智慧型股票投資人

用戶評(píng)論 (總計(jì)36條)

•   　　作者的名聲：
  　　歷經(jīng)時(shí)間考驗(yàn)的價(jià)值投資先驅(qū)。
  　　厚度和價(jià)格：
  　　拿起這一起書，厚厚的一大本。里面的信息量還真不少，無(wú)怪乎費(fèi)用還這么高。
  　　書的用處：
  　　這本書都是在電子書試讀之后，我才決定買下紙質(zhì)書來(lái)重復(fù)思考。首先是覺得難懂，但是作者說的是正確的東西。另外也是因?yàn)橛锌孔V的朋友推薦。
  　　對(duì)于我來(lái)說，如果投資之前便開始學(xué)習(xí)，那么我就可以節(jié)省在一無(wú)所知情況下開始投資需要交的學(xué)費(fèi)?？上У氖菦]有如果。真實(shí)情況是少量學(xué)費(fèi)也交出去了，幸運(yùn)的是我沒有拿全部存款來(lái)冒險(xiǎn)。
  　　給我的啟發(fā)：
  　　1. 投資真不是一件容易的事。但仍有不少實(shí)踐者留下的經(jīng)驗(yàn)和方法可供你學(xué)習(xí)。
  　　2. 一貫地執(zhí)行原則。拒絕投機(jī)的沖動(dòng)。至少將投機(jī)的資金與全部投資資金的比例控制在1/10之內(nèi)。
  　　3. 太陽(yáng)底下沒有新鮮事，不要抱有“這一次會(huì)有所不同"這樣僥幸的想法。
•   　　內(nèi)容：★ ★ ★ ★ ★
  　　翻譯：★ ★ ★ ★ ★
  　　排版：★ ★ ★ ★ ★
  　　裝訂：★ ★ ★ ★ ★
  　　
  　　 沃倫巴菲特大名鼎鼎，雄踞全球首富多年，而他一生主要的投資思想——價(jià)值投資——?jiǎng)t來(lái)源于哥倫比亞大學(xué)教授本杰明.格雷厄姆.幸運(yùn)的是，格雷厄姆在世時(shí)著書立說，為后人留下了他寶貴的思想財(cái)富，其后50年來(lái)有多少人受其恩澤，已不能窮盡。
  　　
  　　 這本書內(nèi)容詳實(shí)，結(jié)構(gòu)完整，邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，文采斐然，通俗而又不失專業(yè)性，是一本面向所有普通投資者的投資理論普及教材，每一位希望能夠在資本市場(chǎng)有所作為的投資者，都可以選擇虔誠(chéng)的通讀此書（當(dāng)然，那些過度自信、認(rèn)為自己總是能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)、運(yùn)氣女神無(wú)比眷顧或者期望通過投機(jī)賺快錢的人不在此列）
  　　
  　　 全球首富巴菲特評(píng)價(jià)此書：“格雷厄姆的思想，從現(xiàn)在起直到100年后，將會(huì)永遠(yuǎn)成為理性投資的基石?！?br /> 　　
  　　 《財(cái)富》雜志：“假如你一生只讀一本關(guān)于投資的論著，無(wú)疑就是這本《聰明的投資者》?！?br /> 　　
  　　 這本書在證券投資界圣經(jīng)級(jí)的地位無(wú)需贅述，其內(nèi)容我也不再啰嗦了。在這里，我簡(jiǎn)單談?wù)勛约哼@幾年的股票投資生涯。
  　　
  　　 2005年，在深圳某著名上市汽車公司工作的我，偶然讀到了格雷厄姆和多德合著的《證券分析》PDF版，立刻對(duì)證券投資產(chǎn)生了很大的興趣。一想到世界上還有賺錢這么容易和迅速的行當(dāng)，我就激動(dòng)不已。在沒有人引導(dǎo)的情況下，自己跑到招商銀行開了一個(gè)國(guó)泰君安證券賬戶（彼時(shí)銀證不分家，銀行客戶經(jīng)理大多可以代客開戶），隨后就開始了自己的股海沉浮生涯。
  　　
  　　 進(jìn)入股票市場(chǎng)后，看著每日上下波動(dòng)的股票K線圖和分時(shí)走勢(shì)圖，什么格雷厄姆、巴菲特、彼得林奇....是誰(shuí)都不曉得了，證券分析和投資理論也全然拋到了腦后。在滿屏幕紅紅綠綠的股票中，看到哪只股票名字漂亮、耳熟能詳，大概瞄一眼當(dāng)天那牛氣哄哄的向上實(shí)時(shí)行情，就立刻雞凍的下單買入幾千元！前后過程不到5分鐘！就這樣，在06年到07年間，手里前前后后持有過陸家嘴、世茂股份、萬(wàn)科、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)國(guó)航、寶鋼股份、格力電器、美的電器、宇通客車、申能股份...期間甚至耐不住ST股瘋狂的走勢(shì)，持有過兩只ST股進(jìn)行投機(jī)。我儼然已經(jīng)是一個(gè)職業(yè)操盤手了.股票在我手里每天進(jìn)進(jìn)出出，有時(shí)候日進(jìn)百元，我會(huì)恍然覺得我可以辭職去做個(gè)職業(yè)股民了..
  　　
  　　 中國(guó)證券市場(chǎng)真是“人傻、錢多、速來(lái)”，在群體性亢奮中，市場(chǎng)估值不斷上移，上證指數(shù)不斷上漲，突破了3000點(diǎn)、4000點(diǎn)、5000點(diǎn)，有專家看高到7000點(diǎn)，更有甚者看高10000點(diǎn)。走在大街上，人人都在談?wù)摴善?，擦鞋匠邊擦鞋邊給你推薦股票，沒有人會(huì)認(rèn)為股票會(huì)跌，似乎市場(chǎng)永遠(yuǎn)只有一種可能：就是上漲。股市財(cái)富效應(yīng)是如此的強(qiáng)大，以致連一向嚴(yán)謹(jǐn)穩(wěn)健的父親都投入大量資金持有股票基金。那幾年，中國(guó)發(fā)生了巨大的變化，各地新建大橋道路四通八達(dá)，摩天大樓拔地而起，高樓大廈鱗次櫛比，城市戶基本都購(gòu)置了小車，戶戶安裝了電腦、通上了互聯(lián)網(wǎng)..我個(gè)人財(cái)富也隨著大盤一路向上..達(dá)到了一個(gè)我至今都詫異的六位數(shù)。
  　　
  　　 然而，上帝要讓其死亡，必先讓其瘋狂。狂熱的股票市場(chǎng)吹起的巨大泡沫終究是要破滅，市場(chǎng)中每個(gè)人都參與了這場(chǎng)擊鼓傳花的投機(jī)游戲，等待著最后的倒霉蛋出現(xiàn)。而我，不幸成為其中一個(gè)。
  　　
  　　 2007年5月30日凌晨，一條震撼中國(guó)的特大重磅新聞，令人吃驚地出現(xiàn)在中國(guó)的三大門戶網(wǎng)站上。這條新聞是：證券交易印花稅稅率由現(xiàn)行1‰調(diào)整為3‰。這條新聞來(lái)得是如此突然，如此反常，就在前幾天，市場(chǎng)還多次聽到財(cái)政部信誓旦旦的“辟謠”：財(cái)政部近期無(wú)上調(diào)證券交易印花稅的計(jì)劃！
  　　
  　　 最讓人不可思議的是，這條對(duì)中國(guó)股市極具殺傷力的爆炸性新聞，不僅未首播在5月29日晚7點(diǎn)的《新聞聯(lián)播》中，連當(dāng)天出版的《中國(guó)證券報(bào)》，以及隸屬證監(jiān)會(huì)的三大證券報(bào)，都沒來(lái)得及在第一時(shí)間作出報(bào)道，而是播出在當(dāng)天午夜零點(diǎn)的央視2套的《經(jīng)濟(jì)新聞聯(lián)播》。
  　　
  　　 這就是著名的財(cái)政部“半夜雞叫”事件，消息次日傳至市場(chǎng)，輿論嘩然、市場(chǎng)和投資者心理大受打擊。
  　　
  　　 股指從5月29日的最高點(diǎn)4335點(diǎn)，一路下滑至最低點(diǎn)3858點(diǎn)，一日接連擊穿五個(gè)整數(shù)關(guān)，跌幅高達(dá)477點(diǎn)。收市時(shí)股市仍大跌283點(diǎn)，900多支個(gè)股跌停，創(chuàng)下了2007年中國(guó)股市暴跌之最，其跌幅甚至超過了震動(dòng)全球的中國(guó)股市的“2.27慘案”。B股跌幅更深。滬深B股雙雙大幅下挫，跌幅居然超過了9%。個(gè)股大面積跌停?！?br /> 　　
  　　 而可憐的小散戶我，手里正重倉(cāng)持有一只投機(jī)股“汕電力A”，從5月30日開始，一連5個(gè)跌停，我的資金損失極其慘重，不僅所有的盈利灰飛煙滅，甚至還虧損了部分本錢。第六日，在汕電力A打開跌停板的一個(gè)空檔，我倉(cāng)皇出逃...清空了所有的持股.. 踉踉蹌蹌，滿眼含淚，攜帶著剩余的本金，頭也不回的逃離A股市場(chǎng)...
  　　
  　　 市場(chǎng)給了我沉重一擊，我上了一堂極其昂貴的投資課。
  　　
  　　 之后，汕電力在我賣出沒多久，就開始隨著大盤反彈，在2007年10月最高點(diǎn)時(shí)，基本已經(jīng)回到了5月29日的水平，可惜，我已經(jīng)拋棄了它.猶如驚弓之鳥一般..躲在遠(yuǎn)遠(yuǎn)的角落..看它最后的瘋狂..
  　　
  　　 這么多年過去了，期間生活經(jīng)歷了很多坎坷，碾轉(zhuǎn)了中國(guó)很多城市，也如愿拿到了金融學(xué)碩士學(xué)位，但卻長(zhǎng)時(shí)間沒有觸碰股票市場(chǎng)了...它給我的印象就是:絞肉機(jī)！
  　　
  　　 然而，人總是健忘的！
  　　
  　　 2013年5月，帶著金融碩士光壞的我，按捺不住內(nèi)心的沖動(dòng)，以及多年前股市瘋狂又美好記憶勾起了我的貪戀，我再次有恃無(wú)恐的重倉(cāng)殺入了A股市場(chǎng)。
  　　
  　　 這一次，看起來(lái)我好像比07年有了幾分理智，經(jīng)過半小時(shí)的簡(jiǎn)單分析和“相親”，我看上了地產(chǎn)大佬——保利地產(chǎn)（600048）和金融街、華僑城A，相繼重倉(cāng)持有，隨后一個(gè)月又陸續(xù)10元成本建倉(cāng)了寧波銀行、及9元成本建倉(cāng)三一重工...
  　　
  　　 我所有的邏輯很簡(jiǎn)單：相比2007年6000點(diǎn)，現(xiàn)在的上證指數(shù)才2400點(diǎn)，真是大大低于那時(shí)瘋狂的點(diǎn)位，以前可望不可及的高價(jià)股三一重工現(xiàn)在才9元錢了！天哪，真是太便宜了！我于是乎，屁顛屁顛的幾乎閉著眼睛重倉(cāng)了這么幾只寶貝股票！
  　　
  　　 魯莽、盲目、無(wú)知和愚昧的投資決策的結(jié)果就是：建倉(cāng)沒多久，大盤就一直持續(xù)不斷的下行，到2014年2月，上證指數(shù)收盤于2100點(diǎn)，下跌300點(diǎn)，跌幅達(dá)12.5%，而我的股票下跌更為慘烈:保利地產(chǎn)收于7.5元，下跌37%；三一重工收于5.9元，下跌38%； 寧波銀行 收于10元，跌幅達(dá)14%.... 其他股票無(wú)一盈利?？梢哉f，在大盤走勢(shì)不斷下行的過程中，我想徒手接住正在下落的刀子！結(jié)果自然可想而知！
  　　
  　　 07年“5.30”事件數(shù)年之后，我依舊在繳學(xué)費(fèi)?。?！
  　　
  　　 我自欺欺人的對(duì)自己說：沒關(guān)系，我是長(zhǎng)期價(jià)值投資者！其實(shí)我根本就不了解所投資的公司，甚至在商場(chǎng)買件百十來(lái)元的衣服花的時(shí)間都比花幾千元買只股票的時(shí)間長(zhǎng)！買股票猶如買白菜那么隨意，能不虧損嗎？！我的投資行為是多么的可笑和幼稚??！
  　　
  　　 2014年1月，我開始潛心學(xué)習(xí)投資大師們的投資思想和理念，尤其是認(rèn)真的拜讀巴菲特極其推薦的這本《聰明的投資者》。在沒有對(duì)一只股票有直觀的認(rèn)識(shí)之前，我不再在A股市場(chǎng)上輕舉妄動(dòng)，既不賣出，也不買入。我開始認(rèn)真的研究宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)，分析股票的所有基本面，不再每日關(guān)注市場(chǎng)價(jià)格，不再為股票的大幅下跌惶惶不可終日，也不再為股票的大幅上漲欣喜若狂，更不會(huì)瘋狂的去追目前大熱的互聯(lián)網(wǎng)金融、環(huán)保和新能源汽車概念股。
  　　
  　　
  　　 不期望能夠鳳凰盤捏浴火重生，但是我開始慢慢的找到了感覺和理性，短期雖然無(wú)法戰(zhàn)勝市場(chǎng)，但是我有知恥而后勇的求知欲、堅(jiān)韌的毅力和決心，相信長(zhǎng)期一定會(huì)取得令人滿意的投資結(jié)果。
  　　
  　　
  　　
  　　 最后，總結(jié)一下我對(duì)這本書最深的幾點(diǎn)心得：
  　　
  　　1、投資并沒有那么艱難，卻也沒那么容易。
  　　2、投資最大的風(fēng)險(xiǎn)是：自己。
  　　3、安全邊際很重要！致力于尋找價(jià)格大大低于內(nèi)在價(jià)值的股票（低市盈率和低市凈率！
  　　4、買股票就是買公司，當(dāng)你愿意花這樣的價(jià)格買一家沒有上市的公司時(shí)，你才可以買入這家公司股票！
  　　5、分散風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于非專業(yè)投資者很重要！防止“黑天鵝事件”。
  　　6、基于公司過往業(yè)績(jī)分析公司價(jià)值，不為不確定的未來(lái)預(yù)期支付過高的價(jià)格！
  　　7、市場(chǎng)總是錯(cuò)的，要堅(jiān)持相信自己的判斷（雖然這個(gè)過程可能會(huì)很漫長(zhǎng)和很艱難）
  　　8、適時(shí)調(diào)整自己的股票組合，買入價(jià)值被低估的股票，賣出價(jià)格被高估的股票。
  　　9、中間的道路是最安全的（不投機(jī)垃圾股，也不投資極受追捧的股票，而只選擇財(cái)務(wù)和盈利能力穩(wěn)健的中間股）
  　　10、不要花太多時(shí)間致力于預(yù)測(cè)！
  　　11、不要迷戀每股利潤(rùn)（它有時(shí)并不可靠）！
  　　12、獨(dú)立思考！拒絕市場(chǎng)先生的過度熱情或過度冷漠！
  　　
  　　 對(duì)于這本《聰明的投資者》，我只想說一個(gè)字：超贊！
•   　　這是基于1971年以前的美國(guó)股市的投資寶典。如果說在金融上我們?cè)谕胬厦淄媸Ｏ碌模抢厦椎慕?jīng)典豈能不研究的道理。但以顯著的安全性標(biāo)準(zhǔn)尋求價(jià)值與價(jià)格差異的證券方法過時(shí)了嗎？這可能是對(duì)這本近五十年前的投資著作最大質(zhì)疑。也是本著對(duì)巴神的敬仰而自己去翻開巴神老師的書本探尋答案。
  　　
  　　不過這本書重點(diǎn)在于投資的原則和態(tài)度。偏重于價(jià)值觀的灌輸而非程式化的方案。雖然對(duì)金融不算了解，但我相信無(wú)論經(jīng)濟(jì)如何發(fā)展一些基本的游戲規(guī)則是不會(huì)改變的，那些花哨的技巧只是表相而已。如果真的是為了投資，那就應(yīng)該執(zhí)著在投資的本身。因此看到書中的觀點(diǎn)也決定比較親切，“建立自己，堅(jiān)持自己的投資法則。提出些建議，理性的操作投資，非投機(jī)。防止受影響，防止從眾行為?！薄安蛔窛q不追跌，注重歷史數(shù)據(jù)，關(guān)注長(zhǎng)期投資回報(bào)?！?br /> 　　
  　　不過這個(gè)觀念看上去的確有些保守，債券和普通股一直保持黃金比例75%～25%。不會(huì)關(guān)心何時(shí)去買股票，不會(huì)關(guān)心短期的得失，更不會(huì)把雞蛋放在一個(gè)籃子里。因?yàn)檫@是“在理性的市場(chǎng)做長(zhǎng)期投資”，因?yàn)椤白钣袟l不紊的投資就是最明智的投資”。就算“股市下跌已不能稱之為風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟阋呀?jīng)預(yù)見到或者有了相應(yīng)投資對(duì)策。”至少?gòu)倪@點(diǎn)出發(fā)，保守至少不會(huì)過時(shí)。
  　　
  　　
  　　于是想到了中國(guó)的股市，雖然沒有入市很深，但作為老百姓多多少少都會(huì)被新聞見聞聽聞所感染，至少會(huì)建立一個(gè)對(duì)股市的印象。至少我是這么認(rèn)為的，如果書中是在說玩股票，那中國(guó)股民只是在玩鈔票。至少?gòu)娜齻€(gè)方面能看出來(lái)。
  　　一、很多人沒有固定的投資方法，很多時(shí)候都在炒消息。“投資建議來(lái)源于多種渠道說明在投資者心目中，目前還沒有一個(gè)邏輯化的或系統(tǒng)化的方法?！?br /> 　　二、很多人都在用強(qiáng)大的數(shù)據(jù)分析試圖給投機(jī)裹上投資的外衣。但“在股市上，越使用復(fù)雜和深?yuàn)W的數(shù)學(xué)，所得出的結(jié)論就越是不確定、越是具有投機(jī)性?！逼鋵?shí)投資并不那么神秘，就是一個(gè)價(jià)格和價(jià)值差。
  　　三、中國(guó)上市公司的財(cái)報(bào)有幾份是如實(shí)的？這個(gè)問題估計(jì)沒人敢回答。其實(shí)這不能全怪上市公司本身。“舞弊行為大多是公眾自身的粗心和貪婪所導(dǎo)致的結(jié)果?！?br /> 　　“積極投資者在這個(gè)大型的熱鬧場(chǎng)面中，應(yīng)該能夠同時(shí)尋找到快樂和利潤(rùn)?！倍袊?guó)股民則得到的是什么？投機(jī)是個(gè)擲硬幣的過程，誰(shuí)都不能保證一直是正明，不會(huì)得到永遠(yuǎn)的快樂和長(zhǎng)期利潤(rùn)。
  　　
  　　最后參照書中的結(jié)語(yǔ)，以此四點(diǎn)時(shí)刻警示自己的投資行為：
  　　一、“不要試圖通過證券來(lái)獲得“商業(yè)利潤(rùn)”（超過正常利息和股息收益的回報(bào)），除非你足夠了解證券的價(jià)值，正如你在準(zhǔn)備生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)時(shí)了解相關(guān)商品的價(jià)值一樣。”
  　　二、“不要讓其他任何人來(lái)管理你的業(yè)務(wù)，除非你能夠足夠細(xì)致的監(jiān)控并理解他的行為；或者是，你在內(nèi)心中有很強(qiáng)的理由相信他的品格和能力。”
