漫步華爾街

前言

　　作者序　　點(diǎn)石成金　　本書發(fā)行第一版至今已有四十年。第一版?zhèn)鬟_(dá)的是一個(gè)很簡單的訊息：投資人購買並且持有指數(shù)基金的報(bào)酬，遠(yuǎn)比買賣個(gè)股或是購買積極進(jìn)出的共同基金為高。我在書中大膽主張，購買並且持有構(gòu)成市場指數(shù)的所有股票，其獲利很可能超過由專家操盤、且有很高管理費(fèi)用和交易成本的共同基金。　　四十年後的現(xiàn)在，我對(duì)原先的理論更具信心，超過六位數(shù)字的獲利足以證明。我可以簡單地舉個(gè)例子。一位投資人在1969年投資10,000美元在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金，假設(shè)所有股利皆轉(zhuǎn)投資，至2010年，其投資價(jià)值變?yōu)?63,000美元。另外一位投資人投資於一般積極管理的共同基金，其投資價(jià)值將變?yōu)?58,000美元，兩者差別顯著。至2010年3月30日為止，指數(shù)基金的投資人比一般共同基金的投資人獲利高出205,000美元，幾乎是一般共同基金投資人總資產(chǎn)的80%?！　〖热蝗绱耍瑸槭颤N要出第十版呢？如果傳達(dá)的訊息沒變，是什麼改變了呢？答案是，可供大眾使用的金融工具有了巨大的變革。本書既然是個(gè)人投資的詳盡指南，就有必要更新，涵蓋所有的投資工具。同時(shí)，本書也提供學(xué)術(shù)界和市場專家研究所得的新資訊，客觀評(píng)斷，以平實(shí)的用語提供投資人參考。股票市場有許多令人困惑的說法，需要有一本書來釋疑解惑?！　∵^去四十年中，我們已經(jīng)習(xí)慣了科技快速變化的步伐︰舉凡電子郵件、網(wǎng)際網(wǎng)路、iPhone、iPad、電子閱讀器Kindle、視訊會(huì)議、社交網(wǎng)絡(luò)，還有醫(yī)學(xué)上從器官移植、雷射手術(shù)，到以不動(dòng)手術(shù)方式治療腎結(jié)石和動(dòng)脈拴塞等種種進(jìn)步，都對(duì)我們的生活影響重大。同一期間，金融方面的創(chuàng)新也同樣快速。1973年本書第一版問巿時(shí)，巿面上還沒有貨幣巿場基金、可轉(zhuǎn)讓提款帳戶（NOW accounts）、自動(dòng)櫃員機(jī)、指數(shù)共同基金、指數(shù)股票式基金（ETFs）、免稅基金、新興巿場基金、目標(biāo)日期基金（Target Date Fund）、浮動(dòng)利率票券、波動(dòng)性衍生商品（volatility derivatives）、抗通貨膨脹證券、權(quán)益型房地產(chǎn)投資信託（equity REITs）、資產(chǎn)擔(dān)保證券、羅斯退休帳戶（Roth IRAs）、529學(xué)費(fèi)儲(chǔ)蓄計(jì)畫、零息債券、金融和商品期貨和選擇權(quán)，也沒有組合保險(xiǎn)、閃電交易（flashing trading）等新交易技術(shù)，更別說是其他投資環(huán)境的變動(dòng)了。本書因而增加了許多新內(nèi)容，以解釋金融創(chuàng)新，並告訴身為消費(fèi)者的讀者應(yīng)當(dāng)如何從中獲益?！　∵@個(gè)新版本也針對(duì)投資理論和實(shí)務(wù)的學(xué)術(shù)進(jìn)展，提供了清楚且易於理解的說明。第十章說明行為財(cái)務(wù)學(xué)這個(gè)令人振奮的新領(lǐng)域，並且強(qiáng)調(diào)投資人應(yīng)該從行為學(xué)家的見解中學(xué)習(xí)的重要心得。另外還增設(shè)了新的一節(jié)，針對(duì)已經(jīng)退休或即將退休的投資人提供實(shí)用的投資策略。本書多年來不斷增加眾多的新資料，在大學(xué)或商學(xué)院時(shí)代讀過舊版的讀者將會(huì)發(fā)現(xiàn)新版本相當(dāng)值得一讀?！　≡谶@一版本，我仔細(xì)審視了前面幾版的基本論調(diào)—由於股巿極有效率，即使蒙著眼對(duì)《華爾街日?qǐng)?bào)》擲鏢的猩猩，也能選出與專家管理組合表現(xiàn)一樣好的投資組合。而從過去四十年的事實(shí)顯示，三分之二以上專業(yè)基金經(jīng)理的績效不及無人管理的標(biāo)準(zhǔn)普爾500股價(jià)指數(shù)。然而仍然有學(xué)者專家質(zhì)疑這項(xiàng)理論的正確性。1987年10月的股巿崩盤、網(wǎng)路泡沫、和2008到2009年的金融危機(jī)，更進(jìn)一步考驗(yàn)著巿場效率理論。