散戶(hù)啟示錄─財(cái)務(wù)長(zhǎng)的全方位投資分析術(shù)

前言

　　自序　　在本書(shū)即將定稿付梓之際，正是全球金融市場(chǎng)走過(guò)2008年全球金融海嘯，在各國(guó)政府及央行齊力挽救經(jīng)濟(jì)大放利多後的第三個(gè)年頭。主要股市之中的美國(guó)股市自最低點(diǎn)回升大約一倍、德國(guó)股市也超過(guò)一倍、英國(guó)股市上漲70%、臺(tái)灣股市上漲更達(dá)約120%、漲幅較小的中國(guó)股市也接近65%，日本股市則因受地震影響漲幅最小，但亦自最低點(diǎn)回升44%?！　∪蛑饕墒性缫炎叱鼋鹑诤[的衝擊，但經(jīng)過(guò)各國(guó)政府大力採(cǎi)取擴(kuò)張性的財(cái)政政策，及極度寬鬆的貨幣政策之後，主要經(jīng)濟(jì)體所面臨的經(jīng)濟(jì)難題，卻益顯複雜，猶如越理越亂的一團(tuán)棉球，最後會(huì)成為四散的綿絮或是織成美麗的彩衣，相信是很多人想知道的答案，尤其是金融市場(chǎng)的投資者?！　?duì)筆者而言，猜測(cè)最終的答案不是我的專(zhuān)長(zhǎng)，亦非我的能力所及。但總體經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)處在何種階段、市場(chǎng)處?kù)逗畏N相對(duì)位置、個(gè)別標(biāo)的物價(jià)格的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，卻是吾等可透過(guò)努力收集經(jīng)濟(jì)金融資訊、個(gè)別標(biāo)的物基本資料，經(jīng)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)那耙蜥峁壿嬓苑治鲠幔敢覀冏龀隼硇缘耐顿Y決策。長(zhǎng)期投資贏(yíng)家未必非要如特技表演者，為贏(yíng)取觀(guān)眾掌聲，每次都冒生命危險(xiǎn)試圖做出奇蹟性的驚險(xiǎn)演出；構(gòu)築理性的邏輯思維，是穩(wěn)步推砌利潤(rùn)高牆的必經(jīng)過(guò)程，股票、債券，甚至其他金融資產(chǎn)及有價(jià)證券的投資，都具有同樣的道理?！　?011年已是筆者離開(kāi)職場(chǎng)，正式脫離大型法人投資思維的第六個(gè)年頭，讓我更虛心地面對(duì)在不同市場(chǎng)階段的投資盈虧，並內(nèi)化為更深沉的投資哲學(xué)與生活態(tài)度?！　”緯?shū)將投資思考的基本兩大面向，即由下而上(Bottom-Up)的投資標(biāo)的評(píng)估、由上而下(Top-Down)的宏觀(guān)方向思考，分別放在本書(shū)的第二篇及第三篇，透過(guò)文章的時(shí)空倒序，讓讀者與筆者一同進(jìn)入投資思考邏輯性的驗(yàn)證與檢討。人不是神，因此，沒(méi)人有辦法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)的短期變動(dòng)與絕對(duì)高低點(diǎn)在何處，但是，趨勢(shì)潛在的轉(zhuǎn)折風(fēng)險(xiǎn)及機(jī)會(huì)、標(biāo)的物價(jià)格的相對(duì)合理性及體質(zhì)良瓢，則可以理性分析與判斷。我願(yuàn)意透過(guò)本書(shū)與您分享我的方法與心得?！　”緯?shū)將投資思考與分析的基本觀(guān)念放在第一篇，旨在點(diǎn)出財(cái)務(wù)分析工具應(yīng)用上，應(yīng)具備的基本認(rèn)知，釐清一些長(zhǎng)期似是而非的投資觀(guān)念，幫助讀者的思考方向遠(yuǎn)離旁門(mén)走道、回歸正確的投資思考路徑。正確的投資觀(guān)念並非神祕(mì)如玄學(xué)般晦暗難明，亦非高深如崇山險(xiǎn)谷，而是極簡(jiǎn)至明之道，取決者完全在入門(mén)之始，所建構(gòu)的投資觀(guān)念正確與否。透過(guò)本書(shū)首篇，筆者與大家分享一些長(zhǎng)期觀(guān)察市場(chǎng)應(yīng)優(yōu)先建立的投資觀(guān)念與分析技能?！　”緯?shū)得以出版除應(yīng)感謝商周出版美靜小姐及伯儒兄的辛勤協(xié)助外，對(duì)校稿的兩位助理亦表達(dá)感謝之意。希望透過(guò)本書(shū)的出版，可以讓個(gè)人無(wú)論從學(xué)理或市場(chǎng)上所得到的投資啟示與大家分享。分享始終來(lái)自無(wú)私！謝謝大家?！　　　　　　　　　　　　　　　?/pre>


