資產(chǎn)價(jià)格對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響研究

內(nèi)容概要

20世紀(jì)80年代以來(lái)，世界主要國(guó)家和地區(qū)的通貨膨脹得到有效控制，與此形成鮮明對(duì)照的是，世界金融市場(chǎng)尤其是股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場(chǎng)接連發(fā)生了膨脹與緊縮的巨大波動(dòng)。從我國(guó)來(lái)看，股市自誕生之日起十幾年間股票價(jià)格的暴漲暴跌早已屢見(jiàn)不鮮，房地產(chǎn)價(jià)格也呈現(xiàn)急劇波動(dòng)的現(xiàn)象。    顯然，資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定帶來(lái)了巨大的影響。但是，資產(chǎn)價(jià)格如何影響宏觀經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)、投資等行為，其作用機(jī)制并沒(méi)有全部為我們所知曉，尤其是住房和股票兩種較普遍持有的資產(chǎn)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)的作用渠道及影響的大小問(wèn)題，現(xiàn)有研究并沒(méi)有一致的、公認(rèn)的結(jié)論。而這對(duì)于解決貨幣政策是否應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格做出反應(yīng)的爭(zhēng)論至關(guān)重要。    通過(guò)本書(shū)的研究，在理論上系統(tǒng)認(rèn)識(shí)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)的影響渠道及作用的大小，全面深化關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)影響我國(guó)消費(fèi)、投資、產(chǎn)出、通貨膨脹水平以及中央銀行貨幣政策反應(yīng)的認(rèn)識(shí)，重點(diǎn)澄清股價(jià)和房?jī)r(jià)影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)大小問(wèn)題，進(jìn)一步理解資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)家庭、企業(yè)和中央銀行決策行為的影響，實(shí)踐上對(duì)于我國(guó)中央銀行的貨幣政策選擇和制定、證券和房地產(chǎn)管理部門(mén)對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管、家庭和企業(yè)等消費(fèi)者或投資者的決策等起到一定的參考和借鑒作用。    首先，本書(shū)在對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響消費(fèi)和投資的各種渠道、財(cái)富效應(yīng)和托賓q效應(yīng)、信息不對(duì)稱(chēng)條件下資產(chǎn)凈值與投資的關(guān)系進(jìn)行理論分析的基礎(chǔ)上，采用0LS回歸和單位根檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)與VAR模型實(shí)證分析了資產(chǎn)價(jià)格對(duì)我國(guó)消費(fèi)和投資的影響；其次，本書(shū)采用VAR模型對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響我國(guó)通貨膨脹進(jìn)行了詳細(xì)的實(shí)證研究；然后，本書(shū)在擴(kuò)展IS—LM模型和擴(kuò)展IS—PC方程的基礎(chǔ)上實(shí)證分析了資產(chǎn)價(jià)格對(duì)我國(guó)消費(fèi)、投資和產(chǎn)出缺口等的作用；最后，本書(shū)在一般均衡分析的思想下，本書(shū)基于資產(chǎn)價(jià)格與其余宏觀經(jīng)濟(jì)變量相互作用的約束條件，通過(guò)結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR）比較分析了資產(chǎn)價(jià)格對(duì)我國(guó)產(chǎn)出、消費(fèi)、投資和貨幣政策的影響，并在泰勒規(guī)則的基礎(chǔ)上進(jìn)一步研究了我國(guó)貨幣政策對(duì)股價(jià)的反應(yīng)是否中性的問(wèn)題。    本書(shū)的創(chuàng)新之處在于彌補(bǔ)和完善了關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格影響我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣政策反應(yīng)問(wèn)題的研究，具體包括三點(diǎn)：第一，對(duì)股票價(jià)格和房產(chǎn)價(jià)格影響我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)進(jìn)行了深入地實(shí)證研究和比較分析，彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域研究的不足；第二，采用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR）研究了近年我國(guó)貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格沖擊的反應(yīng)，完善了貨幣政策對(duì)我國(guó)房?jī)r(jià)的反應(yīng)問(wèn)題研究；第三，在應(yīng)用IS—PC曲線、SVAR模型和泰勒規(guī)則對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的實(shí)證研究中，基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的實(shí)際構(gòu)建了擴(kuò)展IS—PC方程、結(jié)構(gòu)沖擊向量及擴(kuò)展的泰勒規(guī)則方程，從而使模型更符合現(xiàn)實(shí)、實(shí)證結(jié)論更為可信。

作者簡(jiǎn)介

余元全，1974年生，重慶永川人，管理學(xué)博士，副教授，碩士生導(dǎo)師，中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)會(huì)員，重慶市綜合評(píng)標(biāo)庫(kù)評(píng)標(biāo)專(zhuān)家、重慶市科委項(xiàng)目評(píng)審專(zhuān)家，現(xiàn)供職于重慶交通大學(xué)。曾在《經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)》、《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》、《經(jīng)濟(jì)評(píng)論》等期刊發(fā)表論文30余篇，其中CSSCI期刊15篇

