金融制勝

內容概要

　　資本市場是必需的嗎？　　它致命的缺陷能克服嗎？　　誰的手在操控？　　誰是真正的贏家？　　是誰，制造了金融危機？    本書作者以專業(yè)的洞察力、深刻犀利的思想，生動地對美國資本市場的本質面目做了見血的精彩描述。本書從中國資本市場與美國資本市場的緊密關聯(lián)入手，通過對美國資本市場歷史和現(xiàn)實中一系列經(jīng)典案例和代表人物的深刻剖析，對資本市場和券商提出了振聾發(fā)聵的質疑?！? 經(jīng)濟危機的集中表現(xiàn)就是金融危機。危機與每一個人的就業(yè)、收入、財富積累、生活質量以及生命的幸福指數(shù)密切相關。符合事實的、有良知的披露，有益于廣大人民知道真相、自覺抉擇。    事實就是，我們無法否認正面臨高度的危機風險！　　金融戰(zhàn)爭已經(jīng)開始，只有面對，別無選擇。

作者簡介

朱偉一，律師，生于蘇州，畢業(yè)于南京大學和美國哥倫比亞大學，獲英美語言文學學士學位和法律博士學位。曾在南京大學、外交部條約法律司、紐約中國常駐聯(lián)合國代表處、維也納工業(yè)發(fā)展組織工作。著有《走過法律》、《另面法律——情節(jié)與情結》、《敬畏法律》、《美國經(jīng)典案例解

書籍目錄

引言　妙處難與君說關鍵詞一、華爾街的勝利　華爾街的勝利　死不改悔的當權派　美國救市經(jīng)驗考證　加息，還是不加息？二、券商是什么？　老大當家　美國券商如何生財　投資銀行家　高盛的經(jīng)驗值得注意　另類券商貝爾斯登　肥貓的盛宴三、創(chuàng)新禍為首　解構次級債危機　期權：名聲很壞的激勵機制　警惕美國券商四、股市橫溢，人或為魚鱉　  蠢人的陰謀　警惕金融創(chuàng)新　安然公司的故事　正晌午時說話，誰也沒有家　股市橫溢，人或為魚鱉五、華爾街代理人就在監(jiān)管機構內　朝北就是朝北　看美國的證券監(jiān)管　炮打監(jiān)管司令部　美國證交會的新動向　證交會有多美？六、化成美女的毒蛇　化成美女的毒蛇　關于私人股權基金　對沖基金之癢　證券投資基金中的保本基金七、美國會計師的領頭人　美國會計師的領頭人　苦不苦，想想美國會計師　把所有的問題都自己扛　為什么不肯放過安達信？八、股票交易所之爭　股票交易所之爭　倫交所風景獨好？　美交所與紐交所有約　股票交易所的并購狼煙九、評級機構可否引進？　評級機構可否引進？　評級機構之過　略談資信評級機構十、打倒內幕交易？　朦朧暗想如花面　上市，退市，再上市　股票發(fā)行的定價　打倒內幕交易？　內幕交易的繼續(xù)披露十一、到敵人后方去　項莊舞劍，意在沛公　人民幣的玄機　到敵人后方去　美國高管層報酬的方方面面　派息，還是不派息？十二、美國資本市場人物剪影　人民的律師　別了，萊維特　大地風雷，精生白骨　神活老人格林斯潘　還是要謳歌那位荊柯似的英雄　考費教授比鴻毛還輕　高盛的好班長　按既定方針辦十三、青山依舊，兒度夕陽　青山依舊，幾度夕陽　新經(jīng)濟的搖籃　經(jīng)濟模式剪影　風險與善后結束語：有些警句最好要背熟

