散戶啟示錄─財務(wù)長的全方位投資分析術(shù)

前言

　　自序　　在本書即將定稿付梓之際，正是全球金融市場走過2008年全球金融海嘯，在各國政府及央行齊力挽救經(jīng)濟(jì)大放利多後的第三個年頭。主要股市之中的美國股市自最低點回升大約一倍、德國股市也超過一倍、英國股市上漲70%、臺灣股市上漲更達(dá)約120%、漲幅較小的中國股市也接近65%，日本股市則因受地震影響漲幅最小，但亦自最低點回升44%?！　∪蛑饕墒性缫炎叱鼋鹑诤[的衝擊，但經(jīng)過各國政府大力採取擴(kuò)張性的財政政策，及極度寬鬆的貨幣政策之後，主要經(jīng)濟(jì)體所面臨的經(jīng)濟(jì)難題，卻益顯複雜，猶如越理越亂的一團(tuán)棉球，最後會成為四散的綿絮或是織成美麗的彩衣，相信是很多人想知道的答案，尤其是金融市場的投資者。　　對筆者而言，猜測最終的答案不是我的專長，亦非我的能力所及。但總體經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)處在何種階段、市場處於何種相對位置、個別標(biāo)的物價格的相對風(fēng)險，卻是吾等可透過努力收集經(jīng)濟(jì)金融資訊、個別標(biāo)的物基本資料，經(jīng)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)那耙蜥峁壿嬓苑治鲠?，指引我們做出理性的投資決策。長期投資贏家未必非要如特技表演者，為贏取觀眾掌聲，每次都冒生命危險試圖做出奇蹟性的驚險演出；構(gòu)築理性的邏輯思維，是穩(wěn)步推砌利潤高牆的必經(jīng)過程，股票、債券，甚至其他金融資產(chǎn)及有價證券的投資，都具有同樣的道理。　　2011年已是筆者離開職場，正式脫離大型法人投資思維的第六個年頭，讓我更虛心地面對在不同市場階段的投資盈虧，並內(nèi)化為更深沉的投資哲學(xué)與生活態(tài)度?！　”緯鴮⑼顿Y思考的基本兩大面向，即由下而上(Bottom-Up)的投資標(biāo)的評估、由上而下(Top-Down)的宏觀方向思考，分別放在本書的第二篇及第三篇，透過文章的時空倒序，讓讀者與筆者一同進(jìn)入投資思考邏輯性的驗證與檢討。人不是神，因此，沒人有辦法準(zhǔn)確預(yù)測市場的短期變動與絕對高低點在何處，但是，趨勢潛在的轉(zhuǎn)折風(fēng)險及機(jī)會、標(biāo)的物價格的相對合理性及體質(zhì)良瓢，則可以理性分析與判斷。我願意透過本書與您分享我的方法與心得。　　本書將投資思考與分析的基本觀念放在第一篇，旨在點出財務(wù)分析工具應(yīng)用上，應(yīng)具備的基本認(rèn)知，釐清一些長期似是而非的投資觀念，幫助讀者的思考方向遠(yuǎn)離旁門走道、回歸正確的投資思考路徑。正確的投資觀念並非神祕如玄學(xué)般晦暗難明，亦非高深如崇山險谷，而是極簡至明之道，取決者完全在入門之始，所建構(gòu)的投資觀念正確與否。透過本書首篇，筆者與大家分享一些長期觀察市場應(yīng)優(yōu)先建立的投資觀念與分析技能?！　”緯靡猿霭娉龖?yīng)感謝商周出版美靜小姐及伯儒兄的辛勤協(xié)助外，對校稿的兩位助理亦表達(dá)感謝之意。希望透過本書的出版，可以讓個人無論從學(xué)理或市場上所得到的投資啟示與大家分享。分享始終來自無私！謝謝大家?！　　　　　　　　　　　　　　　?/pre>


內(nèi)容概要