這一版本於是討論近來的爭議，並重新檢視「擊敗巿場」的主張是否真的可行。我在第十一章提出的結(jié)論是，雖然「效率巿場已死」的理論言過其實(shí)，但似乎仍有某些選股技巧可以險(xiǎn)中求勝，提高投資人的勝算。　　本書基本上仍是一本為個(gè)人投資戶撰寫，易讀易懂的投資指南。因?yàn)槲疑砑孑o導(dǎo)過許多個(gè)人及家庭的財(cái)務(wù)規(guī)畫，愈來愈明白個(gè)人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力常常取決於年齡和賺取投資收益之外的賺錢能力。大多數(shù)的投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)跟著持有期間的延長而降低，因此最佳的投資策略必然與年齡相關(guān)。第十四章「做好人生四季的投資規(guī)畫」，對(duì)所有年齡層的投資人都非常有幫助—單單這一章，就值回和個(gè)人投資理財(cái)顧問面談的高昂費(fèi)用?！　∥乙俅蜗蚯皫状卧鲇啺嬷刑徇^的每一位人士致謝。此外，我必須要提對(duì)第十版有特殊貢獻(xiàn)的人士，我特別感謝寶格研究會(huì)的勞福林（Kevin Laughlin），普林斯頓的同事洪（Harrison Hong）、，究助理郝（David Hou）、朱恩（Derek Jun）、和沙希（Saumitra Sahi）。另外也要感謝德佛勞克斯（John Devereaux）、菲利浦斯（Christopher Philips）、以及先鋒投資集團(tuán)的羅伯茲（Cheryl Roberts）在提供資料上給予重要協(xié)助。 　　迪皮波（Ellen DiPippo）對(duì)這一版貢獻(xiàn)極大，她能夠辨識(shí)難讀的潦草筆記，並將之轉(zhuǎn)化為可讀的文章，她也提供研究協(xié)助，並且負(fù)責(zé)本書大部分的圖形表示。我與諾登出版公司（W.W. Norton）仍然保持極佳的合作關(guān)係，感謝麥克菲力（Drake McFeely）和許瑞夫（Jeff Shreve）協(xié)助第十版的出版。泰勒（Patricia Taylor）繼續(xù)參與本書的出版計(jì)畫，對(duì)於第十版的編輯工作貢獻(xiàn)良多?！　∥业钠拮幽衔鳎∟ancy Weiss Malkiel）對(duì)最近六版的修訂完成，貢獻(xiàn)最大。她除了給予我最深情的鼓勵(lì)和支持之外，還詳讀各種草稿、提供無數(shù)建議，大大地改進(jìn)了本書的文字品質(zhì)。她還是找得出逃過我、校對(duì)、編輯法眼的錯(cuò)誤。最重要的是，她是我生命中無限喜樂的源頭，沒人比她和她的摯友更值得我題獻(xiàn)此書。　　2010年九月，寫於普林斯頓大學(xué)推薦序　　一門值得終生學(xué)習(xí)的學(xué)問　　多年前當(dāng)「天下文化」邀我擔(dān)任舊版《漫步華爾街》翻譯稿的校訂時(shí)，我著實(shí)興奮了一陣子，因?yàn)檫@本書是投資實(shí)務(wù)的經(jīng)典之作，常為美國著名大學(xué)MBA投資學(xué)課程的指定參考書。它不像坊間一般的投資指南，缺乏堅(jiān)實(shí)的理論及實(shí)證基礎(chǔ)，或完全以線圖或心理分析方法剖視投資，間接鼓勵(lì)了投機(jī)風(fēng)氣。此書結(jié)合了投資理論及實(shí)務(wù)，深入淺出介紹投資理論，並巧妙轉(zhuǎn)換理論成實(shí)用的投資理財(cái)法則，對(duì)一直嘗試傳播正確投資觀念於國內(nèi)的學(xué)者來說，這本書正是能幫助正確投資觀在國內(nèi)迅速萌芽生根的利器，我怎能不興奮呢？　　本書作者不斷修訂《漫步華爾街》，每次修訂版都有與時(shí)俱進(jìn)非常值得閱讀的新材料，例如新金融商品的介紹，他會(huì)分析不同商品對(duì)投資人的意義，建議投資人應(yīng)以分散風(fēng)險(xiǎn)的角度評(píng)估新商品的投資效果，避免單純的投機(jī)行為。他也強(qiáng)調(diào)市場泡沫是歷史的一部分，會(huì)一再地重演，投資人應(yīng)從中學(xué)習(xí)教訓(xùn)，不要一再受傷害，而且投資應(yīng)以人生理財(cái)規(guī)劃為基礎(chǔ)，認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，瞭解人生不同階段的理財(cái)目標(biāo)以及自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，最重要的是，作者強(qiáng)調(diào)被動(dòng)型指數(shù)投資法並未因時(shí)空改變而失去其價(jià)值，不論新金融商品如何讓人目眩神迷，一般投資人還是應(yīng)以分散風(fēng)險(xiǎn)，長期投資的角度切入投資，不能掌握這個(gè)原則的人，經(jīng)常都是最後吃虧的人?！　