打敗大盤的股市策略

前言

　　作者導(dǎo)讀　　偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯(John Maynard Keynes)有句名言：「普世的智慧教導(dǎo)人們寧可依循傳統(tǒng)而失敗，卻不願意打破傳統(tǒng)而成功?！?rdquo;凱恩斯深奧的智慧深深地影響著投資界。但是，未經(jīng)思考而盲目跟隨世俗的認(rèn)知已證明是不智的，跟隨多數(shù)人走過的路，投資結(jié)果通常不彰；反而是採取深思且另類的投資方式，往往證明此等投資行為才是充滿理性，因為比較少人走過的路，會有比較多的成功機(jī)會。　　反向投資(contrarian investing)　　投資人如果採取非主流的投資策略，他們會面臨許多的挑戰(zhàn)。人性會驅(qū)使投資人去接納普獲認(rèn)同的投資策略，讓自己感到很安心，當(dāng)自己的投資跟多數(shù)人雷同時，這會強化自己與社會的緊密聯(lián)繫。不幸地，這種心理上的慰藉很少創(chuàng)造出成功的投資結(jié)果。　　因為共同基金投資人深信：集合想法相近的投資人資金，然後交由優(yōu)異的基金經(jīng)理去操作，最後就會獲得傑出的報酬。因此，他們可以高枕無憂。但是，這種世俗的鄉(xiāng)愿想法，終將證明是不智的，因為有充分的證據(jù)顯示，多數(shù)的基金都無法達(dá)成預(yù)期的目標(biāo)。　　非主流的成功法則可以做為投資人的基本投資方法。它建議投資人透過非全然以營利為主(not-for-profit)的基金公司，去投資廣泛分散的被動式指數(shù)基金。請想想看，大多數(shù)的基金都是以營利為目的，因此，選擇非全然以營利為主的基金公司，就是一種反向投資方式。另外，多數(shù)人的投資組合集中於美國國內(nèi)的有價證券，因此，充份分散投資也算是一種反向投資方式。由於大部份的基金都企圖打敗市場，模擬指數(shù)的被動式操作基金，也代表一種反向投資方式?！　≡诖蟊姷难垩e，反向投資是一種雙輸?shù)淖龇?。?dāng)投資不能跟上市場熱門標(biāo)的漲幅時，掌握市場主流的玩家就會嘲笑這些未能跟上腳步的人。當(dāng)反向投資的報酬超越其他的投資方式時，隨市場起舞的參與者又會抱怨這些非主流的投資人不負(fù)責(zé)。不論投資結(jié)果如何，非主流的投資人真是兩面不討好?！　》聪虿僮髡弑仨氂袌詮姷男拍?，去執(zhí)行與堅守自己的非主流投資組合。如果對自己依據(jù)基本原則所建立的組合，缺乏像石頭般堅定的信念，懦弱的投資人將面臨兩頭吃虧的災(zāi)難。一旦投資人因為績效欠佳而放棄自己的非主流組合，並且在已經(jīng)大漲很久後才去接納市場的主流，他們將高買低賣，在他們放棄自己的非主流部位後，市場可能又恢復(fù)理性，近期在市場叱吒風(fēng)雲(yún)的股票開始步履蹣跚，而最近被市場冷落的股票又逐漸展露頭角，投資人高買低賣的行為因而兩面都蒙受損失?！　∑鋵嵾@本書想要傳達(dá)的基本訊息很簡單，只需要區(qū)區(qū)數(shù)頁就足以說明：建構(gòu)投資組合時，要充份分散風(fēng)險，並且以股票投資為主，來建立一個被動式管理的組合；實施投資計畫時，應(yīng)該透過非營利的基金公司來執(zhí)行。很遺憾地，上述預(yù)設(shè)的投資策略，對時間受限的投資者幫助不大。成功的投資需要有堅強的信念，這些信念是因為投資人在充份瞭解之下，根據(jù)個人特性所建構(gòu)的投資組合。除非投資人真心地相信這種非主流的資產(chǎn)管理方式，否則他們都經(jīng)不起市場變化的考驗?！　∪绻顿Y人隨性、未加深思就冒然採用反向投資方法，最後的投資結(jié)果就會像採取主流投資一樣地令人傷心。投資人追隨市場主流操作時，有相當(dāng)?shù)钠陂g會表現(xiàn)得引人注目，因而使得採取反向投資者相形見絀。另外，在某些情況下，主流的看法有時是正確的，這使得他們更難堪。所以，希望投資能夠成功，就不能光靠投資人簡簡單單和市場對做而已，深思熟慮的投資人必須清楚瞭解到，採取非主流投資方法時，它背後的基本道理?！　”緯鴮L試提供投資人採取反向投資時所需要的知識與毅力。同時書中將介紹一些因為追隨市場主流操作，卻不幸落入陷阱，因而慘遭市場吞□的例子，以做為投資大眾的殷鑑。此外，書中對反向投資的說明，值得投資人做為投資方式選項的參考。假如深入瞭解會帶給你堅強的信念，那麼知識就是投資成功不可或缺的力量?！　「鶕?jù)書中的實證得知，共同基金的表現(xiàn)辜負(fù)了美國投資人的期許。有公信力的資料顯示，絕大部份基金的表現(xiàn)都較市場遜色，而使得投資人對基金將打敗市場的預(yù)期落空。問題的根源就出在基金公司，它一方面承擔(dān)著投資人的信託重責(zé)大任，另一方面卻還要替公司本身創(chuàng)造獲利，兩個角色是相互矛盾的?！　v史資料指出，絕大多數(shù)的主動式操作基金，都無法創(chuàng)造出令一般投資人滿意的報酬。投資人所面臨的困境是由兩個因素造成的，首先，在市場上績效不彰但是收費不貲的基金佔了絕大部份，真正可供投資人選擇的基金不多。其次，投資人對市場的反應(yīng)總是慢半拍。投資人對市場的變化缺乏定見，喜歡買進(jìn)市場昨日的贏家，並賣出昨日的輸家，這些都會損傷投資人的獲利?！　∽钺?，本書將提出處理投資人困境的正面解決方案。其實，在投資業(yè)還是有部份的基金公司，並非全然以營利為目的，它們會竭盡心力去達(dá)成投資人交付的任務(wù)。此外，市場上有很多結(jié)構(gòu)良好的被動式管理基金，投資人可以運用這些產(chǎn)品去建構(gòu)「充份分散風(fēng)險，而且以股票投資為主」的組合。如果投資人願意採取非主流的資產(chǎn)管理方式，他們就有機(jī)會嚐到成功的果實?！　々ぉご笮l(wèi)．史雲(yún)生 於康乃狄克州 紐哈芬市　　審閱者導(dǎo)讀　　自訂航向、專家掌舵　　基金仍是最佳的股海方舟　　──蕭一芳、楊瑞麟　　如何真實描述你我當(dāng)今所處的世界？隨著經(jīng)濟(jì)的嬗遞發(fā)展、資訊的即時傳播，以及科技的推波助瀾，全球的經(jīng)濟(jì)作息與情緒起伏，似乎配合著節(jié)拍強烈的投資活動而展開?！　∮缮衔绲臇|京、臺北、香港，延伸至下午的倫敦、巴黎、法蘭克福，再接棒到深夜的紐約，這一連串的股市接力，天天主宰著全球龐大資金的位移與價值升貶；財富，因而跟隨股市，永不間斷地做著此消彼長的重分配?！　⊥顿Y既然成了經(jīng)濟(jì)活動的推手，生活在這「金融日不落」版圖裡的人們，誰能掌握多一分投資知識，誰就能早一步洞悉先機(jī)、提高一分勝算，享受旁人艷羨的投資回報。而在眾多的金融商品中，共同基金對大多數(shù)投資人而言，仍然是最值得考慮、進(jìn)入障礙最低的投資工具?！　”娝苤?