該恐懼? 還是該貪婪?

前言

　　現(xiàn)在，該恐懼？還是該貪婪？　　很多投資人認(rèn)為買股票比較容易、賣股票比較難，買賣最簡單的方法是逢低買進(jìn)、逢高賣出?！　栴}是低買高賣符合大家的期望，卻大大違反人性，操作起來極為困難。因此根據(jù)八十∕二十原則和美國的統(tǒng)計(jì)，從事短線交易的投資人中，有八成虧損，只有兩成的人賺錢，原因是大部分人實(shí)際操作時(shí)，都是買高賣低，變成兩面挨耳光，左右不是人。　　大部分投資人都知道，低買高賣確實(shí)是真正的賺錢之道，只是知易行難，就是做不到，也不明白自己失敗的原因。依據(jù)神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)最新的研究，這個問題跟人類進(jìn)化過程中的神經(jīng)發(fā)展有關(guān)?！　∩窠?jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)太艱深、太複雜，不是三言兩語可以說完。簡單的說，就是人類的投資行為受到群眾心理、貪心、恐懼、信心、後悔、快樂等情感控制，不敢在市場低迷不振時(shí)大膽買進(jìn)，反而在市場趨於狂熱時(shí)，不自覺的受到天性左右，跟著群眾走?！　〔贿^這個問題可以靠著學(xué)習(xí)克服，看看投資大師如何在低潮時(shí)進(jìn)場，高潮時(shí)出場，模仿他們的作法，應(yīng)該可以學(xué)到他們賺錢之道中最基本的原則--在別人恐懼時(shí)貪心、在別人貪心時(shí)恐懼的危機(jī)入市原則。　　二○○八年九月十五日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司宣告破產(chǎn)，驚濤駭浪的全球金融風(fēng)暴立刻失控，升級為全球金融海嘯，形成一九三○年代以來最可怕的金融巨災(zāi)。　　美國股神華倫．巴菲特就在雷曼兄弟倒閉八天後，全球金融市場風(fēng)聲鶴唳，美國多家大型金融機(jī)構(gòu)搖搖欲墜時(shí)，立下危機(jī)入市的新典範(fàn)?！　“头铺匾晕迨畠|美元，買下高盛一大筆長期特別股，股息高達(dá)一○%，另外得到未來五年內(nèi)，以每股一一五美元的執(zhí)行價(jià)格，買下高盛四千三百五十萬股普通股的認(rèn)股權(quán)?！　∪灬幔呤⒐蓛r(jià)漲到一百三十八美元，假設(shè)巴菲特行使認(rèn)股權(quán)，並且以這個價(jià)錢賣掉現(xiàn)股，就會賺到十億美元；半年後高盛股價(jià)在一百三十美元上下盤旋，巴菲特仍然賺錢。　　總計(jì)巴菲特在那年九月中前後兩周內(nèi)，投資了一百三十億美元，投資條件都好到讓人不敢相信?！　∵@就是危機(jī)入市的典範(fàn)，不過巴菲特的話沒有這麼白，而是有一點(diǎn)哲學(xué)意味，他說的是：「在別人恐懼時(shí)，要貪婪，在別人貪婪時(shí)，要恐懼?！箵Q成臺灣投資人常用的說法，就是「危機(jī)入市，居高思危?！埂　∝澙泛涂謶质钦瓶厥袌龅淖钪匾蛩?，股價(jià)飛漲時(shí)，投資人希望股價(jià)再漲個兩、三倍，捨不得賣掉，這就是貪婪；在股價(jià)慘跌時(shí)，卻害怕股價(jià)會跌到一文不值，不敢買進(jìn)，這就是恐懼?！　