中國上市公司衍生工具運(yùn)用研究

內(nèi)容概要

2008年的全球金融危機(jī)使衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。衍生工具是在20世紀(jì)70年代以來布雷頓森林體系瓦解后利率、匯率以及股價(jià)等金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)異常劇烈的背景下，為了適應(yīng)投資者進(jìn)行套期保值、轉(zhuǎn)移和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的。由于衍生工具交易成本低、流動(dòng)性強(qiáng)，能較好地防范、分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，使其迅速成為投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。然而，自20世紀(jì)90年代以來，衍生工具市場(chǎng)風(fēng)起云涌，幾乎全球每一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴和金融危機(jī)都與衍生工具交易有著密切關(guān)系。我國上市公司中也有部分公司在市場(chǎng)上運(yùn)用衍生工具避險(xiǎn)，但是套期保值損益波動(dòng)劇烈，轟動(dòng)市場(chǎng)的案例接踵而來。因此，在諸如究竟是應(yīng)該限制還是鼓勵(lì)企業(yè)運(yùn)用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理等問題上，無論是在學(xué)術(shù)界還是實(shí)務(wù)界，都存在爭(zhēng)議，有關(guān)政府決策部門也莫衷一是。    本書以我國非金融行業(yè)A股上市公司2007年和2008年年報(bào)數(shù)據(jù)為研究樣本，在借鑒國外研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國資本市場(chǎng)的制度背景和市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)衍生工具在我國上市公司中的運(yùn)用現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)上通過構(gòu)建結(jié)構(gòu)方程模型檢驗(yàn)了我國上市公司運(yùn)用衍生工具的動(dòng)機(jī)，運(yùn)用衍生工具對(duì)上市公司業(yè)績(jī)、公司價(jià)值和公司風(fēng)險(xiǎn)的影響，進(jìn)而對(duì)衍生工具在上市公司中運(yùn)用的監(jiān)管和控制進(jìn)行了研究，并提出了衍生工具在我國發(fā)展和運(yùn)用的建議。        本書的研究表明：首先，目前我國上市公司衍生工具的運(yùn)用深度和廣度都有限，仍處于起步階段。運(yùn)用衍生工具的公司數(shù)量少，行業(yè)分布、地域分布比較集中，衍生工具的運(yùn)用種類少，總體金額水平低。其次，相對(duì)國外公司而言，中國公司有其特殊的制度和市場(chǎng)背景，中國上市公司的衍生工具運(yùn)用存在著特殊的動(dòng)機(jī)。西方理論界提出的衍生工具運(yùn)用的動(dòng)機(jī)理論可以部分地適用于解釋中國上市公司的行為。我國上市公司運(yùn)用衍生工具的動(dòng)機(jī)因素是有限的和混合的，既體現(xiàn)了股東財(cái)富最大化理論下的動(dòng)機(jī)，也體現(xiàn)了管理者效用最大化理論下的動(dòng)機(jī)，但是均不完全。第三，我國上市公司運(yùn)用衍生工具并未像西方理論和實(shí)證研究指出的那樣起到降低公司風(fēng)險(xiǎn)、提升公司價(jià)值的作用。在目前階段，我國上市公司運(yùn)用衍生工具增加了公司的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司價(jià)值具有微弱的負(fù)面影響，衍生工具的運(yùn)用對(duì)我國上市公司的綜合影響是負(fù)面的。最后，結(jié)合美國次貸危機(jī)、中航油(新加坡)事件和國內(nèi)三大航空公司燃油期權(quán)套期保值的案例分析表明，我國上市公司基本上是出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的而參與衍生工具交易，但有些公司在從事衍生工具交易過程中呈現(xiàn)出投機(jī)的跡象，因此套期保值收益波動(dòng)劇烈，衍生工具的運(yùn)用應(yīng)從公司外部和內(nèi)部?jī)蓚€(gè)方面進(jìn)行監(jiān)管和控制。    關(guān)鍵詞：衍生工具；風(fēng)險(xiǎn)管理；套期保值；公司價(jià)值；公司風(fēng)險(xiǎn)

作者簡(jiǎn)介

賈煒瑩，女，遼寧省沈陽市人。北京物資學(xué)院商學(xué)院副院長(zhǎng)，副教授，碩士研究生導(dǎo)師。北京市中青年骨干教師。先后獲工學(xué)學(xué)士學(xué)位、經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位和管理學(xué)博士學(xué)位。中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師、注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師、注冊(cè)稅務(wù)師。主要研究方向?yàn)橘Y本市場(chǎng)財(cái)務(wù)問題等。在各類期刊發(fā)表學(xué)術(shù)論文四十余篇，參與多項(xiàng)國家及省部級(jí)課題研究。

