華爾街的86個(gè)謊言

前言

　　我知道你在想什麼。我怎麼能把所有的一切僅僅歸結(jié)為86則謊言呢？　　這本書(shū)的題目或許顯得有點(diǎn)怪誕，不過(guò)我可以向你保證，這不是玩笑。你看，到頭來(lái)，華爾街的謊言不僅讓投資人傷心，它還是我們正在經(jīng)歷的這場(chǎng)金融災(zāi)難的禍?zhǔn)住＝裉斓慕?jīng)濟(jì)危機(jī)，無(wú)法藉由減稅、擴(kuò)大政府支出、更多舉債或者把利率降到零，諸如此類的舉措而得到修復(fù)。這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的成因，本質(zhì)上源於更深層的基本面、結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題。這麼多年來(lái)，我們整個(gè)金融體系早已崩壞。審視那些出自華爾街的彌天大謊，我們要?jiǎng)邮纸议_(kāi)真相，看看何以容許這種腐敗的狀況持續(xù)發(fā)生，何以我們最大的企業(yè)、我們最大的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)了，還有我們的政府，都染上了這樣一種流行病?！　”緯?shū)第一部分將把關(guān)注重點(diǎn)放在分析和解釋上，看看何以源於華爾街和企業(yè)團(tuán)體的騙局，能夠?qū)е陆鹑谙到y(tǒng)衰敗、資本市場(chǎng)停滯、信用體系危機(jī)，以及經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)自由落體式的下滑。藉由發(fā)掘這場(chǎng)危機(jī)的基本面因素，將有助於我們理解和發(fā)現(xiàn)可能的解決方案。本書(shū)其他部分則致力於使讀者擁有更多的相關(guān)知識(shí)，使大家成為更明智的投資人。另有一些篇幅用來(lái)探討我們當(dāng)下面對(duì)的危機(jī)，同時(shí)，我也提出了一些華爾街長(zhǎng)久以來(lái)為了詐騙投資人和教唆顧客掏出血汗錢(qián)而慣用的伎倆。當(dāng)今世界的現(xiàn)象是，所有專業(yè)人才的技術(shù)都更為嫻熟，但專精的領(lǐng)域卻更狹窄。我們一些腦筋最好使的聰明人去作醫(yī)生或者律師了，可惜他們往往只專注於醫(yī)學(xué)或法學(xué)領(lǐng)域，鮮少涉獵複雜的金融和投資技巧?！　∪绻麄兊慕鹑谟?xùn)練靠的是看看報(bào)紙和電視，勢(shì)必只能換來(lái)失望二字。記者根本成不了金融專家。首先，他們都是一級(jí)寫(xiě)手，因而大概相對(duì)欠缺左腦的數(shù)學(xué)技巧。其次，假如他們對(duì)探索金融領(lǐng)域真起了興趣，那麼去高盛公司任職可要比在《紐約時(shí)報(bào)》更有利可圖；此理直到最近才翻了盤(pán)。所以，我的初衷是想要扭轉(zhuǎn)這種不平衡的態(tài)勢(shì)。我擁有幾十年金融與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及第一手的觀察，得以盡數(shù)華爾街對(duì)毫無(wú)戒心的客戶所使出的技倆與騙術(shù)。　　華爾街上到處充斥著醫(yī)生、牙醫(yī)和律師蒸發(fā)的錢(qián)財(cái)，他們僅具有投資與金融的入門(mén)常識(shí)，卻自以為什麼都懂。如他們自己所說(shuō)，假如你不了解自己，那麼華爾街是個(gè)能讓你徹底認(rèn)識(shí)自己的「貴」寶地。當(dāng)前的金融危機(jī)中，哪些跟謊言和腐敗扯上了關(guān)係？每一件事！全球經(jīng)濟(jì)基本上分成兩大陣營(yíng)：成功且成長(zhǎng)前景良好的高度已開(kāi)發(fā)國(guó)家，以及績(jī)效不彰的開(kāi)發(fā)中國(guó)家，陷於產(chǎn)出與人均收入低微的窘境。大量已出爐的相關(guān)研究皆試圖解釋這種戲劇性壁壘分明的現(xiàn)象。我說(shuō)戲劇性，是因?yàn)橐验_(kāi)發(fā)國(guó)家典型擁有人均年收入5萬(wàn)美元，而開(kāi)發(fā)中國(guó)家的人均年收入只有1,000～2,000美元。如果你像我一樣相信，全球所有的人基本上沒(méi)有多大差別，智力水準(zhǔn)也大致相同，那麼，在勞動(dòng)產(chǎn)出上出現(xiàn)如此戲劇性的差異，就太令人震驚了，實(shí)在需要搞清楚?！　『苊黠@的，已開(kāi)發(fā)世界大多屬於民主制度與資本主義陣營(yíng)，而開(kāi)發(fā)中國(guó)家則大多屬獨(dú)裁政權(quán)，雖然他們並非全然的共產(chǎn)主義或社會(huì)主義，但其經(jīng)濟(jì)體制卻頗多瑕疵。開(kāi)發(fā)中世界經(jīng)濟(jì)所以繁盛不起來(lái)的主要因素是缺乏良好的制度。若論及良好制度，不同陣營(yíng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯定有不同觀點(diǎn)。然而，在一個(gè)社會(huì)體系中，勢(shì)必得有一種制度，以確保所謂的商業(yè)活動(dòng)能夠在公正的法規(guī)管理下公平運(yùn)作。這就是為什麼大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都相信，法規(guī)是成功經(jīng)濟(jì)體最重要的制度之一。法規(guī)應(yīng)當(dāng)涵蓋整個(gè)司法機(jī)制，包括我們的法院系統(tǒng)、法官、警察，甚至還應(yīng)當(dāng)包括我們制訂法條、規(guī)範(fàn)、律法的立法過(guò)程以及能力，確保所有制約對(duì)每一位選民同等公平、毫無(wú)偏頗?！　」剑我詫?duì)經(jīng)濟(jì)體制如此重要？很簡(jiǎn)單，在不公平的體制內(nèi)，只有少數(shù)集團(tuán)擁有絕對(duì)不公平的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，那麼其他社會(huì)成員很可能會(huì)選擇不參與其中、不上學(xué)求知、不賣(mài)力工作，絕對(duì)不會(huì)運(yùn)用自己的精力去研發(fā)和創(chuàng)造。如果你們民眾中的大多數(shù)都因?yàn)樵谶@個(gè)制度裡看不到機(jī)會(huì)而選擇退出生產(chǎn)活動(dòng)行列，你們就不可能有一個(gè)多元、成功的經(jīng)濟(jì)體。我們或許會(huì)問(wèn)，這些對(duì)公平和正義的需求從何而來(lái)？我並不認(rèn)為那是我們基因裡早已具備的東西，儘管在許多哺乳動(dòng)物身上，比如狗，已經(jīng)發(fā)現(xiàn)到：在實(shí)驗(yàn)室環(huán)境中，如果對(duì)某些狗餵以麵包作為獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)其他同類卻以香腸作為獎(jiǎng)勵(lì)，他們會(huì)顯得鬱鬱寡歡。從進(jìn)化論的角度而言，或許我們天生擁有某種感覺(jué)，知道公平有助於我們?cè)谌后w中與他人和諧共處，又或者這種公平感是我們與生俱來(lái)的天性?！　〉侨祟悓?duì)公平與正義的追求，是在文藝復(fù)興和啟蒙運(yùn)動(dòng)時(shí)期透過(guò)知識(shí)與教育才產(chǎn)生了大躍進(jìn)。大家把關(guān)注的焦點(diǎn)從上帝和國(guó)王身上轉(zhuǎn)移到了普羅眾生，開(kāi)始尊崇個(gè)人意念與個(gè)人生命。此期間建立起一項(xiàng)重大思維，亦即確保社會(huì)中的每一個(gè)個(gè)體都享有參與權(quán)，也擁有不受他人干擾的生活機(jī)會(huì)。最終，這種意識(shí)逐步演進(jìn)至探討如何建立協(xié)作政府，以保障每個(gè)人的生存權(quán)、自由權(quán)和追求幸福的權(quán)利、平等的機(jī)會(huì)，以及公平和正義?！　〉拇_，地球上許多最貧窮的國(guó)家仍為獨(dú)裁政權(quán)，但是我認(rèn)為，這些國(guó)家之所以欠缺這些理念，是因?yàn)樗麄兊娜嗣袢狈?duì)於個(gè)人自由的堅(jiān)持。這些國(guó)家的人民大多數(shù)都沒(méi)有接受過(guò)文藝復(fù)興的思維和啟蒙運(yùn)動(dòng)的教化。一旦他們耳濡目染到上述偉大的人類思想，了解人人神聖不可侵犯，人民才是權(quán)力的賦予者，那麼他們的國(guó)家就沒(méi)法子走回獨(dú)裁的老路。　　自由民主社會(huì)的秩序並非以國(guó)王或者獨(dú)裁的統(tǒng)治為基礎(chǔ)，而是仰賴一整套的法律規(guī)範(fàn)。同樣地，經(jīng)濟(jì)體系及其他領(lǐng)域也概莫能外。缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆梢?guī)章，沒(méi)辦法開(kāi)展經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，也難以發(fā)展複雜的資本市場(chǎng)。保護(hù)私有產(chǎn)權(quán)、尊重契約精神、防範(fàn)商業(yè)免於詐騙行為的戕害、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，以及消除租賃壟斷等，都是相應(yīng)法規(guī)的範(fàn)例，必須擁有這些法規(guī)才能確保資本主義經(jīng)濟(jì)體系以及正常營(yíng)運(yùn)市場(chǎng)的適當(dāng)運(yùn)作?！　∪缃裨S多人可能會(huì)有種錯(cuò)覺(jué)，認(rèn)為所有的規(guī)範(fàn)都是不必要之惡，市場(chǎng)自可完美運(yùn)作。這種論點(diǎn)全無(wú)道理。市場(chǎng)的本質(zhì)是——假設(shè)你玩過(guò)壟斷的遊戲，自可領(lǐng)會(huì)其中奧妙——大多數(shù)企業(yè)都朝持續(xù)擴(kuò)張的趨勢(shì)邁進(jìn)，權(quán)力也因而高度集中，須由政府出面管理以確保他們不會(huì)步上權(quán)威壟斷的路。一旦存在壟斷，你就無(wú)法擁有一個(gè)適當(dāng)運(yùn)作的市場(chǎng)、無(wú)法效率化地配置資源?！　⊥瑯拥兀灰试S詐騙行為的存在，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就不可能產(chǎn)生效率。