⌒滦抻啺嬉布{入了晚近投資學(xué)領(lǐng)域中最引人入勝的研究方向—行為財(cái)務(wù)學(xué)，這是學(xué)術(shù)界針對(duì)傳統(tǒng)投資學(xué)的缺陷所產(chǎn)生的顛覆性論述傳統(tǒng)上，財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家假設(shè)投資人會(huì)作理性的決策，但是卻發(fā)現(xiàn)以這種假設(shè)為基礎(chǔ)所引伸出的理論無法解釋許多投資行為，例如投資人會(huì)捨不得賣賠錢的股票，卻會(huì)趕緊獲利了結(jié)；有時(shí)投資人顯得信心滿滿，但有時(shí)又踟躕不前；投資人好像缺乏主見，喜歡跟著大家走。學(xué)者結(jié)合心理學(xué)的研究發(fā)現(xiàn)，解釋為何投資人會(huì)有不符合理性假設(shè)的行為，並提出一些方法，幫助投資人避免因心理作怪做出錯(cuò)誤投資決策的機(jī)會(huì)。　　讀了本書之後，投資者會(huì)瞭解，投資不是畫畫股價(jià)線，看看電視上分析師的解說，或聽聽股友的小道消息，即可成功的。成功的投資人必須有正確的投資觀念，而觀念的建立必須植基於對(duì)投資學(xué)的理解，所以值得終生學(xué)習(xí)。一般人對(duì)投資學(xué)教科書望而怯步，乃因深?yuàn)W繁複的數(shù)學(xué)公式，使讀者難以理解公式中的投資道理；本書幾乎沒有數(shù)學(xué)公式，即使有，也是極簡單的代數(shù)式，偶爾有計(jì)算的例子，數(shù)字演算過程也極簡單，這是本書的主要優(yōu)點(diǎn)之一。作者以淺白易懂的文字講解投資理論及實(shí)證經(jīng)驗(yàn)，只要粗具算術(shù)底子的人便能看懂。但本書不是漫畫，隨意瞄過即可一窺堂奧，讀者需有反覆閱讀的心理準(zhǔn)備，方能真正理解其內(nèi)容。不過我認(rèn)為本書對(duì)投資人最有用的訊息，在於將作者建議的投資原則應(yīng)用在實(shí)務(wù)上是非常簡易的，只要願(yuàn)意有紀(jì)律的執(zhí)行，任何人都可以輕而易舉的投資。　　建立自己的投資觀 投資是理念的實(shí)踐，而非?？客稒C(jī)碰運(yùn)氣。就像遊戲，有的簡單無比，不需要花腦筋，例如翻書比賽，翻單頁的贏，雙頁的輸，不需要任何學(xué)習(xí)，經(jīng)驗(yàn)累積也無多大用處；有的遊戲需要不停的練習(xí)，大量的思考才能增加贏的機(jī)會(huì)，例如下象棋，象棋高手都有一套下棋理念，決定其下法。投資也是一樣，經(jīng)由不停的學(xué)習(xí)及經(jīng)驗(yàn)累積，投資者可以發(fā)展出一套適合自己的投資理念，這種理念也可稱作投資觀，是可以經(jīng)由學(xué)習(xí)而進(jìn)步的；學(xué)習(xí)的過程也許困難，但成果卻非常值得努力，讀者如果持學(xué)習(xí)的心態(tài)，願(yuàn)意花功夫去增進(jìn)投資觀，這本書可以給您無窮的益處?！　『玫耐顿Y理念，有賴於對(duì)投資理論及實(shí)證經(jīng)驗(yàn)的理解。舉個(gè)簡單的例子，報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)係為正比，所以長期投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)比短期投資高，這是因?yàn)殚L期投資人不需於不利時(shí)機(jī)調(diào)整投資組合而遭受損失，因此可獲得較高的平均報(bào)酬。但不明此理的投資人於短線投機(jī)時(shí)，通常挑選風(fēng)險(xiǎn)最大的股票一搏，反而不符投資原則。　　《漫步華爾街》這本書的寫作目的，即在幫助投資人瞭解投資理論與實(shí)務(wù)，以培養(yǎng)健康的投資觀念，保障生活並增加財(cái)富。作者墨基爾以「漫步」為書名，語帶雙關(guān)，饒富深意?！嘎健菇o人的印象原應(yīng)是輕輕鬆鬆、無憂無慮的；對(duì)情侶來說，更是羅曼蒂克的。但在投資學(xué)裡的含意，此二字卻能使以畫股價(jià)線圖為分析基礎(chǔ)的技術(shù)師或投資人毛骨悚然。因?yàn)?