唯有經(jīng)過市場洗鍊，才能獲得真實啟示獵豹財務(wù)長郭恭克最新力作，帶領(lǐng)讀者看透市場真相股海波濤洶湧，沒有準(zhǔn)備，未嘗歷練，絕難從中逢生獵豹財務(wù)長郭恭克匯集多年投資經(jīng)驗，以時空倒帶方式，讓散戶也能從中一窺投資真相！本書從三大面向為讀者分析：1.基本觀念篇：為讀者釐清股市基礎(chǔ)概念以及財務(wù)報表的觀察重點，讓讀者在開始投資之前就先搞懂投資的基本生存法則，因為第一步就是投資的重要關(guān)鍵！2.標(biāo)的選擇與操作篇：當(dāng)基礎(chǔ)概念與基本報表觀察方式釐清後，接下來就是教導(dǎo)讀者如何透過概念與財務(wù)報表分析投資標(biāo)的的優(yōu)劣狀況，使得讀者的每分錢都花在刀口之上！3.趨勢分析篇：了解觀念、懂看報表、選對投資標(biāo)的，這樣子還不夠！最後的篇章將運(yùn)用前兩篇所學(xué)進(jìn)一步去觀察市場趨勢，並且適時做出正確抉擇，即使市場變化迅速，你也能夠看破逆境，突圍獲利！不論你是市場老手，或是新手散戶，這本書都將能夠協(xié)助你破解大盤，深獲啟示！


作者簡介
　  郭恭克　　政大EMBA財管所、考試認(rèn)證合格證券分析師（CSIA）。曾任好樂迪及錢櫃企業(yè)財務(wù)長、荷銀投信副總、富 邦投信協(xié)理、國泰人壽「證券投資小組」研究員、債券投資組長。目前為專業(yè)投資人及財經(jīng)作家，著有《活用薪水，享富人生》等書。平日喜歡與同好交遊，但不與上市 櫃公司掛勾、也不拿各種金主回扣、不利用媒體坑殺投資人。


書籍目錄
◎自序◎第一篇　基本觀念篇．閱讀財務(wù)報表的應(yīng)注意事項．利用現(xiàn)金流量表判斷公司狀況．透過損益報表分析獲利變化．從實例看如何透過損益表分析獲利．由上市櫃公司營收變化判斷營運(yùn)趨勢．由每股盈餘、每股營業(yè)利益及稅後盈餘分析企業(yè)營運(yùn)．讀懂現(xiàn)金流量表，了解公司金流創(chuàng)造力優(yōu)劣．營收創(chuàng)新高，不代表股價創(chuàng)新高．季節(jié)性淡季效應(yīng)的股價回檔操作．員工分紅配股的影響以及與一般認(rèn)購權(quán)證的差異．員工分紅佔公司盈餘比例應(yīng)如何計算？．別領(lǐng)了股利，賠了本金．價值股的迷思．別再只靠本益比評估股價．實施庫藏股所代表的意義．公司買回股票實施庫藏股與大股東買回股票的不同意涵．由貨幣供給額觀察股市資金面強(qiáng)弱．從貨幣供給額年增率變動尋找投資機(jī)會．降息對市場的影響．失業(yè)率是否能夠判斷股市走勢？．反向投資思考和逆向操作，與一般人所說的「順勢操作」有何不同？◎第二篇　 標(biāo)的選擇與操作篇．如何選擇好標(biāo)的做投資？．媒體報導(dǎo)營收新高，跟隨買進(jìn)身陷套牢，問題出在哪．透過財報與營收分析選擇投資標(biāo)的．從財報角度簡單選股的三大重要面向．用資產(chǎn)負(fù)債表分析企業(yè)是否穩(wěn)健．別讓自己買進(jìn)「錢坑公司」?。绾魏Y選適合的長期投資標(biāo)的？．檢視現(xiàn)金流三大活動，慎選投資標(biāo)的．從現(xiàn)金配息率及現(xiàn)金流量預(yù)警企業(yè)營運(yùn)困境．從營收動能與三大獲利指標(biāo)篩選優(yōu)質(zhì)股．從獲利趨勢與現(xiàn)金流量挖掘績優(yōu)中概股．從投資活動與自由現(xiàn)金消長挖掘高獲利股．從季報獲利與長期現(xiàn)金流量篩選優(yōu)質(zhì)股（1）．