就算你擁有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，但所有市場(chǎng)參與者卻要浪費(fèi)大量的時(shí)間和精力，時(shí)時(shí)刻刻提防自己的貿(mào)易夥伴和潛在的投資人是否會(huì)出現(xiàn)詐騙行為。比較好的方式是，訂定防範(fàn)詐騙的條款，並將監(jiān)管力量集中於一個(gè)中央權(quán)力體，比如政府。在那樣一個(gè)營(yíng)運(yùn)有致的系統(tǒng)中，無(wú)論商業(yè)人士或門(mén)外漢都得以迅速地參與商業(yè)活動(dòng)，有時(shí)甚至只是透過(guò)網(wǎng)路或電話做生意，也無(wú)須擔(dān)心詐騙的陷阱，因?yàn)樗麄冎?，一旦發(fā)生這種事情，立刻就會(huì)受到制裁。　　你或許認(rèn)為這些事跟美國(guó)扯不上什麼關(guān)係，尤其是華爾街，那你就錯(cuò)了。正因?yàn)槿A爾街漠視了這些對(duì)市場(chǎng)合理有效運(yùn)作至關(guān)重要的基本原則，才導(dǎo)致了大家眼前這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。自1981年雷根當(dāng)選總統(tǒng)以來(lái)，這個(gè)國(guó)家的管制開(kāi)始變得越來(lái)越鬆。我相信，是商業(yè)圈暗中促成這種局面，他們花在政治獻(xiàn)金和關(guān)說(shuō)上面的錢(qián)不計(jì)其數(shù)，對(duì)華府決策產(chǎn)生不當(dāng)影響。不料，他們鬆綁法規(guī)的想法以及應(yīng)放任市場(chǎng)自由運(yùn)作的論調(diào)，竟然闖關(guān)成功，在現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)體系中大行其道，即便他們沒(méi)有直接出面，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻也都堅(jiān)信對(duì)商業(yè)市場(chǎng)管制越少越好?！　∪绻忝靼资袌?chǎng)之所以必須加以管制，以及如果沒(méi)有法規(guī)，市場(chǎng)根本就無(wú)法存在的根本道理，你就會(huì)懂得近期這場(chǎng)法規(guī)鬆綁的潮流是何等荒誕不經(jīng)了。就華爾街金融機(jī)構(gòu)的情形而論，法規(guī)鬆綁速度之快，已瀕臨幾乎等同於毫無(wú)規(guī)範(fàn)可言的境地。在失法時(shí)代，有道德規(guī)範(fàn)的公司仍會(huì)照例規(guī)矩地做生意，但它同時(shí)也對(duì)有心偷竊、撒謊、欺騙的犯法者與歹徒敞開(kāi)了大門(mén)，讓他們得以游刃有餘。　　當(dāng)然，在過(guò)去30年間，撒謊、欺騙、偷竊、法規(guī)鬆綁、違法等現(xiàn)象並非華爾街獨(dú)有。我大可以就製藥業(yè)的撒謊、欺騙、偷竊行為寫(xiě)成一本書(shū)，而且我懷疑搞不好我的書(shū)得刪掉許多則謊言才放得下。不過(guò)我把焦點(diǎn)集中在華爾街，是因?yàn)槲掖_信我們金融市場(chǎng)的崩潰是近來(lái)這場(chǎng)金融危機(jī)的直接肇因。政府允許法規(guī)鬆綁至此簡(jiǎn)直就是共犯，還有那些華府代表只顧順應(yīng)華爾街和大商家而非選民的意願(yuàn)，無(wú)異於違背了自己上任時(shí)的誓言。不過(guò)，由於政治獻(xiàn)金和關(guān)說(shuō)活動(dòng)愈演愈烈，我已經(jīng)無(wú)法再把政府看成是獨(dú)立運(yùn)作的實(shí)體，它本質(zhì)上已形同大企業(yè)和華爾街的小附庸。　　當(dāng)上美國(guó)參議員，你聽(tīng)起來(lái)也許會(huì)覺(jué)得相當(dāng)了不得，但是我告訴你，他們是從華爾街和美國(guó)企業(yè)那兒得到進(jìn)軍指令的。坐鎮(zhèn)參院銀行委員會(huì)的參議員都擁有為數(shù)眾多的贊助人，而最大的贊助人永遠(yuǎn)是那些他們應(yīng)加以管理的大型金融機(jī)構(gòu)。我很不想這麼說(shuō)，但參議院最近已經(jīng)名聲掃地，實(shí)質(zhì)上已成了一夥聽(tīng)命於他人的雇傭軍了。一位參議員每年透過(guò)公開(kāi)露面和著書(shū)立說(shuō)或可賺進(jìn)約50萬(wàn)美元的報(bào)酬，但他同時(shí)還接下華爾街大亨的指令，此舉可讓他每年收入即使算不上數(shù)十億，也有個(gè)幾億美元?！　∵@本書(shū)裡呈現(xiàn)的謊言有大有小。其中某些是如假包換的謊話，也就是說(shuō)謊人事先清楚那就是個(gè)騙局，卻力哄那些不明事理的人相信他說(shuō)的是真話。還有些騙局比較像是神話而非謊言，因?yàn)槲矣X(jué)得說(shuō)不定連當(dāng)事者自己都搞不清楚他們極力護(hù)持的論調(diào)有何不妥，所以他們並非有意撒謊，因?yàn)樗麄儔焊鶅壕筒恢勒嫦酁楹?。但是，如果這些當(dāng)事人藉由權(quán)勢(shì)，持續(xù)重複這些錯(cuò)誤神話，使其升高至如此嚴(yán)重的狀態(tài)，恕我就不得不把他們納入書(shū)中了?！　∥以诒緯?shū)中探討的某些觀點(diǎn)具有難以想像的影響力，我認(rèn)為讓他們淹沒(méi)在其他85條荒唐、失真的謊言中，對(duì)他們並不公平。例如：本書(shū)提到的第二十一條謊言說(shuō)的是，秉持多元化策略，隨時(shí)間拉長(zhǎng)，可以讓你的風(fēng)險(xiǎn)最小化、收益最大化。我認(rèn)為這個(gè)普遍獲得認(rèn)同、美國(guó)每個(gè)商學(xué)院畢業(yè)生都是這麼被教導(dǎo)的觀點(diǎn)，說(shuō)不定根本是個(gè)謬誤。如果我對(duì)於投資人極力追求多元化所造成的結(jié)果的論點(diǎn)是對(duì)的，那便足以解釋，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)何以會(huì)變得如此嚴(yán)重且難以收拾了。這本書(shū)當(dāng)然不只涉及區(qū)區(qū)這樣一個(gè)謬見(jiàn)，但是，如果我對(duì)於多元化投資缺陷的判斷正確，那麼它所威脅的將是整個(gè)以多元化為主要根基的金融市場(chǎng)，因?yàn)樵撌袌?chǎng)所有風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)及有價(jià)證券的定價(jià)皆奠基於此?！　≈灰蚁嘈拍硞€(gè)想法是對(duì)的，我便會(huì)毫不猶豫地提出來(lái)，儘管它聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)極端，與我們一向熟悉的現(xiàn)狀大相逕庭，或難以落實(shí)。書(shū)籍就是用來(lái)表達(dá)想法的。當(dāng)讀者接觸到強(qiáng)有力的新鮮見(jiàn)解，他們自會(huì)開(kāi)始支持有意義的改變和富於創(chuàng)造性的改革，而所有變革在一開(kāi)始往往都顯得過(guò)於激進(jìn)，令人難以理解和接受。那麼，在這場(chǎng)金融危機(jī)中，到底是什麼東西出了差錯(cuò)？許多人把它定義為次級(jí)房貸危機(jī)；但是這一標(biāo)籤完全貼錯(cuò)了地方，也不公平。危機(jī)的確萌生於次級(jí)房貸，但信用紀(jì)錄不佳的客戶其實(shí)並未捲入肇事者的陣營(yíng)。反之，房地產(chǎn)市場(chǎng)一開(kāi)始的興盛和繁榮，無(wú)疑是被過(guò)度積極的銀行炒出來(lái)的，他們大量提供貸款給購(gòu)屋者。所有銀行都如出一轍，他們首先靠過(guò)度貸款製造了繁榮的局面，接著又限制借款而把市場(chǎng)給弄垮。　　銀行一手向房屋所有權(quán)人過(guò)度放貸，另一手又把那些房貸有價(jià)證券重新包裝，賣(mài)給他們上游的長(zhǎng)期投資人，讓自己火速擺脫了帳面上的負(fù)債。銀行對(duì)於自己擔(dān)保的那些抵押品有朝一日是否能夠得到清償完全缺乏確認(rèn)的動(dòng)力。長(zhǎng)期投資人，例如退休基金和主權(quán)政府債券，都是受到投資銀行、商業(yè)銀行，特別是資產(chǎn)信評(píng)機(jī)構(gòu)的愚弄而買(mǎi)進(jìn)這些抵押證券，因?yàn)樗麄冋`以為自己持有的是三A級(jí)債券，而實(shí)際上他們所持有的那些證券根本形同廢紙。　　然而故事並沒(méi)有在次級(jí)房貸這一處便宣告結(jié)束。我們勢(shì)必會(huì)看到，即便是優(yōu)質(zhì)房貸的違約率和法拍率都將急遽升高，接著銀行便會(huì)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)他們?cè)趦?yōu)質(zhì)房產(chǎn)抵押貸款業(yè)務(wù)上的巨大損失。國(guó)內(nèi)房市大多頭期間價(jià)格攀升最劇者出現(xiàn)在我們最富庶的城市及其周邊地區(qū)，因而他們會(huì)遭遇最大幅度的價(jià)格修正。如紐約、舊金山、波士頓、邁阿密、洛杉磯、拉斯維加斯、鳳凰城以及聖地牙哥等地，統(tǒng)統(tǒng)要看著自己的房產(chǎn)價(jià)格急遽下跌?！　∽钪匾氖?，故事到了房地產(chǎn)抵押也還沒(méi)講完。所有的商業(yè)銀行借貸也會(huì)出現(xiàn)麻煩。首先，似乎國(guó)際信貸出現(xiàn)了問(wèn)題，因?yàn)槿蛟S多國(guó)家，包括愛(ài)爾蘭、西班牙、英格蘭、紐西蘭、澳大利亞，本身也都陷於房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰的困境。商用不動(dòng)產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)量正在開(kāi)始瓦解，某些市場(chǎng)的辦公室空屋率已經(jīng)超過(guò)15%～20%，大型商場(chǎng)甚至決定閒置空櫃，不再費(fèi)力找人租用店面。　　對(duì)私募股權(quán)業(yè)者、避險(xiǎn)基金業(yè)和融資併購(gòu)買(mǎi)家的貸款，基本上已經(jīng)停擺。而隨著多種業(yè)務(wù)的停滯，商業(yè)銀行在這方面的損失之大難以計(jì)數(shù)。