，它在投資學(xué)裡指的是，當(dāng)時(shí)間改變時(shí)，資產(chǎn)報(bào)酬率的形態(tài)沒有規(guī)則可循，無法預(yù)期，致使報(bào)酬率呈現(xiàn)隨機(jī)「漫步」的情況，令搶短線的投機(jī)客非常頭痛，因?yàn)楣蓛r(jià)基本上是無法以線圖或其他已知的資料預(yù)測的?！⊥顿Y不同於投機(jī) 每一個(gè)投資人都無可避免地想預(yù)測投資，因?yàn)檎_預(yù)測股價(jià)的報(bào)酬實(shí)在太大了，代表的是無盡的財(cái)富。由於看圖說故事不需要投資分析的訓(xùn)練，一般投資人自然習(xí)以為常地倚賴技術(shù)分析線圖、巿場耳語或消息為買賣依據(jù)，尤其臺(tái)灣投資人的金科玉律是，不停地逢低買進(jìn)或逢高賣出才可迅速累積財(cái)富，投機(jī)與投資沒有分別，所以「人氣」、「心理」、「消息」比任何因素都重要。但若股價(jià)果真這麼容易預(yù)測，為什麼我們週遭很少短期投資致富的人，反而常見到親朋好友損失不貲，股巿大戶垮臺(tái)的事情呢？ 本書開宗明義即指出，兩大投資分析的理念；它們是偏重心理面的技術(shù)分析，與偏重預(yù)測公司表現(xiàn)的基本分析。前者與作者所謂的「空中樓閣」（castles in the air）關(guān)係密切，而後者即作者所謂的「磐石理論」（firm-foundation theory），為當(dāng)代新投資理論的基礎(chǔ)。墨基爾並不絕對(duì)排斥技術(shù)分析，而且認(rèn)為技術(shù)分析可能獲利，但他建議投資人以理性的態(tài)度，把投資當(dāng)做終生規(guī)畫的工具?！∨菽纬扇绯鲆晦H 本書以介紹西方歷史上有名的投機(jī)泡沫開始，可見作者希望讀者避免參與類似投機(jī)而追悔不及的苦心。當(dāng)人們基於預(yù)期心理一窩蜂追逐股價(jià)，股價(jià)即會(huì)愈飆愈高，遠(yuǎn)離其應(yīng)有的價(jià)值，而形成「泡沫」，此時(shí)任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能震破泡沫，使股價(jià)急劇下跌。最倒霉的當(dāng)然是在泡沫破裂前承接的人，而在其他時(shí)間買進(jìn)的投資人也不見得好過，因?yàn)榕菽幌伦泳推屏耍瑑r(jià)格下跌速度非常之快，而且交易量極少，此即俗稱的「無量下跌」。古今中外泡沫形成及破滅的過程極為類似，墨基爾於書中所舉的十六世紀(jì)荷蘭鬱金香投機(jī)熱潮、美國六○年代科技股價(jià)的瘋狂震盪情況、及二十世紀(jì)末的網(wǎng)際網(wǎng)路泡沫，形成的本質(zhì)雷同，與一九八九到一九九○年臺(tái)灣股巿的情形，如出一轍。如果墨基爾也研究臺(tái)灣股票的話，一定會(huì)大書特書這個(gè)泡沫的?！　∠嘈判睦砻鏋闆Q定股價(jià)最關(guān)鍵因素的人，自然以預(yù)測泡沫的形成為目標(biāo)，而以技術(shù)分析的線圖為預(yù)測方法，冀望從線圖中解析巿場心理。墨基爾特別告訴投資人，群眾心理不可恃，並在書中仔細(xì)解讀了學(xué)術(shù)界對(duì)報(bào)酬是否呈漫步形態(tài)的研究。股價(jià)「漫步」是很多實(shí)證研究的結(jié)果，即使有時(shí)股價(jià)走勢有跡可尋，但扣除進(jìn)進(jìn)出出的交易成本及所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，按這類蛛絲馬跡交易通常是劃不來的，預(yù)測短期股價(jià)更是幾乎不可能，所以投資者頻繁進(jìn)出股巿，長久以後並不有利?！　《幌嘈判睦砻娴娜?，採用的是基本分析，即墨基爾所謂的磐石理論。他們認(rèn)為股價(jià)之基礎(chǔ)為盈餘，未來賺錢愈多的公司，現(xiàn)在的股價(jià)應(yīng)愈高。但作者指出，這種較理性的方法其實(shí)用性有限，主要因?yàn)橛N預(yù)測不易，且常受公司操縰。作者亦以美國安隆公司倒閉為例，說明公司會(huì)因公司治理機(jī)制不佳而產(chǎn)生傷害投資人權(quán)益的弊端，想要以選股獲利的人，不可不慎?！　★L(fēng)險(xiǎn)數(shù)量化 投資學(xué)的理論基礎(chǔ)，到六○年代馬可維茲提出以投資組合來分散風(fēng)險(xiǎn)的理論，才漸漸建立起來。馬氏的主要貢獻(xiàn)在於證明當(dāng)投資組合的資產(chǎn)數(shù)目增加時(shí)，可以在不減少期望報(bào)酬率的情況下，將風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量化，並喚起大家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的注意。