  　　三、“如果沒有可靠的計(jì)算表明某項(xiàng)業(yè)務(wù)（產(chǎn)品的制造或交易）獲得合理利潤(rùn)的機(jī)會(huì)較大就不要涉足這項(xiàng)業(yè)務(wù)。”
  　　四、“如果你根據(jù)事實(shí)得出了結(jié)論，而且你知道自己的判斷是可靠的，那么就照此行事，即使其他人會(huì)遲疑會(huì)反對(duì)?！?br /> 　　
  　　2014-2-10
•   　　這本書重在戰(zhàn)略而非戰(zhàn)術(shù) - 基礎(chǔ)價(jià)值=價(jià)格
  　　防御性投資者的幾個(gè)基本的考量范圍是一些好的提示。
  　　1）相當(dāng)?shù)囊?guī)模；
  　　2）足夠強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況；
  　　3）至少過去20年內(nèi)連續(xù)支付股息；
  　　4）過去10年內(nèi)沒有負(fù)的利潤(rùn)；
  　　5）10年內(nèi)每股利潤(rùn)至少增長(zhǎng)1/3；
  　　6）股價(jià)不高于凈資產(chǎn)價(jià)值的1.5倍；
  　　7）過去3年內(nèi)的平均市盈率不超過15倍。
•   　　本年度看過的最棒的，最有價(jià)值的書籍。1972年的東西，在現(xiàn)在看來(lái)也毫不過時(shí)。如果是想了解最基礎(chǔ)的金融知識(shí)，這本書是必讀啊，一遍不夠，有空，有經(jīng)歷以后再看，又是一種滋味。
  　　
  　　本年度看過的最棒的，最有價(jià)值的書籍。1972年的東西，在現(xiàn)在看來(lái)也毫不過時(shí)。如果是想了解最基礎(chǔ)的金融知識(shí)，這本書是必讀啊，一遍不夠，有空，有經(jīng)歷以后再看，又是一種滋味。
•   　　P.2 關(guān)于道氏理論的簡(jiǎn)要分析
  　　 http://viking.som.yale.edu/will/dow/dowpage.html
  　　
  　　P.10 關(guān)于長(zhǎng)期資本管理公司的故事《拯救華爾街》羅杰 洛溫斯坦
  　　
  　　 《南海泡沫》John Carswell
  　　
  　　P.12 “未來(lái)世界的贏家”
  　　 http://www.thestreet.com/story/891820/1/the-winners-of-the-new- world.html
  　　
  　　P.16 關(guān)于保證金賬戶
  　　 http://www.sec.gov/investor/pubs/margin.htm
  　　
  　　P.25 《羅斯柴爾德家族》尼爾·弗格森 (Niall Ferguson)
  　　
  　　P.31 "Anomalies and Market Efficiency" G. William Schwert
  　　 http://schwert.ssb.rochester.edu/papers.htm
  　　
  　　P.32 http://www.plexusgroup.com/
  　　
  　　P.33 《What Works on Wall Street》James P. O'Shaughnessy
  　　
  　　P.34 "Fool Menu" http://www.investorhome.com/fool.htm
  　　
  　　P.41 《Morgan：American Financier》 Jean Strouse
  　　
  　　P.48 關(guān)于REITs http://www.reit.com/Default.aspx
  　　
  　　P.48 富達(dá)不動(dòng)產(chǎn)投資基金 https://investor.vanguard.com/
  　　
  　　P.49 關(guān)于提到的相關(guān)基金 https://www.fidelity.com/
  　　
  　　P.63 https://www.time.com New Cause for Caution on Stocks
  　　
  　　P.80 http://www.wjh.harvard.edu/
  　　
•   　　1.某一行業(yè)顯而易見的增長(zhǎng)前景，并不一定會(huì)為投資者帶來(lái)顯而易見的利潤(rùn)。
  　　2.無(wú)論如何，永遠(yuǎn)不要使投入“賭資“賬戶的資產(chǎn)超過10%。
  　　3.任何投資的價(jià)值都是而且必定永遠(yuǎn)是依存于你的買入價(jià)格。
  　　4.股票市場(chǎng)的走勢(shì)依賴于以下三個(gè)要素：實(shí)際的增長(zhǎng)（公司利潤(rùn)和股息的增加），通貨膨脹的增長(zhǎng)（物價(jià)的總體上漲），投機(jī)活動(dòng)的增長(zhǎng)或下降
  　　
  　　5.防御型投資者的投資組合策略：投資于股票的資金，決不能少于其資金總額的25%，且不得高于75%，與此相應(yīng)，其債券投資的比例則應(yīng)在75%-25%之間。
  　　最重要的是，它可以避免投資者在市場(chǎng)日益走高直至危險(xiǎn)的程度時(shí)，仍不斷加大自己的股票投資。
  　　6.就普通投資者而言，規(guī)避（安全性低）高收益?zhèn)皇槊髦侵摺?br /> 　　7.建議長(zhǎng)期債務(wù)的投資者寧肯利率低一點(diǎn)，也要確保其購(gòu)買的債券是不可在短期內(nèi)贖回的，其贖回期應(yīng)在債券發(fā)行20-25年以后。
  　　8.不可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股：只有因暫時(shí)的危機(jī)致使優(yōu)先股的價(jià)格跌至不合理的價(jià)位，才可買入這種證券（此事也僅適合進(jìn)取型投資者，而非保守投資者）。
  　　9.積極的方式是勞心勞力的，而防御型的方式則要求控制好自己的情緒。
  　　10.一旦確定了資產(chǎn)配置的最終比例，就不要輕易改動(dòng)，除非你的生活狀態(tài)出現(xiàn)了重大的變化，用約束取代猜想，正是雷厄姆投資法的精髓。
  　　
  　　11.防御型普通股的投資規(guī)則：
  　　1）適當(dāng)?shù)灰^分的分散化，持股數(shù)應(yīng)限制在至少10只，最多30只不同的股票之間
  　　2）挑選的每一家公司應(yīng)是大型的、知名的、在財(cái)務(wù)上穩(wěn)健的
  　　財(cái)務(wù)穩(wěn)健：對(duì)于一家工業(yè)企業(yè)，其普通股的賬面價(jià)值必須不低于其總資本（含全部的銀行債務(wù)）的一半，對(duì)鐵路或公用事業(yè)，界限為不低于30%
  　　3）每家公司都應(yīng)具有長(zhǎng)期連續(xù)支付股息的歷史（十年）
  　　4）投資者應(yīng)將其買入股票的價(jià)格限制在一定的市盈率范圍，其參照的每股利潤(rùn)，應(yīng)取過去7年的平均數(shù)，其市盈率應(yīng)控制在25倍以內(nèi)，如果是過去12個(gè)月的利潤(rùn)，則應(yīng)控制在20倍以內(nèi)
  　　奉勸初學(xué)者：不要把自己的經(jīng)理和金錢浪費(fèi)在戰(zhàn)勝市場(chǎng)上，應(yīng)對(duì)證券的價(jià)值加以研究，并以盡可能小的資金，來(lái)對(duì)自己的在價(jià)格和價(jià)值方面的判斷進(jìn)行嘗試性的檢驗(yàn)。能夠在牛市期間抵御新股發(fā)行商的花言巧語(yǔ)，是成為一個(gè)聰明投資者的基本條件。
  　　
  　　12.推薦三個(gè)可用于積極投資的領(lǐng)域：
  　　1）不太受歡迎的大公司
  　　2）購(gòu)買廉價(jià)債券：理想狀態(tài)為一家著名大公司的股價(jià)，既大大低于其過去的平均價(jià)，又大大低于其過去平均的市盈率
  　　3）一些特殊情況
  　　
  　　13.時(shí)候看到的利潤(rùn)和實(shí)際得到的利潤(rùn)是不同的。
  　　14.價(jià)格低估有兩個(gè)重要因素：
  　　1）當(dāng)期令人失望的結(jié)果
  　　2）長(zhǎng)期被忽視或不受歡迎
  　　3）有可能是市場(chǎng)沒有了解公司的實(shí)際利潤(rùn)狀況
  　　如果其股票價(jià)格太高的話，一家優(yōu)秀的企業(yè)并不是一個(gè)非常棒的投資對(duì)家。
  　　
  　　15.兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)可用來(lái)尋找廉價(jià)普通股：
  　　1）采用評(píng)估法（PE估值法等）
  　　2）私人所有者從企業(yè)中獲得的價(jià)值，更關(guān)注資產(chǎn)的可實(shí)現(xiàn)價(jià)值
  　　最容易識(shí)別的一類廉價(jià)證券：售價(jià)比公司（扣除所有優(yōu)先債務(wù)后）的凈營(yíng)運(yùn)資本本身還要低。
  　　二類企業(yè)廉價(jià)證券的情況：指沒有在重要行業(yè)占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位的企業(yè)
  　　
  　　16.所有美好的東西，都是既罕見又復(fù)雜的。
  　　17.正是對(duì)人性的考慮（而非處于對(duì)財(cái)務(wù)損益的考慮），我們才主張?jiān)谕顿Y者的證券組合中采用某種機(jī)械的方法，調(diào)整債券與股票之間的比重，好處在于：它使得投資者有事可做，還可從下列想法中獲得滿足感：自己的業(yè)務(wù)操作與普通大眾的正好相反。
  　　18.公司做的越成功，其股價(jià)的波動(dòng)可能會(huì)越大，這實(shí)際意味著，從根本上講，普通股的質(zhì)量越好，其投機(jī)的可能性越大。
  　　19.股票的穩(wěn)健投資并不僅僅在于購(gòu)買價(jià)格接近于其資產(chǎn)價(jià)值。除此之外，投資者還必須要求：合理的市盈率，足夠強(qiáng)有力的財(cái)務(wù)地位，以及今后幾年內(nèi)的利潤(rùn)至少不會(huì)下降
  　　
  　　20.從根本上講，價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要含義：即它們使得投資者有機(jī)會(huì)在價(jià)格大幅下跌時(shí)做出理智的購(gòu)買決策，同事有機(jī)會(huì)在價(jià)格大幅上漲時(shí)做出理智的拋售決策。在此之外的其他時(shí)間里，投資者最好忘記股市的存在，更多地關(guān)注自己的股息回報(bào)和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)果。
  　　21.投資活動(dòng)并非要在別人的游戲中打敗他們，而是要在自己的游戲中控制好自己，最終，重要的不在于你比他人提前到達(dá)終點(diǎn)，而在于確保自己到達(dá)終點(diǎn)。
  　　22.認(rèn)識(shí)到自己還有許多沒有掌握，那么你掌握的更好。
  　　23.影響資本化率的因素：
  　　1）總體的長(zhǎng)期前景
  　　2）管理
  　　3）財(cái)務(wù)實(shí)力和資本結(jié)構(gòu)
  　　4）股息記錄
  　　5）當(dāng)期股息收益率
  　　
  　　24.成長(zhǎng)股的估價(jià)公式：
  　　價(jià)值=當(dāng)期（正常）利潤(rùn)*（8.5+兩倍的預(yù)期年增長(zhǎng)率）
  　　增長(zhǎng)率這一數(shù)據(jù)應(yīng)是隨后7-10年的預(yù)期增長(zhǎng)率
  　　如下忠告：如果我們希望高成長(zhǎng)股的增長(zhǎng)率實(shí)際得以實(shí)現(xiàn)的話，那么預(yù)期增長(zhǎng)率的估價(jià)必須相對(duì)保守。
  　　
  　　25.防御型投資者的股票選擇：
  　　1）適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)規(guī)模：完全避免市值總額不到20億美元的
  　　2）足夠強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況：流動(dòng)資產(chǎn)不小于2倍流動(dòng)負(fù)債，同時(shí)長(zhǎng)期負(fù)債不大于流動(dòng)資產(chǎn)凈額（即營(yíng)運(yùn)資本）。就公用事業(yè)而言，負(fù)債不該超過股權(quán)（賬面值）的2倍。
  　　3）利潤(rùn)的穩(wěn)定性：十年內(nèi)均有利潤(rùn)
  　　4）股息記錄：至少有20年連續(xù)支付股息的記錄
  　　5）利潤(rùn)增長(zhǎng)：十年內(nèi)，每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)至少要達(dá)到三分之一（期初和期末用3年平均數(shù)）
  　　6）適度的P/E：當(dāng)期股價(jià)不應(yīng)高于過去三年平均利潤(rùn)的15倍
  　　7）適度的股價(jià)資產(chǎn)比：當(dāng)期股價(jià)比不該超過最后報(bào)告的資產(chǎn)賬面值的1.5被，而P/E小于15時(shí)，資產(chǎn)乘數(shù)可相應(yīng)更高一些。
  　　建議：市盈率與價(jià)格賬面值之比（PE與PB)的乘積不應(yīng)超過22.5
  　　
  　　待續(xù)
•   　　 書本身是經(jīng)典，以前看過其他的版本，跟這版比較后，深深的覺得這本書的翻譯，也許專業(yè)知識(shí)不夠。把安全邊際專有名詞翻譯成了安全性。
  　　 但是至少翻譯很用心，不是生硬的吧英語(yǔ)翻譯成了蹩腳的漢語(yǔ)，而是真正的融會(huì)貫通后，給你翻譯成了真正中國(guó)人說的普通話。
  　　 自己感覺這版是讀的最順溜的一版。
  　　 如果你要買聰明的投資者建議買這個(gè)版本。淺顯易懂順溜~~。
  　　 其實(shí)我也一直在想，翻譯其實(shí)是個(gè)很需要文筆的行業(yè)，就是因?yàn)槭裁慈硕伎梢援?dāng)翻譯，所以才會(huì)有明明淺顯易懂的一本書，能給你翻譯成晦澀難懂的全書中國(guó)字，但沒一句是真正中國(guó)話的天書。
  　　
•   　　 短線在格雷厄姆看來(lái)只能稱之為投機(jī)者；真正的投資者分成積極型和被動(dòng)型，書中分別介紹了不同的投資策略；本書指導(dǎo)讀者避免陷入嚴(yán)重的錯(cuò)誤中，建立一套安全的投資策略，極為重要的是讀者必須能夠控制自己的情緒。不要因?yàn)楣墒械纳蠞q而盲目加大投資比例，也不要因?yàn)橄碌つ抠u出。
  　　 股票和債券比例都應(yīng)該控制在25%～75%；任何對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)都是荒謬的，如何把握風(fēng)險(xiǎn)使之在承受范圍內(nèi)才是重點(diǎn)；在股市中投資者總是過于悲觀或者過于樂觀；投資的價(jià)值都是依存于你的投資價(jià)格；企業(yè)ipo是賣家市場(chǎng)……
•   　　如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。
  　　對(duì)于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要。 □投資決策是理性分析的結(jié)果
  　　1. 如果投機(jī)，最終你將(可能)失去錢;
  　　2. 當(dāng)大多數(shù)人(包括專家)悲觀時(shí)，買;而當(dāng)他們相當(dāng)樂觀時(shí)，賣;
  　　3. 調(diào)查，然后投資。 □逆向思維
  　　防御型投資者、進(jìn)攻型投資者
  　　防御型投資者保存資本，避免嚴(yán)重委托失誤，得到相當(dāng)?shù)氖找婊貓?bào)，在某種程度上防止通貨膨脹。 □保值為主，增值為輔
  　　進(jìn)攻型投資者利用許多經(jīng)常發(fā)生的機(jī)會(huì)，借助于足夠的分析，以低于公正價(jià)格或內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買證券。 □短期增值
  　　進(jìn)攻型投資者
  　　1. 普通交易：全面參與市場(chǎng)活動(dòng)，就像“平均指數(shù)”反應(yīng)那樣;
  　　2. 有選擇的交易：選擇在一年左右時(shí)間中比較一般股票在市場(chǎng)上表現(xiàn)更好的證券;
  　　3. 買低賣高：當(dāng)價(jià)格及行情腳步樂觀入市，等到兩者都上升時(shí)賣出;
  　　4. 長(zhǎng)線選擇：選擇將來(lái)比一般企業(yè)更成功的公司(成長(zhǎng)型股)
  　　5. 廉價(jià)購(gòu)買：購(gòu)買那些經(jīng)可靠方法衡量，價(jià)格大大低于他們真實(shí)價(jià)值的證券。 □投資方式
  　　買低賣高和其他方法有很根本的區(qū)別，它注重的是已有價(jià)值，而非期望市場(chǎng)的下一個(gè)運(yùn)動(dòng);
  　　低價(jià)購(gòu)入的股票，即使價(jià)格不再上漲，其收益和紅利也不會(huì)讓購(gòu)買者失望。 □投資方法(最核心)
  　　適合兩者投資者的投資種類：
  　　防御型投資者應(yīng)該購(gòu)買：
  　　1. 政府債券和(或)免稅證券
  　　2. 各種最主要的普通股，或主要的投資基金股份
  　　進(jìn)攻型投資者應(yīng)該購(gòu)買：
  　　1. 以上所有
  　　2. 成長(zhǎng)股，但應(yīng)小心
  　　3. 重要公司股票，其不被看好從而賣價(jià)大大低于平均收入增值率
  　　4. 在廉價(jià)水平上購(gòu)買二級(jí)普通股、公司債券和優(yōu)先股
  　　5. 一些特殊的可轉(zhuǎn)換債券，甚至全價(jià) □選股類型
  　　投資者不應(yīng)購(gòu)買：
  　　1. 投資級(jí)別的公司債券和優(yōu)先股，除非他們的稅后收入和高質(zhì)量免稅證券的收入相當(dāng);
