政府監(jiān)管與股權(quán)再融資效率

前言

　　本書基于法與金融理論、政府門檻監(jiān)管與企業(yè)融資理論，以中國配股政策變遷作為研究背景，將企業(yè)股權(quán)再融資后的業(yè)績判別與政府監(jiān)管措施有機(jī)結(jié)合起來，選題具有較強(qiáng)的理論價值。研究采用了較先進(jìn)的研究方法，首先，運(yùn)用長窗口（1994-2004）數(shù)據(jù)研究了股權(quán)再融資后業(yè)績變化的政策區(qū)間效應(yīng)；然后，將配股政策中事前監(jiān)管措施和事中監(jiān)管措施科學(xué)地分為盈利要求、時間間隔、產(chǎn)業(yè)政策、大股東配股比例、配股比例、治理結(jié)構(gòu)、股利政策、投資政策八個方面，分別檢驗(yàn)了各種措施對企業(yè)業(yè)績的影響；最后，作者對違規(guī)企業(yè)事后監(jiān)管的市場反應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)，并且對違規(guī)企業(yè)的行為特征進(jìn)行了研究。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果合理、自然，得出的結(jié)論從企業(yè)業(yè)績角度基本支持了政府監(jiān)管措施的變遷。

內(nèi)容概要

本書的具體研究工作按照以下三個部分展開：    第一部分（第2章）：文獻(xiàn)回顧與問題提出。本書從法律監(jiān)管與資本市場的效率、政府監(jiān)管與資本市場的效率兩個方面對國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行回顧和梳理。通過回顧文獻(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)大量文獻(xiàn)模仿了國外文獻(xiàn)關(guān)于業(yè)績下滑的幾大原因，如信息不對稱、自由現(xiàn)金流等。而從中國的實(shí)踐來看，企業(yè)的再融資資格受到門檻制度制約，股權(quán)再融資資格對中國上市公司而言仍是一種稀缺資源，因此我們認(rèn)為中國上市公司再融資后的業(yè)績變化和政府監(jiān)管措施有著千絲萬縷的聯(lián)系。    第二部分（第3章）：理論分析。從配股政策變化的影響及企業(yè)行為特征變化兩方面進(jìn)行分析，結(jié)論是政策對企業(yè)行為產(chǎn)生了重要影響，企業(yè)融資后的業(yè)績變化具有政策區(qū)間效應(yīng)。    第三部分（第4、5章）：實(shí)證研究。本書將配股事前、事中監(jiān)管分為盈利要求、時間間隔、產(chǎn)業(yè)政策、大股東配股比例、配股比例、治理結(jié)構(gòu)、股利政策、投資政策八個方面，采用OLS模型、Logistic模型等檢驗(yàn)各類行為特征對融資效率的影響。八個方面的結(jié)論從企業(yè)業(yè)績角度基本支持了政府監(jiān)管措施的變遷：盈余門檻越高，再融資后業(yè)績下滑得越快；產(chǎn)業(yè)政策支持的行業(yè)發(fā)展速度慢，較難通過負(fù)債的形式獲得急需的資金；配股比例高的企業(yè)融資后業(yè)績更差，配股比例大于30％和小于30％的企業(yè)業(yè)績存在著顯著差異；大股東配股可以明顯減少企業(yè)的業(yè)績下滑，是否采用實(shí)物配股對企業(yè)的業(yè)績沒有顯著的影響；無論什么原因造成的資金用途變更，均會造成企業(yè)業(yè)績的顯著下滑；配股前發(fā)放現(xiàn)金股利對配股當(dāng)年業(yè)績產(chǎn)生正面影響，配股后每一年是否發(fā)放現(xiàn)金股利與該年的業(yè)績正相關(guān)，且發(fā)放股利的企業(yè)比不發(fā)放股利的企業(yè)業(yè)績好；關(guān)聯(lián)交易、大股東資金侵占對企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響；融資時間間隔為一年的企業(yè)業(yè)績劣于融資時間間隔為兩年、三年的企業(yè)業(yè)績。最后，本書對配股的事后監(jiān)管措施的市場反應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明事后監(jiān)管沒有發(fā)揮作用，違規(guī)企業(yè)具有一定的行為特點(diǎn)，和配股政策要求密不可分。

書籍目錄

序前言1 緒論  1.1 研究背景和問題的提出  1.2 研究意義  1.3 研究范圍與基本概念  1.4 研究思路、結(jié)構(gòu)安排和創(chuàng)新2 文獻(xiàn)綜述  2.1 股權(quán)再融資效率：問題的提出及影響因素  2.2 證券市場政府監(jiān)管的理論基礎(chǔ)    2.3 政府門檻監(jiān)管、企業(yè)融資與資本市場發(fā)展  2.4 政府監(jiān)管與股權(quán)再融資：中國的實(shí)踐  2.5 文獻(xiàn)回顧后的反思及啟示3 配股政策變遷及其影響分析  3.1 配股政策變遷對利益相關(guān)者的影響  3.2 監(jiān)管政策與企業(yè)行為特征：基于博弈論的理論分析  3.3 監(jiān)管政策變遷與配股企業(yè)行為特征：中國的實(shí)踐  3.4 配股再融資后經(jīng)營業(yè)績變化的政策區(qū)間效應(yīng)  3.5 本章小結(jié)4 政府監(jiān)管與股權(quán)再融資效率  4.1 政府監(jiān)管與股權(quán)再融資效率的理論分析框架  4.2 分析與假設(shè)  4.3 研究設(shè)計  4.4 實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析  4.5 本章小結(jié)5 違規(guī)行為事后監(jiān)管的市場反應(yīng)及企業(yè)的行為特征  ……6 結(jié)論及研究展望附表參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　至此我們對配股前和配股后企業(yè)的股利政策進(jìn)行了研究，從以上的實(shí)證分析來看，我們認(rèn)為配股前的分紅要求從形式上可能造成了企業(yè)通過分紅來操縱凈資產(chǎn)收益率以迎合證監(jiān)會的融資需求，但是從已經(jīng)成功配股的企業(yè)的實(shí)際情況來分析，分紅對企業(yè)能否順利融資并沒有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)和重大的影響，因此證監(jiān)會對配股企業(yè)融資前的分紅要求并沒有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的消極影響。我們進(jìn)一步地對融資前的分紅對企業(yè)再融資當(dāng)年的業(yè)績影響進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)融資前一年的現(xiàn)金分紅行為對企業(yè)再融資當(dāng)年的業(yè)績產(chǎn)生了積極影響，也就是說配股前現(xiàn)金分紅的企業(yè)，配股當(dāng)年的經(jīng)營業(yè)績更好，但是對股票股利并沒有產(chǎn)生顯著的影響，這個結(jié)果支持了證監(jiān)會要求企業(yè)配股前進(jìn)行現(xiàn)金分紅的要求。

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