定期定值投資策略

前言

　　2006年初，剛開始動手寫這本書的時(shí)候，原本沒打算寫這篇「前言」。我的目標(biāo)很單純：寫一本輕鬆可讀、易於瞭解的東西，說明美國的貿(mào)易赤字（進(jìn)口超過出口）持續(xù)擴(kuò)大，將如何導(dǎo)致美元崩跌，迫使美國人接受一種水準(zhǔn)明顯較低的生活，並耗費(fèi)很長一段時(shí)間進(jìn)行痛苦的重建?！　”緯畛跗哒孪胍忉屢粋€原本是世界最大的債權(quán)國，為何在短短20年的時(shí)間內(nèi)，竟然變成全球最大的債務(wù)國，但一般美國人似乎不太在意。由我個人的觀點(diǎn)來看，我的最大挑戰(zhàn)，是如何讓美國群眾體認(rèn)到這個迫切的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而這也是我長久以來協(xié)助客戶們準(zhǔn)備的。本書最後三章，則是與讀者分享我多年來運(yùn)用的一些成功策略，希望能夠協(xié)助讀者因此而避開即將發(fā)生的美元崩跌危機(jī)，在整個重建過程內(nèi)站在最有利的地位?！　∵@是本書的大致內(nèi)容?？墒牵瑸槭颤N需要這篇「前言」呢？　　2006年底，預(yù)計(jì)本書大約將在一個月之後出版，大家突然開始談?wù)撡Q(mào)易赤字。這個長久以來被漠視的問題，忽然吸引大眾的興趣。雖然一般人認(rèn)為這個問題確實(shí)相當(dāng)嚴(yán)重，但持著相反論調(diào)的人（主要是華爾街的既得利益者）也逐漸彙集一種共識，認(rèn)為貿(mào)易赤字是經(jīng)濟(jì)健全的徵兆：因?yàn)槊绹说南M(fèi)代表世界經(jīng)濟(jì)成長的引擎。這套論證是典型的謬論。如果我有幸能夠在此說服各位，讀者就能充分獲取本書後續(xù)內(nèi)容的真正好處?！　∩葬幔視杀容^周全的角度處理這個問題，但首先要介紹一個很簡潔有力的例子。上個星期，CNBC的《古德羅公司》（Kudlow and Company）節(jié)目裡，主持人勞倫斯?古德羅（Lawrence Kudlow）使用特殊語調(diào)唸出一段令人歎為觀止的開場白：「我愛貿(mào)易赤字。為什麼？因?yàn)檫@可以創(chuàng)造資本帳盈餘?！埂　∠日勔恍┍尘百Y料。國際收支平衡漲（balance of payment）是記錄本國與其他國家之間進(jìn)行各種交易的會計(jì)報(bào)表，主要包括貿(mào)易帳（trade account）與資本帳（capital account）等兩部份， 貿(mào)易帳記錄商品與服務(wù)之進(jìn)、出口淨(jìng)額的經(jīng)常帳，資本帳則記錄本國與其他國家之間投資流量淨(jìng)額的移動。原則上，美國因?yàn)檫M(jìn)口超過出口，因此必須支付給其他國家美元款項(xiàng)，其他國家取得這些美元款項(xiàng)，通常會購買美國政府證券或投資其他美國資產(chǎn)，所以貿(mào)易帳與資本帳經(jīng)常反映一體的兩面，貿(mào)易帳赤字導(dǎo)致資本帳盈餘?！　】墒?，此處所謂的「盈餘」只是會計(jì)名詞而已，代表現(xiàn)金流入超過現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金之所以流入美國，是因?yàn)橥鈬醒脬y行購買美國資產(chǎn)（譬如：美國公債）。然而，出售債券並不會讓我們變得更富有；雖然取得現(xiàn)金，但也因此發(fā)生負(fù)債。我們現(xiàn)在雖然因?yàn)槌鍪蹅〉矛F(xiàn)金，但將來必須償還這些款項(xiàng)，而且還要支付利息?！　∷?，「盈餘」雖然沾染著「正面」的色彩，但資本盈餘不同於預(yù)算盈餘。盈餘有好，也有壞。就好比「水」來說吧，乾旱的時(shí)候，水庫的儲水是好的，暴風(fēng)雨的時(shí)候，地下室的積水則是壞的。　　拉利．古德羅很精，我不相信他不知道「盈餘」代表的意義?？墒?，他認(rèn)為，資本帳盈餘代表美國的信用。換言之，我們可以靠著信用過活。我想，這是他的問題所在。我們的貿(mào)易夥伴有權(quán)利決定投資對象，一旦他們理解美國長期債務(wù)高達(dá)＄8.5兆（如果包含短期債務(wù)，則是＄50兆）的意義，以及持續(xù)膨脹的預(yù)算赤字，就不再相信美國的信用了。他們在這裡沒有辦法取得較高的投資報(bào)酬；美國市場的表現(xiàn)相對不如世界其他主要市場，而且這種現(xiàn)象已經(jīng)存在6、7年了?！　∥蚁?，國外中央銀行之所以願意繼續(xù)投資美國證券，主要是因?yàn)楣倭畔到y(tǒng)長久累積下來的習(xí)慣性動作。海外的私人投資機(jī)構(gòu)就很清楚這點(diǎn)?？墒?，如果貿(mào)易赤字轉(zhuǎn)化為資本市場悲觀看法，對於華爾街與其媒體啦啦隊(duì)來說，將是一場天大的災(zāi)難；這種情況下，「資本盈餘」等於是天上掉下來的救星?！　?006年12月21日，《華爾街日報(bào)》刊載貝爾斯登（Bear Stearn）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)．