從季報獲利與長期現(xiàn)金流量篩選優(yōu)質(zhì)股（2）．用營收、獲利成長、長期現(xiàn)金流量三大指標(biāo)決定是否投資．投資型基金商品的操作法．理專推薦的保本基金是否真的保本？．景氣循環(huán)股的投資購買原則．如何確定媒體報導(dǎo)的「急單」的確存在？◎第三篇　 趨勢分析篇．景氣衰退期的跡象與應(yīng)變．景氣走向衰退的因應(yīng)法則．總體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)失效下，如何判斷景氣回溫？．能否以總體經(jīng)濟(jì)預(yù)測多空循環(huán)變化？投資人又該如何面對空頭循環(huán)？．從獲利消長、現(xiàn)金流量及營收動能分析空頭趨勢．臺股利多不漲，是否代表資金行情進(jìn)入尾聲？又該如何觀察？．臺股的長期多頭趨勢該如何判斷？．未來臺股是否能脫離美股破底牽制，跟上陸股上漲趨勢？．透過上市櫃營收變化判斷景氣變動．由臺股長期價量趨勢預(yù)測市場行情．從定存、活存的消長觀察股價指數(shù)的變動轉(zhuǎn)折．大盤指數(shù)與持股比例的相互關(guān)係．近年全球是否面臨通貨緊縮？主要債券市場是否面臨泡沫？高收益?zhèn)欠癜踩蚪Y(jié)語


章節(jié)摘錄
　　『散戶啟示錄』自序　　在本書即將定稿付梓之際，正是全球金融市場走過2008年全球金融海嘯，在各國政府及央行齊力挽救經(jīng)濟(jì)大放利多後的第三個年頭。主要股市之中的美國股市自最低點回升大約一倍、德國股市也超過一倍、英國股市上漲70%、臺灣股市上漲更達(dá)約120%、漲幅較小的中國股市也接近65%，日本股市則因受地震影響漲幅最小，但亦自最低點回升44%。　　全球主要股市早已走出金融海嘯的衝擊，但經(jīng)過各國政府大力採取擴(kuò)張性的財政政策，及極度寬鬆的貨幣政策之後，主要經(jīng)濟(jì)體所面臨的經(jīng)濟(jì)難題，卻益顯複雜，猶如越理越亂的一團(tuán)棉球，最後會成為四散的綿絮或是織成美麗的彩衣，相信是很多人想知道的答案，尤其是金融市場的投資者。　　對筆者而言，猜測最終的答案不是我的專長，亦非我的能力所及。但總體經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)處在何種階段、市場處於何種相對位置、個別標(biāo)的物價格的相對風(fēng)險，卻是吾等可透過努力收集經(jīng)濟(jì)金融資訊、個別標(biāo)的物基本資料，經(jīng)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)那耙蜥峁壿嬓苑治鲠幔敢覀冏龀隼硇缘耐顿Y決策。長期投資贏家未必非要如特技表演者，為贏取觀眾掌聲，每次都冒生命危險試圖做出奇蹟性的驚險演出；構(gòu)築理性的邏輯思維，是穩(wěn)步推砌利潤高牆的必經(jīng)過程，股票、債券，甚至其他金融資產(chǎn)及有價證券的投資，都具有同樣的道理?！　?011年已是筆者離開職場，正式脫離大型法人投資思維的第六個年頭，讓我更虛心地面對在不同市場階段的投資盈虧，並內(nèi)化為更深沉的投資哲學(xué)與生活態(tài)度?！　”緯鴮⑼顿Y思考的基本兩大面向，即由下而上(Bottom-Up)的投資標(biāo)的評估、由上而下(Top-Down)的宏觀方向思考，分別放在本書的第二篇及第三篇，透過文章的時空倒序，讓讀者與筆者一同進(jìn)入投資思考邏輯性的驗證與檢討。