如何在賣空中獲利

前言

　　40年前，我29歲，在紐約一家規(guī)模很大的證券交易所會(huì)員公司做股票經(jīng)紀(jì)人。最初我對股票市場一無所知，到1962年4月1日才開始操作賣空。那年年底，我周圍的每一個(gè)人都因?yàn)槲辶甏墓善笔袌隹竦r得很慘，我卻凈賺了一筆。一年后，我在紐約證券交易所買下會(huì)員席位，并開辦了自己的專業(yè)投資公司威廉?歐奈爾公司(William O?謘 Neil + Co.，Inc.)；二十年后我創(chuàng)辦了《投資者商業(yè)日報(bào)》(Investor?謘s Business Daily)。在這期間,有時(shí)經(jīng)營得好，有時(shí)犯錯(cuò)誤，與個(gè)人投資者合作，雇傭投資組合經(jīng)理，關(guān)注為其他機(jī)構(gòu)服務(wù)的專業(yè)投資組合經(jīng)理。通過這些，我認(rèn)為：市場上缺乏知識性強(qiáng)、通俗易懂的投資心理讀物來指導(dǎo)人們賣出股票，更不要說指導(dǎo)賣空交易了?！　?973年~1974年的熊市過后，我們對某家機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資公司更傾向于建議買股和持股。我們發(fā)現(xiàn)在那段形勢艱難、歷時(shí)持久的熊市期間，買股和持股的建議是賣股建議的4倍。2000年~2002年間的熊市是1929年以來形勢最糟的一次，然而投資者發(fā)現(xiàn)華爾街的分析家有50種方式說“買進(jìn)”，卻對“賣出”保持緘默。20世紀(jì)90年代以來的大牛市在2000年3月到達(dá)頂峰，然而其后很久，大多數(shù)華爾街分析家仍建議買入之前一路上揚(yáng)的、現(xiàn)在持續(xù)走低的領(lǐng)導(dǎo)股。甚至當(dāng)以前的這些領(lǐng)導(dǎo)股的價(jià)值與牛市的峰值相比下跌了90%或更多，或者快要破產(chǎn)時(shí)，仍舊發(fā)生這樣的情況。事實(shí)證明，很少有投資者甚至專業(yè)人士，知道該怎樣賣出，并在該賣的時(shí)候，果斷地采取行動(dòng)。這暗示了，對大多數(shù)投資者而言，賣空操作更加困難?！　≠u出股票（尤其是賣空交易），需要有充足的知識和獨(dú)有的技巧，還有巨大的勇氣。因?yàn)槟愫芸赡軙?huì)經(jīng)常犯錯(cuò)。然而，如果人們不知道何時(shí)賣出、怎樣賣出、為什么要賣出股票的話，就很難在股市中做好，并保護(hù)資產(chǎn)。如果一個(gè)投資者不知道怎樣判別個(gè)股已升至峰值、需要賣出的話，那他怎樣判定正在買入的股票其實(shí)已經(jīng)發(fā)出了應(yīng)該被賣出的信息暗示呢？只會(huì)買進(jìn)而不會(huì)賣出猶如一支支會(huì)進(jìn)攻、不會(huì)防守的球隊(duì)。想要贏，必須要同時(shí)理解和做好這兩個(gè)方面。　　我從不訂閱任何股市研究動(dòng)態(tài)資料，也從不去聽分析師或經(jīng)濟(jì)專家的講座。你可以通過閱讀杰洛德?勒伯（Gerald Loeb）的 《投資存亡戰(zhàn)》（Battle for Investment Survival）和李費(fèi)佛（Edwin Le Fevre） 的《股票作手回憶錄》 （Reminiscences of a Stock Operator）以及我的暢銷書《笑傲股市》 （How to Make Money in Stocks）， 研究幾個(gè)你知道的成功的股市投資人或機(jī)構(gòu)，繪制圖表，分析你過去所做的決定， 以此來更深入地了解股市。 　　祝好　　威廉·歐奈爾

內(nèi)容概要

　  《如何在賣空中獲利(白金版)》是一本真正意義上的實(shí)戰(zhàn)指南，是進(jìn)行賣空交易的有效工具。美國華爾街資投資人、暢銷書作者威廉•歐尼爾與吉爾•摩天拉里斯多年的賣空實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，為您提供簡單易懂、操作性強(qiáng)的權(quán)威指導(dǎo)，讓您信心百倍地在賣空中獲利。中國股市已步入可以賣空的時(shí)代。賣空既可能成為管理風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益的得力工具，也可能成為招致巨大損失的洪水猛獸，這取決于參與者是否在理論和實(shí)戰(zhàn)方面做好了知識和心理上的充分準(zhǔn)備。理論方面的書已有很多，而威廉•歐尼爾則提供了有借鑒意義的實(shí)戰(zhàn)指導(dǎo)。