章節(jié)摘錄

　　華爾街的勝利　　對于華爾街券商，美國央行美聯(lián)儲給予了最大的關心、最大的愛護和最大的幫助。應廣大券商的強烈要求，資本市場有泡沫的時候，美聯(lián)儲袖手旁觀，甚至是推波助瀾——具體做法是拒不加息。一旦市場出現(xiàn)危機，美聯(lián)儲就拼命降息，出死力救助券商。　　2008年1月20日，全球股市暴跌，第二天上午8：35分，美聯(lián)儲便銳減利息0.75％，為25年來美聯(lián)儲降息幅度之最。美聯(lián)儲意猶未盡，1月30日將利率再下調0．5％。2008年3月7日，美聯(lián)儲再次向券商援手，以國債形式向券商提供2000億美元的信貸，并接受美國券商賣不出去的金融創(chuàng)新產(chǎn)品作為擔保。但此招還是不能遏止信貸危機的勢頭。　　整體救市不靈，美聯(lián)儲又發(fā)展到救援個體券商。3月14日，J·P摩根和美聯(lián)儲攜手幫助券商貝爾斯登。具體做法是：美聯(lián)儲通過J·P摩根向貝爾斯登放款，貝爾斯登則以它那些現(xiàn)在賣不出去的金融創(chuàng)新產(chǎn)品作為擔保。如果貝爾斯登最后無力償債，而作為擔保的金融創(chuàng)新產(chǎn)品又賣不出價，則美聯(lián)儲自認倒霉，決不要求J·P摩根承擔損失?！　?月16日，貝爾斯登賤賣給了J·P摩根，總價2億5千萬美元，平均每股2美元，而3月14日貝爾斯登的股價還是每股30美元，其最高價曾經(jīng)賣到每股100美元以上。貝爾斯登賣得不能再賤了，公司在曼哈頓的一棟辦公樓的估價還在10億美元之上。但J·P摩根還是不放心，非要拉上美聯(lián)儲。貝爾斯登有300億賣不出去的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，美聯(lián)儲同意為其后援。美聯(lián)儲的頭頭們似乎是方寸已亂，次級債危機來勢兇猛，揮之不去，有火燒連營的勢頭。華爾街與其在政界的盟友們不斷施壓，非要用國家的錢救券商不可?！　‘斎?，美聯(lián)儲如此關照券商，美國國內也是有不同意見的。比如，美國前財政部長薩姆爾斯便撰文指出，“與其向現(xiàn)有機構注資，不如向新機構注資。新機構沒有現(xiàn)有機構的遺留問題，可以更好地滿足貸款需求?！钡仓皇钦f說而已，另起爐灶談何容易。　　通常來說，美聯(lián)儲是救商業(yè)銀行而不救券商。券商風險太高。以貝爾斯登為例，其負債率或融資率（leverage ratio）是30比1。也就是說，貝爾斯登自己有一美元，就借了三十美元從事資本市場的交易。交易放量，風險放量，回報放量，這就是資本市場的主要特點。從法律上看，美國商業(yè)銀行破產(chǎn)時，美國政府對一般儲戶也是比較小氣的。1991年美國國會通過法律，規(guī)定必須以“最低成本救助銀行”?！白畹统杀尽敝该课粌糁炼嘀荒苡?0萬美元的存款是包賠的。相比之下，美聯(lián)儲對華爾街援手不惜任何代價。美聯(lián)儲擔心，如果貝爾斯登破產(chǎn)，有可能產(chǎn)生連鎖反應，整個局面益發(fā)不可收拾?？梢哉f，在很大程度上，貝爾斯登等華爾街券商已經(jīng)挾持了美國政府，通過資本市場，他們把美國經(jīng)濟綁在了自己的戰(zhàn)車上。竊銖者誅，竊國者侯，資本市場就是這個道理?！　∶缆?lián)儲對華爾街券商關心愛護，其他國家的主權財富基金也投懷送抱，主動人資華爾街大券商。