〉珡慕鹑谑袌龅陌l(fā)展歷程來看，世界不會碰到末日，太陽明天依舊升起，苦難之後一定是極大的歡樂，股市一樣如此。這就是巴菲特當(dāng)時(shí)在報(bào)端發(fā)表專文，要大家在市場極度恐懼時(shí)貪婪（買股票）的原因?！　“头铺乜烧f是歷史上最成功的投資人，靠著價(jià)值型投資，建立起龐大的波克夏控股公司，擁有的美國股票投資組合價(jià)值超過五百億美元（新臺幣一．六五兆元，大約等於臺灣政府一年的總預(yù)算），還曾經(jīng)是世界首富（按，《富比世》二○○九年再度讓賢給微軟的比爾．蓋茲，仍為世界第二富有的人，自然有獨(dú)到的投資之道，善用「貪心和恐懼」是其中一個原則。　　大家都知道，巴菲特的投資之道是師承價(jià)值型投資大師葛蘭姆，但追根究柢，價(jià)值型投資也是危機(jī)入市的另一種形式，這一點(diǎn)稍後再詳細(xì)解釋。　　巴菲特危機(jī)入市的原則其實(shí)是師承二百年前的世界首富、法國皇帝拿破崙的金主、縱橫歐洲大陸的傳奇性投資天才羅思齊（Mayer Amschel Rothschild）。　　羅思齊說過：「街上血跡斑斑的時(shí)候，就該投資了?！勾送?，一百年前紐約股市也有一句名言，說「華爾街人行道上長出青草時(shí)，就是入市的時(shí)候?！埂　‘?dāng)時(shí)街上血跡斑斑和華爾街人行道長出青草都很寫實(shí)，當(dāng)年法國國內(nèi)常有動亂，拿破崙好大喜功，連年征戰(zhàn)，情勢動盪不安，流血事件頻傳，嚴(yán)重影響市場走勢，但羅思齊認(rèn)為，這種時(shí)候正是投資人最恐懼的時(shí)候，也是最適於進(jìn)場的時(shí)機(jī)。　　至於一百年前的華爾街，每隔不到十年，就會爆發(fā)一次恐慌式崩盤，嚴(yán)重到金融鉅子摩根必須拿錢出來，替政府紓困，情況慘到華爾街上人跡稀少，人行道上長出青草，經(jīng)過幾個月後，市場才慢慢回魂，在這種時(shí)候入市的人事後都?xì)g喜收割?！　≌f到戰(zhàn)爭，沒有一個人像二○○八年七月去世的坦伯頓這麼大膽，利用人類有史以來最大規(guī)模的戰(zhàn)爭爆發(fā)時(shí)大買股票，創(chuàng)下危機(jī)入市最傳奇性的典範(fàn)?！　∫痪湃拍甑诙问澜绱髴?zhàn)在歐洲爆發(fā)，歐洲局勢危殆時(shí)，約翰．坦伯頓委託營業(yè)員，買進(jìn)美國兩大交易所中所有股價(jià)低於一美元的股票，每一檔要買一百美元，結(jié)果一共買到一百零四家公司的股票，每家公司都買到一張（一百股），其中有三十四家是破產(chǎn)的公司?！　?cè)肷鐣奶共D根本沒有錢，買股票所需的一萬美元全都是跟老闆借來的，他認(rèn)為股票已經(jīng)跟糞土一樣便宜，所有股價(jià)低於一美元、被投資人拋棄的阿貓阿狗股是最有價(jià)值的投資標(biāo)的，同時(shí)世界大戰(zhàn)會把美國經(jīng)濟(jì)從泥淖中拉拔出來，幾乎所有股票應(yīng)該都會上漲。　　四年後，他賺了四萬美元，這一百零四張股票中只有四張後來變成壁紙。他的第一次驚人之作，證明了他的投資法則之一：最悲觀的時(shí)候就是最好的買進(jìn)時(shí)機(jī)?！　♂醽硖共D屢次把買低賣高的原則發(fā)揮到極致，多次在危機(jī)中買進(jìn)，賺到驚人財(cái)富?！　