作者簡介

　  威廉·歐尼爾，是華爾街經(jīng)驗(yàn)最豐富、最成功的資深投資人之。他21歲白手起家，30歲就買下紐約證券交易所的席次。他創(chuàng)辦的《投資者商業(yè)日報(bào)》是《華爾街日報(bào)》的主要競爭對手。歐奈爾目前是全球600位基金經(jīng)理的投資顧問，并擔(dān)任資產(chǎn)超過2億美元的新美國共同基金的基金經(jīng)理。多年來，他為投資者提供富有創(chuàng)意、理智而有效的投資工具和方法，幫助他們投資理財(cái)成功。他編寫過相當(dāng)多投資方面的著作，重要著作名手暢銷書《笑傲股市》和《股票買賣原則》。他的著作詳細(xì)介紹了CAN SLIMTM投資研究工具。CAN SLIMTM使他在1963年就買下紐約證券交易所的會(huì)員席位，并成立自己的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)威廉•歐尼爾公司，為500多家機(jī)構(gòu)投資組織提供服務(wù)?！? 吉爾·摩拉里斯，1981年畢業(yè)于斯坦福大學(xué)，曾任美林證券股票經(jīng)紀(jì)人。1994年，加入潘韋伯投資公司，經(jīng)營業(yè)績卓著。而后經(jīng)歐尼爾本人邀請加入威廉•歐尼爾公司。目前是該公司副總裁與市場策略主管，另外還負(fù)責(zé)部分公司資產(chǎn)的內(nèi)部整合管理。

書籍目錄

前 言第1部分 怎樣在合適的時(shí)機(jī)賣空賣空交易在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)賣空有漲必有跌如何運(yùn)用大盤平均指數(shù)細(xì)說反彈股市周期筑底失敗的例子關(guān)注個(gè)股也要看大盤哪些股票適合賣空應(yīng)遵循的常識終極頂部的例子哪些股票不宜賣空選擇賣空時(shí)機(jī)跌破50日移動(dòng)均線的例子高檔賣壓高檔賣壓實(shí)例頭肩頂實(shí)例如何限價(jià)賣空回補(bǔ)賣空部位時(shí)機(jī)不要隨波逐流賣權(quán)與買權(quán)空單余額報(bào)道風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)存在賣空交易清單第2部分 賣空交易完全解析第3部分 經(jīng)典的賣空交易實(shí)例思科系統(tǒng)公司朗訊科技公司卡爾派恩公司雅虎公司博通公司瑟登帝公司洛斯公司紅人工業(yè)公司和天際公司斯高柏微系統(tǒng)公司其他經(jīng)典賣空交易實(shí)例

