這次不一樣

內(nèi)容概要

　　有五個(gè)字造成財(cái)富的損失超過(guò)戰(zhàn)爭(zhēng)，這五個(gè)字就是……「這次不一樣」?！　　高@次不一樣」的癥狀很簡(jiǎn)單，就是認(rèn)為金融危機(jī)是他國(guó)人民的陳年往事，危機(jī)不會(huì)降臨在我們身上。我們的做法比較高明，我們也比較精明，我們?cè)缫褟倪^(guò)去的錯(cuò)誤中學(xué)到教訓(xùn)，過(guò)去的評(píng)價(jià)規(guī)則已不適用。　　當(dāng)一位研究人員用25年的資料觀察一場(chǎng)「百年一遇洪水」時(shí)，只有1/4的機(jī)會(huì)，而如果以8個(gè)世紀(jì)的時(shí)間來(lái)觀察，則有32倍的機(jī)會(huì)。《這次不一樣》的特點(diǎn)即在於研究800年來(lái)全球金融危機(jī)史，可說(shuō)是迄今跨時(shí)最長(zhǎng)的一部著作?！　　褳槭颤N德國(guó)（從二次大戰(zhàn)後）不曾發(fā)生金融風(fēng)暴？　　⊙為什麼歐洲PIIGS國(guó)家(葡萄牙、愛(ài)爾蘭、義大利、希臘及西班牙)因政府負(fù)債過(guò)高，債信評(píng)等遭到調(diào)降的消息後，引發(fā)全球金融市場(chǎng)的動(dòng)盪？　　美國(guó)次貸風(fēng)暴、歐洲債務(wù)危機(jī)衝擊全球金融市場(chǎng)，兩位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究5大洲、66個(gè)國(guó)家＆地區(qū)（包括臺(tái)灣）800多年的國(guó)際金融危機(jī)史，從中世紀(jì)的貨幣流通問(wèn)題到今天的各類金融危機(jī)發(fā)現(xiàn)，每每看似「空前絕後」的金融危機(jī)，其實(shí)不然，不論是已開(kāi)發(fā)或開(kāi)發(fā)中國(guó)家，各種金融風(fēng)暴無(wú)論看起來(lái)是如何的「這次不一樣」，其實(shí)在其它國(guó)家或地區(qū)，還是其它時(shí)間都曾經(jīng)發(fā)生過(guò)….有了類似的經(jīng)驗(yàn)與認(rèn)知，可以讓金融體系更加完善，避免風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，甚至在金融風(fēng)暴產(chǎn)生時(shí)可以妥善因應(yīng)、消彌災(zāi)害。彭博(Bloomberg)評(píng)選金融危機(jī)年度十大好書(shū)，紐約時(shí)報(bào)暢銷書(shū)?！　晌蛔髡呃脧V泛的資料加以分析，顯示歷史上各種金融危機(jī)發(fā)生的頻率、持續(xù)的時(shí)間和影響程度都極度相似。他們研究了流動(dòng)性危機(jī)、惡性通貨膨脹、內(nèi)外債務(wù)，以及資產(chǎn)價(jià)格、資本流動(dòng)、失業(yè)和稅收等。作者指出，政府總是試圖用各種措施挽救危機(jī)，而只看短時(shí)期資料也容易讓人輕信，危機(jī)很快就會(huì)平息。書(shū)中關(guān)於各類金融危機(jī)有一個(gè)共通處，那就是過(guò)度舉債。無(wú)論是政府，還是銀行、公司或消費(fèi)者，景氣擴(kuò)張時(shí)過(guò)度舉債會(huì)造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。政府投入大筆資金看起來(lái)是在振興經(jīng)濟(jì)，民間企業(yè)與組織借錢(qián)舉債則推高了房?jī)r(jià)和股價(jià)，超出了長(zhǎng)期的可持續(xù)水準(zhǔn)，這些使得銀行看上去比平時(shí)更加穩(wěn)健，更加賺錢(qián)。這種巨額債務(wù)累積會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)會(huì)經(jīng)不起信心的危機(jī)，尤其是當(dāng)債務(wù)都為短期需要，不時(shí)借新還舊之時(shí)。債務(wù)催生的繁榮會(huì)讓人產(chǎn)生一種錯(cuò)覺(jué)，以為政府決策英明，金融機(jī)構(gòu)盈利能力超凡，國(guó)家的生活水準(zhǔn)優(yōu)越，但此類繁榮假象多結(jié)局悲慘?！　v史可以給研究金融危機(jī)的人提供許多寶貴經(jīng)驗(yàn)。二位作者也感嘆，今昔對(duì)比，人類不太容易從歷史中記取教訓(xùn)，破產(chǎn)的國(guó)家會(huì)拉著人民一起陪葬；而眼前的金融危機(jī)，也再次證明，沒(méi)有什麼事情不可能發(fā)生。