2008年1月19日英國《經(jīng)濟學家》雜志的封面是大批救援直升機：機群由遠而近，鋪天而來。直升機吊著成噸的金磚。領頭的那架直升飛機機身上分明有一幅鮮艷的五星紅旗。直升機吊金磚救援的創(chuàng)意，來自美聯(lián)儲主席伯南克的一句名言：“如有必要，央行必須用直升飛機撒錢?！闭媸且环接须y，八方支援。發(fā)生地震、海嘯的時候，我們也沒有見過這樣大規(guī)模的救援行動。這是制度的勝利。股市利用的是人性的弱點——貪婪。那么多的投資者愿意冒險入資券商，并不是因為華爾街老大遵紀守法，并不是因為華爾街老大安安分分地掙錢。恰恰相反，投資者之所以愿意投資華爾街，就是因為看中券商敢想、敢干，能夠利潤最大化，同時將損失降低到最小?！　?998年，格林斯潘出面，要求華爾街大券商聯(lián)手出資，為長期資本管理基金提供救急資金。貝爾斯登表示恕不從命，就是一毛不拔。但輪到自己闖禍告急的時候，便非要美聯(lián)儲“伸出手來拉兄弟一把”。華爾街券商辦事，大多是這種邏輯。但凡臉皮比較薄的人，是很難做好券商的。收益歸自己，問題歸國家。這就是券商的勝利?！　〔诲e，這回美國券商有點傷筋動骨。貝爾斯登是有85年歷史的老店了，也是華爾街券商中的五大主力之一（其他四家依次為：高盛、摩根士丹利、美林和雷曼兄弟）。不過，這次并不是貝爾斯登不小心，只不過是不走運而已。券商中也有躲過一劫的。高盛是次級債產(chǎn)品的創(chuàng)始人之一，但次級債產(chǎn)品崩潰的時候，高盛手中的次級債產(chǎn)品已經(jīng)很少了?！　〖幢阖悹査沟瞧飘a(chǎn)，公司內部的當權派也是贏家。次級債創(chuàng)新產(chǎn)品的收益，大部分已經(jīng)被他們裝入自己的錢包。美聯(lián)儲救災用的是全體美國人的錢，金融老大是不會拿出自己的錢來救公司的。相反，他們還要繼續(xù)從公司拿錢。而且他們今后還有機會重新弄潮?！　〈渭墏蕾€失手的人，或另有高就，或奇貨可居，很多大機構爭相禮聘。摩根士丹利損失巨大，原來負責相關業(yè)務的一位共同主席佐薇·克魯茲（Zoe Cruz）被趕出公司。但不少對沖基金、私人股權基金已經(jīng)請她加盟。道·金（Dow Kim）和托馬斯G·馬哈拉斯（Thomas G.Maheras）曾經(jīng)分別在美林和花旗集團擔任要職，一個負責投行業(yè)務，一個負責交易，把次級債創(chuàng)新產(chǎn)品弄得風風火火。次級債危機爆發(fā)后，兩人分別被清理出門戶。但一些券商隨即找上門來，愿意高薪禮聘馬哈拉斯。也有券商表示，如果馬哈拉斯愿意自己創(chuàng)立基金，它們也非常樂意出資，籌集10億美元不在話下。金先生則忙著創(chuàng)辦自己的對沖基金，在全球奔走籌資。金先生的基金有個很好聽的名字，叫做鉆石湖資本基金?？傊?，他們的日子過得不錯。約翰·梅里韋瑟（John Meriwether）是另一位好漢。1991年他因為債券交易丑聞而離開索羅門兄弟公司，自己成立了長期資本管理基金，結果又釀成大禍。若不是格林斯潘救火及時，長期資本管理基金差點引發(fā)大規(guī)模金融危機。但梅里韋瑟并未就此洗手，自己又成立了一家叫JWM Partners的基金，據(jù)說資產(chǎn)約有30億美元?！　τ谌A爾街券商來說，美國資本市場是一個懲前毖后、治病救人的地方。即便是那些犯過嚴重錯誤或是被追究刑事責任的人，不久之后他們又紛紛出籠，粉墨登場，照樣生龍活虎，風光無限。巴林銀行的尼克·萊森（Nick Leeson）欺詐交易，造成巨額損失，金額高達14億美元。