章節(jié)摘錄

　　如果你和大多數(shù)投資者一樣，那么每個(gè)人都會(huì)告訴你買進(jìn)好的股票，你把研究投資的時(shí)間都用在尋找買進(jìn)一只能夠盈利的股票上面。如果整體股市持續(xù)利好，這樣做可以。但有時(shí)候股市中熊市和牛市所占的時(shí)間相當(dāng)。所有的事情都有兩面，但股市卻是個(gè)例外。股市中只有一面，這一面不是指牛市或熊市，而是指“正確”的一面?！　『苌儆型顿Y者真正知道怎樣成功地買進(jìn)股票，更不要說何時(shí)賣出股票了。事實(shí)上，沒有人（包括大多數(shù)專業(yè)人士在內(nèi)）知道怎樣正確地進(jìn)行賣空交易。 　　賣空交易　　賣空交易是指賣出自己沒有所有權(quán)的股票的交易。你通過股票經(jīng)紀(jì)人“借入”股權(quán)證明（certificate），把你要賣空的股票的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給購買者。事實(shí)上和先買后賣的做法正好相反，賣空是先賣出，然后期待以低價(jià)買入，去除傭金后盈利。當(dāng)然，如果你估計(jì)錯(cuò)誤的話，必須要以高價(jià)買入這些股份，并承擔(dān)損失?！　≡谫u空之前，要確保你的股票經(jīng)紀(jì)人能夠借入你打算賣空的股票。當(dāng)你賣空時(shí)，還要付買家你所賣空股票的已宣告的股息。你的經(jīng)紀(jì)人會(huì)處理好這些事情。股票除息（go exdividend）后，通常股價(jià)的下降額會(huì)和股息相當(dāng)，因此這并不是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)。此外，你做賣空交易必須要使用保證金賬戶，但不必為所借入的保證金付利息。因?yàn)槭聦?shí)上，你的經(jīng)紀(jì)人將從你賣出的股票中獲得收益，所以沒有必要借錢給你?！　≠u空的機(jī)制相對簡單。如果你認(rèn)為ABC公司的普通股股票價(jià)格要走低，你要做的就是告知你的經(jīng)紀(jì)人賣空100股ABC的股票。因?yàn)橘u空交易只能在價(jià)格攀升時(shí)進(jìn)行，你的交易可以在股市價(jià)格出現(xiàn)第一個(gè)漲點(diǎn)（plus-tick）或零漲點(diǎn)（zero-plus-tick）時(shí)進(jìn)行。漲點(diǎn)是指交易發(fā)生的價(jià)格比前一次高①。零漲點(diǎn)是指交易發(fā)生的價(jià)格與前一次（前一次交易本身是漲點(diǎn)交易）的價(jià)格相同。表1.1用一只虛擬股票的交易時(shí)間與賣出情況來闡明這兩個(gè)概念?！　纳厦嫣摂M股票的例子中，我們可以看出當(dāng)天紐約股票交易市場下午12：19左右發(fā)生交易的時(shí)間和賣出報(bào)告。第一欄顯示了交易進(jìn)行的準(zhǔn)確時(shí)間，精確到小時(shí)、分鐘、秒。第二欄顯示了以股份量來表示的成交量（size）。最后一欄標(biāo)明了每次交易發(fā)生的實(shí)際價(jià)格。我們可以看出：下午12:18:532000股以54.45美元成交，12秒后1500股以54.44美元的價(jià)格成交。因?yàn)檫@個(gè)54.44美元的價(jià)格比前一筆54.45美元的交易價(jià)格要低，這就是一個(gè)“跌點(diǎn)”，所以這里不能發(fā)生賣空交易。然而，下一筆交易以54.46美元的價(jià)格成交了400股，比前一筆交易高2美分，構(gòu)成了一個(gè)“漲點(diǎn)”，可以發(fā)生賣空交易。接下來的交易以54.46美元的價(jià)格成交700股，構(gòu)成了一個(gè)“零漲點(diǎn)”（因?yàn)榫o隨上一筆交易，股票與前一個(gè)“漲點(diǎn)”的交易價(jià)格相等）。這個(gè)“零漲點(diǎn)”也可以進(jìn)行賣空交易。下一筆交易以54.40美元成交，比先前交易的54.46美元低，因此這個(gè)“跌點(diǎn)”也不能發(fā)生賣空交易。接下來的三筆交易都是“漲點(diǎn)”和“零漲點(diǎn)”，都可以進(jìn)行賣空交易?！　≡谶m當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)賣空　　決定賣空的時(shí)機(jī)是需要技巧的。頭號定律（Cardinal Rule 1）是：當(dāng)你認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)熊市而不是牛市時(shí)，進(jìn)行賣空。這個(gè)原因相當(dāng)簡單。牛市中，大多數(shù)股票都會(huì)上漲；在熊市中，幾乎所有的股票遲早都會(huì)下跌。關(guān)鍵是學(xué)會(huì)根據(jù)大盤平均指數(shù)（道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)等）的趨勢來判定你所在的市場類型。如果你斷定會(huì)出現(xiàn)熊市，那么賣空可能會(huì)帶來盈利。但是，在牛市進(jìn)行賣空交易，猶如逆流而上，不可能獲利?！　⌒苁写蟾琶咳臧l(fā)生一次，而且那時(shí)股價(jià)的下降速度比之前牛市中股價(jià)的攀升速度快得多。如果時(shí)機(jī)正確的話，僅僅三個(gè)月賺得的利潤就能超出牛市中一年的利潤。我認(rèn)為在熊市中只可以做兩件事情：賣出大多數(shù)或所有的股票退出，套現(xiàn)或買入現(xiàn)金等價(jià)物如美國國庫券、貨幣市場基金；或者進(jìn)行賣空交易。　　在股票價(jià)格一路攀升后進(jìn)行清算的時(shí)候，很可能會(huì)出現(xiàn)股價(jià)從峰值降低10%~15%的情況。而這之后，你可能才意識到股市惡化并要轉(zhuǎn)入熊市。賣空能夠贏回這一部分，甚至還可以獲利。如果操作正確的話，熊市中的兩種操作方法（套現(xiàn)或賣空）都會(huì)使你減少股票投資損失，回籠現(xiàn)金，不再重蹈覆轍，為下一次的牛市準(zhǔn)備好資金，迎接新的領(lǐng)導(dǎo)股。 　　有漲必有跌　　價(jià)格平穩(wěn)，看似抵制熊市的股票最終也會(huì)下跌。在大熊市中，它們最終都會(huì)下跌。因此試圖重整股票組合、買進(jìn)藍(lán)籌股或看似抵制下跌趨勢的股票的做法都是錯(cuò)誤的。這些股票只是在拖延這種宿命，通常其價(jià)格最終也會(huì)下跌。采用這種策略只會(huì)讓你比正常情況輸?shù)寐陨?，但還是以賠錢而告終?！　≡谛苁兄幸坏┍惶鬃×?，很多投資者（不論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)）都會(huì)采取顧及顏面的說法，稱自己是長期投資者，自己的判斷是正確的，仍能從持股中獲得股息。這種做法不僅是無知的，也是愚蠢的、充滿風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)橐惶斓墓蓛r(jià)回檔修正（correction，指背離最近市場趨勢的價(jià)格反轉(zhuǎn)走勢）會(huì)抵銷所獲得的股息。當(dāng)熊市來臨時(shí)，什么都不賣的人會(huì)隨著數(shù)月股價(jià)的持續(xù)下跌而承受更多的壓力。這種人很可能會(huì)因?yàn)樽罱K無法克服恐懼和慌亂而在谷底拋售股票，損失慘重?！　∪绾芜\(yùn)用大盤平均指數(shù)　　大盤平均指數(shù)（道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)等）非常重要，因?yàn)樗鼈兇砹嗣绹?jīng)濟(jì)中一些規(guī)模最大、機(jī)制最完善的公司。同時(shí)觀察多個(gè)主要指數(shù)非常重要，不僅可以幫助你判斷重要的股市峰值，而且還能幫你注意到一個(gè)指數(shù)明顯落后于其他指數(shù)的差異，或一個(gè)指數(shù)無法證實(shí)其他指數(shù)顯示的新高的現(xiàn)象?！　∽詈酶鶕?jù)大盤平均指數(shù)的走勢和動(dòng)向來判斷開展賣空交易的時(shí)機(jī)。當(dāng)出現(xiàn)準(zhǔn)確的跡象顯示股市疲軟時(shí)，就要選擇個(gè)股并確定賣空的時(shí)機(jī)?！锻顿Y者商業(yè)日報(bào)》（Investor?謘s Ｂusiness Ｄaily）每天刊登幾個(gè)大盤平均指數(shù)的日線圖，包括道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾600指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)和IBD New America Index。這些曲線圖在一頁內(nèi)依次排開，不同市場指數(shù)和指標(biāo)之間的差異一目了然。　　大盤平均指數(shù)的頂部形態(tài)一般以兩種方式出現(xiàn)。第一種方式是市場平均指數(shù)上漲，形成一個(gè)短期的價(jià)格新高，但成交量較低。這暗示了這個(gè)價(jià)格上股票需求量不大，反彈會(huì)遭到拋售的壓制。第二種方式中市場平均指數(shù)仍舊是一種上漲的趨勢，但突然會(huì)有一天、兩天或三天，紐約證券交易市場或納斯達(dá)克的日成交量高于前一天，而市場平均指數(shù)沒有攀升（稱為“炒單/頻密交易”），收盤價(jià)甚至比前一天的收盤價(jià)還低。我們稱之為“盤檔期”(distribution days)，如果在兩到四個(gè)星期內(nèi)出現(xiàn)了三到五個(gè)盤檔期，那么就該套現(xiàn)，重新評估手中的股票了。