”容^近的一次傑作是在二○○一年第一季那斯達(dá)克股市瘋狂上漲、即將崩盤時(shí)，放空八十四檔那斯達(dá)克股票，平均每檔股票放空二百二十萬美元，一共動用一億八千四百萬億美元，賺了八千六百萬美元?！　√共D在二次大戰(zhàn)結(jié)束後，成立開創(chuàng)全球投資的基金公司，活躍在世界各國市場中，成為投資全球市場與新興市場的先驅(qū)。到了老年，親手挑選在臺灣當(dāng)過國際投信總經(jīng)理、長的像光頭影帝尤伯連納的「新興市場教父」墨比爾斯當(dāng)接班人，替他操作旗下海外基金。　　墨比爾斯出任基金經(jīng)理人才八個月，就碰到歷來規(guī)模最大的一九八七年股市崩盤，基金資產(chǎn)淨(jìng)值和基金本身價(jià)格都在轉(zhuǎn)眼間暴跌三成，他會覺得害怕嗎？怎麼因應(yīng)？　　墨比爾斯轉(zhuǎn)任基金經(jīng)理人前，曾在香港經(jīng)商多年，看過香港股市一九七三年和一九八三年崩盤，可說是經(jīng)驗(yàn)老到，因此他不但不擔(dān)心崩盤，反而對崩盤有一種莫名的喜愛。他的說法是：「對我來說，崩盤是最美妙的時(shí)刻，因?yàn)槲铱梢杂梦也桓蚁嘈诺拇罅畠r(jià)買進(jìn)股票。」　　他的想法和投資天才羅思齊一樣，羅思齊說：「街上血跡斑斑時(shí)，就是我買進(jìn)的時(shí)候?！鼓葼査沟恼f法更進(jìn)一步：「街上血跡斑斑、即使是街上灑著你自己的血時(shí)，就是買進(jìn)的時(shí)候。」　　隨後幾年裡，墨比爾斯又碰到幾次大大小小的崩盤，讓他有機(jī)會大展身手，發(fā)揮危機(jī)入市、人棄我取的投資心法?！　『湍葼査挂粯釉谂_灣赫赫有名的投資大師羅傑斯投資策略比較多變，但也奉行危機(jī)入市、人棄我取的原則?！　×_傑斯靠著實(shí)地考察，發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)和股市的潛力，早在上海證券交易所還窩在一間小房子裡時(shí)，就在上海買了一檔銀行股，天安門事件後大約一年，再度買進(jìn)中國股票，一九九七年亞洲金融危機(jī)後，又大買中國股票?！　《兰o(jì)投資大師中，除了指數(shù)型基金之父柏格倡導(dǎo)以低廉費(fèi)用，投資追平大盤的指數(shù)型基金，奉行一種可說是簡易型價(jià)值投資法外，其他大師幾乎都有一個共同的特點(diǎn)，都奉行價(jià)值型投資始祖葛蘭姆的價(jià)值型投資原則?！　r(jià)值型投資原則流傳廣遠(yuǎn)，因此有很多解釋，但主要意義應(yīng)該是投資要重價(jià)值、不重價(jià)格。價(jià)格很重要，但光是價(jià)格不能代表什麼，必須拿價(jià)格和淨(jìng)值之類的其他價(jià)值指標(biāo)相比，股價(jià)淨(jìng)值比愈低愈好?！　〕艘痪湃鹉甏笫挆l期間，股市只要不崩盤，在正常市場中，股價(jià)不容易跌到每股淨(jìng)值之下。但股市是奇怪的地方，就是會有一些還算很好的公司爺爺不愛、姥姥不疼，股價(jià)長年低迷不振，難得有機(jī)會翻身，漲到淨(jìng)值以上，這種股票就是價(jià)值型投資人最愛的股票?！　Q一個角度來看，這種股票得不到投資人的信任，就是投資人對這種股票有信心危機(jī)，是淪落在信心危機(jī)中的股票。