人不是神，因此，沒人有辦法準(zhǔn)確預(yù)測市場的短期變動與絕對高低點在何處，但是，趨勢潛在的轉(zhuǎn)折風(fēng)險及機(jī)會、標(biāo)的物價格的相對合理性及體質(zhì)良瓢，則可以理性分析與判斷。我願意透過本書與您分享我的方法與心得。　　本書將投資思考與分析的基本觀念放在第一篇，旨在點出財務(wù)分析工具應(yīng)用上，應(yīng)具備的基本認(rèn)知，釐清一些長期似是而非的投資觀念，幫助讀者的思考方向遠(yuǎn)離旁門走道、回歸正確的投資思考路徑。正確的投資觀念並非神祕如玄學(xué)般晦暗難明，亦非高深如崇山險谷，而是極簡至明之道，取決者完全在入門之始，所建構(gòu)的投資觀念正確與否。透過本書首篇，筆者與大家分享一些長期觀察市場應(yīng)優(yōu)先建立的投資觀念與分析技能。　　本書得以出版除應(yīng)感謝商周出版美靜小姐及伯儒兄的辛勤協(xié)助外，對校稿的兩位助理亦表達(dá)感謝之意。希望透過本書的出版，可以讓個人無論從學(xué)理或市場上所得到的投資啟示與大家分享。分享始終來自無私！謝謝大家?！　≌摹　⊥高^損益報表分析獲利變化　　首先，投資人在做財務(wù)分析之前，一定要先建立一個觀念，對股票市場外部投資人（即非公司經(jīng)營者或大股東等內(nèi)部人）而言，財務(wù)數(shù)字比率的趨勢分析，其重要性遠(yuǎn)大於絕對數(shù)的高低?！　≡诳磽p益表之時，除先前已提過的營業(yè)收入趨勢分析要點外，有幾個重要的財務(wù)比率必須先了解：　　A. 毛利率：毛利率是以公司營業(yè)毛利除以營業(yè)收入淨(jìng)額所得出的獲利率高低指標(biāo)，它是尚未扣除公司管銷費(fèi)用前的營業(yè)毛利。毛利率越高的公司，代表其產(chǎn)品獲利能力越強(qiáng)?！　I業(yè)毛利＝營業(yè)收入淨(jìng)額－營業(yè)成本　　毛利率＝營業(yè)毛利／營業(yè)收入淨(jìng)額　　毛利率的高低至少有兩種意義。首先，它代表公司產(chǎn)品於市場中的訂價能力或競爭力。其次，它也隱含公司在生產(chǎn)過程中，對原物料的議價能力，及產(chǎn)品的生產(chǎn)效率優(yōu)劣。當(dāng)公司產(chǎn)品的毛利率出現(xiàn)提升的趨勢時，可能是產(chǎn)品的市場需求轉(zhuǎn)強(qiáng)、公司新產(chǎn)品開發(fā)有成並成功導(dǎo)入市場、生產(chǎn)成本降低及效率提升等等因素。毛利率出現(xiàn)上揚(yáng)趨勢的公司，也隱含其盈餘極可能隨之提高，對股價將有正面助益。與營業(yè)收入的分析要領(lǐng)一樣，毛利率的趨勢分析，其重要性重於絕對數(shù)高低的分析?！　. 營業(yè)利益率：從營業(yè)毛利中，扣掉企業(yè)從事營業(yè)活動所產(chǎn)生的營業(yè)費(fèi)用，含產(chǎn)品的推銷費(fèi)用、公司內(nèi)部管理費(fèi)用、機(jī)器廠房等固定產(chǎn)的折舊費(fèi)用、新商品的研究發(fā)展費(fèi)用等等，得出因本業(yè)營業(yè)所獲得的淨(jìng)額，便是營業(yè)利益，代表公司從生產(chǎn)到管理銷售各階段中，因本業(yè)經(jīng)營的實際獲利。營業(yè)利益除以營業(yè)收入淨(jìng)額，即得到營業(yè)利益率。　　