內(nèi)容概要
唯有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)洗鍊，才能獲得真實(shí)啟示獵豹財(cái)務(wù)長(zhǎng)郭恭克最新力作，帶領(lǐng)讀者看透市場(chǎng)真相股海波濤洶湧，沒(méi)有準(zhǔn)備，未嘗歷練，絕難從中逢生獵豹財(cái)務(wù)長(zhǎng)郭恭克匯集多年投資經(jīng)驗(yàn)，以時(shí)空倒帶方式，讓散戶(hù)也能從中一窺投資真相！本書(shū)從三大面向?yàn)樽x者分析：1.基本觀(guān)念篇：為讀者釐清股市基礎(chǔ)概念以及財(cái)務(wù)報(bào)表的觀(guān)察重點(diǎn)，讓讀者在開(kāi)始投資之前就先搞懂投資的基本生存法則，因?yàn)榈谝徊骄褪峭顿Y的重要關(guān)鍵！2.標(biāo)的選擇與操作篇：當(dāng)基礎(chǔ)概念與基本報(bào)表觀(guān)察方式釐清後，接下來(lái)就是教導(dǎo)讀者如何透過(guò)概念與財(cái)務(wù)報(bào)表分析投資標(biāo)的的優(yōu)劣狀況，使得讀者的每分錢(qián)都花在刀口之上！3.趨勢(shì)分析篇：了解觀(guān)念、懂看報(bào)表、選對(duì)投資標(biāo)的，這樣子還不夠！最後的篇章將運(yùn)用前兩篇所學(xué)進(jìn)一步去觀(guān)察市場(chǎng)趨勢(shì)，並且適時(shí)做出正確抉擇，即使市場(chǎng)變化迅速，你也能夠看破逆境，突圍獲利！不論你是市場(chǎng)老手，或是新手散戶(hù)，這本書(shū)都將能夠協(xié)助你破解大盤(pán)，深獲啟示！


作者簡(jiǎn)介
　  郭恭克　　政大EMBA財(cái)管所、考試認(rèn)證合格證券分析師（CSIA）。曾任好樂(lè)迪及錢(qián)櫃企業(yè)財(cái)務(wù)長(zhǎng)、荷銀投信副總、富 邦投信協(xié)理、國(guó)泰人壽「證券投資小組」研究員、債券投資組長(zhǎng)。目前為專(zhuān)業(yè)投資人及財(cái)經(jīng)作家，著有《活用薪水，享富人生》等書(shū)。平日喜歡與同好交遊，但不與上市 櫃公司掛勾、也不拿各種金主回扣、不利用媒體坑殺投資人。


書(shū)籍目錄
◎自序◎第一篇　基本觀(guān)念篇．閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表的應(yīng)注意事項(xiàng)．利用現(xiàn)金流量表判斷公司狀況．透過(guò)損益報(bào)表分析獲利變化．從實(shí)例看如何透過(guò)損益表分析獲利．由上市櫃公司營(yíng)收變化判斷營(yíng)運(yùn)趨勢(shì)．由每股盈餘、每股營(yíng)業(yè)利益及稅後盈餘分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)．讀懂現(xiàn)金流量表，了解公司金流創(chuàng)造力優(yōu)劣．營(yíng)收創(chuàng)新高，不代表股價(jià)創(chuàng)新高．季節(jié)性淡季效應(yīng)的股價(jià)回檔操作．員工分紅配股的影響以及與一般認(rèn)購(gòu)權(quán)證的差異．員工分紅佔(zhàn)公司盈餘比例應(yīng)如何計(jì)算？．別領(lǐng)了股利，賠了本金．價(jià)值股的迷思．別再只靠本益比評(píng)估股價(jià)．實(shí)施庫(kù)藏股所代表的意義．公司買(mǎi)回股票實(shí)施庫(kù)藏股與大股東買(mǎi)回股票的不同意涵．