梅爾派斯（David Malpass）的一篇特稿「擁抱赤字」（Embrace the Deficit）。這篇文章的論述更周全一些，主張貿(mào)易赤字是一種好東西?！　∶窢柵伤拐劻撕芏啵饕擖c(diǎn)都顯示在文章的開場白：「幾十年來，貿(mào)易赤字始終吸引政治與媒體的興趣，並提出許多有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)將因此崩解的預(yù)測。實(shí)際情況並非如此。我們的進(jìn)口會隨著美國經(jīng)濟(jì)與人口而成長，出口則隨著外國經(jīng)濟(jì)---尤其是其他工業(yè)國的經(jīng)濟(jì)---而成長。所以，美國貿(mào)易赤字與資本流入雖然經(jīng)常被批評，但所反映的是美國的成長，而不是美國的衰弱，因?yàn)檫@代表美國經(jīng)濟(jì)比較年輕、處於快速成長階段，而海外經(jīng)濟(jì)體系則呈現(xiàn)老化、成長比較慢。」　　我雖然尊重梅爾派斯的專業(yè)，但非常反對其論點(diǎn)。他在人口學(xué)方面提出的見解，雖然有些根據(jù)，但完全忽略了貿(mào)易赤字與製造業(yè)萎縮之間的關(guān)係，卻不斷強(qiáng)調(diào)一種普遍流傳而錯誤的主張：美國的儲蓄率雖然很低，但美國家庭的淨(jìng)資產(chǎn)很高。可是，我們知道，這些淨(jìng)資產(chǎn)價(jià)值都是經(jīng)過膨脹的帳面數(shù)據(jù)而已。他搞不清楚消費(fèi)與成長之間的區(qū)別，認(rèn)為較高的競爭性殖利率是為了吸引海外投資；事實(shí)上，如果把匯率因素考慮進(jìn)去，主要海外市場的表現(xiàn)都優(yōu)於美國。他對於通貨膨脹的看法，忽略了過去的貨幣政策。梅爾派斯的論文，充分顯示華爾街試圖掩飾美國經(jīng)濟(jì)實(shí)際狀況的自私心態(tài)?！　∶扛粢魂囎?，大眾媒體就會重複一次下列謬論：美國人消費(fèi)是全球經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動力量。最近，福斯新聞網(wǎng)的財(cái)金節(jié)目《牛與熊》（Bulls and Bears）曾經(jīng)請受訪專家們提名「今年最重要的人」。結(jié)果，「美國購物人」是大家一致的選擇?！　⊥瑯拥兀野l(fā)現(xiàn)美國電視經(jīng)常播放賣場工作人員如何忙碌地把貨物上架，以及消費(fèi)者如何刷卡血拼，顯示這是美國經(jīng)濟(jì)的特質(zhì)。反之，談到日本或中國的經(jīng)濟(jì)，電視上播放的影像，則是冒煙的煙囪、忙碌的生產(chǎn)線、自動化裝配；總之，人們實(shí)際生產(chǎn)一些東西。更有趣的是，竟然沒有人認(rèn)為這些現(xiàn)象很荒謬。如果朗費(fèi)羅的說法沒錯（神要摧毀一個人，必先使他瘋狂），我們顯然已經(jīng)瀕臨經(jīng)濟(jì)崩潰，美國絕對是一個完全陷入瘋狂的國度?！　『苄疫\(yùn)地，總算還有一些人保持清醒。最近，一些態(tài)度客觀的意見領(lǐng)袖們，體認(rèn)到國際收支失衡與美元持續(xù)貶值的嚴(yán)重現(xiàn)象，呼籲美國人正視這些問題。可是，大家似乎聽不到這類聲音?！　?006年12月11日，彭博（Bloomberg）一篇文章報(bào)導(dǎo)特拉維夫某經(jīng)濟(jì)研討會的情況，據(jù)說美國聯(lián)邦儲備銀行前理事主席亞倫?葛林斯班（Alan N. Greenspan）表示，美元可能會持續(xù)貶值，直到經(jīng)常帳赤字減緩為止。他認(rèn)為，「完全持有單一貨幣的資產(chǎn)，並非明智之舉?！龟P(guān)於這場研討會，路透社也引用葛林斯班的說法，「有些證據(jù)顯示石油輸出國家組織已經(jīng)把一些貨幣發(fā)行準(zhǔn)備由美元轉(zhuǎn)換為毆元與日圓，所以未來幾年之內(nèi)，美元可能持續(xù)走低?！埂　∶绹柏?cái)政部長羅伯．魯賓（Robert E. Rubin）與聯(lián)準(zhǔn)會理事長保羅?沃克（Paul Volcker）據(jù)說也對於美元走勢抱持相同看法。2006年11月1日《紐約時(shí)報(bào)》引用沃克的評論：「針對美元押注，是相當(dāng)危險(xiǎn)而頑固的。」　　根據(jù)美聯(lián)社的報(bào)導(dǎo)，華倫?巴菲特早在2006年1月20日就很憂慮這方面的發(fā)展，他表示「美國貿(mào)易赤字對於美國經(jīng)濟(jì)的威脅程度，甚至超過聯(lián)邦預(yù)算赤字或消費(fèi)者債務(wù)，很可能會引發(fā)政治動亂…。目前，我們對於世界其他國家的淨(jìng)負(fù)債為＄3兆美元?！埂　「鶕?jù)我的瞭解，大概沒有人會問華倫．巴菲特：「如果你這麼聰明，為什麼不富有？」如果他與前述那些人認(rèn)為有問題，那恐怕就真的是有問題。在接下來的篇幅裡，各位將瞭解美國經(jīng)濟(jì)為何會發(fā)生大麻煩，以及如何避免陷入這些麻煩之中?！　　　　　　　　　　　　　　　?/pre>