  　　2. 比以平均收入增值率高得多的價(jià)格出售的熱門股;
  　　3. 二級(jí)普通股，除非其價(jià)格特別低;
  　　4. 作為上一類的推論，一般情況下，不要購(gòu)買普通股的新股(不包括主要證券認(rèn)股權(quán)的行使) □選股類型(避免)
  　　反對(duì)購(gòu)買公司債券和優(yōu)先股，除非他們超過政府債券的利率比過去幾年的更大，并且同樣警告不要購(gòu)買“新商標(biāo)”的普通股。 □謹(jǐn)慎選擇：
  　　□公司債券
  　　□優(yōu)先股
  　　投資者有權(quán)選擇那些足夠安全而且有適當(dāng)?shù)氖找娴墓善焙妥C券。因此，除非新發(fā)行的證券的安全性和收入能和政府債券以及政策市場(chǎng)價(jià)格下的最主要公司的普通股相比，否則，投資者就不應(yīng)該投資這種證券。 □新發(fā)行證券
  　　作為證券持有人的投資者，從獲取股息或利息以及長(zhǎng)期價(jià)值的增長(zhǎng)獲利。
  　　投機(jī)者的興趣主要在參與市場(chǎng)波動(dòng)并從中牟取利潤(rùn);投資者的主要興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善薄?□投機(jī)：短期利益
  　　□投資：長(zhǎng)期利益
  　　交易收益的整整度量是前面賣出價(jià)格與新買入價(jià)格之間的差。 □也就是說，和牛熊市沒有太多關(guān)系，差價(jià)是王道。
  　　投資成功與否應(yīng)該用長(zhǎng)期的收益或長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)格的增長(zhǎng)來(lái)衡量，而非短時(shí)間內(nèi)賺取的差價(jià)。
  　　市場(chǎng)波動(dòng)是投資決策的向?qū)А?br /> 　　投資者感興趣于從價(jià)格的波動(dòng)變化中謀取利潤(rùn)。
  　　可通過兩種途徑達(dá)到此目的：時(shí)機(jī)和價(jià)格。
  　　所謂時(shí)機(jī)，就是要致力于預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的行動(dòng)—當(dāng)認(rèn)為將來(lái)市場(chǎng)進(jìn)程是上升時(shí)，買入并持有，而當(dāng)進(jìn)程是下降時(shí)，賣出或不買。
  　　所謂價(jià)格，就是致力于當(dāng)報(bào)價(jià)低于合理價(jià)格時(shí)買進(jìn)股票，而當(dāng)上升超過該價(jià)格時(shí)賣出股票。 □市場(chǎng)波動(dòng)注意：
  　　1. 時(shí)機(jī)(變化趨勢(shì))
  　　2. 價(jià)格(低估、高估)
  　　價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要的意義：
  　　當(dāng)價(jià)格大幅下跌后，提供給投資者購(gòu)買機(jī)會(huì);
  　　當(dāng)價(jià)格大幅上漲后，提供給投資者出售機(jī)會(huì);
  　　而其他時(shí)候，他如果忘記股票市場(chǎng)而把注意力放在股息收入和公司運(yùn)作狀況上，將會(huì)做的更好。 □價(jià)格波動(dòng)
  　　價(jià)格低于其價(jià)值，這就是廉價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)。
  　　在持續(xù)的牛市，在投機(jī)潮中很容易賺錢，但實(shí)際上“與市場(chǎng)作對(duì)”等原因與自己作對(duì)，因?yàn)樗退耐樾纬闪耸袌?chǎng)。 □不要投機(jī)
  　　一個(gè)獨(dú)立的參與市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的一般或典型的投資者都不可能比公眾更成功。
  　　我認(rèn)為一般投資者不能一直通過預(yù)測(cè)價(jià)格的波動(dòng)來(lái)賺取利潤(rùn)，“精明投資者”的定義是“在其他人都拋售的熊市中購(gòu)入，在其他人都購(gòu)入的牛市中拋出的人”。 □我的投資理念：
  　　1. 80%的由于還原真正價(jià)值的股票，投資低估股票，不介意長(zhǎng)期持有;
  　　2. 20%用于投機(jī)，賺取短期差價(jià);
  　　3. 當(dāng)證券賬戶的價(jià)值偏離這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，馬上進(jìn)行調(diào)整，維持安全邊際
  　　安全邊際—投資的核心概念
  　　所有的投資者都認(rèn)識(shí)到安全邊際的概念對(duì)選擇合適的債券和優(yōu)先股是重要的。
  　　幾乎所有的牛市都具有這樣幾個(gè)典型的特征：
  　　1. 歷史性的高價(jià)位
  　　2. 高價(jià)格收益比
  　　3. 相對(duì)于債券收入較低的股息收入
  　　4. 許多投機(jī)活動(dòng)
  　　5. 許多質(zhì)量較低的普通股上市 □判斷牛市
  　　應(yīng)根據(jù)有價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)衡量的股票價(jià)格水平吸引力的大小，相應(yīng)的調(diào)整證券組合中股票和證券的比例。
  　　1949年-1950年，股市呈漲勢(shì)時(shí)，人們使用各種方法以從股市的周期運(yùn)動(dòng)中謀取利潤(rùn)。這些方法被稱之為“公式型投資計(jì)劃”。
  　　我們幾乎不知道這真正意味著什么;沒人敢確定這一暴漲多大程度上是對(duì)股票的固有價(jià)格合理的再評(píng)價(jià)，及多大程度上是投機(jī)情緒的高漲，這個(gè)高漲最終必須以極端和痛苦的方法加以修正。
  　　我們已經(jīng)不能根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)預(yù)測(cè)投資者何時(shí)應(yīng)完全退出股市。 □當(dāng)今股市的劇烈震蕩也許很長(zhǎng)時(shí)間也難以恢復(fù)，所以，需要正確預(yù)估股票價(jià)值。
  　　研究個(gè)股會(huì)發(fā)現(xiàn)許多獲利機(jī)會(huì)
  　　購(gòu)買廉價(jià)股的前提是市場(chǎng)目前對(duì)它的股價(jià)是錯(cuò)誤的，或者，至少購(gòu)買者關(guān)于價(jià)值的估計(jì)比市場(chǎng)更準(zhǔn)確，在這個(gè)過程中，投資者的判斷與市場(chǎng)相悖。
  　　他們最熟悉的論據(jù)是，上升時(shí)買進(jìn)股票，而下跌是賣出股票。加入投資者真的有一條基本準(zhǔn)則，那就應(yīng)與其他相反。 □上漲時(shí)買入：短期投機(jī)(能持續(xù)增長(zhǎng)一段時(shí)間)
  　　□下跌時(shí)買入：長(zhǎng)期投資(低估股票)
  　　理性投資者確實(shí)沒有理由抱怨股市的反常，因?yàn)槠浞闯Ｖ刑N(yùn)含著機(jī)會(huì)和最終利潤(rùn)。
  　　最后我應(yīng)該指出，在道瓊斯的工業(yè)平均指數(shù)中，對(duì)那些被認(rèn)為前景不好的股票經(jīng)常估值過低。在過去30年，如果注意投資于這類不被普遍接受的普通股，就會(huì)獲取驚人的高利潤(rùn)。
  　　當(dāng)我們接著討論辨別廉價(jià)證券的技術(shù)時(shí)，我將指出測(cè)試其估值過低還是過高的最基本的方法是，拿其價(jià)格和其所屬企業(yè)整體的價(jià)值進(jìn)行比較。 □低估股價(jià)：與同行業(yè)比較
  　　如果通用汽車公司對(duì)投資者來(lái)說每股價(jià)值是100美元，這一定是因?yàn)檫@個(gè)巨型企業(yè)總的普通股所有權(quán)價(jià)值不少于294億美元(2.94億股×100美元);
  　　另一方面，對(duì)于大西洋和太平洋茶葉公司，當(dāng)其普通股的價(jià)在1938年降到36美元時(shí)，我們確信其一定被大大低估的一個(gè)原因是，這一價(jià)格意味著市場(chǎng)對(duì)該企業(yè)總的估值比其流動(dòng)資本還要低。這是非?；闹嚨?。
  　　投資者和投機(jī)者最實(shí)際的區(qū)別在于他們對(duì)股市運(yùn)動(dòng)的態(tài)度上。
  　　投機(jī)者的興趣主要在參與市場(chǎng)波動(dòng)并從中謀取利潤(rùn)。
  　　投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格獲取和持有適當(dāng)?shù)墓善?
  　　市場(chǎng)波動(dòng)實(shí)際上對(duì)他也很重要，因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生了較低的價(jià)格使他有機(jī)會(huì)聰明的購(gòu)入股票，又產(chǎn)生了較高的價(jià)格使他不買進(jìn)股票并有機(jī)會(huì)聰明的拋售股票。
  　　投資者不應(yīng)僅僅在等到市場(chǎng)價(jià)位跌到極低時(shí)才購(gòu)入股票，因?yàn)檫@意味著可能要等較長(zhǎng)的時(shí)間，從而損失大筆股息收入及大量投資機(jī)會(huì)?？偟膩?lái)說，投資者最好是在他有資金可以投入股市時(shí)就購(gòu)入，除非市場(chǎng)價(jià)比他用一些公認(rèn)的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)判斷的合理價(jià)位高出很多。他如果精明的話，應(yīng)從一些廉價(jià)的個(gè)股中尋找投資機(jī)會(huì)。 □購(gòu)買時(shí)期
  　　從金融歷史中我們必然得出這樣的結(jié)論：并不是通貨膨脹本身使它成為股市的強(qiáng)有力的影響因素，而是受其影響的投資者的心理傾向使其成為牛市發(fā)生的內(nèi)在因素。
  　　在華爾街或華爾街之外，人們很少去認(rèn)真計(jì)算平均指數(shù)的“價(jià)值”或“合適的售價(jià)”。他們的樂觀或悲觀，即他們決定買入賣出的意愿，主要基于對(duì)短期或長(zhǎng)期特征更一般的考慮。主要問題經(jīng)常是對(duì)于企業(yè)幾個(gè)月內(nèi)發(fā)展趨勢(shì)的估計(jì)。但股市發(fā)生大的變化時(shí)，僅基于短期預(yù)測(cè)的解釋就不適用了，于是重點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期預(yù)測(cè)。
  　　合理的推斷可能比不正當(dāng)?shù)耐茢喔ｋU(xiǎn)，因?yàn)樗蛴懈嗟娜瞬扇o(wú)根據(jù)的行動(dòng)。
  　　在1964年的情況下，投資的原理應(yīng)遵循以下準(zhǔn)則(以重要性為序)：
  　　1. 不要借貸資金來(lái)購(gòu)買或持有證券;
  　　2. 布局要增加投入普通股的資金比例;
  　　3. 減少普通股股份的持有，當(dāng)需要時(shí)，將其降低到占總投資組合的最多50%。盡可能地繳納資本所得稅，資金收益應(yīng)投資于一等債券或作為儲(chǔ)備金。 □投資原則
  　　投資建議可以從以下幾種途徑獲得：
  　　1. 具有豐富證券知識(shí)的親戚或朋友;
  　　2. 當(dāng)?shù)?商業(yè))銀行家;
  　　3. 經(jīng)紀(jì)公司或投資銀行事業(yè)所;
  　　4. 財(cái)務(wù)服務(wù)雜志;
  　　5. 某個(gè)投資顧問
  　　關(guān)于投資咨詢尚未形成具體的系統(tǒng)方法。 □投資信息來(lái)源
  　　要購(gòu)買的證券類型和想得到的回報(bào)率不是取決于投資者的金融實(shí)力，而是與知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、氣質(zhì)相聯(lián)系的金融技能。
  　　這種債券的價(jià)格可以比相同安全性而沒有可轉(zhuǎn)換權(quán)的債券高出20%。
  　　更加關(guān)心可轉(zhuǎn)換債券和有類似權(quán)利的債券，因?yàn)樗a(chǎn)生了某些特殊的獲利可能性。
  　　債券持有者有權(quán)在確定日期得到固定的利息和返還的本金;
  　　優(yōu)先股所有者取得固定的股息，更重要的是，股息必須在任何普通股紅利之前支付，它的本金值在任何指定的日期前不會(huì)到期(股息可能是積累的或非積累的，股票持有者可能有也可能沒有選舉權(quán)。)
  　　對(duì)于防御型投資者的組合策略，普通股的選擇是最簡(jiǎn)單的。
  　　應(yīng)遵守的四個(gè)原則：
  　　1. 應(yīng)當(dāng)有適當(dāng)?shù)牡贿^度的多樣化，這也許意味著有最少10種和最多30中不同的證券;
  　　2. 所選擇的每一個(gè)公司應(yīng)該是最大的、最突出的、謹(jǐn)慎投資的;
  　　3. 每個(gè)公司應(yīng)該具有一個(gè)長(zhǎng)期的連續(xù)紅利支付的記錄(在道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)中的所有證券滿足了這個(gè)紅利要求);
  　　4. 聯(lián)系到過去7年的平均收益，投資者應(yīng)該表明他將原以為一個(gè)證券所支付的價(jià)格的界限(建議：界限設(shè)置為平均收益的25倍，并且不多于最近12個(gè)月的20倍) □防御型投資者
  　　成長(zhǎng)股：其過去每股收益的增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于整個(gè)普通股的收益率且人們預(yù)計(jì)今后仍會(huì)如此。(真正的成長(zhǎng)股應(yīng)該有望在10年至少將其收益翻倍，即它們的復(fù)合收益率增長(zhǎng)超過7.1%) □成長(zhǎng)股判斷標(biāo)準(zhǔn)
  　　把成長(zhǎng)股總體上作為防御型投資者的一個(gè)很不確定和有風(fēng)險(xiǎn)的媒介。 □成長(zhǎng)股有風(fēng)險(xiǎn)
  　　當(dāng)今天稱一個(gè)公司是“大的”，你們它應(yīng)該有×萬(wàn)元的資產(chǎn)或×萬(wàn)元的業(yè)務(wù);
  　　當(dāng)稱一個(gè)公司是“突出的”，那么它的規(guī)模應(yīng)該位于該工業(yè)群體中前1/4或1/3。 □大公司、突出公司判斷標(biāo)準(zhǔn)
  　　中等公司是一個(gè)比較重要的工業(yè)部門但不是領(lǐng)頭的公司。
  　　進(jìn)攻型投資者應(yīng)該與防御型投資者相同的基礎(chǔ)開始，即在高等級(jí)債券和以合理價(jià)格購(gòu)買的高級(jí)等普通股之間進(jìn)行資金的分配。 □債券與股票的投資組合
  　　在壞的市場(chǎng)，幾乎所有的證券都經(jīng)受著一段時(shí)間的嚴(yán)重下跌;
  　　另一方面，當(dāng)好的條件重現(xiàn)時(shí)，大量的證券又重新回到他們的價(jià)位;
  　　當(dāng)股市不利時(shí)，優(yōu)先股已經(jīng)幾年沒有支付股息了，這是真實(shí)的情況。
  　　結(jié)果，大量利潤(rùn)被那些在幾年前購(gòu)買這些證券的人所獲得，而當(dāng)時(shí)這些證券無(wú)人理睬并被低價(jià)出售。 □所以，在熊市中購(gòu)入股票
  　　牛市接近底部非?？煽康男畔⑹牵?br /> 　　小規(guī)模的歸類的公司的新普通股，以稍高于許多具有市場(chǎng)歷史的中等公司股票的價(jià)格發(fā)行。
  　　(應(yīng)該補(bǔ)充的是，這種普通股融資很少是由具有最佳規(guī)模和聲譽(yù)的銀行來(lái)實(shí)施的。) □牛市接近底部非?？煽康男畔?br /> 　　對(duì)聰明的投資者的一個(gè)基本要求，就是要有未來(lái)抵抗那些在牛市期間出售新普通股的證券銷售商的哄誘。
  　　投資者們，對(duì)于所有的取票要迅速尋求市場(chǎng)。 □股票的價(jià)值在于流通，在于將來(lái)有人需要
  　　進(jìn)攻型投資者的活動(dòng)特征可以被概括為以下四點(diǎn)：
  　　1. 低價(jià)購(gòu)買，高價(jià)出售;
  　　2. 謹(jǐn)慎選擇成長(zhǎng)股;
  　　3. 廉價(jià)購(gòu)買各類衍生證券;
  　　4. 購(gòu)買特別“特別地位” □進(jìn)攻型投資者
  　　風(fēng)險(xiǎn)性依賴于股票市場(chǎng)所發(fā)生的情況，公眾對(duì)它產(chǎn)生的熱情越高，與它的收益相比上漲得越快，作為一種投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)越大。
  　　進(jìn)攻型投資的三個(gè)推薦領(lǐng)域
  　　1. 廉價(jià)的證券
  　　2. 特別情況的處理(如小公司被大公司兼并)
  　　3. 投資規(guī)則的廣泛運(yùn)用 □選股原則
  　　選擇雙倍價(jià)值的操作策略：
  　　1. 它必須經(jīng)過客觀的或有理性的公眾分析;
  　　2. 它必須不同于被大多數(shù)投資者或投機(jī)者追隨的策略。 □選股原則
  　　觀察股票價(jià)值是否低估有兩個(gè)主要的來(lái)源：
  　　1. 確切的令人失望的結(jié)果
  　　2. 長(zhǎng)期被忽視、誤解或受冷落 □選股原則
  　　投資者對(duì)防御還是進(jìn)攻的策略選擇主要取決于自己。在進(jìn)行這種基本決策時(shí)，錯(cuò)亂和折中是不被允許的。
  　　投資選擇的兩個(gè)基本問題：
  　　1. 安全檢驗(yàn)公司債券的主要方法是什么?