但風(fēng)險(xiǎn)的降低有其極限，任何一個(gè)投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)，有一部分的確會(huì)隨資產(chǎn)數(shù)目增加而減少，這部分稱為「可分散風(fēng)險(xiǎn)」；而剩下的一部分是無法分散掉的，叫做「系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)」。植基於馬氏的理論，爾後發(fā)展出在實(shí)務(wù)界耳熟能詳?shù)馁Y本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），即強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)報(bào)酬率完全由其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)決定，既然如此，只要能估計(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（貝他值），就能按貝他值選擇投資組合，使其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)符合自己的偏好，或者按系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，挑揀價(jià)格偏低的股票?！　〉獵APM不是萬靈藥，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在很多情況下，貝他無法完全解釋資產(chǎn)報(bào)酬產(chǎn)生的許多異?，F(xiàn)象（anomaly）；例如週一的報(bào)酬為什麼特別低？現(xiàn)在較流行的是探究哪些非貝他因素可以更精確地預(yù)測股價(jià)，例如公司規(guī)模及巿價(jià)與帳面價(jià)值比等等。墨基爾對(duì)從六○年代至今的理論及實(shí)證研究有簡單明瞭的解析，並說明其在實(shí)務(wù)上的應(yīng)用。　　近來衍生性金融商品及五花八門的新金融商品已成為家喻戶曉的名詞，本書亦重點(diǎn)介紹了期貨、選擇權(quán)、指數(shù)股票式基金（ETF）、及房地產(chǎn)證券化、黃金、骨董藝術(shù)品等商品，並特別提醒投資人這類交易的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)用之道，最後本書以個(gè)人理財(cái)規(guī)畫為結(jié)束，建議個(gè)別投資人按自己的財(cái)務(wù)條件，生活目標(biāo)及風(fēng)險(xiǎn)偏好，做投資規(guī)畫，並且提供了作者個(gè)人數(shù)十年來成功投資的經(jīng)驗(yàn)法則。作者特別強(qiáng)調(diào)，年齡與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力息息相關(guān)，年輕時(shí)不注意長期投資的好處，或年老時(shí)承擔(dān)太高的風(fēng)險(xiǎn)，都是不智的?！　〔簧偻顿Y人冀望「明牌」，讀了本書之後，您應(yīng)當(dāng)會(huì)瞭解，靠明牌獲利的機(jī)會(huì)不大，因?yàn)槿绻棵髋萍纯色@利，那麼巿場就太沒有效率了，與本書回顧的學(xué)術(shù)發(fā)現(xiàn)不符?！堵饺A爾街》不是一本報(bào)明牌或讓讀者可以出奇制勝，馬上獲暴利的書，而是幫助讀者，建立合理投資觀念的書。觀念的改變不在一朝一夕，其收穫亦是點(diǎn)點(diǎn)滴滴累積起來的。要做個(gè)心理面或基本面的投資者是您自己的選擇，但如果放棄了改變觀念的機(jī)會(huì)，您就少了一項(xiàng)選擇！對(duì)作者而言，一個(gè)最簡單的選擇是採用被動(dòng)的指數(shù)型投資方法，既不需要畫技術(shù)分析圖、搶短線、晚上睡不著覺，也不需要花時(shí)間選股，更可避免行為財(cái)務(wù)學(xué)所指出的心理陷阱，是種便宜又大碗的投資方式，你應(yīng)該認(rèn)真的考慮！　　周行一　　政大財(cái)務(wù)管理系所教授、政大商學(xué)院投資人研究中心主任、哈佛商業(yè)評(píng)論全球繁體中文版編委會(huì)召集人　　　　　　　　　　　　　　　　

內(nèi)容概要