書(shū)籍目錄

1  緒論　1.1  問(wèn)題的提出及研究目的和意義  　1.1.1  問(wèn)題的提出　  1.1.2　研究目的及意義　1.2　國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀    1.2.1  資產(chǎn)價(jià)格影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)的渠道    1.2.2  資產(chǎn)價(jià)格對(duì)消費(fèi)的影響——資產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)研究    1.2.3  資產(chǎn)價(jià)格對(duì)投資的影響——托賓q效應(yīng)研究    1.2.4　資產(chǎn)價(jià)格對(duì)通貨膨脹的影響    1.2.5  資產(chǎn)價(jià)格對(duì)我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)及貨幣政策的影響　1.3　本書(shū)的研究框架和邏輯關(guān)系　1.4　本書(shū)的主要內(nèi)容和創(chuàng)新之處　  1.4.1　本書(shū)的主要內(nèi)容  　1.4.2　本書(shū)的創(chuàng)新之處2　資產(chǎn)價(jià)格對(duì)消費(fèi)的影響研究　2.1  資產(chǎn)價(jià)格影響消費(fèi)的渠道    2.1.1　股票價(jià)格影響消費(fèi)的渠道    2.1.2　房地產(chǎn)價(jià)格影響消費(fèi)的渠道　2.2　財(cái)富效應(yīng)理論分析    2.2.1  不考慮風(fēng)險(xiǎn)厭惡情況下的資產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)分析    2.2.2　考慮風(fēng)險(xiǎn)厭惡情況下的資產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)分析    2.2.3  資產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)大小的決定因素——股票與住房資產(chǎn)的MPC比較　2.3  資產(chǎn)價(jià)格影響我國(guó)消費(fèi)的實(shí)證研究    2.3.1  采用0LS估計(jì)的方程    2.3.2　數(shù)據(jù)檢驗(yàn)和協(xié)整方程　2.4　本章小結(jié)3　資產(chǎn)價(jià)格對(duì)投資的影響研究　3.1  資產(chǎn)價(jià)格影響投資的渠道    3.1.1　股票價(jià)格影響投資的渠道    3.1.2　房地產(chǎn)價(jià)格影響投資的渠道　3.2　托賓（Tobin）q效應(yīng)的理論分析　……4　資產(chǎn)價(jià)格對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響研究5　資產(chǎn)價(jià)格的擴(kuò)展IS－LM模型和IS－PC曲線實(shí)證研究6　資產(chǎn)價(jià)格沖擊、我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與貨幣政策反應(yīng)7　結(jié)論與展望附錄　部分實(shí)證分析的原始結(jié)果參考文獻(xiàn)致謝

章節(jié)摘錄

　　2　資產(chǎn)價(jià)格對(duì)消費(fèi)的影響研究　　2.1　資產(chǎn)價(jià)格影響消費(fèi)的渠道　　在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的文獻(xiàn)中，資產(chǎn)價(jià)格影響消費(fèi)的渠道對(duì)于貨幣政策影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳遞機(jī)制發(fā)揮著重要的作用。根據(jù)本書(shū)研究的中心，下面僅分析股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)消費(fèi)的影響渠道。　　2．1．1　股票價(jià)格影響消費(fèi)的渠道　　2．1．1．1　流動(dòng)性效應(yīng)　　在流動(dòng)性效應(yīng)觀點(diǎn)中，資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)通過(guò)影響消費(fèi)者的需求而不是貸款人的意愿而起作用。米什金（Mishkin，1977）在論述貨幣的流動(dòng)性效應(yīng)時(shí)認(rèn)為，當(dāng)貨幣供應(yīng)增加導(dǎo)致個(gè)人的財(cái)富增加時(shí)，他不一定會(huì)增加耐用消費(fèi)品的支出，因?yàn)榇嬖趯?duì)耐用消費(fèi)品質(zhì)量的非對(duì)稱(chēng)信息導(dǎo)致了耐用消費(fèi)品流動(dòng)性較差，如果消費(fèi)者急需現(xiàn)金而被迫賣(mài)掉耐用品或住房，必定會(huì)受很大損失。相反，如果消費(fèi)者持有的金融資產(chǎn)較多（如股票或債券），就能很容易地按完全的市場(chǎng)價(jià)值將其迅速脫手變現(xiàn)。因此，消費(fèi)者的資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)其估計(jì)遭受財(cái)務(wù)困難的可能性有重要影響，特別是消費(fèi)者持有大量的金融資產(chǎn)時(shí)。此時(shí)，如果股票價(jià)格下降，金融資產(chǎn)價(jià)值下跌，消費(fèi)者陷入財(cái)務(wù)困難的可能性較高，他將減少缺乏流動(dòng)性的耐用消費(fèi)品；反之，當(dāng)股票價(jià)格上升，從而金融資產(chǎn)的價(jià)值也上升，消費(fèi)者陷入財(cái)務(wù)困難的可能性較低時(shí)，耐用消費(fèi)品的支出會(huì)增加。

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