垃圾債券的利差急遽擴(kuò)大，許多原本被視為高品質(zhì)債信的公司，如今都淪為垃圾級(jí)。許多銀行的商業(yè)本票活動(dòng)與貨幣市場(chǎng)基金也處?kù)端罨馃嶂?，不得不倚賴美?guó)政府動(dòng)用聯(lián)邦抵押擔(dān)保出手救援。由於經(jīng)濟(jì)疲軟、失業(yè)率大增，人們的消費(fèi)不再活躍如前。銀行將發(fā)現(xiàn)，除了房貸之外，他們?cè)谛庞每ā①?gòu)車(chē)貸款、助學(xué)貸款等業(yè)務(wù)上，也將蒙受龐大損失?！　】雌饋?lái)幾乎銀行所有的貸款活動(dòng)都不甚理想，但實(shí)際情況其實(shí)更糟。他們把業(yè)務(wù)範(fàn)圍搞得太大了。過(guò)去25年間，銀行的負(fù)債槓桿與淨(jìng)值比從10：1增加到接近25：1?，F(xiàn)在他們手上持有一大堆的壞帳，擁有的淨(jìng)資產(chǎn)緩衝空間卻很小。哪怕他們持有的資產(chǎn)中，只有三、四個(gè)百分比出了問(wèn)題，這些銀行嚴(yán)格講起來(lái)也得宣告破產(chǎn)?！　∧屈N，銀行落到這步田地，基本面的失誤到底在哪裡？問(wèn)題的一部分是，他們的管理階層從來(lái)沒(méi)有站在股東的最大利益角度思考。不過(guò)其實(shí)那些股東自己似乎也對(duì)於槓桿操作極大化顯得躍躍欲試，因而從事非常高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，以期從股價(jià)飆升中獲得股票收益的最大化。很少人想過(guò)管理下檔風(fēng)險(xiǎn)這檔事。我不清楚是否大家都認(rèn)為不會(huì)再有景氣循環(huán)，我們將永遠(yuǎn)停留在繁榮的黃金時(shí)代，抑或是人們業(yè)已變得貪婪無(wú)度，全然忘記了投資風(fēng)險(xiǎn)管理的常識(shí)。　　但我清楚一件事：這些企業(yè)、銀行和投資銀行已然成為巨獸。一旦企業(yè)變大，他們就可以擠掉競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。經(jīng)濟(jì)體確實(shí)規(guī)模各易，但他們也因此而龐大到難以管理。想想看，一個(gè)每季聚首一次的董事會(huì)，對(duì)像花旗集團(tuán)那樣龐大的全球性公司每天在幹什麼，皆能了然於胸，那才是怪事。即便12個(gè)董事會(huì)成員每天上班10小時(shí)，恐怕也無(wú)法監(jiān)督它遍布全球的日常運(yùn)作細(xì)節(jié)?；ㄆ旒瘓F(tuán)涵括上百個(gè)事業(yè)體，遍及上百個(gè)國(guó)家，提供客戶成千上萬(wàn)種證券和金融產(chǎn)品。你就是花上100年來(lái)做研究，也無(wú)法全部弄清花旗的所有細(xì)節(jié)?！　∫虼宋乙赋?，規(guī)模的龐大滋養(yǎng)出笨重而難以掌控的機(jī)構(gòu)，使其日益政治化，而在所謂保護(hù)股東資本、管理風(fēng)險(xiǎn)和使收益最大化等課題上的效率卻越來(lái)越低。大公司的確也意識(shí)到這一點(diǎn)，於是設(shè)置了風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)和風(fēng)控主管。如今，各部門(mén)主管突然發(fā)現(xiàn)他們根本用不著為什麼風(fēng)險(xiǎn)操心，因?yàn)榉凑酗L(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)會(huì)處理。所以他們無(wú)論想不想，紛紛投入非常高風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)作，到了連集中管理風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)控主管都難以追蹤的程度?！　★L(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)基本上都是由高度量化管理的人士領(lǐng)軍，大多擁有電腦軟體的背景。風(fēng)險(xiǎn)管理軟體在金融業(yè)中廣為採(cǎi)用，人人都指望他們會(huì)及時(shí)指出風(fēng)險(xiǎn)所在、使風(fēng)險(xiǎn)降到最低。然而，儘管電腦或許能在棋類比賽中打敗人腦，卻仍未成熟到足以評(píng)估和評(píng)比遍及全球的各項(xiàng)產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)、商業(yè)領(lǐng)域形形色色市場(chǎng)中，五花八門(mén)的商品。　　可以舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子。某個(gè)蠻有人氣的軟體暨電腦網(wǎng)站的新聞?dòng)浾咴情T(mén)來(lái)訪，他正在做一個(gè)研究，想弄明白何以這些複雜的風(fēng)險(xiǎn)管理軟體程式無(wú)法領(lǐng)先察覺(jué)房地產(chǎn)市場(chǎng)潛在的崩盤(pán)危機(jī)，而某人，比如我，只靠著區(qū)區(qū)一個(gè)筆記型電腦，竟然能成功地預(yù)知這一切，且分別在2003及2006年發(fā)表的書(shū)中談及此事。　　首先我問(wèn)他，在他訪問(wèn)過(guò)的六個(gè)主要金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)主管之中，有多少人在房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)攀升了五十年的盛況下，看出未來(lái)在2003～2005年左右可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)格下滑的？他回答：「一個(gè)都沒(méi)有?！癸L(fēng)險(xiǎn)管理人員份內(nèi)的職責(zé)，理應(yīng)時(shí)常進(jìn)行「假使……」情境的思考以及相關(guān)的敏感性測(cè)試，從而預(yù)估萬(wàn)一現(xiàn)狀改變，會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金流和獲利造成何等影響?？上K沒(méi)有任何一個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理主管試著回答過(guò)這個(gè)最起碼的問(wèn)題：假如有朝一日房?jī)r(jià)下跌，會(huì)怎麼樣？　　第二，我問(wèn)這位記者，在他所做的上述6次採(cǎi)訪中，有幾個(gè)主要金融機(jī)構(gòu)受訪者曾試圖預(yù)測(cè)過(guò)：假如房?jī)r(jià)下跌，法拍率將會(huì)發(fā)生何等變化？他的回答還是：「沒(méi)有」。在我看來(lái)，這是整個(gè)危機(jī)的關(guān)鍵。顯而易見(jiàn)的是，根本用不著風(fēng)險(xiǎn)管理軟體和電腦程式，房?jī)r(jià)下滑、價(jià)值減損，法拍率以及違約率本來(lái)就會(huì)隨之升高。原因在於，如果房產(chǎn)所有權(quán)人在房地產(chǎn)多頭之際出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境，他根本不會(huì)在房貸上違約，讓銀行把他價(jià)值不菲的房子收走，相反地，他會(huì)把房子在市場(chǎng)上賣(mài)掉，運(yùn)用這筆收入償還借款，保住他投資的資產(chǎn)價(jià)值?！　∪欢?，假如房產(chǎn)所有權(quán)人面臨房產(chǎn)價(jià)格下跌的大環(huán)境，借貸比例又很高，那麼再把房子拿到市場(chǎng)賣(mài)掉就完全沒(méi)意義了，因?yàn)楝F(xiàn)在的賣(mài)價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低於房貸總值了。所以，他更可能的作法是，乾脆把房屋鑰匙直接郵寄給銀行。因此，當(dāng)房產(chǎn)價(jià)格下滑伊始，一個(gè)簡(jiǎn)單的電腦分析過(guò)程可能會(huì)建議：把法拍率調(diào)高個(gè)10%，看看對(duì)於獲利會(huì)有什麼影響。但是，基於我這裡所揭示的簡(jiǎn)單分析，我會(huì)問(wèn)的是：假如法拍率上升到500%，又會(huì)如何？事實(shí)證明我是對(duì)的?，F(xiàn)在我們國(guó)家的法拍率正不斷暴增。我認(rèn)為，要預(yù)見(jiàn)這一點(diǎn)並非什麼難事。偏偏電腦並不這麼想?！　‘?dāng)然也不能說(shuō)到處都是壞消息。及時(shí)發(fā)現(xiàn)危機(jī)成因的最大好處是：如果你是對(duì)的，那麼解決問(wèn)題的辦法就昭然若揭了。在本書(shū)的最末，我將運(yùn)用一整章的篇幅，探討整頓我們破碎的金融市場(chǎng)以及挽救我們下滑的經(jīng)濟(jì)的必要改革。他們是我們應(yīng)該如何在政治上、經(jīng)濟(jì)上建構(gòu)一個(gè)社會(huì)的基本架構(gòu)。危機(jī)如此嚴(yán)峻，對(duì)癥下藥的藥方勢(shì)必得從根本著手，而且得夠激烈。　　以下就是本書(shū)各章談及的主要議題。首先，我羅列了那些謊言和謬論，我認(rèn)為正是這些問(wèn)題把我們引入了烏煙瘴氣的金融陷阱，也就是所說(shuō)的危機(jī)。在第一章，我要直接攻擊華爾街散布的言論，他們把這場(chǎng)危機(jī)歸咎為政府干預(yù)過(guò)多的結(jié)果。他們樂(lè)於指陳，房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）是造成這場(chǎng)危機(jī)的元兇，卻忘了兩者非但不屬於政府，而且實(shí)際上徹頭徹尾是私人營(yíng)利性質(zhì)的事業(yè)體，也是全球最大的關(guān)說(shuō)者之一，況且房利美和房地美從未核發(fā)任何新的次級(jí)房貸借款。我想說(shuō)明的是，為什麼像銀行這種長(zhǎng)壽型產(chǎn)業(yè)需要法規(guī)管制，而且缺乏規(guī)範(fàn)的話根本難以運(yùn)作。我也試圖說(shuō)明，大多數(shù)關(guān)說(shuō)者並非站在你我大眾的角度出發(fā)?！　〉诙拢疫M(jìn)一步詳細(xì)檢視擺脫這場(chǎng)金融危機(jī)的最佳途徑。