，共同基金最大的特色是「廣納游資、專家操作」，而且在運作上採取「投資人有權(quán)（申購及贖回）、經(jīng)理人有能（投資操作）、保管銀行有責(zé)（守護(hù)資產(chǎn)）」的架構(gòu)，每名受益人都能在三方契約的保障下，平等享受基金創(chuàng)造出的投資收益。所以你只要依照自己的市場或風(fēng)險偏好，選擇一支中長期績效表現(xiàn)良好的基金，就可放手讓專家掌舵，無需理會股海的無常波浪，直至你抵達(dá)設(shè)定的獲利目標(biāo)?！　?shù)字證明，共同基金的確已與國人的理財活動緊密結(jié)合。截至2007年3月底為止，在臺灣銷售的共同基金數(shù)目（含國內(nèi)基金及海外基金）多達(dá)1,241檔，不僅已超過上市櫃公司約1,220檔的掛牌總數(shù)，且投資總額高達(dá)3.5兆臺幣，這個數(shù)字已逼近臺灣上市公司總市值的兩成，可見在經(jīng)過短短四分之一世紀(jì)的發(fā)展後，共同基金已成為臺灣金融產(chǎn)業(yè)裡不可或缺的重要部分。　　很榮幸能與楊瑞麟先生一同從事本書的導(dǎo)讀。本書作者大衛(wèi)．史雲(yún)生曾經(jīng)擔(dān)任美國耶魯大學(xué)校務(wù)基金的投資重任，在他的操作下，基金獲得了非凡的投資收益，能透過他多年的實務(wù)經(jīng)驗來學(xué)習(xí)投資，著實增添了本書的可看性。　　史雲(yún)生在本書中，揭櫫「回歸基本投資原則」的重要性，意即要做到投資三不：不隨股價波動起舞、不人云亦云、不受市場主流言論洗腦而合理化短線進(jìn)出的行為。所謂的成功投資，在他的眼裡是要做到堅持理念，忍受市場冷落，甚或同儕團(tuán)體的奚落。但事與願違，絕大多數(shù)的投資人，永遠(yuǎn)無法擺脫「時而瘋狂、時而沮喪」的人性枷鎖，此時共同基金的功能正好可以修補這道人性缺口，將「有權(quán)」的受益人，與「有能」的經(jīng)理人結(jié)合在一起，形成互利雙贏的利益共同體?！　”緯牧硪粋€重點，是反覆高倡「以股票投資為主、做好分散投資」的論點。的確，股票仍是可提供最高報酬率的投資工具，它那大於原子彈的威力就在於「複利效果」。作者在書中引述，美國股票二百年來的複合年報酬率為8.3％，如果在二百年前投資一美元，到現(xiàn)在應(yīng)該價值880萬美元，債券只有1.4萬，而現(xiàn)金回報則只剩下區(qū)區(qū)的4500元，成效差距之大不言可喻。至於分散投資，則旨在建立一個穩(wěn)健的投資組合，透過不同金融商品間的互補性，讓風(fēng)險不因市場發(fā)生變化而驟升，促使收益率能更加穩(wěn)定?！　≡诖吮仨氈赋?，這正是共同基金的功能與使命。根據(jù)我多年來領(lǐng)導(dǎo)投信公司、參與基金運作的經(jīng)驗，每檔基金都會事先擬妥資產(chǎn)配置原則，將資金合理分散到股票、債券（含公債、公司債、可轉(zhuǎn)債等）及定存等金融工具上，同時根據(jù)基金成立目的，嚴(yán)格控管持股比例，這一點在平衡式基金上看得尤其明顯。換句話說，買基金，也等於買了一個已經(jīng)調(diào)配好的投資組合。　　或許因為史雲(yún)生的操作策略獲得了成功，使得他對積極選股的「主動式操作」多所批評，認(rèn)為只是徒然增加投資人交易成本的零和遊戲，無助於長期績效的上升。然而基金既然收取管理費，原本就負(fù)有「發(fā)掘個股真實價值、積極選股、擊敗指數(shù)」的職責(zé)，用績效來創(chuàng)造與投資人間的雙贏格局。　　由臺灣歷年來的基金績效統(tǒng)計數(shù)字分析，主動式操作策略，不全然如作者所言般遜於市場表現(xiàn)。根據(jù)臺灣大學(xué)邱顯比與李存修教授所做的統(tǒng)計，2006年臺灣全年績效排名前二分之一的股票型基金（共88檔），其平均績效為25.46％，優(yōu)於加權(quán)股價指數(shù)漲幅的19.48％，可見股票型基金擊敗指數(shù)的機(jī)率極高。這個擊敗指數(shù)的幅度，又會隨著統(tǒng)計年期的拉長而逐步擴(kuò)大，到了五年期，排名前二分之一基金的平均績效已達(dá)93.02％（共73檔），遙遙領(lǐng)先指數(shù)漲幅的40.94％，若再進(jìn)一步拉長統(tǒng)計期間到十年期，則排名前二分之一基金的平均績效已高達(dá)218.61％（共26檔），而同期之指數(shù)漲幅卻僅有12.83％，擊敗指數(shù)的幅度竟高逾200％?！　〕松鲜觥阜稚L(fēng)險」與「創(chuàng)造績效」兩大功能之外，共同基金還具有「全球投資」的能力，可將投資人所交付的寶貴資金，進(jìn)一步分散到全球各地，以掌握由亞到歐、由龍頭股市以至新興市場的所有投資機(jī)會。從國人目前投資海外市場高達(dá)1兆9416億臺幣的鉅額數(shù)字來看（含國內(nèi)投信的跨國投資型基金4770億及海外基金1兆4646億），這個全球投資的功能顯然已經(jīng)獲得市場的全面認(rèn)同?！　‰m然投資人對共同基金的需求日益殷切，但基金的運作仍不免存在人為因素而引人詬病，例如關(guān)係人利益迴避等。針對這些問題，全球的金融主管機(jī)關(guān)已紛紛加強對基金運作的監(jiān)管，務(wù)求充分保障投資人權(quán)益?！　∨e例來說，臺灣的證期局要求國內(nèi)基金須按月呈報基金週轉(zhuǎn)率，以檢視個別基金是否有浮濫進(jìn)出、增加交易成本，造成損及受益人權(quán)益的情形，這或許有助降低史雲(yún)生在本書所言「因為各種費用的收取，使基金整體績效比市場表現(xiàn)遜色」的疑慮。又例如為了防範(fàn)利益衝突的發(fā)生，證期局要求各投信公司的董監(jiān)事、高階主管、部門主管以及基金經(jīng)理，必須定期公佈本人及直系親屬的持股狀況，以避免共同基金成了利害關(guān)係人謀求個人私利的工具。在種種規(guī)管制度日趨完善之下，共同基金將愈發(fā)彰顯它的功能?！　∥彝渡砉餐甬a(chǎn)業(yè)近二十年，曾歷練過各項工作領(lǐng)域的挑戰(zhàn)與洗禮，而楊瑞麟先生則長期專注於研究分析與資產(chǎn)配置領(lǐng)域，是多年來合作默契甚佳的工作夥伴，我們一步一履陪同臺灣投信業(yè)，走過萌芽期的青澀，成長期的熾熱，以至今日成熟期的繁茂爭鳴榮景。其間尤其令人動容的是，不管股市多空，我們目睹一群群肩負(fù)投資人深切期待的投資團(tuán)隊同仁，在數(shù)不清的日子裡，為探詢產(chǎn)業(yè)前景而奔波約訪、為估算營收獲利而挑燈夜戰(zhàn)，目的只為了謀求更傑出的基金績效。這群高素質(zhì)的人力資源，正是基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展最厚實的根基；而共同基金，就是由他們打造的股海方舟，承載著投資人的無限寄託，駛向規(guī)劃好的方向?！　?/pre>


