貨幣政策、融資約束與公司投資決策研究

內(nèi)容概要

國(guó)際金融危機(jī)席卷全球，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都不同程度地受到國(guó)際金融危機(jī)的沖擊。為了挽救經(jīng)濟(jì)發(fā)展，防止經(jīng)濟(jì)大幅衰退，各國(guó)紛紛采取寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在此背景下，從微觀公司財(cái)務(wù)行為的視角觀察貨幣政策如何影響公司投資，對(duì)我國(guó)貨幣政策制定和實(shí)施具有非常重要的現(xiàn)實(shí)價(jià)值?！敦泿耪?、融資約束與公司投資決策研究》首先對(duì)貨幣政策影響公司融資約束和融資約束影響公司投資進(jìn)行了理論分析，然后從現(xiàn)金流的角度對(duì)貨幣政策通過(guò)融資約束影響公司投資的機(jī)理進(jìn)行了研究，最后分別使用離散型和連續(xù)型貨幣政策變量，實(shí)證檢驗(yàn)了貨幣政策對(duì)不同融資約束下公司投資的影響，同時(shí)檢驗(yàn)了貨幣政策對(duì)公司融資約束影響和貨幣政策對(duì)公司投資影響效力的非對(duì)稱性。
檢驗(yàn)結(jié)果都充分說(shuō)明，貨幣政策調(diào)整會(huì)改變公司外部融資約束程度，而公司的外部融資約束又影響了公司的投資行為。這一研究結(jié)論不但為貨幣政策影響公司投資提供了微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，也擴(kuò)展了貨幣政策對(duì)公司投資影響的理論，同時(shí)也表明公司投融資之間不是孤立的，融資會(huì)制約投資，投資反過(guò)來(lái)影響公司外部融資能力。
《貨幣政策、融資約束與公司投資決策研究》由張西征編寫(xiě)。

作者簡(jiǎn)介

　　張西征，1972年出生，河南濮陽(yáng)人。分別于1996、2004、2010年獲工學(xué)學(xué)士、管理學(xué)碩士和管理學(xué)博士學(xué)位。中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)執(zhí)業(yè)會(huì)員，律師資格。現(xiàn)為東華大學(xué)副教授、碩士生導(dǎo)師。主要從事中國(guó)資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)問(wèn)題、公司財(cái)務(wù)理論與政策研究。參與國(guó)家和省部級(jí)科研項(xiàng)目3項(xiàng)。在《科學(xué)學(xué)研究》、《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》、《經(jīng)濟(jì)管理》、《經(jīng)濟(jì)與管理研究》等重要學(xué)術(shù)期刊發(fā)表論文20余篇。參與出版教材2部。

