佔領(lǐng)華爾街

前言

　　魔鬼撒旦(Satan)曾經(jīng)是上帝座前的六翼天使，負責在人間散播誘惑，後來他覺得自己強大到可以挑戰(zhàn)上帝耶和華了，於是在慾望的蠱惑下，反叛上帝，最終墮落成為魔鬼。投資銀行百年興衰史表明，它可以成為企業(yè)甚至國家創(chuàng)造財富的天使，而一旦過分被金錢所驅(qū)使，也有可能墮落為魔鬼?！　≌浅鲮秾κ昵爸袊C券業(yè)太多財富掠奪、太少價值創(chuàng)造的認識，我在2003年出版了專著《價值創(chuàng)造與證券公司的成長—中國證券業(yè)的困境與出路》，在對比了西方投資銀行和中國證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)之後，準確地預(yù)言了2005年中國證券業(yè)的全行業(yè)虧損和倒閉。在那本書中，我尚把西方投資銀行的價值創(chuàng)造能力作為中國投資銀行學(xué)習的楷模?？墒?005 年以後，隨著美國投資銀行深度捲入次級按揭貸款相關(guān)的金融衍生品，西方投資銀行的經(jīng)營風險顯著增加。除了價值創(chuàng)造的回報，在投資銀行的收入中越來越多地摻雜了通過資本市場和金融衍生工具進行的巧取豪奪。　　2007年，我在美國花了半年多的時間潛心研究美國的金融市場和金融機構(gòu)?；貒幔?008 年1月份，撰寫了深度報告《次按危機與全球五年牛市的結(jié)束》，這篇報告在一周之內(nèi)先後被《21世紀經(jīng)濟報導(dǎo)》和《中國證券報》分別作了整版報導(dǎo)?！　?008年，我偶爾翻閱國內(nèi)大小書店琳瑯滿目的介紹美國金融風暴的書籍，每次都失望地發(fā)現(xiàn)：不論是國內(nèi)原創(chuàng)的著作，還是從西方快速翻譯過來的著作，大部分都只是把有關(guān)金融風暴和投資銀行倒閉的新聞報導(dǎo)、相關(guān)故事和網(wǎng)站資料拼湊起來而已。更可怕的是，大部分報導(dǎo)和著作都無視投資銀行的價值創(chuàng)造能力，對西方投資銀行採取了全面否定的態(tài)度，甚至用「陰謀論」的思想去加以「污蔑」。這對於投資銀行的創(chuàng)新和發(fā)展是非常不利的?！　≡缭谖?003 年出版的《價值創(chuàng)造與證券公司的成長—中國證券業(yè)的困境與出路》一書中，就引用了2001 年全美國投資銀行業(yè)的財務(wù)資料：「當年全美投資銀行淨資本占總資產(chǎn)的比例是3.21％，平均財務(wù)槓桿是三十倍以上?！篂槭颤N那時候它們不倒閉？ 2002 年三十多倍的槓桿也不倒閉，2003 年、2004 年、2005 年也是三十多倍槓桿而不倒閉，直到2008 年才倒閉？如果不是後來資產(chǎn)負債表中有太多次級按揭貸款相關(guān)的衍生品，這樣的高槓桿是不是可以持續(xù)一百年？　　國內(nèi)金融界人士看到西方投資銀行危機，就簡單攻擊它們資本槓桿太高了，其實十年前它們就有三十多倍的財務(wù)槓桿，也不知道它們通過什麼管道獲得這麼多倍的融資。按照相當於淨資本 三十倍的總資產(chǎn)規(guī)模，只要有3% 的總資產(chǎn)價格下跌就能夠造成這些投資銀行的資不抵債，投資銀行們到底有什麼絕招讓它們在金融風暴之前長期穩(wěn)定地運行且賺取暴利？　　解決這些問題，需要深入研究了國外投資銀行的類型、業(yè)務(wù)演變過程、競爭和兼併的歷程、具體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和風險對沖安排、資產(chǎn)負債各項目的明確含義，以及資金來源和資產(chǎn)配置的關(guān)係。所以我用最通俗的表達方式，解決了大家對西方投資銀行業(yè)「只知其一，不知其二」的問題?！　戇@本書的目的之一，是為經(jīng)濟和金融相關(guān)科系的學(xué)生們完整地闡述了投資銀行和投資銀行業(yè)務(wù)。希望結(jié)合十二年的投資銀行從業(yè)經(jīng)驗和對西方投資銀行及中國證券業(yè)的研究，寫成一本能夠作為財經(jīng)系所、金融相關(guān)科系投資銀行課程的輔助讀物。而這本教材與其他同類學(xué)術(shù)著作的不同之處是：力求做到內(nèi)容的全面、原創(chuàng)並有實踐價值，且表現(xiàn)形式簡單易懂?！　　　　　　　　　　　　　　　?/pre>