營業(yè)利益＝營業(yè)毛利－營業(yè)費(fèi)用　　營業(yè)利益率＝營業(yè)淨(jìng)利／營業(yè)收入淨(jìng)額　　毛利率只考慮與產(chǎn)品直接相關(guān)的生產(chǎn)因素，營業(yè)利益率則將與本業(yè)相關(guān)的內(nèi)部管理及銷售費(fèi)用，均包括進(jìn)來，營業(yè)利益率的高低，才是真正代表公司因經(jīng)營本業(yè)所能創(chuàng)造出的獲利性高低。在同業(yè)間，毛利率高的公司不見得就一定有較高的營業(yè)利益率，因為，當(dāng)公司內(nèi)部管理失策、資源浪費(fèi)、人員薪資浮濫??等等因素，均有可能使公司營業(yè)利益率變成低於同業(yè)水準(zhǔn)。除非是產(chǎn)業(yè)特性（如零售通路），否則，持續(xù)下滑且過低的營業(yè)利益率，如果不是產(chǎn)業(yè)已處於高度競爭的成熟型產(chǎn)業(yè)，就可能代表公司的整體競爭力已明顯降低，對股價將造成嚴(yán)重的殺傷力。　　C. 純益率：營業(yè)利益加入非因本業(yè)營運(yùn)所產(chǎn)生的利得（如利息收入、投資收益、股利收入、處分各項資產(chǎn)利得、資產(chǎn)減損回沖??等等），並扣掉非因本業(yè)產(chǎn)生的損失或費(fèi)用（如利息費(fèi)用、投資損失、處分投資損失、處分固定資產(chǎn)損失、存貨跌價及呆滯損失??等等），所得出的淨(jìng)額，便是稅前淨(jìng)利。稅前淨(jìng)利扣除營利事業(yè)所得稅後，就成為稅後淨(jìng)利。稅後淨(jìng)利除以營業(yè)收入淨(jìng)額，便成為純益率，也稱為邊際利潤率。純益率越高，代表公司的稅後盈餘越高，盈餘的來源則可能是本業(yè)獲利，也可能是營業(yè)外收入所貢獻(xiàn)而來?！　《愥釡Q(jìng)利＝營業(yè)利益＋營業(yè)外收入－營業(yè)外支出－營所稅　　純益率＝稅後淨(jìng)利／營業(yè)收入淨(jìng)額　　純益率已把不屬於公司本業(yè)營運(yùn)所產(chǎn)生的利得或費(fèi)用及損失，全部包括進(jìn)來，其代表公司營運(yùn)過程，所有可能產(chǎn)生收入或支出的項目（請記得是以『應(yīng)計基礎(chǔ)』計算，不是現(xiàn)金收支基礎(chǔ)）均可能造成公司純益的變化，甚至可能因金額龐大，成為決定公司會計年度盈虧的主要因素，這其中又以營業(yè)外收支，在股票投資的財務(wù)分析上，扮演的角色最為吃重。但如前述，營業(yè)外收支並非其本業(yè)的營利所得，在公司永續(xù)經(jīng)營、股東長期投資考量下，高營業(yè)外收入或支出，是否可成為股票價值評價的內(nèi)含因素，恐怕不無疑問?！　⊥顿Y人在閱讀公司損益表時，若能掌握上述三個比率，並牢記「財務(wù)數(shù)字比率的趨勢分析重要性遠(yuǎn)大於絕對數(shù)的高低」的原則，就已經(jīng)掌握大部份損益表分析應(yīng)注意的重點。　　如何選擇好標(biāo)的做投資？　　一般人都知道買股票要選擇所謂的績優(yōu)股或成長股，顯然大家對選股標(biāo)準(zhǔn)要以好公司及好產(chǎn)業(yè)為重要考慮因素應(yīng)都略知一二，教科書上也告訴我們，好的投資標(biāo)的要有幾個重要條件：(1)好的產(chǎn)業(yè)；(2)財務(wù)數(shù)字可信度高；(3)擁有好的管理者；(4)目前股價偏低等四項條件（參見政大吳啟銘博士著《企業(yè)評價》）。另華倫．巴菲特如何挑選好股票呢？