股神的祕(mì)密

前言

　　序過去10年間，投資人遭受多重打擊，但也學(xué)到了許多教訓(xùn)：首先是2000到2002年之間的網(wǎng)路泡沫，接著07、08年全球股市重挫。不管投資人擁護(hù)哪一派，全都無一倖免；就連最保守、最穩(wěn)定的價(jià)值投資法也感受到這波危機(jī)的衝擊。　　若不是價(jià)值投資人持有的投資部位快速反彈回升，他們搞不好也要開始懷疑，究竟價(jià)值投資法還可不可靠。　　21世紀(jì)初，市場(chǎng)一片榮景。當(dāng)時(shí)，擁護(hù)價(jià)值投資法的波克夏哈薩威公司（Berkshire Hathaway Inc.，簡(jiǎn)稱波克夏，也就是巴菲特的控股公司）表現(xiàn)並不突出。那時(shí)，只有波克夏的死忠股東看好波克夏的表現(xiàn)；每年三萬多名的擁護(hù)者出席股東大會(huì)，為巴菲特加油打氣。結(jié)果，他們贏了。2009年，巴菲特的公司創(chuàng)下45年來最好的成績(jī)：資產(chǎn)淨(jìng)值增加了218億，每股帳面價(jià)值上漲19.8％。　　另一位價(jià)值投資人塞斯．克拉曼（Seth Klarman），長(zhǎng)期以來持續(xù)打敗大盤，而且從不賣空，也不槓桿操作。過去二五年來，塞斯．克拉曼的包普斯特財(cái)務(wù)管理集團(tuán)（Baupost Group）年報(bào)酬率高達(dá)20％，在《阿爾發(fā)》雜誌（Alpha）的對(duì)沖基金排行榜中排名第49。接下來，本書會(huì)介紹進(jìn)一步的細(xì)節(jié)，以及其他人如何堅(jiān)守價(jià)值投資法、戰(zhàn)勝投資困境?！　∥覀円獣r(shí)時(shí)檢查自己的想法對(duì)不對(duì)。想想過去10年來，市場(chǎng)遭逢多少嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，眾多散戶身心煎熬，加上新的法規(guī)管制生效；可以說，現(xiàn)在正是溫習(xí)價(jià)值投資法的大好時(shí)機(jī)，學(xué)習(xí)班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）的投資法則來解決不同的新挑戰(zhàn)?！　∥覀儠?huì)檢視這些投資原則如何產(chǎn)生效果，又如何調(diào)整這些法則，應(yīng)用到現(xiàn)在的環(huán)境，面對(duì)科技導(dǎo)向、無國(guó)界且快速變動(dòng)的新世界?！　?980年代時(shí)，我是報(bào)社的投資專欄作家，那時(shí)我第一次寫葛拉漢教授的事。我寫的《班傑明．葛拉漢的價(jià)值投資》（Benjamin Graham on Value Investing）（Dearborn出版）於一九九四年出版，第二本《價(jià)值投資勝經(jīng)》（Value Investing Made Easy）（麥格羅．希爾公司出版）於一九九六年出版。也因?yàn)檫@樣，我對(duì)價(jià)值投資法產(chǎn)生濃厚的興趣。有些人認(rèn)為價(jià)值投資法只是「公式」（formula），可是我不同意這種說法。葛拉漢極富好奇心、有實(shí)驗(yàn)精神，也總是不斷尋找新的方式實(shí)踐基本原則?！　”緯匦聶z視這些基本原則，帶大家探討各項(xiàng)投資決定的必要步驟，包括如何估算內(nèi)在價(jià)值（intrinsic value）、找出安全邊際（margin of safety），並應(yīng)用其他的價(jià)值投資原則。可以說，本書的內(nèi)容從葛拉漢的概念出發(fā)，闡述價(jià)值投資的道理。　　也許你已經(jīng)熟悉價(jià)值投資法，也許你才剛踏入「葛拉漢與陶德的投資園地」（Graham and Doddsville，為股神巴菲特所創(chuàng)的名詞，意指葛拉漢與陶德提出的價(jià)值投資概念）；但不管是哪一種，你都可以從本書獲得許多寶貴的新資訊。本書內(nèi)容包括市場(chǎng)上最新的投資思想與重要角色，也提到過去10年來的各種想法、工業(yè)發(fā)展、經(jīng)驗(yàn)與企業(yè)故事等。此外，也會(huì)提到對(duì)高科技、生科與外資公司的投資，並解釋指數(shù)型基金（index fund）與指數(shù)股票型基金（exchange traded fund，簡(jiǎn)稱ETF）。同時(shí)，本書也教投資人如何用網(wǎng)路搜集資料，學(xué)會(huì)如何分析、決定、買賣與管理投資組合。最重要的是，本書提醒你，不管是什麼理財(cái)專家或監(jiān)管機(jī)制都不足以保護(hù)我們的錢財(cái)。雖然理財(cái)專家與政府的角色很重要，也負(fù)有重任，但我們也必須學(xué)會(huì)保護(hù)自己：知識(shí)，就是最佳的防禦。　　本書專為散戶而寫。想學(xué)習(xí)理財(cái)也好，想瞭解代替自己操盤的人在做什麼也好，都可以參考本書?！　∪绻吹讲欢脑~彙，請(qǐng)參考本書結(jié)尾的名詞解釋；就算某一整章都是談特定的主題，參閱後面的名詞解釋還是可以幫助理解內(nèi)容。本書也附上建議書單與相關(guān)網(wǎng)路資源，讓大家更瞭解投資的世界，並且巴菲特等價(jià)值投資人具備的必要直覺?！　”緯舶S多知名價(jià)值投資人的訪問內(nèi)容，如華倫．巴菲特（Warren Buffett）、威廉．歐尼爾（William O’Neil）、大衛(wèi)．埃本（David Iben）、查理．布蘭德斯（Charles Brandes）、艾倫．布萊福德（Alan Bradford）等人。在此特別感謝他們願(yuàn)意花時(shí)間與我對(duì)談，分享投資的學(xué)問。謝謝我的經(jīng)紀(jì)人愛麗絲．馬特爾（Alice Martell），也感謝我的編輯考特尼．楊（Courtney Young），還有企鵝集團(tuán)／投資組合出版社（Portfolio/Penguin）的馬修．波茲（Matthew Boezi）與艾莉莎．阿梅爾（Alissa Amell）的幫忙，讓本書得以順利出版。　　最重要的是，請(qǐng)各位盡情享受本書的精彩內(nèi)容。投資這門學(xué)問其實(shí)很有趣，應(yīng)該讓人樂在其中、享受過程。　　珍娜．羅渥　　2010年　於　新墨西哥州聖大菲市（Santa Fe, New Mexico）