我揭示了宣稱金融危機(jī)主要起因於流動(dòng)性危機(jī)的謊言。我攻擊那些說(shuō)昏話的人，他們說(shuō)民眾「缺乏理性又膽小怕事」，以及「我們所需要的只是民眾能夠變得對(duì)市場(chǎng)更有信心」。政府的危機(jī)拯救行動(dòng)，花的是納稅人的錢(qián)，而接受拯救的債權(quán)人卻能擺脫財(cái)政負(fù)擔(dān)，一身輕鬆地溜掉，這也是不對(duì)的。在第三章，我試圖駁斥那些圍繞著適當(dāng)投資策略而興起的謊言和神話。我認(rèn)為，假如人人都遵循高度多元化的路子進(jìn)行投資，勢(shì)必會(huì)衍生嚴(yán)重的問(wèn)題。我提到，諸如「買(mǎi)進(jìn)抱著」，或者「低買(mǎi)高賣(mài)」之類簡(jiǎn)單的投資策略，表面上看來(lái)很有吸引力，實(shí)際上卻不是那麼回事。我同時(shí)指陳了那些技術(shù)性分析圖表，根本就是垃圾?！　≡诘谒恼?，我要揭發(fā)的是股票投資方面的謊言。其中最大的謊言是：長(zhǎng)期而言，股票收益勝過(guò)債券。我觀察了採(cǎi)取主動(dòng)式管理策略的股票基金的績(jī)效與其收取的費(fèi)用，看看投資那些在市場(chǎng)中佔(zhàn)據(jù)壟斷地位、或出售致癮性產(chǎn)品的公司，是否合理。對(duì)於高通膨是否會(huì)因?yàn)槔逝矢叩内厔?shì)而導(dǎo)致普通股的本益比（P/E）下滑，我也提出了我的觀點(diǎn)。此外，我還對(duì)「高科技股應(yīng)享有較高的本益比，因?yàn)樗麄儞碛休^高的增長(zhǎng)率預(yù)估值」的論調(diào)提出挑戰(zhàn)。　　在第五章，我把批判的目光轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)。我就債券最基本的事實(shí)提出異議，亦即：固定票息的國(guó)庫(kù)券零風(fēng)險(xiǎn)，利率是由聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會(huì)制定的，免稅的地方政府債對(duì)於納稅人來(lái)說(shuō)是項(xiàng)好投資，以及，債券總體來(lái)說(shuō)是項(xiàng)好投資。在第六章，我檢視了其他投資市場(chǎng)。我試著消弭人們對(duì)於私募股權(quán)、創(chuàng)投以及避險(xiǎn)基金等方面的錯(cuò)誤認(rèn)知。然後我進(jìn)一步探究商品交易和黃金交易，以及究竟投資住房市場(chǎng)是否合理?！　〉谄哒驴芍^是一項(xiàng)嘗試，我試圖衝撞一些出自經(jīng)濟(jì)學(xué)行家的謬論，比如說(shuō)：「商業(yè)的周期和衰退都是必然和正常的?！挂牢铱?，這個(gè)國(guó)家過(guò)於強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了，那種認(rèn)為減稅會(huì)帶來(lái)增長(zhǎng)的說(shuō)法從未得到過(guò)印證。更多的財(cái)富會(huì)帶來(lái)更大的幸福的簡(jiǎn)單說(shuō)法也值得探討。在第八章，則對(duì)金融領(lǐng)域開(kāi)刀。我問(wèn)的是：一家公司，最適合的槓桿操作比率究竟該是多少？還有，那些執(zhí)行長(zhǎng)（或行政總裁）值那麼多報(bào)酬嗎？我還要議論議論，企業(yè)併購(gòu)是否能創(chuàng)造價(jià)值？以及，金融工具何以變得如此複雜？　　在第九章，我要談?wù)勅蚧?jīng)濟(jì)並且挑戰(zhàn)那種最為基礎(chǔ)的假設(shè)——國(guó)際貿(mào)易會(huì)讓國(guó)家富強(qiáng)。我要讓大家看的是，豐饒的天然資源未必能使一個(gè)國(guó)家更富有。我也質(zhì)疑，企業(yè)除了為自己的產(chǎn)品和服務(wù)打開(kāi)市場(chǎng)外，還有什麼推動(dòng)全球化的理由？我所指陳的是，就中國(guó)和印度的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和實(shí)力而言，仍不足以遏止全球目前正經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)衰退。　　在第十章，我想糾正有關(guān)避險(xiǎn)基金業(yè)和衍生性商品市場(chǎng)的謬見(jiàn)和錯(cuò)誤認(rèn)知。衍生性商品市場(chǎng)中，我最為關(guān)注的是信用違約交換市場(chǎng)，我揭露了它其實(shí)並非是一種避險(xiǎn)或使風(fēng)險(xiǎn)最小化的方法，反而因透過(guò)投機(jī)買(mǎi)賣(mài)、透過(guò)公司之間的高度互聯(lián)交易，急遽升高了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我就避險(xiǎn)基金是否績(jī)效真的優(yōu)於市場(chǎng)，以及何以組合基金（基金中的基金）根本沒(méi)什麼道理，做了一番檢視。我也解釋了，為什麼避險(xiǎn)基金和衍生性商品市場(chǎng)需要嚴(yán)格的規(guī)管?！　≡诘谑徽?，我把焦點(diǎn)放在有關(guān)政府和規(guī)範(fàn)方面的種種荒謬言論。產(chǎn)業(yè)可以自律的觀念時(shí)時(shí)大行其道，儘管推崇者說(shuō)得鄭重其事，但在我看來(lái)不免可笑。說(shuō)什麼，政府對(duì)產(chǎn)業(yè)嚴(yán)加管理會(huì)不利於經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和繁榮，我要痛擊這種奇談怪論。我懷疑，放任自由市場(chǎng)自行運(yùn)作是最理想的方式，這是真的嗎？　　最後，在第十二章，我要談的是，華爾街所需要的真正改革。它需要改革的面向?qū)嵲诜浅V，此舉需要強(qiáng)有力的規(guī)管配合，但另一方面，我也擔(dān)心，政府不夠格對(duì)於商業(yè)行為施以適當(dāng)規(guī)範(fàn)。政府本身呢，目前而言，根本受到商業(yè)團(tuán)體的制約，因此他們制定的法規(guī)條例對(duì)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)很難起得了作用。另外，政府已經(jīng)顯露出自己對(duì)管理大多數(shù)企業(yè)和嚴(yán)格實(shí)施法規(guī)上的無(wú)能。某些學(xué)者曾疾呼，較佳的管制並不會(huì)限制商業(yè)發(fā)展，然而卻被商業(yè)團(tuán)體利用來(lái)防止在自己的產(chǎn)業(yè)中出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)局面，進(jìn)而用來(lái)保障和保留了自己的壟斷地位。我們就此展開(kāi)華爾街叢林世界的跋涉吧，在這裡，到處有人說(shuō)謊，在這裡，存活下來(lái)的人更懂得看穿謊言。

內(nèi)容概要

◎《商業(yè)週刊》1163期特別推薦，避免再次失血、失業(yè)必讀！每一個(gè)擲地有聲的論述，其實(shí)都是一則荒誕的謊言，隱藏著不為人知的密祕(mì)；每一則謊言都挑戰(zhàn)著你深信不疑的認(rèn)知，摧毀著你信奉多時(shí)的基本假設(shè)；如果你不希望再次踩到投資地雷，面臨經(jīng)濟(jì)衰敗帶來(lái)的困境，那麼，你必須比別人早一步看懂金融海嘯背後的真相?！蛲诰蛘嫦噙€是掩蓋事實(shí)？一帖良藥還是一劑毒針？金融海嘯衝擊全球經(jīng)濟(jì)，各路專家學(xué)者們?nèi)υ\斷：「這場(chǎng)危機(jī)只不過(guò)就是個(gè)次貸問(wèn)題，沒(méi)人能預(yù)見(jiàn)得到。」「如同大蕭條時(shí)期，這基本上是一個(gè)流動(dòng)性問(wèn)題，往系統(tǒng)內(nèi)注入

作者簡(jiǎn)介

　　約翰?塔伯特〈JOHN R. TALBOTT〉　　前高盛投資銀行家、加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校安德森管理學(xué)院訪問(wèn)學(xué)者，撰寫(xiě)了五本有關(guān)經(jīng)濟(jì)和政治學(xué)方面的書(shū)籍，包括2003年的《即將到來(lái)的住房市場(chǎng)危機(jī)》和2006年的《現(xiàn)在就賣(mài)！住房泡沫即將終結(jié)》。這兩本書(shū)不僅被奉為重要著作，個(gè)人也因此被推祟為”先知”；而他2008年所作的《歐巴馬經(jīng)濟(jì)學(xué)》(Obamanomics)更被視為是幫助理解歐巴馬總統(tǒng)改革美國(guó)金融的Guidebook。他曾為《華爾街日?qǐng)?bào)》、《金融時(shí)報(bào)》和《波士頓環(huán)球報(bào)》撰稿，也曾做過(guò)出美國(guó)有線電視新聞網(wǎng)(CNN)、福克斯新聞（Fox News）、美國(guó)財(cái)經(jīng)新聞?lì)l道（CNBC）、美國(guó)哥倫比亞廣播公司（CBS ）等節(jié)目的評(píng)論員。夏愉　　長(zhǎng)期關(guān)注商業(yè)議題，喜愛(ài)翻譯，譯有《歐巴馬經(jīng)濟(jì)學(xué)》、《另一方玩家》、《夫妻經(jīng)濟(jì)學(xué)》等書(shū)。第一章　關(guān)於這場(chǎng)危機(jī)成因的謊言 　　謊言1：危機(jī)發(fā)生前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是全球最強(qiáng)勁和最具張力的。 　　謊言2：這場(chǎng)危機(jī)只不過(guò)就是個(gè)次貸問(wèn)題，沒(méi)人能預(yù)見(jiàn)得到。 　　謊言3：政府堅(jiān)持借款給沒(méi)能力養(yǎng)房的窮人，造成了這場(chǎng)危機(jī)。 　　謊言4：是政府透過(guò)政府資助的事業(yè)體房利美和房地美，造成了這場(chǎng)危機(jī)。 　　謊言5：?jiǎn)栴}僅限於房貸市場(chǎng)。 　　謊言6：這是一個(gè)隨機(jī)事件，就像百年一遇的洪水那樣，每過(guò)50年到100年自然出現(xiàn)在市場(chǎng)上，根本不可避免。 　　謊言7：在沒(méi)有管制和沒(méi)有政府干預(yù)的情況下，自由市場(chǎng)資本主義運(yùn)行得最好。 　　