下面三點結(jié)合：(1)公司獲利高；(2)管理者以股東權(quán)益為決策考量；(3)目前股價偏低等三大要件?！　『霉镜亩x每個人都不一樣，有人說公司企業(yè)形象要好，也有人說公司要排名前100大，甚至有人說老闆要年輕有衝勁，但對筆者而言，只要求兩樣，第一，財務(wù)透明且獲利佳，第二，經(jīng)營者能力及操守沒問題。我相信大部份的人對好公司的定義不會差異太大。　　那什麼是好產(chǎn)業(yè)呢？每個人對好產(chǎn)業(yè)的定義都不同，但都脫離不了一個中心點，這個公司要會賺錢才是好產(chǎn)業(yè)。好的產(chǎn)業(yè)不見得要艱深難懂的產(chǎn)業(yè)，任何產(chǎn)業(yè)或公司都會有一個生命週期，盡可能避開產(chǎn)業(yè)景氣或公司生命週期的成長高原期或衰退期，並且選擇自己懂得的產(chǎn)業(yè)，除非真的了解公司產(chǎn)品，否則對一知半解的產(chǎn)業(yè)，寧可暫時先避開?！　∫呀?jīng)選了好產(chǎn)業(yè)，也挑了好公司後，應(yīng)該可以高枕無憂了吧？如果你這麼認(rèn)為，可能將大錯特錯。營收公佈連續(xù)創(chuàng)新高的股票跌幅名列前茅者往往比比皆是，但這些公司股價卻常常快速下跌。投資者必須認(rèn)清一個事實，公司的獲利與股價長期一定要取得一定對等關(guān)係，否則您就不要抱怨股價波動為何不照自己的預(yù)期來走，更不要怪不肖媒體為何與上市櫃公司掛勾引誘您高價買進(jìn)套牢！　　癥結(jié)點出在那兒呢？媒體大師嚷嚷好的公司及好的產(chǎn)業(yè)，他們絕口不提是不是好的股價，其實他們心裡真正想說的是：「我已經(jīng)買了一缸的股票就是好股票啦，你們趕快買吧！」至於當(dāng)下是不是好股價可不是他們想討論的。　　彼得林區(qū)在《選股戰(zhàn)略》一書中把股票分為幾大類型，每種類型股票都可能使投資人賺到錢，因此不見得要是轉(zhuǎn)機(jī)股或快速成長股，但重點是您用多少股價買進(jìn)該公司的股票，因此無論教科書或巴菲特均強(qiáng)調(diào)，買進(jìn)偏低市價公司股票之重要性?！　∧憧梢赃x錯產(chǎn)業(yè)，也可以選錯公司，運(yùn)氣好的時候還是可能賺到錢，但您要是只選對產(chǎn)業(yè)及選對公司，對不起，您就要有超強(qiáng)的耐心或套牢的心理準(zhǔn)備，至於如果選錯了前兩樣，後面股價也選錯了，那我勸您早一點離開股票市場，也千萬不要去聽名嘴大師演講，沒事幹比賠錢好！　　景氣衰退期的跡象與應(yīng)變　　當(dāng)企業(yè)體營業(yè)淨(jìng)利成長率出現(xiàn)負(fù)成長，而總體經(jīng)濟(jì)成長率亦低於過去長期平均值，或成為負(fù)成長率時，表示景氣循環(huán)已進(jìn)入衰退期。　　景氣衰退期可以看到下列經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象出現(xiàn)：　　1. 失業(yè)率逐步走高、消費(fèi)者信心逐漸下降、各種物價持續(xù)走低?！　?. 銀行存放款利率逐漸調(diào)降、債券市場利率也同步走低（債券價格上漲）?！　?. 上市櫃公司營業(yè)收入持續(xù)衰退中、部分公司甚至出現(xiàn)營業(yè)淨(jìng)損情形?！　?. 少部分公司開始出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，銀行逾期放款金額及比例同步走高?！　?. 