作者簡(jiǎn)介

萊茵哈特（Dr. Carmen M. Reinhart）哥倫比亞大學(xué)博士，現(xiàn)為美國(guó)馬里蘭大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授＆國(guó)際經(jīng)濟(jì)中心主任，1980年代任職貝爾斯登首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和副總裁期間，對(duì)金融危機(jī)、原物料商品價(jià)格的循環(huán)以及國(guó)外金融情勢(shì)惡化之連鎖影響產(chǎn)生濃厚興趣，後來(lái)轉(zhuǎn)任到國(guó)際貨幣組織繼續(xù)專研相關(guān)主題。2007年與羅格夫都曾警告，次級(jí)房貸亂象可能引發(fā)美國(guó)金融風(fēng)暴。

書(shū)籍目錄

 序  謝啟  引言  第一章危機(jī)的類別與時(shí)間  從量化分析來(lái)訂定通貨膨脹、匯率崩盤(pán)與貶值危機(jī)定義  根據(jù)事件定義危機(jī)：銀行危機(jī)與內(nèi)外債違約  其他重要觀念  第二章債務(wù)不耐癥是連續(xù)違約的起源  債務(wù)的開(kāi)端  衡量危險(xiǎn)性  分類與分區(qū)  有關(guān)債務(wù)不耐癥的反思  第三章全球金融危機(jī)長(zhǎng)期資料庫(kù)  物價(jià)、匯率、貨幣貶值與實(shí)質(zhì)GDP  政府財(cái)政與國(guó)民所得帳  公共債務(wù)及其結(jié)構(gòu)  全球性變數(shù)  涵蓋的國(guó)家  第四章債務(wù)危機(jī)理論基礎(chǔ)漫談  國(guó)家舉債  缺乏流動(dòng)性與無(wú)力償債  部分違約與債務(wù)重整  惡債  國(guó)內(nèi)公共債務(wù)  結(jié)論  重複發(fā)生的型態(tài)  第五章國(guó)家外債違約循環(huán)  國(guó)家外債違約循環(huán)  違約與銀行危機(jī)  違約與通貨膨脹  全球因素與全球外債違約循環(huán)  違約事件延續(xù)期間  第六章外債違約歷史面面觀  早年的連續(xù)違約歷史： 西元~年間的新興歐洲  「舊世界」資本流入與違約的故事  西元年後的全球外債違約狀況  第七章國(guó)內(nèi)債務(wù)與違約的特點(diǎn)  內(nèi)債與外債  到期日、報(bào)酬率與貨幣構(gòu)成  內(nèi)債違約事件  有關(guān)國(guó)內(nèi)債務(wù)的警告  第八章國(guó)內(nèi)債務(wù)：解開(kāi)外債違約與高通貨膨脹的有力線索  解開(kāi)債務(wù)不耐之謎  外債違約前後的國(guó)內(nèi)債務(wù)  通貨膨脹與「通膨稅」文獻(xiàn)  稅基的定義：國(guó)內(nèi)債務(wù)或貨幣基礎(chǔ)？  重新探討「通貨膨脹誘惑」  第九章內(nèi)債與外債違約的比較：哪個(gè)會(huì)比較嚴(yán)重？哪個(gè)比較久？  債務(wù)違約前後的實(shí)質(zhì)GDP  債務(wù)違約前後的通貨膨脹  違約對(duì)國(guó)內(nèi)與國(guó)外債權(quán)人的影響  摘要與討論  第十章銀行危機(jī)  銀行危機(jī)理論簡(jiǎn)介  銀行危機(jī)：機(jī)會(huì)均等的威脅  銀行危機(jī)、資本流動(dòng)性與金融自由化  資本流動(dòng)榮景、信用循環(huán)與資產(chǎn)價(jià)格  金融業(yè)是否有產(chǎn)能過(guò)剩泡沫？  重新評(píng)估金融危機(jī)對(duì)財(cái)政的影響  災(zāi)難和我們常相左右：觀察的心得  第十一章偷斤減兩：老一輩愛(ài)用降低貨幣成色的伎倆  第十二章通貨膨脹與現(xiàn)代貨幣崩跌  早年通貨膨脹危機(jī)史  現(xiàn)代通貨膨脹危機(jī)的地區(qū)性比較  匯率崩盤(pán)  高通膨與匯率崩跌的後遺癥  去美元化  第十三章美國(guó)次貸風(fēng)暴： 從國(guó)際與歷史角度分析  從全球性歷史觀點(diǎn)評(píng)估次貸危機(jī)及其後遺癥  次貸危機(jī)前的「這次不一樣」癥候群  危機(jī)前的爭(zhēng)論：美國(guó)長(zhǎng)期向世界各國(guó)舉債的風(fēng)險(xiǎn)  戰(zhàn)後以銀行為中心的金融危機(jī)  次貸危機(jī)與先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體過(guò)去危機(jī)的比較  摘要  第十四章金融危機(jī)後遺癥  歷史事件回顧  危機(jī)後衰退的深度與延續(xù)期間  危機(jī)對(duì)財(cái)政的後續(xù)影響  國(guó)債違約風(fēng)險(xiǎn)  年代第一次大緊縮的經(jīng)驗(yàn)比較  結(jié)論  第十五章次貸風(fēng)暴席捲各國(guó)：是延燒的結(jié)果還是一些共同因素所造成的？  傳播的觀念  過(guò)去的案例  共同衝擊因素與第二次大緊縮  會(huì)持續(xù)蔓延開(kāi)來(lái)嗎？  第十六章金融動(dòng)盪綜合指標(biāo)  發(fā)展綜合危機(jī)指標(biāo)— 銀行、匯率、債務(wù)、通膨指數(shù)（BCDI指數(shù)）  界定全球金融危機(jī)的定義  危機(jī)發(fā)生的順序  總結(jié)  第十七章有關(guān)早期預(yù)警、蛻變、政策反應(yīng)與人性弱點(diǎn)的反思  危機(jī)早期警訊  國(guó)際機(jī)構(gòu)的角色  蛻變  和政策反應(yīng)有關(guān)的一些看法  最新的「這次不一樣」癥候群  數(shù)據(jù)附錄  參考文獻(xiàn)  