書(shū)籍目錄

第一章  緒論
  第一節(jié)  研究背景和意義
    1.1.1 研究背景
    1.1.2 研究意義
  第二節(jié)  研究的理論基礎(chǔ)和相關(guān)概念界定
    1.2.1 研究的理論基礎(chǔ)
    1.2.2 主要概念界定
  第三節(jié)  研究思路、主要內(nèi)容和結(jié)構(gòu)安排
    1.3.1 研究思路
    1.3.2 主要研究?jī)?nèi)容和結(jié)構(gòu)安排
    1.3.3 創(chuàng)新點(diǎn)
第二章  相關(guān)的理論文獻(xiàn)綜述
  第一節(jié)  國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述
    2.1.1 貨幣政策對(duì)公司外部融資約束影響的文獻(xiàn)綜述
    2.1.2 外部融資約束對(duì)公司投資影響的文獻(xiàn)綜述
    2.1.3 使用微觀數(shù)據(jù)對(duì)貨幣政策渠道檢驗(yàn)的文獻(xiàn)綜述
    2.1.4 公司投資理論及實(shí)證模型的文獻(xiàn)綜述
  第二節(jié)  國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)綜述
    2.2.1 基于微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的研究文獻(xiàn)
    2.2.2 基于宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的研究文獻(xiàn)
第三章  對(duì)貨幣政策、融資約束和公司投資三者關(guān)系的理論分析
  第一節(jié)  貨幣政策影響投資的宏觀經(jīng)濟(jì)理論
    3.1.1 貨幣政策是否影響投資的理論爭(zhēng)議
    3.1.2 貨幣政策影響投資的傳導(dǎo)渠道
    3.1.3 本節(jié)小結(jié)
  第二節(jié)  貨幣政策通過(guò)融資約束影響公司投資的理論分析
    3.2.1 公司融資約束產(chǎn)生的機(jī)理分析
    3.2.2 貨幣政策對(duì)公司融資約束影響的理論分析
    3.2.3 貨幣政策影響公司融資約束的加速效應(yīng)和非對(duì)稱性效應(yīng)
    3.2.4 融資約束對(duì)公司資本性支出的影響分析
    3.2.5 本節(jié)小結(jié)
  第三節(jié)  貨幣政策通過(guò)融資約束影響公司投資的現(xiàn)金流分析
    3.3.1 貨幣政策影響公司資本性支出的現(xiàn)金流分析
    3.3.2 公司現(xiàn)金儲(chǔ)備的影響
    3.3.3 公司自身融資約束的影響
    3.3.4 公司外部資金依賴的影響
    3.3.5 本節(jié)小結(jié)
第四章  我國(guó)上市公司的外部融資約束分析
  第一節(jié)  我國(guó)上市公司外部融資制度變遷
    4.1.1 股權(quán)融資制度分析
    4.1.2 債務(wù)融資制度分析
  第二節(jié)  我國(guó)上市公司融資狀況和外部融資約束分析
    4.2.1 我國(guó)上市公司融資狀況
    4.2.2 我國(guó)上市公司面臨的融資約束分析
第五章  貨幣政策對(duì)不同融資約束公司投資影響的實(shí)證研究
  第一節(jié)  貨幣政策類型的界定和松緊度衡量
    5.1.1 貨幣政策類型的界定
    5.1.2 貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的解讀和不同時(shí)期貨幣政策類型界定
    5.1.2 不同時(shí)點(diǎn)貨幣政策松緊度的衡量
  第二節(jié)  離散型貨幣政策變量對(duì)公司投資影響的實(shí)證檢驗(yàn)
    5.2.1 事件期間貨幣政策報(bào)告的詳細(xì)解讀
    5.2.2 研究設(shè)計(jì)
    5.2.3 樣本選取和描述統(tǒng)計(jì)
    5.2.4 回歸分析
    5.2.5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)
  第三節(jié)  離散型貨幣政策變量對(duì)不同融資約束公司投資影響的實(shí)證檢驗(yàn)
    5.3.1 研究設(shè)計(jì)
    5.3.2 回歸分析
  第四節(jié)  連續(xù)型貨幣政策變量對(duì)不同融資約束公司投資影響的實(shí)證檢驗(yàn)
    5.4.1 研究設(shè)計(jì)
    5.4.2 樣本選取和描述統(tǒng)計(jì)
    5.4.3 貨幣政策對(duì)公司投資影響的回歸分析
    5.4.4 貨幣政策對(duì)不同融資約束公司投資影響的回歸分析
第六章  貨幣政策通過(guò)融資約束對(duì)公司投資影響的實(shí)證研究
  第一節(jié)  貨幣政策對(duì)公司融資約束影響的實(shí)證檢驗(yàn)
    6.1.1 研究設(shè)計(jì)
    6.1.2 回歸分析
    6.1.3 敏感性系數(shù)與貨幣政策的var模型分析
  第二節(jié)  融資約束對(duì)公司投資影響的實(shí)證檢驗(yàn)
    6.2.1 研究設(shè)計(jì)
    6.2.2 相關(guān)分析
    6.2.3 回歸分析
  第三節(jié)  貨幣政策通過(guò)融資約束影響公司投資的實(shí)證檢驗(yàn)
    6.3.1 研究設(shè)計(jì)
    6.3.2 回歸分析
  第四節(jié)  貨幣政策對(duì)公司投資影響效力的非對(duì)稱性檢驗(yàn)
    6.4.1 研究設(shè)計(jì)
    6.4.2 回歸分析
第七章  研究結(jié)論與未來(lái)研究方向
  第一節(jié)  研究結(jié)論與啟示
    7.1.1 研究結(jié)論
    7.1.2 研究啟示與政策建議
  第二節(jié)  研究中存在的不足和未來(lái)的研究方向
    7.2.1 研究中存在的不足
    7.2.2 對(duì)未來(lái)的研究方向的思考
參考文獻(xiàn)
  中文文獻(xiàn)
  英文文獻(xiàn)
致謝