媒體關(guān)注與評論

　　中國股市即將步入可以賣空的時(shí)代。賣空既可能成為管理風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益的得力工具，也可能成為招致巨大損失的洪水猛獸，這取決于參與者是否在理論和實(shí)戰(zhàn)方面做好了知識和心理上的充分準(zhǔn)備。理論方面的書已有很多，而威廉?歐尼爾則提供了有借鑒意義的實(shí)戰(zhàn)指導(dǎo)?！　?mdash;—王亞偉 華夏基金基金經(jīng)理　　　賣空，是人民幣證券投資者的美麗新世界，在那里，有通向絕對回報(bào)之路?！　?mdash;—呂俊 從容投資董事長　　　盡管作為公募基金，我們并不做空，但《如何在賣空中獲利》仍深深吸引我，因?yàn)槟阒罆杏^點(diǎn)一定是來自于市場交易中的真實(shí)經(jīng)驗(yàn)，仿佛在我們身邊也發(fā)生過?！　?mdash;—朱平 廣發(fā)基金副總經(jīng)理

編輯推薦

　  中國股市進(jìn)行賣空交易的第一本權(quán)威實(shí)戰(zhàn)指南！　  華爾街頂尖投資人威廉·歐尼爾繼暢銷書《笑傲股市》、《股票買賣原則》之后的最新力作，提供簡單易懂、操作性強(qiáng)的權(quán)威指導(dǎo)，讓您信心百倍地在賣空中獲利！

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