章節(jié)摘錄

　　第13章 美國(guó)次貸風(fēng)暴：從國(guó)際與歷史角度分析　　次貸危機(jī)前的「這次不一樣」癥候群　　21世紀(jì)初年的這場(chǎng)全球金融危機(jī)不論是從深度、廣度、隨之而來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退延續(xù)期間，或是從危機(jī)對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)的深遠(yuǎn)影響的角度來(lái)看，都是大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的全球金融危機(jī)。這場(chǎng)危機(jī)已經(jīng)變成全球經(jīng)濟(jì)史上的轉(zhuǎn)捩點(diǎn)，因?yàn)槲C(jī)最後的解決方式，都將在政治與經(jīng)濟(jì)上影響至少一個(gè)世代。　　這場(chǎng)危機(jī)是意外嗎？尤其要問(wèn)的是，這場(chǎng)危機(jī)對(duì)美國(guó)的重大衝擊是意外嗎？如果你聽(tīng)主要學(xué)者、投資人和美國(guó)決策官員難以計(jì)數(shù)的談話，你應(yīng)該會(huì)認(rèn)為：21世紀(jì)初年的這場(chǎng)金融崩潰是晴天霹靂，是「六個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差」的低機(jī)率事件。前美國(guó)聯(lián)準(zhǔn)會(huì)主席艾倫．葛林斯班（Alan Greenspan）就認(rèn)為：證券化與選擇權(quán)這類的金融創(chuàng)新，對(duì)於分散風(fēng)險(xiǎn)提供了更新、更好的方法，同時(shí)使房子之類一向不流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性提高，因此風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)價(jià)格越來(lái)越高的確有道理?！　∥覀兛梢栽谶@裡打住，說(shuō)很多人基於美國(guó)「很特別」的原因，相信「這次不一樣」。然而，鑒於最近美國(guó)與全球金融崩潰呈現(xiàn)了歷史特性，多談一點(diǎn)背景，應(yīng)該有助於我們瞭解為什麼這麼多人受騙?！　∥C(jī)前的爭(zhēng)論：　　美國(guó)長(zhǎng)期向世界各國(guó)舉債的風(fēng)險(xiǎn)葛林斯班把過(guò)度擔(dān)心美國(guó)經(jīng)常帳赤字不斷成長(zhǎng)的人，說(shuō)成是危言聳聽(tīng)的人。葛林斯班主張這種不斷成長(zhǎng)的赤字（2006年時(shí)達(dá)到8,000億美元以上，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)毛額的6.5%以上）只是大幅反映全球金融深化的大趨勢(shì)，以致於各國(guó)和過(guò)去相比，可以承擔(dān)更高的經(jīng)常帳赤字與剩餘。事實(shí)上，葛林斯班在2007年出版的書(shū)中，把美國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)常帳赤字看成次要問(wèn)題，而不是主要風(fēng)險(xiǎn)因素，認(rèn)為經(jīng)常帳赤字和房?jī)r(jià)飛躍上漲、家庭債務(wù)大增等其他因素一樣，不需要在2007年危機(jī)前，引發(fā)美國(guó)決策官員的過(guò)度擔(dān)憂。　　相當(dāng)樂(lè)觀看待美國(guó)債務(wù)的不只有葛林斯班，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保羅．歐尼爾（Paul ONeill）也曾經(jīng)大力宣稱，其他國(guó)家把錢(qián)借給美國(guó)很自然，因?yàn)槊绹?guó)的生產(chǎn)力快速提高，而且經(jīng)常帳是「沒(méi)有意義的觀念」。　　葛林斯班的接班人柏南克在2005年的一場(chǎng)演說(shuō)中，大力說(shuō)明美國(guó)的舉債熱潮是「全球儲(chǔ)蓄過(guò)?！沟慕Y(jié)果，全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩是很多種因素匯流在一起造成的，其中很多因素都不是美國(guó)決策官員所能控制，包括：很多新興市場(chǎng)國(guó)家看到1990年代與2000年代初期，爆發(fā)一連串的拉丁美洲與亞洲危機(jī)後，希望確保自己不受將來(lái)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)侵害；同時(shí)，中東國(guó)家也要為其石油收入尋找出路；此外，中國(guó)之類金融體系低度發(fā)展國(guó)家希望分散風(fēng)險(xiǎn)、投資比較安全的資產(chǎn)。柏南克也主張，日本與德國(guó)等先進(jìn)國(guó)家因?yàn)槊鎸?duì)人口迅速老化的問(wèn)題，儲(chǔ)蓄率很高也是自然的發(fā)展。所有這些因素加總起來(lái)，形成了一股尋找強(qiáng)而有力安全避風(fēng)港的龐大資金，而這個(gè)避風(fēng)港就是美國(guó)。對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，這種便宜的資金來(lái)源當(dāng)然是一個(gè)機(jī)會(huì)。主管機(jī)關(guān)比較擔(dān)心的問(wèn)題，可能是「會(huì)不會(huì)樂(lè)極生悲？」新興市場(chǎng)國(guó)家決策官員碰到資本大量流入時(shí)，也一再說(shuō)出「這次不一樣」的相同主張：「世界其他各國(guó)的投資報(bào)酬率低落，才使投資我國(guó)變得特別具有吸引力。」