  　　2. 構(gòu)成普通股評(píng)價(jià)的主要因素是什么?
  　　公司債券常使用的主要指標(biāo)，是過去一些年頭中所得收益與總利息相比的倍數(shù);
  　　在優(yōu)秀股方面，則是收益與利息及股利之和相比的倍數(shù)。 □判斷公司債券和優(yōu)秀股
  　　對(duì)于收益范圍的分析，通常應(yīng)用許多其他指標(biāo)，他們包括：
  　　1. 企業(yè)規(guī)模
  　　2. 股權(quán)比率：這是低級(jí)上市公司股票市場(chǎng)價(jià)格與總賬面?zhèn)鶆?wù)的比率，或與債務(wù)優(yōu)先股的比率。他是一種租賃的安全性或“墊子”測(cè)量，是由于最初必須低于比例發(fā)展因素的沖擊而追加投資所致的。這個(gè)因素包含了企業(yè)未來(lái)前景的市場(chǎng)評(píng)價(jià);
  　　3. 財(cái)務(wù)價(jià)值：由資產(chǎn)負(fù)債表顯示的或評(píng)估出來(lái)的資產(chǎn)價(jià)值，以前用于債券發(fā)行中的安全和保護(hù)。經(jīng)驗(yàn)表明在大多數(shù)事例中，安全依賴于收益能力，如果收益能力不充分的話，資產(chǎn)就會(huì)喪失大部分的名譽(yù)價(jià)值，而資產(chǎn)價(jià)值在三類企業(yè)上保持著各自測(cè)定的很大的安全性，這三類企業(yè)是：公用事業(yè)(因?yàn)橹饕揽抠Y產(chǎn)投資發(fā)展)、不動(dòng)產(chǎn)公司和投資公司。 □股權(quán)比例=上市公司股票市場(chǎng)價(jià)格/總賬面?zhèn)鶆?wù)OR上市公司股票市場(chǎng)價(jià)格/債務(wù)優(yōu)先股(表示股東資本：借的錢，一般>1比較好)
  　　□財(cái)務(wù)價(jià)值：還有多少可支配的前
  　　證券的價(jià)值，通常先通過測(cè)定未來(lái)數(shù)年平均收益，再通過預(yù)測(cè)資本化比率來(lái)發(fā)現(xiàn)。 □證券的價(jià)值：
  　　1. 過去賺了多少錢(估計(jì))
  　　2. 以后能有多少兌現(xiàn)(預(yù)計(jì))
  　　但是證券分析者測(cè)定將來(lái)市場(chǎng)收益和適當(dāng)?shù)馁Y本化率的方法是什么?
  　　他求助于三方面的資料：
  　　1. 過去公司的記錄
  　　2. 已知的并一般公認(rèn)的影響將來(lái)的因素
  　　3. 由“專家鑒定報(bào)告“所引證的有關(guān)事項(xiàng)
  　　最好的未來(lái)收益預(yù)測(cè)方式，或許是把過去的數(shù)字、細(xì)心的研究以及現(xiàn)在商業(yè)活動(dòng)的方方面面全都置之度外。
  　　影響資本率的因素：
  　　1. 一般的長(zhǎng)期前景
  　　2. 管理
  　　3. 財(cái)力和資本結(jié)構(gòu)
  　　4. 股利記錄
  　　5. 當(dāng)期股利率 □什么會(huì)影響股票的價(jià)值
  　　在個(gè)別年頭的研究報(bào)告中，從正式經(jīng)營(yíng)結(jié)果中分離出非正常發(fā)生的利潤(rùn)和虧損是重要的，這些非正常發(fā)生的項(xiàng)目有多種，可以舉例如下：
  　　1. 由于固定資產(chǎn)出售導(dǎo)致的盈利或虧損
  　　2. 市場(chǎng)上證券出售導(dǎo)致的盈利或虧損
  　　3. 到期資本發(fā)生的折價(jià)或溢價(jià)
  　　4. 人壽保險(xiǎn)政策的收入
  　　5. 退稅及其利息(或相反)
  　　6. 訴訟成功或失敗
  　　7. 庫(kù)存資產(chǎn)賬面價(jià)值的暫時(shí)減少
  　　8. 應(yīng)收債款賬面價(jià)值的暫時(shí)減少
  　　9. 持續(xù)的非經(jīng)營(yíng)性財(cái)產(chǎn)成本 □影響短期價(jià)格變化的因素舉例
  　　公共事業(yè)公司比其他公司天生更有穩(wěn)定性，也具有利于普遍增長(zhǎng)的因素。
  　　最高的市盈率反映了收益持續(xù)增長(zhǎng)率將比平均增長(zhǎng)率更高的可能性。 □市盈率
  　　聰明的投資者能夠成功的在次等普通股中運(yùn)作，他只在廉價(jià)時(shí)買進(jìn)。這意味著當(dāng)他們的短期前景看好也就是普通的購(gòu)買者可能對(duì)他們很感興趣的時(shí)候，聰明的投資者幾乎不會(huì)買進(jìn)他們。 □只在廉價(jià)的時(shí)候買進(jìn)
  　　如果沒有較好的把控力，投資指數(shù)股是更好的選擇。因?yàn)榭傮w看來(lái)，完全投資于普通股的基金，在很多年里沒有能獲得如同標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票平均值所顯示的那樣好的收益。 □指數(shù)股票
  　　普通股的資產(chǎn)價(jià)值由以下因素決定：所有的有形資產(chǎn)(一般根據(jù)他們的賬面價(jià)值)，扣除普通股之前的所有負(fù)債和債券，按未償還股的數(shù)量評(píng)分余額。 □普通的資產(chǎn)價(jià)值
  　　普通股只是在低于公司的流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值而不少于其信譽(yù)價(jià)值時(shí)，銷售才好一些。
  　　價(jià)值=蕩起(普通)收益×(8.5加上預(yù)期年增長(zhǎng)率的2倍)
  　　這個(gè)增長(zhǎng)數(shù)應(yīng)該是對(duì)下一個(gè)7-10年的預(yù)測(cè)。 □普通股價(jià)值預(yù)測(cè)
  　　防御型投資者和進(jìn)攻型投資者之間實(shí)際的主要區(qū)別在于：
  　　前者要限制自己向大的和領(lǐng)先的公司投資;
  　　反之，如果后者的判斷力和技巧告訴他這些公司有足夠吸引力，那么他可能購(gòu)買它們的股票。 □防御型投資者和進(jìn)攻型投資者之間實(shí)際的主要區(qū)別
  　　防御型投資者應(yīng)該將他的普通股方案局限在大的和強(qiáng)的公司證券中。
  　　評(píng)價(jià)普通股的規(guī)則，11條：
  　　1. 評(píng)估價(jià)值取決于對(duì)收益能力的預(yù)測(cè)，因此要選用合適的倍數(shù)，如果必要還要通過調(diào)整資產(chǎn)價(jià)值來(lái)決定;
  　　2. 收益能力一般代表對(duì)未來(lái)7年平均收益的預(yù)測(cè);
  　　3. 上面的預(yù)測(cè)應(yīng)該是對(duì)美元數(shù)量和利潤(rùn)率統(tǒng)計(jì)分析的基礎(chǔ)上得出的，起點(diǎn)就是過去一些時(shí)期的真實(shí)情況，尤其是過去7-10年內(nèi)的那些情況;
  　　4. 當(dāng)把早些年的價(jià)格用到計(jì)算中時(shí)，應(yīng)當(dāng)作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，以反映后來(lái)資本額所導(dǎo)致的變動(dòng);
  　　5. 倍數(shù)應(yīng)該反映未來(lái)收益更長(zhǎng)期的變化。倍數(shù)選12，對(duì)股票的重力預(yù)測(cè)比較恰當(dāng)，“中立預(yù)測(cè)”也就是每股收益年預(yù)期增長(zhǎng)率不超過2%;除了一場(chǎng)情況外，最大的倍數(shù)應(yīng)是20，最小的倍數(shù)應(yīng)當(dāng)是8;倍數(shù)的范圍應(yīng)該符合一定規(guī)律，并隨即被利率的變化而相反的變化;心理因素，能使較高的利潤(rùn)更高，使較低的利潤(rùn)更低。
  　　6. 如果有形資產(chǎn)價(jià)值少于收益能力價(jià)值(收益能力倍數(shù))，后者會(huì)由于反映了這種缺陷的一些恣意因素而減少。我建議的因素是：將收益能力價(jià)值超過資產(chǎn)價(jià)值2倍的量減少1/4(這里允許不扣除超過有形資產(chǎn)100%的額外部分)
  　　7. 如果經(jīng)流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值超過了收益能力價(jià)值，可以讓后者增大超過最后估定價(jià)值的50%;
  　　8. 有些因素是不能控制的;在不考慮非常條件的情況下，可能的收益總數(shù)或每股的損失應(yīng)該是能顧及到的，并且應(yīng)該在評(píng)估價(jià)值時(shí)加入或從中扣除;
  　　9. 在資本結(jié)構(gòu)有很大投機(jī)性的地方，也就是在那些企業(yè)優(yōu)先股總量較大而不夠均衡的地方，企業(yè)的總價(jià)值應(yīng)首先被確定，如果企業(yè)只擁有普通股的話。這個(gè)價(jià)值應(yīng)該以企業(yè)承認(rèn)的主要債券經(jīng)營(yíng)價(jià)值為依據(jù)，然后在優(yōu)先股和普通股之間進(jìn)行分配(注意這個(gè)處理方法和機(jī)遇優(yōu)先股分解權(quán)的評(píng)估之間的區(qū)別)。如果根據(jù)前面第8條中所指反常條件來(lái)說需要調(diào)整，這種調(diào)整應(yīng)該對(duì)企業(yè)總價(jià)值進(jìn)行而不是對(duì)每股的基價(jià)進(jìn)行;
  　　10. 只有在評(píng)估價(jià)至少超過市場(chǎng)價(jià)1/3時(shí)，他們對(duì)知道當(dāng)前購(gòu)買才能具有明顯的價(jià)值。在其他情況下，他們作為補(bǔ)充的事實(shí)可以用在分析和投資決定中，如果現(xiàn)價(jià)高出評(píng)估價(jià)較多，他們也可用在賣出的決定中;
  　　11. 無(wú)論在什么情況下，普通股的投機(jī)性越強(qiáng)，符合鑒定價(jià)值的實(shí)際根據(jù)就越少，特別是成長(zhǎng)型公司，在它們的總價(jià)孩子很可能有真正的投機(jī)性成分，對(duì)此五福作出任何可靠的計(jì)算。 □評(píng)價(jià)普通股的規(guī)則
  　　近年來(lái)，有3中最高等級(jí)的普通股不能采用最大成熟，但在B+(中間級(jí))中大約有12種股票的價(jià)格在所需的價(jià)格范圍內(nèi);
  　　大部分情況證明了從購(gòu)買日期起的兩年或不足兩年時(shí)間內(nèi)，賣出且獲得25%的收益是可能的;
  　　由于投資者通常能用其他符合自己購(gòu)買標(biāo)準(zhǔn)的股票取代已賣掉的，因此，買高瑞克先生建議投資者采用這個(gè)方法作為他的賣出原則。
  　　考慮到公司十分堅(jiān)挺的地位和成功經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)歷史，其股票顯然股價(jià)過低，尤其與倫敦市場(chǎng)英國(guó)股票更自由的股價(jià)形成了鮮明對(duì)照。
  　　投資者必須著眼于價(jià)格水平與潛在或核心價(jià)值的相互關(guān)系，而不是市場(chǎng)上正要做什么或?qū)⒁鍪裁吹淖兓?br /> 　　股價(jià)穩(wěn)定性
  　　每股年收益的穩(wěn)定性是特比恩引人注目的，在一定的環(huán)境下，價(jià)格變動(dòng)的范圍值得仔細(xì)考慮。
  　　在價(jià)位合適時(shí)購(gòu)進(jìn)或在有利可圖時(shí)購(gòu)進(jìn)，與其說是投資者精明，不如說有合適和合理的時(shí)機(jī)，而這兩種決策的選擇應(yīng)有投資者本人來(lái)決定。
  　　□波動(dòng)表格
  　　購(gòu)買哪種收益已經(jīng)很高，短期前景差，價(jià)格低于幾年前價(jià)格的股票是不明智的，而購(gòu)買中性市場(chǎng)上的那些相對(duì)被忽視，價(jià)格比其實(shí)際價(jià)值低得多股票則是明智的選擇。
  　　一個(gè)成長(zhǎng)股的確定，不僅是因?yàn)槠溆幸粋€(gè)特別好的歷史，而且要求這種情況將繼續(xù)下去。
  　　防御型投資者應(yīng)該將他的普通股方案局限在大的和強(qiáng)的公司證券中。
  　　在無(wú)法蒙蔽資產(chǎn)所有人的情況下，表明管理不成功或無(wú)效率的信號(hào)有三種：
  　　1. 在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，連續(xù)幾年內(nèi)對(duì)股東投資沒有滿意的回報(bào);
  　　2. 銷售的邊際利潤(rùn)未達(dá)到整個(gè)行業(yè)的邊際利潤(rùn);
  　　3. 每股收益的增長(zhǎng)未能達(dá)到整個(gè)工業(yè)的平均增長(zhǎng)。 □管理水平低下的標(biāo)準(zhǔn)
  　　那些低于平均水平的就是那些股東們可認(rèn)定管理地下的企業(yè)。
  　　投資者的主要損失來(lái)自在有利的商業(yè)條件下購(gòu)買劣質(zhì)股。
  　　充分低的價(jià)格可以將劣質(zhì)證券轉(zhuǎn)變成為很好的投資機(jī)會(huì)，假設(shè)購(gòu)買者得到了情報(bào)，有經(jīng)驗(yàn)且從事適當(dāng)?shù)亩鄻踊顿Y的話。
  　　商業(yè)原理：
  　　1. 知道你正在做什么—知道你的商業(yè);
  　　2. 不要讓任何其他的人經(jīng)營(yíng)你的業(yè)務(wù)，除非你能夠理解和非常謹(jǐn)慎的控制他的行動(dòng)，或者你能一場(chǎng)堅(jiān)定得無(wú)保留的相信他的忠誠(chéng)和能力;
  　　3. 不要著手操作，即制造或交易一種物品，除非可靠的計(jì)算表明其很有可能產(chǎn)生相當(dāng)好的收益;
  　　4. 利用你的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和勇氣;如果你已經(jīng)從事實(shí)中得出一個(gè)結(jié)論，并且你知道你的判斷是正確的，按照它運(yùn)行，即使其他人可能懷疑或有不同意見。
  　　取得一般的投資結(jié)果比大多數(shù)人預(yù)期的更容易，取得非常好的結(jié)果則很難。 □在證券市場(chǎng)賺錢很容易，一直賺錢和賺很多錢比較難。
•   　　按格雷厄姆投資者定義，今天股票市場(chǎng)上的99.99%的人都不是投資者。
  　　
  　　格雷厄姆所謂的聰明的投資者是這樣的一些人，他們根據(jù)股票和債卷的平均收益率，投資股票和債卷，以處置他們的養(yǎng)老金。
  　　
  　　格雷厄姆這本書的中心論點(diǎn)就是，你想獲得每年股市的平均收益率很容易，但是想超出很難，那些技術(shù)分析或者投資成長(zhǎng)股都不可取。
  　　
  　　問題來(lái)了，于是這本書有什么意義？按格雷厄姆的邏輯，購(gòu)買成分股的指數(shù)基金是唯一有理由做的。再投機(jī)一點(diǎn)——他稱作進(jìn)攻型投資者——可以購(gòu)買藍(lán)籌股中市盈率較低的。
  　　
  　　股市有風(fēng)險(xiǎn)這句話沒錯(cuò)，但是有意義嗎？
  　　
  　　沒有人能教你穩(wěn)賺不賠的方法，但是至少有人能教你一些有意義的事。
  　　
  　　舉個(gè)例子，彼得·林奇說，通過觀察，每個(gè)人都能挑到成長(zhǎng)股——假如你發(fā)現(xiàn)身邊每個(gè)人都從諾基亞改用蘋果手機(jī)，那么蘋果股票肯定值得購(gòu)買。
  　　