內(nèi)容概要
　　投資銀行百年興衰史表明，它可以成為企業(yè)甚至國家創(chuàng)造財富的天使，而一旦過分被金錢所驅(qū)使，也有可能墮落為魔鬼?！　≌浅鲮秾ξ鞣酵顿Y銀行尤其是華爾街的深入研究，作者客觀地為華爾街的投行們，以及因為華爾街的過度貪婪而造成的次貸危機，做了客觀的描述?！　”緯钊胙芯繃馔顿Y銀行的類型、業(yè)務(wù)演變過程、競爭和兼併的歷程、具體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和風險對沖安排、資產(chǎn)負債各項目的明確含義，以及資金來源和資產(chǎn)配置的關(guān)係，解析投資銀行的類型與發(fā)展趨勢！能對國際金融市場與投資銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)況有更進一步的了解，並掌握最新的投資銀行與金融市場相關(guān)實務(wù)資訊?！　”緯厣　⊥顿Y銀行們到底有什麼絕招，　　能讓它們在金融風暴之前長期穩(wěn)定地運行且賺取暴利？　　1. 解析投資銀行的光明與黑暗　　當投行以股東和客戶利益為本的時候，投資銀行是個創(chuàng)造財富的天使；當投行變得貪婪自私的時候，財富天使就墮落成了金錢魔鬼！一本既是了解投資銀行運作實務(wù)的入門必備，也是金融相關(guān)從業(yè)人員的寶典！　　2. 徹底揭開西方投資銀行—華爾街的面紗　　西方投資銀行的倒閉從很大程度上延緩了中國證券業(yè)的創(chuàng)新步伐，讓它們在中國資本市場高速成長的過程中享受著壟斷利潤而沾沾自喜。然而，有戰(zhàn)略眼光的人已經(jīng)意識到，這個行業(yè)的又一次危機正在逼近?！　?. 透視投資銀行的定位與價值　　真正的投資銀行僅僅是「服務(wù)業(yè)」，還是經(jīng)營資本的企業(yè)？它們的收入是服務(wù)費，還是資本經(jīng)營報酬？真正的投資銀行是一味迴避風險的「仲介機構(gòu)」，還是必須創(chuàng)造、吸收、對沖風險並賺取風險報酬？


作者簡介
　　滕泰　　經(jīng)濟學(xué)博士，畢業(yè)於復(fù)旦大學(xué)和上海社科院，美國華頓商學(xué)院訪問學(xué)者，中國人民大學(xué)、中央財經(jīng)大學(xué)兼職教授?，F(xiàn)任民生證券副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家，中國證券業(yè)協(xié)會分析師委員會副主任委員，專注於經(jīng)濟預(yù)測和財富戰(zhàn)略研究。代表作有《新財富論》、《財富的覺醒》。


書籍目錄
第一章 投資銀行的類型─一種群龐大的變色龍軍團第二章 投資銀行業(yè)務(wù)變革—變色龍掘金術(shù)演化史第三章 透視投資銀行DNA—組織構(gòu)架與成長模式第四章 利益相關(guān)人、社會約束與經(jīng)營目標大賽局第五章 證券交易與經(jīng)紀業(yè)務(wù)的魔力第六章 一手締造神話的融資業(yè)務(wù)第七章 並購諮詢—沒有煙硝的戰(zhàn)爭第八章 買方業(yè)務(wù)—高等級魔法第九章 獨特的價值創(chuàng)造體系第十章 金融服務(wù)主守 資本經(jīng)營主攻第十一章 不會經(jīng)營風險只能固守仲介？第十二章 從軟價值創(chuàng)造到軟財富掠奪第十三章 魔鬼終結(jié)者—壟斷、欺詐、內(nèi)幕交易與金融操縱第十四章 後壟斷時代何去何從─以中國為例