由貨幣供給額觀(guān)察股市資金面強(qiáng)弱．從貨幣供給額年增率變動(dòng)尋找投資機(jī)會(huì)．降息對(duì)市場(chǎng)的影響．失業(yè)率是否能夠判斷股市走勢(shì)？．反向投資思考和逆向操作，與一般人所說(shuō)的「順勢(shì)操作」有何不同？◎第二篇　 標(biāo)的選擇與操作篇．如何選擇好標(biāo)的做投資？．媒體報(bào)導(dǎo)營(yíng)收新高，跟隨買(mǎi)進(jìn)身陷套牢，問(wèn)題出在哪．透過(guò)財(cái)報(bào)與營(yíng)收分析選擇投資標(biāo)的．從財(cái)報(bào)角度簡(jiǎn)單選股的三大重要面向．用資產(chǎn)負(fù)債表分析企業(yè)是否穩(wěn)健．別讓自己買(mǎi)進(jìn)「錢(qián)坑公司」?。绾魏Y選適合的長(zhǎng)期投資標(biāo)的？．檢視現(xiàn)金流三大活動(dòng)，慎選投資標(biāo)的．從現(xiàn)金配息率及現(xiàn)金流量預(yù)警企業(yè)營(yíng)運(yùn)困境．從營(yíng)收動(dòng)能與三大獲利指標(biāo)篩選優(yōu)質(zhì)股．從獲利趨勢(shì)與現(xiàn)金流量挖掘績(jī)優(yōu)中概股．從投資活動(dòng)與自由現(xiàn)金消長(zhǎng)挖掘高獲利股．從季報(bào)獲利與長(zhǎng)期現(xiàn)金流量篩選優(yōu)質(zhì)股（1）．從季報(bào)獲利與長(zhǎng)期現(xiàn)金流量篩選優(yōu)質(zhì)股（2）．用營(yíng)收、獲利成長(zhǎng)、長(zhǎng)期現(xiàn)金流量三大指標(biāo)決定是否投資．投資型基金商品的操作法．理專(zhuān)推薦的保本基金是否真的保本？．景氣循環(huán)股的投資購(gòu)買(mǎi)原則．如何確定媒體報(bào)導(dǎo)的「急單」的確存在？◎第三篇　 趨勢(shì)分析篇．景氣衰退期的跡象與應(yīng)變．景氣走向衰退的因應(yīng)法則．總體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)失效下，如何判斷景氣回溫？．能否以總體經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)多空循環(huán)變化？投資人又該如何面對(duì)空頭循環(huán)？．從獲利消長(zhǎng)、現(xiàn)金流量及營(yíng)收動(dòng)能分析空頭趨勢(shì)．臺(tái)股利多不漲，是否代表資金行情進(jìn)入尾聲？又該如何觀(guān)察？．臺(tái)股的長(zhǎng)期多頭趨勢(shì)該如何判斷？．未來(lái)臺(tái)股是否能脫離美股破底牽制，跟上陸股上漲趨勢(shì)？．透過(guò)上市櫃營(yíng)收變化判斷景氣變動(dòng)．由臺(tái)股長(zhǎng)期價(jià)量趨勢(shì)預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情．從定存、活存的消長(zhǎng)觀(guān)察股價(jià)指數(shù)的變動(dòng)轉(zhuǎn)折．大盤(pán)指數(shù)與持股比例的相互關(guān)係．近年全球是否面臨通貨緊縮？主要債券市場(chǎng)是否面臨泡沫？高收益?zhèn)欠癜踩蚪Y(jié)語(yǔ)


章節(jié)摘錄
　　『散戶(hù)啟示錄』自序　　在本書(shū)即將定稿付梓之際，正是全球金融市場(chǎng)走過(guò)2008年全球金融海嘯，在各國(guó)政府及央行齊力挽救經(jīng)濟(jì)大放利多後的第三個(gè)年頭。主要股市之中的美國(guó)股市自最低點(diǎn)回升大約一倍、德國(guó)股市也超過(guò)一倍、英國(guó)股市上漲70%、臺(tái)灣股市上漲更達(dá)約120%、漲幅較小的中國(guó)股市也接近65%，日本股市則因受地震影響漲幅最小，但亦自最低點(diǎn)回升44%?！　