萊森在新加坡被判6年徒刑，服刑三年后出獄，2007年擔任了愛爾蘭一家足球隊的隊長。亨利·布洛吉特忽悠過網(wǎng)絡公司的股票，為雇主和自己賺過許多錢，后被控有欺詐行為。此兄與監(jiān)管機構達成和解，花錢消災，交了400萬美元的罰款。此人現(xiàn)在也很火，又是寫專欄，又是編撰投資指南，忙得不亦樂乎。彼得·巴卡偌維卡是美林的股票經(jīng)紀人，被控欺騙證交會，定罪后被判服刑5個月，另付75000美元的罰款（對他來說九牛一毛）。巴卡偌維卡出獄后擔任一家珠寶公司的總裁?！　‘斎?，研究分析券商的時候，要將其決定政策的人和下面的普通工作人員區(qū)別開來。墜落時能夠雙腳落地的，都是些老大級的人物。次級債爆發(fā)之后，華爾街券商的中、下級人員大批被解雇，日子很不好過。確實，美國的資本市場曾經(jīng)并正在給美國人民帶來巨大災難——1929年的股災、世紀之交的網(wǎng)絡公司虛高和各種騙局，現(xiàn)在又是次級債到處爆炸。但就資本市場而言，華爾街的金融寡頭已經(jīng)在美國奪取了勝利，而且正在把美國的資本市場模式推向全球，尤其是推向新興市場經(jīng)濟國家。但愿華爾街的勝利不要再在其他地方重演?！　∷啦桓幕诘漠敊嗯伞　〈渭墏?，美國券商是首惡，各監(jiān)管機構也難逃其咎，尤其是美國財政部和美聯(lián)儲難逃其咎?？墒?，券商們不肯低頭認罪，監(jiān)管機構的新老頭頭們也死不肯認錯。　　一、兩條路線的斗爭　　當初格林斯潘大概未曾料到，次級債危機會鬧到今天這個地步：資本市場雞飛狗跳，雞犬不寧，就連貝爾斯登這樣的華爾街百年老店也轟然倒下，灰飛煙滅。不僅美國吃緊，世界其他許多地方的各路好漢也是惶惶不可終日，不知另一只鞋何時掉落?！　∪绻愃茊栴}發(fā)生在中國，格林斯潘（下稱“格老”）之流，肯定會指手劃腳，群起而攻之，口誅筆伐，深揭猛批。但問題出在自己這邊，格老就毫無自我批評的精神，絲毫沒有愧疚之心。格老格調依舊，氣定神閑，照樣羽扇綸巾。他在英國《金融時報》上發(fā)表文章，標題是《永遠不會有控制風險的完美的模式》。言外之意很清楚，既然沒有完美模式，今天的金融災難就是天意不可違，格老沒有責任，美國金融監(jiān)管的當權派沒有責任，而且以此類推，連華爾街那些老大也沒有責任?！　「窭系恼f法，混淆了兩類不同性質的問題。沒有控制風險的完美模式，并不等于資本市場監(jiān)管者沒有責任去限制風險和減少風險。否則要荑聯(lián)儲何用？格老的問題在于，減息他便大刀闊斧，持之以恒，加息時便一文如命，裹足不前。結果放大了風險，放大了危機。華爾街券商主要是靠借貸融資，放大投資回報，也放大風險。這里的投資不僅是長期投資，還包括許多短期投機?！　〔剪斂肆炙寡芯克母呒壯芯繂T阿里斯·里維林一針見血地指出：“模式不完善并不是問題的癥結所在。問題的癥結所在是，沒有提常識性的問題?！笔堑?，許多問題，我們憑常識就能做出判斷。許霆被判無期徒刑，大多數(shù)人都認為判重了。即便不是法學家，即便不是律師或法官，即便對具體法律條文一竅不通，憑借常識，我們也可以理直氣壯地說是判重了。不錯，常情、常理并不等同于法情、法理，但法情、法理也不能完全背離常情、常理。法律是這樣，經(jīng)濟、金融也一樣。幾年之前，格老不看計算機模式也應當知道，問題已經(jīng)很重要了。而且早在2000年，許多人就明確告訴當時的聯(lián)儲局主席格林斯潘，次級債放貸方正在誘騙借貸方借下高風險的貸款。　　