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　「金融史上最危險(xiǎn)的五個(gè)字就是這次不一樣，由於二位作者的這本傑作，蒐羅了金融研究所需的大量數(shù)據(jù)資料，再也沒(méi)有人會(huì)懷疑這句話?！埂　　R?。址?Martin Wolf)　　「書(shū)中詳實(shí)的研究，已經(jīng)使得《這次不一樣》成為政府決策者、學(xué)者、記者經(jīng)常引述的內(nèi)容，所有與金融政策相關(guān)的人都要有這本書(shū)?！埂　　狦reg Ip，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜誌美國(guó)經(jīng)濟(jì)編輯，前《華爾街日?qǐng)?bào)》記者　　「市面上關(guān)於金融危機(jī)實(shí)證分析著作中最出色的一本。萊因哈特和羅格夫?qū)?shù)百年的資料整合分析，對(duì)金融史有傑出而非凡的貢獻(xiàn)。這本書(shū)讓人讚嘆，勝過(guò)上千個(gè)數(shù)學(xué)模型。」　　——尼爾．弗格森（Niall Ferguson）哈佛大學(xué)歷史和金融教授，《貨幣崛起》作者　　「這本書(shū)實(shí)在是太棒了，對(duì)於想瞭解當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的讀者提供了清楚的看法。如果不對(duì)過(guò)去的危機(jī)深度分析，就無(wú)法理解眼前的危機(jī)是怎麼一回事，而這本好書(shū)正是提供這樣的內(nèi)容。」　　——羅伯．席勒（Robert J. Shiller）耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授　　「要找一本兼具深度與廣度的金融危機(jī)分析還真不容易。《這次不一樣》對(duì)於那些希望瞭解現(xiàn)在和過(guò)去危機(jī)的讀者，以及謀劃如何應(yīng)付未來(lái)危機(jī)的讀者來(lái)說(shuō)，是必讀之書(shū)?！埂　　潞蹦?伊爾艾朗（Mohamed El-Erian）太平洋投資管理公司聯(lián)席首席執(zhí)行官、《大沖撞－全球經(jīng)濟(jì)巨變下的重建預(yù)言與投資策略》作者　　「關(guān)於債務(wù)和違約史實(shí)的書(shū)籍中，本書(shū)精彩非凡、耐人尋味、話題不斷，值得每個(gè)人架上收藏一本。」　　——巴裡·艾肯格林（Barry Eichengreen）美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)歷史學(xué)家

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