資產(chǎn)價格對我國宏觀經(jīng)濟的影響研究

內(nèi)容概要

20世紀80年代以來，世界主要國家和地區(qū)的通貨膨脹得到有效控制，與此形成鮮明對照的是，世界金融市場尤其是股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場接連發(fā)生了膨脹與緊縮的巨大波動。從我國來看，股市自誕生之日起十幾年間股票價格的暴漲暴跌早已屢見不鮮，房地產(chǎn)價格也呈現(xiàn)急劇波動的現(xiàn)象。    顯然，資產(chǎn)價格的大幅波動對一國宏觀經(jīng)濟和金融的穩(wěn)定帶來了巨大的影響。但是，資產(chǎn)價格如何影響宏觀經(jīng)濟及消費、投資等行為，其作用機制并沒有全部為我們所知曉，尤其是住房和股票兩種較普遍持有的資產(chǎn)對實際經(jīng)濟的作用渠道及影響的大小問題，現(xiàn)有研究并沒有一致的、公認的結(jié)論。而這對于解決貨幣政策是否應(yīng)對資產(chǎn)價格做出反應(yīng)的爭論至關(guān)重要。    通過本書的研究，在理論上系統(tǒng)認識資產(chǎn)價格波動對實際經(jīng)濟的影響渠道及作用的大小，全面深化關(guān)于資產(chǎn)價格波動影響我國消費、投資、產(chǎn)出、通貨膨脹水平以及中央銀行貨幣政策反應(yīng)的認識，重點澄清股價和房價影響我國經(jīng)濟的效應(yīng)大小問題，進一步理解資產(chǎn)價格波動對我國家庭、企業(yè)和中央銀行決策行為的影響，實踐上對于我國中央銀行的貨幣政策選擇和制定、證券和房地產(chǎn)管理部門對資產(chǎn)市場的監(jiān)管、家庭和企業(yè)等消費者或投資者的決策等起到一定的參考和借鑒作用。    首先，本書在對資產(chǎn)價格影響消費和投資的各種渠道、財富效應(yīng)和托賓q效應(yīng)、信息不對稱條件下資產(chǎn)凈值與投資的關(guān)系進行理論分析的基礎(chǔ)上，采用0LS回歸和單位根檢驗、Granger因果檢驗、協(xié)整檢驗與VAR模型實證分析了資產(chǎn)價格對我國消費和投資的影響；其次，本書采用VAR模型對資產(chǎn)價格影響我國通貨膨脹進行了詳細的實證研究；然后，本書在擴展IS—LM模型和擴展IS—PC方程的基礎(chǔ)上實證分析了資產(chǎn)價格對我國消費、投資和產(chǎn)出缺口等的作用；最后，本書在一般均衡分析的思想下，本書基于資產(chǎn)價格與其余宏觀經(jīng)濟變量相互作用的約束條件，通過結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR）比較分析了資產(chǎn)價格對我國產(chǎn)出、消費、投資和貨幣政策的影響，并在泰勒規(guī)則的基礎(chǔ)上進一步研究了我國貨幣政策對股價的反應(yīng)是否中性的問題。    本書的創(chuàng)新之處在于彌補和完善了關(guān)于資產(chǎn)價格影響我國宏觀經(jīng)濟及貨幣政策反應(yīng)問題的研究，具體包括三點：第一，對股票價格和房產(chǎn)價格影響我國宏觀經(jīng)濟的效應(yīng)進行了深入地實證研究和比較分析，彌補了國內(nèi)該領(lǐng)域研究的不足；第二，采用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR）研究了近年我國貨幣政策對資產(chǎn)價格沖擊的反應(yīng)，完善了貨幣政策對我國房價的反應(yīng)問題研究；第三，在應(yīng)用IS—PC曲線、SVAR模型和泰勒規(guī)則對資產(chǎn)價格的實證研究中，基于我國經(jīng)濟體制的實際構(gòu)建了擴展IS—PC方程、結(jié)構(gòu)沖擊向量及擴展的泰勒規(guī)則方程，從而使模型更符合現(xiàn)實、實證結(jié)論更為可信。

作者簡介

余元全，1974年生，重慶永川人，管理學博士，副教授，碩士生導師，中國注冊會計師協(xié)會會員，重慶市綜合評標庫評標專家、重慶市科委項目評審專家，現(xiàn)供職于重慶交通大學。曾在《經(jīng)濟學動態(tài)》、《數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究》、《經(jīng)濟評論》等期刊發(fā)表論文30余篇，其中CSSCI期刊15篇