∪蛑饕墒性缫炎叱鼋鹑诤[的衝擊，但經(jīng)過(guò)各國(guó)政府大力採(cǎi)取擴(kuò)張性的財(cái)政政策，及極度寬鬆的貨幣政策之後，主要經(jīng)濟(jì)體所面臨的經(jīng)濟(jì)難題，卻益顯複雜，猶如越理越亂的一團(tuán)棉球，最後會(huì)成為四散的綿絮或是織成美麗的彩衣，相信是很多人想知道的答案，尤其是金融市場(chǎng)的投資者。　　對(duì)筆者而言，猜測(cè)最終的答案不是我的專(zhuān)長(zhǎng)，亦非我的能力所及。但總體經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)處在何種階段、市場(chǎng)處?kù)逗畏N相對(duì)位置、個(gè)別標(biāo)的物價(jià)格的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，卻是吾等可透過(guò)努力收集經(jīng)濟(jì)金融資訊、個(gè)別標(biāo)的物基本資料，經(jīng)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)那耙蜥峁壿嬓苑治鲠?，指引我們做出理性的投資決策。長(zhǎng)期投資贏(yíng)家未必非要如特技表演者，為贏(yíng)取觀(guān)眾掌聲，每次都冒生命危險(xiǎn)試圖做出奇蹟性的驚險(xiǎn)演出；構(gòu)築理性的邏輯思維，是穩(wěn)步推砌利潤(rùn)高牆的必經(jīng)過(guò)程，股票、債券，甚至其他金融資產(chǎn)及有價(jià)證券的投資，都具有同樣的道理。　　2011年已是筆者離開(kāi)職場(chǎng)，正式脫離大型法人投資思維的第六個(gè)年頭，讓我更虛心地面對(duì)在不同市場(chǎng)階段的投資盈虧，並內(nèi)化為更深沉的投資哲學(xué)與生活態(tài)度?！　”緯?shū)將投資思考的基本兩大面向，即由下而上(Bottom-Up)的投資標(biāo)的評(píng)估、由上而下(Top-Down)的宏觀(guān)方向思考，分別放在本書(shū)的第二篇及第三篇，透過(guò)文章的時(shí)空倒序，讓讀者與筆者一同進(jìn)入投資思考邏輯性的驗(yàn)證與檢討。人不是神，因此，沒(méi)人有辦法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)的短期變動(dòng)與絕對(duì)高低點(diǎn)在何處，但是，趨勢(shì)潛在的轉(zhuǎn)折風(fēng)險(xiǎn)及機(jī)會(huì)、標(biāo)的物價(jià)格的相對(duì)合理性及體質(zhì)良瓢，則可以理性分析與判斷。我願(yuàn)意透過(guò)本書(shū)與您分享我的方法與心得?！　”緯?shū)將投資思考與分析的基本觀(guān)念放在第一篇，旨在點(diǎn)出財(cái)務(wù)分析工具應(yīng)用上，應(yīng)具備的基本認(rèn)知，釐清一些長(zhǎng)期似是而非的投資觀(guān)念，幫助讀者的思考方向遠(yuǎn)離旁門(mén)走道、回歸正確的投資思考路徑。正確的投資觀(guān)念並非神祕(mì)如玄學(xué)般晦暗難明，亦非高深如崇山險(xiǎn)谷，而是極簡(jiǎn)至明之道，取決者完全在入門(mén)之始，所建構(gòu)的投資觀(guān)念正確與否。透過(guò)本書(shū)首篇，筆者與大家分享一些長(zhǎng)期觀(guān)察市場(chǎng)應(yīng)優(yōu)先建立的投資觀(guān)念與分析技能?！　”緯?shū)得以出版除應(yīng)感謝商周出版美靜小姐及伯儒兄的辛勤協(xié)助外，對(duì)校稿的兩位助理亦表達(dá)感謝之意。希望透過(guò)本書(shū)的出版，可以讓個(gè)人無(wú)論從學(xué)理或市場(chǎng)上所得到的投資啟示與大家分享。分享始終來(lái)自無(wú)私！謝謝大家?！　≌摹　⊥高^(guò)損益報(bào)表分析獲利變化　　首先，投資人在做財(cái)務(wù)分析之前，一定要先建立一個(gè)觀(guān)念，對(duì)股票市場(chǎng)外部投資人（即非公司經(jīng)營(yíng)者或大股東等內(nèi)部人）而言，財(cái)務(wù)數(shù)字比率的趨勢(shì)分析，其重要性遠(yuǎn)大於絕對(duì)數(shù)的高低?！　