)分析，買進(jìn)賣出做短線，可結(jié)果卻業(yè)績(jī)平平。后來他學(xué)習(xí)了格雷厄姆的價(jià)值投資策略之后，投資業(yè)績(jī)很快有了明顯改善，他由衷地感嘆道：“在大師門下學(xué)習(xí)幾個(gè)小時(shí)的效果，遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過我自己過去十年里自以為是的天真思考。”　　巴菲特不但學(xué)習(xí)了格雷厄姆的投資策略，還進(jìn)一步吸收了費(fèi)雪的投資策略，將二者完美地融合在一起。他稱自己是“85％的格雷厄姆和15％的費(fèi)雪”，他認(rèn)為這正是自己成功的原因：“如果我只學(xué)習(xí)格雷厄姆一個(gè)人的思想，就不會(huì)像今天這么富有?！薄　】梢?，要想投資成功很簡(jiǎn)單，那就是：向成功的投資人學(xué)投資，而且要向盡可能多的杰出投資專家學(xué)投資。

內(nèi)容概要

所謂經(jīng)典，能免疫于時(shí)間，獨(dú)立于當(dāng)下流行的短暫和喧囂，在時(shí)間的沖刷中更顯價(jià)值。    菲利普·凱睿的《智慧》誕生于20世紀(jì)30年代，歷經(jīng)70多年的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的洗禮，新鮮如初、珍貴依舊。時(shí)間沒能淘汰它，反而成了該書價(jià)值凸現(xiàn)的試金石?！稌r(shí)尚先生》雜志的克里斯托弗·拜倫曾說：“如今，沒有投資者會(huì)不先讀讀這本書中的內(nèi)容就把自己投入瘋狂的IPO市場(chǎng)。”    活到101歲的菲利普·凱睿本身就是一段鮮活的世界經(jīng)濟(jì)史——?jiǎng)P睿的一生見證了31次牛市、30次熊市、20次經(jīng)濟(jì)衰退以及大蕭條時(shí)期。凱睿致力于長(zhǎng)期投資，就連巴菲特也稱贊他“創(chuàng)下了美國(guó)最好的長(zhǎng)線投資紀(jì)錄”！    《智慧》不是教人們好逸惡勞、追逐橫財(cái)，而是向讀者展現(xiàn)股票價(jià)格漲落的神奇吸引力量和投機(jī)型投資本身的魅力，闡述了包括勇氣和判斷力在內(nèi)的成功投資的必備要素。用凱睿自己的話說，他所講的是“投資領(lǐng)域邊緣的投機(jī)，而不是賭博領(lǐng)域邊緣的投機(jī)”。與作者在投資界的傳奇地位相比，本書的行文風(fēng)格和論述語(yǔ)氣卻毫不張揚(yáng)，中庸平和，娓娓道來，樸素中充滿智慧的力量。    也許，正如本書一位普通讀者所說：“投資不是科學(xué)，它不隨社會(huì)的進(jìn)步而進(jìn)步，古代富豪的生意經(jīng)并不比巴菲特遜色……”    本書于1930年初版，1980年、1997年、2007年1月、2007年6月再版。

書籍目錄

總序譯者的話前言序言第一章  什么是投機(jī)第二章  證券市場(chǎng)機(jī)制第三章  投機(jī)工具第四章  股市風(fēng)波——漣漪與風(fēng)浪第五章  投機(jī)潮汐第六章  預(yù)測(cè)股市主要變動(dòng)第七章  投機(jī)生命線第八章  技術(shù)因素及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)第九章  賣空第十章  什么是牛市第十一章  如何解讀資產(chǎn)負(fù)債表第十二章  如何解讀損益表第十三章  鐵路股和公用事業(yè)股——是條例的犧牲品還是受益人第十四章  工業(yè)類股票分析第十五章  寶藏的傳奇史第十六章  財(cái)務(wù)手術(shù)后的利潤(rùn)第十七章  場(chǎng)外交易第十八章  期權(quán)與套利第十九章  當(dāng)投機(jī)變成投資