  　　再比如，道氏理論說，只有在市場(chǎng)明確給出了牛市或熊市的技術(shù)形態(tài)信號(hào)以后再進(jìn)行買賣操作——在理想的情況這會(huì)讓你在股價(jià)漲了第一個(gè)階段以后購(gòu)買，跌了第一個(gè)階段以后賣出，你也許會(huì)覺得賺少了？可是道氏理論歷史上恰恰讓遵循他的人避免了那次歷史上最大的股災(zāi)。
  　　
  　　想反駁彼得·林奇或者道氏理論是容易的，但是他們有出錯(cuò)的可能性不代表他們的理論沒有意義。
  　　
  　　格雷厄姆這本書里提出了什么有意義的東西呢？
  　　
  　　他鄙視道氏理論的技術(shù)分析派，又覺得“投資成長(zhǎng)股”是一件沒把握的事，那么不妨看看他自己贊成的是什么呢？
  　　
  　　格雷厄姆同意定期定額購(gòu)買股票的計(jì)劃，就是說一個(gè)人在一個(gè)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)每隔一個(gè)月花1000美元購(gòu)買成分股，不管當(dāng)時(shí)是牛市和熊市。
  　　
  　　再比如他覺得未來(lái)無(wú)法預(yù)測(cè)，而只能根據(jù)現(xiàn)實(shí)的股價(jià)和一個(gè)經(jīng)某種算法算出的股票真實(shí)價(jià)值比較確定這是被低估的股票從而值得購(gòu)買。但是他能提供一個(gè)準(zhǔn)確的算法嗎？他只提出收益的多少倍，而這又是隨時(shí)間不斷修改的。
  　　
  　　而且既然他在選股的時(shí)候也要選擇業(yè)績(jī)不錯(cuò)的公司——考慮到歷史上有那么多曾經(jīng)輝煌的大公司和落后行業(yè)消亡了——，這同樣要包括對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)，嘲笑別人選擇成長(zhǎng)股不是五十步笑百步么？
  　　
  　　在股票上，不冒任何風(fēng)險(xiǎn)的唯一方法是不買股票。
  　　
•   　　本人一個(gè)很有前景的服裝網(wǎng)絡(luò)公司，有一定知名度，但為了擴(kuò)大銷售市場(chǎng)，必須辦一個(gè)服裝廠，希望找合作伙伴為這個(gè)項(xiàng)目投資100萬(wàn)，公司在東莞虎門 請(qǐng)加qq 281204017
•   　　這本書與市場(chǎng)上流行的其他投資經(jīng)典（如Peter Lynch的One up on wall street)相比語(yǔ)言晦澀干燥，辭藻里更透露著這是一本古老的著作。全書我覺得可以總結(jié)為四個(gè)字：忠言逆耳。
  　　
  　　如果說要說本書可以汲取的硬知識(shí)的話，那就是注重一個(gè)公司的intrinsic value. 這是基本面分析的最基本的但也是最容易被現(xiàn)在的投資者所忘記的。
  　　
  　　我們中國(guó)市場(chǎng)的投資者（盡管大多數(shù)人并不符合作者對(duì)“投資者”的定義）整天嘴里不離各種均線、陰陽(yáng)線、蠟、頭、肩以及無(wú)數(shù)種指標(biāo)。這就像一篇經(jīng)典的名著被不斷地用各種句式、語(yǔ)法肢解的七零八落。在做這些事情的時(shí)候我們往往忘記了我們做的事情的最本質(zhì)的東西。股票這個(gè)東西本來(lái)在經(jīng)濟(jì)學(xué)里就被分類在儲(chǔ)蓄這個(gè)門類下不是么？
  　　
  　　另外我覺得作為一個(gè)投資者，最最重要的一點(diǎn)事做一個(gè)happy investor，而不是intelligent，享受投資這個(gè)過程，這才是我們應(yīng)該做的啊。當(dāng)然，想要享受投資，第一個(gè)要點(diǎn)就是不能把影響到自己生活質(zhì)量的數(shù)量的資金投入到股市。
•   　　《聰明的投資者》是股神巴菲特的導(dǎo)師本杰明*格雷厄姆結(jié)合自己投資實(shí)踐、歷盡幾十年反復(fù)修訂的一本經(jīng)典投資書籍。
  　　
  　　《聰明的投資者》告訴我們投資，更重要的是投資自己、了解自己、控制自己，甚于外部環(huán)境、外部分析師的判斷。認(rèn)為自己是防御型投資者，還是進(jìn)攻型定投資者，本身需要自我的一個(gè)聰明的自我認(rèn)知。在投資成績(jī)得乎所已是，認(rèn)為自己是個(gè)進(jìn)攻型，大肆滿倉(cāng)，最后損失慘重；在投資小有虧損時(shí)，認(rèn)為自己是防御型，畏首畏尾，錯(cuò)失最佳入手時(shí)機(jī)；而這些都是格雷厄姆認(rèn)為愚蠢的。
  　　
  　　聰明的投資者應(yīng)有自己的投資思維和投資習(xí)慣，要建立自己定投資成功所需的心理約束。所謂投資和投機(jī)，或許就是拿捏不住自己，誘惑于外部，而區(qū)分出來(lái)的兩種投資行為，前者一貫如一，后者千變?nèi)f化。格雷厄姆對(duì)此下了個(gè)定義：”投資是以深入分析為基礎(chǔ)，確保本金安全，并獲得適當(dāng)?shù)幕貓?bào)“。而投機(jī)則不是，投機(jī)追求回報(bào)，而喪失了投資分析和本金安全意識(shí)。
  　　
  　　在中國(guó)，投機(jī)泛濫，股市成為”賭市“，造成美國(guó)理論不適用于中國(guó)。但由于估計(jì)沒人喜歡被人成為投機(jī)，所以學(xué)習(xí)一下格雷厄姆的投資理論還是有好處的。作者認(rèn)為，聰明定投資者還應(yīng)該善于學(xué)習(xí)歷史經(jīng)驗(yàn)，本書側(cè)重分析了1920年到1970年五十年間美國(guó)股市跌宕起伏，典型公司案例，學(xué)會(huì)利用基本公司財(cái)務(wù)知識(shí)研判股票是虛高，還是潛力。其中本書另外一個(gè)編著者——賈森*茲威格結(jié)合1999年～2002年股市變化加以闡釋更新，可以更好的理解格雷厄姆的20章論述。
  　　
  　　作為防御型投資者，應(yīng)該認(rèn)識(shí)到自己，自己沒有時(shí)間深入分析股票，也不能承受高風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)滿足于較低的投資回報(bào)，這是真理，我想也是大部分難以堅(jiān)持的真理，畢竟高回報(bào)的故事在耳邊經(jīng)常刮起。格雷厄姆給這類投資者一個(gè)基本指導(dǎo)原則是股票投資資金不低于其流動(dòng)資金總額的25%，但不能高于總額的75%，且不能輕易超過50%，也就給投資設(shè)定了一個(gè)謹(jǐn)慎上限。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并非只存在于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和投資品種，而且也存在于我們的內(nèi)心，相對(duì)于進(jìn)攻型的投資者勞心勞力，防御型投資者最重要的是控制好自己的情緒，約束自己投資，將自己的資產(chǎn)區(qū)分不同帳戶，嚴(yán)格限定自己的投資帳戶占比，保留自己日常生活必須帳戶占比，最好的防御就是有力的進(jìn)攻。而這些就是格雷厄姆所說的”用約束取代猜想“的精髓。
  　　
  　　作為積極型投資者，有相當(dāng)多時(shí)間和精力研究和操作股票，相對(duì)也能承受相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)。投資債券、優(yōu)先股、頻繁的短線交易，對(duì)高收益的渴求，內(nèi)外兼顧的對(duì)沖組合，打新股，這些積極進(jìn)攻的姿態(tài)，似乎更誘惑人去認(rèn)為自己是積極型的投資者。格雷厄姆強(qiáng)調(diào)，在股票分析和操作投入相當(dāng)時(shí)間和精力的人才是，大部分工薪族白天工作，晚上回家的不是。將個(gè)人資產(chǎn)區(qū)分投資帳戶占比，也適用于積極型投資者，畢竟100%的資金滿倉(cāng)對(duì)任何個(gè)人生活是不可想像的，除非是賭徒。格雷厄姆給積極型投資者推薦的三個(gè)投資領(lǐng)域：1）股價(jià)偏低、市盈率不高、不太受歡迎的公司 2）購(gòu)買廉價(jià)證券，有足夠的規(guī)模和盈利業(yè)績(jī) 3）有特殊情況的待重組公司。
  　　
  　　本書第8章《投資者與市場(chǎng)波動(dòng)》和第12章《對(duì)每股利潤(rùn)的思考》是巴菲特建議讀者好好詳讀的章節(jié)。前者強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)的不可測(cè)波動(dòng)的固有特征，讓任何投資理論不可能一直有效，無(wú)論是道氏擇時(shí)交易理論，還是估計(jì)方法，任何一個(gè)方法只要被越來(lái)越多人接受，投資的可靠性就越來(lái)越差。后者強(qiáng)調(diào)是可以利用財(cái)務(wù)分析手段，分析公司始終是要盈利才能持久經(jīng)營(yíng)，才能持續(xù)收到回報(bào)的原則，如何選擇股票的基本方法。對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)，投資者主要興趣是在合適的價(jià)格購(gòu)買并持有合適的股票；而投機(jī)者的主要興趣在于預(yù)測(cè)市場(chǎng)波動(dòng)，并從中獲利。如何判斷一個(gè)公司是個(gè)值得入手的潛力公司？看管理層、看財(cái)報(bào)。管理層的人員構(gòu)成、對(duì)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)和股息分配的態(tài)度；現(xiàn)金流量表告訴我們一個(gè)公司年底了口袋還有多少現(xiàn)金，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是否穩(wěn)步增長(zhǎng)、資產(chǎn)負(fù)債表查看企業(yè)有多少債務(wù)。在互聯(lián)網(wǎng)的今天，用戶對(duì)公司、對(duì)產(chǎn)品的評(píng)價(jià)也應(yīng)該是選股的一大參考要素。
  　　
  　　最后，用這樣的話小結(jié)一下，聰明的投資者更關(guān)注自己，能更好的控制自己，對(duì)于能控制的因素進(jìn)行控制
  　　
  　　原文鏈接：http://www.ashnotes.com/read-intelligent-investor/
•   　　 這是老格寫給業(yè)余投資者的，主要是對(duì)投資的理念進(jìn)行分析比較，針對(duì)防御性投資者和積極型投資者，分別提出了一些簡(jiǎn)單可行的投資方法和策略，并手把手的做了一些案例分析，便于業(yè)余投資者更好的掌握。這本書也是我每年必讀一遍的投資功課，今年，是第三遍了。
•   　　本杰明?格雷厄姆美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資思想家，投資大師，被譽(yù)為 “現(xiàn)代證券分析之父”， 價(jià)值投資理論奠基人。《聰明的投資者》是有史以來(lái)第一本面向個(gè)人投資者提供投資成功所需的情緒框架和分析工具的專業(yè)書籍。
  　　
  　　一、投資與投機(jī)的區(qū)別
  　　似乎所有的證券交易者都被冠以“投資者”這樣的稱呼?！巴顿Y業(yè)務(wù)是以深入分析為基礎(chǔ)，確保本金安全，并獲得適當(dāng)?shù)幕貓?bào)；不滿足這些要求的業(yè)務(wù)就是投機(jī)” 投資者的主要興趣在于按合適的價(jià)格購(gòu)買并持有合適的證券。聰明的投資者不指望在最低點(diǎn)買入，最高點(diǎn)賣出，不會(huì)因?yàn)榇蟮鴵?dān)憂，也不會(huì)因大漲而興奮。
  　　投機(jī)者做的事情是擇時(shí)和預(yù)測(cè)，但是“擇時(shí)”這樣的理念有一種很強(qiáng)烈的心理暗示，就是迅速獲利——持股一年這樣的等待是很難被接受的。而預(yù)測(cè)市場(chǎng)的波動(dòng)，認(rèn)為將來(lái)會(huì)上升則買入或持股，認(rèn)為未來(lái)下跌則賣出或空倉(cāng)這種努力看上去很有道理，可是作為普通的投資者，將與很多從事同樣行為的機(jī)構(gòu)和優(yōu)秀的分析師展開競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)并沒有信息與渠道的優(yōu)勢(shì)，過分看重價(jià)格波動(dòng)而忽視價(jià)值基礎(chǔ)的所有行為，都會(huì)隨著時(shí)間的推移自動(dòng)失效、失敗。
  　　請(qǐng)投資者自行審視是否有這三種行為：1.打著投資的名號(hào)做投機(jī)（杠桿交易、熱門股）2.缺乏足夠的知識(shí)和技能，3.投入資金過多，超出了風(fēng)險(xiǎn)承受能力。以上這些行為有強(qiáng)烈的碰運(yùn)氣的成分，都屬于投機(jī)行為。
  　　
  　　二、防御型投資者和激進(jìn)型投資者
  　　（一）防御型投資者：既關(guān)心本金的安全，又不想多花時(shí)間和精力。
  　　防御型投資者可采取以下兩種法則控制倉(cāng)位：a對(duì)半分法則：債券和股票組合市值各占一半，當(dāng)股價(jià)上漲使得兩者比例為40%60%時(shí)，賣掉占總市值10%的股票拿去買債券；如果股價(jià)下跌使得兩者比例為60%40%，賣掉總市值10%的債券買入股票。b1：3法則：感覺市場(chǎng)處于危險(xiǎn)的高位時(shí)，持股25%持債75%；感覺股價(jià)跌到十分具有吸引力時(shí)，持股75%持債25%。
  　　防御型投資者選股策略：長(zhǎng)期具有盈利記錄和優(yōu)秀財(cái)務(wù)狀況的公司。任何熱門股、次新股、以及聽不懂但是很誘人的投資品種，這些看似能快速致富的股票，一定不是好選擇。
  　　此外，有兩個(gè)替代做法：選擇優(yōu)秀的基金或者ETF，代替自己親自構(gòu)建股票組合；股票定投每個(gè)月投入等額資金買入股票
  　　大部分人都屬于防御型投資者，他們只要保證基本安全性，選擇方法簡(jiǎn)單，預(yù)期合理即可獲得成功。
  　?。ǘ┓e極型投資者：愿意投入更多時(shí)間和精力，以獲得比被動(dòng)投資者更高的回報(bào)。（但是他必須先確定不會(huì)有更糟的結(jié)果）
  　　有3種看似能獲得超額收益的方法：1.波段操作。這無(wú)異于投機(jī)者的擇時(shí)和預(yù)測(cè)的行為，而且這種做法并不能“保證本金安全并獲得滿意回報(bào)” 我并不否認(rèn)技術(shù)分析的有效性，包括均線指標(biāo)、MACD、成交量、黃金分割線、斐波拉契神奇數(shù)字都是我個(gè)人非常喜歡使用的工具，但是只要人性尚存，就難以克服交易心理的弱點(diǎn)。2.基于業(yè)績(jī)預(yù)增或者即將公布重大利好來(lái)短線擇股。這種訴求會(huì)面臨2個(gè)困難，首先人總是會(huì)犯錯(cuò)誤的，其次即便他判斷對(duì)了，市場(chǎng)也對(duì)這樣的股票給出較高的溢價(jià)。3. 力求發(fā)現(xiàn)最有前景的做長(zhǎng)線股票。所謂的成長(zhǎng)股：業(yè)績(jī)好、前景好=價(jià)格高，預(yù)期的利益以及完全包含在所支付的股價(jià)中了；其次我們對(duì)未來(lái)的判斷可能出錯(cuò)受制于市場(chǎng)容量、競(jìng)爭(zhēng)者的出現(xiàn)導(dǎo)致快速增長(zhǎng)是不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去的,終于有一天增長(zhǎng)曲線會(huì)平緩下來(lái)，就像諾基亞、蘋果這樣優(yōu)秀的或者曾經(jīng)優(yōu)秀過的公司。