謊言8：企業(yè)跟人一樣，只不過(guò)比較理性罷了。 　　謊言9：投資銀行、商業(yè)銀行、信評(píng)機(jī)構(gòu)和中間人因代表你的利益而收取報(bào)酬。 　　謊言10：資本主義在所有產(chǎn)業(yè)都同樣行之有效。 　　謊言11：如果大家在投資上能夠更多元化，這場(chǎng)危機(jī)的傷害就不至於那麼深。 　　謊言12：關(guān)說(shuō)者對(duì)國(guó)家有利，而且是民主體現(xiàn)在行動(dòng)上的偉大範(fàn)例；華府的關(guān)說(shuō)有的是為了老祖母，有的為了寵物主人、教師，甚至為了我們大家。 　　第二章　關(guān)於如何結(jié)束這場(chǎng)危機(jī)的謊言 　　謊言13：全球銀行系統(tǒng)擁有充足資金，能安度這場(chǎng)衝擊。 　　謊言14：如同大蕭條時(shí)期，這基本上是一個(gè)流動(dòng)性問(wèn)題，往系統(tǒng)內(nèi)注入資金，問(wèn)題就會(huì)迎刃而解。 　　謊言15：大家不投資，銀行不放款，是由於心生畏懼且失去理性。 　　謊言16：需要用納稅人的錢(qián)對(duì)問(wèn)題公司進(jìn)行紓困。 　　謊言17：漢克．鮑爾森針對(duì)不良資產(chǎn)援助計(jì)畫(huà)的說(shuō)法。 　　謊言18：某些一流的大型金融機(jī)構(gòu)是我們銀行體系的基礎(chǔ)，他們已經(jīng)大到、重要到不能倒。 　　謊言19：靠政府的170億美元紓困資金，我們可以拯救汽車(chē)業(yè)。 　　謊言20：銀行，由於具有穩(wěn)定的存款基礎(chǔ)，比投資銀行更穩(wěn)固；因此，把投資銀行、CIT和通用汽車(chē)金融服務(wù)公司（GMAC）變?yōu)殂y行控股公司非常合理。 　　第三章　關(guān)於投資策略的謊言 　　謊言21：多元化是關(guān)鍵。如果每個(gè)人都持有高度分散的多元化投資組合，市場(chǎng)和社會(huì)都會(huì)更穩(wěn)定、更有效率、更具產(chǎn)值。 　　謊言22：低買(mǎi)─高賣(mài)是屢試不爽、萬(wàn)無(wú)一失的投資策略。 　　謊言23：股票市場(chǎng)將會(huì)很快反彈到危機(jī)發(fā)生前的水位，經(jīng)濟(jì)也一樣。 　　謊言24：秉持「買(mǎi)進(jìn)抱著（Buy and Hold）」的長(zhǎng)期投資策略，如果忍不住在跌勢(shì)市場(chǎng)賣(mài)出，無(wú)異於拱手讓出多年來(lái)累積的高額收益。 　　謊言25：採(cǎi)取平均成本，或說(shuō)是長(zhǎng)期小額買(mǎi)進(jìn)的策略，是一帖獲得良好收益又不必承受過(guò)大虧損風(fēng)險(xiǎn)的良方?！　≈e言26：生命周期投資法意味著人們應(yīng)該在自己有工作能力之際儲(chǔ)蓄，在退休之際消費(fèi)。 　　謊言27：以研判股票歷史價(jià)格走勢(shì)為主的技術(shù)分析，對(duì)於鑑別買(mǎi)進(jìn)時(shí)機(jī)或者確認(rèn)關(guān)鍵拋售訊號(hào)都很有幫助?！　≈e言28：在投資前，應(yīng)先諮詢金融顧問(wèn)，他們的專業(yè)與長(zhǎng)期投資觀點(diǎn)，將有助於你長(zhǎng)期的投資金額不至於損失太大。第四章　關(guān)於股票投資的謊言 　　謊言29：長(zhǎng)期而言，股票收益會(huì)勝過(guò)債券，只要你不在意同樣期間內(nèi)它的波動(dòng)性會(huì)稍微比較高。 　　謊言30：現(xiàn)今的股票市場(chǎng)不可能崩潰，因?yàn)樗且粋€(gè)效率市場(chǎng)；所有相關(guān)訊息都已適度且合理地反映在證券價(jià)格上，使其在一天之內(nèi)發(fā)生大幅動(dòng)蕩的機(jī)率幾等於零。 　　謊言31：你應(yīng)該投資擁有壟斷地位的企業(yè)。 　　謊言32：與淨(jìng)收入相比，年度現(xiàn)金流（EBITDA）是衡量公司獲利潛力更可靠的指標(biāo)。 　　謊言33：銷售具有致癮性產(chǎn)品的公司，比如菸酒，是一個(gè)好投資。 　　謊言34：高通貨膨脹導(dǎo)致利率攀登高峰，而利率升高，將壓縮普通股的本益比。 　　謊言35：股票市場(chǎng) 20年來(lái)的增值主要得益於經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、創(chuàng)新、開(kāi)放新市場(chǎng)以及良好管理。 　　謊言36：本益比（ P/E）較低的股票被認(rèn)為是廉價(jià)品，因?yàn)樗麄兊馁u(mài)價(jià)相對(duì)於獲利而言較低，尤其當(dāng)他們是慷慨的配息者時(shí)。 第五章　關(guān)於債券投資的謊言 　　謊言37：固定票息的國(guó)庫(kù)券零風(fēng)險(xiǎn)。 　　謊言38：抗通膨（ TIPS）債券無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄儠?huì)隨著通膨自動(dòng)調(diào)節(jié)。 　　謊言39：利率是由美國(guó)聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會(huì)決定的。 　　謊言40：債券是一項(xiàng)好投資，而且應(yīng)當(dāng)在典型的散戶投資組合中佔(zhàn)有重要地位。 　　謊言41：對(duì)於需要繳稅的個(gè)人投資人來(lái)說(shuō)，地方政府免稅債券是一種好的投資選項(xiàng)。 第六章　關(guān)於其他投資的謊言 　　謊言42：私募股權(quán)公司透過(guò)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的角度使他們投資的企業(yè)茁壯以創(chuàng)造價(jià)值。 　　謊言43：股票選擇權(quán)讓你擁有較大的上檔機(jī)會(huì)，還可以有效控制，讓下檔無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。 　　謊言44：創(chuàng)投基金是駕馭高科技風(fēng)潮的好管道。 　　謊言45：全球衰退、需求劇降，商品價(jià)格當(dāng)然應(yīng)該跌得更深。 　　謊言46：不用在意當(dāng)前的崩盤(pán)，住房不動(dòng)產(chǎn)永遠(yuǎn)是一項(xiàng)好的長(zhǎng)期投資標(biāo)的。 　　謊言47：黃金是一項(xiàng)不好的投資，因?yàn)樗诠I(yè)體系中沒(méi)什麼生產(chǎn)性用途。 　　謊言48：特別股比普通股更具投資價(jià)值，因?yàn)樗麄儞碛衅飘a(chǎn)優(yōu)先償付權(quán)。 第七章　關(guān)於經(jīng)濟(jì)的謊言 　　謊言49：目前的失業(yè)率為 8.1%。 　　謊言50：當(dāng)前有關(guān)實(shí)質(zhì) GDP下降程度的報(bào)告言過(guò)其實(shí)了。 　　謊言51：通貨膨脹是過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)造成的，因?yàn)槭I(yè)率很低且工人要求更高的工資。 　　謊言52：美國(guó)聯(lián)準(zhǔn)會(huì)為美國(guó)普羅大眾工作，致力保持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和活力。 　　謊言53：對(duì)於運(yùn)行良好的經(jīng)濟(jì)體而言，商業(yè)周期和衰退是必要且正常的。 　　謊言54：某國(guó)的就業(yè)增長(zhǎng)幅度大，是經(jīng)濟(jì)健康繁榮的表徵。 　　謊言55：減稅會(huì)促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 　　謊言56：國(guó)家越有錢(qián)，平均而論，幸福感越高。 　　謊言57：社會(huì)安全福利制度是一項(xiàng)照顧貧苦老人的政策。 　　謊言58：美國(guó)想要擁有健康的經(jīng)濟(jì)，GDP需要持續(xù)成長(zhǎng)。 　　謊言59：科技進(jìn)步可以帶動(dòng)生產(chǎn)力的提高，從而帶來(lái)更健康更幸福的社會(huì)。 第八章　關(guān)於金融面的謊言 　　謊言60：舉債經(jīng)營(yíng)是好的，因?yàn)樗鼤?huì)提升股東權(quán)益報(bào)酬率。 　　謊言61： CEO（執(zhí)行長(zhǎng)）的高薪是天經(jīng)地義的，這是高度競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的自然產(chǎn)物。 　　謊言62：法人公司體制的最大優(yōu)點(diǎn)是可以限制投資人的債務(wù)負(fù)擔(dān)。 　　謊言63：複雜的金融工具是為了發(fā)行方和投資方雙方的利益而量身訂做的。 　　謊言64：絕大多數(shù)併購(gòu)案都為買(mǎi)方帶來(lái)龐大的綜效價(jià)值。 第九章　關(guān)於全球經(jīng)濟(jì)的謊言 　　謊言 65：企業(yè)推動(dòng)全球化，為他們的產(chǎn)品打開(kāi)新的市場(chǎng)。 　　謊言 66：廣大的天然資源，是一個(gè)國(guó)家人民富裕程度最好的指標(biāo)。 　　謊言 67：國(guó)際貿(mào)易證實(shí)得以增進(jìn)國(guó)家財(cái)富。 　　謊言 68：民主改革不利於經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)閾碛型镀睓?quán)的窮人會(huì)組織起來(lái)堅(jiān)持要求收入和財(cái)富的重新分配?！　≈e言 69：資本主義國(guó)家越繁榮，其代價(jià)是收入越不均。 　　謊言 70：透過(guò)由中國(guó)和印度引領(lǐng)的多元化全球經(jīng)濟(jì)，可調(diào)節(jié)並緩和美國(guó)的金融危機(jī)和隨之而來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退?！　≈e言 71：我們的企業(yè)和銀行越大越好，因?yàn)槟菢涌墒顾麄兂蔀楦行省⒏鼜?qiáng)勁的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)者。 　　