≡诳磽p益表之時(shí)，除先前已提過(guò)的營(yíng)業(yè)收入趨勢(shì)分析要點(diǎn)外，有幾個(gè)重要的財(cái)務(wù)比率必須先了解：　　A. 毛利率：毛利率是以公司營(yíng)業(yè)毛利除以營(yíng)業(yè)收入淨(jìng)額所得出的獲利率高低指標(biāo)，它是尚未扣除公司管銷(xiāo)費(fèi)用前的營(yíng)業(yè)毛利。毛利率越高的公司，代表其產(chǎn)品獲利能力越強(qiáng)?！　I(yíng)業(yè)毛利＝營(yíng)業(yè)收入淨(jìng)額－營(yíng)業(yè)成本　　毛利率＝營(yíng)業(yè)毛利／營(yíng)業(yè)收入淨(jìng)額　　毛利率的高低至少有兩種意義。首先，它代表公司產(chǎn)品於市場(chǎng)中的訂價(jià)能力或競(jìng)爭(zhēng)力。其次，它也隱含公司在生產(chǎn)過(guò)程中，對(duì)原物料的議價(jià)能力，及產(chǎn)品的生產(chǎn)效率優(yōu)劣。當(dāng)公司產(chǎn)品的毛利率出現(xiàn)提升的趨勢(shì)時(shí)，可能是產(chǎn)品的市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)強(qiáng)、公司新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)有成並成功導(dǎo)入市場(chǎng)、生產(chǎn)成本降低及效率提升等等因素。毛利率出現(xiàn)上揚(yáng)趨勢(shì)的公司，也隱含其盈餘極可能隨之提高，對(duì)股價(jià)將有正面助益。與營(yíng)業(yè)收入的分析要領(lǐng)一樣，毛利率的趨勢(shì)分析，其重要性重於絕對(duì)數(shù)高低的分析?！　. 營(yíng)業(yè)利益率：從營(yíng)業(yè)毛利中，扣掉企業(yè)從事?tīng)I(yíng)業(yè)活動(dòng)所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)費(fèi)用，含產(chǎn)品的推銷(xiāo)費(fèi)用、公司內(nèi)部管理費(fèi)用、機(jī)器廠(chǎng)房等固定產(chǎn)的折舊費(fèi)用、新商品的研究發(fā)展費(fèi)用等等，得出因本業(yè)營(yíng)業(yè)所獲得的淨(jìng)額，便是營(yíng)業(yè)利益，代表公司從生產(chǎn)到管理銷(xiāo)售各階段中，因本業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際獲利。營(yíng)業(yè)利益除以營(yíng)業(yè)收入淨(jìng)額，即得到營(yíng)業(yè)利益率?！　I(yíng)業(yè)利益＝營(yíng)業(yè)毛利－營(yíng)業(yè)費(fèi)用　　營(yíng)業(yè)利益率＝營(yíng)業(yè)淨(jìng)利／營(yíng)業(yè)收入淨(jìng)額　　毛利率只考慮與產(chǎn)品直接相關(guān)的生產(chǎn)因素，營(yíng)業(yè)利益率則將與本業(yè)相關(guān)的內(nèi)部管理及銷(xiāo)售費(fèi)用，均包括進(jìn)來(lái)，營(yíng)業(yè)利益率的高低，才是真正代表公司因經(jīng)營(yíng)本業(yè)所能創(chuàng)造出的獲利性高低。在同業(yè)間，毛利率高的公司不見(jiàn)得就一定有較高的營(yíng)業(yè)利益率，因?yàn)?，?dāng)公司內(nèi)部管理失策、資源浪費(fèi)、人員薪資浮濫??等等因素，均有可能使公司營(yíng)業(yè)利益率變成低於同業(yè)水準(zhǔn)。除非是產(chǎn)業(yè)特性（如零售通路），否則，持續(xù)下滑且過(guò)低的營(yíng)業(yè)利益率，如果不是產(chǎn)業(yè)已處?kù)陡叨雀?jìng)爭(zhēng)的成熟型產(chǎn)業(yè)，就可能代表公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力已明顯降低，對(duì)股價(jià)將造成嚴(yán)重的殺傷力?！　