內(nèi)容概要

　　◎第一本最好懂、最清楚，為散戶而寫的基礎(chǔ)投資工具書，讓完全不懂投資的你也能藉由這本書掌握價(jià)值投資法的技巧，跟巴菲特學(xué)投資?！　　騼r(jià)值投資法權(quán)威　珍娜．羅渥貼身訪問巴菲特、威廉．歐尼爾、查爾士．布蘭帝以及多位全球知名價(jià)值投資大師，精練出簡(jiǎn)單易懂的投資心法?！　「鹄瓭h、巴菲特、彼得．林區(qū)、約翰．坦伯頓等投資大師親身實(shí)踐、推廣，　　後金融海嘯時(shí)期最穩(wěn)健的投資法－－價(jià)值投資法　　貼身訪問巴菲特、威廉．歐尼爾、查爾士．布蘭帝以及多位全球知名價(jià)值投資大師，精練出簡(jiǎn)單易懂的投資心法。　　在三天兩頭就有危機(jī)的金融市場(chǎng)裡，　　為什麼只有巴菲特?fù)碛凶銐颥F(xiàn)金，　　在關(guān)鍵時(shí)刻取得物超所值的投資機(jī)會(huì)？　　2007年、2008年金融海嘯讓所有投資人損失慘重，就連最保守穩(wěn)健的價(jià)值投資法也不例外。不過到了2009年，價(jià)值投資大師巴菲特所領(lǐng)導(dǎo)的波克夏公司卻創(chuàng)下45年來最佳的投資紀(jì)錄。歷史資料也顯示，如果拿100萬投資在價(jià)值型股票，5年後市值會(huì)成長(zhǎng)至220萬，成長(zhǎng)型股票則只有160萬；如果拉長(zhǎng)到10年來看，價(jià)值型股票的市值會(huì)成長(zhǎng)到490萬，成長(zhǎng)型股票則為310萬。　　為什麼價(jià)值投資法可以領(lǐng)先其他投資法？　　而且歷經(jīng)第二次世界大戰(zhàn)、石油危機(jī)、亞洲金融風(fēng)暴、網(wǎng)路泡沫、金融海嘯都屹立不搖？　　因?yàn)閮r(jià)值投資法正是最適用於金融危機(jī)時(shí)期的投資方法。　　價(jià)值投資之父葛拉漢告訴我們，價(jià)值投資就是找尋價(jià)格低於內(nèi)在價(jià)值的證券，買下並持有，直到出現(xiàn)非賣不可的理由再賣掉。　　什麼時(shí)候會(huì)出現(xiàn)很多價(jià)值被低估的好股票呢？　　就是經(jīng)濟(jì)大幅震盪的時(shí)候?！　”緯鴮⒏鹄瓭h的價(jià)值投資理論加以改良，並針對(duì)後金融海嘯的投資環(huán)境，發(fā)展出價(jià)值投資法的新應(yīng)用，以淺顯易懂的語言，清楚描繪出21世紀(jì)新型價(jià)值投資心法，讓完全不懂投資的你也能藉由這本書掌握價(jià)值投資法的技巧，在經(jīng)濟(jì)動(dòng)盪時(shí)期跟著巴菲特一起學(xué)投資、賺大錢。