書籍目錄

第一章　  緒論　第一節(jié)　研究背景　第二節(jié)　研究?jī)?nèi)容與方法　第三節(jié)　主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)第二章　衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展　第一節(jié)　衍生工具的相關(guān)概念　第二節(jié)　衍生工具在國外的產(chǎn)生和發(fā)展　第三節(jié)　我國衍生工具的發(fā)展進(jìn)程第三章　衍生工具與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理　第一節(jié)　企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理概述　第二節(jié)　企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)生和發(fā)展　第三節(jié)　衍生工具在風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用第四章　衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)理論基礎(chǔ)　第一節(jié)　資產(chǎn)組合理論　第二節(jié)　資本資產(chǎn)定價(jià)理論　第三節(jié)　期權(quán)定價(jià)理論　第四節(jié)　現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論第五章　衍生工具運(yùn)用的現(xiàn)狀分析  第一節(jié)　衍生工具運(yùn)用的國際現(xiàn)狀  第二節(jié)　衍生工具在我國上市公司的運(yùn)用第六章　衍生工具運(yùn)用的動(dòng)機(jī)研究  第一節(jié)　理論分析與經(jīng)驗(yàn)證據(jù)  第二節(jié)　研究方案設(shè)計(jì)  第三節(jié)　實(shí)證結(jié)果分析第七章　  公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)衍生工具運(yùn)用的影響    第一節(jié)　公司治理概述  第二節(jié)　理論分析與研究假設(shè)  第三節(jié)　結(jié)構(gòu)方程模型檢驗(yàn)第八章　衍生工具運(yùn)用的效果評(píng)價(jià)  第一節(jié)　衍生工具運(yùn)用的價(jià)值效應(yīng)  第二節(jié)　衍生工具運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)  第三節(jié)　衍生工具運(yùn)用的綜合效應(yīng)第九章　衍生工具運(yùn)用的外部監(jiān)管  第一節(jié)　衍生工具交易的風(fēng)險(xiǎn)  第二節(jié)　衍生工具的政府監(jiān)管  第三節(jié)　衍生工具的國際監(jiān)管第十章　企業(yè)運(yùn)用衍生工具的內(nèi)部控制  第一節(jié)　內(nèi)部控制理論的發(fā)展過程  第二節(jié)　  COS0內(nèi)部控制與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理整合框架  第三節(jié)　我國的內(nèi)部控制與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理第十一章　　案例分析　第一節(jié)　中航油(新加坡)事件　第二節(jié)　美國次貸危機(jī)  第三節(jié)　航空公司航油期權(quán)第十二章　結(jié)論與建議  第一節(jié)　主要研究結(jié)論　第二節(jié)　政策建議　第三節(jié)　研究局限及進(jìn)一步研究的方向參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　第二章　衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展　　第一節(jié)　衍生工具的相關(guān)概念　　一、衍生工具的定義　　衍生工具（Derivative Instruments）也稱衍生金融工具或金融衍生工具，是從基礎(chǔ)性金融工具衍生出來的一種投資和風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)品。從廣義上說，衍生工具是一種雙邊合約，其合約價(jià)值取決于或派生于基礎(chǔ)產(chǎn)品或資產(chǎn)的價(jià)格或者變化。衍生金融市場(chǎng)也是從傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)中派生出來的，是相對(duì)于基礎(chǔ)市場(chǎng)而言的，后者包括商品市場(chǎng)、資金市場(chǎng)、證券市場(chǎng)等，而商品的價(jià)格、利率、股價(jià)或者股票指數(shù)等都是基礎(chǔ)價(jià)格?！　?．國際互換與衍生工具協(xié)會(huì)的定義　　1994年8月，國際互換與衍生工具協(xié)會(huì)（International Swaps and Derivatives Association，ISDA）在一份報(bào)告中對(duì)衍生工具作了如下描述：“衍生工具是有關(guān)互換現(xiàn)金流量和旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的雙邊合約。合約到期時(shí)，交易者所欠對(duì)方的金額由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價(jià)格來決定?；Q交易、遠(yuǎn)期交易、利率上限（CaPs）和利率下限（Floors）是雙方協(xié)議成交的，期貨和認(rèn)股權(quán)證則是在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)衍生工具?！薄　?．經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織的定義　　經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（Organization of Economic Cooperation an．d Development，OECD）對(duì)衍生工具的定義是：“一般來說衍生交易是一份雙邊合約或支付交換協(xié)議，它們的價(jià)值是從基本的資產(chǎn)或某種基礎(chǔ)性的利率或指數(shù)上衍生出來的。”　　……

圖書封面

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