謊言 72：歐洲這種由政府給予更多社會(huì)支援的經(jīng)濟(jì)模型，是一種已經(jīng)破產(chǎn)的意識(shí)形態(tài)。 第十章　關(guān)於避險(xiǎn)基金與衍生性商品市場(chǎng)的謊言 　　謊言73：信用違約交換市場(chǎng)可減少系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗屚顿Y人得以規(guī)避掉其擁有部位的違約風(fēng)險(xiǎn)，因而大幅減緩了當(dāng)前危機(jī)的衝擊力道。 　　謊言74：衍生性商品市場(chǎng)不應(yīng)予以管制，以達(dá)到最大的流動(dòng)性。 　　謊言75：?jiǎn)我还臼芑蒽堆苌陨唐肥袌?chǎng)，因?yàn)樗梢允公@利平穩(wěn)、波動(dòng)降低。 　　謊言76：平均而言，避險(xiǎn)基金的績(jī)效贏過(guò)大盤(pán)。 　　謊言77：如果你想要的是避險(xiǎn)基金式的獲利，投資基金中的基金（組合基金）是極度淡化風(fēng)險(xiǎn)的上策。　　謊言 78：伯尼．馬多夫開(kāi)創(chuàng)了一條可以持續(xù)賺錢(qián)但獲利又不致太過(guò)分的坦途，年復(fù)一年都會(huì)有進(jìn)帳。 　　謊言 79：避險(xiǎn)基金應(yīng)該維持不予管制的現(xiàn)狀，因?yàn)橹挥欣鲜趾鸵?jiàn)多識(shí)廣的投資人才能對(duì)其投資。 第十一章　關(guān)於政府與規(guī)管的謊言 　　謊言80：當(dāng)前的金融危機(jī)是政府干預(yù)市場(chǎng)過(guò)多造成的。 　　謊言81：政府管制不利於經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和繁榮。 　　謊言82：資產(chǎn)信評(píng)機(jī)構(gòu)受到規(guī)範(fàn)管制，他們?yōu)橥顿Y人把關(guān)，以做出適宜的判斷和評(píng)定風(fēng)險(xiǎn)。 　　謊言83：證券管理委員會(huì)會(huì)防止內(nèi)線交易和市場(chǎng)操縱。 　　謊言84：銀行利用不載明於資產(chǎn)負(fù)債表上的業(yè)務(wù)操作，其主要目的在於提升他們股東的收益。 　　謊言85：介於商業(yè)和投資銀行間的中國(guó)牆可防止利益衝突。 　　謊言86：沒(méi)有必要對(duì)金融市場(chǎng)過(guò)度管制，因?yàn)槿魏问艿絺Φ娜硕伎梢酝高^(guò)法院請(qǐng)求賠償。 第十二章　華爾街需要的真正變革

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第一章　關(guān)於這場(chǎng)危機(jī)成因的謊言謊言1：危機(jī)發(fā)生前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是全球最強(qiáng)勁和最具張力的。 謊言2：這場(chǎng)危機(jī)只不過(guò)就是個(gè)次貸問(wèn)題，沒(méi)人能預(yù)見(jiàn)得到。 謊言3：政府堅(jiān)持借款給沒(méi)能力養(yǎng)房的窮人，造成了這場(chǎng)危機(jī)。 謊言4：是政府透過(guò)政府資助的事業(yè)體房利美和房地美，造成了這場(chǎng)危機(jī)。 謊言5：?jiǎn)栴}僅限於房貸市場(chǎng)。 謊言6：這是一個(gè)隨機(jī)事件，就像百年一遇的洪水那樣，每過(guò)50年到100年自然出現(xiàn)在市場(chǎng)上， 根本不可避免。 謊言7：在沒(méi)有管制和沒(méi)有政府干預(yù)的情況下，自由市場(chǎng)資本主義運(yùn)行得最好。 謊言8：企業(yè)跟人一樣，只不過(guò)比較理性罷了。 謊言9：投資銀行、商業(yè)銀行、信評(píng)機(jī)構(gòu)和中間人因代表你的利益而收取報(bào)酬。 謊言10：資本主義在所有產(chǎn)業(yè)都同樣行之有效。 謊言11：如果大家在投資上能夠更多元化，這場(chǎng)危機(jī)的傷害就不至於那麼深。 謊言12：關(guān)說(shuō)者對(duì)國(guó)家有利，而且是民主體現(xiàn)在行動(dòng)上的偉大範(fàn)例；華府的關(guān)說(shuō)有的是為了老祖母，有的為了寵物主人、教師，甚至為了我們大家。　第二章　關(guān)於如何結(jié)束這場(chǎng)危機(jī)的謊言 謊言13：全球銀行系統(tǒng)擁有充足資金，能安度這場(chǎng)衝擊。 謊言14：如同大蕭條時(shí)期，這基本上是一個(gè)流動(dòng)性問(wèn)題，往系統(tǒng)內(nèi)注入資金，問(wèn)題就會(huì)迎刃而解。 謊言15：大家不投資，銀行不放款，是由於心生畏懼且失去理性。 謊言16：需要用納稅人的錢(qián)對(duì)問(wèn)題公司進(jìn)行紓困。 謊言17：漢克．鮑爾森針對(duì)不良資產(chǎn)援助計(jì)畫(huà)的說(shuō)法。 謊言18：某些一流的大型金融機(jī)構(gòu)是我們銀行體系的基礎(chǔ)，他們已經(jīng)大到、重要到不能倒。 謊言19：靠政府的170億美元紓困資金，我們可以拯救汽車(chē)業(yè)。 謊言20：銀行，由於具有穩(wěn)定的存款基礎(chǔ)，比投資銀行更穩(wěn)固；因此，把投資銀行、CIT和通用汽車(chē)金融服務(wù)公司（GMAC）變?yōu)殂y行控股公司非常合理?！〉谌隆￡P(guān)於投資策略的謊言 謊言21：多元化是關(guān)鍵。如果每個(gè)人都持有高度分散的多元化投資組合，市場(chǎng)和社會(huì)都會(huì)更穩(wěn)定、更有效率、更具產(chǎn)值。 謊言22：低買(mǎi)─高賣(mài)是屢試不爽、萬(wàn)無(wú)一失的投資策略。 謊言23：股票市場(chǎng)將會(huì)很快反彈到危機(jī)發(fā)生前的水位，經(jīng)濟(jì)也一樣。 謊言24：秉持「買(mǎi)進(jìn)抱著（Buy and Hold）」的長(zhǎng)期投資策略，如果忍不住在跌勢(shì)市場(chǎng)賣(mài)出，無(wú)異於拱手讓出多年來(lái)累積的高額收益。 謊言25：採(cǎi)取平均成本，或說(shuō)是長(zhǎng)期小額買(mǎi)進(jìn)的策略，是一帖獲得良好收益又不必承受過(guò)大虧損風(fēng)險(xiǎn)的良方。謊言26：生命周期投資法意味著人們應(yīng)該在自己有工作能力之際儲(chǔ)蓄，在退休之際消費(fèi)。 謊言27：以研判股票歷史價(jià)格走勢(shì)為主的技術(shù)分析，對(duì)於鑑別買(mǎi)進(jìn)時(shí)機(jī)或者確認(rèn)關(guān)鍵拋售訊號(hào)都很有幫助。謊言28：在投資前，應(yīng)先諮詢金融顧問(wèn)，他們的專業(yè)與長(zhǎng)期投資觀點(diǎn)，將有助於你長(zhǎng)期的投資金額不至於損失太大。第四章　關(guān)於股票投資的謊言 謊言29：長(zhǎng)期而言，股票收益會(huì)勝過(guò)債券，只要你不在意同樣期間內(nèi)它的波動(dòng)性會(huì)稍微比較高。 謊言30：現(xiàn)今的股票市場(chǎng)不可能崩潰，因?yàn)樗且粋€(gè)效率市場(chǎng)；所有相關(guān)訊息都已適度且合理地反映在證券價(jià)格上，使其在一天之內(nèi)發(fā)生大幅動(dòng)蕩的機(jī)率幾等於零。 謊言31：你應(yīng)該投資擁有壟斷地位的企業(yè)。 謊言32：與淨(jìng)收入相比，年度現(xiàn)金流（EBITDA）是衡量公司獲利潛力更可靠的指標(biāo)。 謊言33：銷售具有致癮性產(chǎn)品的公司，比如菸酒，是一個(gè)好投資。 謊言34：高通貨膨脹導(dǎo)致利率攀登高峰，而利率升高，將壓縮普通股的本益比。 謊言35：股票市場(chǎng) 20年來(lái)的增值主要得益於經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、創(chuàng)新、開(kāi)放新市場(chǎng)以及良好管理。 謊言36：本益比（ P/E）較低的股票被認(rèn)為是廉價(jià)品，因?yàn)樗麄兊馁u(mài)價(jià)相對(duì)於獲利而言較低，尤其當(dāng)他們是慷慨的配息者時(shí)。 第五章　關(guān)於債券投資的謊言 謊言37：固定票息的國(guó)庫(kù)券零風(fēng)險(xiǎn)。 謊言38：抗通膨（ TIPS）債券無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄儠?huì)隨著通膨自動(dòng)調(diào)節(jié)。 謊言39：利率是由美國(guó)聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會(huì)決定的。 謊言40：債券是一項(xiàng)好投資，而且應(yīng)當(dāng)在典型的散戶投資組合中佔(zhàn)有重要地位。 謊言41：對(duì)於需要繳稅的個(gè)人投資人來(lái)說(shuō)，地方政府免稅債券是一種好的投資選項(xiàng)。 第六章　關(guān)於其他投資的謊言 謊言42：私募股權(quán)公司透過(guò)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的角度使他們投資的企業(yè)茁壯以創(chuàng)造價(jià)值。 謊言43：股票選擇權(quán)讓你擁有較大的上檔機(jī)會(huì)，還可以有效控制，讓下檔無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。 謊言44：創(chuàng)投基金是駕馭高科技風(fēng)潮的好管道。 謊言45：全球衰退、需求劇降，商品價(jià)格當(dāng)然應(yīng)該跌得更深。 謊言46：不用在意當(dāng)前的崩盤(pán)，住房不動(dòng)產(chǎn)永遠(yuǎn)是一項(xiàng)好的長(zhǎng)期投資標(biāo)的。 謊言47：黃金是一項(xiàng)不好的投資，因?yàn)樗诠I(yè)體系中沒(méi)什麼生產(chǎn)性用途。 謊言48：特別股比普通股更具投資價(jià)值，因?yàn)樗麄儞碛衅飘a(chǎn)優(yōu)先償付權(quán)。 第七章　關(guān)於經(jīng)濟(jì)的謊言 謊言49：目前的失業(yè)率為 8.1%。 謊言50：當(dāng)前有關(guān)實(shí)質(zhì) GDP下降程度的報(bào)告言過(guò)其實(shí)了。 