  　　如果想要獲得超額收益機(jī)會(huì)，也并不是天方夜譚，市場(chǎng)先生常常會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的錯(cuò)誤，敏銳和大膽的投資者可以利用這些明顯的錯(cuò)誤獲取超額收益，可進(jìn)行“積極投資”的三個(gè)領(lǐng)域：1.不太受歡迎的大公司：市場(chǎng)習(xí)慣高估增長(zhǎng)極快或者有利好預(yù)期的股票，同時(shí)一些發(fā)展不太令人滿意會(huì)暫時(shí)失寵。與小公司相比，大公司有更多的資本和資源來(lái)度過難關(guān)，并重新獲得令人滿意的利潤(rùn)（例如有國(guó)資委背景的公司）；2.廉價(jià)的股票參照標(biāo)準(zhǔn)：a持續(xù)穩(wěn)定的利潤(rùn)，但價(jià)格和市盈率都處于歷史低位；b價(jià)格低于每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，這意味著這樣價(jià)格甚至沒有包括機(jī)器設(shè)備房屋固定資產(chǎn)的價(jià)格。當(dāng)然這種情況極少發(fā)生，這需要我們及其留心才能撿漏；c公司利用特定的會(huì)計(jì)方法，掩蓋大部分盈利，市場(chǎng)沒有了解到其實(shí)際盈利狀況。3.“二類企業(yè)”：重要行業(yè)中沒有占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位的企業(yè)，或者非重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的主要企業(yè)，所以任何被稱為成長(zhǎng)股都被剔除出去。因?yàn)樾袠I(yè)領(lǐng)導(dǎo)者以及達(dá)到了一定規(guī)模，所以這樣的企業(yè)會(huì)因?yàn)楸缓鲆暱赡鼙坏凸馈?br /> 　　
  　　三、價(jià)值投資的基本原則
  　　三大基本原則：適當(dāng)?shù)灰^度的分散化（資產(chǎn)100萬(wàn)以下持股最好不要超過10只）、定期送檢你的投資組合、投資公司財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性。
  　　價(jià)值投資的分析工具：1.適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)規(guī)模：首先剔除掉小公司，主營(yíng)收入不低于2億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不低于，因?yàn)槲覀€(gè)人覺得一家上司公司的利潤(rùn)都不如我們營(yíng)業(yè)部，其實(shí)已經(jīng)沒啥意思了。2.財(cái)務(wù)分析：在格雷厄姆另一力作《證券分析》中有非常詳細(xì)的講解和強(qiáng)大的指標(biāo)體系，需要有一定的財(cái)務(wù)知識(shí)來(lái)消化。我這里給出一個(gè)笨辦法——行業(yè)內(nèi)的橫向比較，以下幾個(gè)指標(biāo)與行業(yè)平均值對(duì)比。3.利潤(rùn)率：穩(wěn)定的利潤(rùn)、持續(xù)的增長(zhǎng)。4.市盈率：處于估值洼地的公司當(dāng)期股價(jià)往往不會(huì)高于過去3年平均利潤(rùn)的20倍，A股平均市盈率。5.市凈率：處于估值洼地的公司往往不會(huì)高于2倍，如果市盈率低于15的公司，該指標(biāo)可稍高一些?？傊杏逝c市凈率之乘積小于30。6.流動(dòng)比：標(biāo)準(zhǔn)值2，即流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。體現(xiàn)企業(yè)的償還短期債務(wù)的能力。流動(dòng)資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則流動(dòng)比率越大，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，但是我個(gè)人認(rèn)為要高于行業(yè)平均值（比如港口、高速公路板流動(dòng)比普遍較高，比如食品飲料行業(yè)年底回款的因素，四季度該指標(biāo)均會(huì)普遍大幅提高）長(zhǎng)期債務(wù)不應(yīng)超過流動(dòng)資產(chǎn)凈額。
  　　總而言之，合理的市盈率、足夠強(qiáng)有力的財(cái)務(wù)地位，未來(lái)幾年利潤(rùn)不會(huì)下降。除了價(jià)格極高的市場(chǎng)環(huán)境之外，想找到這樣的公司并不困難。
  　　
  　　四、市場(chǎng)底部的特征
  　　尋找價(jià)值中樞：“風(fēng)大了豬也會(huì)上天”所以我們對(duì)頂部和底部需要有自己的認(rèn)識(shí)。市場(chǎng)底部往往有以下特征：1.人心渙散，成交低迷，2.高價(jià)股落馬，1、2元股票成群結(jié)隊(duì)涌現(xiàn)（目前有300多只股票價(jià)格低于5元），3.熊市末期利好麻木，利空夸大。歷史大底總是在不知不覺中形成，絕大多數(shù)人總是在走出底部之后，才恍然大悟。
  　　
  　　五、格雷厄姆的核心原則：
  　　1.市場(chǎng)就像一只鐘擺，永遠(yuǎn)在短命的樂觀和不合理的悲觀之間擺動(dòng)。聰明的投資者則是現(xiàn)實(shí)主義者，他們向樂觀主義者賣出股票，從悲觀主義者手中買進(jìn)股票。
  　　2.每一筆投資的未來(lái)價(jià)值是其現(xiàn)在價(jià)格的函數(shù)。你付出的價(jià)格越高，你的回報(bào)越小。
  　　3.無(wú)論如何謹(jǐn)慎，每個(gè)投資者都免不了犯錯(cuò)誤。只有堅(jiān)持安全性原則——無(wú)論一筆投資看起來(lái)多么誘人，永遠(yuǎn)不要支付過高的價(jià)格——你才能使犯錯(cuò)誤的幾率最小化。
  　　4.投資成功的秘訣在于你的內(nèi)心。如果你在思考問題時(shí)持批判態(tài)度，不相信所謂“事實(shí)”，并且以持久的信心進(jìn)行投資，你就會(huì)獲得穩(wěn)定的收益，即便是在熊市亦是如此。通過培養(yǎng)自己的約束力和勇氣，你就不會(huì)讓他人的情緒波動(dòng)來(lái)左右你的投資目標(biāo)。說到底，你的投資方式遠(yuǎn)不如你的行為方式重要。
  　　
  　　想要在一生中獲得投資的成功，并不需要頂級(jí)的智商、超凡的商業(yè)頭腦或秘密的信息，而是需要一個(gè)穩(wěn)妥的知識(shí)體系作為決策的基礎(chǔ)，并且有能力控制資金的情緒，就能做到。
  　　p.s.這本書最好的輔助讀物是《證券分析》和《股市真規(guī)則》，前者做財(cái)務(wù)分析參考，后者做行業(yè)分析參考。
  　　
•   　　價(jià)值投資在1929年之前已經(jīng)得到很多投資者的實(shí)踐了，但在此之前，世界股市的主流還是投機(jī)，投資者甚少對(duì)公司價(jià)值和股票價(jià)格之間的聯(lián)系感興趣。價(jià)值投資真正的確立就是格雷厄姆主要著作：《聰明的投資者》和《證券分析》（順便哀悼一下證券分析中文版序言作者王益同志）。其中前者是投資策略描述，后者是具體技術(shù)實(shí)現(xiàn)。因此，對(duì)于投資者而言，第一本的重要性可想而知。另外兩個(gè)基石，一個(gè)是約翰.威廉姆斯的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論，一個(gè)是菲利普.費(fèi)舍爾發(fā)現(xiàn)的成長(zhǎng)股理念。
  　　
  　　這本書，盡管已經(jīng)看過很多遍，但仍然值得再次閱讀一次。我認(rèn)為必讀的經(jīng)典，一定是這樣的：經(jīng)典作品；作者長(zhǎng)期從事投資、投機(jī)（至少30年以上），并且善始善終，最終獲得較大財(cái)富；具有獨(dú)立的投資理念；或者在數(shù)據(jù)分析和事實(shí)描述方面有獨(dú)到性和客觀性。
  　　格雷厄姆在開篇便提及兩個(gè)投資諫言：
  　　
  　　
  　　1、如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。
  　　
  　　
  　?。üP者注：反過來(lái)說，如果你總是走偏僻但是真理的道路上，你就可能賺到錢，獲得資源配置的能力，因此，學(xué)習(xí)格雷厄姆，就是在做大家都不愿意或者都不去做的事情。從這個(gè)認(rèn)知點(diǎn)開始出發(fā)，你就規(guī)避了“賺不到錢”的悲劇，也開啟了“賺得到錢”的可能性。阿門）
  　　
  　　
  　　2、對(duì)于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要。
  　　
  　　
  　?。üP者注：道德比技術(shù)更重要，精神深度比技巧高低更靠譜。人文主義的深度就出來(lái)了。思想家的深度層面都是相通的。無(wú)形的悟道比有形的念經(jīng)更值得鼓勵(lì)）。
  　　
  　　格雷厄姆在開篇提到人性問題，他認(rèn)為盡管時(shí)代變遷使得證券類型等出現(xiàn)巨大變化，但人性基本是相同的，有些類似于LIVERMORE所說的華爾街沒有新鮮事一樣。格雷厄姆另外精煉的總結(jié)了三個(gè)不變的基本原則：
  　　
  　　1、如果投機(jī)，最終你將（可能）失去錢。
  　　
  　　2、當(dāng)大多數(shù)人（包括專家）悲觀時(shí)，買；而當(dāng)他們相當(dāng)樂觀時(shí)，賣。
  　　
  　　3、調(diào)查，然后投資。
  　　這三點(diǎn)，不必多言。
  　　
  　　摘自：理想論壇 www.55188.com作者：老巴2
  　　
  　　
  　　http://www.55188.com/thread-3323185-1-1.html
  　　
•   　　格雷厄姆寫的《聰明的投資者》》這本書看起來(lái)很厚，每一章后面都跟了茲威格的點(diǎn)評(píng)。我跳閱地看完這本書，有許多地方雖然沒有弄懂，但是解決了我之前沒有弄明白的如何選擇股票的問題，剩下要做的就是練習(xí)和不斷練習(xí)了。
  　　
  　　要成為了一名聰明的投資者并不難，但也不容易。就如格雷厄姆所說的，獲得令人滿意的結(jié)果，比大多數(shù)想象的結(jié)果；獲得非常好的結(jié)果，比人們所想象的要難。
  　　
  　　要先確保本金的安全性，再獲得適當(dāng)?shù)幕貓?bào)
  　　要有策略和原則，并能夠耐心地堅(jiān)守
  　　要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告足夠的重視，對(duì)一些會(huì)計(jì)騙局要謹(jǐn)慎
  　　要關(guān)心管理層的行為和股息
  　　
  　　格雷厄姆的忠告：
  　　投資業(yè)務(wù)是以深入分析為基礎(chǔ)，確保本金的安全，并獲得適當(dāng)?shù)幕貓?bào)；不滿足這些要求的業(yè)務(wù)就是投機(jī)
  　　
  　　在介入之前，首先要確定自己是熟悉這一領(lǐng)域
  　　投資不應(yīng)該建立在樂觀情緒的基礎(chǔ)上，而應(yīng)該建立在計(jì)算的基礎(chǔ)上
  　　
  　　防御型投資者投資于股票的資金，決不能少于其資金總額的25%，且不得高于75%；與此相應(yīng)，其債券投資的比例則應(yīng)在75%和25%之間。
  　　
  　　防御型投資者選擇股票：
  　　1.適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)規(guī)模：選擇大公司，尤其是工業(yè)企業(yè)
  　　2.足夠強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況
  　　就工業(yè)企業(yè)而言，流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)該至少是流動(dòng)負(fù)債的兩倍——所謂二比一的流動(dòng)比。同時(shí)，長(zhǎng)期債務(wù)不應(yīng)該超過流動(dòng)資產(chǎn)凈額，即“營(yíng)運(yùn)資本”。就公用事業(yè)企業(yè)而言，負(fù)債不應(yīng)超過股權(quán)（賬面值）的兩倍。
  　　3.利潤(rùn)的穩(wěn)定性：過去10年中，普通股每年都有一定的利潤(rùn)
  　　4.股息記錄：有連續(xù)支付股息的記錄
  　　5.過去10年內(nèi)，每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)至少要達(dá)到三分之一（期初和期末使用三年平均數(shù)）
  　　6.適度的市盈率
  　　當(dāng)期股價(jià)不應(yīng)該高于過去3年平均利潤(rùn)的15倍
  　　7.適度的股價(jià)資產(chǎn)比
  　　當(dāng)期股價(jià)不應(yīng)該超過最后報(bào)告的資產(chǎn)賬面值的1.5倍。然而，當(dāng)市盈率低于15倍時(shí)，資產(chǎn)乘數(shù)可以相應(yīng)的更高一些。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)法則，市盈率與價(jià)格賬面值之比的乘積不應(yīng)該超過22.5。
  　　
  　　積極型投資者選擇股票的建議：
  　　1.財(cái)務(wù)狀況：（a )流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比至少達(dá)到1.5倍；(b)(工業(yè)企業(yè)而言）債務(wù)占凈流動(dòng)資產(chǎn)的比例不高于110%
  　　2.盈利穩(wěn)定：近5年的數(shù)據(jù)中沒有出現(xiàn)赤字
  　　3.股息記錄：目前有一些股息支付
  　　4.利潤(rùn)增長(zhǎng)：去年（1971年）利潤(rùn)高于1966年的利潤(rùn)。（可以簡(jiǎn)單地判斷：去年的利潤(rùn)要高于五年前的利潤(rùn)）
  　　5.股價(jià)：不高于有形資產(chǎn)凈值的120%
  　　
  　　
•   　　從某種意義上講，格雷厄姆認(rèn)為太陽(yáng)底下無(wú)新鮮事。
  　　
  　　整本書的思想是否可以這樣概括：以小學(xué)數(shù)學(xué)和基本代數(shù)，以會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅法條例去發(fā)掘企業(yè)價(jià)值，去組合投資。
  　　
  　　這是2013年3月9日第一次讀完的第一感覺。它思想也許博大精深，因此而又大道至簡(jiǎn)，不故作深沉，但是我還沒有認(rèn)真體會(huì)到，這本書也差不多多了3個(gè)月吧，因此現(xiàn)在想來(lái)思想都不連貫了。這相對(duì)而言還是比較好讀的，因?yàn)椤蹲C券分析》上下冊(cè)更加繁復(fù)，這是美國(guó)文法吧，穿差的連詞，冗長(zhǎng)的數(shù)據(jù)，不厭其煩的例證，希望能讀好。
  　　
  　　
•   　　聰明的投資者是投資大師格雷厄姆撰寫的入門級(jí)投資哲學(xué)讀物，書中全面解釋了投資于投機(jī)兩種不同的投資風(fēng)格，也恰如美國(guó)人非黑即白的個(gè)性，大師強(qiáng)烈地鄙視了投機(jī)這一投資策略，塵歸塵土歸土，投機(jī)終歸將使投資人葬送在市場(chǎng)海洋中！至于書的內(nèi)容，作為入門級(jí)讀物，已經(jīng)非常完美了，重點(diǎn)闡述了作者的投資理念和投資方法——價(jià)值投資，以合適的價(jià)格投資一家優(yōu)秀的公司，優(yōu)秀是重點(diǎn)，我們最需要研究的就是投資標(biāo)的未來(lái)的業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)情況，需要掌握合適的安全邊際！