當時格老至少可以做兩樣事：一是在經(jīng)濟好的時候降息；二是打擊瘋狂放貸的做法。但是他一樣也沒有做?！　「窭显凇督鹑跁r報》上發(fā)了一篇文章還不盡興，又在同一份報上發(fā)表了另一篇文章，題目是《地產(chǎn)業(yè)泡沫的破滅，美聯(lián)儲無過錯可言》?？赡苁菗淖x報的人太少，格老還上電視亮相，侃侃而談?！　「窭纤貋硐矚g裝神弄鬼，說話含糊其辭，似是而非。1995年他在參議院作證時曾經(jīng)大言不慚地對參議員說：“我說的話你們若是全聽懂了的話，我很可能就是說錯話了?！钡@回很直白。他斬釘截鐵地說：“對于當時我們推出的任何政策，我們沒有絲毫愧疚，因為我認定，這些政策的制定都是很專業(yè)的。”　　我覺得，格老是赤膊上陣跳到了前臺，很有些氣急敗壞的樣子。大人物跳到前臺自我辯解，這本身就是一個很大的失敗。有權有勢的人，不用自己親自上陣，其信徒和走卒早已沖鋒在前，為主子評功擺好。格老落到親自叫陣的地步，可見他非常孤立，眾叛親離，沒有人愿意出來為他說話。當然，華爾街各路券商是同情格老的——他們本來就是一丘之貉。但華爾街券商今日四面楚歌，自顧不暇，無法為格老排難解憂?！　「窭系膯栴}不是判斷上的問題，而是兩條路線斗爭的問題。格老本人也同意，盡管他沒有用“路線斗爭”這個名詞。他所用的英文詞是“ideologue”，意為“意識形態(tài)”。格老是這樣說的：“我確實有自己的意識形態(tài)……意識形態(tài)是指一個人所信奉的一整套思想，用這套思想解釋世界是如何運行的，以及我們如何去做才能實現(xiàn)我們的目標?！备窭系氖澜缬^與券商的世界觀是一致的，那就是：市場好的時候，就讓政府躲開，券商好為所欲為；陰謀敗露的時候，股市大跌的時候，券商就要求政府大舉救市。我以為，這是券商的可恨之處，也是格老的可恨之處?！　W美的一些投資者對此也是洞若觀火。他們中間有人一針見血地指出：　　伯南克和格林斯潘對泡沫經(jīng)常是視而不見。此次美國住房泡沫是80年之最，而伯南克卻將其說成是“只反映了美國的強勁經(jīng)濟”。我們或許要對伯南克的統(tǒng)計人員和他的能力產(chǎn)生懷疑。但問題的要害是，在伯南克的理論世界中，泡沫不是他所要搜尋的存在現(xiàn)象?！　「窭系恼摂嗍牵拔覀円呀?jīng)嘗試了各種規(guī)治，從嚴格規(guī)治到計劃經(jīng)濟。其中沒有一項是成功的。難道我們還要再重新檢驗一遍證據(jù)嗎？”格老的話鏗鏘有力，擲地有聲。但格老似乎忘記了一點：那就是格老當年拼命降息，現(xiàn)在格老的繼任伯南克又瘋狂甩買，變本加厲地減息，其做法的本身就是嚴格管理和計劃經(jīng)濟。如果加息是規(guī)治，是計劃經(jīng)濟，那減息也同樣是規(guī)治，是計劃經(jīng)濟?！　「窭现鞯谋憩F(xiàn)對我們應該有所啟示。以格老為首的券商代理人與華爾街合流，游戲資本市場，不惜犧牲國家的長治久安，犧牲廣大人民群眾的根本利益。格老本人沒有絲毫愧疚之心，在鐵的事實面前也死不認錯。歷史經(jīng)驗表明，盡管券商暫時受挫，但他們人還在，心不死，還會卷土重來，以百倍的貪婪，更加瘋狂的攫取財富。當年網(wǎng)絡公司神話破滅之后，有格老這樣一位知心朋友在美聯(lián)儲掌舵，華爾街的老大們就有恃無恐，反復游戲資本市場，推出危害性極大的所謂金融創(chuàng)新產(chǎn)品——也就是所謂的次級債產(chǎn)品?！　《⑻撛鰞r值，指鹿為馬　　減息而不加息，是放縱金融老大的做法，格老難逃姑息養(yǎng)奸之責，但格老本人并沒有直接參與華爾街的資本市場大躍進?！　　