內(nèi)容概要
　　◎聯(lián)合推薦　　美國先鋒投資集團(tuán)創(chuàng)辦人／約翰．柏格（John C. Bogle）　　摩根士丹利前首席全球策略分析師／巴頓．畢格斯（Barton Biggs）　　《漫步華爾街》作者／柏登．墨基爾（Burton G. Malkiel）　　MFP Investors基金集團(tuán)總裁／邁可．普萊斯（Michael F. Price）　　GMO投資公司董事長／傑若米．格蘭森（Jeremy Grantham）　　AMAZON暢銷榜長銷書　　大衛(wèi)．史雲(yún)生是美國投資界的傳奇人物，長期擔(dān)任耶魯大學(xué)捐獻(xiàn)基金的投資長。耶魯大學(xué)捐獻(xiàn)基金規(guī)模居美國各大學(xué)之冠，截至2010年6月達(dá)167億美金。在過去20年，其操作的捐獻(xiàn)基金創(chuàng)造驚人的16.1％平均年報酬。如果你能複製史雲(yún)生的投資策略：充份分散風(fēng)險、以股票投資為主、並複製大盤，你將能為自己締造輝煌的長期投資成就。　　在個人投資的領(lǐng)域中，我們主要探討資產(chǎn)配置、選擇買賣時機(jī)與選擇投資標(biāo)的三大主題。本書的縱軸在教導(dǎo)投資人如何透過資產(chǎn)配置，來獲致長期的投資成功；橫軸則深入淺出地介紹各種金融商品，以及如何將不同的商品納入資產(chǎn)配置裡。因此，這本書是值得一再細(xì)讀的投資經(jīng)典之作。　　《打敗大盤的股市策略》適合一般大眾學(xué)習(xí)投資商品，規(guī)劃你的長期投資組合；對理財專員來說，本書更是熟知投資組合的最佳工具書。