書籍目錄

1  緒論　1.1  問題的提出及研究目的和意義  　1.1.1  問題的提出　  1.1.2　研究目的及意義　1.2　國內(nèi)外研究現(xiàn)狀    1.2.1  資產(chǎn)價格影響實際經(jīng)濟的渠道    1.2.2  資產(chǎn)價格對消費的影響——資產(chǎn)財富效應(yīng)研究    1.2.3  資產(chǎn)價格對投資的影響——托賓q效應(yīng)研究    1.2.4　資產(chǎn)價格對通貨膨脹的影響    1.2.5  資產(chǎn)價格對我國實際經(jīng)濟及貨幣政策的影響　1.3　本書的研究框架和邏輯關(guān)系　1.4　本書的主要內(nèi)容和創(chuàng)新之處　  1.4.1　本書的主要內(nèi)容  　1.4.2　本書的創(chuàng)新之處2　資產(chǎn)價格對消費的影響研究　2.1  資產(chǎn)價格影響消費的渠道    2.1.1　股票價格影響消費的渠道    2.1.2　房地產(chǎn)價格影響消費的渠道　2.2　財富效應(yīng)理論分析    2.2.1  不考慮風險厭惡情況下的資產(chǎn)財富效應(yīng)分析    2.2.2　考慮風險厭惡情況下的資產(chǎn)財富效應(yīng)分析    2.2.3  資產(chǎn)財富效應(yīng)大小的決定因素——股票與住房資產(chǎn)的MPC比較　2.3  資產(chǎn)價格影響我國消費的實證研究    2.3.1  采用0LS估計的方程    2.3.2　數(shù)據(jù)檢驗和協(xié)整方程　2.4　本章小結(jié)3　資產(chǎn)價格對投資的影響研究　3.1  資產(chǎn)價格影響投資的渠道    3.1.1　股票價格影響投資的渠道    3.1.2　房地產(chǎn)價格影響投資的渠道　3.2　托賓（Tobin）q效應(yīng)的理論分析　……4　資產(chǎn)價格對我國通貨膨脹的影響研究5　資產(chǎn)價格的擴展IS－LM模型和IS－PC曲線實證研究6　資產(chǎn)價格沖擊、我國宏觀經(jīng)濟與貨幣政策反應(yīng)7　結(jié)論與展望附錄　部分實證分析的原始結(jié)果參考文獻致謝

章節(jié)摘錄

　　2　資產(chǎn)價格對消費的影響研究　　2.1　資產(chǎn)價格影響消費的渠道　　在貨幣政策傳導機制的文獻中，資產(chǎn)價格影響消費的渠道對于貨幣政策影響實體經(jīng)濟的傳遞機制發(fā)揮著重要的作用。根據(jù)本書研究的中心，下面僅分析股票價格和房地產(chǎn)價格對消費的影響渠道?！　?．1．1　股票價格影響消費的渠道　　2．1．1．1　流動性效應(yīng)　　在流動性效應(yīng)觀點中，資產(chǎn)負債表效應(yīng)通過影響消費者的需求而不是貸款人的意愿而起作用。米什金（Mishkin，1977）在論述貨幣的流動性效應(yīng)時認為，當貨幣供應(yīng)增加導致個人的財富增加時，他不一定會增加耐用消費品的支出，因為存在對耐用消費品質(zhì)量的非對稱信息導致了耐用消費品流動性較差，如果消費者急需現(xiàn)金而被迫賣掉耐用品或住房，必定會受很大損失。相反，如果消費者持有的金融資產(chǎn)較多（如股票或債券），就能很容易地按完全的市場價值將其迅速脫手變現(xiàn)。因此，消費者的資產(chǎn)負債表對其估計遭受財務(wù)困難的可能性有重要影響，特別是消費者持有大量的金融資產(chǎn)時。此時，如果股票價格下降，金融資產(chǎn)價值下跌，消費者陷入財務(wù)困難的可能性較高，他將減少缺乏流動性的耐用消費品；反之，當股票價格上升，從而金融資產(chǎn)的價值也上升，消費者陷入財務(wù)困難的可能性較低時，耐用消費品的支出會增加。

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