內(nèi)容概要
　　◆本書為談?wù)摍C(jī)械化長期定期投資策略的最佳指南，讓投資人可以穩(wěn)定地運(yùn)用現(xiàn)金建構(gòu)投資組合。這是唯一能夠充分說明投資人—— 不論是一般散戶，或是大型退休基金經(jīng)理人—— 如何充分運(yùn)用這套有效方法的書籍。　　◆本書的討論集中在：定期-定額投資與定期-定值投資兩種常見的機(jī)械化策略。這兩種策略都具備一種根本性質(zhì)，會在股價(jià)偏低時(shí)買進(jìn)更多股票，在股價(jià)偏高時(shí)買進(jìn)較少或甚至賣出股票。如此會讓每股平均成本低於平均股價(jià)，藉此提升報(bào)酬績效。定值策略雖然擁有績效優(yōu)勢，但結(jié)構(gòu)比較複雜，未必適合每位投資人。本書提供策略操作上的彈性運(yùn)用，投資人可以藉此策略在一段期間內(nèi)達(dá)成某種投資目標(biāo)。　　◆關(guān)於定額投資與定值投資的「機(jī)械化」策略，兩者都不能「點(diǎn)石成金」；即如果所採用的投資工具不恰當(dāng)，那麼不論採用哪種策略，績效都不會理想。這兩種策略，或任何其他機(jī)械化策略，乃至於其他「法則」交易系統(tǒng)，都不可能讓股票市場投資變成「淨(jìng)現(xiàn)值為正數(shù)」的對局。雖說如此，但仍有數(shù)以百萬的投資人決定採用定額策略，因?yàn)檫@套方法可以降低持股成本，提升投資報(bào)酬?，F(xiàn)在，各位在本書學(xué)到另一種可能有效的替代方法—定期定值，這套方法當(dāng)然不會讓你迅速致富；可是，這可能是在沒有預(yù)見未來水晶球的情況下，能夠讓各位得以「買低-賣高」的有效策略?！　　簟付ㄆ诙ㄖ低顿Y策略」雖然是架構(gòu)健全投資組合的必要成分，但絕對不是充分條件。首先，你必須要能夠儲蓄，即使你擁有像華倫?巴菲特一樣的選股能力，但如果沒有充分的資金可供投資，一切仍屬枉然。其次，你必須要有執(zhí)行的能力。定值投資蘊(yùn)含的嚴(yán)格紀(jì)律，迫使你在大家覺得恐慌的時(shí)候必須繼續(xù)買進(jìn)，而且還要買進(jìn)更多。尤其是投資組合已經(jīng)累積一陣子，情況更是如此。