怎麼說？這種股票可能因?yàn)橐恍┥衩氐脑?，得不到投資人的歡心和信任，成為市場中的棄兒，但本質(zhì)仍然良好，總有一天，只要市場有效率，一定會還給這種股票公道?！　膹V義的角度來說，買進(jìn)這種人人害怕的股票，也是大家恐懼時(shí)你應(yīng)該貪心的作法，可以算是另一種形式的危機(jī)入市，人棄我取的投資方式?！　倪@種解釋推而廣之，當(dāng)然可以說二十世紀(jì)所有遵循價(jià)值型投資原則的大師，包括彼得．林區(qū)、約翰．聶夫的人的操作中，都同時(shí)蘊(yùn)含恐懼與貪心兩種特質(zhì)，都是奉行危機(jī)入市原則。　　不過，談了這麼多外國投資大師趁危機(jī)神勇入市的作法，總是好像有一點(diǎn)點(diǎn)隔靴搔癢的感覺，臺灣的投資人可以從中學(xué)到這種投資原則嗎？有什麼明確的指標(biāo)可以遵循，作為判斷市場是否陷入危機(jī)的依據(jù)？　　臺灣一位投資前輩的故事可以解答這些問題，說明本地投資人可以依據(jù)什麼標(biāo)準(zhǔn)，在眾多投資人危疑震撼、人人自危時(shí)，大膽入市?！　≡捳f民國七十七年中秋節(jié)前夕，當(dāng)時(shí)的財(cái)政部長郭婉容宣布復(fù)徵證券交易所得稅，掀起軒然大波，股市連續(xù)無量暴跌十九個交易日，每天一開盤，所有股票都跌停板，然後一價(jià)到底收盤，沒有人買進(jìn)，自然沒有成交值，市況慘到無以復(fù)加?！　∵@位前輩卻有危機(jī)入市的修養(yǎng)，在股市無量暴跌十一天時(shí)，擬定入市計(jì)畫，準(zhǔn)備在暴跌第十五天開始買進(jìn)，每隔一天買進(jìn)金額要加倍，也就是假設(shè)第十五天買進(jìn)五萬元的話，第十七天要買進(jìn)十萬元，第十九天要買進(jìn)二十萬元，以此類推?！　〉搅说谑逄?，這位前輩從收音機(jī)中聽到所有股票跌停板的廣播，猶豫了一早上，沒有膽量委託買進(jìn)。　　到了第十七天，他終於拿起電話，打給營業(yè)員，說要買進(jìn)什麼股票和什麼股票，營業(yè)員不敢相信，一再問他是要買還是要賣，迫的他用國語和臺灣重覆了幾次「要買，不是要賣」。結(jié)果當(dāng)然以跌停板價(jià)格順利買到，而且如果他要買一百倍股票的話，也可以統(tǒng)統(tǒng)買到?！　〉降谑颂?，他到券商營業(yè)處所辦理交割，從大門進(jìn)去到交割櫃檯十幾公尺的路，他十秒不到就走完了，走起來卻有極大的震撼?！　∵@樣正常嗎？一點(diǎn)都不正常。為什麼？因?yàn)楫?dāng)時(shí)全臺灣只有十三家證券號子，而且大都只有總公司，沒有遍設(shè)分公司，同時(shí)股市正走大多頭行情，股市崩盤前，號子裡擠的人山人海，十幾公尺的路至少要擠十分鐘才能擠完?！　〉谑盘?，早上九點(diǎn)開盤後，又是所有股票跌停板，這位前輩又猶豫要不要委託買進(jìn)，大約猶豫了一個多小時(shí)，下定決心打給營業(yè)員要買進(jìn)，營業(yè)員說：「買不到了，全部漲停板了?！埂　∧銖倪@個故事中，可以看出什麼指引了嗎？作者看出的是，你到號子去觀察人氣，看盤的人要是少到十隻手指頭可以算完，代表危機(jī)正深，可能深到無以復(fù)加了，你要趕快貪婪的下手大買。