　　這是本最具影響力的投資經(jīng)典，《金融時(shí)報(bào)》說它是個(gè)人投資者進(jìn)入市場前的必讀指南、《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》則稱此書為「當(dāng)之無愧的長青暢銷書」。自1973年印行迄今，作者墨基爾不斷在更新版本中加入新看法及新工具，使本書與時(shí)並進(jìn)，也成為目前美國著名大學(xué)MBA投資學(xué)課程的指定參考書?！　∧鶢栐跁袘{藉其華爾街專業(yè)投資人、經(jīng)濟(jì)學(xué)者、個(gè)人投資者三重身分所累積的豐富經(jīng)驗(yàn)，引領(lǐng)讀者漫步迷人的投資世界，打破唯有專家才能勝過大盤的迷思。你將會(huì)明白如何從目眩神迷的投資工具：股票、債券、金融市場，到房地產(chǎn)投資信託，以及如黃金和收藏品等實(shí)體資產(chǎn)，搜尋出最佳投資機(jī)會(huì)，穩(wěn)健致富?！　∧鶢杹K介紹近來投資學(xué)領(lǐng)域最引人入勝的研究方向－－行為財(cái)務(wù)學(xué)，分析投資者可能犯下的愚行與誤判，以及如何避免。在本次修訂版中，更著墨於金融動(dòng)盪後興起的投資新市場，調(diào)整個(gè)人資產(chǎn)投資策略，以提供讀者們?cè)敿?xì)且實(shí)用的不敗投資建議?！　∽x了《漫步華爾街：超越股市漲跌的成功投資策略 (2011全新增訂版)》之後，投資者會(huì)了解，投資不是畫畫股價(jià)線，看看電視上分析師的解說，或聽聽股友的小道消息，即可成功的。成功的投資人必須有正確的投資觀念，而觀念的建立必須植基於對(duì)投資學(xué)的理解，所以值得終生學(xué)習(xí)。一般人對(duì)投資學(xué)教科書望而怯步，乃因深?yuàn)W繁複的數(shù)學(xué)公式，使讀者難以理解公式中的投資道理；本書幾乎沒有數(shù)學(xué)公式，即使有，也是極簡單的代數(shù)式，偶爾有計(jì)算的例子，數(shù)字演算過程也極簡單，這是本書的主要優(yōu)點(diǎn)之一。

作者簡介

　　墨基爾　(Burton G. Malkiel)　　墨基爾是證券巿場和投資行為的經(jīng)濟(jì)學(xué)者，研究成果斐然，現(xiàn)任普林斯頓大學(xué)教授。他在實(shí)務(wù)界及學(xué)術(shù)界均有傑出成就，曾於華爾街任證券分析師，擔(dān)任數(shù)家大型投資公司的董事，並曾獲聘為美國總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)諮詢委員會(huì)（Council of Economic Advisers）委員。他所著的這本《漫步華爾街》，自1973年來歷經(jīng)十版修訂，仍暢銷不墜，被視為三十年來最經(jīng)典的個(gè)人理財(cái)指南。

書籍目錄

導(dǎo)讀　一門值得終生學(xué)習(xí)的學(xué)問　周行一自序　點(diǎn)石成金　　　　　　　　墨基爾第一部　股票及其價(jià)值第一章　「磐石」及「空中樓閣」何謂隨機(jī)漫步？投資充滿樂趣兩條投資的途徑「磐石」理論「空中樓閣」理論請(qǐng)隨我漫步第二章　瘋狂的群眾鬱金香狂熱南海泡沫華爾街垮了殷鑑無效？第三章　六○到九○年代的股票價(jià)格法人機(jī)構(gòu)壟斷市場上揚(yáng)的六○年代慘淡的七○年代喧囂的八○年代股市的歷史教訓(xùn)第四章　最大的泡沫：網(wǎng)際網(wǎng)路泡沫如何興起大規(guī)模的高科技泡沫史無前例的新上市股狂熱全球達(dá)康分析師推波助瀾股價(jià)衡量新標(biāo)準(zhǔn)媒體的渲染舞弊扼殺市場如果我們先有警覺結(jié)語第二部　專家與贏家第五章　分析股市的兩種工具「技術(shù)分析」與「基本分析」圖形能告訴你什麼？圖形分析的理性基礎(chǔ)技術(shù)分析為何不靈光？由圖形專家到技術(shù)分析師基本分析的技巧三項(xiàng)重要警告基本分析也會(huì)馬失前蹄穩(wěn)健投資三原則第六章　「技術(shù)分析」與隨機(jī)漫步理論剖析技術(shù)分析師的策略股市有動(dòng)能嗎？股價(jià)並無循環(huán)週期再探技術(shù)分析的錦囊一堆幫你虧錢的技術(shù)理論技術(shù)市場的大師們?yōu)槭颤N技術(shù)分析師還不失業(yè)？技術(shù)分析派的反擊對(duì)投資人的意義第七章　「基本分析」能幫助你多少？華爾街專家大戰(zhàn)學(xué)術(shù)界證券分析師能洞燭機(jī)先嗎？水晶球何故不清晰？共同基金的績效：分析師只選贏家？基金分析系統(tǒng)能選出贏家嗎？