作者簡(jiǎn)介

　　珍娜．羅渥（Janet Lowe）　　價(jià)值投資法的權(quán)威，著作包括22本書與有聲CD。她的作品見於許多報(bào)章雜誌上，包括《新聞週刊》（Newsweek）、《基督教科學(xué)箴言報(bào)》（The Christian Science Monitor）、《洛杉磯時(shí)報(bào)》（Los Angeles Times）、《達(dá)拉斯晨報(bào)》（The Dallas Morning News）、《聖荷西水星報(bào)》（San Jose Mercury News）。她目前住在聖地牙哥與聖大非?！　敲先濉　〕纱笸馕南诞?。曾任職補(bǔ)教界英文講師、美語補(bǔ)習(xí)班班主任、美國(guó)大學(xué)華語助教等?，F(xiàn)為自由譯者，同時(shí)於師大翻譯所進(jìn)修口筆譯。

書籍目錄

序章第一章：不景氣中的價(jià)值投資法危機(jī)再度重創(chuàng)華爾街／第三波衝擊／負(fù)起責(zé)任／重建金融保壘／影響深遠(yuǎn)向大師學(xué)習(xí)／葛拉漢的重要概念／班傑明．葛拉漢傳奇：從困境中學(xué)習(xí)／是的，時(shí)代在改變／未來的方向第二章：二一世紀(jì)的價(jià)值投資法價(jià)值投資VS技術(shù)分析／正確的態(tài)度／內(nèi)在價(jià)值查爾斯．道與道式理論／安全邊際／未來會(huì)如何？第三章：葛拉漢理論的優(yōu)缺點(diǎn)輕鬆掌握投資法則／不需高超的數(shù)學(xué)能力／自我紀(jì)律要求不需時(shí)時(shí)關(guān)注的投資組合／穩(wěn)定而持續(xù)的報(bào)酬第四章：市場(chǎng)先生市場(chǎng)循環(huán)／市場(chǎng)先生說變就變，但他也是朋友／市場(chǎng)時(shí)機(jī)分析（相對(duì)於價(jià)格分析）市場(chǎng)價(jià)格分析／預(yù)測(cè)市場(chǎng)時(shí)機(jī)只是徒勞無功／總在意料之外當(dāng)日沖銷的相反／高速交易／牛氣沖天／牛市的高點(diǎn)回歸常軌／危機(jī)中見轉(zhuǎn)機(jī)／熊市特徵／股利殖利率投資機(jī)會(huì)湧現(xiàn)，但信任已死／市場(chǎng)先生不高興，就是你該高興的時(shí)候／GEICO傳奇第五章：風(fēng)險(xiǎn)vs報(bào)酬平衡風(fēng)險(xiǎn)／關(guān)於風(fēng)險(xiǎn)／風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的相關(guān)性／基於充分資訊的投機(jī)貝他係數(shù)的原理／貝他係數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)／知道自己是怎樣的投資人－－主動(dòng)型或被動(dòng)型被動(dòng)型投資人的投資選擇／共同基金與其他投資工具／指數(shù)型基金／模仿道瓊指數(shù)ETF（指數(shù)股票型基金）／程式交易是你的敵人嗎？／關(guān)於衍生性金融商品融資、融券－－借錢投資／你是在投資，還是在投機(jī)？／防範(fàn)詐欺第六章：資產(chǎn)負(fù)債表安全性指標(biāo)／分析內(nèi)在價(jià)值／資產(chǎn)負(fù)債表的要素資產(chǎn)的本質(zhì)／計(jì)算帳面價(jià)值／評(píng)估成長(zhǎng)／帳面價(jià)值的優(yōu)點(diǎn)／帳面價(jià)值的缺點(diǎn)股價(jià)淨(jìng)值比／債務(wù)陷阱／債券評(píng)等的公信力不再／負(fù)債權(quán)益比（debt-to-equity