章節(jié)摘錄

　　第一章　什么是投機(jī)　　商業(yè)投機(jī)——每個(gè)投資者都避免不了要投機(jī)——定義——有序市場(chǎng)的重要性——投機(jī)者為投資者指路——投機(jī)者協(xié)助金融機(jī)器的　　運(yùn)轉(zhuǎn)——價(jià)值分析　　一篇關(guān)于投資的論文是不需要答辯的，誰(shuí)都會(huì)或多或少地認(rèn)識(shí)到資本在當(dāng)今社會(huì)中所起到的重要作用。人們普遍認(rèn)為那些投資者應(yīng)該從他們積累的財(cái)富中得到相應(yīng)的回報(bào)。應(yīng)當(dāng)允許那些數(shù)以千計(jì)的投資者從我們身邊不斷增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中平均獲取8％的資本回報(bào)率，聰明人往往會(huì)充分認(rèn)識(shí)到這一事實(shí)的合理性。同樣他們也會(huì)認(rèn)識(shí)到支持這樣一臺(tái)精心打造的金融機(jī)器的必要性，它能夠?qū)⒁幻胀ǖ募~約教師辛苦積攢下來的數(shù)千元錢轉(zhuǎn)變?yōu)榧又莸乃娬?。只有不懂?jīng)濟(jì)學(xué)的人才會(huì)把那些證券拋售者、經(jīng)紀(jì)人以及金融領(lǐng)域的其他專家看作是“寄生蟲”或是“游手好閑的人”?！　∪欢藗儏s不這么看待投機(jī)。對(duì)于公眾而言，顯然成功的投機(jī)者以補(bǔ)償形式向社會(huì)貢獻(xiàn)自己的全部，從而獲取經(jīng)濟(jì)收益。因?yàn)橹挥兴约菏煜ね稒C(jī)行為，所以那些普通群眾更多地認(rèn)為這是一種損失而非收益。不經(jīng)過仔細(xì)揣摩，乍一看似乎這種投機(jī)行為對(duì)社會(huì)毫無益處，而且人們普遍認(rèn)為，投機(jī)就像賭博一樣，成功的收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過失敗的損失。因此，杰·古爾德（Jay Gould）、丹尼爾·德魯（Daniel Drew）以及其他一些小有名氣的投機(jī)者并沒有成為受歡迎的名人也就可以理解了?！　　胞湀?chǎng)飛行器”　　不幸的是“投機(jī)”這一詞語(yǔ)讓大多數(shù)人立刻想到的就是“股票”。打過高爾夫球后，鄰居們會(huì)聚集在他們的第19洞——當(dāng)?shù)氐泥l(xiāng)村俱樂部，一起討論當(dāng)?shù)啬シ恢骱嗬ち_賓遜（Henry Robinson）眾所周知的繁榮史，他們會(huì)很自然地評(píng)價(jià)亨利是一個(gè)精明能干的商人。人們無一例外地稱贊亨利是一個(gè)成功的投機(jī)者，盡管他的商業(yè)繁榮應(yīng)該更多地歸因于他對(duì)小麥?zhǔn)袌?chǎng)的準(zhǔn)確判斷力，而不是他作為一個(gè)磨坊主或是商人的技巧。雖然磨坊主亨利的投機(jī)行為和他生意的成功是巧合使然，但也不失為一種投機(jī)行為?！　　鞍偃f(wàn)富翁的舞蹈”　　并不需要在每個(gè)商業(yè)領(lǐng)域做深入調(diào)查就可以發(fā)現(xiàn)這種投機(jī)行為。在糖市繁榮時(shí)期，甚至在1 920年糖單價(jià)最高達(dá)到22.5美分/磅時(shí)，毫不夸張地說，所有糖生產(chǎn)商、加工商都會(huì)無一例外地從這個(gè)全球繁榮的市場(chǎng)中獲取暴利。這一情形導(dǎo)致在古巴，盡情揮霍被認(rèn)為是“百萬(wàn)富翁的舞蹈”。在1921年的糖市大崩潰中，糖的單價(jià)降到了可憐的2美分/磅，糖生產(chǎn)商想從中獲取利潤(rùn)是根本不可能的。好在這種兩極分化的現(xiàn)象并不普遍，但是每一種商品的價(jià)格波動(dòng)還是時(shí)有發(fā)生。在這種程度不同的價(jià)格波動(dòng)中，所有的證券交易者——無論是鋼材生產(chǎn)商還是百貨商店老板——都會(huì)受到他們所經(jīng)營(yíng)商品的價(jià)格波動(dòng)所帶來的影響?！　”匾耐稒C(jī)者　　眾所周知，一個(gè)棉花紡織廠成功的關(guān)鍵在于經(jīng)理買原材料時(shí)的精明和他管理運(yùn)營(yíng)該工廠的效率。