謊言51：通貨膨脹是過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)造成的，因?yàn)槭I(yè)率很低且工人要求更高的工資。 謊言52：美國(guó)聯(lián)準(zhǔn)會(huì)為美國(guó)普羅大眾工作，致力保持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和活力。 謊言53：對(duì)於運(yùn)行良好的經(jīng)濟(jì)體而言，商業(yè)周期和衰退是必要且正常的。 謊言54：某國(guó)的就業(yè)增長(zhǎng)幅度大，是經(jīng)濟(jì)健康繁榮的表徵。 謊言55：減稅會(huì)促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 謊言56：國(guó)家越有錢(qián)，平均而論，幸福感越高。 謊言57：社會(huì)安全福利制度是一項(xiàng)照顧貧苦老人的政策。 謊言58：美國(guó)想要擁有健康的經(jīng)濟(jì)，GDP需要持續(xù)成長(zhǎng)。 謊言59：科技進(jìn)步可以帶動(dòng)生產(chǎn)力的提高，從而帶來(lái)更健康更幸福的社會(huì)。 第八章　關(guān)於金融面的謊言 謊言60：舉債經(jīng)營(yíng)是好的，因?yàn)樗鼤?huì)提升股東權(quán)益報(bào)酬率。 謊言61： CEO（執(zhí)行長(zhǎng)）的高薪是天經(jīng)地義的，這是高度競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的自然產(chǎn)物。 謊言62：法人公司體制的最大優(yōu)點(diǎn)是可以限制投資人的債務(wù)負(fù)擔(dān)。 謊言63：複雜的金融工具是為了發(fā)行方和投資方雙方的利益而量身訂做的。 謊言64：絕大多數(shù)併購(gòu)案都為買(mǎi)方帶來(lái)龐大的綜效價(jià)值。 第九章　關(guān)於全球經(jīng)濟(jì)的謊言 謊言 65：企業(yè)推動(dòng)全球化，為他們的產(chǎn)品打開(kāi)新的市場(chǎng)。 謊言 66：廣大的天然資源，是一個(gè)國(guó)家人民富裕程度最好的指標(biāo)。 謊言 67：國(guó)際貿(mào)易證實(shí)得以增進(jìn)國(guó)家財(cái)富。 謊言 68：民主改革不利於經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)閾碛型镀睓?quán)的窮人會(huì)組織起來(lái)堅(jiān)持要求收入和財(cái)富的重新分配。謊言 69：資本主義國(guó)家越繁榮，其代價(jià)是收入越不均。 謊言 70：透過(guò)由中國(guó)和印度引領(lǐng)的多元化全球經(jīng)濟(jì)，可調(diào)節(jié)並緩和美國(guó)的金融危機(jī)和隨之而來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退。謊言 71：我們的企業(yè)和銀行越大越好，因?yàn)槟菢涌墒顾麄兂蔀楦行省⒏鼜?qiáng)勁的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)者。 謊言 72：歐洲這種由政府給予更多社會(huì)支援的經(jīng)濟(jì)模型，是一種已經(jīng)破產(chǎn)的意識(shí)形態(tài)。 第十章　關(guān)於避險(xiǎn)基金與衍生性商品市場(chǎng)的謊言 謊言73：信用違約交換市場(chǎng)可減少系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗屚顿Y人得以規(guī)避掉其擁有部位的違約風(fēng)險(xiǎn)，因而大幅減緩了當(dāng)前危機(jī)的衝擊力道。 謊言74：衍生性商品市場(chǎng)不應(yīng)予以管制，以達(dá)到最大的流動(dòng)性。 謊言75：?jiǎn)我还臼芑蒽堆苌陨唐肥袌?chǎng)，因?yàn)樗梢允公@利平穩(wěn)、波動(dòng)降低。 謊言76：平均而言，避險(xiǎn)基金的績(jī)效贏過(guò)大盤(pán)。 謊言77：如果你想要的是避險(xiǎn)基金式的獲利，投資基金中的基金（組合基金）是極度淡化風(fēng)險(xiǎn)的上策。謊言 78：伯尼．馬多夫開(kāi)創(chuàng)了一條可以持續(xù)賺錢(qián)但獲利又不致太過(guò)分的坦途，年復(fù)一年都會(huì)有進(jìn)帳。 謊言 79：避險(xiǎn)基金應(yīng)該維持不予管制的現(xiàn)狀，因?yàn)橹挥欣鲜趾鸵?jiàn)多識(shí)廣的投資人才能對(duì)其投資。 第十一章　關(guān)於政府與規(guī)管的謊言 謊言80：當(dāng)前的金融危機(jī)是政府干預(yù)市場(chǎng)過(guò)多造成的。 謊言81：政府管制不利於經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和繁榮。 謊言82：資產(chǎn)信評(píng)機(jī)構(gòu)受到規(guī)範(fàn)管制，他們?yōu)橥顿Y人把關(guān)，以做出適宜的判斷和評(píng)定風(fēng)險(xiǎn)。 謊言83：證券管理委員會(huì)會(huì)防止內(nèi)線交易和市場(chǎng)操縱。 謊言84：銀行利用不載明於資產(chǎn)負(fù)債表上的業(yè)務(wù)操作，其主要目的在於提升他們股東的收益。 謊言85：介於商業(yè)和投資銀行間的中國(guó)牆可防止利益衝突。 謊言86：沒(méi)有必要對(duì)金融市場(chǎng)過(guò)度管制，因?yàn)槿魏问艿絺Φ娜硕伎梢酝高^(guò)法院請(qǐng)求賠償。 第十二章　華爾街需要的真正變革

章節(jié)摘錄

　　「謊言1」　　危機(jī)發(fā)生前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是全球最強(qiáng)勁和最具張力的。　　這是過(guò)去三、四十年間美國(guó)民眾普遍接受的最荒誕的不實(shí)之詞。它是華爾街就當(dāng)前金融危機(jī)發(fā)佈的系列無(wú)稽之談中的核心內(nèi)容，因?yàn)槿A爾街想讓你相信，原本萬(wàn)事無(wú)恙，直到一個(gè)影響非常有限的事件，也就是所謂的次級(jí)房貸市場(chǎng)危機(jī)，爆了開(kāi)來(lái)。沒(méi)有任何事物可以擺脫自身的真實(shí)狀況。美國(guó)經(jīng)濟(jì)處?kù)吨貕褐乱呀?jīng)為時(shí)不短。當(dāng)我們的GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)毛額）和道瓊指數(shù)反映出每年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均達(dá)到破紀(jì)錄的水準(zhǔn)時(shí)，它所粉飾的真實(shí)和潛在的狀況是，我們的經(jīng)濟(jì)在越陷越深的困境中運(yùn)行?！　≡诿绹?guó)，GDP報(bào)告一直顯示出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，原因眾多，但大多與提高美國(guó)民眾生活品質(zhì)無(wú)關(guān)。首先，GDP的增長(zhǎng)與人口增長(zhǎng)密切相關(guān)。人口增長(zhǎng)量在多數(shù)情況下並未予以充分揭露，因?yàn)槠渲邪〝?shù)百萬(wàn)非法進(jìn)入美國(guó)打工的外國(guó)人。第二，美國(guó)在過(guò)去10至12年的GDP增長(zhǎng)，是由於此期間借貸不斷增加。每個(gè)民眾、每家大型企業(yè)、每家銀行以及我們的政府，大家的消費(fèi)量統(tǒng)統(tǒng)膨脹起來(lái)，這也導(dǎo)致了GDP戲劇性的增長(zhǎng)。但是此消費(fèi)與政府支出中的很大部分，花的都是借來(lái)的錢(qián)。美國(guó)的債務(wù)餘額總量算得上蔚為大觀，僅在過(guò)去10年間，我們的欠債就從25兆美元爆增至60兆美元，這還不包括我們?cè)谏鐣?huì)保險(xiǎn)、醫(yī)療、退休和保健計(jì)畫(huà)等領(lǐng)域無(wú)準(zhǔn)備資金的負(fù)債。就民眾個(gè)人而言，為了購(gòu)置房產(chǎn)和全方位生活開(kāi)支－－汽車(chē)、遊艇、度假等等，舉債消費(fèi)的額度也極其可觀?！　∨c此類似，政府花起錢(qián)來(lái)也是越來(lái)越肆意無(wú)度。美國(guó)政府支出在過(guò)去8年間的增長(zhǎng)速度可算有史以來(lái)最快的。明顯可見(jiàn)的是，從2000年年度財(cái)政盈餘2,500億美元，到了2009年變成財(cái)政赤字近2兆美元。而且，政府負(fù)債從5兆美元升高到11兆美元，幾乎翻了一倍之多。有些錢(qián)，大約2兆美元，投在了阿富汗和伊拉克的戰(zhàn)場(chǎng)上，但僅此並不足以解釋清楚政府支出為何增長(zhǎng)如此驚人?！　〉谌?，美國(guó)的GDP增長(zhǎng)還有一個(gè)簡(jiǎn)單的解釋：許多配偶重新回到了工作崗位。GDP不僅由於那些新加入工作領(lǐng)域的婦女們的工資而連帶增長(zhǎng)，還因重新工作的母親必須為代替她承擔(dān)家務(wù)，諸如看孩子、做飯、打掃房子等事的人員支付報(bào)酬而有所增長(zhǎng)；這些家務(wù)事原本都是不支薪的。其實(shí)原先這些婦女在家裡也是賣(mài)力地做著事，只不過(guò)從未反映在GDP數(shù)據(jù)中而已?，F(xiàn)在則都計(jì)算在內(nèi)了。所以GDP看來(lái)增長(zhǎng)迅速，實(shí)際上只是在GDP報(bào)告中，家庭婦女從不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表到進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生的數(shù)字遊戲罷了?！　〉谒模性S多包括在GDP統(tǒng)計(jì)中的數(shù)據(jù)並不意味著美國(guó)公眾的生活品質(zhì)獲得提升。例如，每年有超過(guò)5,000億美元的資金用在污染治理上，看上去既值得稱讚又實(shí)屬必要，只不過(guò)，假如沒(méi)有經(jīng)歷我們史上如此迅猛的工業(yè)發(fā)展帶動(dòng)GDP如此迅猛的增長(zhǎng)，我們也不必面對(duì)這些污染。