  　　但我認(rèn)為，這本翻譯的佳作最大的亮點(diǎn)就是翻譯人的投資功底，他們很好地理解了資本市場(chǎng)，從而能很好地理解格雷厄姆的投資思想，能夠以中文更好的表達(dá)了格雷厄姆的思想，讀起來(lái)十分舒暢，不可多得，推薦。
•   　　善其功必先利其器，《聰明的投資者
  　　》是眾多成功投資者的推薦閱讀讀物，我也從這開始。
  　　
  　　
  　　“格雷厄姆的思想，從現(xiàn)在起直到100年后，將會(huì)永遠(yuǎn)成為理性投資的基石。”——沃倫?巴菲特
  　　
  　　
  　　書中提醒到，如果只是投機(jī)，那最終你會(huì)失去一切。價(jià)值投資才是王道。
  　　
  　　有誰(shuí)也正在閱讀的，是否可以一起交流下？
•   　　1. 實(shí)行動(dòng)態(tài)的組合投資策略：首先，這種策略是指在所有投資資金中，債券與股票分別所占的比例，如果債券資金的比例在25%～75%之間，股票資金的比例相應(yīng)就在75%～25%之間，兩相權(quán)重，就讓債券和股票各占50%吧。其次，投資于股票中的資金（也許還有債券）也應(yīng)當(dāng)遵循這種避險(xiǎn)策略，而且選擇的股票種類越多，受同一種股票變化的影響就越小。最后，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化還需要做動(dòng)態(tài)的調(diào)整。
  　　
  　　*為什么要讓股票和債券各占50%？我想是為了降低風(fēng)險(xiǎn)：債券收益的利率固定（后來(lái)發(fā)現(xiàn)衍生品真是多，也存在浮動(dòng)利率的債券），但是對(duì)通貨膨脹的適應(yīng)性可沒那么好；股票的收益是變化的，就會(huì)對(duì)通貨膨脹的適應(yīng)性比較好。如果利率上升，債券的收益相對(duì)下降，其中的邊際資金就會(huì)向股票流動(dòng)，反之亦然。但是，由于債券依靠的是債務(wù)主體的信用，如果發(fā)行債券的公司經(jīng)營(yíng)狀況不好，既會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，也會(huì)由于償債能力的下降導(dǎo)致債券貶值。
  　　
  　　所以，從某種程度上，高等級(jí)債券（比如說：有政府信用擔(dān)保）和股票收益也許具有“對(duì)沖”的特征（如果是其他債券，那或許是求償權(quán)高于普通股，如果公司破產(chǎn)，清償價(jià)值首先要支付債務(wù)吧），這就可以減少投資者面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，同樣，也會(huì)降低損失或收益——這好像是值得的。
  　　
  　　2. 普通股的投資規(guī)則：（通常情況下，投資的好像都是普通股）
  　　
  　　A. 持有的股數(shù)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)灰^分分散化，可以參考持有的數(shù)量在10支到30支之間：持有的股票種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越分散，這是沒有問題的，但是，持有的數(shù)量越多，投資者需要關(guān)注的信息量也就越大，投入管理的時(shí)間成本自然越高，所以，持有的股票種類也需要一個(gè)合理的區(qū)間。
  　　B. 關(guān)注大型、知名和財(cái)務(wù)穩(wěn)健的公司，謹(jǐn)慎投資“成長(zhǎng)股”：大型、知名通常是指規(guī)?？捎^（資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)額在行業(yè)中的數(shù)額較大，需要具體分析）、行業(yè)地位領(lǐng)先（規(guī)模位于行業(yè)前三分之一或四分之一），財(cái)務(wù)穩(wěn)健則是指普通股的賬面價(jià)值不低于總資產(chǎn)（凈資產(chǎn)+負(fù)債）的一定比例（具體行業(yè)巨頭分析，例如：工業(yè)企業(yè)，這一比例可能為50%），并且有連續(xù)多年派發(fā)股息的記錄。顯然，“成長(zhǎng)股”（每股利潤(rùn)增長(zhǎng)顯出超過所有股票的評(píng)價(jià)水平，并且預(yù)計(jì)未來(lái)仍然會(huì)持續(xù)下去的股票）通常不具有以上特征，由于高成長(zhǎng)性帶來(lái)的不確定性，一般的投資者通常不具備相應(yīng)的知識(shí)和信息從中獲利。
  　　C. 每家公司應(yīng)該具有長(zhǎng)期連續(xù)支付股息的歷史：如果一家公司突然停止支付股息，那誰(shuí)都有理由懷疑公司的經(jīng)營(yíng)是否出現(xiàn)了問題。只有長(zhǎng)期連續(xù)支付股息的公司，才會(huì)讓投資者產(chǎn)生可預(yù)估的安全感。
  　　D. 不要購(gòu)買價(jià)格過高的股票，買入股票的價(jià)格要限制在一定的市盈率范圍內(nèi)，可以參照過去7年每股利潤(rùn)的平均數(shù)：什么是價(jià)格過高的股票？我記得第一章（27頁(yè)）有過這樣一個(gè)購(gòu)買“廉價(jià)證券”的建議：股票的買入價(jià)格應(yīng)該低于公司凈流動(dòng)資產(chǎn)（即營(yíng)運(yùn)資本，我這里理解為營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資本-流動(dòng)負(fù)債，尤其要注意是扣除了“求償權(quán)優(yōu)先于該股票的所有債務(wù)”），這樣才是比較劃算的。（按照我的理解，如果這個(gè)時(shí)候公司破產(chǎn)，那么能快速轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的凈流動(dòng)資產(chǎn)的清償價(jià)值足以按購(gòu)買時(shí)的股票價(jià)格向股東支付。）但是現(xiàn)實(shí)中，這樣的股票價(jià)格并不容易獲得，精明的專業(yè)投資者們肯定有更好的估值方法。而書中為防御型投資者提供的估值方法就是：市盈率。1973年前后，書中針對(duì)美國(guó)股市的市盈率范圍建議是在20-25倍之間，如今應(yīng)該是多少，還是參考那些與時(shí)俱進(jìn)的材料吧。
  　　注：參考百度百科，市盈率（P/E ratio）=Price per Share/Earings per Share（考慮總的流通股數(shù)，我想也可以，市盈率=市值/總利潤(rùn)），表示一個(gè)考察期內(nèi)，股票價(jià)格與每股收益的比例，例如：當(dāng)前股票價(jià)格與上一年度每股稅后利潤(rùn)之比（P/E）。
  　　
  　　顯然，如果用股票價(jià)格代表市場(chǎng)期望，每股利潤(rùn)代表公司的實(shí)際盈利能力（由于公司對(duì)于投資者的價(jià)值就在于盈利，所以，以每股利潤(rùn)作為公司實(shí)際盈利能力的標(biāo)定錨點(diǎn)是合理的），市盈率就代表了市場(chǎng)期望與公司實(shí)際盈利能力的差距，倘若市場(chǎng)期望遠(yuǎn)高于公司實(shí)際盈利能力，則市盈率過高，很有可能說明公司的實(shí)際價(jià)值被高估了，投資風(fēng)險(xiǎn)就比較大；倘若市場(chǎng)期望相對(duì)于公司實(shí)際盈利能力過低，則市盈率過低，很有可能說明公司的實(shí)際價(jià)值被低估了，股票就會(huì)顯得比較便宜。
  　　
  　　以上也僅僅是“很可能”，也許公司潛在的盈利能力很強(qiáng)，但在理性投資者眼中，這些并沒有實(shí)際表現(xiàn)出來(lái)。另一方面，什么樣的市盈率比較合理，或者過高過低，還要結(jié)合整個(gè)市場(chǎng)、整個(gè)行業(yè)，以及時(shí)間區(qū)間等因素來(lái)判斷——而這，也僅僅是評(píng)估股票價(jià)值的一個(gè)指標(biāo)。
  　　
  　　3. 實(shí)行“定時(shí)定額”投資法：每個(gè)月投入同樣數(shù)量的資金買進(jìn)一支或多支股票（我想，債券也可以如此）。這就好像買保險(xiǎn)時(shí)，每個(gè)月固定支出。這種定時(shí)定額投資法有什么優(yōu)勢(shì)？我想仍然是風(fēng)險(xiǎn)分散，具有平滑的作用。因?yàn)?，投資者在任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)購(gòu)入股票時(shí)，都無(wú)法確定股票的價(jià)格是高還是低（僅僅基于過去的價(jià)格參考并不可靠），但是連續(xù)多個(gè)時(shí)點(diǎn)以等量的資金購(gòu)入時(shí)，每個(gè)時(shí)點(diǎn)的購(gòu)入價(jià)格被平均，平均后單個(gè)時(shí)點(diǎn)的購(gòu)入價(jià)格就既不會(huì)太高，也不會(huì)太低。相應(yīng)的，收益也就被平均，利于實(shí)現(xiàn)“資金安全”的目標(biāo)。
  　　
  　　4. 結(jié)合個(gè)人的實(shí)際情況制定投資策略：開頭關(guān)于單身媽媽、醫(yī)生和年輕人的例子，都是來(lái)自于原書的這一部分內(nèi)容，投資者需要制定自己的投資目標(biāo)，如果以“資金安全”為首，就應(yīng)該放棄那些冒險(xiǎn)的高收益選擇，從這一點(diǎn)上，這本書除了強(qiáng)調(diào)投資的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)以外，尤其強(qiáng)調(diào)了投資人的性格，因?yàn)榕c性格相關(guān)的投資心理往往從選擇之初就影響著投資的結(jié)果。當(dāng)然，對(duì)于防御型投資者而言，他們?nèi)匀豢梢酝ㄟ^小額的資金來(lái)檢驗(yàn)自己對(duì)投資價(jià)格和價(jià)值的判斷能力，從而提高自己的投資知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、技巧并認(rèn)識(shí)和鍛煉自己的性格。
  　　
  　　另外，書中的一個(gè)其他地方反映投資人心理的例子就是有趣的：當(dāng)某人愿意以低于當(dāng)初購(gòu)買的價(jià)格來(lái)向你出售他的債券時(shí)，你首先應(yīng)當(dāng)想到是不是發(fā)生了某種風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)使即便以當(dāng)前價(jià)格購(gòu)買的你也會(huì)血本無(wú)歸。
  　　
  　　5. 為自己的投資設(shè)定“安全邊際”：有關(guān)投資“安全邊際”的內(nèi)容出現(xiàn)在原書最后一章——第20章：“作為投資中心思想的‘安全邊際’”，顯然，為了應(yīng)對(duì)公司未來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)和投資者自身判斷的誤差可能帶來(lái)的損失，投資者需要為自己制定合適的“安全邊際”，從而最大限度地保障自己的投資收益。但是，這一章的具體內(nèi)容我基本沒看懂，所以，只能理解到這個(gè)層面，有興趣的朋友還是請(qǐng)?jiān)斪x原作吧。
  　　
  　　6. 打理自己的投資，別把它交給別人：整本書都讀完后，我猛地想起要總結(jié)這樣一則建議——其主要來(lái)源是第10章：“投資者與投資顧問”，也許還有后面那些公司案例的影響。這則建議不是說忽視投資顧問、經(jīng)紀(jì)公司等的存在，而是將投資顧問、經(jīng)紀(jì)公司的那些話僅僅當(dāng)成一種建議（親朋好友的建議也許反而是一種噪音），最終做出投資決定的是自己，所以這種決定務(wù)必要基于自己的分析和判斷，不要妄想將投資全權(quán)交給他人，自己坐等收益——這樣的好事通常是不存在的。
  　　
  　　關(guān)于這一點(diǎn)，一個(gè)生動(dòng)的例子是：《說謊者的撲克牌》中，作者劉易斯就講述了自己剛成為債券推銷員時(shí)的一次教訓(xùn)：缺乏經(jīng)驗(yàn)的他輕信同事——一位老練的交易師的建議，建議自己的一位客戶買入一種債券——老練的交易師正在為這些債券的出路發(fā)愁，而這位看似精明的客戶又輕信了他的話，結(jié)果當(dāng)然是——這位客戶因?yàn)閭a(chǎn)生的巨額虧損而被老板解雇。這位倒霉的客戶遷怒于劉易斯，劉易斯則從內(nèi)疚轉(zhuǎn)向理性——?jiǎng)e人的建議始終不能替代自己的決策，對(duì)他和他的客戶都是如此。
  　　
  　　以上節(jié)選自：http://wuguoren.com/2012/10/20/%E3%80%90%E8%AF%BB%E4%B9%A6%E7%AC%94%E8%AE%B0%E3%80%91%E6%9C%89%E5%85%B3%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%92%8C%E5%80%BA%E5%88%B8%E6%8A%95%E8%B5%84%E7%9A%84%E8%8B%A5%E5%B9%B2%E5%BB%BA%E8%AE%AE/
•   　　1 標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)standard and poor's composite index
  　　
  　　2 投資者最需要而又很少具有的品質(zhì)是金融歷史的意識(shí)。對(duì)絕大多數(shù)公司，人們?cè)谄胀ǖ耐顿Y過程中更多和更重要的是考慮其波動(dòng)的因素，而很少考慮長(zhǎng)期的成長(zhǎng)和衰退性。
  　　
  　　3 未完待續(xù)。
•   　　投資就是看重價(jià)值的，不看重價(jià)值的就是投機(jī)。所以沒有必要叫價(jià)值投資。
  　　
  　　其實(shí)購(gòu)買普通股，從原理上說，和整體收購(gòu)一家私人企業(yè)是一樣的。所以，我們首先要看清這家企業(yè)價(jià)值幾何，然后才能考慮自己出多少價(jià)去購(gòu)買。
  　　
  　　《聰明的投資者》給出的建議是：盡可能地用最少的價(jià)錢購(gòu)買最優(yōu)秀的企業(yè)。也就是追求物美價(jià)廉。一般情況是這樣的：一家好企業(yè)遇到臨時(shí)性困難，大家都在拋售，我們看準(zhǔn)了之后以白菜價(jià)入手，某年該企業(yè)表現(xiàn)超出往常，大家都高估了企業(yè)的價(jià)值時(shí)，我們可以考慮以泡沫價(jià)賣出。
  　　
  　　這就是比較最成功的投資了。
  　　
  　　這本書不光有原理講解，還有很多案例可供細(xì)細(xì)分析。格雷厄姆提倡的是一種謹(jǐn)慎、穩(wěn)健的投資風(fēng)格。他不太喜歡投資潛力型企業(yè)。我個(gè)人認(rèn)為潛力型企業(yè)的投資更具魅力，回報(bào)也大的多，但是前期做的工作也更大。還要考慮多樣化投資。
  　　
  　　投資大致可分為潛力型投資和普通型投資。前者一般是高潛力的小企業(yè)，后者一般是大中型企業(yè)。
•   　　導(dǎo)言
  　　1.
  　　我們將投資者分為兩種類型，進(jìn)取型和防御型，防御型的投資者的首要目的是避免作出重大的失誤或者損失，其次是不必付出太多的努力，成熟太大的煩惱去經(jīng)常性地作出投資決策。
  　　
  　　進(jìn)取型投資者更愿意挑選合理并且更具吸引力的股票而付出時(shí)間和經(jīng)歷，以獲取超出平均水平的回報(bào)。
  　　
  　　2.