這樣一個(gè)成功的棉花紡織生產(chǎn)商就必須是一個(gè)十分成功的棉花原料市場(chǎng)的投機(jī)者。如果他不合時(shí)宜地買進(jìn)了一批棉花，或是錯(cuò)過買進(jìn)的大好機(jī)會(huì)，那么他的利潤(rùn)就會(huì)少之又少，甚至一無所有。即便對(duì)那些向股市投機(jī)者提出非議的人們來說，這也是一件十分重要的事?！　∮腥藭?huì)立刻指出股市投機(jī)者與證券交易者是有本質(zhì)區(qū)別的，后者并不是單憑運(yùn)氣的投機(jī)者。他們的商業(yè)活動(dòng)中會(huì)有一些固有的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)要靠證券交易者們的準(zhǔn)確決策來減小，然而，這些又恰好是證券交易者們的主要業(yè)務(wù)。一個(gè)棉紡織生產(chǎn)商不會(huì)以在棉花市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)為借口來經(jīng)營(yíng)一家工廠，相反他是為了向社會(huì)提供棉花產(chǎn)品才辦廠的。“投機(jī)是一個(gè)必不可少的惡魔”，你可能聽說過股市投機(jī)者以這種體面的借口作為投機(jī)理由。他們僅僅是無形資產(chǎn)的購(gòu)買者和銷售者，而這種無形資產(chǎn)不會(huì)在他們手中有任何形式的轉(zhuǎn)變。如果他們售出的股票跌了，那么他們就能通過買他們股票的人的虧本來使自己變得富有。如果他在股市上漲時(shí)賣出，那么賺錢就是理所當(dāng)然的了。事實(shí)上，投機(jī)者是那種本該很忙的閑人，是那些手里的資本得到更充分利用的資本家?！　⊥顿Y者需要投機(jī)　　投機(jī)證券對(duì)于他們正常的商業(yè)活動(dòng)來說就像棉紡織生產(chǎn)商投機(jī)于棉花市場(chǎng)一樣，難道沒有這樣的人嗎？答案當(dāng)然是否定的。投資者同所有的證券交易者一樣必然是投機(jī)者。如果他自豪地說：“我從不投機(jī)！”那么他一定是個(gè)無知的投機(jī)者，也很可能是一個(gè)不成功的投機(jī)者：正如商品價(jià)格的不斷波動(dòng)影響商人的財(cái)產(chǎn)，證券價(jià)格也以不斷的變動(dòng)實(shí)施著相同的影響。1914年一個(gè)寡婦以95美元的價(jià)格購(gòu)買了利率為4％的貼現(xiàn)債券，后來她要她的銀行家向她解釋什么是“投資成熟時(shí)機(jī)”時(shí)，便開始明白了其中的真諦。銀行家告訴她，除了每年40美元的利息外，還包括她的投資價(jià)格與現(xiàn)在標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格之間50美元差價(jià)的資本回報(bào)，并且理論上講隨著股市的成熟，她的證券每年都會(huì)有一定的增值。“聽起來很好，”她評(píng)論道，“但它們確實(shí)經(jīng)歷過低谷。”即便在證券價(jià)格最高時(shí)，也同樣不可避免地存在著投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。而且這種風(fēng)險(xiǎn)的存在不是說你像一只鴕鳥那樣，把頭埋在沙堆里，然后大喊“我從不投機(jī)”它就會(huì)減少?！　≡~典里如何定義投機(jī)　　到底什么是投機(jī)呢？權(quán)威的韋氏詞典給出了幾種定義：①事物各個(gè)方面在思維中的映像；智力測(cè)試；②期望價(jià)格增長(zhǎng)，從而購(gòu)買土地或商品等，并在增值期間賣掉來賺取差價(jià)的行為。對(duì)于第二種定義，其實(shí)詞典本身就加入了這樣一種默認(rèn)的事實(shí)：“投機(jī)使少數(shù)人致富、多數(shù)人敗落?！备鶕?jù)韋氏詞典，出資的動(dòng)機(jī)是我們區(qū)分投資和投機(jī)交易的標(biāo)準(zhǔn)。某人于1915年以60美元的價(jià)格購(gòu)進(jìn)美國(guó)鋼鐵股，期望以更高的價(jià)格售出，那么根據(jù)韋氏詞典，這個(gè)人就是一個(gè)投機(jī)者，盡管他可能已經(jīng)不想出售，并且把這筆股票作為他的長(zhǎng)期投資。