作者簡介
　　大衛(wèi)．史雲(yún)生（David F. Swensen）　　大衛(wèi)．史雲(yún)生是美國耶魯大學(xué)（Yale University）投資長暨商學(xué)院教授，同時也是暢銷書《創(chuàng)新基金管理》（Pioneering Portfolio Management）的作者（本書被喻為投資業(yè)界的聖經(jīng)）。史雲(yún)生擁有耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，曾經(jīng)任職雷曼兄弟（Lehman Brothers）資深副總裁、所羅門兄弟（Salomon Brothers）高階主管。在1985年加入耶魯大學(xué)之後，史雲(yún)生負(fù)責(zé)管理140億美金的耶魯大學(xué)捐獻(xiàn)基金，過去的20年，其操作的捐獻(xiàn)基金創(chuàng)造驚人的16.1％平均年報酬，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過哈佛大學(xué)等名校。史雲(yún)生目前也擔(dān)任多家知名機(jī)構(gòu)的董事，包括；美國教師保險及年金協(xié)會（TIAA）、布魯金斯研究院（Brookings Institution）、卡耐基研究院（Carnegie Institution）與霍普金斯中學(xué)（Hopkins School）?！　∈冯?yún)生最為業(yè)界矚目的是，以其優(yōu)異的投資績效，卻拒絕了華爾街的多次高薪挖角，因為他對大學(xué)捐獻(xiàn)基金有一份更深的使命感?！　　鰧忛喺吆喗椤　∈捯环肌　W(xué)歷：**中興大學(xué)財稅系畢業(yè)　　經(jīng)歷：土地銀行、國泰信託投資股份有限公司、德和輪船股份有限公司、建弘證券投資信託股份有限公司管理處副總，營業(yè)處副總，執(zhí)行副總，總經(jīng)理（民國76年9月至94年3月）　　社團(tuán)：中華民國證券投資信託暨顧問商業(yè)同業(yè)公會　　常務(wù)理事及業(yè)務(wù)委員會副召集人（民國90年8月至93年8月）　　理事（民國93年8月至94年3月）　　楊瑞麟　　學(xué)歷：**成功大學(xué)都市計劃系畢業(yè)、美國印地安那大學(xué)企管碩士　　經(jīng)歷：大華證券自營部經(jīng)理　　統(tǒng)一證券投資信託公司投資研究部協(xié)理　　元大證券投資信託公司投資研究部副總經(jīng)理　　統(tǒng)一證券公司自營部副總經(jīng)理　　統(tǒng)一證券投資顧問公司董事長　　建弘證券投資信託公司投資研究處副總經(jīng)理　　■譯者簡介　　李家豪　　東吳大學(xué)會計系，美國南卡羅來納大學(xué)哥倫比亞校區(qū)會計碩士(Univ. of South Carolina, Columbia)，現(xiàn)於企業(yè)界從事稽核工作。曾任復(fù)興工商專校會計講師，眾信會計師事務(wù)所查帳員，證券產(chǎn)業(yè)研究員，及多年上市及外商公司財務(wù)會計及經(jīng)營分析主管。譯作有《會計學(xué) Financial Accounting By Walter B. Meigs, Robert F. Meigs , 7th》、《XBRL：21世紀(jì)的財務(wù)報導(dǎo)》、《活學(xué)活用成本管理》、《公司治理大未來》、《財務(wù)風(fēng)險的9堂課》、《像分析師一樣的思考》，著作有《會計—商業(yè)人士必備的會計知識與財務(wù)運用》（本書榮獲2005年金書獎）。