作者簡介
　　麥克．艾道森（Michael E. Edleson）　　摩根史丹利公司總經(jīng)理，主管全球股票風(fēng)險(xiǎn)。曾經(jīng)擔(dān)任那司達(dá)克首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，也是哈佛大學(xué)商學(xué)院的金融學(xué)教授。艾道森擁有麻省理工學(xué)院博士學(xué)位。


書籍目錄
目錄前言導(dǎo)論　 美國現(xiàn)況：真實(shí)財(cái)富的幻象第1章　路面濕滑：消費(fèi)者，不是生產(chǎn)者第2章　政府、媒體與華爾街不希望你知道的第3章　貶值中的美元第4章　通膨國度：錯誤的聯(lián)邦準(zhǔn)備政策第5章　混沌的股票市場第6章　泡沫會破裂嗎？即將發(fā)生的房地產(chǎn)市場崩解第7章　水不冷，來吧！消費(fèi)者債務(wù)問題第8章　因應(yīng)的第1步驟：重新思考股票投資組合第9章　因應(yīng)的第2步驟：掌握黃金行情 第10章 因應(yīng)的第3步驟：保持流動性 參考書目名詞解釋


章節(jié)摘錄
　　[ 書摘 ]　　前 言　　2006年初，剛開始動手寫這本書的時(shí)候，原本沒打算寫這篇「前言」。我的目標(biāo)很單純：寫一本輕鬆可讀、易於瞭解的東西，說明美國的貿(mào)易赤字（進(jìn)口超過出口）持續(xù)擴(kuò)大，將如何導(dǎo)致美元崩跌，迫使美國人接受一種水準(zhǔn)明顯較低的生活，並耗費(fèi)很長一段時(shí)間進(jìn)行痛苦的重建。　　本書最初七章想要解釋一個原本是世界最大的債權(quán)國，為何在短短20年的時(shí)間內(nèi)，竟然變成全球最大的債務(wù)國，但一般美國人似乎不太在意。由我個人的觀點(diǎn)來看，我的最大挑戰(zhàn)，是如何讓美國群眾體認(rèn)到這個迫切的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，








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