章節(jié)摘錄

　　2.2.1.2 融資約束對(duì)公司投資的影響研究　　國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于融資約束對(duì)公司投資影響的研究也取得了有意義的進(jìn)展。（1）大量文獻(xiàn)研究表明，我國(guó)上市公司普遍存在融資約束，馮?。?999）考察了滬深兩市的135家制造業(yè)上市公司1995-1997年的樣本數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)投資需求對(duì)于現(xiàn)金流量有很強(qiáng)的正向關(guān)系，其他學(xué)者也獲得同樣的發(fā)現(xiàn)（全林，2003；何金耿、丁加華，2001;魏峰、劉星，2004等）；（2）關(guān)于融資約束與投資／現(xiàn)金流敏感性之間的變化關(guān)系，國(guó)內(nèi)學(xué)者也得出矛盾性結(jié)論。全林等（2003）研究發(fā)現(xiàn)大規(guī)模公司投資對(duì)現(xiàn)金流量的敏感性要高于小規(guī)模公司，他們認(rèn)為大公司的投資／現(xiàn)金流敏感性源自信息不對(duì)稱，小公司投資／現(xiàn)金流敏感性來(lái)自自由現(xiàn)金流的代理成本；馮巍（1999）根據(jù)每年現(xiàn)金股利派發(fā)預(yù)案情況，將樣本公司分為存在融資約束和不存在融資約束兩組，研究發(fā)現(xiàn)融資約束組企業(yè)投資／現(xiàn)金流敏感性高于不存在融資約束組；魏峰、劉星（2004）以我國(guó)制造業(yè)上市公司1998-2002年的數(shù)據(jù)對(duì)融資約束與公司投資／現(xiàn)金流敏感性之間的關(guān)系進(jìn)行全面研究發(fā)現(xiàn)，使用股利支付率分類確定公司融資約束程度，得到與馮巍（1999）和何金耿、丁加華（2001）相同的結(jié)論，使用綜合分析分類卻得出融資約束與投資／現(xiàn)金流負(fù)相關(guān)的結(jié)果，使用公司規(guī)模得出兩者之間呈倒U型關(guān)系變化；連玉君、程建（2007）在控制托賓Q衡量偏誤的前提下研究，結(jié)果表明融資約束程度輕的公司反而表現(xiàn)出更強(qiáng)的投資／現(xiàn)金流敏感性，他們對(duì)此“反?！爆F(xiàn)象的解釋為融資約束程度輕的公司傾向于過(guò)度投資，而融資約束較為嚴(yán)重的公司則表現(xiàn)為投資不足；梅丹（2005）分析了我國(guó)上市公司固定資產(chǎn)投資規(guī)模的決定因素，發(fā)現(xiàn)經(jīng)典投資理論對(duì)于公司投資規(guī)模的確定具有適用性，我國(guó)上市公司投資規(guī)模取決于投資機(jī)會(huì)、內(nèi)部現(xiàn)金流和負(fù)債程度，不同行業(yè)、不同規(guī)模公司的投資規(guī)模確定還有自身特點(diǎn)。（3）也有學(xué)者從公司外部融資角度研究融資因素對(duì)投資的影響。童盼、陸正飛（2005）利用1999年深滬兩市的非金融行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了負(fù)債融資及負(fù)債來(lái)源對(duì)企業(yè)投資的影響，研究表明，負(fù)債比例越高的企業(yè)投資規(guī)模越小，兩者之間的相關(guān)程度受新增投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與投資新項(xiàng)目前企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小關(guān)系的影響，并且不同來(lái)源負(fù)債對(duì)企業(yè)投資規(guī)模的影響程度不盡相同，商業(yè)信用與投資規(guī)模之間的相關(guān)程度和銀行借款與投資規(guī)模之間的相關(guān)程度存在顯著差異，商業(yè)信用的影響更大。（4）也有學(xué)者根據(jù)國(guó)內(nèi)的特殊制度背景，分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)融資約束的影響。鄭江淮等（2001）從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度，對(duì)上市公司后續(xù)投資的融資約束進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)國(guó)家股比重較低的上市公司沒(méi)有受到明顯的外源融資約束，而國(guó)家股比重較高的上市公司卻受到了外源融資約束?！　　?/pre>








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