. 純益率：營(yíng)業(yè)利益加入非因本業(yè)營(yíng)運(yùn)所產(chǎn)生的利得（如利息收入、投資收益、股利收入、處分各項(xiàng)資產(chǎn)利得、資產(chǎn)減損回沖??等等），並扣掉非因本業(yè)產(chǎn)生的損失或費(fèi)用（如利息費(fèi)用、投資損失、處分投資損失、處分固定資產(chǎn)損失、存貨跌價(jià)及呆滯損失??等等），所得出的淨(jìng)額，便是稅前淨(jìng)利。稅前淨(jìng)利扣除營(yíng)利事業(yè)所得稅後，就成為稅後淨(jìng)利。稅後淨(jìng)利除以營(yíng)業(yè)收入淨(jìng)額，便成為純益率，也稱(chēng)為邊際利潤(rùn)率。純益率越高，代表公司的稅後盈餘越高，盈餘的來(lái)源則可能是本業(yè)獲利，也可能是營(yíng)業(yè)外收入所貢獻(xiàn)而來(lái)?！　《愥釡Q(jìng)利＝營(yíng)業(yè)利益＋營(yíng)業(yè)外收入－營(yíng)業(yè)外支出－營(yíng)所稅　　純益率＝稅後淨(jìng)利／營(yíng)業(yè)收入淨(jìng)額　　純益率已把不屬於公司本業(yè)營(yíng)運(yùn)所產(chǎn)生的利得或費(fèi)用及損失，全部包括進(jìn)來(lái)，其代表公司營(yíng)運(yùn)過(guò)程，所有可能產(chǎn)生收入或支出的項(xiàng)目（請(qǐng)記得是以『應(yīng)計(jì)基礎(chǔ)』計(jì)算，不是現(xiàn)金收支基礎(chǔ)）均可能造成公司純益的變化，甚至可能因金額龐大，成為決定公司會(huì)計(jì)年度盈虧的主要因素，這其中又以營(yíng)業(yè)外收支，在股票投資的財(cái)務(wù)分析上，扮演的角色最為吃重。但如前述，營(yíng)業(yè)外收支並非其本業(yè)的營(yíng)利所得，在公司永續(xù)經(jīng)營(yíng)、股東長(zhǎng)期投資考量下，高營(yíng)業(yè)外收入或支出，是否可成為股票價(jià)值評(píng)價(jià)的內(nèi)含因素，恐怕不無(wú)疑問(wèn)?！　⊥顿Y人在閱讀公司損益表時(shí)，若能掌握上述三個(gè)比率，並牢記「財(cái)務(wù)數(shù)字比率的趨勢(shì)分析重要性遠(yuǎn)大於絕對(duì)數(shù)的高低」的原則，就已經(jīng)掌握大部份損益表分析應(yīng)注意的重點(diǎn)?！　∪绾芜x擇好標(biāo)的做投資？　　一般人都知道買(mǎi)股票要選擇所謂的績(jī)優(yōu)股或成長(zhǎng)股，顯然大家對(duì)選股標(biāo)準(zhǔn)要以好公司及好產(chǎn)業(yè)為重要考慮因素應(yīng)都略知一二，教科書(shū)上也告訴我們，好的投資標(biāo)的要有幾個(gè)重要條件：(1)好的產(chǎn)業(yè)；(2)財(cái)務(wù)數(shù)字可信度高；(3)擁有好的管理者；(4)目前股價(jià)偏低等四項(xiàng)條件（參見(jiàn)政大吳啟銘博士著《企業(yè)評(píng)價(jià)》）。另華倫．巴菲特如何挑選好股票呢？下面三點(diǎn)結(jié)合：(1)公司獲利高；(2)管理者以股東權(quán)益為決策考量；(3)目前股價(jià)偏低等三大要件?！　『霉镜亩x每個(gè)人都不一樣，有人說(shuō)公司企業(yè)形象要好，也有人說(shuō)公司要排名前100大，甚至有人說(shuō)老闆要年輕有衝勁，但對(duì)筆者而言，只要求兩樣，第一，財(cái)務(wù)透明且獲利佳，第二，經(jīng)營(yíng)者能力及操守沒(méi)問(wèn)題。我相信大部份的人對(duì)好公司的定義不會(huì)差異太大?！　∧鞘颤N是好產(chǎn)業(yè)呢？每個(gè)人對(duì)好產(chǎn)業(yè)的定義都不同，但都脫離不了一個(gè)中心點(diǎn)，這個(gè)公司要會(huì)賺錢(qián)才是好產(chǎn)業(yè)。