巴菲特的理財訣竅

前言

　　序言　　投資大贏家　　華倫．巴菲特是全球最偉大和最富有的證券投資家。他於1956年以100美元開始了其投資合夥人的生涯，經(jīng)過數(shù)十年的經(jīng)營，成為全球巨富之一。美國《富比士》雜誌公佈了2003年年度世界富豪排行榜，「股神」巴菲特以其360億美元的淨資產(chǎn)位居第二。他掌管的波克夏哈薩威（Berkshire Hathaway）公司，投資業(yè)績位居同行之冠?！　“头铺卦谧C券投資領(lǐng)域，可謂從白手起家到富可敵國。證券行業(yè)是一個比較容易讓人失去理性的世界，而巴菲特卻在這個容易失去理性的世界中，始終保持了清醒，並且贏得了非凡的勝利?！　∵^去幾十年間，投資者遊戲般地周旋於各種不同的投資方案之中。程式交易、槓桿收購（Leveraged Buyout，LBO）、垃圾債券、衍生證券和指數(shù)期貨等五花八門、層出不窮的新玩意，已經(jīng)嚇壞了許多投資者?；鸸芾砣酥g的差別已經(jīng)消失；基礎(chǔ)調(diào)研的苦差事，已讓位給電腦旋風般的高速處理；黑匣子代替了與公司管理員的見面和調(diào)查；自動操作淘汰了直覺經(jīng)驗?！　〗裉?，一般投資者的美夢已經(jīng)破滅，他們對現(xiàn)在的金融市場倍感陌生。誠然，有相當一部分的投資者採用小額資本化、大額資本化、增長、增值和產(chǎn)業(yè)周而復(fù)始的循環(huán)等投資策略，獲得了可觀的投資回報。但在其他情況下，這些方法又使其追隨者在「平庸」時期陷入困境?！　〉头铺厥且粋€例外，他沒有在這一時期受到損失。他的投資戰(zhàn)績一直遙遙領(lǐng)先。當投資者和觀察家在各種古怪的投資方式上花費大量精力時，巴菲特卻已悄悄地積聚了幾百億美元的財富?！　∥覀冎溃L期以來，巴菲特的投資方法一直被證明是成功的。巴菲特的理論並沒有超出普通人的理解力?！肝业耐顿Y方法並不高深，我所做的，一般人也能做到?！拐\如巴菲特所說，他的公司裡既無龐大的證券研究部門，也沒有頂著博士頭銜的金融分析專家。他公司的所在地在奧瑪哈市，地處偏荒的中西部平原，金融業(yè)一向不發(fā)達，與號稱世界金融中心的紐約華爾街有著天壤之別。巴菲特就在一幢普通大樓裡租下兩個房間，做為公司的辦公室，除了一名秘書和一名研究助手以外，連基金經(jīng)理們常用的股票行情機都沒有，只有一些他經(jīng)常閱讀的《史坦普股票指南》以及他所收集的各種公司年報。　　在這簡陋的辦公室裡，幾十年如一日，巴菲特不為華爾街的喧鬧所侵擾，更不理會道瓊指數(shù)的起伏變化，只是潛心鑽研各種投資機會。巴菲特進行投資時，他只注意公司本身。而大部分的投資者卻只盯著股票價格。這些投資者用了太多的時間、精力，來觀望、預(yù)期和預(yù)測股票未來的價格變化，幾乎沒有花時間去理解他們擁有部分所有權(quán)的公司。這種理解可能是非常初級的，但卻正是巴菲特與眾不同的根本所在。他具備了擁有和管理許多不同類型公司的經(jīng)驗。因此，當他在普通股上投資時，這些經(jīng)驗使他的行動有別於其他所有的專業(yè)投資人?！　∽鰹橐幻殬I(yè)的投資家，巴菲特既講原則，又不乏靈活性，同時具有耐心，決策果斷。他總是尋找風險已被消除或最小化的投資。他非常瞭解機率，善於捕捉機會。他能夠迅速而準確地決定一家公司或一個複雜問題的關(guān)鍵所在。他可以在兩分鐘之內(nèi)決定放棄投資，也能在幾天後大舉買進。他總是有備而來，滿載而歸?！　“头铺卣J為，投資者和企業(yè)家看待公司的角度應(yīng)該是一致的，因為從本質(zhì)上說，他們在追逐同樣的東西。企業(yè)家想擁有整個公司，投資者想買入公司的一部分。如果問一個企業(yè)家，當他收購一個公司時他會考慮些什麼？最可能的答案通常是「這個公司能創(chuàng)造多少價值」。為了獲利，企業(yè)家和投資者都應(yīng)該關(guān)心同樣的指標?！　∪绻m應(yīng)巴菲特的投資戰(zhàn)略僅僅需要視角變換，那麼更多的投資者有可能成為其支持者。但應(yīng)用巴菲特的方法不僅僅是視角的變換，還需要對投資決策的評價和描述方式。傳統(tǒng)的投資評價標準是價格變化：股票買入價和市場價之間的差價。長遠來看，股票價格應(yīng)追隨公司價值的變化。但短期內(nèi)價格會在公司價值上下大幅度的波動。這種波動不是由公司發(fā)展情況決定的?，F(xiàn)在的問題在於，大部分投資者用短期價格變化，來衡量他們的投資方法的成敗。　　然而，這些短期變化經(jīng)常與公司的經(jīng)濟價值變化毫無關(guān)係，而是與預(yù)測其他投資者行為密切相關(guān)。另外，客戶要求職業(yè)投資者每季報告投資情況。在等待他們的資產(chǎn)按某種預(yù)想的比率增值的過程中，客戶經(jīng)常失去耐性。如果他們的財產(chǎn)沒有在短期內(nèi)升值，客戶會失望並懷疑專業(yè)投資人的能力?！　“头铺卣J為用短期股價變動來評價公司成敗是愚蠢的，他在選擇一家企業(yè)進行投資時，會考慮該企業(yè)的內(nèi)在價值如何？能否以低於其價值的價格購入？企業(yè)的業(yè)務(wù)是否簡單易懂？經(jīng)營歷史是否穩(wěn)定以及是否有良好的發(fā)展前景？企業(yè)的管理層是否理性等等?！　≈灰覀兛纯窗头铺爻晒\作的例子和他簡單的投資理論，就會發(fā)現(xiàn)，對大多數(shù)的投資者而言，最合適的問題不再是「他是怎麼做到的？」，而是：「為什麼別的投資者不採用他的方法？　　　　　　　　　　　　　　　　