書籍目錄
原書名：史雲(yún)生的逆向操作法則審閱者導(dǎo)讀作者導(dǎo)讀第一章投資報酬的來源第一部份 資產(chǎn)配置第二章核心資產(chǎn)第三章建構(gòu)投資組合第四章非核心資產(chǎn)第二部分 選擇買賣時機(jī)第五章?lián)屵M(jìn)高獲利的基金第六章恢復(fù)投資組合平衡第三部份 選擇投資標(biāo)的第七章表現(xiàn)未盡理想的共同基金第八章如何挑選優(yōu)質(zhì)的主動式操作基金第九章指數(shù)股票型基金




媒體關(guān)注與評論
　　美國先鋒投資集團(tuán)創(chuàng)辦人 約翰．柏格（John C. Bogle）　　摩根士丹利前首席全球策略分析師 巴頓．畢格斯（Barton Biggs）　　《漫步華爾街》作者 柏登．墨基爾（Burton G. Malkiel）　　MFP Investors基金集團(tuán)總裁 邁可．普萊斯（Michael F. Price）　　GMO投資公司董事長 傑若米．格蘭森（Jeremy Grantham）






圖書封面



圖書標(biāo)簽Tags
無




評論、評分、閱讀與下載



還沒讀過(94)
勉強可看(684)
一般般(116)
內(nèi)容豐富(4840)
強力推薦(396)