好的產(chǎn)業(yè)不見(jiàn)得要艱深難懂的產(chǎn)業(yè)，任何產(chǎn)業(yè)或公司都會(huì)有一個(gè)生命週期，盡可能避開(kāi)產(chǎn)業(yè)景氣或公司生命週期的成長(zhǎng)高原期或衰退期，並且選擇自己懂得的產(chǎn)業(yè)，除非真的了解公司產(chǎn)品，否則對(duì)一知半解的產(chǎn)業(yè)，寧可暫時(shí)先避開(kāi)?！　∫呀?jīng)選了好產(chǎn)業(yè)，也挑了好公司後，應(yīng)該可以高枕無(wú)憂(yōu)了吧？如果你這麼認(rèn)為，可能將大錯(cuò)特錯(cuò)。營(yíng)收公佈連續(xù)創(chuàng)新高的股票跌幅名列前茅者往往比比皆是，但這些公司股價(jià)卻常?？焖傧碌Ｍ顿Y者必須認(rèn)清一個(gè)事實(shí)，公司的獲利與股價(jià)長(zhǎng)期一定要取得一定對(duì)等關(guān)係，否則您就不要抱怨股價(jià)波動(dòng)為何不照自己的預(yù)期來(lái)走，更不要怪不肖媒體為何與上市櫃公司掛勾引誘您高價(jià)買(mǎi)進(jìn)套牢！　　癥結(jié)點(diǎn)出在那兒呢？媒體大師嚷嚷好的公司及好的產(chǎn)業(yè)，他們絕口不提是不是好的股價(jià)，其實(shí)他們心裡真正想說(shuō)的是：「我已經(jīng)買(mǎi)了一缸的股票就是好股票啦，你們趕快買(mǎi)吧！」至於當(dāng)下是不是好股價(jià)可不是他們想討論的?！　”说昧謪^(qū)在《選股戰(zhàn)略》一書(shū)中把股票分為幾大類(lèi)型，每種類(lèi)型股票都可能使投資人賺到錢(qián)，因此不見(jiàn)得要是轉(zhuǎn)機(jī)股或快速成長(zhǎng)股，但重點(diǎn)是您用多少股價(jià)買(mǎi)進(jìn)該公司的股票，因此無(wú)論教科書(shū)或巴菲特均強(qiáng)調(diào)，買(mǎi)進(jìn)偏低市價(jià)公司股票之重要性?！　∧憧梢赃x錯(cuò)產(chǎn)業(yè)，也可以選錯(cuò)公司，運(yùn)氣好的時(shí)候還是可能賺到錢(qián)，但您要是只選對(duì)產(chǎn)業(yè)及選對(duì)公司，對(duì)不起，您就要有超強(qiáng)的耐心或套牢的心理準(zhǔn)備，至於如果選錯(cuò)了前兩樣，後面股價(jià)也選錯(cuò)了，那我勸您早一點(diǎn)離開(kāi)股票市場(chǎng)，也千萬(wàn)不要去聽(tīng)名嘴大師演講，沒(méi)事幹比賠錢(qián)好！　　景氣衰退期的跡象與應(yīng)變　　當(dāng)企業(yè)體營(yíng)業(yè)淨(jìng)利成長(zhǎng)率出現(xiàn)負(fù)成長(zhǎng)，而總體經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率亦低於過(guò)去長(zhǎng)期平均值，或成為負(fù)成長(zhǎng)率時(shí)，表示景氣循環(huán)已進(jìn)入衰退期?！　【皻馑ネ似诳梢钥吹较铝薪?jīng)濟(jì)現(xiàn)象出現(xiàn)：　　1. 失業(yè)率逐步走高、消費(fèi)者信心逐漸下降、各種物價(jià)持續(xù)走低?！　?. 銀行存放款利率逐漸調(diào)降、債券市場(chǎng)利率也同步走低（債券價(jià)格上漲）?！　?. 上市櫃公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)衰退中、部分公司甚至出現(xiàn)營(yíng)業(yè)淨(jìng)損情形。　　4. 少部分公司開(kāi)始出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，銀行逾期放款金額及比例同步走高?！　?. 中央銀行持續(xù)調(diào)降官方利率?！　?. 股票價(jià)格一開(kāi)始持續(xù)下跌，但跌幅逐漸縮小，最後呈現(xiàn)谷底盤(pán)整、小幅回升的型態(tài)。　　