擇時(shí)能力的評(píng)估半強(qiáng)式及強(qiáng)式的隨機(jī)漫步理論採取中庸之道第三部　學(xué)習(xí)新投資技術(shù)第八章　現(xiàn)代投資組合理論風(fēng)險(xiǎn)的角色風(fēng)險(xiǎn)定義：報(bào)酬的變動(dòng)範(fàn)圍查考風(fēng)險(xiǎn)：長期的研究降低風(fēng)險(xiǎn)：現(xiàn)代投資組合理論（MPT）分散風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)用第九章　承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以提高報(bào)酬貝他與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）貝他係數(shù)的紀(jì)錄證據(jù)評(píng)估完美的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)並不存在第十章　行為財(cái)務(wù)學(xué)個(gè)別投資人不理性的行為過度自信偏誤的判斷從眾行為損失趨避套利的限制投資人從行為財(cái)務(wù)學(xué)學(xué)到什麼？行為財(cái)務(wù)學(xué)有何擊敗市場之道？第十一章　對(duì)隨機(jī)漫步理論的攻擊：市場可預(yù)測嗎？效率市場到底是什麼意思？錯(cuò)失目標(biāo)的狙擊不遠(yuǎn)但亦不中的射擊為何錯(cuò)失目標(biāo)？勝利者是……結(jié)論 第四部　你也可以是理財(cái)高手第十二章　個(gè)人理財(cái)?shù)氖?xiàng)演練練習(xí)一　未雨綢繆練習(xí)二　不要被發(fā)現(xiàn)兩手空空：讓自己擁有現(xiàn)金資源和保險(xiǎn)練習(xí)三　保持競爭力：手上的現(xiàn)金收益得跟上通貨膨脹練習(xí)四　學(xué)習(xí)如何節(jié)稅練習(xí)五　確定鞋子合腳：釐清投資目標(biāo)練習(xí)六　投資由自宅開始：租賃使投資肌肉鬆軟練習(xí)七　瞭解債券練習(xí)八　投資黃金與收藏品宜謹(jǐn)慎練習(xí)九　傭金不是隨機(jī)訂定的，某些經(jīng)紀(jì)商收費(fèi)較低練習(xí)十　避開坑洞和絆腳石：分散投資的步驟最後檢查第十三章　衡量股票及債券的報(bào)酬決定股票和債券報(bào)酬的因素金融市場報(bào)酬的四個(gè)時(shí)期令人不安的未來報(bào)酬第十四章　做好人生四季的投資規(guī)畫 配置資產(chǎn)組合五原則 調(diào)整人生各階段的三個(gè)投資策略 人生四階段投資指南　生命週期基金 退休後的投資管理 投資退休儲(chǔ)蓄金 自行投資方法 第十五章　進(jìn)軍股市三大步 一、不用腦的方式：購買指數(shù)基金 二、深思熟慮者的方式：自行投資 三、代打方式：僱用華爾街專家 晨星共同基金資訊服務(wù)　共同基金的成本介紹 墨基爾方式 矛盾現(xiàn)象 投資是門藝術(shù)結(jié)語

章節(jié)摘錄

　　（節(jié)錄自11章）　　2002年7月的三個(gè)星期裡，道瓊工業(yè)指數(shù)下挫1,500點(diǎn)，由9,250到7,750點(diǎn)，跌幅超過16%?！　?000年3月到2002年10月，那斯達(dá)克高科技股指數(shù)下挫70%，從2008年3月到2009年3月的一年期間，股市下跌將近50%。股市有確切反映2000年3月或2008年3月的所有股票和經(jīng)濟(jì)相關(guān)資訊嗎？在金融危機(jī)迫使貝爾斯登和雷曼兄弟進(jìn)行清算，並且可能會(huì)在2009年摧毀全球經(jīng)濟(jì)之前，這類專業(yè)投資公司是否曾對(duì)其投資組合中的抵押擔(dān)保證券價(jià)值進(jìn)行合理的評(píng)估？　　在許多人看來，這些事件使得效率市場理論的信用破產(chǎn)。金融報(bào)導(dǎo)也是眾口一辭?！度A爾街日?qǐng)?bào)》戲稱效率市場理論是一項(xiàng)「顯著的錯(cuò)誤」。稍後，《商業(yè)週刊》稱這項(xiàng)理論為「失敗者」。任職於《時(shí)代》雜誌，同時(shí)也是《理性市場的神話》（The Myth of the Rational Market）作者的賈斯?。？怂梗↗ustin Fox）聲稱，效率市場假說（EMH）欺騙投資人，並且在2008到2009年全球信貸危機(jī)中扮演重要角色。　　當(dāng)然，第十章談到的行為理論者對(duì)於效率市場甚表懷疑，行為學(xué)家批評(píng)主張效率市場的同僚盲目接受股市投資人行為理性的假設(shè)。