ratio）淨(jìng)流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值／淨(jìng)流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值作為安全邊際的限制／流動(dòng)比率／速動(dòng)比率／易變現(xiàn)淨(jìng)值／會(huì)計(jì)詐欺行為的惡果／沙賓法案價(jià)值投資的基本原則第七章：唯一真正重要的成長(zhǎng)率：盈餘損益表的祕(mì)密／誠(chéng)實(shí)的所得報(bào)告／誠(chéng)實(shí)的數(shù)字調(diào)整關(guān)於盈餘／成長(zhǎng)指標(biāo)／營(yíng)業(yè)額／營(yíng)收帶來利潤(rùn)「除息、稅前盈餘」（EBIT）與「除息、稅、折舊及攤銷前盈餘」（EBITDA）保留盈餘／自由現(xiàn)金流／可用現(xiàn)金的力量／現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型本益比／股價(jià)指標(biāo)／成長(zhǎng)型股票第八章：經(jīng)營(yíng)管理的指標(biāo)誠(chéng)信之必要／昨日教訓(xùn)／股東／誰來管公司？／管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)將自己當(dāng)成股東好的管理人不能做什麼／資訊永不嫌多／管理人的願(yuàn)景股東權(quán)利／股東的責(zé)任／參加年度股東大會(huì)：作個(gè)主動(dòng)型投資人新舊法規(guī)／企業(yè)出問題的徵兆／附註仔細(xì)看第九章：選股打造自己的篩選標(biāo)準(zhǔn)／篩選出不需時(shí)時(shí)關(guān)心的股票／可能遭高估的股票避險(xiǎn)／防禦型股票／線上投資指南第十章：投資組合標(biāo)準(zhǔn)投資目標(biāo)／打敗大盤／保守投資老派投資法：定期定額投資法／分散風(fēng)險(xiǎn)／分散風(fēng)險(xiǎn)的第一定律現(xiàn)金是不是沒用了？／分散風(fēng)險(xiǎn)的第二原則／產(chǎn)業(yè)類股全球佈局／金磚四國(guó)／南歐「豬」國(guó)／黃金／共同基金追蹤報(bào)酬／知道賣出的時(shí)機(jī)／慢點(diǎn)賣／知道要賣多少／為收益而投資股利再投資／最好的整體投資策略第十一章：特殊情況首次公開發(fā)行／Google首次公開發(fā)行／合併與收購全球化的省思／卡夫食品／優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換證券／認(rèn)股權(quán)證／破產(chǎn)第十二章：展望未來，聰明理財(cái)規(guī)則一：抱持正確的態(tài)度／規(guī)則二：別管什麼預(yù)測(cè)數(shù)字／規(guī)則三：以事實(shí)資訊為依歸規(guī)則四：注意表現(xiàn)不一樣的公司／規(guī)則五：避免槓桿操作／規(guī)則六：擁抱市場(chǎng)波動(dòng)規(guī)則七：傾聽內(nèi)心的聲音／規(guī)則八：遠(yuǎn)離過熱的市場(chǎng)／規(guī)則九：分散風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則十：通膨無可避免－－要做好事先準(zhǔn)備／規(guī)則十一：犯錯(cuò)在所難免／規(guī)則一二：樂在其中簡(jiǎn)易檢查清單／我們這個(gè)國(guó)家早該學(xué)到的教訓(xùn)

媒體關(guān)注與評(píng)論

　　「珍娜．羅渥是世上最棒的價(jià)值投資法權(quán)威，寫過許多關(guān)於華爾街教父班傑明．葛拉漢的書，也寫過其他書討論其他如追隨『葛拉漢與陶德投資園地』的人，像是華倫．巴菲特與查理．蒙格。她會(huì)清清楚楚地告訴你，為什麼股市投資人應(yīng)該擁抱價(jià)值投資法，也告訴你簡(jiǎn)單易懂的投資道理。不管你是專業(yè)投資人還是散戶，都可以從中獲得寶貴資訊。」　?。度绾巫尠头铺乜瓷夏恪罚═he Warren Buffett CEO，）作者／羅伯特．P．邁爾斯（Robert P. Miles）　　「這本書是簡(jiǎn)易投資指南。珍娜．羅渥點(diǎn)出價(jià)

圖書封面

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