內(nèi)容概要

　　巴菲特把財富投資在不同種類的企業(yè)證券上，他偏好直接投資具有良好發(fā)展且管理卓著的公司，如果無法找到投資標的，他的第二選擇便是買入並長期持有具備發(fā)展?jié)摿Φ钠胀ü?。從這些投資組合的策略上，可以看到巴菲特做選擇時展現(xiàn)於外的理性思考，儘管他的投資策略隱含了一些奇特的觀念，但他仍有一堆足以風行整個金融市場的理念?！　“头铺氐倪x股策略在過去的二十年裡幾乎沒有什麼改變。他考慮的順序總是選擇公司，公司的管理狀況、金融業(yè)績以及現(xiàn)行價格。任何人想效法巴菲特的選股策略，就必須首先將股票視為企業(yè)，並有分析企業(yè)的技巧。巴菲特指出，如果你有能力分析和評估企業(yè)，你不需要擁有太多的股票。因為過度的多元化會影響聰明的選股者的投資業(yè)績。 巴菲特讓我們考慮這樣一個問題：如果你擁有最佳的企業(yè)，承擔最小的金融風險，但卻有最優(yōu)秀的前景，你為什麼要將錢投放到第二十位優(yōu)秀的企業(yè)裡，而不將錢投放在頂級優(yōu)秀的企業(yè)上呢？

作者簡介

　　謝高德　　畢業(yè)於經(jīng)濟管理系。曾擔任知名財經(jīng)雜誌出版社總編輯及股票上市公司財政、管理顧問一職，對於經(jīng)營管理擁有獨到的見解。曾編輯出版一系列經(jīng)濟管理類叢書，現(xiàn)為自由撰稿人，著有《做人應(yīng)有的手腕》、《做人該有的身段》等書。

書籍目錄

總序　投資大贏家 PART I　　理財策略 檢視價值投資法 複利的神奇妙用 確定年平均複利報酬率 通貨膨脹的考量 短期套利 投資統(tǒng)計分析 公司稅收負擔的分配 會增值的股權(quán)債券 PART II　投資工具與選股策略 一種更好的衡量業(yè)績的方法 慎選投資工具 降低換手率 關(guān)係投資 機率論在投資中的運用 是科學也是藝術(shù) 巴菲特投資策略的步驟 成功運用選股準則 PART III　完美的投資組合 採用簡單的投資組合 投資組合的類型 附錄：葛拉漢特價品 測試投資組合的表現(xiàn) 固定收益有價證券