席勒認(rèn)為，從長期的股巿波動(dòng)看來，股價(jià)的變動(dòng)性太大，不是效率巿場理論的計(jì)價(jià)原則所能解釋的，要解釋決定股價(jià)的實(shí)際過程，必須考慮行為科學(xué)和群眾心理的因素。席勒稱呼「效率市場假說」是經(jīng)濟(jì)思想史上最了不得的錯(cuò)誤」?！　⌒袨閷W(xué)者的說法得到大量統(tǒng)計(jì)研究的支持，這些研究證實(shí)了股票價(jià)格的變動(dòng)的確存在某些可預(yù)測的模式?，F(xiàn)在學(xué)術(shù)界的新主張是，股票市場至少是部分可預(yù)測的。財(cái)務(wù)金融學(xué)者中最搶眼的新秀，麻省理工學(xué)院的羅聞全（Andrew Lo），在九○年代末期出版《華爾街的非漫步》（A Non-Random Walk Down Wall Street）一書。此外，理查.泰勒（Richard Thaler）等行為學(xué)家建議，有些可預(yù)測模式可以讓明智的投資人用來執(zhí)行能打敗市場的成功投資策略。　　以上就是本章內(nèi)容的背景：企圖證明市場是沒有效率的，隨機(jī)漫步華爾街無利可圖。我會(huì)檢討最近的所有研究，宣告效率市場理論已死，企圖證明市場價(jià)格其實(shí)是可以預(yù)測的。我的結(jié)論是，這些墓誌銘過度誇張，股價(jià)可預(yù)測的程度有限，其實(shí)用性被過度渲染。我將要證明遵循效率市場理論的主張，買進(jìn)並持有廣泛的市場指數(shù)，依然是唯一有效的策略。短期而言，雖然市場不盡然理性，長期來說，市場總是理性的。還有，沒有任何人、任何技巧，能永遠(yuǎn)正確地預(yù)測未來，這一事實(shí)的本身就告訴我隨機(jī)漫步策略的正確性?！⌒适袌龅降资鞘颤N意思？ 開始時(shí)，讓我先界定我所謂的「效率」是什麼?！感省共淮硎袌鲇肋h(yuǎn)正確。為何如此？所有股票價(jià)格反映的是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)在（折現(xiàn)）價(jià)格，但是誰都沒辦法正確預(yù)估未來流量，也因此市場價(jià)格必然永遠(yuǎn)是錯(cuò)的。市場可以是有效率的，就算市場的評(píng)價(jià)有時(shí)候錯(cuò)的離譜，就像網(wǎng)路泡沫那時(shí)一樣。市場可以是有效率的，就算是眾多的市場參與者非常不理性，就算心理學(xué)家對(duì)市場影響重大?！　《鄶?shù)效率市場學(xué)說派與我認(rèn)為，市場是否有效率取決於兩點(diǎn)。第一，市場是個(gè)神奇的成功機(jī)制，能夠迅速、而且（大多數(shù)時(shí)間）正確的反應(yīng)新消息。反應(yīng)機(jī)制或許不是立即的，有時(shí)短期內(nèi)會(huì)反應(yīng)不足，但總的來說股價(jià)能夠合理反應(yīng)大眾種種對(duì)各公司的認(rèn)知。第二個(gè)特徵也是我認(rèn)為更重要的一點(diǎn)是，金融市場不容許投資人獲得高於平均的報(bào)酬，卻不承擔(dān)高於平均的風(fēng)險(xiǎn)。有一個(gè)著名的故事，說一位財(cái)務(wù)教授和他的學(xué)生一起散步，他們看見地面上有一張100美元鈔票，學(xué)生停下來去撿，但教授說：「不用費(fèi)事，如果它真是一張100美元鈔票，早就不在這裡了?！惯@個(gè)故事很能說明財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)者所謂的效率市場是什麼意思。我們不相信有100美元的鈔票會(huì)躺在地上等人來撿，不論這個(gè)人是專業(yè)人員或是投資新手。

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　想讓你的理財(cái)更上層樓，這裡有個(gè)好建議：別跑進(jìn)書店在滿坑滿谷的投資書籍中尋找目標(biāo)，你只需重新閱讀這本經(jīng)典之作：《漫步華爾街》　　——《紐約時(shí)報(bào)》　　半世紀(jì)以來真正稱得上好的投資書籍屈指可數(shù)。但是這本絕對(duì)可以進(jìn)入經(jīng)典之列?！　　陡槐仁俊?/pre>


編輯推薦
　　◎投資新手必讀書單，穩(wěn)健致富的福音書　　◎投資者進(jìn)入市場前的必讀指南　　◎新增投資學(xué)領(lǐng)域最引人入勝的研究方向－－行為財(cái)務(wù)學(xué)





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