另一方面，一位紳士1921年以95美元的價(jià)格買進(jìn)了美國(guó)電話股，以便享受超過8％的紅利，那么他就是個(gè)投資者，盡管幾周后他可能已經(jīng)禁不住10％的利潤(rùn)的誘惑?！　‰m然交易的結(jié)果可能會(huì)與交易雙方感興趣的初衷相悖，但顯然在定義什么是投機(jī)時(shí)，我們不能忽略動(dòng)機(jī)這一因素?；谶@種目的，投機(jī)可以定義為：“以盈利為目的，通過價(jià)格波動(dòng)來賺取差價(jià)的證券或商品的購(gòu)買與出售活動(dòng)。”以高于購(gòu)買價(jià)幾美分的價(jià)格，將買進(jìn)的一大木箱雞蛋以每次一打的數(shù)量單位，在終端消費(fèi)者中分銷不是投機(jī)行為，盡管賣主可能因?yàn)殡u蛋價(jià)格上漲得到投機(jī)利潤(rùn)。同樣，如果你6月份買進(jìn)一車雞蛋然后將整車雞蛋倉(cāng)儲(chǔ)起來，期望12月份賣出，同樣，雞蛋市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)會(huì)嚴(yán)重影響利潤(rùn)，但這也不是一種投機(jī)行為。純粹的投機(jī)行為是指那種不以分銷、倉(cāng)儲(chǔ)或運(yùn)輸?shù)刃问礁郊尤魏畏?wù)，在同一市場(chǎng)買進(jìn)、售出商品的活動(dòng)?！　∮行蚴袌?chǎng)　　盡管有人可能會(huì)投機(jī)于奶酪、造紙、椰子油或是幾乎所有可以想得到的商品，但大多數(shù)的投機(jī)行為都產(chǎn)生于股票和原料中，并且這些股票和原料有它們自己的有序市場(chǎng)。美國(guó)芝加哥商務(wù)部為小麥、玉米、燕麥、豬肉以及其他一些食品的投機(jī)者提供市場(chǎng)；新奧爾良和紐約棉花交易市場(chǎng)成為棉花投機(jī)者的市場(chǎng)；紐約糖與咖啡交易市場(chǎng)成為那些做咖啡和糖生意的投機(jī)者的市場(chǎng)。為擺脫大量貨物運(yùn)輸甚至是倉(cāng)儲(chǔ)收據(jù)的麻煩，這些交易中心通常采用合約式交付的形式。因?yàn)檫@些合約必須標(biāo)準(zhǔn)化，我們可以將只做容易分級(jí)產(chǎn)品的交易的市場(chǎng)組織起來。一些特別重要的商品，比如像羊毛，就不能這樣分級(jí)，因而就會(huì)單獨(dú)存在著不同于棉花交易市場(chǎng)的羊毛交易市場(chǎng)?！　∽钪匾挠行蚴袌?chǎng)當(dāng)數(shù)以紐約證券交易所為代表的股票交易市場(chǎng)了，這個(gè)全球最大的股票交易中心有著數(shù)以千計(jì)的上市公司和數(shù)量更為龐大的證券，還有成百上千的證券在紐約證券交易所以及其他地區(qū)的交易市場(chǎng)完成。這些證券交易市場(chǎng)制定嚴(yán)格條例來要求已發(fā)行證券的公司，限制這些公司員工向交易公眾收取費(fèi)用。這些股票交易市場(chǎng)以各種方式來保障一個(gè)股票市場(chǎng)的自由公開。　　一個(gè)民主的機(jī)構(gòu)　　投資者和投機(jī)者有著屬于他們的股票交易機(jī)構(gòu)，股票經(jīng)紀(jì)人既不知道也不關(guān)心他們的客戶屬于哪一類。當(dāng)然，他們知道他們的客戶是以現(xiàn)金購(gòu)買還是抓住這個(gè)機(jī)會(huì)進(jìn)行保證金交易，但是僅憑這一特征不能定義客戶的身份。付現(xiàn)金的買方可能就為了一直關(guān)注其價(jià)值的上漲而購(gòu)買。保證金交易者隨后可能要支付經(jīng)紀(jì)人借方余額，接納股票，并將它作為永久收入。你可以這樣放心假設(shè)，那些只買高價(jià)證券的人大部分是投資者，盡管他們需要承擔(dān)一定的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，在市場(chǎng)中頻繁變換自己地位的保證金交易者如果不是賭徒，那么就一定是投機(jī)者。在這兩種極端之間就是不計(jì)其數(shù)的過渡群體，即那些旨在買賣證券的買方和賣方。我們不可能劃出一條明確的界限，說其中一部分是投資者，另一部分是投機(jī)者。