中央銀行持續(xù)調(diào)降官方利率?！　?. 股票價格一開始持續(xù)下跌，但跌幅逐漸縮小，最後呈現(xiàn)谷底盤整、小幅回升的型態(tài)?！　?. 股票市場成交量極低、證券公司營業(yè)廳人潮一天比一天少、高檔餐廳及五星級渡假飯店生意稀疏，最後降價促銷但仍門可羅雀?！　⊥顿Y人在景氣衰退期應(yīng)採取下列的投資策略：　　1. 持續(xù)維持債權(quán)資產(chǎn)或銀行存款佔總資產(chǎn)中較高比例的配置，並在確認(rèn)發(fā)行公司財務(wù)結(jié)構(gòu)無虞後，開始小量增加債信優(yōu)良公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換成股權(quán)的公司債。因為在此階段，股市多頭幾時能再起無人可知，但財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)良公司所發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債，其折價比率將隨股市行情下跌而拉大，使可轉(zhuǎn)換公司債的到期收益率明顯提高，在債券未到期前，若股市提早回春，則可轉(zhuǎn)換公司債價格也將隨普通股價格而快速上漲。這是現(xiàn)階段進(jìn)可攻、退可守的投資策略?！　?. 應(yīng)耐心收集總體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，並不斷與個體企業(yè)營業(yè)收入變動趨勢相互印證，耐心等待企業(yè)體營業(yè)收入進(jìn)入盤底階段訊號的出現(xiàn)，即企業(yè)的長、短期營收趨勢呈現(xiàn)多頭排列（例如3個月及12個月平均營收趨勢同時上升，且3個月平均營收大於12個月平均營收），才是產(chǎn)業(yè)景氣復(fù)甦的重要徵兆?！　?. 嚴(yán)格控制自我的財務(wù)風(fēng)險，切忌舉債或融資交易。但是，財務(wù)能量若是充沛而有餘裕者，則可酌量慢慢買進(jìn)下面類型股票：　　(1) 產(chǎn)業(yè)特性較不受總體經(jīng)濟(jì)影響的公司。如股價隨市場也出現(xiàn)大跌的電信公司、老年人口照護(hù)產(chǎn)業(yè)?！　?2) 公司本業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金能力在總體經(jīng)濟(jì)不景氣中仍表現(xiàn)優(yōu)異者，即來自營運(yùn)活動現(xiàn)金流量並未因總體經(jīng)濟(jì)景氣減弱或與會計盈餘有太大落差，甚至逆向提高者?！　?3) 最後，除了考量公司最近一年本益比高低外，應(yīng)以公司過去歷年長期本益比區(qū)間（一定要超過一個完整的景氣循環(huán)期間）為衡量標(biāo)準(zhǔn)，拉大投資的安全邊際，等本益比接近或低於歷年本益比，再配合第2點策略，以緩慢佈局策略建立投資組合?！　‘?dāng)全球經(jīng)濟(jì)景氣進(jìn)入收縮期，究竟將於何時結(jié)束衰退期並重新進(jìn)入復(fù)甦期，目前無人可以準(zhǔn)確預(yù)期。投資人一定要以高度耐心與紀(jì)律管控自我的資金部位，在局勢晦暗不明情況下，千萬不可舉債融資或任意擴(kuò)張信用進(jìn)行投資。








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