章節(jié)摘錄
　　適者生存─法律、政策與投行生態(tài) (節(jié)錄)　　　　投資銀行業(yè)務(wù)形態(tài)的演變，除了跟時代背景和價值創(chuàng)造能力相關(guān)之外，更大的挑戰(zhàn)是來自經(jīng)濟的發(fā)展和制度的變遷。在這些挑戰(zhàn)面前，投資銀行如果能夠迅速行動，及時適應(yīng)監(jiān)管層的監(jiān)管要求，尋求突破口，就能立於不敗之地，否則，將很容易被歷史所淘汰?！　≡谖鞣桨l(fā)達國家，目前各國紛紛實施新的金融監(jiān)管法案，對投資銀行的債務(wù)槓桿、自由資金投資的比例等很多方面都做出了限制。如何順應(yīng)這一潮流，繼續(xù)保持發(fā)展的潛力，已成為各國投資銀行面臨的主要問題。而在中國，一直生存於嚴格監(jiān)管、業(yè)務(wù)資格管理、融資和投資約束的證券公司，如何結(jié)合中國特定的監(jiān)管環(huán)境，發(fā)展出順應(yīng)潮流、為經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型助力的業(yè)務(wù)，是決定中國證券公司前景的關(guān)鍵因素。　　海外投行在新興市場得發(fā)展，則必須兼顧其本土優(yōu)勢和所在國家的法律監(jiān)管環(huán)境。新興市場國家的投資銀行如果借助本國企業(yè)走出國境的機遇，學(xué)習海外經(jīng)營，趁機邁出國門，也是決定新興市場經(jīng)濟國家投資銀行國際地位的核心因素。除了各國法律和政策之外，各國的證券交易制度和交易所的戰(zhàn)略也可能對投資銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展造成影響。　　中國的證券交易所實行會員制管理，不僅是非營利性組織，而且有半官方的監(jiān)管角色。交易所的交易制度與證券公司的經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式密切相關(guān)，上市制度則決定了證券公司發(fā)行業(yè)務(wù)、併購業(yè)務(wù)的盈利模式。由於所有的上市業(yè)務(wù)必須透過證券公司承銷，所以中國證券公司未來的發(fā)行融資業(yè)務(wù)收入是有保障的，類似於大型國有銀行上市過程中向證券公司支付的承銷費，實際上是上市制度提供給證券公司的壟斷收入。所謂上市保薦人，只不過是個形式，沒有實質(zhì)性的服務(wù)，也不承擔什麼風險?！　《鞣焦旧鲜袌?zhí)行註冊制，投資銀行必須提供更多的專業(yè)服務(wù)才能賺取承銷收入。由於市場對優(yōu)秀公司股票的需求極其旺盛，這些公司上市時甚至可以不僱傭投資銀行。即便是僱傭投資銀行包銷，投資銀行業(yè)也沒有什麼談判地位，其在承銷業(yè)務(wù)中的仲介作用趨於減弱。互聯(lián)網(wǎng)搜索巨頭的股票發(fā)行就是一個很好的例子。Google 創(chuàng)新性地透過荷蘭式拍賣的方式融資27億美元，這種發(fā)行方式中的股票價格不是由投資銀行集中制定，而是由所有的投資者競價拍賣確定的。雖然這次上市的承銷商摩根士丹利和瑞士信貸第一波士頓依然獲得了高達一億美元的傭金收入，但是這種創(chuàng)新的發(fā)行方式削弱了投資銀行股票發(fā)行價格的定價能力。如果這種發(fā)行方式被其他公司廣為傚法，則必然會降低投資銀行的盈利能力?！　〈送?，西方的很多交易所都是公司制，具有自身的經(jīng)濟利益。尤其是一些大型交易所，在成為上市公司之後，開始不滿足於僅僅提供基礎(chǔ)交易和上市服務(wù)，試圖闖入投資銀行的傳統(tǒng)領(lǐng)地，向投資銀行業(yè)務(wù)滲透。比如，紐約證券交易所就已經(jīng)開展了一些股權(quán)融資的業(yè)務(wù)。如果這個趨勢發(fā)展下去，將給投資銀行證券承銷和融資業(yè)務(wù)帶來巨大的衝擊…………　　...看全部




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