敖鹑趧?chuàng)新”是一個很性感的名詞，華爾街也把其炮制的次級債產(chǎn)品稱作是金融創(chuàng)新產(chǎn)品。但次級債產(chǎn)品的實質是什么？是指鹿為馬。所謂次級債產(chǎn)品，就是券商將住房抵押貸款的債權匯總之后重新切割分塊出售。這個過程也就是資產(chǎn)證券化。業(yè)主與住房貸款發(fā)放方是一對一的直接關系，而證券則是面向無數(shù)投資者的投資憑證，而且可以迅速轉手，倒買倒賣，推高價格。資產(chǎn)證券化就是將住房抵押貸款變?yōu)橘Y產(chǎn)的過程?！　≌Э瓷先?，并不能發(fā)現(xiàn)其中破綻。債權迅速變?yōu)樽C券推給更多人有什么不好？券商自稱這是分散風險的好辦法。格老當初對此也是贊不絕口。問題出在估值上?！　∽》康盅嘿J款的金額是確定的，而由住房抵押貸款烹制出來的證券的價值卻是難以捉摸的，因為證券賭的是未來。那么通過市場發(fā)現(xiàn)價格如何？有買賣自然就會有價格。但次級債產(chǎn)品恰恰就沒有很大的市場，沒有充分發(fā)現(xiàn)價格的過程?！　〈渭墏a(chǎn)品的買賣雙方大多是金融機構或機構投資者。不是券商不想將次級債產(chǎn)品賣給散戶投資者，主要是廣大中小投資者輕易不肯上鉤。網(wǎng)絡股災時中小投資者損失慘重，至今仍心有余悸，不敢到資本市場的大江大湖中再去鍛煉（也可能他們的余錢已經(jīng)輸光）。還有一個原因，那就是機構投資者之間的買賣可以不做或少做披露。這也是券商求之不得的。不做披露，自然就多了變戲法的空間。你要拿走魔術師那頂帽子，叫他從哪里往外掏兔子呢？　　散戶駐足不前，券商和其他金融機構就赤膊上陣，親自操刀了。次級債產(chǎn)品在券商及其同類中反復過手，買來買去，價格越抬越高。而金融機構的好漢們，上自運籌帷幄的老大，下至普通工作人員，都從中分得豐厚利益。次級債產(chǎn)品升值了嘛，買進次級債產(chǎn)品的金融機構的總資產(chǎn)自然也升值，機構的管理人員自然也要論功行賞，拿走巨款?！　〈渭墏a(chǎn)品到底價值幾許，那是券商和少數(shù)金融機構的老大們說了算。既然價格越高回報越高，情急之下他們難免以次充好，指鹿為馬，死馬說成活馬?！　√撛鰞r值，指鹿為馬，這是次極債產(chǎn)品的要害所在。不錯，次級債產(chǎn)品還有其他有害的功能，如躲避披露——產(chǎn)品經(jīng)常放在賬外，外人如何知道？但躲避披露的目的還是為了資產(chǎn)虛增。這點與安然當時的做法是異曲同工。安然也是造假賬，只不過安然的老大勢單力薄，落得一個竊銖者誅的下場，而券商老大和金融寡頭則操縱了整個市場和國家機器，使得各方奈何其不得。

編輯推薦

　　金融暗戰(zhàn)早已悄悄爆發(fā)，資本美國一定要狙擊全世界嗎？要在全球化金融時代生存，就必須到敵人后方去！　　海歸學者告吾國吾民：資本市場的本質，就是上一個騙局接連下一個騙局?！　∪蚧o了華爾街八方進擊的歷史機會，中國的金融大門已經(jīng)打開。世界金融大戰(zhàn)早已悄悄爆發(fā)……　　資本市場是必需的嗎？它致命的缺陷能克服嗎？誰的手在操控？誰是真正的贏家？是誰，制造了金融危機？　　我們不需要警惕嗎？13億人歷30年改革的千辛萬苦積攢起來的人民幣，難道可以任人洗劫嗎？　　金融制勝，就要到敵人后方去！

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