我們製造污染的同時(shí)並沒(méi)有衡量它會(huì)帶來(lái)多少負(fù)面成本；結(jié)果，我們現(xiàn)在反而將此視為一項(xiàng)正面因素，因?yàn)榍謇砟切┪廴镜馁M(fèi)用也對(duì)GDP增長(zhǎng)作出了貢獻(xiàn)。簡(jiǎn)直是豈有此理?！　∨c此類似的是，美國(guó)花掉近兆美元巨款進(jìn)行國(guó)防建設(shè)。我們或許可以討論看看，這麼高額的國(guó)防費(fèi)用，是否使我們感到更安全，是否保障了我們可以無(wú)憂無(wú)慮地生活？有一點(diǎn)可以肯定的是：製造炸彈去夷平建築群、搗毀橋樑、破壞飛機(jī)場(chǎng)，然後再把錢(qián)交給建設(shè)公司重建那些設(shè)施，絕對(duì)不是什麼具有經(jīng)濟(jì)效益的生產(chǎn)活動(dòng)。但此荒謬邏輯推衍的結(jié)果是，他們對(duì)我們的GDP增長(zhǎng)作出了正面的貢獻(xiàn)，顯然，這樣的GDP何等誇張和荒唐。因此，從GDP的角度看，美國(guó)並不如你想像得那麼成就斐然。如今美國(guó)每年依舊背負(fù)著為數(shù)驚人的經(jīng)常帳貿(mào)易赤字。很簡(jiǎn)單，它說(shuō)明我們每年的出口量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如進(jìn)口量那麼大。經(jīng)濟(jì)學(xué)家會(huì)告訴你，這種態(tài)勢(shì)不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，但是在美國(guó)，它的存在為時(shí)久矣?！　∶绹?guó)民眾之間存在的不公平現(xiàn)象在過(guò)去10年也有增無(wú)減。更高階的科技、更低的工會(huì)參與率以及全球化發(fā)展，皆導(dǎo)致美國(guó)人收入差異日趨加大?？萍紵o(wú)疑激發(fā)了高薪階級(jí)的報(bào)酬超乎常態(tài)地飆升，卻也同時(shí)剝奪了許多低工資、低階技術(shù)領(lǐng)域者的工作機(jī)會(huì)。私部門(mén)工作場(chǎng)所的工會(huì)代表權(quán)從20世紀(jì)50年代末的35%，一路下降到今日的9%。全球化已經(jīng)把一些美國(guó)人放到這樣一種競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中：他們要與那些每小時(shí)只掙一美元的低工資國(guó)家如中國(guó)、越南和墨西哥的工人競(jìng)爭(zhēng)。而另外一些美國(guó)人則從廉價(jià)進(jìn)口商品上，或者從自己在利用低價(jià)勞工的公司裡佔(zhàn)有的股份上賺取利潤(rùn)?！　∽罱K，美國(guó)如是，全球亦如是。過(guò)去30年間，美國(guó)的自由企業(yè)體系已經(jīng)成功地輸出到全球許多國(guó)家，但是運(yùn)行狀況如何呢？並非個(gè)個(gè)順暢。世界上許多地方都發(fā)生過(guò)金融危機(jī)：日本在1993年房地產(chǎn)崩潰；墨西哥1994年發(fā)生披索暴跌；泰國(guó)1998年引發(fā)亞洲金融風(fēng)暴；俄羅斯1999年出現(xiàn)債務(wù)違約事件。這些危機(jī)中每一件都試圖告誡我們，從舉世實(shí)施的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，自由市場(chǎng)資本主義不見(jiàn)得永遠(yuǎn)是對(duì)的。每次危機(jī)發(fā)出的警告訊號(hào)都被我們忽視了，直到此次危機(jī)找上門(mén)來(lái)，爆發(fā)在美國(guó)本土，蓄積成如此大的規(guī)模，把全世界都拖下衰退深淵?！　　钢e言2」　　這場(chǎng)危機(jī)只不過(guò)就是個(gè)次貸問(wèn)題，沒(méi)人能預(yù)見(jiàn)得到。當(dāng)前這場(chǎng)金融危機(jī)，一直有人主張它僅僅是住房抵押貸款市場(chǎng)中一個(gè)狹小的業(yè)務(wù)領(lǐng)域－－所謂次級(jí)房貸部分－－出了問(wèn)題，或者說(shuō)是危機(jī)。這種說(shuō)法全然不對(duì)。危機(jī)的確起始於次級(jí)住房抵押貸款市場(chǎng)，但它決不止於此。大多數(shù)人相信，次級(jí)信貸意味著貸款給了那些擁有不良信用案底的房產(chǎn)所有人。其實(shí)，事情未必如此。財(cái)務(wù)信用不佳的人們?cè)谧罱康禺a(chǎn)市場(chǎng)大多頭時(shí)期獲得的錢(qián)財(cái)支援確實(shí)遠(yuǎn)比他們應(yīng)該得到的更多，但是另一方面，因?yàn)槟闾峁┑慕杩顥l件實(shí)在太優(yōu)惠，同樣也可以把一個(gè)信用良好的民眾變成次級(jí)信貸的借款者?！　〈渭?jí)信貸只不過(guò)意味著借款者要償付較高的利率，其典型利率比一般貸款利率高出3%。借款者這麼做或許由於自身背負(fù)著不良信用紀(jì)錄；但也有可能，他希望藉此盡量減少他購(gòu)房的頭期款，或憑藉其收入狀況增加他可以借到的貸款金額，或想在貸款申請(qǐng)表上填具無(wú)收入，或者為了逃避繳納個(gè)人抵押貸款保險(xiǎn)費(fèi)而這麼做。次級(jí)房貸危機(jī)在最近的大衰退中首次爆發(fā)的原因是，大量的此類貸款債務(wù)被另行包裝，在CDO（擔(dān)保債務(wù)憑證）市場(chǎng)交易。很簡(jiǎn)單，你可以把一批信用不良的BB級(jí)垃圾房貸抵押證券塞進(jìn)一個(gè)CDO產(chǎn)品，而且，一旦有違約情況發(fā)生，將由CDO中信用評(píng)級(jí)最差的證券吸收初始損失，所以CDO中較高評(píng)級(jí)的前2/3～3/4部分證券都獲評(píng)為AAA級(jí)。這真可謂煉金術(shù)的極致實(shí)驗(yàn)，他們把BB級(jí)垃圾債券變成了三A級(jí)債券。這其中可圖的利益太大了。　　很多人認(rèn)為，房貸經(jīng)紀(jì)人、銀行、估價(jià)代理商以及產(chǎn)權(quán)調(diào)查公司從房產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)過(guò)程中收取的費(fèi)用實(shí)在太高。比起來(lái)實(shí)在是小巫見(jiàn)大巫。當(dāng)你把一筆價(jià)值50萬(wàn)的次級(jí)房貸轉(zhuǎn)換成三A級(jí)的CDO債券，你就會(huì)奇蹟般地創(chuàng)造出超過(guò)5萬(wàn)美元的收益，你可以用它飛快地償清自己的費(fèi)用和利息。原因是，三A級(jí)債券給付投資人的利息不必像次級(jí)房貸證券那麼多。因此次級(jí)房貸8%至9％的收益率可以往下重新定價(jià)，因?yàn)樗耐顿Y人自以為買(mǎi)入的是三A級(jí)債券，這種高等級(jí)證券產(chǎn)品的收益本來(lái)就相對(duì)比較低。前後兩種債券價(jià)值的差異－－其金額往往很驚人，統(tǒng)統(tǒng)落入貸款經(jīng)紀(jì)人和賣(mài)出CDO債券的銀行的私囊?！　‘?dāng)然，這種煉金術(shù)是徹頭徹尾的騙術(shù)。你怎麼能把BB級(jí)債券變成三A級(jí)呢？尤有甚者，一旦這種騙術(shù)被投資人識(shí)破，許多CDO證券交易就會(huì)完蛋，因?yàn)橐幻涝膬r(jià)值立刻縮水成幾分錢(qián)。這就是銀行和信用危機(jī)的序幕。但是房地產(chǎn)和抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)並不僅限於次級(jí)房貸。所有的房產(chǎn)價(jià)格都在全美房市極盛時(shí)期大規(guī)模地攀升，結(jié)果是，那些最富裕的街區(qū)和最富裕的城市，房?jī)r(jià)漲得最高。次級(jí)房貸借款者首當(dāng)其衝，是第一批貸款償還出現(xiàn)違約者，但他們當(dāng)然也不會(huì)是最後一批?！　∧銖穆迳即?、舊金山或者聖地牙哥等地的行政區(qū)域圖上可以看到，房?jī)r(jià)急劇下滑35%～40%的狀況首先出現(xiàn)在較不富裕的城市周邊地區(qū)－－如洛杉磯的河畔區(qū)（Riverside）、聖地牙哥的維斯塔地區(qū)（Vista）以及舊金山的斯托克頓區(qū)（Stockton）。較富裕街區(qū)的房?jī)r(jià)下滑情況不若其嚴(yán)峻。由於價(jià)格下跌而促使房產(chǎn)遭到查封的狀況大多發(fā)生在城市外圍的郊區(qū)，有時(shí)甚至是在距離市中心60英里之遙的地方?！　〉牵绹?guó)主要城市繁華地段的主要借款人，勢(shì)將目睹房?jī)r(jià)嚴(yán)重下跌而且法拍率顯著上升。原因相當(dāng)明顯。當(dāng)聖地牙哥沿海富裕地區(qū)的居民看到對(duì)面街區(qū)與他的房產(chǎn)類似的房子，市價(jià)只有100萬(wàn)美元的時(shí)候，是不可能繼續(xù)償付他為數(shù)200萬(wàn)美元的貸款的。即便是有錢(qián)人，也會(huì)選擇撒手，任其房貸違約。這並不是說(shuō)他們手裡快沒(méi)錢(qián)了，而是他們拒絕繼續(xù)把珍貴的錢(qián)投在不良資產(chǎn)上面?！　∵@就意味著房地產(chǎn)危機(jī)本身，以及抵押貸款和信用破產(chǎn)的災(zāi)難，談結(jié)束還為時(shí)久矣。在洛杉磯、聖塔摩尼卡、聖塔巴巴拉以及曼哈頓等地的富裕地段，才剛剛開(kāi)始感受到這一切。但最終他們都不能倖免。造成房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰的原因其實(shí)是先前房市的異常鼎盛，而房地產(chǎn)市場(chǎng)的大多頭又源於銀行把太多的錢(qián)放給購(gòu)屋者，尤其是購(gòu)置富裕地區(qū)房產(chǎn)的屋主。整個(gè)國(guó)家的房產(chǎn)價(jià)格在過(guò)去20年裡幾乎漲了一倍，較富裕的大城市如拉斯維加斯、鳳凰城、舊金山、洛杉磯、紐約、波士頓和邁阿密等地居民，更可見(jiàn)房?jī)r(jià)升值幅度從300%到600%不等。正所謂，有上坡就有下坡。

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