章節(jié)摘錄

　　投資大贏家 華倫．巴菲特是全球最偉大和最富有的證券投資家。他於1956年以100美元開始了其投資合夥人的生涯，經(jīng)過數(shù)十年的經(jīng)營，成為全球巨富之一。美國《富比士》雜誌公佈了2003年年度世界富豪排行榜，「股神」巴菲特以其360億美元的淨資產(chǎn)位居第二。他掌管的波克夏哈薩威（Berkshire Hathaway）公司，投資業(yè)績位居同行之冠。 巴菲特在證券投資領(lǐng)域，可謂從白手起家到富可敵國。證券行業(yè)是一個比較容易讓人失去理性的世界，而巴菲特卻在這個容易失去理性的世界中，始終保持了清醒，並且贏得了非凡的勝利。 過去幾十年間，投資者遊戲般地周旋於各種不同的投資方案之中。程式交易、槓桿收購（Leveraged Buyout，LBO）、垃圾債券、衍生證券和指數(shù)期貨等五花八門、層出不窮的新玩意，已經(jīng)嚇壞了許多投資者。基金管理人之間的差別已經(jīng)消失；基礎(chǔ)調(diào)研的苦差事，已讓位給電腦旋風般的高速處理；黑匣子代替了與公司管理員的見面和調(diào)查；自動操作淘汰了直覺經(jīng)驗。　　今天，一般投資者的美夢已經(jīng)破滅，他們對現(xiàn)在的金融市場倍感陌生。誠然，有相當一部分的投資者採用小額資本化、大額資本化、增長、增值和產(chǎn)業(yè)周而復(fù)始的循環(huán)等投資策略，獲得了可觀的投資回報。但在其他情況下，這些方法又使其追隨者在「平庸」時期陷入困境。　　但巴菲特是一個例外，他沒有在這一時期受到損失。他的投資戰(zhàn)績一直遙遙領(lǐng)先。當投資者和觀察家在各種古怪的投資方式上花費大量精力時，巴菲特卻已悄悄地積聚了幾百億美元的財富。我們知道，長期以來，巴菲特的投資方法一直被證明是成功的。巴菲特的理論並沒有超出普通人的理解力。「我的投資方法並不高深，我所做的，一般人也能做到?！拐\如巴菲特所說，他的公司裡既無龐大的證券研究部門，也沒有頂著博士頭銜的金融分析專家。他公司的所在地在奧瑪哈市，地處偏荒的中西部平原，金融業(yè)一向不發(fā)達，與號稱世界金融中心的紐約華爾街有著天壤之別。巴菲特就在一幢普通大樓裡租下兩個房間，做為公司的辦公室，除了一名秘書和一名研究助手以外，連基金經(jīng)理們常用的股票行情機都沒有，只有一些他經(jīng)常閱讀的《史坦普股票指南》以及他所收集的各種公司年報。　　在這簡陋的辦公室裡，幾十年如一日，巴菲特不為華爾街的喧鬧所侵擾，更不理會道瓊指數(shù)的起伏變化，只是潛心鑽研各種投資機會。巴菲特進行投資時，他只注意公司本身。而大部分的投資者卻只盯著股票價格。這些投資者用了太多的時間、精力，來觀望、預(yù)期和預(yù)測股票未來的價格變化，幾乎沒有花時間去理解他們擁有部分所有權(quán)的公司。這種理解可能是非常初級的，但卻正是巴菲特與眾不同的根本所在。他具備了擁有和管理許多不同類型公司的經(jīng)驗。因此，當他在普通股上投資時，這些經(jīng)驗使他的行動有別於其他所有的專業(yè)投資人。做為一名職業(yè)的投資家，巴菲特既講原則，又不乏靈活性，同時具有耐心，決策果斷。他總是尋找風險已被消除或最小化的投資。他非常瞭解機率，善於捕捉機會。他能夠迅速而準確地決定一家公司或一個複雜問題的關(guān)鍵所在。他可以在兩分鐘之內(nèi)決定放棄投資，也能在幾天後大舉買進。他總是有備而來，滿載而歸。　　巴菲特認為，投資者和企業(yè)家看待公司的角度應(yīng)該是一致的，因為從本質(zhì)上說，他們在追逐同樣的東西。企業(yè)家想擁有整個公司，投資者想買入公司的一部分。如果問一個企業(yè)家，當他收購一個公司時他會考慮些什麼？最可能的答案通常是「這個公司能創(chuàng)造多少價值」。為了獲利，企業(yè)家和投資者都應(yīng)該關(guān)心同樣的指標。如果適應(yīng)巴菲特的投資戰(zhàn)略僅僅需要視角變換，那麼更多的投資者有可能成為其支持者。但應(yīng)用巴菲特的方法不僅僅是視角的變換，還需要對投資決策的評價和描述方式。傳統(tǒng)的投資評價標準是價格變化：股票買入價和市場價之間的差價。長遠來看，股票價格應(yīng)追隨公司價值的變化。但短期內(nèi)價格會在公司價值上下大幅度的波動。這種波動不是由公司發(fā)展情況決定的?，F(xiàn)在的問題在於，大部分投資者用短期價格變化，來衡量他們的投資方法的成敗。然而，這些短期變化經(jīng)常與公司的經(jīng)濟價值變化毫無關(guān)係，而是與預(yù)測其他投資者行為密切相關(guān)。另外，客戶要求職業(yè)投資者每季報告投資情況。在等待他們的資產(chǎn)按某種預(yù)想的比率增值的過程中，客戶經(jīng)常失去耐性。如果他們的財產(chǎn)沒有在短期內(nèi)升值，客戶會失望並懷疑專業(yè)投資人的能力。　　巴菲特認為用短期股價變動來評價公司成敗是愚蠢的，他在選擇一家企業(yè)進行投資時，會考慮該企業(yè)的內(nèi)在價值如何？能否以低於其價值的價格購入？企業(yè)的業(yè)務(wù)是否簡單易懂？經(jīng)營歷史是否穩(wěn)定以及是否有良好的發(fā)展前景？企業(yè)的管理層是否理性等等。只要我們看看巴菲特成功運作的例子和他簡單的投資理論，就會發(fā)現(xiàn)，對大多數(shù)的投資者而言，最合適的問題不再是「他是怎麼做到的？」，而是：「為什麼別的投資者不採用他的方法？

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