內(nèi)容概要

　　心理學(xué)家說，「貪婪」與「恐懼」是騙徒最常利用的兩個人性弱點(diǎn)巴菲特說投資，要「在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼」問題是，我們怎麼克服人性的弱點(diǎn)，精確判斷出現(xiàn)在該恐懼？還是該貪婪？「低買高賣」？誰都知道，但就是辦不到。因?yàn)檫@道理大大違反人性。為什麼股市大師能辦到？他們?nèi)绾螌W(xué)會這種與群眾背道而馳的思考方式？從價(jià)值投資始祖到新興市場教父，12種風(fēng)格如何得到相同結(jié)果？這十二位大師有各自不同的投資風(fēng)格與氣魄，但卻不約而同遵行以下心法～一、看趨勢不看盤勢——絕大多數(shù)投資人天天看盤二、在危機(jī)時(shí)刻入市——絕大多數(shù)人搶著賣出三、從來不意圖賣在最高點(diǎn)——絕大多數(shù)人覺得自己太早賣四、絕不借錢投資這讓他們禁得起大風(fēng)大浪，甚至海嘯，打敗大盤、維持幾十年高檔獲利能力！因此我們一定要效法大師們的投資行為，就算只學(xué)會幾分，也受用不盡：．葛蘭姆憑什麼獲得神一般的地位？成為幾乎所有大師信奉的至尊？．巴菲特選股一定要問十大問題。他不搞分散投資風(fēng)險(xiǎn)這一套，坦伯頓卻主張分散投資，為什麼？．彼得．林區(qū)「翻石頭」哲學(xué)和逛街找股票是怎麼回事？故事不好聽的股票就別選、股票住套房了就大砍。．坦伯頓認(rèn)為頻頻交易者，恆輸，但是他也從不長抱，中間區(qū)別在於？他的八大投資心法是？．羅傑斯為何有「反向操作大師」名號？巴菲特為何說他是「最佳財(cái)務(wù)學(xué)老師」？．索羅斯出書解釋自己的投資祕訣，為何反而讓人更看不懂？他如何做投機(jī)？．指數(shù)型基金之父柏格選市不選股、選市不選人，如何實(shí)作？．米勒連續(xù)十五年打敗大盤，如何辦到？．聶夫卅一年成長五十五倍，既保守、又積極的七大原則是？．羅伯森從小功課稀啪爛，怎麼變成避險(xiǎn)基金之王？．麥可．普萊斯為什麼被稱為價(jià)值型基金的大師？．墨比爾斯為什麼說：「崩盤是最美妙的時(shí)刻！」金融海嘯使得華爾街的地貌徹底改變，然而投資大師揭櫫的投資真理歷久彌堅(jiān)。本書作者長期觀察國際財(cái)金脈動，分析大師行止，做了相當(dāng)透徹的功課之後，本身也成為嫻熟投資理財(cái)?shù)倪_(dá)人，海嘯之後大舉買進(jìn)，現(xiàn)正準(zhǔn)備收割成果。作者根據(jù)國外研究機(jī)構(gòu)挑選出來的二十世紀(jì)十二位公認(rèn)的投資大師，敘述他們從小到大、從年輕到成名的故事，剖析他們奠定投資大師地位的經(jīng)歷，發(fā)掘出共同的特點(diǎn)，就是：堅(jiān)持幾點(diǎn)簡單原則，在最驚險(xiǎn)的市況下和其他殺出的投資者反向操作，因此能夠在谷底迎向長期又驚人的豐厚報(bào)酬。

作者簡介

　　陳柏宏　　臺大外文系畢業(yè)，現(xiàn)任職於某專業(yè)財(cái)經(jīng)媒體，投資股市與分析報(bào)導(dǎo)財(cái)金新聞的資歷均長達(dá)二十年以上，買賣股票頗有心得，子女留學(xué)所需學(xué)費(fèi)均來自其股市進(jìn)出所得。

書籍目錄

【作者序】現(xiàn)在，該恐懼？還是該貪婪？第一章　價(jià)值投資至尊，大師叫他老師——班哲明．葛蘭姆（Benjamin Graham）第二章　最悲觀就是最好——約翰．坦伯頓（John Templeton） 第三章　永不空手而回的雪球——華倫．巴菲特（Warren Buffett）第四章　最投機(jī)的慈善家——喬治．索羅斯（George Soros） 第五章　基金經(jīng)理人的總司令——約翰．聶夫（John Neff）　第六章　逛街找靈感的基金之神——彼得．林區(qū)（Peter Lynch）第七章　選市不選股——約翰．柏格（John C. Bogle）第八章　價(jià)值型基金的傳奇操盤手——麥可．普萊斯（Michael Price） 第九章　避險(xiǎn)基金之王——羅伯森（Julian Robertson） 第十章　崩盤是最美妙時(shí)刻——馬克．墨比爾斯（Mark Mobius） 第十一章 最佳財(cái)務(wù)學(xué)老師——吉姆．羅傑斯（Jim Rogers） 第十二章 連續(xù)十五年打敗大盤——比爾．米勒（Bill Miller）

章節(jié)摘錄

　　現(xiàn)在，該恐懼？還是該貪婪？　　很多投資人認(rèn)為買股票比較容易、賣股票比較難，買賣最簡單的方法是逢低買進(jìn)、逢高賣出?！　栴}是低買高賣符合大家的期望，卻大大違反人性，操作起來極為困難。因此根據(jù)八十／二十原則和美國的統(tǒng)計(jì)，從事短線交易的投資人中，有八成虧損，只有兩成的人賺錢，原因是大部分人實(shí)際操作時(shí)，都是買高賣低，變成兩面挨耳光，左右不是人?！　〈蟛糠滞顿Y人都知道，低買高賣確實(shí)是真正的賺錢之道，只是知易行難，就是做不到，也不明白自己失敗的原因。依據(jù)神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)最新的研究，這個問題跟人類

圖書封面

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