編輯推薦

　　向讀者展現(xiàn)股票價(jià)格漲落的神奇吸引力量和投機(jī)型投資本身的魅力，闡述了包括勇氣和判斷力在內(nèi)的成功投資的必備要素。用凱睿自己的話說，他所講的是“投資領(lǐng)域邊緣的投機(jī)，而不是賭博領(lǐng)域邊緣的投機(jī)”。與作者在投資界的傳奇地位相比，《智慧:菲利普·凱睿的投機(jī)藝術(shù)》的行文風(fēng)格和論述語(yǔ)氣卻毫不張揚(yáng)，中庸平和，娓娓道來，樸素中充滿智慧的力量。　　美國(guó)社會(huì)學(xué)家戴伊說：“成功的決策，依靠的是眾人的智慧?！薄　　皡R添富基金?世界資本經(jīng)典譯叢”再次匯聚前人智慧，發(fā)掘往昔財(cái)富。本套譯叢從1644年的華爾街開始，娓娓道來——它講述了波瀾壯闊的金融傳奇，也講述了細(xì)致入微的投資實(shí)例：講述了鞭辟入里的理論，也講述了生動(dòng)傳神的故事；講述了意氣風(fēng)發(fā)的前進(jìn)，也講述了偉大卓越的撤退……　　尼采說，人生的真諦就是活得使人想再活一次。而我們要說，這套系列書籍的精髓就是讀得使你想再讀幾次，并使之伴隨個(gè)人一生的經(jīng)濟(jì)生活和投資活動(dòng)?！　r(jià)值恒久遠(yuǎn)，經(jīng)典永流傳！

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