7. 股票市場(chǎng)成交量極低、證券公司營(yíng)業(yè)廳人潮一天比一天少、高檔餐廳及五星級(jí)渡假飯店生意稀疏，最後降價(jià)促銷(xiāo)但仍門(mén)可羅雀?！　⊥顿Y人在景氣衰退期應(yīng)採(cǎi)取下列的投資策略：　　1. 持續(xù)維持債權(quán)資產(chǎn)或銀行存款佔(zhàn)總資產(chǎn)中較高比例的配置，並在確認(rèn)發(fā)行公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)無(wú)虞後，開(kāi)始小量增加債信優(yōu)良公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換成股權(quán)的公司債。因?yàn)樵诖穗A段，股市多頭幾時(shí)能再起無(wú)人可知，但財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)良公司所發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債，其折價(jià)比率將隨股市行情下跌而拉大，使可轉(zhuǎn)換公司債的到期收益率明顯提高，在債券未到期前，若股市提早回春，則可轉(zhuǎn)換公司債價(jià)格也將隨普通股價(jià)格而快速上漲。這是現(xiàn)階段進(jìn)可攻、退可守的投資策略?！　?. 應(yīng)耐心收集總體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，並不斷與個(gè)體企業(yè)營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)趨勢(shì)相互印證，耐心等待企業(yè)體營(yíng)業(yè)收入進(jìn)入盤(pán)底階段訊號(hào)的出現(xiàn)，即企業(yè)的長(zhǎng)、短期營(yíng)收趨勢(shì)呈現(xiàn)多頭排列（例如3個(gè)月及12個(gè)月平均營(yíng)收趨勢(shì)同時(shí)上升，且3個(gè)月平均營(yíng)收大於12個(gè)月平均營(yíng)收），才是產(chǎn)業(yè)景氣復(fù)甦的重要徵兆?！　?. 嚴(yán)格控制自我的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，切忌舉債或融資交易。但是，財(cái)務(wù)能量若是充沛而有餘裕者，則可酌量慢慢買(mǎi)進(jìn)下面類(lèi)型股票：　　(1) 產(chǎn)業(yè)特性較不受總體經(jīng)濟(jì)影響的公司。如股價(jià)隨市場(chǎng)也出現(xiàn)大跌的電信公司、老年人口照護(hù)產(chǎn)業(yè)?！　?2) 公司本業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金能力在總體經(jīng)濟(jì)不景氣中仍表現(xiàn)優(yōu)異者，即來(lái)自營(yíng)運(yùn)活動(dòng)現(xiàn)金流量並未因總體經(jīng)濟(jì)景氣減弱或與會(huì)計(jì)盈餘有太大落差，甚至逆向提高者。　　(3) 最後，除了考量公司最近一年本益比高低外，應(yīng)以公司過(guò)去歷年長(zhǎng)期本益比區(qū)間（一定要超過(guò)一個(gè)完整的景氣循環(huán)期間）為衡量標(biāo)準(zhǔn)，拉大投資的安全邊際，等本益比接近或低於歷年本益比，再配合第2點(diǎn)策略，以緩慢佈局策略建立投資組合?！　‘?dāng)全球經(jīng)濟(jì)景氣進(jìn)入收縮期，究竟將於何時(shí)結(jié)束衰退期並重新進(jìn)入復(fù)甦期，目前無(wú)人可以準(zhǔn)確預(yù)期。投資人一定要以高度耐心與紀(jì)律管控自我的資金部位，在局勢(shì)晦暗不明情況下，千萬(wàn)不可舉債融資或任意擴(kuò)張信用進(jìn)行投資。








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