  　　一個(gè)流傳多年的觀點(diǎn)認(rèn)為：成功的投資技巧首先在于找出未來(lái)最有可能增長(zhǎng)的行業(yè)，然后再找出其中最有前途的公司。
  　　
  　　然而某一行業(yè)顯而易見的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景，并不能為投資者帶來(lái)顯而易見的利潤(rùn)
  　　即使是專家，也沒有什么可靠的方法能夠挑選出前景光明的行業(yè)中最有前途的公司，并且將大量資金投入股票。
  　　
  　　3.本書的目的是希望讀者能夠建立度量或者量化的觀念，知道讀者避免陷入嚴(yán)重的錯(cuò)誤，建立一套令其感到安全放心的投資策略。
  　　
  　　4.再買股票之前問一句：價(jià)值幾何？
  　　
  　　5.第一項(xiàng)要求：只賣那些價(jià)格不高于其有形資產(chǎn)太多的股票
  　　
  　　6.投資有一種美麗的性質(zhì)，普通投資者只需要付出很小的努力就可以活得一種可靠然而并不壯觀的成果，但是，要想提高這一可輕易獲得的成果，卻需要付出大量的努力和非同小可的智慧。如果你只想為你的投資計(jì)劃付出一點(diǎn)額外的知識(shí)和智慧，卻很想取得大大超過一般的投資成果，你很快就會(huì)發(fā)現(xiàn)自己陷入了一種更糟糕的境界。
  　　
  　　第一章.預(yù)期收益
  　　
  　　
  　　1.投資業(yè)務(wù)是以深入分析為基礎(chǔ)，確保本金的安全，并且或得適當(dāng)?shù)幕貓?bào)，不滿足這些要求的業(yè)務(wù)就是投機(jī)。
  　　
  　　2.我們要意識(shí)到，所持有的普通股組合總會(huì)包含一些投機(jī)成分，自己的任務(wù)就是將這種成分控制再較小的范圍內(nèi)，并再財(cái)務(wù)和心理上uzohao面對(duì)短期或者長(zhǎng)期不利的后果的準(zhǔn)備。
  　　
  　　3.投機(jī)可有可能是明智的，但是在這幾種情況下就不太明智：自以為再投資，實(shí)際上是在投機(jī)；再缺乏足夠的知識(shí)和技能的情況下，把投機(jī)當(dāng)作一種嚴(yán)肅的事情，而不是消遣；投機(jī)投入的資金過多，超出了自己承擔(dān)其虧損能力。
  　　
  　　4.不要把你的投機(jī)操作與投資操作放在一個(gè)賬戶中執(zhí)行，也不能再思想上把二者混為一談。
  　　
  　　5.對(duì)于防守型投資者：首先可以買入一只地位穩(wěn)固的投資基金的股份 ，以代替自己親自構(gòu)建股票組合，其次買入共同信托基金或者混合基金，第三，每個(gè)月投入同等數(shù)額的美元資金來(lái)購(gòu)買股票，資金投資與股票的比例限制在25%-75%之間，并根據(jù)股市的動(dòng)向反向操作。
  　　
  　　6.對(duì)于激進(jìn)型的投資者：如果你想要持續(xù)并合理地活得由于平均業(yè)績(jī)的機(jī)會(huì)，必須遵循下面兩個(gè)策略：a.具有內(nèi)在穩(wěn)健性和成功希望的策略,b.這個(gè)策略在華爾街并不流行。
  　　
  　　第二章.通貨膨脹
  　　
  　　
  　　1.在通貨膨脹的狀態(tài)中，我們回到了上一章推薦的策略，在投資組合中配置一部分股票。
  　　
  　　2.投資房地產(chǎn)或者黃金或許是標(biāo)準(zhǔn)保值策略，但是記住一句話“在介入之前，首先要確定自己是熟悉這一領(lǐng)域的”。
  　　
  　　第三章.股市歷史
  　　美國(guó)股市歷史
  　　
  　　第四章
  　　1.防御型投資者投資與股票的資金決不能少于其資金總額的25%，不得高于75%
  　　2.正式因?yàn)槟軌蛟谛苁兄杏心懥繄?jiān)守其股票的投資者少之又少，格雷厄姆才堅(jiān)決要求，每個(gè)投資者都至少應(yīng)該保持將其資產(chǎn)的25%投資于債券，他人問，投資者部分緩沖資產(chǎn)，將使你有勇氣在股市不景氣的時(shí)候繼續(xù)持有其余股票。
  　　3.一旦你確定了資產(chǎn)配置的最終比利，就不要輕易改動(dòng)，除非你的生活狀態(tài)出現(xiàn)了重大的變化。
  　　4.債券投資的細(xì)節(jié)
  　　
  　　第五章防御型投資者與普通股
  　　1.普通股投資規(guī)則：
  　　適當(dāng)?shù)灰^分的分散化，你的持股數(shù)應(yīng)該限制在最少10只，最多30只不同的股票之間。
  　　你挑選的每一家公司都應(yīng)該是大型的，知名的，在財(cái)務(wù)上是穩(wěn)健的。這些形容詞必然會(huì)有一定的含糊性，但其基本意義是十分清楚的。
  　　每一家公司都應(yīng)該具有長(zhǎng)期連續(xù)支付股息的歷史
  　　投資者應(yīng)該將其買入股票的價(jià)格限制在一定的市盈率范圍內(nèi)，其參照的每股利潤(rùn)應(yīng)該取過去7年的平均數(shù)。
  　　我們認(rèn)為，市盈率應(yīng)該控制在25倍以內(nèi)。
  　　2.成長(zhǎng)股的不確定性過高，風(fēng)險(xiǎn)過大，對(duì)于防御型投資者來(lái)說并不適合。應(yīng)尋求市盈率較為合理的大型公司。
  　　3.美元成本平均法，投資者每個(gè)月投入同樣的數(shù)額資金購(gòu)買一只或者多只股票
  　　4.合理的大型公司的定義：具有連續(xù)多年派發(fā)股息的記錄，且對(duì)于工業(yè)企業(yè)來(lái)說普通股賬面價(jià)值不低于其股本的一半，對(duì)于鐵路或者公共事業(yè)公司來(lái)說這一界限不低于30%，規(guī)模處于行業(yè)的前1/4，沒什么必要過于執(zhí)著地追求定義。
  　　第六章積極型投資者的證券投資組合策略：被動(dòng)的方法
  　　1.積極型投資者遵循的策略，應(yīng)該與防守型投資者基本相同，即以合理的價(jià)格，將其資金分別投入高等級(jí)的債券和高等級(jí)普通股（高收益?zhèn)癁槎?jí)債券或者低級(jí)債券）。
  　　2.耳機(jī)債券和優(yōu)先股具有兩種互相矛盾的性質(zhì)，當(dāng)市場(chǎng)不景氣的時(shí)候，幾乎所有這些品種都會(huì)遭到重創(chuàng)，但是市場(chǎng)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，這些證券就會(huì)出現(xiàn)巨大的反彈。
  　　3.別買外國(guó)政府債券
  　　4.別買新股
  　　5.人們?cè)诠烙?jì)某種時(shí)間發(fā)生的概率或者頻率的時(shí)候，往往做判斷一句的不是其世紀(jì)發(fā)生的頻率二十自己對(duì)過去實(shí)力的印象程度。
  　　6基本原則：只有當(dāng)你可以廉價(jià)擁有一家理想的企業(yè)時(shí)，才能買進(jìn)那只股票，無(wú)論有多少其他的人想購(gòu)買這只股票。
  　　第七章.積極型投資者的證券組合策略：主動(dòng)的方法
  　　1.積極型投資者可能對(duì)下列各種特殊的機(jī)會(huì)感興趣
  　　能獲得美國(guó)政府有效擔(dān)保的免稅新房債券
  　　應(yīng)稅的高收益新社取信用債券
  　　市政局發(fā)行的免稅產(chǎn)業(yè)債券
  　　與普通股類似的價(jià)格非常低的低等級(jí)債券
  　　2.積極投資者的普通股業(yè)務(wù)：
  　　
  　　
  　　a.不太受歡迎的大公司
  　　b.購(gòu)買各種廉價(jià)證券：
  　　通過分析確立的事實(shí)，證券的價(jià)值大大高于其售價(jià)。理想狀態(tài)是，一家著名的大公司的股價(jià)大大地于其過去的平均價(jià)格，又大大抵御其過去平均的市盈率。典型廉價(jià)股特征，售價(jià)比公司（扣除所有優(yōu)先債務(wù)后）的凈營(yíng)運(yùn)成本（公司流動(dòng)資產(chǎn)減去其所有債務(wù)）比本身還要低。二類企業(yè)（沒有在重要行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位的企業(yè)）廉價(jià)證券不適合缺乏專業(yè)知識(shí)的投資者，這類債券只有給那些作出細(xì)致和大膽分析的人帶來(lái)特殊回報(bào)。
  　　c.購(gòu)買”特殊“股票:
  　　不久以前，這一領(lǐng)域幾乎可以保證那些懂行的人獲得可觀的回報(bào)。特殊情況主要來(lái)源于大企業(yè)對(duì)于小企業(yè)的收購(gòu)。其中的根本原因在于證券市場(chǎng)傾向于低估涉及任何復(fù)雜法律訴訟的證券，但是這樣的偏見會(huì)使其到達(dá)一個(gè)不恰當(dāng)?shù)牡退?。這種情況需求的技巧和智力比較不同尋常，所以這不是本書想要探討的內(nèi)容。
  　　d.低價(jià)買入，高價(jià)售出：
  　　想要從這樣的交易中獲利，必須擁有特殊的才能或者感覺，這并不符合我們的假設(shè)，事實(shí)上，我們?cè)谇拔闹薪o股票投資留下了很大余地（25%-75%）這種余地使對(duì)于市場(chǎng)水平風(fēng)險(xiǎn)有著強(qiáng)烈判斷的人可以自由作出選擇。
  　　e.購(gòu)買仔細(xì)挑選出的”成長(zhǎng)股“：
  　　這相當(dāng)?shù)膹?fù)雜，因?yàn)榧词故浅砷L(zhǎng)股預(yù)期的利益也已經(jīng)完全包含在他所支付的股價(jià)當(dāng)中（甚至股價(jià)還超過了預(yù)期的利益）。而一般來(lái)說，公司的快速增長(zhǎng)不可能永久持續(xù)下去，當(dāng)一家公司獲得了非常顯著的擴(kuò)張后，公司的增長(zhǎng)曲線就會(huì)平緩下來(lái)，甚至下降。通過對(duì)”成長(zhǎng)基金“的業(yè)績(jī)進(jìn)行計(jì)算，成長(zhǎng)型公司股票的分散化投資并不能帶來(lái)優(yōu)異的回報(bào)（我們沒有理由相信一個(gè)智力一般投入大量精力的投資者就能夠戰(zhàn)勝基金公司的表現(xiàn)）。除非你是內(nèi)部人（公司高管），否則投資成長(zhǎng)股就是一種投機(jī)。對(duì)于外部者，即使你認(rèn)為自己是多么了解這個(gè)公司，都不應(yīng)該持有該公司太多的股份。
  　　3.在積極型投資者和防御型投資者之間沒有任何中間狀態(tài)，要不你就把證券當(dāng)作自己的事業(yè)來(lái)做成為積極投資者，否則就從防御型的證券組合中獲得較低的回報(bào)（以交少的時(shí)間投入）
  　　
  　　第八章.投資者與市場(chǎng)波動(dòng)
  　　1.再重復(fù)一邊：如果你想投機(jī)的話，清睜大自己的雙眼，知道最終有可能虧本，確保將風(fēng)險(xiǎn)額度控制在一定范圍內(nèi)，并將投機(jī)與你的投資計(jì)劃完全分開。
  　　2.對(duì)于股票的價(jià)格大幅度變動(dòng)中，聰明的投資者面臨著兩種可能獲利的方法：擇時(shí)方法和估值方法。但是如果你過于依賴前者，你將會(huì)成為投機(jī)者。
  　　3.所謂擇時(shí)交易丟投資者沒有世紀(jì)的價(jià)值，除非它且號(hào)與估值法相吻合。
  　　4.賤賣貴買：
  　　牛市具有一些明顯的共同點(diǎn)，a.價(jià)格水平達(dá)到歷史最高。b.市盈率很高c.與債券相比，股息收益較低，d.大量保證金投機(jī)交易.e.有許多質(zhì)量較差的普通股發(fā)行
  　　5.幾乎很少人看到，一位真正的投資者會(huì)被迫出售自己的股份，而在絕大部分時(shí)間里，它都可以不去理會(huì)當(dāng)期的股價(jià)。
  　　6.從根本上講，價(jià)格波動(dòng)對(duì)證陣的投資者只有一個(gè)重要意義，即他們使投資者有機(jī)會(huì)在價(jià)格大幅下跌時(shí)作出理智的購(gòu)買策略，同時(shí)有機(jī)會(huì)在價(jià)格大幅上升時(shí)作出理智的拋售策略。
  　　第九章.基金投資
  　　共同基金和封閉式基金
  　　平衡基金和股票基金
  　　成長(zhǎng)型基金和穩(wěn)定型基金
  　　第十章。投資者與投資顧問
  　　1.以往，華爾街的興旺主要來(lái)自于投機(jī)，而故事投機(jī)者整體上幾乎都要虧全，因此，從邏輯上看，經(jīng)濟(jì)公司不可能完全以專業(yè)未基礎(chǔ)來(lái)開展經(jīng)營(yíng)。否則，他們的努力將導(dǎo)致業(yè)務(wù)的下降。
  　　2.聰明的投資者要關(guān)注投資銀行，尤其是那些信譽(yù)卓越的投資銀行提供的一件和建議。
  　　3.聰明的投資者應(yīng)該對(duì)所有人保持警覺，無(wú)論是客戶經(jīng)紀(jì)人還是證券推銷員。這一點(diǎn)適用于證券的選擇也適用于對(duì)捉摸不定的市場(chǎng)交易技巧。
  　　4.由于你無(wú)論如何也無(wú)法管理自己的資產(chǎn)組合，因此尋求專業(yè)人士的班組并沒有什么使人感到恥辱的。
  　　第十一章.普通投資者證券分析的一般方法。
  　　1.在面對(duì)普通股時(shí)，到目前為止，證券分析師極少像實(shí)用債券和優(yōu)先股的安全標(biāo)準(zhǔn)那樣很好地實(shí)用價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。
  　　2.對(duì)未來(lái)的預(yù)期越是依賴這樣的股指發(fā)，他就越有可能出現(xiàn)錯(cuò)誤的計(jì)算和嚴(yán)重的誤差。
  　　3.債券分析：我們并不認(rèn)為投資者可以永久地依賴這種有利環(huán)境，因此也不認(rèn)為投資者在挑選工業(yè)或其他企業(yè)的債券時(shí)可以放寬自己的標(biāo)準(zhǔn)。
  　　4.普通股分析：
  　　首先估算出未來(lái)幾年的平均利潤(rùn)，再乘以一個(gè)恰當(dāng)?shù)摹百Y本化因子”。
  　　估算未來(lái)盈利能力的標(biāo)準(zhǔn)化方法：首先確定過去在產(chǎn)量，產(chǎn)品價(jià)格及營(yíng)業(yè)毛利等方面的一些平均數(shù)。然后以前一個(gè)時(shí)期的產(chǎn)量和價(jià)格水平的變動(dòng)為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)出未來(lái)的營(yíng)銷額。同時(shí)，這些估算需要一句對(duì)GDP的預(yù)測(cè)，還要采用實(shí)用相關(guān)產(chǎn)業(yè)和公司的特殊方法。
  　　資本化率因此將由企業(yè)的a.總體的長(zhǎng)期前景，b.管理.c.財(cái)務(wù)實(shí)力和資本結(jié)構(gòu).d.股息記錄.e.當(dāng)期股息收益率
  　　4.成長(zhǎng)股的資本化率： 價(jià)值= 當(dāng)期利潤(rùn) x （8.5+兩倍的預(yù)期年增長(zhǎng)率）
  　　對(duì)于成長(zhǎng)股的忠告：如果我們希望高成長(zhǎng)股的增長(zhǎng)率世紀(jì)得以實(shí)現(xiàn)的話，那么預(yù)期增長(zhǎng)率的估值必須保守。
  　　5。行業(yè)分析
  　　6.聰明的分析師將自己的工作限于下列的行業(yè)群體：其未來(lái)似乎可以合理地作出預(yù)測(cè)，或者是以往業(yè)績(jī)的價(jià)值相對(duì)于當(dāng)期價(jià)格的安全性很大，因此它可以合理地作出預(yù)測(cè)；或者是以往業(yè)績(jī)相對(duì)于當(dāng)期價(jià)格的安全性很大，因此它可以對(duì)于未來(lái)的變化作出預(yù)測(cè)，正如他在挑選十分穩(wěn)妥的優(yōu)先證券時(shí)那樣。
  　　第十二章。對(duì)每股利潤(rùn)的思考
  　　1.不要過于看重某一年的利潤(rùn)。
  　　2.如果你確實(shí)關(guān)注短期利潤(rùn)，請(qǐng)當(dāng)心每股利潤(rùn)數(shù)據(jù)中存在的陷阱。
  　　第十三章對(duì)四家上市公司的比較
  　　
  　　第十四章 防御型投資者的股票選擇
  　　1.防御型型投資者必須確定，以世紀(jì)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷，自己購(gòu)買的普通股 的價(jià)格沒有被嚴(yán)重高估。
  　　2.企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：
  　　a.適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)規(guī)模
  　　b.足夠強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)情況
  　　c.利潤(rùn)的穩(wěn)定型
  　　d.股息記錄
  　　e.利潤(rùn)增長(zhǎng)
  　　f.適當(dāng)?shù)氖杏?br /> 　　g.適度的股價(jià)資產(chǎn)比
  　　
  　　3.防御型投資者要更重視股票的分散化而不是個(gè)股的選擇
  　　
  　　第十五章 積極型投資者的股票
  　　1.在客觀的觀察者看來(lái)，基金的業(yè)績(jī)未能超過一般水平的事實(shí)正好證明要想活得超出一般水平的成就并非一件易事，實(shí)際上時(shí)非常困難的。
  　　2.要做到這一點(diǎn)，他就必須遵循與華爾街通行的做法不一樣的特殊辦法，因?yàn)槟切┮呀?jīng)被人接受的方法，似乎并不能帶來(lái)每個(gè)人都想要的結(jié)果。
  　　第十六章-第十九章略
  　　第二十章 作為投資忠心思想的安全編輯
  　　1.當(dāng)我們需要總結(jié)出文件投資的秘密時(shí)，可以用安全邊際（MARGIN OF SAFETY）這一座右銘來(lái)代表。
  　　2.就普通股而言，其安全邊際表現(xiàn)在預(yù)期的盈利能力大大高于債券現(xiàn)有的利潤(rùn)
  　　3.多年的觀察告訴我們，投資者的主要困順來(lái)自于經(jīng)濟(jì)狀況有利時(shí)期所購(gòu)買的劣質(zhì)證券
  　　4.證券視唱價(jià)格高于證券的評(píng)估價(jià)格的差額，這一差額反映了證券的安全邊際，它可以吸納計(jì)算十五或者情況較差所造成的影響。
  　　5.當(dāng)所購(gòu)買的具有安全邊際的證券種類越來(lái)越多時(shí)，總體利潤(rùn)超過總體虧損的可能性就越來(lái)越大。（分散花投資）
  　　6.真正的投資必須有真正的安全邊際作為保證，而真正的安全邊際可以通過數(shù)據(jù)/有說服力的推論以及一些世紀(jì)的經(jīng)歷而得到證明。
  　　7.最有條不紊的投資就是最明智的投資。
  　　8.四條商業(yè)準(zhǔn)則：
  　　A.知道自己在干什么，通曉自己的業(yè)務(wù)
  　　B.不要讓其他任何人來(lái)管理你的業(yè)務(wù)，除非你能夠足夠細(xì)致地監(jiān)控并理解它的行為
  　　C.如果沒有可靠的計(jì)算表明某項(xiàng)業(yè)務(wù)活得合理利潤(rùn)的機(jī)會(huì)較大就不要涉足這項(xiàng)業(yè)務(wù)。
  　　D.有勇氣相信自己的只是和經(jīng)驗(yàn)，如果你根據(jù)事實(shí)得出了結(jié)論，而且你知道自己的判斷是可靠的，就按照此行事。
  　　總結(jié)
  　　
  　　
  　　
  　　獲得令人滿意的投資結(jié)果比大多數(shù)人想像的簡(jiǎn)單；獲得非常好的結(jié)果，比人們想像的難。
  　　
•   樓主的NOTES非常好，比另外一篇不方便指名的摘錄好很多
  謝謝分享！期待后續(xù)內(nèi)容~~
•   股市成為”賭市“還不如
•   隨手記阿石
•   樓上是？
•   加上安全邊際會(huì)更好。
•   廉價(jià)證券的公式應(yīng)該是：凈流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資本-全部負(fù)債。而不是“流動(dòng)負(fù)債”，這個(gè)劉建位說得很清楚，請(qǐng)不要誤人子弟。
•   去www.freestockcharts.com直接打上SPY就能看標(biāo)普
•   果然~~謝謝！
•   哈哈
  客氣
•   嘿嘿~~我的水平看這個(gè)網(wǎng)站還有點(diǎn)困難，看不出門道，不過以后應(yīng)該用得上。謝謝友鄰~
•   這個(gè)網(wǎng)站主要是用來(lái)看圖的~~晚上有即時(shí)圖

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